证券投资学券投资的基本分析理论
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➢ 《聪明的投资者》、《证券分析》（合著）奉为华尔街圣经
➢ 格拉汉姆—纽曼投资基金，曾用72万美元买下GEICO将近一半的 股权，后来，该部分股权的市值超过了5亿美元。
➢ 稳健的投资理念：第一，坚持理性投资；第二，确保本金安全； 第三，以可量化的实质价值为选股依据。
➢ 选股标准：
（1）十倍以下的市盈率，以上一年的盈利为分母；
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彼得·林奇
彼得·林奇是富达集团的传奇人物。他自1977年 接管麦哲伦基金至1990年退休的十三年间，基金的 总规模成长了2700%，年复利增长达到29.2%，也 就是说，如果在1977年投资1万美元到该基金的话 ，到了1990年该投资已变成了 27万美元。由于其 惊人的成就，林奇获得了第一理财家的称号。
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（一）经济、政治、法律、军事及文化 4、军事因素
2020/4/29
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（二）宏观经济政策对证券市场的影响
1、货币政策——央行调节货币供应量和利率
➢ 法定存款准备金
➢ 再贴现政策
著作：《彼得.林奇的成功投资》
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第十三章 证券投资的基本分析
• §13.1 宏观环境分析 • §13.2 产业与产业周期分析 • §13.3 公司基本面分析
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§13.1 宏观环境分析
一、证券市场价格的主要影响因素
➢ 宏观因素（经济、政治、法律、军事、文化 、自然）
三大法宝
➢ 公开市场业务
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（二）宏观经济政策对证券市场的影响 1、货币政策
①货币供应量增加 ②利率调整 ③公开市场
市场资金增加 通货膨胀，保值需求增加
证券投资的机会成本 上市公司的业绩
影响证券需求或供给
证券价格 上扬
证券市 场价格
证券市 场价格
2020/4/29
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（二）宏观经济政策对证券市场的影响 2、财政政策——改变财政收入和财政支出 （1）政府购买
政府购买
社会总需求扩大
公司利润增加 居民收入增加
（2）改变政府转移支付水平
边际收入效用抵减规律
改变社会购买力状况，从而影响总需求
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项目
理论假设
分析依据
基本分析
价格围绕价值波动，价值 决定价格。
证券的价值等于预期收益 流量的折现。
技术分析
①市场的行为包含一切信息 ； ②价格沿趋势移动； ③历史会重复。
根据证券市场本身的变化规 律得出的分析方法。证券价 格由供求关系决定。
分析方法
通过分析决定证券投资价 值及价格的基本要素，评 估证券的投资价值，判断 证券的合理价位。
从证券的市场行为来分析和 预测证券将来的行为。
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项目
基本分析
技术分析
分析内容 优点 缺点
①宏观经济份分析；②行 业和区域分析；③公司分 析。
①能够比较全面地把握证 券价格的基本走势；②应 用起来相对简单。
①预测的时间跨度相对较 长，短线投资者的指导作 用比较弱；②预测的精确 度相对较低。
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证券投资分析内容：
1、基本分析 2、技术分析
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1、基本分析
着重于对一般经济状况以及各个公司的经营 管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来 研究股票的投资价值，衡量股价的高低。
2、 技术分析
对证券市场的市场行为所作的分析。
特点：研究市场过去和现在的行为，应用数 学和逻辑上的方法，归纳总结一些典型的规律 行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。
二、宏观因素对证券市场的影响
（一）经济、政治、法律、军事及文化
2、政治因素
政局稳定
市场稳定
政局不稳
市场下跌
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（一）经济、政治、法律、军事及文化
3、法律因素
法律健全的市场
相对稳定和正常
法律不健全的市场
市场具有投机性，振荡剧烈， 涨跌无序，人为操纵，不正当 交易多
证券价格 上涨
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（二）宏观经济政策对证券市场的影响
2、财政政策——改变财政收入和财政支出
（3）税率调整
➢ 产业和区域因素 ➢ 公司因素 ➢ 市场因素
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（一）经济、政治、法律、军事及文化 1、宏观经济因素——重要性居首位
包括：宏观经济周期性波动、经济政策 对证券市场的影响是根本性、全局性、长期 性
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§13.1 宏观环境分析
①市场价格；②成交量； ③达到这些价格和成交量 所用的时间。
①同市场接近，考虑问题 比较直接；②见效快、周 期短、分析结果贴近市场 的局部现象。
眼光短，考虑问题的范围 相对狭窄，对市场长远的 趋势不能进行有益的判断 。
适用
长期选股；相对成熟市场 短线选时
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崇尚基本分析的大师
格拉汉姆
二十世纪最受证券界人士崇敬、也是载誉最丰的证券分析大 师。其五十余年的证券分析以及投资生涯所获得的成就为其博取 了“华尔街教父”、“证券分析之父”、“投资价值理论之父” 的盛名。作为哥伦比亚大学的金融教授，他开设的有关投资的系 列课程开创了价值分析的先河，培养出了象巴菲特、莱尼、塔克 曼等超级投资家。
（2）个股价格相当于历史最高价的一半，即股价从最高价回调了一 半；
（3）股价不高于每股净资产。
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Fra Baidu bibliotek
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沃伦·巴菲特
是迄今为止全球最成功的投资家，他完全依靠在 证券市场进行投资赚取了数百亿美元的财富，但是他 似乎又置身证券市场之外，他没有股票行情接收机也 从不使用价格走势图表。他每天阅读大量的财务报表 以及企业、行业的相关资料，对企业形成完整的“概 念”后，才决定是否买进或卖出股票。他拒绝融资也 绝不进行杠杆交易，其独特的投资理念和操作策略使 其资产四十多年连续成长，年复利增长达到28.4%。 在2000年中，美国股市出现巨幅的调整，而他却继续 屹立潮头，其管理的哈撒韦·伯克希尔公司继续呈现良 好的增长，他个人的资产则不断再上新台阶。
➢ 格拉汉姆—纽曼投资基金，曾用72万美元买下GEICO将近一半的 股权，后来，该部分股权的市值超过了5亿美元。
➢ 稳健的投资理念：第一，坚持理性投资；第二，确保本金安全； 第三，以可量化的实质价值为选股依据。
➢ 选股标准：
（1）十倍以下的市盈率，以上一年的盈利为分母；
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彼得·林奇
彼得·林奇是富达集团的传奇人物。他自1977年 接管麦哲伦基金至1990年退休的十三年间，基金的 总规模成长了2700%，年复利增长达到29.2%，也 就是说，如果在1977年投资1万美元到该基金的话 ，到了1990年该投资已变成了 27万美元。由于其 惊人的成就，林奇获得了第一理财家的称号。
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（一）经济、政治、法律、军事及文化 4、军事因素
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（二）宏观经济政策对证券市场的影响
1、货币政策——央行调节货币供应量和利率
➢ 法定存款准备金
➢ 再贴现政策
著作：《彼得.林奇的成功投资》
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第十三章 证券投资的基本分析
• §13.1 宏观环境分析 • §13.2 产业与产业周期分析 • §13.3 公司基本面分析
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§13.1 宏观环境分析
一、证券市场价格的主要影响因素
➢ 宏观因素（经济、政治、法律、军事、文化 、自然）
三大法宝
➢ 公开市场业务
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（二）宏观经济政策对证券市场的影响 1、货币政策
①货币供应量增加 ②利率调整 ③公开市场
市场资金增加 通货膨胀，保值需求增加
证券投资的机会成本 上市公司的业绩
影响证券需求或供给
证券价格 上扬
证券市 场价格
证券市 场价格
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（二）宏观经济政策对证券市场的影响 2、财政政策——改变财政收入和财政支出 （1）政府购买
政府购买
社会总需求扩大
公司利润增加 居民收入增加
（2）改变政府转移支付水平
边际收入效用抵减规律
改变社会购买力状况，从而影响总需求
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项目
理论假设
分析依据
基本分析
价格围绕价值波动，价值 决定价格。
证券的价值等于预期收益 流量的折现。
技术分析
①市场的行为包含一切信息 ； ②价格沿趋势移动； ③历史会重复。
根据证券市场本身的变化规 律得出的分析方法。证券价 格由供求关系决定。
分析方法
通过分析决定证券投资价 值及价格的基本要素，评 估证券的投资价值，判断 证券的合理价位。
从证券的市场行为来分析和 预测证券将来的行为。
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项目
基本分析
技术分析
分析内容 优点 缺点
①宏观经济份分析；②行 业和区域分析；③公司分 析。
①能够比较全面地把握证 券价格的基本走势；②应 用起来相对简单。
①预测的时间跨度相对较 长，短线投资者的指导作 用比较弱；②预测的精确 度相对较低。
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证券投资分析内容：
1、基本分析 2、技术分析
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1、基本分析
着重于对一般经济状况以及各个公司的经营 管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来 研究股票的投资价值，衡量股价的高低。
2、 技术分析
对证券市场的市场行为所作的分析。
特点：研究市场过去和现在的行为，应用数 学和逻辑上的方法，归纳总结一些典型的规律 行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。
二、宏观因素对证券市场的影响
（一）经济、政治、法律、军事及文化
2、政治因素
政局稳定
市场稳定
政局不稳
市场下跌
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（一）经济、政治、法律、军事及文化
3、法律因素
法律健全的市场
相对稳定和正常
法律不健全的市场
市场具有投机性，振荡剧烈， 涨跌无序，人为操纵，不正当 交易多
证券价格 上涨
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（二）宏观经济政策对证券市场的影响
2、财政政策——改变财政收入和财政支出
（3）税率调整
➢ 产业和区域因素 ➢ 公司因素 ➢ 市场因素
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§13.1 宏观环境分析
二、宏观因素对证券市场的影响
（一）经济、政治、法律、军事及文化 1、宏观经济因素——重要性居首位
包括：宏观经济周期性波动、经济政策 对证券市场的影响是根本性、全局性、长期 性
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§13.1 宏观环境分析
①市场价格；②成交量； ③达到这些价格和成交量 所用的时间。
①同市场接近，考虑问题 比较直接；②见效快、周 期短、分析结果贴近市场 的局部现象。
眼光短，考虑问题的范围 相对狭窄，对市场长远的 趋势不能进行有益的判断 。
适用
长期选股；相对成熟市场 短线选时
2020/4/29
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崇尚基本分析的大师
格拉汉姆
二十世纪最受证券界人士崇敬、也是载誉最丰的证券分析大 师。其五十余年的证券分析以及投资生涯所获得的成就为其博取 了“华尔街教父”、“证券分析之父”、“投资价值理论之父” 的盛名。作为哥伦比亚大学的金融教授，他开设的有关投资的系 列课程开创了价值分析的先河，培养出了象巴菲特、莱尼、塔克 曼等超级投资家。
（2）个股价格相当于历史最高价的一半，即股价从最高价回调了一 半；
（3）股价不高于每股净资产。
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Fra Baidu bibliotek
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沃伦·巴菲特
是迄今为止全球最成功的投资家，他完全依靠在 证券市场进行投资赚取了数百亿美元的财富，但是他 似乎又置身证券市场之外，他没有股票行情接收机也 从不使用价格走势图表。他每天阅读大量的财务报表 以及企业、行业的相关资料，对企业形成完整的“概 念”后，才决定是否买进或卖出股票。他拒绝融资也 绝不进行杠杆交易，其独特的投资理念和操作策略使 其资产四十多年连续成长，年复利增长达到28.4%。 在2000年中，美国股市出现巨幅的调整，而他却继续 屹立潮头，其管理的哈撒韦·伯克希尔公司继续呈现良 好的增长，他个人的资产则不断再上新台阶。