第八章选择权的交易策略

謝劍平 著
圖8-3 掩護性買權
損 益 持有標的物ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
掩護性買權 K S
賣出買權
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期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)
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選擇權價差策略
垂直價差策略 多頭價差策略 空頭價差策略 蝶狀價差策略 水平價差策略
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期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)
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期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)
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蝶狀價差策略
建構蝶狀價差策略時，必須使用3種不同履約價格的選 擇權，不管使用買權或賣權，必須分別買進1單位履約 價格最高與最低的選擇權，並同時賣出2單位履約價格 居中（接近當時市價水準）的選擇權，而這些選擇權 的標的物與到期日必須相同。
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期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)
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圖8-13 空頭跨式部位
損 益 賣出賣權 ST 空頭跨式部位
K
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圖8-14 偏多跨式部位
買進2買權 偏多跨式部位
損 益
K ST
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圖8-10 水平價差策略 （以買權為例）
損 益 買進買權
K
ST 水平價差策略
賣出買權
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圖8-11 水平價差策略 （以賣權為例）
損 益
K ST 水平價差策略 買進賣權
Delta避險 Delta、Gamma避險 Delta、Gamma、Vega避險
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K1
K2
K3 ST 蝶狀價差策略 各買進1單位賣權
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水平價差策略
水平價差 (Horizontal Spread) 策略所買賣的選擇權之履 約價格相同，但到期日不同。以買權為例，水平價差 策略係買進到期期間較長的買權，並同時賣出到期期 間較短的買權，而兩買權之履約價格相同 。
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混合策略
須同時使用相同標的物的買權與賣權 跨式部位 偏多跨式部位與偏空跨式部位 勒式價差策略
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圖8-12 多頭跨式部位
損 益 買進買權 多頭跨式部位
K ST
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圖8-17 空頭勒式價差策略
損 益
K1
K2
ST 空頭勒式價差策略 賣出買權
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選擇權之風險管理策略
選擇權之風險係數 Delta係數 – 選擇權價值對其標的物價格變動的敏感度 Gamma係數 – 衡量選擇權之Delta係數對標的物價格變動的敏 感度 Theta係數 – 衡量選擇權價值對時間經過的敏感度
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圖8-8 蝶狀價差策略 （以買權為例）
損 益
各買進1單位買權
K1
K2
K3
ST
蝶狀價差策略
賣出2單位買權
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圖8-9 蝶狀價差策略 （以賣權為例）
損 益
賣出2單位賣權
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圖8-6 空頭價差策略 （以買權為例）
損 益 賣出買權 買進買權
K1
K2
ST
空頭價差策略
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圖8-7 空頭價差策略 （以賣權為例）
損 益
K1
K2
賣出賣權 ST 空頭價差策略 買進賣權
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選擇權之風險管理策略（續）
• Vega係數
– 衡量選擇權價值對於標的物價格波動性改變的 敏感度 Rho係數 – 衡量選擇權價值對於利率變動的敏感度
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選擇權之風險管理
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圖8-15 偏空跨式部位
損 益 買進1買權 偏空跨式部位
K ST
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圖8-16 多頭勒式價差策略
買進買權
多頭勒式價差策略
損 益
K1
K2
ST
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第八章 選擇權的交易策略
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本章大綱
第一節 避險策略與掩護性買權 第二節 選擇權價差策略 第三節 混合策略 第四節 選擇權之風險管理策略
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多頭價差策略
多頭價差(Bull Spreads)策略乃投資人預期選擇權標的 物價格未來將上漲，且上漲幅度不大時所採取的價差 策略。
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圖8-4 多頭價差策略 （以買權為例）
買進買權 損 益 多頭價差策略
K1
K2
ST
賣出買權
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圖8-1 買進買權之避險策略
損 益
買進買權
K=S0 S -C 避險後之損益 未來購買現貨之損益
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圖8-2 保護性賣權策略
損 益
持有現貨之損益 避險後之損益
K=S0 S -P 買進賣權
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圖8-5 多頭價差策略 （以賣權為例）
損 益 賣出賣權 多頭價差策略 K1 K2 ST 買進賣權
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空頭價差策略
空頭價差 (Bear Spreads) 策略係適用於投資人預期未來 標的物價格會下跌，但下跌幅度不大時所使用的價差 策略。