经济增加值计算模型ppt课件
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经济增加值 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿
历时七年的政策制定，随着“出资人”制度的 建立，国有企业价值管理的要求越来越高，简 单的目标管理已不能满足需要。通过对新加坡 淡马锡等公司的学习，国资委发现EVA考核是 出资人管理的一种有效方法。然而，业绩考核 制度比其他的制度改革更难，因为它涉及出资 人、企业和职工的三重利益，还涉及财政、金 融、社保、环保等很多部门，因此EVA考核的 政策制定艰难而漫长。
经济增加值的特点： 资本成本率三年不变保障制度的相对稳定性。 《考核办法》明确了中央企业的资本成本率三 年保持不变，这就给衡量、考核、评价中央企 业的经济增加值、经济增加值的改善值提供了 必要的计算基准。
经济增加值的特点： 资本成本率三年不变保障制度的相对稳定性。 《考核办法》明确了中央企业的资本成本率三 年保持不变，这就给衡量、考核、评价中央企 业的经济增加值、经济增加值的改善值提供了 必要的计算基准。
(一)利息支出是指企业财务报表中“财务费用” 项下的“利息支出”。 研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管 理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认 为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家 战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资 委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费 用”视同研究开发费用调整项按照一定比例(原 则上不超过50%)予以加回。
注重资本成本、鼓励价值创造、突出主业经营、 、 提高资金使用效率、兼顾出资人与经营者的利 益。
既不认可靠投机获取的价值，也不鼓励靠扩张 来体现增长的行为，而是营造创造价值、提高 效率、协同共盈的文化氛围。
国资会主任李荣融在2010年1月召开的中央企 业经营业绩考核工作会议上说，中央企业经营 业绩考核工作关键是要“动真格”。国资委针 对央企推行经济增加值(EVA)考核就是其一。为 什么一项考核制度的调整可以“动真格”？让 我们从这项政策制定的来龙去脉讲起。
经济增长(精品PPT课件)
稳态不仅对应一个特殊的资本存量水平，而且也对 应特定的产出、收入和消费水平。
有较高的资本稳态水平，一定有较高的稳态产出水 平。
通过政策手段，调控储蓄率，可以影响稳态的产出 水平。
三、储蓄率对稳态的影响
假定一个经济的储蓄率提高，则较高的储蓄率会对应较高的人均 资本存量水平、较高的人均产出水平，因此也就有较高的人均收 入和人均较高的消费水平。
第三章 经济增长
1.资本积累 2.资本积累的黄金率 3.人口增长与技术进步 4.经济增长理论的深化
索洛模型与 内生增长理论
经济增长是指一国产出水平的提高， 通常情况下，用一国人均GDP的增长 率来衡量一国的经济增长情况。
促进经济增长是一国经济政策的核心 目标。
本章以索洛模型为基础，对经济增长 进行分析，本章是本篇以及本书的重 点之一。
从图中可以看出：(1)人均资本存
量越高人均投资越大，同时人均 折旧也越大。(2)人均资本存量的
i
δk
净变化可能大于0也可能小于0， 这取决于在当前人均资本存量水
s f (k)
平上人均投资和人均折旧的相对
大小。(3)在储蓄率、折旧率一定
的情况下，而生产函数具有边际
产出递减的性质时，一定存在唯 一的满足新增投资正好与折旧相
由于再增加1个单位资本增加的折旧等于δ，因此该额外单位
资本对消费的净影响为MPK－δ，即资本的边际产出减去折旧
率。如果稳定状态资本存量低于黄金律水平，那么资本存量 的增加会增加消费，因为资本的边际产出大于折旧率。如果 资本存量超过黄金律水平，则资本的增加会减少消费，因为 资本的边际产出低于折旧率。因此，黄金律的基本条件是：
因此，一个以人们的福利为根本目标的政策制定者， 应该以尽可能提高人们的长期消费总水平为制定政 策和选择稳定状态的标准。也就是说，一个好的政 策制定者应该选择长期消费水平最高的稳定状态。 长期消费总水平最高的稳定状态被称为资本积累的 “黄金律水平”(Golden rule level)。记为k*。
有较高的资本稳态水平，一定有较高的稳态产出水 平。
通过政策手段，调控储蓄率，可以影响稳态的产出 水平。
三、储蓄率对稳态的影响
假定一个经济的储蓄率提高，则较高的储蓄率会对应较高的人均 资本存量水平、较高的人均产出水平，因此也就有较高的人均收 入和人均较高的消费水平。
第三章 经济增长
1.资本积累 2.资本积累的黄金率 3.人口增长与技术进步 4.经济增长理论的深化
索洛模型与 内生增长理论
经济增长是指一国产出水平的提高， 通常情况下，用一国人均GDP的增长 率来衡量一国的经济增长情况。
促进经济增长是一国经济政策的核心 目标。
本章以索洛模型为基础，对经济增长 进行分析，本章是本篇以及本书的重 点之一。
从图中可以看出：(1)人均资本存
量越高人均投资越大，同时人均 折旧也越大。(2)人均资本存量的
i
δk
净变化可能大于0也可能小于0， 这取决于在当前人均资本存量水
s f (k)
平上人均投资和人均折旧的相对
大小。(3)在储蓄率、折旧率一定
的情况下，而生产函数具有边际
产出递减的性质时，一定存在唯 一的满足新增投资正好与折旧相
由于再增加1个单位资本增加的折旧等于δ，因此该额外单位
资本对消费的净影响为MPK－δ，即资本的边际产出减去折旧
率。如果稳定状态资本存量低于黄金律水平，那么资本存量 的增加会增加消费，因为资本的边际产出大于折旧率。如果 资本存量超过黄金律水平，则资本的增加会减少消费，因为 资本的边际产出低于折旧率。因此，黄金律的基本条件是：
因此，一个以人们的福利为根本目标的政策制定者， 应该以尽可能提高人们的长期消费总水平为制定政 策和选择稳定状态的标准。也就是说，一个好的政 策制定者应该选择长期消费水平最高的稳定状态。 长期消费总水平最高的稳定状态被称为资本积累的 “黄金律水平”(Golden rule level)。记为k*。
经济增长模型39页PPT
f (k)
上式表明资本的黄金律水平的条件为: 资本的边际产出等于折旧率
储蓄率的增长能够影响收入水平和短期 的经济增长率，那么它对长期的经济增长
率有影响吗？
（只有水平效应，没有增长效应）
一个现象：至19世纪以来，世界经济 经历了200年左右的增长，而伴随着经济增 长的一个突出现象是人口的突飞猛进。
1000
100000 美元
入
收
均
9
二、索罗增长模型
1、一些假定
➢ 需求方面：
两部门经济：没有政府和外贸部门
两部门均衡条件： C+I=C+S
I=S
假定收入不是用于消费就是储蓄，储蓄为收 入的函数，即： S=sY
在两部门均衡情况下：I=sY
10
➢ 生产方面：
两种生产要素：K、 L , 生产函数形式为： Y=F(K,L)
全球人均GDP的演进
资料来源:麦迪森（1997）
4
2、各国人均收入存在巨大差异
5
富国与穷国的区位分布图
6
3、各国增长存在 巨大差异
7
8
美国
英国
新西 兰 瑞士
德国
10000
日本
法国
丹麦
利亚 加拿
澳大
大
人 4、穷国可以成为富国
1993 1988 1983 1978 1973 1968 1963 1958 1953 1948 1943 1938 1933 1928 1923 1918 1913 1908 1903 1898 1893 1888 1883 1878 1873 1820
15
i，πk
πk s2• f (k) s1• f (k)
k1* k2*
上式表明资本的黄金律水平的条件为: 资本的边际产出等于折旧率
储蓄率的增长能够影响收入水平和短期 的经济增长率，那么它对长期的经济增长
率有影响吗？
（只有水平效应，没有增长效应）
一个现象：至19世纪以来，世界经济 经历了200年左右的增长，而伴随着经济增 长的一个突出现象是人口的突飞猛进。
1000
100000 美元
入
收
均
9
二、索罗增长模型
1、一些假定
➢ 需求方面：
两部门经济：没有政府和外贸部门
两部门均衡条件： C+I=C+S
I=S
假定收入不是用于消费就是储蓄，储蓄为收 入的函数，即： S=sY
在两部门均衡情况下：I=sY
10
➢ 生产方面：
两种生产要素：K、 L , 生产函数形式为： Y=F(K,L)
全球人均GDP的演进
资料来源:麦迪森（1997）
4
2、各国人均收入存在巨大差异
5
富国与穷国的区位分布图
6
3、各国增长存在 巨大差异
7
8
美国
英国
新西 兰 瑞士
德国
10000
日本
法国
丹麦
利亚 加拿
澳大
大
人 4、穷国可以成为富国
1993 1988 1983 1978 1973 1968 1963 1958 1953 1948 1943 1938 1933 1928 1923 1918 1913 1908 1903 1898 1893 1888 1883 1878 1873 1820
15
i，πk
πk s2• f (k) s1• f (k)
k1* k2*
经济增长共30张PPT
经济增长共30张PPT[PPT 1]标题：经济增长的定义和重要性经济增长是指一个国家或地区的GDP（国内生产总值）在一段时间内的增加。
它是一个国家繁荣和发展的关键指标。
本节将探讨经济增长的定义和其在国家发展中的重要性。
[PPT 2]标题：经济增长的指标经济增长的指标主要包括GDP、人均GDP、劳动生产率等。
这些指标反映了一个国家的经济健康状况、劳动力效率和生活水平。
下面将对这些指标进行详细介绍。
[PPT 3]标题：经济增长的动力因素经济增长的动力来源主要包括投资、创新、人力资本和国际贸易等因素。
这些动力因素形成了经济增长的基础，推动着国家经济的发展和繁荣。
[PPT 4]标题：经济增长的影响经济增长对于一个国家来说有着深远的影响。
它可以提升人民的生活水平，创造就业机会，促进社会稳定和国家安全。
此外，经济增长还对环境、资源利用等方面产生影响，需要在发展过程中加以平衡。
[PPT 5]标题：经济增长的影响因素经济增长的影响因素涉及政府政策、市场竞争、技术进步等多个方面。
了解这些影响因素对于科学制定发展战略和政策非常重要。
[PPT 6]标题：经济增长的案例分析通过对历史上一些国家的经济增长案例进行分析，我们可以了解到经济增长的规律和成功的经验，为制定国家的发展策略提供借鉴。
[PPT 7]标题：经济增长的挑战经济增长也面临许多挑战，包括资源限制、环境污染和社会不平等等。
了解这些挑战有助于我们寻找解决方案，实现可持续经济增长。
[PPT 8]标题：经济增长的未来展望根据专家的预测和研究，未来经济增长将受到技术进步、人口变动和全球化等因素的影响。
我们需要做好准备，应对未来经济发展的变化和挑战。
[PPT 9]标题：经济增长的政策措施为了促进经济增长，政府需要采取一系列的政策措施，包括鼓励创新、优化投资环境、提供教育和培训等。
这些政策措施对于推动经济增长起到关键作用。
[PPT 10]标题：经济增长与可持续发展经济增长和可持续发展并非矛盾，而是可以相互促进的。
经济增加值计算模型
• 社会效益最大化 净资产收益率最大化
PPT文档演模板
2020/12/12
经济增加值计算模型
利润最大化
• 西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地 位， 是20世纪50年代以前普遍认可的观点，但受到 现代财务理论的冲击和批判
• 绝对数、容易计量 • 没有体现投入与产出的关系 • 没有考虑资金时间价值 • 忽略了收益与风险的关系 • 对企业经营者缺乏激励作用 • 容易导致短期行为，对企业战略发展不利
总资产报酬率是用于衡量企业运用全部资产获利的能力， 反映投入和产出的关系，通常指企业息税前利润与平均 总资产的比率。
产出的表示有：息税前利润、利润总额、
净利润＋利息、净利润。
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2020/12/12
经济增加值计算模型
净资产收益率(ROE)
净资产收益率是用于衡量企业一定时期运用权益资本获利 的能力，反映投入和产出的关系，通常指净利润与平均净 资产的比率。
(4)当公司试图改变其资本结构时，这种改变事实 上是在向市场及投资者提供关于公司未来发展、 未来收益及其公司市场价值的一种(组)信号，信 号的潜在作用与反作用不能低估，公司管理与 决策当局必须谨慎从事。
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2020/12/12
经济增加值计算模型
5、资本结构决策与财务风险
• 财务风险——杠杆分析原理
经济增加值计算模型
计算增量的现金流量
将现金流量按时间分成三类： 初始现金流量——初始净现金投入量 期间增量净现金流量——初始投资后到最后一 期前发生的净现金流量 期末增量净现金流量——最后一期净现金流量
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2020/12/12
经济增加值计算模型
投资项目的财务评价方法
经济增加值讲解ppt课件
EVA体系是20世纪80年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评 估和管理的理论与操作体系，自推行以来，理论界和工商界给予了很高 的评价，在社会上也引起了很大的反响。 经济增加值（EVA）是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股 权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得。
4
EVA简介
7
EVA价值驱动杠杆示例
EVA
税后净经营利 润
EBIT 税率
资本成本
资本占用பைடு நூலகம்
WACC
收入 营运成本 管理费用等
固定资产 营运资本
存货 预收账款 应收账款
应付账款
8
EVA价值驱动杠杆示例
对应的经济活动及经营管理职能
基于价值驱动因素分析，EVA指标可以分 解为收入、成本费用、投资、库存、欠费等 运营相关指标，与企业日常经营中的各项经 济活动及经营管理职能密切相关，体现了企 业运营效率和经营管理效果。与现行的KPI 体系有机衔接。
经济增加值讲解（EVA）
0
EVA是非常浅显易懂的
✓假如你有100,000元。你可以将它投资购买股票、债券，并预期获 得10% 的赢利。但取而代之的是，你为了实现一生的梦想而购买了 一家小店。
✓在第一年年底，你的小店取得了如下业绩:
销售额 税后利润
250,000 12,000
✓你对该经营业绩满意吗?
上例中的税 后利润： 12000 元
你的利润
上例中的预 期收益： 10000 元
你的 预期收益
剩余的是什么
EVA经济增加 值
1200010000
=2000元
3
EVA经济增加值
“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方 面…EVA是创造财富的真正关键所在”。
4
EVA简介
7
EVA价值驱动杠杆示例
EVA
税后净经营利 润
EBIT 税率
资本成本
资本占用பைடு நூலகம்
WACC
收入 营运成本 管理费用等
固定资产 营运资本
存货 预收账款 应收账款
应付账款
8
EVA价值驱动杠杆示例
对应的经济活动及经营管理职能
基于价值驱动因素分析，EVA指标可以分 解为收入、成本费用、投资、库存、欠费等 运营相关指标，与企业日常经营中的各项经 济活动及经营管理职能密切相关，体现了企 业运营效率和经营管理效果。与现行的KPI 体系有机衔接。
经济增加值讲解（EVA）
0
EVA是非常浅显易懂的
✓假如你有100,000元。你可以将它投资购买股票、债券，并预期获 得10% 的赢利。但取而代之的是，你为了实现一生的梦想而购买了 一家小店。
✓在第一年年底，你的小店取得了如下业绩:
销售额 税后利润
250,000 12,000
✓你对该经营业绩满意吗?
上例中的税 后利润： 12000 元
你的利润
上例中的预 期收益： 10000 元
你的 预期收益
剩余的是什么
EVA经济增加 值
1200010000
=2000元
3
EVA经济增加值
“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方 面…EVA是创造财富的真正关键所在”。
经济增长理论与模型PPT课件
9页/共43页
2. 剑桥增长模型的意义
（1）分配有利于资本家、不利于工人。 在国民收入中，利润比重越来越大，工资比重越来越小。 经济增长会加剧利润和工资分配比例的失调。
（2）分配失调反过来影响经济增长，并引起经济和社会问 题。
（3）实现收入分配的均等化是根本途径，而不是盲目追求 经济高速增长。
每一增加人口所配备的 人均应该得到的资本 和用于弥补固定资产损耗的资本
第1为4中页华/之共崛4起3页而读书
发展经济学3- 14
• 2004年中国全部国有及规模以上非国有工业企业 的固 定资产总额73850亿元，总资产195262亿元。人员 6099万人。
• 人均固定资产12万元；人均总资产32万元。
为中华之崛起而读书
发展经济学3- 12
第12页/共43页
3.2.2 索洛模型的内容
总量生产函数：Y=F（K，L） K-资本，L-劳动
1. 对于储蓄资源的分配
经济增长来自对社会储蓄 资源的分配， 具体分配方式：
其中：
s ＝储蓄率 k ＝K/L ＝ 人均（劳均） 资本量 f（k）＝Y/L = y =人均 （劳均）产量 △k ＝资本K的增加量 n ＝ 人口增长率 δ＝固定资产折旧
穷国之所以贫穷，是因为没有实现财富
的迅速积累和增殖，即经济增长。
相对于
迅速积累
财富的富国
，显得贫
穷。引财
子 富的
来
源
初始阶段，土地是财富之母，劳动是财 富之父。粮食、矿产。
这个时期，人们所消费的食品和各种用 品，都比较粗糙，仅仅满足基本必需。
随着技术进步越来越快，人们的欲望越 来越高级，财富的表现形式也越来越细 化、多样化。
为中华之崛起而读书
2. 剑桥增长模型的意义
（1）分配有利于资本家、不利于工人。 在国民收入中，利润比重越来越大，工资比重越来越小。 经济增长会加剧利润和工资分配比例的失调。
（2）分配失调反过来影响经济增长，并引起经济和社会问 题。
（3）实现收入分配的均等化是根本途径，而不是盲目追求 经济高速增长。
每一增加人口所配备的 人均应该得到的资本 和用于弥补固定资产损耗的资本
第1为4中页华/之共崛4起3页而读书
发展经济学3- 14
• 2004年中国全部国有及规模以上非国有工业企业 的固 定资产总额73850亿元，总资产195262亿元。人员 6099万人。
• 人均固定资产12万元；人均总资产32万元。
为中华之崛起而读书
发展经济学3- 12
第12页/共43页
3.2.2 索洛模型的内容
总量生产函数：Y=F（K，L） K-资本，L-劳动
1. 对于储蓄资源的分配
经济增长来自对社会储蓄 资源的分配， 具体分配方式：
其中：
s ＝储蓄率 k ＝K/L ＝ 人均（劳均） 资本量 f（k）＝Y/L = y =人均 （劳均）产量 △k ＝资本K的增加量 n ＝ 人口增长率 δ＝固定资产折旧
穷国之所以贫穷，是因为没有实现财富
的迅速积累和增殖，即经济增长。
相对于
迅速积累
财富的富国
，显得贫
穷。引财
子 富的
来
源
初始阶段，土地是财富之母，劳动是财 富之父。粮食、矿产。
这个时期，人们所消费的食品和各种用 品，都比较粗糙，仅仅满足基本必需。
随着技术进步越来越快，人们的欲望越 来越高级，财富的表现形式也越来越细 化、多样化。
为中华之崛起而读书
《经济增加值评价法》课件
经济增加值评价法的局限性
数据获取难度大
经济增加值评价法需要获取企业 的财务报表和资本成本数据，这 些数据可能难以获取或存在误差
。
受会计政策影响
经济增加值评价法的计算依赖于 财务报表，而财务报表可能受到 会计政策的影响，导致评价结果
不准确。
短期业绩导向
经济增加值评价法过于关注短期 业绩，可能导致企业过于追求短
06
结论与展望
经济增加值评价法对企业的重要意义
1 2 3
准确反映企业的真实盈利能力
经济增加值评价法考虑了所有资本的成本，能够 更准确地反映企业的真实盈利能力，有助于企业 做出更科学的经营决策。
激励企业追求长期价值创造
经济增加值评价法强调价值创造和股东回报，促 使企业更加注重长期价值创造，而非短期利润最 大化。
战略目标设定
经济增加值评价法帮助企业设定 具体的、可衡量的战略目标，确 保这些目标与股东价值创造紧密
相连。
资源配置优化
通过分析经济增加值，企业能够更 有效地分配资源，将资本投入到回 报率最高的领域，从而提高整体业 绩。
业务组合评估
经济增加值评价法有助于企业评估 不同业务组合的盈利能力，为战略 调整提供依据。
详细描述
经济增加值的计算公式为 EVA = 调整后税后经营利润 - 资本成本。其中，调整 后税后经营利润是对传统会计利润进行调整后的结果，资本成本则考虑了权益 资本和债务资本的成本。
经济增加值与股东价值的关系
总结词
经济增加值与股东价值之间存在密切关系。经济增加值作为衡量企业创造价值的 指标，直接反映了股东价值的增长。
经济增加值评价法的优势
真实反映企业经营业绩
强化风险意识
经济增加值评价法考虑了所有资本的 成本，更真实地反映了企业的经营业 绩，有助于企业做出更优的决策。
相关主题
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• 产值最大化 • 利润最大化 • 净现值最大化 • 股东财富最大化
资本成本最小化 经济效益最大化 现金股利最大化
资金运动合理化
• 企业价值最大化
长期资本增值最大化
• 社会效益最大化
净资产收益率最大化
精品课件
02.03.2021 6
利润最大化
• 西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地 位， 是20世纪50年代以前普遍认可的观点，但受到
n
FV
FV R （ 11i） n1R （ 21i） n2 R （ n1i） nn
n
R （ t1i） nt
• 资金t1时间价值——终值（FV）和现值(PV)
PV（1 R1i） 1 （1 R2i） 2 （1 Rni） n
n
Rt
t1（1i） t
精品课件
02.03.2021 10
关于利息率i
• 由于使用货币而支付的货币 • 常用利息率来表示货币的时间价值 • 利息率的构成
（2）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等 理论与实务的总称，金融经济学(finance economics ) 的含义；
（3）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资
金，一 般称为财政（public finance）
02.03.2021
精品课件
4
•财务管理的基本内容
市场投资机会分析
投资决策 投资项目财务评价—收益与风险分析
财
投资项目决策
务
管 理 的 基
融资决策
资金需求估计 筹资渠道的选择 筹资成本与筹资风险分析
本
内
财务分析与财务计划
容
资产管理决策
营运资本即流动资产与流动负债的管理 资本结构决策
股利政策
精品课件
02.03.2021 5
2、财务管理的目标
理论与现实中争议较大，我国从92年开始探 讨先后有十多种观点，如
精品课件
2005年6月10日
02.03.2021 1
主要内容
一、财务管理的基本理念 二、筹资的资本成本 三、资本结构与财务杠杆 四、投资项目的财务评价 五、企业业绩评价
精品课件
02.03.2021 2
一、财务管理的基本理念
1、什么是财务管理
• 研究对象一样——资金运动 会计 accounting 财务 finance
基本利率+通货膨胀率+风险补偿率 或 无风险利率+风险补偿率 • 利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率
精品课件
02.03.2021 11
4、风险与收益的权衡
• 收益（Return）——一般表示年收益率 • 风险（Risk）——证券预期收益的不确定性
风险＝不确定性 风险≠不确定性，完全不确定型事件，无法用概率 描述，
国外现实次序为：内部融资、发行债券、优先股、普通 股
我国为银行借款、普通股、发行债券
• 资本成本与企业价值的关系
一般认为资本精成品课本件越低，企业价值越大
02.03.2021 15
三、资本结构与财务杠杆
1、资本结构(Capital Structure)—以债务、优先 股和普通股权益为代表的企业永久性长期融资方 式的组合
• 会计的基本职能——反映或核算 事后对已发生的资金运动的反映
• 财务的基本职能——规划、管理、控制 事前对未来资金运动的规划和管理
精品课件
02.03.2021 3
• 财务 finance 的含义
按照权威的《Glenn G. Munn 银行与金融全 书》的解释， finance 有几个含义：
（1）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重 建及其扩展营业所需要的资金； business finance
2、资本结构理论：
研究内容：企业能否用负债取代股本从而增加股东财 富
财富最多
负债水平为多少时，增加股东
早期资本结构理论—净利理论、营业净利理论、传统
理论
现代资本结构理论—精MM品理课件论、权衡理论
02.03.2021 16
资本成本
均股权衡资本理成本论Ｋe下:资本结构与资本成本
加权资本成本WACC
债务资本成本Ｋd
资本资产定价模型法：
ke D1/P0g
税前债务成本加风险溢价法：
收益风险溢价
Rj Rf j(R m 股 票R 对f债)务的期望
• 加权平均资本ke成本kd
n
k KxWx x1 精品课件
02.03.2021 14
• 加权平均资本成本与边际资本成本
• 资本成本的理性选择与现实选择
由小到大排列为：银行借款、发行债券、优先股、普通 股
现代财务理论的冲击和批判
• 绝对数、容易计量
• 没有体现投入与产出的关系
• 没有考虑资金时间价值
• 忽略了收益与风险的关系
• 对企业经营者缺乏激励作用 • 容易导致短期行为，对企业战略发展不利
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股东财富最大化
• 被认为现代企业财务管理目标 • 计量：股票市价×股数 • 考虑了取得报酬的时间价值 • 考虑了风险与报酬的关系 • 克服了企业短期行为，对企业战略发展有利 • 对企业经营者有一定激励作用 • 但影响股价波动的因素较多 • 对非上市公司适用较差
• 债务资本成本
债务税前资本成本
债务税后资本成本
p0t n1(1Iktd)t (1pknd)n
kd
I
(Pn P0)/n P0(1f )
• 优先股资本成本 ki kd(1t)
kpD 精品p 课件/P 0(1f)
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股利折现模型法：
基本模型
股利固定增长模型P0源自t1Dt (1ke)t
不属风险的范畴 通常将风险理解为可测量概率的不确定性
• 风险与收益的关系—收益大，风险大；收益小，风险小
在收益相同时，追求风险最小； 在风险相同时，追精品求课件收益最大。
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• 资筹二资本、费成本用筹是使资用融的通资资金本所付成出的本代价，包括使用成本和
• 融资包括债务资本融资和权益资本融资，权益资本融资包 括优先股和普通股融资
负债/股权（B/E)
资本结构与资本成本的关系
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3、影响资本结构的因素
国别因素、行业因素、税率和利率、股东和经理的态 度、债权人态度、企业的成长性、综合财务状况、企业 资产的担保价值
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企业价值最大化
• 注重契约关系各方利益人的利益
股东、债权人、经理人、职工等
•
计量： V
n
Pt
t 1（1 i）t
• 有人认为企业价值最大化实质是相关利益者利 益最大化
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3、财务估价
FV PV(1i)n i 利率,n时期
(1 i)
PV