4第四章_证券交易程序(1)

2007 年 2 月 28 日一南京股民以 1 厘钱的价格，买到收盘价近0.70 元的82 万份海尔认沽权证。 820 元一天翻成56万。
（三）主板市场证券申报与竞价（一） 集合竞价：在每个交易日上午9:25，证券交易所 电脑主机对9:15至9:25接受的全部有效委托进行 一次集中撮合处理，产生开盘价。（此期间不可 撤单） 连续竞价：每个交易日9:30至11:30、13:00至 15:00为连续竞价时间。 开盘价与收盘价：

客户优先原则：公共订单优先于经纪商自 营的订单。

以减少道德风险和利益冲突，保护中小投资者 利益。如纽约
做市商或经纪商优先原则：做市商为活跃 市场，应当优先照顾，如NASDAQ 以上的这些订单匹配原则中，世界各地证 券市场的匹配优先性存在一定差异。

纽约证券交易所（SuperDOT） 价格优先 巴黎证券交易所 时间优先 中国上海和深圳 芝加哥期权交易所 价格优先 按比例分配 东京证券交易所 价格优先 时间优先 市价订单优于限价订单 韩国证券交易所 价格优先 时间优先 客户优先 数量优先
涉及到的几种保证金类型

初始保证金：下单时，按规定比例存入保证金帐
户中的那部分自有资金。


维持保证金：在保证金帐户中必须保存的最低余
额的保证金
追加保证金：当保证金帐户余额低于维持保证金 时，必须追加的资金。
（一）保证金购买
举例：A股，10元/股，看涨，保证金购买。不支 付红利，初始保证金50％，维持保证金30％，年 贷款利率6％。自有资金10，000元，
（五）主板市场证券的清算与交收
清算：算出在某一个交易日证券交易所与证券公 司之间、证券公司与投资者之间所有买入、卖出 的证券数量和买入、卖出证券的价款，对成交的 证券数量和价款分别予以轧抵，对证券和资金的 应收或应付净额进行计算。 交收：就是买卖双方在事先约定的时间内履行合 约，卖方向买方交付证券而获得相应价款，买方 向卖方支付价款而获得相应的证券。方式T+1 、T+2、T+3
2、询价对象与申购 （二）投资者参与IPO网上发行
1、参与网上发行的委托申购 2、投资者获配IPO网上发行股票数量的确定。
证券融资融券交易
证券融资融券交易，又称“证券信用 交易”，包括券商对投资者的融资、融券 和金融机构对券商的融资、融券四种。市 场通常说的“融资融券”，是指券商为投 资者提供融资和融券交易。简而言之，融 资是借钱买证券；而融券是借证券来卖， 然后以证券归还，即卖空。
问题6：股价跌到？时，会要求追加保证金呢？ 1－ 10,000
2000X
＝30％
X=7.14
问题7：当股价一年后跌倒5元/股时，投资收益率＝？ （1）不进行保证金购买时，投资收益率＝？ （5－10）×1000 ×100％＝-50％ 10，000 （2）进行保证金购买时，投资收益率＝？
5×2000－10,000（1＋6％）－10,000 ×100％＝-106％ 10,000
证券投资学
第四章 证券交易程序
第一节 证券场内交易程序
一、沪、深主板市场上市证券一般交易程序
开户
委托买卖 成交 清算与交收 过户
申报竞价 不成交
（一）主板市场证券交易的开户 开设证券账户 开设证券交易结算资金账户 开设银行账户 第三方存管 P111 考察证券公司的标准 P111
证券账户实图
做市商经纪角色与做市功能的冲突 做市商之间共谋


做市商市场的价格决定和流动性是通过 做市商之间的竞争实现的。
指令驱动市场

优点


透明度高 信息传递快 运行费用低
难以处理大宗交易（Block Trading） 不活跃股票成交持续萎缩 价格波动剧烈 容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍由指令带动 价格变化
连续竞价（中国）
逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交 的委托按照“价格优先、同价位时间优先” 的原则排队等待。 在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这 段时间内采用。


有的国家收盘价也采用集合竞价（如法国） 凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报， 都一并转入连续竞价过程。
连续竞价的价格确定 一个新的有效买单若能成交，则买入限价 必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖 出价格，则与卖出订单序列顺序成交，成 交价格取卖方报价。

以集合竞价决定开盘价格，然后采用连续竞价一 直到收市。如中国

混合交易机制

兼具两类基本交易制度的机制
NASDAQ Vs. NYSE
交易机制 竞争方式 价格发现 监管 竞争 做市商市场 报价驱动 没有正式的程序 较少直接监管 依靠竞争改进市场缺陷 做市商之间 竞价市场 指令驱动 正式的市场开盘 直接监管 客户之间
（二）主板市场证券的委托交易 主要委托方式： 书面、自助终端、电话委托、网上委托 委托内容： 证券账户号码、证券代码、买卖方向、委托数量、 委托价格等 委托价格：限价委托/市价委托 委托时间有效性:当日委托、五日有效委托、撤销 前有效委托等。 委托数量:整数委托和零数委托。
海尔认沽权证市价委托成就1天700倍神话
集合竞价程序（中国）
1.
2.
3.

所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列， 所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价 格相同者按照时间先后顺序排列。 交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所 有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最 大的成交量。 交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委 托配对成交，直到不能成交为止。
为了规范证券公司融资融券业务试点，证监会 2006.6月30日发布《证券公司融资融券试点管理办 法》，自2006年8月1日起施行 2008.3.7上证两会速递：中国证监会主席尚福林7日 表示，融资融券业务相关办法目前正在内部征求意 见。 2008.10.5中新社北京, 被A股市场视为重大利好的内 地融资融券“千呼万唤始出来”。中国证监会五日 下午宣布，正式启动融资融券试点，按照“试点先 行，逐步推开”的原则推行，并施行窗口指导，以 控制风险。
“价格优先、时间优先”的原则 集合竞价的价格确定原则 连续竞价的价格确定原则
交易价格形成制度(补充）
1、做市商制度（报价驱动交易机制）


证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券 买卖双方并不直接成交 Market maker：通过提供买卖报价为金融产 品制造市场的证券商。 价格由做市商报价形成，投资者在看到做市 商报价后才下订单！做市商在看到订单前报 出卖价（Bid price）和买价（ Ask price）。

做市商市场竞价特征

2、竞价交易制度（指令驱动）

证券买卖双方的订单直接进入交易市场，在 市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定 的原则进行撮合

价格形成取决于交易者的指令！

集合竞价和连续竞价
集合竞价（间断性竞价）：买卖订单不是在收到 之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时 点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。 连续竞价：在交易日的各个时点连续不断地进行， 只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。
问题4：保证金购买者将购买的股票作为抵押品托管在 经纪人处，是否可以保证经纪人没有风险？ 问题5：如果一年后股价下跌到7.5元/股，请问，此时实 际帐户上的保证金比率＝？ 保证金帐户净值 股票市值－贷款 实际保证金比率＝ ＝ 股票市值 股票市值 贷款 ＝1－ 股票市值 ＝1－ 10,000 7.5×2000 ＝33.33％ >30％
问题：1、最多可借入的资金是多少？ 10，000÷50％－10，000＝10，000元 2、通过保证金购买，总共可以购买多少股？ 10，000÷50％÷10＝2000股 流程1：下单 保证金购 买者A 10，000元保证金 券商 2000股 20，000元 市场卖 出者B
问题3: 1年后股价涨到14元/股，投资者的收益率？ （1）不进行保证金购买时，投资收益率＝？ （14－10）×1000 ×100％＝40％ 10，000 （2）进行保证金购买时，投资收益率＝？ 流程2：出售 （本金） 2000股 保证金购 10,000元 市场买 买者A 7400元（收益） 券商 入者C 28 ， 000 元 （10，000 ＋600元） 14×2000－10,000（1＋6％）－10,000 ×100％＝74％ 10,000

缺点



订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）

价格优先：优先满足较高（低）价格的买进 （卖出）订单 时间优先：同等价格下，优先满足最早进入交 易系统的订单 按比例分配：价格、时间相同，以订单数量按 比例分配；如美国纽交所 数量优先：价格、时间相同，优先满足：（1） 较大数量订单；（2）最能匹配数量的订单。
深交所收盘前最后三分钟为收盘集合竞价时间
（三）主板市场证券申报与竞价（二） 不同证券的交易采用不同的计价单位 P114： 申报数量： 股票、基金、权证——买入为100股的整数倍， 卖出证券余额不足100股时应一次性卖出 债券——1000元面值为1手。具体规定 P114。 涨跌幅限制：
（四）主板市场证券的定价与成交
（六）过户


对于不记名的证券，清算和交割完成后，证券交易结束， 但对于股票和记名债券而言，还有最后一道手续——过户。 过户：证券的原所有者向新的所有者转移证券有关权利的 记录。 只有办理完过户手续，证券新的持有人才能享受股东、 红利、债券本息等权益，若不立即过户可能会有损失。 我国上市股票实现无纸化交易，过户和交割同时完成，无 需到发行公司办理过户手续。 除交易性过户外，还有非交易性过户，如继承、赠与、财 产分割等
二、中小企业板市场证券交易的某些特殊规定
开放式集合竞价制度 P117 有效竞价范围：连续竞价期间为最近成交价的 上下3%。开盘集合竞价期间没有产生成交的， 连续竞价开始时有效竞价范围调整为前收盘价 的上下3%。