《基金法》经人大讨论修改,呼之欲出;开放式基金正

2001年证券市场跌宕起伏，证券投资基金也走过了不平凡的一年。

《基金法》几经人大讨论修改，呼之欲出；开放式基金正式亮相，推动了基金业市场化进程；私募基金浮出水面，成为市场不可回避的话题；老基金已全部改制完毕，使市场逐步趋于规范；“好人举手”制度的推行，进一步加强了证券市场规范力度；新的基金管理公司有多家获准筹建、运营，壮大了基金队伍。

回顾2001年，是证券投资基金整顿规范的一年，也是发展壮大的一年。

展望未来，证券投资基金的发展道路将更加任重道远。

一、2001年证券投资基金运作回放1、基金规模、集约化程度不断扩大截止2001年12月28日，我国证券市场已有15家基金管理公司获准运营，另有2只基金管理公司获准筹建，其中管理封闭式投资基金48只，开放式基金3只，比去年的33只增加了54.5%；融资规模达200多亿元，比去年同期增加35.7%。

从2001年基金市场扩容来看，机构数量、发行规模都有较大提高。

2001年共有银华、易方达、融通、宝盈等四家新的基金管理公司先后获准运营并发行基金（另外长城基金管理公司虽也获准运营，但旗下基金久富上市日还未确定）。

基金的扩容主要来自三个方面：一是老基金经过改制规范后重新上市并且扩募；二是新设发行基金通乾和基金鸿阳两只封闭式基金；三是华安创新、南方稳健成长及华夏成长三只开放式基金面世。

图1 1998年2001年证券投资基金融资规模随着投资基金数量的增加，基金管理公司的集约化程度也在不断提升。

在目前已发行基金的14家基金管理公司中，除嘉实、银华基金管理公司外，其他12家基金管理公司均管理2只以上的基金，最多的华夏基金管理公司管理了6只近100亿规模的基金，华安基金管理公司的基金规模最大，共107亿。

从基金规模结构看，48家封闭式基金，30亿规模的9只，占18.75%；20亿至30亿规模的13只，占27.08%；10亿至20亿规模的3只，占6.25%；10亿以下的小盘基金23只，占47.92%。

由此可以看出，当前我国的投资基金还处于发展阶段，小盘基金偏多，单只基金规模普遍偏小，难于抵御较大风险。

2、基金市场表现分析综观2001年基金市场表现主要呈现以下特点：首先，上下半年市场表现迥然不同。

上半年的基金市场承接了2000年市场行情，继续展开了凌厉上攻态势。

以上证基金为例，上证基金指数在6月29日的收盘较2000年末的收盘上涨了20.51％，而同期上证综指的涨幅仅6.45％，基金市场的涨幅远高于股票市场。

下半年基金市场则步股票市场后尘，出现较深幅度的调整，但较股票市场而言，跌幅较小，且呈现出明显的抗跌性。

上证综指由年内的最高点2245.43点，下跌至1514.86点，相对跌幅达32.45％。

而上证基金指数由年内最高点1367.36点，下跌至1080.84点，相对跌幅仅20.95％。

究其原因，一是由于2000年基金走势明显强于股票市场，分红方案优厚，导致了2001年上半年的抢权与填权行情。

二是基金投资理念在2001年下半年发生一些变化，价值投资策略产生回归，集中投资转为分散投资，化解了部分风险。

其次，封闭式基金净值出现大面积下挫，基金分红遭遇大幅缩水。

48只封闭式基金，近2/3的基金净值低于面值，仅有20家基金能够在2001年分红。

截止2001年12月28日，在33只运作接近一个完整会计年度的封闭式投资基金中，净值无一例外地均较年初大幅度下降。

这33只基金2001年1月1日经调整后的期初净值（扣除分红数字）合计为680亿元，12月28日净值合计为571亿元，净值总体缩水109亿元。

从单只基金的运作情况看，单位净值下降较大的有基金开元和基金裕阳，同比下降46.21%和43.83%。

单位基金净值最高最低的均为华安基金管理公司旗下基金，最高的基金安信为1.2418元，最低的基金安久为0.67元。

净值大幅下降的原因主要有二：一是这些基金在2000期末都有大幅度分红，比如基金安信10派5.75元（含税）；二是2001年下半年证券市场受诸多因素的影响，行情处于大调整之中，直接造成基金净值的下降。

再次，新上市的开放式基金表现平稳。

南方稳健成长和华安创新的单位净值均在面值以上，华夏成长单位净值仍为1元整。

从各只基金净值变化来看，呈现以下两个显著特点：一是2000年上市基金的净值下降幅度明显小于2000年以前上市基金的净值；二是不少基金管理公司旗下的基金虽然风格相近，但基金净值的下降幅度存在明显差异，这一现象值得关注。

3、投资基金投资行业及集中度分析截止9月30日，40只基金投资在22个行业的股票市值排序前五名为：信息技术5.71％；交通储运4.62％；机械仪表3.84％；医药及生物制品3.60％；石油石化3.16％。

这些数据并不能反映出基金在各行业资源配置上的明显偏好。

据三季度已公布投资组合的40只基金显示，股票持仓率仅为46％。

即使持仓量最高的基金金鼎，也只有净值的68％，而今年改制上市运作时间不长的几只新基金持仓比例则徘徊于20％左右，基金同德的这一比例更是低至13.6％。

与此相对应的是高流通性的国债和货币资金持有量的持续上升。

40只封闭基金持有国债及现金的总额达到了创纪录的360多亿元。

从行业持股变化情况看，信息技术类股票占净值的比例下降幅度较大，由2000年三季度的37.81％下降到本年同期的5.71％。

基金原持股前十名中的中兴通讯、东软股份、大唐电信等股排名已向后。

此外，东方电子、银广夏等“问题股”被基金大量抛售，一些前期炒作较高的个股减持幅度也较大，如南开戈德、灯塔油漆、张江高科等。

单从基金增持个股的名单还看不出哪类行业被基金明显关照，妄言断定近期哪类板块可能会出现较大行情为时尚早。

尽管基金持仓比例大幅度下降，但较低的持仓比例反而有利于基金今后的投资机会，毕竟大盘此轮的大跌为它们在低价位提供了进场良机。

从正常角度来看，基金的净值在今后应该有一个上升的机会。

因此，对于基金投资者来说，基金可以作为后市重点品种关注。

4、基金投资理念分析从基金持股重合度大小与净值变化情况的比较可以发现，基金持股重复度普遍较高。

而重复度较高的五家管理公司，其第三季度基金净值平均跌幅高于重复度较小的另外四家公司（易方达除外），这表明基金持股的重复度越高，市场表现相对越差，回避系统风险能力相对越弱。

由此可见，分散决策型基金管理公司的市场表现略优于集中决策型公司，并且基金的投资理念在2001年并未发生较大的变化，趋势投资依然占有较大的市场分量，价值投资策略只是在市场走弱情况下才有所体现。

同时，基金投资也没有逃离“追涨杀跌”的俗套，基金在市场高位时仓位较重，低位时仓位较轻。

特别是在下半年市场处于弱市情况下，基金经理操作理念趋于一致，基本采取了大幅减仓的措施。

透过2001年基金投资理念的分析，我们对基金行业还存在许多担忧。

首先，在大盘处于调整过程中，基金业绩整体表现不佳，如33只运行满一个会计年度的基金，绝大部分基金的单位净值大幅缩减，未能体现出专家理财的优势；其次，基金集中持股比例较大，势必造成基金在规避非系统风险上的软弱无力，比如大成基金管理公司旗下的基金景宏、基金景阳因大量投资于问题股银广夏，遭受重创；再次，基金屡次重仓堕入问题股“陷阱”中，使基金的诚信受到质疑，人们更有理由怀疑基金管理人的职业操守和职业能力，频频“踩雷”的表现已经无法用投资失误来解释。

二、2001年证券投资基金焦点透视1、开放式基金正式亮相华安创新、南方稳健成长、华夏成长三只开放式基金在2001年相继亮相，共募集资金117亿元，其中华安创新和南方稳健成长已进入申购和赎回期。

从三只开放式基金募集资金来看，除华安募集满50亿元目标外，南方和华夏均没有募集满初始额度，这主要与市场环境不佳和投资者对新生事物的暂时不认可有较大关系。

开放式基金推出最重要的一点就是对培育机构投资者、树立成熟的投资理念、丰富和完善金融产品及金融市场等具有积极的意义。

众所周知，在我国证券市场运行十年里，股市行情起伏不定，投机气氛过浓。

其中根本性原因就是缺乏一个稳定、长期的机构投资者群体。

从我国证券市场目前投资者的构成来看，散户约占90%以上。

如此庞大的散户投资者群体给市场带来了潜在的不稳定因素。

一旦市场出现较大波动，散户的羊群效应就会导致市场的巨幅震荡，对整个市场的稳定和发展带来巨大压力。

开放式基金的推出则有利于从根本上改变我国证券市场投资者结构，塑造一批长线投资者。

开放式基金由于资金规模庞大，操作透明度较高，任何时候净值的减少都会引起市场反应，所以不会像目前一些机构投资者那样以短线炒作为主，而是以长线投资为主。

他们通过吸收大批社会闲散资金、聚集股市中一些散户投资，将短线投资转化为长线投资。

当大量的开放式基金在市场上出现，形成一定气候的时候，长线投资群体就会形成，由此也会引导一部分中小资金转变为长线投资。

相信随着时间的推移，开放式基金会成为投资者所喜爱的投资工具。

2、私募基金浮出水面一直处于“地下”状态的另一基金主体私募基金在2001年逐渐被人们所认识。

2001年3月，媒体首次对他们作了深入报道，当时估计的规模为1000亿元人民币左右，随后有专家称我国“私募基金”的规模可能已经达到2000至5000亿元人民币。

6月，中国人民银行非银行金融机构监管司司长夏斌在《中国私募基金报告》中称，中国“私募基金”的数额已经高达8000亿元人民币。

7月，中国证监会又公布一份报告，指出“私募基金”远大于“公募基金”的规模。

由于缺乏严格的法律界定，尽管在规模的问题上出现数据上的猜测或者统计上的不一致，但是“私募基金”的问题，已经引起市场的极大关注。

这笔数目庞大的“地下军队”一直处于地下状态，由于缺乏法律的保障，只能以各类改头换面的形式存在。

“工作室”、“投资咨询顾问管理公司”、“财务管理顾问公司”以及“委托理财公司”等是私募基金的主要存在方式。

在目前市场需求很大，而股市又处于深幅调整的状况下，许多委托理财风险已然暴露和显现。

如果再不给他们一个合法的地位，其所带来的种种消极影响必然会对我国还不太健全的金融市场，尤其是证券市场造成极大的冲击。

因此，在新的一年监管部门对私募基金应该在法律法规上制定相关的规则，防止中国的私募基金走弯路。

3、老基金改制顺利完成今年四月在深沪两市挂牌交易的最后3只老基金沈阳兴沈、沈阳久盛与富岛基金同时摘牌，既意味着老基金证券市场风雨十年路的正式终结，也标志着基金市场进入了一个崭新的发展阶段。

符合条件的老基金经过规范清理，改制成了25只证券投资基金，到2001年底，已有23只上市交易。

老基金的清理规范工作从1999年4月全面启动。

按照证监会等有关部门的规定，根据资产流动性的不同，老基金分别被转换成证券投资基金、金融债券或者被清盘。