企业集团设立子公司的利弊及融资方式的选择

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企业集团设立子公司，可以使集团公司长期战略中需重点发展的业务领域得到长足发展，使整个集团在这些领域得以做强做大，从而强化集团的核心竞争能力。同时通过确立子公司的独立法人地位，可以将子公司经营风险有效地限制在一定范围以内，集团公司只在出资范围内对其承担风险，不会因为子公司在经营中的失误而遭受更多损失，更不会侵害到集团公司其他业务部门和其他子公司的利益。另一方面，子公司通过自身经营和努力，在其业务领域中形成商誉、品牌等无形资产，有助于提升企业集团的整体形象。

但是，由于集团公司与子公司一方面同属同一企业集团，都要服从整个企业集团战略规划和利益目标;另一方面作为独立经营的法人，企业集团内的母子公司都要追求本公司利益最大化，在子公司不是集团公司全资公司的情况下，子公司追求自身利益最大化的行为可能会影响到母公司的整体利益。即便是全资子公司，作为独立经营的法人，其高层决策层在决策时有时也会迫于适应集考核机制的需要等因素，从子公司本位出发，围绕母公司的考核指标来确定自身经营发展的目标，这种追求有时与整个集团的利益是不一致的。这样，母子公司的模式势必存在着整个企业集团利益、目标与成员企业单个独立法人利益、目标的矛盾，这个矛盾同样反映在企业集团母子公司在融资方式的取舍上。

对于集团的全资子公司这类核心成员企业，集团公司在进行融资决策时可视同事业部方式进行，将其作为集团融资架构的一部分，从融资方式和融资总额上总体把握。例如，在以银行贷款方式融资时，可以利用集团整体信用评级优势或资金业务规模效应，争取银行对企业集团的包括本外币贷款、票据贴现、开立信用证等一揽子授信业务的信用额度及利率和费率优惠。随着新的金融产品的开发，银行已可以提供帮助集团公司对子公司进行资金管理的业务平台，集团公司可利用这个平台对纳入系统内的子公司进行资金调度和管理，并享受银行提供的沉淀资金管理服务和融资便利。

对企业集团下属的控股公司的融资需求，集团公司要严格区别于全资子公司的事业部管理模式，在尊重其他股东方权利的前提下，强化控股公司的企业法人市场化运作，尽量通过控股企业的董事会，来影响其融资决策，使之围绕集团公司的整体发展战略。例如在集团资金充裕并许可的条件下，采用集团委托贷款方式对控股公司进行融资。

对于企业集团的参股企业，则又不同于全资子公司和控股公司，参股企业的融资需求，集团公司可通过委派的董事、监事进行管理，融资方式可适用如股东方委托贷款、银行信用贷款、抵押贷款、按集团公司出资比例担保贷款等。企业集团可以选择的具体融资方式可以有以下几种：子公司分拆上市或发行企业债券。企业集团可根据集团发展战略，对于有专项业务特长的子公司或事业部进行包装、分拆上市，发行股票，进行内源直接融资。这样一方面可做强做大某一专业领域的子公司，另一方面通过上市融资，促进子公司的法人治理结构完善和规范化运营管理，提高企业集团和子公司在市场上的声誉，为今后进一步融资打下良好基础。企业集团也可通过有针对性选择子公司，发行企业债券，进行外源直接融资。这样企业集团内部融资方式根据不同需要，考虑融资决策的各项影响因素，综合权衡后作出选择。

项目融资。企业集团在进行融资决策时，还可根据实际情况，考虑进行项目融资及海外

融资。项目融资主要依赖项目本身的效益。根据我国有关外汇管理规定，企业可”以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收益和资产对外承担债务偿还责任”

的方式进行项目融资。企业集团在作出融资决策时可以针对不同个案，与银行等金融机构加强合作，具体考虑和设计融资方案。

创造条件成立企业集团财务公司。成立财务公司，可以最大程度地集中集团内部现有资金资源，在成员企业之间充分调剂资金余缺，可以有效促进集团资金内部循环，降低企业集团的资金运营成本，提高整个集团的经济效益。企业集团还可以通过发行财务公司债券进行筹资，来拓宽筹资途径，贯彻集团整体资金运作和投资经营思路。

企业集团与单个企业相比，其融资方式的选择不仅要考虑影响企业融资的一般因素，还要充分考虑企业集团自身的特点以及围绕这些特点所产生融资优势、以及与成员企业之间的决策矛盾因素，对集团内的母公司与子公司、控股公司、参股公司及成员企业的融资策略进行综合考虑和权衡，最终才能作出符合企业集团整体战略和利益的融资决策。

【设立子公司】控股子公司的治理结构

作者：佚名来源：中顾法律网点击数：更新时间：2011-04-19 13:14:04 免费法律咨询

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[提要]本文主要介绍了设立子公司出席控股子公司董事会会议，参与董事会决策，促成董事会贯彻执行公司的决定和要求等一系列相关内容，并提供专业律师免费法律解答...

中国上市公司融资方式选择文献综述

中国上市公司融资方式选择文献综述赵婉婷、朱德康【内容摘要】企业融资问题，尤其是股权融资偏好问题，已经成为我国进入21世纪以来资本市场争论的焦点之一。随着不对称信息的引入改变了MM定理“结构不相关”的结论，西方发达国家认为，基于原有股东的利益，企业在进行融资决策时会严格遵循“内部融资-债务融资-股权融资”的啄食顺序理论，而我国的融资现实表现出强烈的股权融资偏好，并且股权融资资金利用效率低下也是一个普遍存在的问题。基于上述背景，本文系统梳理并研究了我国企业融资理论的发展及一些相关研究成果，这些理论对本文将要研究的思路和方法有很重要的指导意义。【关键词】股权融资；债券融资；收购并购；一、引言企业的融资方式主要包括内源融资和外源融资两类，其中内源融资是企业生产过程中自有资金的积累，包括留存收益和折旧；外源融资即企业的外部资金来源部分，包括股权融资和债权融资。股权融资是指公司首次上市募集资金、配股、增发新股融资等；债权融资包括公司在证券市场上发行债券及向银行或非银行金融机构借款等。不同融资方式的选择将导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值。因此企业如何通过融资方式的选择来实现其市场价值最大化，不但是股东和债权人的共同目标，也是长久以来金融理论研究的焦点。外国学者在这个领域的探索和研究中，己初步形成了较完整的理论体系，即企业资本结构理论。近年来，随着我国资本市场的不断发展完善，我国学者在这方面的研究也逐渐增多。本文将对我国学者在研究我国资本市场中取得的主要成果进行概述。二、股权融资 1、我国上司公司偏好股权融资成因分析张嘉颖【1】认为上司公司偏好股权融资有一下几大原因：（1）股权融资偏好的直接原因——股利分配的随意性和较低的股权融资成本；（2）证券市场制度设计原因，这些源于制度设计和制度变迁过程的偏颇，造成了我国证券市场发展不完善，助长了股票市场非正常繁荣；（3）投资者通过企业融资方式这个信号判断企业价值是比较困难的，因此，上司公司也不必担忧股权融资可能带来的负面效应；（4）内部融资来源不充分，股权融资的约束力低于债券融资；（5）业绩评价指标驱使上市公司偏好股权融资。在经济增加值评价指标下，上市公司可能更乐意采用债务融资。 2、对配股和增发方式的选择

我国电子商务企业的融资方式与对策分析

我国电子商务企业的融资方式与对策分析一、引言我国电子商务已进入大规模发展、应用和运营的阶段，无论是b2b电子商务，还是个人电子商务（b2c、c2c、团购、代购等），新模式、新平台、新特征均层出不穷。据中国电子商务研究中心监测数据显示，截止到2013 年底，中国电子商务市场交易规模达 10.2 万亿元，同比增长 29.9%，中国网购用户规模达 3.12 亿人，同比增长 26.3%。在"十二五"规划中，电子商务已被列入国家战略性新兴产业的重要组成部分，将是下一阶段信息化建设的重心。电子商务市场在不同方面都展现出极大的增长潜力，电子商务企业也由于企业内外因素的限制，在经营中经常遇到资本运作的困难，资本的缺乏会一直限制电子商务企业的发展。二、我国电子商务企业的融资现状和原因（一）我国电子商务企业的融资现状资金是电子商务企业的命脉，某种程度上，当前我国电子商务的巨大成绩就是金融资本驱动的结果。2013年中国电子商务研究中心监测到的已披露的中国电子商务投融资事件共有投融资事件共有 165 起，其中风险投资 152 起，总额逾 26.3 亿美元；并购 10 起，金额逾 7亿美元；ipo 2 起，募资总额约 1.4 亿美元；上市后增股 1 起，募资金额为 1.8 亿美元。通过利用电子商务，中小企业达到扩大市场，降低成本，提高经营效率的作用，并促进企业营业收入提升以及企业产业升级。当前，我国电子商务企业由于人工成本、广告成本等水涨船高，市场竞争日趋加剧，使得电子商务企业的利润空间急剧缩小，甚至亏损运营，企业资金日益紧张，大量企业裁员、倒闭。中国电子商务研究中心调查显示，2011 年国内零售网站普遍亏损，近两成企业已经倒闭。电子商务企业，尤其是中小电子商务企业由于规模小、实力弱，融资需求具有额度小、频率高、需求急、期限短等特点，很难得到融资支持。当前，只有缓解融资困难，才能推动电子商务企业健康发展，帮助其摆脱发展困境。（二）我国电子商务企业融资难的原因 1.中小电子商务企业融资成本较高。首先，中小电子商务企业与其他大型企业相比，其事前信息与事后信息会出现信息不对称的状况导致的逆向选择和道德风险，这是中小企业融资市场交易费用清单上的主要内容。信息不对称可能导致造成中小企业融资市场的交易障碍。其次，中小电子商务企业融资工具使用较多的抵押、质押贷款，往往需要企业额外支付担保费用等相关费用，进一步加大中小企业的融资成本。 2. 融资市场不完善，融资政策不够。目前，我国电子商务融资市场并不健全，主要以 pe （私募股权投资）、vc（风险投资）、网络融资为主，同时有少量的银行信贷、ipo 上市融资。同时，政府也缺乏针对这一新兴、弱势产业的融资扶持政策，使得现实中大量电子商务企业融资较为紧张。三、我国电子商务企业的融资方式根据不同主体提供的外部融资方式，可分为银行信贷、创业板上市及海外上市融资、股权融资方式、网络融资方式。银行的信贷额度越来越紧，加之中小电子商务企业风险性更高等原因，导致融资需求较少的中小电子商务企业贷款，很难获得银行的贷款支持。相比国内创业板较高的门槛，逐步有发展相对成熟的电子商务企业走出国门，选择上市条件较低的海外去挂牌上市。股权融资方式是电子商务企业让出部分企业股权，以获得风险投资（ vc）、私募投资（ pe）或者产业投资基金的入股注资模式，这也是当前电子商务企业融资的主流模式。2013年中国电子商务共有风险投资152起，总额逾26.3亿美元。网络融资是指建立在网络提供中介服务基础上的企业与银行或第三方机构之间的一种借

企业融资方式的比较和选择

企业融资方式选择的理论基础一般来讲，当需要新的资金来扩大资本或进行投资时，企业有四种可能的资金来源：自有资金（留存收益）、债券（包括企业债券、商业票据和其他证券化债券）、股票（优先股和普通股）以及银行贷款（一般指商业银行、城市合作银行和信用合作社等的贷款）。企业融资方式的选择与企业资本成本有关。关于资本成本的有关概念，在希克斯之前的经济学家大多从宏观经济学的角度把他简单地理解成是"债券的市场利率"，所以，那时候的经济学家认为，在完全确定性条件下，理性的企业投资只限于在资产的边际收益与市场利率的相交点之内，例如凯恩斯（1936）就说过："当前之实际投资量，一定会达到一点，使得各类资本之边际效率，皆不超过现行的利率。"以后希克斯（1946）将完全确定性条件扩展到不确定性条件，提出了"风险折现"和"风险补偿"的概念。希克斯指出，市场利率必须加上风险补偿因素，企业投资决策应该以风险调整后的市场利率为准。希克斯认为，在正常情况下，长期利率可能超过短期利率，其值等于风险的报酬，这种报酬的功能是补偿因利率的不利变动而引起的风险。不过希克斯的观点主要还是从宏观经济的角度来解释资本的形成过程和经济周期的变动情况，仍然没有讨论到企业资本成本的计量问题。莫迪利安尼和齐蒙（1952）曾试图以效用函数来探讨资本成本的计量方法。大致从60年代初，国外学术界（所罗门，1963）开始认识到企业资本成本在很大程度上要受到企业负债比率的影响，所以不能孤立地以每一种资本的成本来看待企业资本成本问题，企业资本成本应该是负债资本成本与权益资本成本的加权平均。所以，企业资本成本开始被理解成是一个"加权平均资本成本"的概念，并在当时的学术界广为流行。在加权平均概念的基础上，产生了企业资本成本计量的两种方法。其一是所罗门的"现代公式"；其二是莫迪利安尼和米勒的"平均资本成本方法"。企业债券、银行贷款和股票是当今我国资本市场上企业融资的主要方式，因此，本文将按照"平均资本成本"的有关理论，侧重于以上三种融资方式融资成本、风险折现和风险补偿方面的比较。二、企业融资方式的现实比较（一）股票（权益）融资与债券（债务）融资的比较在比较债券与股票融资孰优孰劣的时候，一般考察如下几个方面： 1、国际经验。国外企业融资的历史从二战以来发生了翻天覆地的变化，公司融资转向偏好债券融资而不是股票融资。在1970-1985年间，美国企业的股票融资金额只占企业外部融资额的2.1%，债券融资平均约为股票融资的10倍（迈耶，1990）。以1995年为例，美国证券市场上发行的公司债券金额为4360亿美元，同期股票发行额只有1065亿元（联邦储备银行公报，1997）。同美国相类似，其他发达国家企业的融资方式也遵循企业债券→优先股→普通股的原则。然而这一规则在股票牛市时恰恰相反，这时股本融资比债券融资更常见。通常讲，股市的长期低迷会促使许多公司依靠内部衍生资金（即留存收益）或债券融资。当这种低迷持续较长时间时，比如在70年代和80年代初，资产负债表上的债务就会大大增加。反过来，当股市强劲时，就象90年代初期，新股的发行就频繁的多。 2、融资成本。 1963年，莫迪利安尼和米勒将企业所得税因素引入原来的分析之中，由于企业支付的债务利息是可以记入成本而免交企业所得税的，但企业所发放的股息则需要从税后利润中支付，不具有抵税作用，由此产生的节税价值便构成权益资本成本和债务资本成本之间的部分成本差额。此外，股权融资的发行费用远较企业债券的发行费为高（尤其在考虑到我国现有股票发行所需制度成本的情况下）。由上可见，债权融资成本实际上要远低于企业的股权融资成本。

中小企业的十二种有效融资方式

中小企业的十二种有效融资方式目前各地实行和创新出来的中小企业融资方式主要有以下12种：一、综合授信: 即银行对一些经营状况好、信用可靠的企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用。综合授信额度由企业一次性申报有关材料，银行一次性审批。企业可以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，企业借款十分方便，同时也节约了融资成本。银行采用这种方式提供贷款，一般是对有工商登记、年检合格、管理有方、信誉可靠、同银行有较长期合作关系的企业。二、信用担保贷款: 目前在全国31个省、市中，已有100多个城市建立了中小企业信用担保机构。这些机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。担保基金的来源，一般是由当地政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会募集的资金、商业银行的资金等几部分组成。会员企业向银行借款时，可以由中小企业担保机构予以担保。另外，中小企业还可以向专门开展中介服务的担保公司寻求担保服务。当企业提供不出银行所能接受的担保措施时，如抵押、质押或第三方信用保证人等，担保公司却可以解决这些难题。因为与银行相比而言，担保公司对抵押品的要求更为灵活。当然，担保公司为了保障自己的利益，往往会要求企业提供反担保措施，有时担保公司还会派员到企业监控资金流动情况。三、买方贷款：如果企业的产品有可靠的销路，但在自身资本金不足、财务管理基础较差、可以提供的担保品或寻求第三方担保比较困难的情况下，银行可以按照销售合同，对其产品的购买方提供贷款支持。卖方可以向买方收取一定比例的预付款，以解决生产过程中的资金困难。或者由买方签发银行承兑汇票，卖方持汇票到银行贴现。四、异地联合协作贷款：有些中小企业产品销路很广，或者是为某些大企业提供配套零部件，或者是企业集团的松散型子公司。在生产协作产品过程中，需要补充生产资金，可以寻求一家主办银行牵头，对集团公司统一提供贷款，再由集团公司对协作企业提供必要的资金，当地银行配合进行合同监督。也可由牵头银行同异地协作企业的开户银行结合，分头提供贷款。五、项目开发贷款: 一些高科技中小企业如果拥有重大价值的科技成果转化项目，初始投入资金数额比较大，企业自有资本难以承受，可以向银行申请项目开发贷款。商业银行对拥有成熟技术及良好市场前景的高新技术产品或专利项目的中小企业以及利用高新技术成果进行技术改造的中小企业，将会给予积极的信贷支持，以促进企业加快科技成果转化的速度。对与高等院校、科研机构建立稳定项目开发关系或拥有自己研究部门的高科技中小企业，银行除了提供流动资金贷款外，也可办理项目开发贷款。六、出口创汇贷款:

十四种主要融资方式分析比较

十四种主要融资方式分析比较根据现有企业融资资金的来源和渠道，对比各种融资方式的优劣性以及与企业的匹配性，笔者选择十四种主要融资方式进行比较分析，从而对企业融资的各种操作方式及大致的运作情形，有一个初步了解，更好的为企业服务。一、吸收投资吸收投资的方式融资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。投入资本不以股票为媒介，适用于非股份制企业。是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。在合伙企业中，两个及以上的人员共同出资可以看作为吸收投资而成立。中外合资企业、中外合作企业的成立，亦可看作是吸收中方或外方的投资，获得相应的股权，或者协商的股权。对于有限责任公司，吸收投资便成为吸收股东，但局限于50人以下。对于股份公司来说，发起设立人只能作为共同的投资方，一旦吸收投资，则吸收的投资性质将改变，直接成为发起人；对于募集设立，发起人只认购发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集或者特定对象募集吸收投资，从而成立股份公司。当然，以上的合伙企业、中外合资企业、中外合作企业、有限责任公司、股份有限公司及以上形式吸收的直接投资也可以是非股权参与，具体由协议来确定。二、发行股票股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展的法人实体和市场竞争主体。同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。三、银行贷款银行是企业最主要的融资渠道。按资金性质，分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。银行对一些经营状况好、信用可靠的企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用。具体来说，现在银行开展过的为企业融资相关的贷款包括如下五种方式。资产抵押贷款，中小企业将资产抵押给证券公司或商业银行，由相应机构发行等价的资产证券化品种，发券募集的资金由中小企业使用，资产证券化品种可通过专门的市场进行交易。担保基金来源于当地政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会募集的资金、商业银行的资金等。信用担保机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。会员企业向银行借

中小企业融资有十种方式可供选择

中小企业融资有十种方式可供选择中小企业欲在资本市场融资，建议十种有效融资方式可以选择，这十种方式分别是：１、国证券市场：事实表明，近期中小企业上国证券市场的数量增多、进程加快；另外，将来计划推出的创业板市场更为中小企业进入证券市场打开了通道。２、创业板市场：证监部门目前仍积极鼓励地民企、特别是中小科技企业到创业板上市；如果中小企业资产质量较好，产品科技含量较高，有一定的现金流，愿意支付约占融资额１／４至１／８的中间费用，仍可将该市场作为融资的途径。３、海外创业板：除了美国纳斯达克市场之外，新加坡、加拿大、澳洲和新西兰等国，均设立了针对中小科技企业上市融资的创业板。一些新兴市场，如新加坡、澳大利亚等地的创业板，十分欢迎中国地的科技企业上市。４、产权交易市场：产权交易在国方兴未艾，各地都设立了股权、资产交易的中介市场。产权交易比较规，对出售的资产、股权均有相应的价格评估体系，交易方式基本市场化。中小科技企业为了解决资金紧缺，可将部分股权专利（无形资产）及有形资产在产权交易所挂牌，既可以解决企业部资金紧缺，增加现金流；又可以为进一步的资本市场运作打好基础。５、上市公司并购：相比之下，通过并购整体条件较佳的中小科技企业，比新上同类项目投资省、见效快。因此，符合上市公司收购条件的中小科技企业，可积极与有产业关联度的上市公司接触，寻找其收购股权或资产、专利、项目的机会。中小科技企业借此途径也达到了间接上市的目的。６、大型集团公司托管：中小科技企业可与大型集团公司（国企或民营）建立委托关系，即将自身纳入该大型集团公司的管理“系”，在资金、技术、信息、市场、人才等要素方面充分共享。７、发行企业债券：企业债券用途多为新建项目，利息高于同期银行利率、期限为二至三年。市场上一般大型企业发债较多。中小型企业如果有盈利较高的项目、资金需求量较大，可以采用这种方式融资。８、发行信托产品：信托产品属于金融创新品种，中小科技企业如果有成熟的发展项目及良好的盈利模式，可尝试用此方式委托投资公司协助融资。

(企业融资)企业融资方式的选择

（企业融资）企业融资方式的选择

企业融资方式的选择近几年，我国仍将采取适度从紧的金融政策，企业资金紧缺仍是生产运营中最主要和最难解决的困难。企业筹资涉及到许多问题，如筹资的数量、方式等问题，其中，筹资方式的选择应该是极为重要的壹环。本文拟就我国企业筹资方式的选择问题，做壹些探讨：壹．我国的融资环境企业是于壹定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存于于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择筹资方式的基础。企业制定筹资战略必须立足于壹定的宏观环境之下，制定时要考虑：１．政治法律环境。指壹个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，和国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进壹步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。２．经济环境。是指企业运营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这壹切表明，我国有巨大的市场潜力和发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。３．技术环境．是壹个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，均将为企业发展创造有利条件。企业微观环境是指直接影响企业生产运营条件和能力的因素，包括行业情况、竞争者情况、供应商情况及其他公众的情况，这是确定企业筹资方式的前提。壹个良好的销售网络、及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业筹资的

融资方式比较

财政理论与政策作业 ——不同融资方式比较分析一 BOT （一）概念 BOT(build—operate—transfer)即建设—经营—转让，是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润，政府对该机构收取的费用、数量和价格可以有所限制，但保证私人资本具有获取利润的机会。整个过程中的风险由政府和私人机构分担；特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。 BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。（二）运作模式 1 参与人 BOT模式多用于投资额度大而期限长的项目。一个BOT项目自确立到特许期满往往有十几年或几十年的时间，在这一过程中涉及到的参与者众多。一个典型的BOT项目的参与人有政府、BOT项目公司、投资人、银行或财团以及承担设计、建设和经营的有关公司。表1-1所示为该模式的众多参与人。表1-1：资料来源：《项目融资—BOT模式》

2 运作模式如图1-1所示，在不同的阶段，参与人有不同的职责。图1-1 资料来源：《项目融资》（三）特点 1私营企业基于许可取得通常由政府部门承担的建设和经营特定基础设施的专营权（由招标方式进行）。 2 由获专营权的私营企业在特许权期限内负责项目的建设、经营、管理，并用取得的收益偿还贷款。 3 特许权期限届满时，项目公司须无偿将该基础设施移交给政府。 4 BOT具有市场机制和政府干预相结合的混合经济的特色，是政府和投资者共同参与的一种投融资活动,要成功必须做到双赢,政府取得社会效益、投资者取得经济效益。（四）案例我国第一个BOT基础设施项目是1984年由香港合和实业公司和中国发展投资公司等作为承包商在深圳建设的沙头角B电厂。之后，随着BOT模式越来越普及，运动BOT的案例越来越多，如广深珠高速公路、重庆地铁、地洽高速公路、上海延安东路隧道复线、武汉地铁、北海油田开发。 1成都自来水六厂B厂BOT项目

创业融资如何正确选择融资方式

如何正确选择融资方式融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程，[1] 也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机(扩张与还债混合在一起的动机)。企业家们确实需要调整观点，正视对于融资方式的合理决策。啄食顺序理论上述MM定理认为，融资方式对一个公司的价值没有影响的诸多假设前提之一，就是“不存在不对称信息”的问题。不过，在现实生活中，不对称信息的因素客观存在，导致不同融资方式对公司价值产生重大影响。融资方式在诸多因素下的差别，也自然影响到企业家在各种融资方式之间的选择顺序。 1984年美国经济学家梅耶斯(Myers)在针对企业融资方式选择的研究中提出啄食顺序理论(Pecking Order Theory)。他指出，公司管理层与投资者之间的信息不对称会导致不同融资方式对公

司价值产生不同的影响。当公司宣布通过增发股票进行股权融资的时候，投资者会理解为：公司管理层认为股票价格过高，因此，投资者会抛售股票，致使公司市场价值下降。因此，通常除非不得已，公司不会采取增发配股等形式来进行股权融资。在信息出现不对称的情况下，企业会遵循内源融资>债务融资>股权融资的先后顺序来选择融资方式。梅耶斯教授之所以使用“啄食顺序” 的字眼，想必是来自于对小鸡啄米行为的观察：小鸡通常是先啄食面前的米，逐步扩大啄食的范围。事实上，啄食顺序原则事实上同时反映了企业经营者对于融资成本、财务风险、企业控制力等方面的抉择，具有相当的合理性。如下我们分别讨论内源融资和外援融资的特点以及企业的选择。内源融资现代金融学把企业融资方式按照资金来源分为内源融资和外源融资方式。内源融资又称再投资(Reinvestment)，即将本企业的留存利润(Retained Earnings)转化为资本投资的过程。留存利润是企业实现的可分配利润中未被作为红利分配给股东而留在公司的部分。例如，某企业2010年共有可分配利润3000万元，股东大会决定向股东发放股息1000万元，余下2000万元作为“留存利润”保留在公司。留存利润作为一种股权融资方式的优点是很明显的：

浅谈企业融资方式的选择

浅谈企业融资方式的选择 [摘要]本文简要介绍了企业融资方式的类型，分析了影响企业融资方式选择的内外因素，提出了企业融资方式选择的几点建议。 [关键词]企业融资方式；融资策略；选择一、企业融资方式融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资。内部融资是依靠企业内部产生的现金流量来满足企业生产经营、投资活动的新增资金需求。内部融资以企业留存的税后利润和计提折旧形成的资金作为资金来源。外部融资是指从企业外部获得资金，具体包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业不通过银行等金融机构，而是通过证券市场直接向投资者发行股票、公司债、信托产品等方式获得资金的一种融资方式。间接融资是指企业通过银行等金融机构获得资金的一种融资方式。因而，银行贷款就成为企业间接融资的一种重要方式。融资方式按照融资中产权关系的不同，可分为权益融资（或股权融资）和债务融资。权益资金无须还本付息，被视为企业的永久性资本。而债务资金必须定期还本付息，它是企业财务风险的主要根源。二、影响企业融资方式选择的因素

资金是企业从事投资和经营活动的血液，如何筹集企业所需资金是现代财务管理的首要内容。每个企业在进行筹资方式选择时，必须清楚影响企业融资方式选择的有关因素。 1.外部因素影响企业融资方式选择的外部因素是指对企业融资方式选择产生影响作用的各种外部客观环境。主要是指法律环境、金融环境和经济环境。外部客观环境的宽松与否会直接影响到企业融资方式的选择。企业进行融资方式选择时，必须遵循税收法规，同时考虑税率变动对融资的影响。金融政策的变化必然会影响企业融资、投资、资金营运和利润分配活动。此时，融资方式的风险、成本等也会发生变化。经济环境是指企业进行理财活动的宏观经济状况，在经济增长较快时期，企业需要通过负债或增发股票方式筹集大量资金，以分享经济发展的成果。而当政府的经济政策随着经济发展状况的变化做出调整时，企业的融资方式也应随着政策的变化而有所调整。 2.内部因素影响企业融资方式选择的内部因素主要包括企业的发展前景、盈利能力、经营和财务状况、行业竞争力、资本结构、控制权、企业规模、信誉等方面的因素。在市场机制作用下，这些内部因素是在不断变化的，企业融资方式也应该随着这些内部因素的变化而作出灵活的调整，以适应企业在不同时期的融资需求变化。

上市公司股权再融资方式的比较及选择

文| 创元科技股份有限公司朱志浩良好高效的资本运营是上市公司发展核心能力的有效途径，而我国资本市场的活跃发展，为上市公司资本市场运作创造良好条件。再融资作为资本运营的重要内容已经越来越多地被上市公司运用来保证和促进企业的经营和持续发展，因为资金是企业的血液，是企业经济活动的第一推动力。与非上市公司相比，上市公司在再融资方式的选择上更为灵活多样。能满足企业持续加快发展的要求。公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，这些资金的来源除内源资本外，相当多的部分要依靠外源融资来解决。因此在我国的上市公司中，为加快企业发展，外源性融资是较多被采用的融资方式。而中小上市公司考虑到企业资金流动的稳定和营运资金成本等因素，则更多地选择股权类再融资方式。二、上市公司各类股权再融资方式的主要区别上市公司股权类再融资的方式主要有公开增发、定向（非公开）增发和配股。他们之间在发行对象、盈利要求、利润分配要求、资产负债率、委托理财、发行价格、锁定期、募集资金用途和融资规模等九个方面既有区别，又有联系。一、上市公司再融资方式简述作为上市公司，其融资的方式主要包括内源性融资和外源性融资两种。内源性融资主要指上市公司的自有资金和在生产过程中的资金积累部分，是在上市公司内部通过计提折旧而形成的现金和通过留存利润等而增加上市公司资金。外源性融资包括向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式；发行股票、配股和增发新股的股权融资方式；以及发行可转换债券的半股权半债权的方式。内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，是公司生存和发展的重要组成部分。内源性融资不需要实际对外支付利息或股息，融资成本较低，但融资金额有限，往往不

我国企业的融资方式及其特点

我国企业的融资方式及其特点 1、外源融资和内源融资：我国跨国企业与发达国家跨国企业融资方式比较西方国家在融资方式上，一般是优先考虑内源融资，在外源融资中债务融资比重明显高于股权融资的比重，这一融资方式符合梅耶斯的融资优序理论。我国跨国公司的融资行为则有不同于其他国家的特征。券监督管理委员会网站我国跨国公司的融资行为与西方国家都有显著不同，中国跨国公司的融资结构中，内源融资的比例普遍很低，外源融资占绝对的比重，甚至部分跨国公司的融资结构完全依赖外源融资；长期负债和总负债水平较低，所有者权益占总资产的比例较高；在总体资产负债率水平偏低的情况下，仍然存在着强烈的股权扩张冲动，不能有效利用债务融资的财务杠杆效应，增加企业价值。在融资顺序的选择上，首先是外源融资，其中首选股权融资，然后才选择债权融资，体现出较为明显甚至强烈的股权融资偏好。可见中国跨国公司更依赖对外融资，特别是较高水平的股权融资。 2我国跨国企业股权融资 2.1我国跨国企业股权融资偏好来自经理对个人利益最大化追求经理人的报酬一般包括货币性收入和非货币性收入(控制权收益)。在西方国家公司，所有者为减少经理行为对股东利益最大化目标的偏离，总是采取激励、约束机制来控制经理行为。通常是将经理人的货币收入与公司利润直接挂钩，使经理人员的货币收入与公司股票的市场价格挂钩。此时，经理人要实现个人利益最大化，就必须先努力实现公司利润或公司市场价值的最大化。我国目前的状况是经理人的货币性收入不仅数额较少.且与企业绩效的相关度极低，非货币性收入是其报酬的主要部分。统计显示，我国跨国公司总经理的年度报酬与每股收益的相关系数仅为O.045，与净资产收益率的相关系数仅为0.009，持股比例与公司经营业绩的相关系数仅为

对企业融资方式及其融资成本的分析

对企业融资方式及其融资成本的分析财政税务学院注资一班仇玥32011090134 摘要：融资成本是影响企业融资方式选择的一个最重要因素，对融资成本的分析将为企业的融资决策提供有力依据。本文在分析我国企业可选择的融资方式的基础上，进一步分析融资成本对融资方式选择的影响因素，在总结的基础上为企业的融资方式选择提供了理论依据。关键词：融资成本融资方式一、融资成本及融资方式融资成本是企业为了在一定时期内获得资金使用权而付出的代价。从理论上讲，资金所有权与资金使用权的分离是融资成本形成的基础，对于资金所有者而言，在一定时期内让渡资金使用权，一是相信到期能收回资金使用权；二是希望资金的让渡能带来回报。因为资金所有者让渡资金使用权意味着放弃了自己使用这笔资金的获利机会，意味着可能产生风险，相应地就要求得到一定形式报酬的补偿。对于资金需求者而言，基于信用获得了一定时期内的资金使用权，不能无偿地占用和使用资金，就必须为在一定时期内获得资金使用权而付出代价。融资方式是资金余缺调剂的具体形式和渠道，也就是资金由盈余部门向资金短缺部门转化的形式和渠道;即由储蓄转化为投资的形式和渠道。企业的融资方式很多，按不同标准划分可形成不同类型的融资方式。二、企业可选择的融资方式 (一)内源融资方式内源融资是企业在生产经营过程中从其内部融通资金的融资方式，具体包括留存收益、折旧基金、内部集资和业主自筹等方式。 (二)外源融资方式外源融资是从企业外部筹集资金的方式，也是企业的重要融资方式。具体包括:银行借款、融资租赁、股权融资与债券融资等方式短期借款，其优点在于：借款期限短，成本较长期借款低。缺点在于：一是融资成本高于商业信用;二是偿还期限短，如果短期内无力偿还本息，可能导致财务危机长期借款，其优点在于：融资成本低，利息可在所得税前扣除，从而减少企业实际负担的成本，较股票及债券的融资成本低。缺点在于：融资风险高。股票融资。股票融资方式的优点在于：一是融资数量大。通过发行股票可以从市场迅速筹集大量资金，实现资本扩张；二是融资风险小。股票没有固定期限，不用偿还本金，融资风险小。缺点在于：股票发行手续繁琐，发行费用高，就口前来看，股票融资成为企业重要融资方式还不成熟，特别是小型企业，向社会募集发行股票是很难做到的。债券融资。债券融资的优点是:融资成本低于股票融资。其缺点在于：一是限制条件多，使中小企业不得不放弃对债券融资方式的选择；二是风险大。债券有固定的期限，需定期支付利息，当市场经济不景气时，会给企业带来较大的融资风险，甚至会导致破产。

企业筹资方式的比较与选择

论文题目：企业筹资方式的比较与选择摘要选择合理的融资方式，使各种资金来源和资本配比保持合理的比例，既是企业提升核心竞争力，提高经营绩效的必要条件，也是企业财务战略管理的核心。文章通过分析不同融资方式的优缺点，探讨研究中小企业、上市公司对融资方式的选择。此外，文章还分析了国内民营中小企业发展的瓶颈在于资金，对中小企业发展过程中可能使用的融资方式进行了解读，从内外两大方面归纳了企业常见的融资方式。关键词：企业融资，新准则，融资方式，融资工具，融资策略

Enterprise Financing Mode Of Comparison And Selection ABSTRACT The rational choice, various financing source of funds and capital proportion to maintain a reasonable proportion, since enterprises to promote their core competence, the necessary conditions to improve performance, but also is the core of enterprise financial management strategy. Through the analysis of the advantages and disadvantages of different financing smes, and studied the listed company for the choice of the ways of financing. In addition, this paper also analyses the development of small and medium-sized private enterprises of domestic capital, is bottleneck in the process of the development of small and medium-sized enterprises may use mode of financing, from two aspects of the enterprise common inductive financing style. KEY WORDS：Enterprise financing，The new rule，Financing，Financing tools，，Financing strategy

新形势下多最新种融资方式的比较及选择

新形势下多种融资方式的比较与选择【主要观点】随着宏观经济形势和证券市场的变化，上市公司的融资环境已经发生重大变化并对上市公司再融资提出了新的要求；增发和配股的成本并不低廉，预计在今后一段时期内并非上市公司融资的最佳选择；从融资成本、规模和灵活性等来看，可转换债券具有明显优势，值得上市公司积极选用；根据环境特点和自身条件以及发展需要量体裁衣，才能制定出最适合自己的融资方案。今年2月以来，中国证监会陆续颁布了《上市公司新股发行管理办法》、《上市公司发行可转换公司债券实施办法》、《超额配售选择权试点意见》等融资法规，初步建立了以配股，增发新股及发行可转换债券为主的多元化融资体系。随着我国加入WTO，国内宏观经济形势、上市企业面临的行业竞争形势和证券市场形势都将发生重大变化。近几个月来，国有股减持、部分上布公司业绩下滑和违规案例的暴光，影响了投资者对上市公司和证券市场的信心，二级市场持续低迷，一级市场上市公司再融资受到“冷遇”。总之，上市公司的融资环境已经发生了很大的变化，如何在新的环境条件下选择最适合自己的融资方式，这是许多上市公司共同关心的话题。第一部分融资环境的变化及其影响一、融资环境的变化 1、宏观经济形势的变化美国经济增长自去年底来明显放慢，从美联储公布的经济调查报告看，今年

初以来，美国经济一直处于低增长和停滞状态，今年来美联储在短期内连续八次下调基准利率，但成效至今仍不明显。在消费需求不振的同时，投资者对银行贷款的需求也在萎缩，加上最近“911”恐怖袭击造成的沉重打击，美国经济正在走入经济周期的低谷，并且有可能维持较长一段时间。由于美国经济在世界经济中占有重要地位，美国经济陷入低谷将使世界经济的发展速度放慢，日本经济长期以来处于低增长甚至负增长状态，由于美国和日本是我国最重要的贸易伙伴国，因此美国和日本的经济下滑和世界经济的不景气将对我国经济产生重大的影响。我国要想在世界经济增长不景气的外部环境下，保持较高的经济增长率，有一定的难度，尤其是目前经济发展中存在诸多结构性矛盾。总之，对我国经济发展形势只能是谨慎的乐观。我国加入WTO后，外资券商将首先进入一级市场，外资券商的介人，将在承销方式，品种、业务等方面带来一些新的变化，未来的上市公司融资业务将更加丰富多彩。同时加入WTO对于部分上市公司而言如港口、纺织等是“利好”，但对大多数公司来说，意味着更加激烈和残酷的竞争，发展压力将更大。 2，证券市场的重大变化今年来，我国证券市场发生了一系列重大变化，其中以下几点尤其引人注意：证券市场的市场化进程正在加速。今年来中国证监会出台了一系列的政策规定，逐渐完善了核准制下的各种规章制度，一级市场上己经从企业改制，发行定价到信息披露等各个方面初步建立了市场化的运作机制。同时，监管部门也加强了对市场的监管力度和违规查处力度，预计今后监管和查处的力度会越来越大，民事赔偿制度也将出台。上市公司的融资渠道和手段虽然增加了，但是只有规范运作、业绩良好的公司才能获得市场的认可和支持，才能充分运用各种融资

企业融资方式研究-毕业论文

毕业设计(论文)三稿学生姓名：学生学号：学生班级：设计(论文)题目：企业融资方式的选择与比较指导教师: 2012 年6月 3日

摘要企业资金紧缺仍是目前我国生产经营中最主要和最难解决的困难。企业融资涉及到许多问题,其中,融资方式的选择是极为重要的一环。企业融资是企业为了满足经营活动以及企业未来发展的需要进行的资金筹集活动，它是企业财务管理活动的主要内容之一。企业的经营管理者在企业发展过程中选择了不同的融资方式，对于企业的发展规模和经营效率都会产生不同的影响，所以说如何进行融资方式的选择成了企业发展的关键问题所在。本文从理论角度，首先对当前企业可以选择的融资方式进行比较分析，介绍了企业的两种基本融资方式---内源融资模式和外源融资模式，接着分析了两种融资模式的特点及影响企业融资方式选择的主要因素；其次介绍了外源融资方式并对其进行比较和分析；再次着重介绍了不同类型的企业应该选择哪些融资方式；最后阐述了我国企业融资方式选择的现状及改善我国企业融资方式选择的措施。关键词：融资方式,内源融资,外源融资,融资现状,选择,比较

ABSTRACT At present, China's enterprises lack of funds is still in production and operation of the most important and most difficult to resolve the difficulties. Corporate financing involves many problems, among them ,thechoice of financing is an extremely important step. Enterprise financing is the enterprise in order to meet the business activities as well as the future development of enterprise needs the fund raising activities, it is the financial management of enterprises is one of the main contents. The management of enterprise in the process of enterprise development to choose different financing modes, for the development of enterprises scale and business efficiency will produce different effects, so how to carry on the choice of financing has become the key to enterprise development problem. From the perspective of theory, the current business can choose to comparative analysis of financing, introduce the two basic ways of financing, internal financing mode and exogenous financing mode, and then analyzes the two kinds of financing pattern characteristics and the influence of the main factors in choice of enterprise financing ways; Secondly it introduced exogenous financing mode and its comparison and analysis; Again on the different types of enterprises should choose what financing way; Finally, elaborated our country enterprise financing choice situation and improving our country enterprise financing measures. KEY WORDS:Financing mode，Internal financing，External financing，Financing status，Choice，Comparison

上市公司融资方式比较

资金是企业的血液。是企业经济活动的第一推动力和持续推动力。企业的发展主要取决于能否获得稳定的资金来源，因而融资成为保证现代企业持续发展的关键。与非上市公司相比，上市公司在融资方式的选择上更为灵活多样。一、上市公司融资方式概述目前，我国上市公司的资金来源主要包括内源融资和外源融资两种。内源融资主要是指公司的自由资金和在生产经营过程中的资金积累部分，是在公司内部通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加公司资本。由于在公司内部进行融资，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量；同时由于资金来源于公司内部，不发生融资费用，使内部融资的成本远低于外部融资。内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，是公司生存和发展的重要组成部分。因此，上市公司应充分挖掘内部资金以及其他各种资源的潜力，如降低生产和经营成本，创造更多的利润；降低存货，压缩流动资本，合理运作公司内部资本，如母公司和子公司之间互相提供资本，以及公司闲置资产变卖的筹集资金等。公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，这些资金的来源除内源资本外，相当多的部分要依靠外源融资来解决。上市公司外源融资又可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式；配股及增发新股的股权方式；发行可转换债券的半股权半债权的方式。银行贷款是目前债权融资的主要方式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企业效益良好、融资较容易，缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额有限，还款付息压力大，财务风险较高。公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证。体现了债务人与债权人之间的行为。债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开进行交易。而贷款除非债券化，否则是不进行公开交易的。相对于股权融资，债券融资的融资成本较低，可以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权。但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，且融资规模有限。对于融入资金的公司来说，债券融资与银行贷款有相似的特点，一般把二者统称为债权融资。股权融资亦即公司发行股票进行融资。对上市公司而言，发行股票所筹集的资金属于公司的资本；对股东而言，所持有股份代表对公司净资产的所有权。相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等。但股权融资也存在着不可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等。二、三种具体融资方式的比较可以看出，每种融资方式都有其独特的优势，但也都存在着不同的缺点。一般来讲，发行公司债券和银行贷款都有政策等各方面的许多限制，因此不是上市公司采取的主要融资方式。目前我国上市公司的融资方式主要是股权融资的增发和配股方式以及发行一种新型债券－可转换债券三种方式。 1．融资条件的比较 (1) 对盈利能力的要求。增发要求公司最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6％，若低于6％，则发行当年加权净资产收益率应不低于发行前一年的水平。配股要求公司最近3个会计年度除非经常性损益后的净资产收益率平均低于6％。而发