第八章企业并购战略.ppt

第二节 ห้องสมุดไป่ตู้购的动机和理论
一、并购的动机 二、并购理论
一、并购的动机
并购的动因是指并购对企业产生的有利影响，它 是并购行为发生的原动力和出发点。尽管每个并 购动因都会有一些合理的理性解释，但需要强调 的是并购并不一定会给企业带来竞争性优势。
1.为了增强市场势力
实施并购战略的首要原因就是为了增强市场势力 （希特，爱尔兰，霍斯基森，2005）。当一家 企业有能力按照比竞争对手更高的价格出售产品 和服务（产品差异化），或者其经营活动的成本 比竞争对手更低时（低成本或成本领先），该企 业就拥有了市场势力。
（三）按照并购的态度划分
1.善意并购 善意收购（Friendly M&A），亦称友好并购，指目
标公司的董事会和管理层同意收购方提出的并购条 件，接受并购。 2.恶意并购 恶意收购（Hostile M&A），亦称敌意并购，或恶 意接管（Hostile Takeover），通常是指并购方违背 目标公司的董事会和管理层意愿而采取非协商购买 的手段，强行并购目标公司，进行敌意收购；或者 指一家公司以高于交易所股票的交易价格，向股东 收购目标公司的股票。
第八章 企业并购战略
第一节 并购的概念及类型 第二节 并购的动机和理论 第三节 影响企业成功并购的因素 第三节 中国企业海外并购失败的启示
学习要点及目标
了解企业在全球经济中将并购作为竞争手段 的普遍性。
掌握企业实施并购战略的集中基本类型。 探讨企业通过并购战略来取得竞争优势的原
因。 重点掌握企业使用并购战略来取得竞争优势
（二）按照并购的出资方式划分
1.现金购买资产
现金购买资产，是指并购方使用现金购买目标公 司全部或绝大部分资产，而被收购方按购买法或 权益合并法计算资产价值并入收购公司，其原有 法人地位及纳税户头撤消。
2.现金购买股票
现金购买股票，是指收购方使用现金、债券等方 式购买目标公司的部分股票，以实现控制被收购 方资产及经营权的目标。出资购买股票可以通过 一级市场进行，也可以通过二级市场进行。
3.混合并购
混合并购（Conglomerate M&A），是指一家企 业并购产品不相关的行业中的企业行为，即对那 些生产与企业自身产品不同性质和种类的企业进 行并购的行为，其中目标企业与并购企业既不属 于同一行业，也没有纵向关系。
企业寻求混合并购的目的主要有两条：一是追求
组合效应，二是降低经营风险。
的过程中所面临的两个主要问题。 了解和描述能够提升企业竞争力的并购战略
所具有的性质。 了解中国企业海外并购失败的主要原因。
核心概念
并购 整合 协同
引导案例
并购——围城
案例导学
尽管并购充满了巨大风险和不确定性，但 它已然成为中国企业实现多元化、一体化 和国际化最常见的路径。如何规避并购风 险，减少并购失败，提高并购成功率，已 成为每个计划实施并购战略的中国企业必 须面对的现实难题。
（四）按融资渠道可以划分
1.杠杆并购
杠杆并购（Leveraged Buy-out，LBO），是指收 购公司以目标公司的资产作为抵押，并由目标公 司向金融机构或其它渠道借款支付收购价金，然 后利用目标公司资产将来的经营收入偿还借款的 行为。
管理层并购（Management Buy-out，MBO）
员工并购（Employee Buy-out，EBO）
企业整体并购（Whole firm Buy-out）
2.非杠杆并购
非杠杆并购，是指不以目标公司自有的资金及营 运所得来支付或担保支付并购价格的并购方式。 支付费用既可来源于并购公司的现金、股权，也 可以来自收购公司的银行贷款，实践中，几乎所 有的并购都是利用贷款完成的，只是借贷数额的 多少而已。
3.股票换取资产
股票换取资产，指收购方向目标公司发行自己的 股票以交换目标公司的大部分资产。一般情况下， 收购公司同意承担目标公司的债务责任，但双方 亦可以做出特殊约定，如收购公司有选择地承担 目标公司的部分责任。
4.股票互换
股票互换，指收购方直接向目标公司股东发行收 购方发行的股票，以交换目标公司的大部分股票。 一般而言，交换的股票数量应至少达到收购公司 能控制目标公司的足够表决权数。通过此项安排， 目标公司就成为收购公司的子公司，亦可能会通 过解散而并入收购公司中。但不论那种情况下， 目标公司的资产都会在收购公司的直接控制下。
收购指一家公司通过购买另一家公司的部分或全部 股权将被并购公司的业务纳入其战略投资组合，从 而达到更加有效利用其核心竞争能力的目的。
2.重组（Restructuring） 重组，指公司对其业务框架或财务体系进行改变
的战略。从19世纪70年代到21世纪，在公司业 务组合中放弃一部分和精简公司规模占了公司重 组战略的大部分，重组已成为全球现象，并购战 略的失败往往是重组战略的驱动器（希特，爱尔 兰，霍斯基森，2005）。彭维刚（2007）认为， 重组常常是与多元化和并购联合进行的，其标准 意思是指通过多元化（扩张或进入）和剥离（收 缩或推出）或两者结合来调整公司的规模和范围， 最常用的定义则是公司的规模和范围的减小。
第一节 并购的概念及类型
一、并购概念辨析 二、并购类型
一、并购概念辨析
1.并购（Mergers and Acquisitions，M&A）
并购，一般包括兼并（Mergers）和收购 （Acquisitions）两层含义，在实践中往往侧重于收 购（彭维刚，2007）。
兼并又称为合并，是指两家或两家以上的公司在相 对平等的基础上将彼此的业务进行整合，或者是两 家或两家以上的公司将彼此的资产、运营和管理进 行整合，以此来建立一个新的法人实体。
二、并购类型
（一）按照并购行业关联性划分
1.横向并购 横向并购（Horizontal M&A），是指企业并购同
一行业中参与竞争企业的行为。通过横向并购来 增强企业市场力量的方式包括降低成本为基础和 以增加销售额为基础的两种不同的协同效应。 2.纵向并购 纵向并购（Vertical M&A），指企业并购其某一 种或多种产品和服务的上游供应商或下游分销商 以及配送渠道等的行为。企业通过纵向并购可以 达到纵向整合其业务范围的目的，从而控制价值 链上的其它重要环节。