参考附件2：证券公司流动性风险管理现状调查报告

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期为了解证券公司流动性风险管理现状，有效借鉴国内外先进流动性风险管理经验，进而提高行业流动性风险管理能力，中国证券业协会流动性风险研究课题组于 01 年 月到10月对1 家证券公司（中信证券、中金公司、银河证券、宏源证券、中信建投、海通证券、国泰君安、东方证券、兴业证券、招商证券、广发证券、安信证券、第一创业、平安证券）进行了调研。调研券商覆盖上市与非上市券商、大型公司和中小型券商，以及杠杆率较高或提升较快的券商、风险管理较具特色的券商。截至 01 年 月末，这1 家净资本合计占全行业净资本的 . 0%1，具有广泛代表性。本文汇总分析了调研结果，提供了各具优势与特色的实践案例。

第一篇 行业流动性风险管理现状一、流动性风险管理组织架构

调研券商普遍建立了流动性风险管理组织架构，明确了流动性风险管理的最高决策机构和具体管理部门，不同部门分工负责对流动性风险进行管理。总体上，调研券商均明确了流动性风险管理负责机构，但在职能划分、日常决策与执行机构上存在显著差异。

（一）流动性风险管理决策机构

调研券商普遍明确流动性风险管理最高决策机构为董事会，并有部分在董事会层面或经营管理层层面设立专业委员会负责流动性风险管理。

1 数据来源于中国证券业协会会员公司信息数据库。

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期流动性风险管理政策。

（二）流动性日常管理机构

在流动性风险管理具体部门设置方面，由财务部或资金部具体管理资金流动性，由财务部、资金部和风险管理部共同管理流动性风险的券商占调研券商的约三分之二。流动性风险管理部门具体设置分为三种形式：

1．设立单独的资金管理部门管理公司自有资金，资金部门、财务部门和风险管理部门共同管理流动性风险，资金部门负责对外融资、资金调度、自有资金运用；财务部门负责净资本等风控指标管理；风险管理部门负责拟定流动性风险监控指标体系、指标值和风险限额，对流动性风险计量、监测。如中信、中金、广发、宏源、中信建投等。

．由财务部门或其下设相对独立的二级资

金部）具体负责，如中信；第二种为委托固定收益业务部门进行；第三种为流动性管理部门负责部分操作（如信用拆借、发行债券等），其余委托固定收益业务部门进行。

具体而言，1 家调研券商中有 家完全由财务部门进行流动性风险管理， 家单独设立了资金部门负责， 家由资金部门和财务部门共同负责， 家由财务部门和固定收益业务部门合作，1家委托业务线（固定收益业务部门）履行流动性风险管理职能。在员工设置上，调研券商普遍缺少专职的流动性风险管理人员，大多设置1至 个兼职流动性风险管理岗位。

二、流动性风险管理制度及流程建设情况

（一）公司流动性风险容忍度及管理战略各调研券商均认识到流动性风险的严重性，对流动性风险事件的容忍度极低。部分公

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期需要申请。其中广发证券对业务部门额度内资金需求基本可以做到当日配给，其他券商基本需要次日或更晚配给。

各券商大多追求资金安全性、盈利性和流动性的协调统一，其中国泰君安特别指出其导向为安全第一、收益第二，表明公司有一定意

愿支付一定的资金成本将流动性储备维持在较高水平。大部分券商建立了流动性储备机制，配备一定量现金类和容易变现的或期限较短的债券作为流动性储备来应对突发的流动性需求。

（二）公司流动性风险管理制度建设情况各公司流动性风险管理制度大致分为三类，一是用于规范自有资金流动性管理，如《资金管理制度》、《自有资金管理办法》、《流动性管理办法》等；二是针对流动性应急管理，如《应急资金管理办法》、《流动性风

流程框架具有相似性，为四级审批决策机制。大致流程如图1所示。

图1 证券公司流动性风险管理审批决策机制普遍模式

董事会及其下属风险管理委员会

经营管理层及其执行机构

资金管理部门（资金部、财务部）

风险管理部

业务部门

1．董事会及其下属风险管理委员会制定或审议公司风险偏好、容忍度、公司风险政策、总体投资规模、总体融资方案规模等。

．公司经营管理层（含专业委员会）根据资金管理部门上报的资金配置方案和预算确定各业务线资金额度、风险限额等指标。资金管理部门按照经营管理层确定的额度对各业务部

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期 ．风险管理部草拟流动性风险管理政策，参与拟定资金配置方案，并监测、评估公司整体及业务线流动性风险。

不同公司的决策与操作流程有所差异，比如在董事会授权方面，部分券商由董事会审批杠杆率、负债规模等，部分券商授权经营管理层决定。总体来看,在职责和资金交易权限划分方面，仍存在边界不清、部门利益冲突等问题。

三、流动性风险管理的主要方法和技术

调研券商普遍根据自身流动性风险特点，采用现金流量管理、预留流动性储备资产等方式管理流动性风险，但鉴于流动性风险管理经验不足、融资渠道有限等原因，流动性风险管理的方法与技术水平不高。

家月末杠杆率呈显著上升趋势， 家杠杆率保持平稳或小幅波动，其中中金公司、东方证券和平安证券的杠杆率显著高于其他证券公司，平均杠杆率分别为 . 、 . 1和 . 0，但与国际投行1 倍左右的杠杆率相比，行业杠杆率整体仍偏低。

调研券商对流动性风险点进行了分析，普遍认为公司流动性风险是由于公司资产负债结构不匹配引起，而杠杆性业务、不确定性的资

金需求以及融资渠道有限是造成资产负债结构不匹配的主要原因。具体风险点包括短融、公司债、报价回购、债券回购等融资到期无法偿付，融资融券业务规模持续增长，而公司层面或业务线层面杠杆水平提高也会在一定程度上造成流动性风险上升。另外，部分券商也关注

2 调研券商数据来源于调研券商提交的流动性风险管理调研问卷，下文中涉及调研券商数据的信息也均来自流动性风险管理调研问卷。

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期如市场即时性指标、市场宽度指标、市场深度指标、市场弹性指标及综合指标等。

（三）流动性日常管理方法

整体上来讲，调研券商对流动性日常管理普遍采用的方法包括资金集中管理、对不同业务线资金配置进行额度管理、实行内部资金定价、日常计算现金流匹配情况及缺口并安排对应融资计划、进行流动性风险压力测试、持有一定流动性储备资产用于应急等。

1．资金集中管理

调研券商普遍实施资金集中管理，并计算不同期限的资金计划或资金头寸表，如年度资金计划、月度资金计划、周资金计划、每日资金计划，未来 天、10天的资金流入、资金流出和资金余额，或滚动更新现金流预测。

．资金内部定价

大部分券商建立了资金有偿使用的内部

低。如国泰君安、平安、安信证券等。

（ ）根据公开市场定价机制确定内部资金使用价格（pass through 方式），如中金公司。

不同于上述各券商，广发证券则对业务线占用公司自有资金不计成本，而是通过调整其收入预算、考核指标的方式体现。

．建立流动性储备

大多数被调研券商建立流动性储备，通过持有一定的流动性储备池应对突发性资金需求或资金缺口，而在具体实施方面，则存在明显差异。

部分券商将流动性资产储备进行量化管理，如中信证券、中信建投等，其中中信证券以压力环境下的流动性缺口作为流动性资产储备最低要求，确保流动性储备可以应对压力情景下的资金需求。

部分券商建立分层次的流动性储备资产