股指期货运行情况分析
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全球各大地区含期货/期权等衍生品的交易量分布情况：
拉美, 6% 其他, 1%
欧洲, 20%
亚太, 39%
北美, 33%
数据来源：FIA,2011统计年报
- 12 -
目前股指类期货/期权已成为第一大品种
非贵金属, 2% 能源, 3% 贵金属, 1%
其他, 1%
农产品, 4%
外汇类, 13%
股指类, 34%
结果：期货盈利弥补了绝大部分的现货亏损，较大地规避了股市风险。
- 19 -
案例1：利用股指期货进行套期保值（3） ——当市场走势与预期相反时
假设当天期货建仓完成后，收盘时市场没有下跌，而是上涨4.62%（假定
收盘时IF1007合约的当日结算价为2834.6点），情形如何？
对该公司而言，当天收盘后： 1、持有1300手IF1007合约空头头寸将亏损：
- 18 -
案例1：利用股指期货进行套期保值（2）
选择3：持股不动，同时卖出适量的沪深300股指期货合约。 该公司没有卖股票，而是在当天上午以2721.6点的平均价格，及时卖出 开仓600手IF1007合约，合约总价值为2721.6*300*600=4.9亿元。（未考虑 手续费） 当天收盘后（当日结算价为2610.4点）： 1、股票市值损失约为2000万元。 2、同时，持有600手IF1007合约空头头寸将盈利： （2721.6点-2610.4点）*300元/点*600手=2001.6万元。
-3-
股指期货的定义
期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间
和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
股指期货是股票价格指数期货合约的简称，是由期货交易所统一 制定的标的物为股票价格指数的期货合约。
-4-
股指期货的产品特征：股指期货与股票的主要区别
股指期货 交易对象 交易机制 股指期货合约 保证金交易 股票 全额交易 股票
（杠杆放大效应，投资损失可能超过 （投资损失不会超过投资本金） 本金，满仓交易风险高） 每交易日实行当日无负债结算 （可能需要追加资金） 有到期日 仅在交易完成后进行结算 （无需追加资金） 无到期日
结算方式
到期日
（到期时现金交割，无法继续持有， （正常情况下可长期持有） 移仓？）
双向交易 （可做多，也可做空） T+0 （当天建仓可当天平仓） 单向交易 （需要先买或先借，才可卖出） T+1 （当天买入隔天才可卖出）
道琼斯指数期货 金融时报100指数期货 香港恒生指数期货 日经225指数期货
1982年4月
1982年5月 1984年5月 1986年5月 1986年9月
美国
美国 英国 中国香港 新加坡
AEX指数期货
日经225指数期货 CAC40指数期货 DAX指数期货 NASDAQ100指数期货 KOSPI200指数期货 S&P500电子迷你合约 台股指数期货 S&P CNY90 指数期货
（2721.6点-2834.6点）*300元/点*600手=-2034万元。
2、同时，在股票市场的盈利约为：5亿元*4%= 2000万元。 结果是：现货与期货的盈亏仍大致相抵，与套保前的状况基本一致。
- 20 -
应用股指期货套期保值的几种情形
预期市场下跌，但需要卖出的股票数量太大，冲击成本较高。 预期市场下跌，但手中的股票仍需继续持有。 （1）所持股票未来上涨潜力较大； （2）所持股票有分红、送股等机会； （3）有最低持股限制等。 预期市场将上涨（或下跌），但一时不知道应该买（或卖）哪些股票； 或者意欲买入（或卖出）的股票已涨停（或跌停）。
-6-
沪深300指数编制的主要特点
• 样本选样：沪深A股、流动性好、规模大。 • 指数计算：采用自由流通量加权，不存在流通市值与总市值 之间的杠杆效应。 • 指数特点： 样本股权重分散，指数抗操纵性强。 样本股具有较强的市值代表性和行业代表性，有利于套期保 值。
-7-
沪深300指Fra Baidu bibliotek与上证指数前十大权重股比较 （2012年6月15日）
45.00%
41.08% 35.00% 36.33% 28.39% 21.67% 15.00%
44.97%
25.00%
27.47%
沪深300指数
上证指数
12.49%
5.00%
5 10 数据来源：Wind资讯
15
20
25
30
35
40
45
50
-9-
1-2 股指期货在全球的发展现状
首个产品：1982年2月24日，美国堪萨斯交易所(KCBT) 推出历
低估者，待价差回归到合理水平时再平仓了结。
- 16 -
2-2 案例：2010年6月29日，沪深300指数大跌4.62%。
- 17 -
案例1：利用股指期货进行套期保值（1）
（实例）某公司持有市值约5亿元的股票组合，2010年6月29日上午，预 期市场将大幅下跌，如何应对？ 可以有三种选择： 选择1：继续持股不动。 当天收盘后股票组合市值跌幅约4%。结果是：股票损失约为2000万元。 选择2：大量卖出股票。 结果：（1）冲击成本大，可能导致个股跌停，无法完全卖出； （2）同时，可能诱发市场更多抛售，造成股市更大幅度地下跌。 无论如何，上述两种选择都将发生较大损失。
史上第一个股指期货产品——价值线综合平均股价指数期货。
历史背景：20世纪70－80年代，石油危机、浮动汇率制及经济
滞胀等因素导致全球金融市场动荡加剧，投资者的避险需求激增。
- 10 -
股指期货一经推出即获得快速发展
合约名称 价值线指数期货 推出时间 1982年2月 推出地点 美国
S&P500指数期货
2、同时，对该笔持仓的保证金要求调整为： 2610.4点*300元/点*18%=14.1万元。
- 22 -
案例2 ：股指期货投机交易（2）
——当市场走势与预期相反时
假设当天收盘时市场没有下跌，而是上涨4.62%（假定收盘时IF1007合约
的当日结算价为2834.6点），情形如何？
对该投资者而言，当天收盘后： 1、持有1手IF1007合约空头头寸将亏损：
1988年1月
1988年9月 1988年11月 1990年9月 1996年4月 1996年5月 1998年9月 1998年7月 2000年6月
荷兰
日本 法国 德国 美国 韩国 美国 中国台湾 印度
- 11 -
各国及地区纷纷推出股指期货/期权类产品
全球累计超过30个国家和地区已经推出股指期货产品。 GDP排名前20的国家和地区都已推出股指期货产品。 欧美市场成熟稳定，亚太等新兴市场发展迅速。
-8-
数据来源：Wind资讯
上证指数与沪深300指数前50大权重股的累积权重比较（2012年6月15日）
65.00% 56.71% 55.00% 50.74% 48.16% 52.87% 44.66% 41.31% 37.66% 33.28% 54.87% 50.53% 47.79% 58.33% 53.03%
沪深300指数 上证综指
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 13 15 35 42 58 代码 600036 600016 601318 601328 601166 600000 600519 600030 000002 601088 601398 601288 601857 600028 601988 名称 招商银行 民生银行 中国平安 交通银行 兴业银行 浦发银行 贵州茅台 中信证券 万科A 中国神华 工商银行 农业银行 中国石油 中国石化 中国银行 权重(%) 2.84 2.83 2.76 2.08 1.98 1.93 1.93 1.87 1.76 1.69 1.29 1.06 0.66 0.56 0.42 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 代码 601857 601398 601288 601988 600028 601088 601628 600519 600036 601318 600104 600000 601328 600016 601166 名称 权重(%) 中国石油 9.39 工商银行 6.80 农业银行 4.77 中国银行 3.64 中国石化 2.87 中国神华 2.63 中国人寿 2.23 贵州茅台 1.51 招商银行 1.26 中国平安 1.23 上汽集团 1.06 浦发银行 1.00 交通银行 0.93 民生银行 0.88 兴业银行 0.88
二、股指期货的交易类型
套期保值 投机交易 套利交易
- 15 -
2-1 股指期货的主要交易类型
价格
A
股指期货市场走势 C
股票市场走势 B
时间
套期保值：在期货市场建立与现货市场相反的头寸，如果价格发生变动，其盈亏可基本相
抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。
投机交易：在预期股指期货价格上涨时做多，或预期价格下跌时做空，其后择机平仓以期 获利。 套利交易：当两个市场或两个合约的价差达不合理时，在卖出价格高估者的同时买入价格
利率类, 14%
个股类, 28%
数据来源：FIA,2011统计年报
- 13 -
2011年按成交量排名居前的股指期货合约
排名 1 2 3 4 5 合约名称 E-mini S&P 500 Index Futures Euro Stoxx 50 Futures RTS Index Futures S&P CNX Nifty Index Futures Nikkei 225 Mini Futures 所在交易所 芝加哥商业交易所 （CME） 2011年 620,368,790 408,860,002 377,845,640 123,144,880 117,905,210 2010年
6
7
Kospi 200 Futures
E-mini Nasdaq 100 Futures
韩国交易所(KRX)
芝加哥商业交易所 (CME)
87,274,461
75,165,277
86,214,025
79,637,745
83,117,030
77,972,143
数据来源：FIA,2011统计年报
- 14 -
单位：手
2009年 556,314,143 333,407,299 150,019,917 195,759,414 104,738,309
555,328,670 372,229,766 224,696,733 156,351,505 125,113,769
欧洲期货交易所 (Eurex)
俄罗斯股票交易所 （RTS） 印度国家证券交易 所 (NSE India) 大阪交易所(0SE)
……
- 21 -
案例2：股指期货投机交易（1）
（续上例）6月29日上午，如果某投资者以2721.6点的价格卖出1手IF1007
合约（占用的交易保证金为：2721.6点*300元/点*1手*18%=14.7万元）。
当天收盘后： 1、该投资者持有的1手IF1007合约空头头寸将盈利：
（2721.6点 - 2610.4点）*300元/点*1手=3.336万元。
-5-
买卖顺序 交易方式
沪深300股指期货合约
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所 沪深300指数 每点300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 上一个交易日结算价的±10% 合约价值的12% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日 顺延 同最后交易日 现金交割 IF 中国金融期货交易所
（2721.6点-2834.6点）*300元/点*1手=-3.39万元
2、同时，对该笔持仓的保证金要求调整为： 2834.6点*300元/点*1手*18%=15.31万元
结果是：保证金账户资金减少，需要及时追加保证金。
提请投资者注意：资金管理很重要，满仓操作风险高。
沪深300股指期货市场运行情况 及主要业务规则
2012年7月
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
主要内容
一、股指期货的产品特征 二、股指期货的交易类型 三、沪深300股指期货市场运行情况
四、股指期货市场相关规则介绍
-2-
一、股指期货的产品特征
股指期货的产品特征 股指期货在全球的发展
拉美, 6% 其他, 1%
欧洲, 20%
亚太, 39%
北美, 33%
数据来源：FIA,2011统计年报
- 12 -
目前股指类期货/期权已成为第一大品种
非贵金属, 2% 能源, 3% 贵金属, 1%
其他, 1%
农产品, 4%
外汇类, 13%
股指类, 34%
结果：期货盈利弥补了绝大部分的现货亏损，较大地规避了股市风险。
- 19 -
案例1：利用股指期货进行套期保值（3） ——当市场走势与预期相反时
假设当天期货建仓完成后，收盘时市场没有下跌，而是上涨4.62%（假定
收盘时IF1007合约的当日结算价为2834.6点），情形如何？
对该公司而言，当天收盘后： 1、持有1300手IF1007合约空头头寸将亏损：
- 18 -
案例1：利用股指期货进行套期保值（2）
选择3：持股不动，同时卖出适量的沪深300股指期货合约。 该公司没有卖股票，而是在当天上午以2721.6点的平均价格，及时卖出 开仓600手IF1007合约，合约总价值为2721.6*300*600=4.9亿元。（未考虑 手续费） 当天收盘后（当日结算价为2610.4点）： 1、股票市值损失约为2000万元。 2、同时，持有600手IF1007合约空头头寸将盈利： （2721.6点-2610.4点）*300元/点*600手=2001.6万元。
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股指期货的定义
期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间
和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
股指期货是股票价格指数期货合约的简称，是由期货交易所统一 制定的标的物为股票价格指数的期货合约。
-4-
股指期货的产品特征：股指期货与股票的主要区别
股指期货 交易对象 交易机制 股指期货合约 保证金交易 股票 全额交易 股票
（杠杆放大效应，投资损失可能超过 （投资损失不会超过投资本金） 本金，满仓交易风险高） 每交易日实行当日无负债结算 （可能需要追加资金） 有到期日 仅在交易完成后进行结算 （无需追加资金） 无到期日
结算方式
到期日
（到期时现金交割，无法继续持有， （正常情况下可长期持有） 移仓？）
双向交易 （可做多，也可做空） T+0 （当天建仓可当天平仓） 单向交易 （需要先买或先借，才可卖出） T+1 （当天买入隔天才可卖出）
道琼斯指数期货 金融时报100指数期货 香港恒生指数期货 日经225指数期货
1982年4月
1982年5月 1984年5月 1986年5月 1986年9月
美国
美国 英国 中国香港 新加坡
AEX指数期货
日经225指数期货 CAC40指数期货 DAX指数期货 NASDAQ100指数期货 KOSPI200指数期货 S&P500电子迷你合约 台股指数期货 S&P CNY90 指数期货
（2721.6点-2834.6点）*300元/点*600手=-2034万元。
2、同时，在股票市场的盈利约为：5亿元*4%= 2000万元。 结果是：现货与期货的盈亏仍大致相抵，与套保前的状况基本一致。
- 20 -
应用股指期货套期保值的几种情形
预期市场下跌，但需要卖出的股票数量太大，冲击成本较高。 预期市场下跌，但手中的股票仍需继续持有。 （1）所持股票未来上涨潜力较大； （2）所持股票有分红、送股等机会； （3）有最低持股限制等。 预期市场将上涨（或下跌），但一时不知道应该买（或卖）哪些股票； 或者意欲买入（或卖出）的股票已涨停（或跌停）。
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沪深300指数编制的主要特点
• 样本选样：沪深A股、流动性好、规模大。 • 指数计算：采用自由流通量加权，不存在流通市值与总市值 之间的杠杆效应。 • 指数特点： 样本股权重分散，指数抗操纵性强。 样本股具有较强的市值代表性和行业代表性，有利于套期保 值。
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沪深300指Fra Baidu bibliotek与上证指数前十大权重股比较 （2012年6月15日）
45.00%
41.08% 35.00% 36.33% 28.39% 21.67% 15.00%
44.97%
25.00%
27.47%
沪深300指数
上证指数
12.49%
5.00%
5 10 数据来源：Wind资讯
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1-2 股指期货在全球的发展现状
首个产品：1982年2月24日，美国堪萨斯交易所(KCBT) 推出历
低估者，待价差回归到合理水平时再平仓了结。
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2-2 案例：2010年6月29日，沪深300指数大跌4.62%。
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案例1：利用股指期货进行套期保值（1）
（实例）某公司持有市值约5亿元的股票组合，2010年6月29日上午，预 期市场将大幅下跌，如何应对？ 可以有三种选择： 选择1：继续持股不动。 当天收盘后股票组合市值跌幅约4%。结果是：股票损失约为2000万元。 选择2：大量卖出股票。 结果：（1）冲击成本大，可能导致个股跌停，无法完全卖出； （2）同时，可能诱发市场更多抛售，造成股市更大幅度地下跌。 无论如何，上述两种选择都将发生较大损失。
史上第一个股指期货产品——价值线综合平均股价指数期货。
历史背景：20世纪70－80年代，石油危机、浮动汇率制及经济
滞胀等因素导致全球金融市场动荡加剧，投资者的避险需求激增。
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股指期货一经推出即获得快速发展
合约名称 价值线指数期货 推出时间 1982年2月 推出地点 美国
S&P500指数期货
2、同时，对该笔持仓的保证金要求调整为： 2610.4点*300元/点*18%=14.1万元。
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案例2 ：股指期货投机交易（2）
——当市场走势与预期相反时
假设当天收盘时市场没有下跌，而是上涨4.62%（假定收盘时IF1007合约
的当日结算价为2834.6点），情形如何？
对该投资者而言，当天收盘后： 1、持有1手IF1007合约空头头寸将亏损：
1988年1月
1988年9月 1988年11月 1990年9月 1996年4月 1996年5月 1998年9月 1998年7月 2000年6月
荷兰
日本 法国 德国 美国 韩国 美国 中国台湾 印度
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各国及地区纷纷推出股指期货/期权类产品
全球累计超过30个国家和地区已经推出股指期货产品。 GDP排名前20的国家和地区都已推出股指期货产品。 欧美市场成熟稳定，亚太等新兴市场发展迅速。
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数据来源：Wind资讯
上证指数与沪深300指数前50大权重股的累积权重比较（2012年6月15日）
65.00% 56.71% 55.00% 50.74% 48.16% 52.87% 44.66% 41.31% 37.66% 33.28% 54.87% 50.53% 47.79% 58.33% 53.03%
沪深300指数 上证综指
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 13 15 35 42 58 代码 600036 600016 601318 601328 601166 600000 600519 600030 000002 601088 601398 601288 601857 600028 601988 名称 招商银行 民生银行 中国平安 交通银行 兴业银行 浦发银行 贵州茅台 中信证券 万科A 中国神华 工商银行 农业银行 中国石油 中国石化 中国银行 权重(%) 2.84 2.83 2.76 2.08 1.98 1.93 1.93 1.87 1.76 1.69 1.29 1.06 0.66 0.56 0.42 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 代码 601857 601398 601288 601988 600028 601088 601628 600519 600036 601318 600104 600000 601328 600016 601166 名称 权重(%) 中国石油 9.39 工商银行 6.80 农业银行 4.77 中国银行 3.64 中国石化 2.87 中国神华 2.63 中国人寿 2.23 贵州茅台 1.51 招商银行 1.26 中国平安 1.23 上汽集团 1.06 浦发银行 1.00 交通银行 0.93 民生银行 0.88 兴业银行 0.88
二、股指期货的交易类型
套期保值 投机交易 套利交易
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2-1 股指期货的主要交易类型
价格
A
股指期货市场走势 C
股票市场走势 B
时间
套期保值：在期货市场建立与现货市场相反的头寸，如果价格发生变动，其盈亏可基本相
抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。
投机交易：在预期股指期货价格上涨时做多，或预期价格下跌时做空，其后择机平仓以期 获利。 套利交易：当两个市场或两个合约的价差达不合理时，在卖出价格高估者的同时买入价格
利率类, 14%
个股类, 28%
数据来源：FIA,2011统计年报
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2011年按成交量排名居前的股指期货合约
排名 1 2 3 4 5 合约名称 E-mini S&P 500 Index Futures Euro Stoxx 50 Futures RTS Index Futures S&P CNX Nifty Index Futures Nikkei 225 Mini Futures 所在交易所 芝加哥商业交易所 （CME） 2011年 620,368,790 408,860,002 377,845,640 123,144,880 117,905,210 2010年
6
7
Kospi 200 Futures
E-mini Nasdaq 100 Futures
韩国交易所(KRX)
芝加哥商业交易所 (CME)
87,274,461
75,165,277
86,214,025
79,637,745
83,117,030
77,972,143
数据来源：FIA,2011统计年报
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单位：手
2009年 556,314,143 333,407,299 150,019,917 195,759,414 104,738,309
555,328,670 372,229,766 224,696,733 156,351,505 125,113,769
欧洲期货交易所 (Eurex)
俄罗斯股票交易所 （RTS） 印度国家证券交易 所 (NSE India) 大阪交易所(0SE)
……
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案例2：股指期货投机交易（1）
（续上例）6月29日上午，如果某投资者以2721.6点的价格卖出1手IF1007
合约（占用的交易保证金为：2721.6点*300元/点*1手*18%=14.7万元）。
当天收盘后： 1、该投资者持有的1手IF1007合约空头头寸将盈利：
（2721.6点 - 2610.4点）*300元/点*1手=3.336万元。
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买卖顺序 交易方式
沪深300股指期货合约
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所 沪深300指数 每点300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 上一个交易日结算价的±10% 合约价值的12% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日 顺延 同最后交易日 现金交割 IF 中国金融期货交易所
（2721.6点-2834.6点）*300元/点*1手=-3.39万元
2、同时，对该笔持仓的保证金要求调整为： 2834.6点*300元/点*1手*18%=15.31万元
结果是：保证金账户资金减少，需要及时追加保证金。
提请投资者注意：资金管理很重要，满仓操作风险高。
沪深300股指期货市场运行情况 及主要业务规则
2012年7月
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
主要内容
一、股指期货的产品特征 二、股指期货的交易类型 三、沪深300股指期货市场运行情况
四、股指期货市场相关规则介绍
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一、股指期货的产品特征
股指期货的产品特征 股指期货在全球的发展