中国资本市场的改革与发展.ppt
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四、中国的产权市场 1.性质 2.未来发展前景 3.产权市场需要进一步优化
一、资本市场的作用
1.什么是资本市场
资本市场是指期限在1年以上的中长期资金借贷市场，相应 地，融资期限在1年以下的称作货币市场。由于中长期的 资金融通大多被企业用于扩大再生产而非短期的资金周 转，因而该类金融市场就被称之为资本市场。由于资本市 场的融资期限远远长于货币市场，在较长的时间内资金使 用的不确定性明显增强，因而资本市场的风险也远远大于 货币市场。
一、资本市场的作用
2.资本市场的宏观作用
④促进高新技术企业和创新型企业成长－高风险难以获得 银行资金
⑤经济结构调整－结构调整归根结底是不同种类企业的市 场进出问题。通过资本市场，使有效益有竞争力、市场 成长性好的企业得到资本而成长壮大，使没有效益成长 性差的企业无法得到资本支持而受到抑制或者被淘汰出 局，这种市场自发的运动最终将带来产业结构优化的结 果
中国资本市场的改革 与发展
目录
一、资本市场的作用 1.什么是资本市场 2.资本市场的宏观作用 3.资本市场的微观作用 4.企业与资本市场
二、我国资本市场的发展历程 1.简要回顾 2.问题的症结
三、中国资本市场需要加快改革和发展 1.新形势对发展资本市场的要求 2.改革和发展的目标 3.中国资本市场改革和发展的途径 4.下一步资本市场的发展要点
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
②提高企业声誉 欲上市公司从寻找投资银行开始，就是一个自我宣传的过程。在海
外上市则有利于中资企业走向国际市场，从而对企业提高知名度 和信誉、拓展市场聚集资源、吸引高素质人才都具有积极作用。 同样，企业在市场上公开发行债券，从评级机构评级的开始，也 起到到了宣传企业的作用。 ③促进跨国并购和海外组合投资 ④更多的发展机会 并购实现快速成长，小鱼吃大鱼、快鱼吃慢鱼 优化资产结构、调整业务方向
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
⑤提高管理水平、改善内部治理（国有商业银行上市） ⑥改善股权结构、建立新的战略合作伙伴关系（换股）。消除负向协
同效应（经济环境变化导致母子公司联合经营不再具有正向协同效 应时，分拆上市） ⑦通过发行期权建立高管的约束、激励机制 企业要生存发展，不仅要回答三个基本问题：生产什么？怎样生产？ 为谁生产？ 还要回答由谁来组织生产的问题（选择、约束、激励） 股票期权制度就是为CEO定价的机制之一。解决了所有权和经营权分 离后产生的股东与经营者之间可能的利益背离问题。股权激励赠送 的股份比薪酬更能显示高管的身价；只有给全体股东创造财富，股 价的上涨才能给高管带来巨大收益－－约束机制和激励机制。股票 期权本身还具有筛选功能，可以让CEO们较为正确地传递出所具有 的CEO才能。
金融市场结构： 资本市场－ 股票市场、长期债券市场、基金市场、一年以上
银行信贷市场、长期商业票据市源自文库 货币市场－年以内银行信贷市场、同业拆借市场、票据贴现
市场、回购市场 外汇市场、黄金市场、金融期货市场
一、资本市场的作用
2.资本市场的宏观作用
①高效率配置金融资源、满足不同风险偏好的资金需求者和资 金供给者需求－动员社会资源流向最有效率的企业
⑥经济状况的温度计－不太准，但是作为金融市场的晴雨 表还是相当准确的。
一、资本市场的作用
3.资本市场的微观作用
长期稳定的融资渠道－股票市场上的股权融资；长期债券、票据、信 贷融资都具有长期稳定的特点
企业重组－无论是同类企业之间为了追求更低成本、更高效率而进行 的联合，还是上、下游企业之间、经营内容不同的企业之间为了追 求多样化、规模化而进行的收购或重组，大多是通过资本市场进行 的。
高管人员业绩评价激励－股票期权
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
企业资本分类 内源性资本： 企业留利 公积金转增资本 沉淀资金 主要是历年折旧
向职工借款 内部集资
向职工发行股票
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
不同规模（不同发展阶段）的企业资本结构有着很大的不 同。
创业初期（天使资金、自有资金） 起步期但规模较小（风险投资、利润留成、内部集资） 发展期规模逐渐扩大（银行贷款、私募发行、其他资金） 大型企业或企业集团（股票上市、企业债券、银行贷款）
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
外源性资本的主要来源－资本市场与信贷市场 股票市场： 高风险、高收益。其中中小企业股权
投资、创业投资是高风险投资中的风险最大的部 分，同时一旦投资成功也是投资收益最大的部 分。 银行系统：承担风险相对较低的投资，银行不追 求高收益，而追求投资的安全性与收益的稳定 性。
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
资本市场能给企业带来什么 ①企业重要的外部融资渠道。 股权融资和债权融资是两大基本的外部融资方式，在证券
市场上通过发行股票、增发股票、配股、发行标准债券 或可转股债券等多种方式融入资金，可以帮助企业迅速 发展壮大。 从企业角度来看，在从外部融入资金时，究竟是采用股权 融资方式还是采用债权融资方式，主要取决于筹集资金 的目的、成本、资金运用的便利程度、不同发行方式的 难易程度、相关流通市场的发育和景气程度等因素。
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
企业进行外部融资的理由： 充分利用资源将企业做大做强。每一个企业都有
一个客观合理的负债比例，各个企业比例不同， 如果企业的负债比例没有达到其合理客观的负债 比例，那么它就浪费了资源。个企业在最初设立 股本的时候，应考虑到将来股本扩张的问题，以 使企业能够充分地利用扩股资源。
②动员资源进行重大项目建设－1811年美国伊利运河修建，连 接美国东西部的物运和交通枢纽使得纽约一举成为美国的经 济中心,同时也使得华尔街成为金融中心。当年联邦政府一年 的财政支出还不到2 200万美元，而为修建这条运河需要的 借款就高达700万美元 。
③优质资产的市场化定价与变现的渠道－评价企业价值和企业 家经营绩效，尤其是成长性带来的未来价值（远期定价）。 好企业、有发展的企业被市场机制发现与评价，进而得到相 应的金融支持。
财富增值效应－资本市场的投资活动是企业盘活存量资产的有效途 径。股东收益：分红和一、二级市场的利差收益
改进公司治理－进入资本市场的企业，特别是上市公司具有较高的公 开性和透明度，它们必须定期接受外部审计机构的审查，按照规则 向社会公众详细公布企业的经营状况和财务数据。 从而不仅有利于 中小股东了解公司真实状况，也有利于发挥外部监督的作用
一、资本市场的作用
1.什么是资本市场
资本市场是指期限在1年以上的中长期资金借贷市场，相应 地，融资期限在1年以下的称作货币市场。由于中长期的 资金融通大多被企业用于扩大再生产而非短期的资金周 转，因而该类金融市场就被称之为资本市场。由于资本市 场的融资期限远远长于货币市场，在较长的时间内资金使 用的不确定性明显增强，因而资本市场的风险也远远大于 货币市场。
一、资本市场的作用
2.资本市场的宏观作用
④促进高新技术企业和创新型企业成长－高风险难以获得 银行资金
⑤经济结构调整－结构调整归根结底是不同种类企业的市 场进出问题。通过资本市场，使有效益有竞争力、市场 成长性好的企业得到资本而成长壮大，使没有效益成长 性差的企业无法得到资本支持而受到抑制或者被淘汰出 局，这种市场自发的运动最终将带来产业结构优化的结 果
中国资本市场的改革 与发展
目录
一、资本市场的作用 1.什么是资本市场 2.资本市场的宏观作用 3.资本市场的微观作用 4.企业与资本市场
二、我国资本市场的发展历程 1.简要回顾 2.问题的症结
三、中国资本市场需要加快改革和发展 1.新形势对发展资本市场的要求 2.改革和发展的目标 3.中国资本市场改革和发展的途径 4.下一步资本市场的发展要点
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
②提高企业声誉 欲上市公司从寻找投资银行开始，就是一个自我宣传的过程。在海
外上市则有利于中资企业走向国际市场，从而对企业提高知名度 和信誉、拓展市场聚集资源、吸引高素质人才都具有积极作用。 同样，企业在市场上公开发行债券，从评级机构评级的开始，也 起到到了宣传企业的作用。 ③促进跨国并购和海外组合投资 ④更多的发展机会 并购实现快速成长，小鱼吃大鱼、快鱼吃慢鱼 优化资产结构、调整业务方向
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
⑤提高管理水平、改善内部治理（国有商业银行上市） ⑥改善股权结构、建立新的战略合作伙伴关系（换股）。消除负向协
同效应（经济环境变化导致母子公司联合经营不再具有正向协同效 应时，分拆上市） ⑦通过发行期权建立高管的约束、激励机制 企业要生存发展，不仅要回答三个基本问题：生产什么？怎样生产？ 为谁生产？ 还要回答由谁来组织生产的问题（选择、约束、激励） 股票期权制度就是为CEO定价的机制之一。解决了所有权和经营权分 离后产生的股东与经营者之间可能的利益背离问题。股权激励赠送 的股份比薪酬更能显示高管的身价；只有给全体股东创造财富，股 价的上涨才能给高管带来巨大收益－－约束机制和激励机制。股票 期权本身还具有筛选功能，可以让CEO们较为正确地传递出所具有 的CEO才能。
金融市场结构： 资本市场－ 股票市场、长期债券市场、基金市场、一年以上
银行信贷市场、长期商业票据市源自文库 货币市场－年以内银行信贷市场、同业拆借市场、票据贴现
市场、回购市场 外汇市场、黄金市场、金融期货市场
一、资本市场的作用
2.资本市场的宏观作用
①高效率配置金融资源、满足不同风险偏好的资金需求者和资 金供给者需求－动员社会资源流向最有效率的企业
⑥经济状况的温度计－不太准，但是作为金融市场的晴雨 表还是相当准确的。
一、资本市场的作用
3.资本市场的微观作用
长期稳定的融资渠道－股票市场上的股权融资；长期债券、票据、信 贷融资都具有长期稳定的特点
企业重组－无论是同类企业之间为了追求更低成本、更高效率而进行 的联合，还是上、下游企业之间、经营内容不同的企业之间为了追 求多样化、规模化而进行的收购或重组，大多是通过资本市场进行 的。
高管人员业绩评价激励－股票期权
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
企业资本分类 内源性资本： 企业留利 公积金转增资本 沉淀资金 主要是历年折旧
向职工借款 内部集资
向职工发行股票
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
不同规模（不同发展阶段）的企业资本结构有着很大的不 同。
创业初期（天使资金、自有资金） 起步期但规模较小（风险投资、利润留成、内部集资） 发展期规模逐渐扩大（银行贷款、私募发行、其他资金） 大型企业或企业集团（股票上市、企业债券、银行贷款）
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
外源性资本的主要来源－资本市场与信贷市场 股票市场： 高风险、高收益。其中中小企业股权
投资、创业投资是高风险投资中的风险最大的部 分，同时一旦投资成功也是投资收益最大的部 分。 银行系统：承担风险相对较低的投资，银行不追 求高收益，而追求投资的安全性与收益的稳定 性。
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
资本市场能给企业带来什么 ①企业重要的外部融资渠道。 股权融资和债权融资是两大基本的外部融资方式，在证券
市场上通过发行股票、增发股票、配股、发行标准债券 或可转股债券等多种方式融入资金，可以帮助企业迅速 发展壮大。 从企业角度来看，在从外部融入资金时，究竟是采用股权 融资方式还是采用债权融资方式，主要取决于筹集资金 的目的、成本、资金运用的便利程度、不同发行方式的 难易程度、相关流通市场的发育和景气程度等因素。
一、资本市场的作用
4、企业与资本市场
企业进行外部融资的理由： 充分利用资源将企业做大做强。每一个企业都有
一个客观合理的负债比例，各个企业比例不同， 如果企业的负债比例没有达到其合理客观的负债 比例，那么它就浪费了资源。个企业在最初设立 股本的时候，应考虑到将来股本扩张的问题，以 使企业能够充分地利用扩股资源。
②动员资源进行重大项目建设－1811年美国伊利运河修建，连 接美国东西部的物运和交通枢纽使得纽约一举成为美国的经 济中心,同时也使得华尔街成为金融中心。当年联邦政府一年 的财政支出还不到2 200万美元，而为修建这条运河需要的 借款就高达700万美元 。
③优质资产的市场化定价与变现的渠道－评价企业价值和企业 家经营绩效，尤其是成长性带来的未来价值（远期定价）。 好企业、有发展的企业被市场机制发现与评价，进而得到相 应的金融支持。
财富增值效应－资本市场的投资活动是企业盘活存量资产的有效途 径。股东收益：分红和一、二级市场的利差收益
改进公司治理－进入资本市场的企业，特别是上市公司具有较高的公 开性和透明度，它们必须定期接受外部审计机构的审查，按照规则 向社会公众详细公布企业的经营状况和财务数据。 从而不仅有利于 中小股东了解公司真实状况，也有利于发挥外部监督的作用