公司金融-第六章 资本预算中的不确定性分析
《公司金融学》(郭丽虹王安兴)
2、债券的分类：
• 根据发债机构分类：
• 根据债券的附属条款分类： --可赎回债券 、可转换债券、附认股权证债券
• 根据计息方式分类： --单利债券、复利债券、附息债券、贴现债券、浮息债券
• 根据发行地分类： --国内债券 、外国债券和欧洲债券
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二、债券的估值
1、零息债券：是一种只支付终值的债券。 零息债券的现值 PV F
1、定义： 使项目的折现现金流等于其初始成本
所需要的时间。
其理论基础是：在回收投资时要考虑 货币的时间价值。
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2、缺点： 忽略了回收期之后所有的现金流。
折现回收期决策规则： 接受折现投资回收期小于设定时间的
资本预算项目
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第五章 资本预算中的一些问题
一、现金流量的估算 二、特殊情况下的资本预算决策
1、定义： 指企业利用投资项目产生的未折现现金流量
来回收项目初始投资所需的年限 。
计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期 的期望现金流进行累计（不必折现），当累计额 等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。
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2、特点： • 容易理解，容易计算。 • 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 • 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金
Div(1
g )n 1
Div n1
/(r
g) 2
n1 (1 r)n
(1 r)n
公式右边的第一式为未来现金股利的现值，第二 式为第n期Pn的现值。
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2、公司增长机会的价值： （1）如果一个公司的盈利一直是稳定的，公司把所有的
盈利都支付给投资者，则：
EPS=Div 其中，EPS为每股盈利，Div为每股股利。
企业资本预算决策中的不确定性分析
企业资本预算决策中的不确定性分析在当今竞争激烈的商业环境中，企业的每一项重大投资决策都关乎着其未来的生存与发展。
资本预算决策作为企业长期投资规划的关键环节，更是需要谨慎对待。
然而，这一过程中充满了各种不确定性因素，这些不确定性犹如隐藏在暗处的礁石，稍有不慎，就可能使企业的投资之舟触礁沉没。
不确定性的来源多种多样。
首先，市场需求的波动是一个重要因素。
消费者的喜好和需求随时可能发生变化，新产品能否被市场接受，老产品的市场份额是否会受到挤压，这些都难以准确预测。
例如，一款被寄予厚望的新型智能手机，可能因为竞争对手推出了更具创新性的产品，或者消费者对其功能和设计不感兴趣，而导致销售不佳。
其次，技术进步的速度和方向也充满不确定性。
新技术的出现可能使现有的生产工艺和设备迅速过时，企业在投资新的生产线时，必须考虑到技术更新换代的风险。
比如，曾经的胶片相机巨头，由于未能及时跟上数码相机技术的发展潮流，在市场竞争中逐渐失去优势。
政策法规的变化同样会给企业的资本预算决策带来不确定性。
政府可能会调整税收政策、环保要求、行业准入标准等，这些政策的变动可能直接影响企业投资项目的成本和收益。
例如，某些高污染行业可能会因为环保政策的收紧而面临巨大的成本压力，从而影响相关投资项目的可行性。
宏观经济环境的不确定性也是不容忽视的。
经济的繁荣与衰退、通货膨胀率的高低、利率的波动等，都会对企业的投资决策产生影响。
在经济衰退期，企业的销售额和利润可能下降，投资项目的回报也会大打折扣；而高通货膨胀率可能会增加投资成本，降低实际收益。
此外，竞争对手的行动也是一个难以捉摸的变量。
竞争对手可能会推出类似的产品或服务，采取降价策略，或者进行大规模的市场推广活动，从而影响企业投资项目的市场前景。
面对这些不确定性，企业需要采取一系列措施来进行分析和应对。
风险评估是第一步。
企业应当对投资项目可能面临的各种风险进行全面、系统的评估。
可以采用定性和定量相结合的方法，如敏感性分析、情景分析和蒙特卡罗模拟等。
第六章资本预算中的不确定性分
• 方法1：对项目的每一个要素分别设定一个上限和 下限。
• 案例：假设预计每年你的销售量为100件，但这个 估计值可能太高或太低，选取90件为下限，110件 为上限。继续为其他不确定的现金流量因素设定 上限和下限
第六章资本预算中的不确定性分
案例：项目成本200 000，期限为5年，没有残值，直线法折旧，必要报 酬率为12%，税率34%，其他情况如下
• 所要回答的问题：销售量必须是多差，就会导致 亏本？
第六章资本预算中的不确定性分
• 1、固定成本与可变成本 • 变动成本：随着产量的改变而改变，当产量为0时，
变动成本为0 • 总可变成本=总产量*单位产量变动成本 • 例：假设单位变动成本为2元，总产量为1000件，
则总变动成本为2000
第六章资本预算中的不确定性分
• 如何考虑处理预测出错的可能性？
第六章资本预算中的不确定性分
二、情景分析与其他条件分析
• 1、起步 • 假设正在研究一个新项目 • 第一步：根据预测的现金流量来估计NPV，称为基
本情况分析
• 如果意识到预测出错的可能性，基本情况分析之 后,研究对未来所作的不同假设对估计值的影响。
第六章资本预算中的不确定性分
• 缺点：敏感性分析可以指出那些预测错误可能造成最大不 利影响，但对于可能发生的错误应该如何处理则没有有效 对策。
第六章资本预算中的不确定性分
三、保本点分析
• 销售量通常被证明是项目的一个关键变量，对销 售量的分析通常比其他变量更为细致
• 保本点分析是一种通行的分析工具，用来分析销 售量和获利能力之间的关系。
最好的情境 6500 85 58 45 000
第六章资本预算中的不确定性分
表：每种情况下的净利润和现金流量
公司金融06资本预算中的不确定性分析
例1：假设有一个投资方案，初始投 资额为500万元，购置的设备使用期 为10年，第10年末无残值。该投资 的一些基本数据如下表所示，采用 的折现率为10%。
投资方案的基本数据 第0年 第1-10年
初始投资额
500
销售收入(单价=5元） 销售费用 管理费用 折旧 税前利润 所得税（t=25%） 税后利润 折旧 现金流量
单因素敏感性分析
• 在计算特定不确定因素对项目经济效益影 响时，须假定其它因素不变，实际上这种 假定很难成立。可能会有两个或两个以上 的不确定因素在同时变动，此时单因素敏 感性分析就很难准确反映项目承担风险的 状况，因此，必须进行多因素敏感性分析。
多因素敏感性分析
• 须进一步假定同时变动的几个因素都是相 互独立的，且各因素发生变化的概率相同。 这样的假设非常苛刻，在大多数情况下， 不同变量的变化很有可能是相互关联的， 这时，我们应该应用场景分析方法进行分 析。
500 250 20 50 180 45 135 50 185
单位价格变动的敏感性分析 单位价格变动 单位价格 销售收入 销售费用 管理费用 折旧 税前利润 所得税（t=25%） 税后利润 折旧 现金流量 投资总额 净现值（r=10%） 500 500 500 500 500 500 500 250 17 250 18 250 19 -30% -20% -10% 0% 5 500 250 20 250 21 250 22 250 23 10% 20% 30%
例5：某百货公司计划引进新的计算机销售服务系统， 并打算分市场调查、部分引进、全面引进三个阶段来进行。 市场调查将花费100万元，预计成功的可能性为75%。如 果市场调查成功，公司计划1年后部分商品的销售使用新系 统，而这一行为将带来250万元的支出，同时可以检验该计 划的可行性（成功率仅为50%）。若部分引进成功，公司将 支出1500万元开展全面引进，预计这一计划将于第2年末实 施，并在1年后产生效益。全部引进将带来三种可能的结果。 折现率为12.5%。 第一种是项目实施后的第一年产生净收益1200万元， 且今后3年里每年增加300万元，发生概率为25%。 第二种是项目实施后的第一年产生净收益700万元， 且今后3年里每年增加200万元，发生概率为50%。 第三种是项目实施后的第一年亏损200万元，且今 后3年里每年增加亏损200万元，发生概率为25%。 用决策树分析该项目是否可行。
资本预算决策中的风险管理与不确定性分析
资本预算决策中的风险管理与不确定性分析在资本预算决策过程中，风险管理和不确定性分析是至关重要的。
不仅要评估各种投资项目的可能风险和不确定性，还要采取相应的措施来减轻风险并做出明智的决策。
本文将重点讨论资本预算决策中的风险管理和不确定性分析，并提供一些方法和工具，帮助企业在面对不确定性时做出明智的投资决策。
一、风险管理在资本预算决策中的重要性风险是资本预算决策中无法避免的因素之一。
在投资项目中存在着各种类型的风险，包括市场风险、技术风险、竞争风险等。
这些风险可能导致投资项目的不成功或者亏损。
因此，风险管理在资本预算决策中显得尤为重要。
首先，风险管理有助于提高投资项目的成功率。
通过对风险进行评估和分析，企业可以了解投资项目可能面临的风险类型和概率，从而采取相应的措施来减轻风险。
这有助于提高投资项目的成功率，避免不必要的损失。
其次，风险管理有助于保护企业的利益和声誉。
当投资项目面临风险时，企业需要采取相应的措施来减轻风险，以避免损害企业的利益和声誉。
通过风险管理，企业可以及时发现并应对风险，保护企业的利益和声誉。
最后，风险管理有助于提高决策的合理性和准确性。
通过对风险进行评估和分析，企业可以更全面地了解投资项目可能面临的风险和不确定性，从而做出更明智的决策。
这有助于提高决策的合理性和准确性，降低投资决策的风险。
二、不确定性分析在资本预算决策中的作用不确定性是指在投资决策中难以预测或者确定的因素。
在资本预算决策中，往往存在各种类型的不确定性，包括市场需求的不确定性、技术进步的不确定性等。
这些不确定性可能导致投资项目的风险和收益无法准确预测。
因此，不确定性分析在资本预算决策中起着重要作用。
首先，不确定性分析可以提供更准确的决策信息。
通过对不确定性进行分析，企业可以更全面地了解投资项目可能面临的风险和收益的不确定性程度，从而提供更准确的决策信息。
这有助于企业做出更明智的决策，降低投资决策的风险。
其次，不确定性分析可以帮助企业进行风险管理。
资本预算决策的不确定性分析
资本预算决策的不确定性分析在资本预算决策中，不确定性是一个常见且重要的因素。
由于市场和经济的波动，企业在进行投资决策时所面临的情况通常是不确定的。
因此，对于资本预算决策的不确定性需要进行分析和评估，以便企业能够做出更加明智和可靠的决策。
一、不确定性的原因及影响不确定性的原因主要包括市场需求、竞争环境、技术进步、政策法规等。
市场需求的不确定性，如市场规模的不稳定、需求曲线变化等，会直接影响到资本预算决策的结果。
竞争环境的不确定性，则是由于其他竞争对手的行为和策略可能对企业的决策产生影响。
技术进步的不确定性，如新技术的出现和应用，可能会改变投资项目的收益和成本。
政策法规的不确定性则是因为政策的变更可能会对企业的投资决策产生直接或间接的影响。
这些不确定性因素会直接或间接地影响到资本预算决策的结果。
在决策过程中，企业需要对这些不确定性因素进行全面的分析和评估，以便能够更好地预测和控制其风险和影响。
二、不确定性分析方法为了有效应对不确定性因素，企业可以采用以下几种不确定性分析方法：1. 现金流量的情景分析现金流量情景分析是一种常用的不确定性分析方法。
通过构建多个现金流量预测情景，针对不同的市场需求、价格、成本等条件变化，对资本预算决策进行评估。
这种方法可以帮助企业理解不确定因素对决策结果的影响，并找到最佳的决策方案。
2. 灵敏度分析灵敏度分析是通过对关键因素进行变动和观察，来评估这些因素对决策结果的敏感程度。
在资本预算决策中，多个变量对项目收益和成本的影响都是不确定的。
通过灵敏度分析，企业可以了解到底哪些因素对决策结果的影响最大，从而更好地应对不确定性。
3. 模拟分析模拟分析是通过对资本预算决策进行多次模拟，获得不同决策结果的分布情况，以评估决策的风险和不确定性。
这种分析方法可以帮助企业更好地理解决策可能面临的风险，并做出相应的风险管理措施。
4. 实验设计实验设计是通过设计实验来对不确定因素进行评估和控制。
公司金融学第6章 资本预算中的不确定性分析
• 结果表明，单位价格变动越大，净现值和内部收益率变动越大，并
且与其相同方向变化。因而，如果该项目因为价格下降幅度比较大，
可以考虑拒绝该项目
• 2、场景分析 • 场景分析是一种变异的敏感性分析。这种分析方法考虑各种可 能出现的场景，或者说每种经济事件。每种场景综合考虑了几种因 素产生的影响，因此，不是孤立地考虑几种因素产生影响的简单加 和。
1、ABCDE
• A 敏感性分析 B 场景分析 C 盈亏均衡分析 D 决策树分析 E 实物期权 • 2、敏感性分析的分析步骤正确的是（） • A 估算基础状态分析中的现金流量和收益
2、ABCD
• B 找出基础状态分析中的主要假设条件
• C改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，然后估算该项目变
• 销售收入-变动成本-固定成本-折旧=0 • 5X=3X+固定成本（FC）+折旧 • （销售单价-单位变动成本）X=固定成本+折旧 • X=（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本） • 考虑税率的情况如下：
（固定成本 折旧）（ 1 Tc） 会计盈亏平衡点 （销售单价 单位变动成本）（ 1 Tc）
第六章 资本预算中的不确定性分析
一、敏感性分析 二、盈亏平衡分析 三、决策树分析和实物期权
一、敏感性分析
• 1、敏感性分析
• 2、场景分析
• 1、敏感性分析 • 敏感性分析是研究投资决策方法对项目假设条件变动的敏感 性的一种分析方法。
• 应用步骤
• 1、基于对未来的预期，估算基础状态分析中的现金流量和收益
1、A
B 会计盈亏分析 C 净现值盈亏分析
D 决策树分析
2、B
• 2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使 （） • A 净现值为零 • C 内部收益率为零 B 净收益为零 D 总成本最小
资本预算决策中的不确定性分析与应对策略
资本预算决策中的不确定性分析与应对策略资本预算决策在企业中扮演着重要的角色，它关乎着企业的长远发展和盈利能力。
然而，由于市场环境的不确定性，资本预算决策也充满了风险和不确定因素。
本文将探讨资本预算决策中的不确定性分析方法以及应对策略。
一、不确定性分析方法1. 情景分析法情景分析法是对不同情景下可能发生的情况进行评估和分析。
它通过构建各种可能性下的情景，并对不同情景下的收益、成本、风险等进行评估，从而判断投资项目的可行性和风险水平。
情景分析法能够帮助企业预测和评估不同市场环境下的项目表现，为决策提供基础信息。
2. 灵敏度分析法灵敏度分析法通过改变关键变量的数值，观察对决策结果的影响程度，以此评估项目的风险敏感性。
该方法能够帮助企业了解不同变量对投资项目的重要性，识别潜在的风险因素，并制定相应的应对策略。
3. 概率分析法概率分析法利用概率统计的方法来评估决策结果的可能性和风险。
通过对可能发生的不同情况进行概率分布的建模和仿真，可以得到投资项目的风险水平和可能的回报范围。
概率分析法能够帮助企业确定投资项目的预期收益和风险，并为决策提供参考。
二、应对策略1. 多源性资金筹措由于资本预算决策的不确定性，企业可以通过多源性资金筹措来降低风险。
多源性资金筹措包括银行贷款、股权融资、债券发行等方式，可以减少企业对单一资金来源的依赖，分散风险，保证项目的顺利进行。
2. 分期投资对于较大规模的投资项目，企业可以考虑分期投资的方式，逐步推进项目。
分期投资可以降低一次性投入的风险，同时也能够在项目途中不断评估市场环境的变化，调整决策，保证项目的顺利进行。
3. 风险对冲套保企业可以采用风险对冲套保的方式来降低资本预算决策中的不确定性风险。
通过购买期权、期货等金融产品，可以对冲市场风险，保护企业在投资项目中的利益。
4. 灵活调整决策在资本预算决策中，企业需要保持灵活性，及时调整决策以适应市场环境的变化。
企业可以设立灵活的决策机制，及时获取市场信息，评估项目的表现，并根据需要做出相应决策调整，降低决策不确定性带来的影响。
资本预算决策中的不确定性分析
资本预算决策中的不确定性分析在企业的资本预算决策中，不确定性是无法避免的一个因素。
不同项目的收益、成本以及影响因素都可能存在着一定的不确定性，这对企业的决策者们带来了挑战。
在面对不确定性的情况下，企业需要进行不确定性分析，以更好地评估和处理相关风险。
本文将探讨资本预算决策中的不确定性分析，并提供一些应对不确定性的方法。
一、不确定性来源资本预算决策中的不确定性可以来源于多个方面。
其中最主要的来源包括市场需求的不确定性、技术变革的不确定性、竞争状况的不确定性以及政策环境的不确定性等。
市场需求的不确定性是指市场发展趋势、消费者需求以及产品替代品等因素的不确定性。
例如，企业开发新产品时，可能无法准确预测市场对该产品的需求反应，以及竞争对手的反应情况。
技术变革的不确定性是指技术的进步和变革对企业经营活动的影响所带来的不确定性。
企业在决策时必须考虑技术的变革，以避免新技术的出现使得原有项目变得过时。
竞争状况的不确定性是指企业所处的市场竞争环境的不确定性。
市场竞争激烈程度、竞争对手的策略以及行业的发展趋势都可能对企业决策产生影响。
政策环境的不确定性是指相关政策的变化对企业决策的影响。
政策法规的变化可能会改变企业的市场准入条件、税收政策以及市场环境等，从而对企业的资本预算决策产生重要影响。
二、不确定性分析方法为了更好地应对资本预算决策中的不确定性，企业可以采用以下几种方法进行分析：1. 建立风险分析模型：通过建立风险分析模型，对不确定性因素进行量化和评估。
可以通过使用统计学和概率论等方法，分析不确定因素的可能性和影响程度，进而对项目的风险进行预测和评估。
2. 情景分析：通过构建不同情景下的预测模型，对不同情景下的不确定性进行分析。
情景分析可以帮助企业识别可能的风险，制定相应的预防和控制策略。
3. 灵敏度分析：通过改变资本预算决策模型中的关键变量，检验这些变量对预测结果的敏感性。
灵敏度分析可以帮助企业确定哪些因素对预测结果影响最大，以及在不同情况下的最优决策选择。
企业资本投资决策中的不确定性分析
企业资本投资决策中的不确定性分析企业资本投资决策是企业发展中至关重要的一环，任何决策都必须经过充分的分析和论证。
然而，投资决策往往面临着巨大的不确定性，这使得企业在做出决策时必须做出全面地分析和预测。
本文将着重探讨企业资本投资决策中的不确定性分析。
首先，什么是不确定性？不确定性是指不确定的风险和机会，企业在面临不确定性时，可能无法准确掌握潜在的风险和机会，从而无法做出理性的决策。
资本投资决策中的不确定性主要包括市场风险、技术风险、竞争风险、法律和政策风险等多方面的因素。
其次，企业在面临不确定性时，需要进行全面的分析和预测，以便做出准确的决策。
针对市场风险，企业可以通过调研市场、了解行业分析等方式来确定产品或服务的需求，为投资决策提供参考。
技术风险可以通过评估技术难度和成本，确定企业的研发能力，以便于评估未来利润。
竞争风险是目前投资决策中最为严重的风险之一，企业需要了解对手的优势和劣势，以及市场的供需情况，为企业未来的发展提供有力的保障。
政策和法律风险是企业投资决策中最为重要的因素之一，企业必须合理遵循法律法规，以减小风险。
此外，不确定性还会影响企业的财务计划和估值，影响企业的盈利预期和投资回报率。
不确定性常常是企业投资所带来的成本，通过计算预期的盈余和投资的回报率，可以更好地评估投资决策的正确性和可行性。
不确定性分析需要借助各种工具和方法，例如市场调研、行业分析、技术指标分析等，对潜在风险和机会进行评估和预测。
同时还需对资金的流动、税收等因素进行考虑，以了解潜在的投资机会和风险。
总之，企业在资本投资决策中，要认识到不确定性是无法避免的，需要在决策过程中充分分析和预测，降低投资风险，提高利润收益。
通过合理的资本投资决策，企业可以实现更好地发展和未来的可持续性发展目标。
公司金融课件 第6章 资本预算分析
不确定性条件下的资本投资分析
• 仿真分析（simulation analysis） 仿真分析是利用计算机技术，通过建立仿真模型，模拟 各种条件下投资运动的全过程，并得到相应的结果。 - 建模 - 确定概率分布 - 模拟现金流量
关于资本投资决策的几点讨论
• 专业化经营与多元化经营
– 专业化经营：规模经济，管理容易；业务单一，风险集中。 – 多元化经营：经营范围广泛，风险分散；达不到规模经济，
不确定性条件下的资本投资分析
• 盈亏平衡分析（break-even analysis）
盈亏平衡点：会计盈亏平衡点是指销售收入和总成本相 等，即贡献毛益等于固定成本时企业在会计上所处的既 不盈利也不亏损的状态，所以也叫做会计保本点。
盈亏平衡点销售量
单价
固定成本 单位变动成本
固定成本 单位贡献毛益
正常销售量 盈亏临界点销售量 安全边际
容易判断失误，管理难度大。
• 净现值的来源
– 竞争优势，竞争优势将会形成某种垄断，而垄断会导致投 资收益超过机会成本，其超过的部分即为超额利润，亦称 为经济租金，而净现值就是经济租金的现值
本章小结
• 项目的现金流量分为初始现金流量、经营现金流量和终结 现金流量
• 现金流量分析的基础是相关性，只有与项目相关的现金流 量才会影响到项目的价值
资本预算决策中的不确定性分析
资本预算决策中的不确定性分析在资本预算决策中，不确定性是一个不可避免的因素。
不论是政府还是企业，在投资项目时都会面临各种不确定的因素，如市场需求变化、技术风险、竞争力等。
因此，进行不确定性分析对于资本预算决策至关重要。
不确定性分析的目标是评估投资项目的风险，以便制定合适的资本预算决策。
通过对不确定因素的认真分析，可以帮助投资者更好地衡量风险，减少投资中的错误决策。
不确定性分析需要对潜在的风险因素进行辨识和归类。
这些风险因素可以分为外在风险和内在风险。
外在风险包括市场风险、政策风险和经济风险等，而内在风险则涉及技术风险、竞争风险和管理风险等。
通过对这些风险因素的分析，可以深入了解它们的潜在影响及其相互关系。
不确定性分析需要采用合适的方法来量化和评估风险。
其中一个常用的方法是敏感性分析。
敏感性分析可以通过调整关键参数来评估投资项目对不确定因素的敏感度。
通过此分析，可以确定哪些因素对投资项目的回报率影响最大，进而提供决策者权衡投资项目的依据。
除了敏感性分析之外，还可以利用风险模型来评估资本预算决策中的不确定性。
风险模型可以通过概率统计来估计潜在风险的概率分布。
借助这些模型，投资者可以更好地评估投资项目的风险和回报，从而做出更明智的决策。
不确定性分析还需要考虑时间价值因素。
由于资本预算决策通常涉及长期投资，因此需要考虑资金的时间价值。
通过使用贴现率来折现未来现金流量，可以将不确定性分析的结果带回到现在，从而更准确地评估投资项目的回报。
不确定性分析的结果应该被纳入资本预算决策的过程中。
决策者应该将不确定性分析的结果纳入投资决策模型，并重新评估投资项目的可行性。
根据分析结果，决策者可以决定是否进行投资，以及如何进行投资。
总之，资本预算决策中的不确定性分析是一项重要的任务。
它可以帮助投资者更好地认识和评估潜在风险，并提供决策支持。
通过合理和准确的不确定性分析，投资者可以降低投资中的风险，实现可持续的资本增长。
Chap3.3_资本预算-不确定性分析
②计算安全边际
比 会计BEP会低估项目的经营风险。 较
静态盈亏平衡分析图
BEP
5,000,000 4,000,000 金额 金额（元） 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 产销量（件）
S年销售收入（元）
固定成本（元）
变动析（Decision Trees） 决策树分析（ ）
决策树
–
直观地表示一个多阶段项目决策中每一阶段的投资决策和 可能发生的结果，及其发生的概率。
附录：“第4章 资本预算.xls”-“风险分析-决策树分
析”
四、情景分析（Scenario Analysis） 情景分析（ ）
–
会计BEP与财务 与财务BEP 会计 与财务
会计BEP分析 含 不考虑资金的时间价值，使投资 义 项目的营业利润为零时的产销量 步 ①按以下公式计算会计盈亏平衡 骤 点；
会计计盈亏平衡 = 固定成本（包括折旧） 销售价格 − 变动成本
财务BEP分析 考虑资金的时间价值，使投 资项目的NPV为零时的产销 量。 ①估算使NPV=0时所需的年 现金流量； ②推算产生这些现金流量所 必需的收入水平； ③计算产生这些收入所需的 销售量； ④计算安全边际
不确定性分析 –敏感性分析 –盈亏平衡分析 –情景分析 –决策树分析
一、敏感度分析（Sensitivity Analysis） 敏感度分析（ ）
1、敏感度分析 、
–
在其他经济解释变量保持不变时，第i个经济解释变量 的变动给项目分析对象造成的影响及影响程度的一种分 析方法。
∂Y = ∂X i
2、敏感度分析原则 、
资本预算决策的不确定性因素
资本预算决策的不确定性因素资本预算决策在企业管理中具有重要的地位，它关乎企业的长期发展和盈利能力。
然而，在进行资本预算决策时，不确定性因素常常会对决策结果产生影响。
本文将就资本预算决策的不确定性因素进行探讨，并分析其对决策结果的影响。
一、市场需求不确定性市场需求是企业投资项目成功的前提。
然而，由于市场需求的不确定性，企业在进行资本预算决策时难以准确预测市场需求的变化。
市场需求受众多因素影响，包括经济环境、消费者行为变化、竞争对手策略等等，这些因素的不确定性给企业的资本预算决策带来一定的风险。
企业应通过市场调研、分析市场趋势、了解竞争对手行为等方式，准确评估市场需求的不确定性。
同时，企业还应采取灵活的经营策略，及时调整投资项目，以应对市场需求的变化。
二、技术进步不确定性技术进步是现代企业发展的重要引擎，也是资本预算决策中的重要因素。
然而，技术进步的不确定性给企业的投资决策带来挑战。
技术进步的速度快，行业创新不断涌现，企业在做出投资决策之际，难以准确预测技术进步的方向和程度，从而可能影响到项目的收益。
企业应加强科研力量，紧密关注技术发展趋势，与科研机构、高校等进行合作，及时掌握最新技术动态。
同时，企业还应对技术进步进行风险评估，合理评估技术创新对项目投资回报的影响。
三、政策环境不确定性政策环境是企业资本预算决策中的重要因素之一。
不同政策环境下，企业在进行资本预算决策时面临着不同的政策风险和政策变化的不确定性。
政策环境的变化可能对企业的投资项目产生重大影响，从而影响到投资项目的收益。
企业在进行资本预算决策时，应充分了解相关政策、法规的变化趋势，并评估其对投资项目的影响。
同时，企业还可以与政府部门、行业协会等建立紧密联系，及时获取政策信息，灵活应对政策环境的变化。
四、风险不确定性资本预算决策中的风险是不可避免的。
在不确定性因素的影响下，企业的投资项目可能面临各种风险，包括市场风险、技术风险、经营风险等。
资本预算决策中的不确定性因素
资本预算决策中的不确定性因素资本预算决策是企业管理中的重要环节，对企业的长期发展和盈利能力具有重要影响。
然而，在进行资本预算决策时，不确定性因素常常是一个挑战，可能导致决策结果的风险和偏差。
本文将探讨资本预算决策中的不确定性因素及其影响，并提供一些应对不确定性的策略。
一、市场需求的不确定性在进行资本预算决策时，预测未来市场需求是至关重要的。
然而，市场需求的不确定性经常会导致决策者难以做出准确的判断。
例如，新产品的市场反应、竞争对手的行动以及宏观经济环境的波动都可能影响市场需求。
为了应对市场需求的不确定性，管理者可以采取以下策略：1. 市场调研：进行充分的市场调研，了解消费者的需求和趋势，以便更好地预测市场的走向。
2. 持续监测：密切关注市场动态和竞争对手的行动，及时调整决策以适应变化的市场环境。
3. 风险分析：对不同市场情景进行风险评估和模拟分析，探索可能的风险和应对措施。
二、项目成本的不确定性项目成本是资本预算决策的重要考量因素，然而，项目成本的不确定性可能导致决策结果与实际情况存在差距。
例如，原材料价格波动、劳动力成本变化以及技术储备不足等都可能使项目成本超出预期。
针对项目成本的不确定性，可以考虑以下方法：1. 风险管理：进行全面的风险管理，建立风险评估和控制机制，及时调整决策以减少项目成本不确定性带来的风险。
2. 多方案比较：考虑不同方案的成本，对比分析其风险和回报，选择最优方案。
三、财务指标的不确定性在资本预算决策中，财务指标的不确定性是影响决策过程的关键因素。
例如，现金流量的长期趋势、贴现率的选择以及投资回报周期等因素都会对财务指标产生影响。
为了应对财务指标的不确定性，可以考虑以下措施：1. 灵活性分析：进行敏感性分析，通过对关键财务指标进行多个场景的测试，评估不同情况下对决策结果的影响。
2. 长期规划：在制定资本预算决策时，要考虑长期发展规划，减少短期财务指标的影响，注重长期的投资回报。
第六章 资本预算中的风险分析
10% 15%
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敏感性分析结果分析
• 灵敏度线越陡，说明风险越大. 这种因素 些许的波动就会造成（内部收益率）净现 值的大幅波动.
• 可变成本线陡于固定成本或销售量变动线, 故在这个项目中，应当严密关注对可广大，在t=1时， 花费100万美圆用于设计和装配几种电视机的原 型，由市场上典型的消费者代表进行评价，以便 公司根据反馈意见决定是否继续实施该项目；
第三阶段，如果对电视机的原型评价良好，在 t=2时净投资1000万美圆建造厂房。如能达到该 阶段，则t=3时总现金流量预计为1300万或1600 万美圆，取决于届时的经济形势，竞争状况等因 素。
• 回答 “如果” 式的问题, 比如“如果销 量下降30%会怎样?”
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35.00% 30.00% 25.00%
Ú ² Ê Ò Â Ä ¿ Õ æ Ê
20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -15% -10% -5% 0% 5%
销售量 变动 固定成 本变动
盈亏平衡点分析 年平均固定成本F 年平均单位产品的可变成本V 年平均单位产品销售价格P 盈亏平衡点销售量Q：台 盈亏平衡点销售量为预计销 售量的百分比
1229.04 0.17 0.26 13656 54.62%
¯ ÷½ â Ó ¿ ƺ ͼ
7000 6000
É ¾ë ú Û Õë ³ ±Ó Ï Ê Ê È
约当系数
1
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
“风险调整贴现率”方法
• 投资组合理论与资本资产定价模型在现代 理财学中的大量运用，使得根据风险程度 高低来调整折现率的风险分析技术日益成 熟，这种方法也被称为“风险调整折现率 法”。 • 用公式表示如下： 项目折现率＝无风险利率＋风险补偿率
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化后的NPV • 把所得信息和基础状态分析相联系，决定项目是否可行
2
场景分析
市场规模（万辆） 市场份额 单位价格（元） 单位变动成本（元） 固定成本（万元） 销售收入（万元） 变动成本额（万元） 固定成本额（万元） 投资总额（万元） NPV(r=10%)（万元）
收入=成本+利润 如果利润为零，则有收入=成本=固定成本+变动成本，此即
盈亏平衡点 收入=销售量×价格，变动成本=单位变动成本×销售量， 则，销售量×价格=固定成本+单位变动成本×销售量，可以
推导出盈亏平衡点的计算公式为： ✓ 盈亏平衡点的销售量=固定成本/(价格-单位变动成本) ✓ 会计盈亏平衡点的销售量= (固定成本+折旧)(1-Tc) /(销售单
销售单价-单位变动成本) (1-Tc) 投资额的等价年度成本=?
注意：折旧和折旧的节税作用的 销售量不相等。
会计：销售收入=经营成本，忽略了机会 成本
净现值：考虑了初始投资的机会成本
7
第三节 决策树分析和实物期权
决策树分析
项目被分为明确界定的几个阶段，各阶段 可能发生的结果及概率和每个结果的现 金流标示在决策树中
价-单位变动成本) (1-Tc) ✓ 盈亏平衡点的价格=单位变动成本+固定成本/销售量
4
项目的现金流量预测（1-10年）
单位：万元
第0年
初始投资额
150
第1-10年
单位价格（元）
2000
年销售量（台）
10000
年销售收入
2000
单位变动成本（元）
1500
固定成本
25
折旧
15
税前利润
460
所得税
115
NPV=sum(各结果的现金流的净现值*对应的概率)
8
实物期权
扩张期权
用期权合约购买未来扩张所需要的物资，以 保证项目的灵活性。若市场需求高，执行期 权；相反则放弃期权
放弃期权 延期期权
9
基础情形 10 0.1 2000 1500 25 2000 1500 25 150 2062.06
油价上升、经济衰退 20 0.13 2300 1725 28.75 5980 4485 28.75 150 6630.2
3
第二节 盈亏平衡分析
会计盈亏平衡分析时确定某一产品或公司的销售量，在 该销售量上收入正好弥补成本，净收益为0.
公司金融
第六章 资本预算中的不确定性分析
1
第一节 敏感性分析
敏感性分析是研究投资决策方法对项目假设条 件变动的敏感性的一种方法；在资本预算中分 析净现值NPV和内部收益率IRR对各因素的敏 感程度
步骤
• 基于预期，估算基础状态分析中的现金流和收益 • 找出基础状态分析中的主要假设条件（影响收益的变量
税后利润
345
折旧
15
现金流量
360
NPV(r=10%)
2062.06
会计盈亏平衡点=800（台/年）
5
净现值盈亏平衡
在投资决策的盈亏平衡分析中，需寻求 该项投资未来现金流入正好弥补现金流 出时（NPV=0）的销售量
净现值盈亏平衡点= [投资额的等价年度成本+固定成本*(1-Tc)-折旧*Tc]/(