中国利率、汇率和资本项目开放优序分析
中国资本项目开放的现状与前瞻
中国资本项目开放的现状与前瞻中国作为全球第二大经济体，其资本项目开放一直备受关注。
资本项目开放是指一个国家允许本国居民以及外国人在国际间自由转移资本的政策。
在中国改革开放40多年来，中国的资本项目开放已经取得了长足的进步，但仍然存在一些问题和挑战。
本文将对中国资本项目开放的现状进行分析，并展望未来的发展方向。
1. 开放步伐加快中国作为世界第二大经济体，其资本项目开放的步伐正在加快。
2019年，中国央行发布了《外汇管理法》修订草案，提出中国将加快资本项目开放步伐，扩大外汇市场准入，逐步取消非居民金融机构投资者QFII和RQFII资格限制等举措。
此前，中国还取消了QFII 和RQFII的额度限制，允许更多的境外机构投资者来华投资。
2. 逐步放宽限制中国资本项目开放的政策逐步放宽了限制。
中国央行在2019年表示，将逐步推进资本项目可兑换，提高人民币使用比例，扩大银行间债券市场对外开放范围等。
中国证监会还宣布了一系列扩大QFII和RQFII业务范围的政策，包括扩大投资范围，扩大投资审批权，简化投资流程等。
3. 风险防范中国在资本项目开放的过程中，也始终坚持风险防范的原则。
中国央行多次强调，要继续推进资本项目开放，但要坚决防范外部冲击，防范资本大规模流入和外汇市场波动。
中国政府还采取了一系列举措，加强对外汇市场的监管，保护人民币汇率的稳定。
二、中国资本项目开放的前瞻1. 拓展开放领域未来，中国在资本项目开放方面将进一步拓展开放领域。
中国将逐步放宽金融市场的准入限制，扩大对外国金融机构的开放，提高人民币使用比例，加强金融监管合作等。
中国还将继续扩大和深化QFII和RQFII业务范围，吸引更多的境外机构投资者来华投资。
2. 提高开放水平3. 促进全球投资交流中国资本项目开放的现状已经取得了长足的进步，未来的发展也充满了希望。
中国将继续推进资本项目开放，扩大金融市场的开放程度，提高人民币使用比例，加强金融监管合作，促进全球投资的更加高效和密切的交流。
智慧树答案国际金融(山东联盟-中国石油大学(华东))知到课后答案章节测试2022年
绪论1.国际资本流动不合理会引发金融危机和债务危机。
答案:对2.汇率的变动只能通过国际贸易来影响国际收支。
答案:错3.国际储备的变化不受国际收支平衡状态的影响。
答案:错4.国际货币制度决定了各国汇率制度的选择。
答案:对5.人们可以通过外汇市场上的金融工具来规避汇率风险。
答案:对6.自2005年7月21日以来人民币一直处于升值的趋势。
答案:错7.国际金融研究的核心问题是（）答案:汇率8.以下哪项不是人民币升值的积极影响（）答案:吸引外商投资的能力增强9.以下哪一项不是人民币升值的消极影响（）答案:给我国增加了通货膨胀的压力10.以下哪一项不是企业参与国际金融市场的目的？（）答案:外汇储备管理11.金融领域研究的核心问题就是价格，以下哪些价格是它的研究范围？（）答案:外汇的价格;资产的价格;风险的价格;货币资金的价格12.以下哪几项可以作为国际金融的学习方法？（）答案:联系对比，融会贯通;抓住红线，掌握内在联系;注重理论联系实际，提高分析问题解决问题的能力;循序渐进，逐步加深理解第一章1.间接标价法是指以一定单位的外国货币为标准来表示本国货币的汇率。
答案:错2.一般情况下，本币升值有利于进口，不利于出口；本币贬值有利于出口，不利于进口。
答案:对3.某国的通货膨胀如果相对严重，最终会导致该国的货币贬值。
答案:对4.有效汇率又称实际汇率，它是把名义汇率中的物价因素扣除后得出的。
答案:错5.如果一国的货币升值，将会增加该国的还债负担。
答案:错6.广义上说，外汇包括外国货币、外国银行存款、外国汇票等多种金融资产。
答案:对7.外汇具备的三个特征是（）答案:自由兑换性、普遍接受性、可偿性8.在直接标价法下，如果一定单位的外国货币折成的本国货币数额减少，则说明（）答案:外币贬值，本币升值，汇率下降9.以下哪个不是影响一国即期汇率变化的短期因素（）答案:通货膨胀率的高低10.一国货币贬值，对以下哪个方面的影响是不正确的（）答案:带动国内物价的下跌，有利于抑制通货膨胀11.以一定单位的本币为标准折算若干单位外币的标价方法是（）答案:间接标价法12.若一国货币对外贬值，一般来讲（）答案:有利于本国出口;不利于本国进口13.汇率若用间接标价法表示，那么前一个数字表示（）答案:银行卖出外币时使用的汇率;客户买入外币时使用的汇率14.在判断买入汇率和卖出汇率时应该考虑的因素有（）答案:外汇交易的对象是本币还是外币;标价方法是直接标价还是间接标价;外汇交易的主体是银行还是客户第二章1.计算远期汇率的时候，不管是直接标价还是间接标价都是即期汇率加升水、减贴水。
中国外汇市场的完善与发展_王颖
大众科技报/2006年/12月/5日/第A08版专题中国外汇市场的完善与发展中央财经大学金融学院王颖一、中国外汇市场现状及问题1994年，中国建立了全国统一的银行间外汇市场，为各外汇指定银行之间相互调剂外汇余缺和提供清算服务。
中国目前的统一外汇市场是以设在上海的中国外汇交易中心为核心的，为经营外汇业务的金融机构提供交易和清算服务的网络，包括银行间外汇市场和客户与外汇指定银行间零售市场两部分。
银行间外汇市场是指外汇指定银行之间及它们与中央银行之间的交易，是统一外汇市场的主要部分。
中国外汇市场的基本情况主要表现在以下几方面：银行间外汇市场采用电子竞价交易系统，并按“价格优先、时间优先”的原则撮合成交；客户与外汇指定银行间的交易以具备真实有效的商业背景为基础，以外汇管理开放程度为交易自由度的限度；外汇交易的清算实行集中清算的原则，由总中心与分中心两级清算共同完成，并实行“T+1”的清算方式，即当日交易，第二个营业日交割；中央银行据前一营业日形成的人民币对美元、欧元、日元、港币的加权平均价，公布当日基准汇率，各外汇指定银行在规定幅度内自行决定具体汇率，人民币对其他币种的汇率则按基准汇率，再参照国际市场行情套算；中央银行运用货币政策等经济手段监督和干预外汇市场。
总体说来，中国目前统一的外汇市场，取得了有目共睹的成效。
它以更快捷的方式为各金融机构调剂外汇余缺，加快了银行和企业的资金周转速度，提高了资源配置效率，为银行结售汇制度提供了可靠的保障，促进了中国对外经济贸易的发展。
但是，中国外汇市场仍存在着一些问题，使其不能适应开放市场经济的发展要求。
（一）市场机制的影响，外汇市场灵活度不足严格意义上讲，中国的外汇市场实际上是一种结售汇头寸的平补市场，不能算一个完全意义上的金融性外汇交易市场，其交易效率颇低，交易主体地位被动，外汇市场缺乏灵活性。
与国际外汇交易市场相比较，中国现有的外汇交易一般都是有结售汇背景的实需交易，而欧美等外汇交易市场多于90%的交易都是投机性交易，并无结售汇背景。
金融学第五版黄达课件
07
国际金融与全球化趋势
国际金融体系概述
国际货币体系
包括国际储备货币、汇率制度、国际收支调节等要素，是国际金 融体系的基础。
国际金融市场
包括外汇市场、货币市场、证券市场、衍生品市场等，为国际经 济交易提供融资、投资、风险管理等服务。
国际金融机构
如国际货币基金组织、世界银行等，为成员国提供金融援助、政 策建议等支持。
适用场景和优缺点。
风险测量技术
阐述风险价值（VaR）、条件风险价 值（CVaR）等风险测量技术的原理 和应用。
风险管理流程
阐述风险识别、评估、监控和报告等 风险管理流程，强调全面风险管理的 理念和实践。
金融衍生品在风险管理中的应用
01
金融衍生品基本概念
介绍金融衍生品的定义、分类和 功能。
03
期权合约
公司估值与投资决策
探讨如何基于公司估值结果进行投资决策。
案例分析：某公司并购重组过程剖析
1 2
案例背景介绍
介绍并购重组双方的基本情况、行业背景、并购 动机等。
并购重组方案设计
分析并购重组的交易结构、支付方式、融资安排 等方案设计。
3
并购重组实施与效果评估
探讨并购重组的实施过程、面临的挑战以及最终 效果评估。
介绍某投资组合的基本情况、投资目标和风险偏好。
投资组合构建与优化
分析投资组合的构建过程、优化方法和调整策略，探讨如何实现风险 与收益的平衡。
风险管理策略实施
阐述在投资组合管理中如何实施风险管理策略，包括对冲策略、分散 化策略和保险策略等。
业绩评价与持续改进
分析投资组合的业绩来源、风险调整后的收益以及持续改进的方向和 措施。
马克维茨投资组合理论
毕业论文---人民币汇率的决定与影响
编号200805142008051426 南京航空航天大学金城学院毕业论文题目人民币汇率的决定与影响学生姓名陈敏学号2008051426系部经济系专业国际经济与贸易班级20080514指导教师姓名许春二〇一二年五月南京航空航天大学金城学院本科毕业设计（论文）诚信承诺书本人郑重声明：所呈交的毕业设计（论文）（题目：人民币汇率的决定与影响）是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。
尽本人所知，除了毕业设计（论文）中特别加以标注引用的内容外，本毕业设计（论文）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。
作者签名：年月日（学号）：1 / 30人民币汇率的决定与影响摘要该文旨在探讨人民币汇率的决定及影响因素.全文共分三个部分：第一部分是对于人民币汇率决定理论的研究;第二部分是对影响人民币汇率的长期因素的分析;第三部分分析现行人民币汇率制度第一部分对购买力平价理论、利率平价理论、国际收支理论、资产市场法的分析。
这一部分重点是对于购买力平价理论及其在我国的适用性的分析。
第二部分分析了决定我国人民币汇率长期走势的三大主要因素：长期的物价总水平变动、实际汇率的变动与美元汇率的长期走势。
前两个因素的决定性作用是我国的GDP增长。
美元长期走势则取决于美国经济的可持续发展。
从近期看，我国经济呈现稳步发展，同期美国经济并未出现新一轮的高速发展，人民币长期汇率具有升值的压力第三部分现行的汇率制度下，人民币汇率制度的优缺点以及对进出口贸易与经济增长方式的影响关键词：人民币，购买力平价，汇率制度The influences of RMB exchange rateAbstractThis paper aims to explore the RMB exchange rate decision and influence factors. The thesis consists of three parts: the first part is about RMB exchange rate determination theory research; the second part is on the impact of RMB exchange rate in the long term factors analysis; third part of the analysis of current RMB exchange rate system.The first part of the application of the theory of purchasing power parity, the interest rate parity theory, theory of balance of payments, asset market analysis.This part focuses on the purchasing power parity theory and its applicability in China analysis.The second part analyzes the decision of China's RMB exchange rate trend of the three main factors: the long-term price total level changes, the change of real exchange rate and exchange rate of US dollar long-term trend. The first two factors decisive action is China's GDP growth. Dollar long-term trend depends on the United States economy sustainable development. Look from the near future, our country economy presents the steady development period, the United States economy did not occur in a new round of high speed develops, the RMB exchange rate appreciation pressureThe third part of the current exchange rate system of RMB exchange rate system, the advantages and disadvantages of the import and export trade and the mode of economic growth.Key Words：RMB;purchasing power parity; exchange rate system1 / 30目录摘要.................................................................. (ⅰ)Abstract.............................................................. .. (ⅱ)第一章引言 (4)1.1 选题背景及研究意义 (4)1.2 文献综述 (5)第二章人民币汇率决定理论 (8)2.1 购买力平价理论介绍 (8)2.2 其他主要汇率理论简介 (10)2.3 购买力平价理论在中国适用性分析 (11)第三章人民币长期汇率决定因素分析 (14)3.1 物价总水平对人民币汇率的影响 (14)3.2 人民币实际汇率的影响因素 (16)3.3 美元汇率变动对人民币汇率的影响 (18)第四章对现行人民币制度的分析 (21)4.1 现行人民币汇率制度的经济影响 (21)4.2 现行人民币汇率制的优缺点 (24)参考文献.................................................................. ..27致谢.................................................................. (28)第一章引言1.1选题背景及研究意义2011年，人民币继续保持渐进可控的原则，对美元汇率在震荡中缓缓升值。
我国资本项目开放进程中的跨境资本流动事实、风险与对策
我国资本项目开放进程中的跨境资本流动事实、风险与对策摘要：一、我国资本项目开放进程概述二、跨境资本流动的事实与特点三、跨境资本流动的风险分析四、应对跨境资本流动风险的对策正文：一、我国资本项目开放进程概述随着我国经济的快速发展，资本项目开放已经成为我国经济发展的重要战略。
资本项目开放是指我国允许国内外投资者在资本市场上进行投资和融资活动，包括股票、债券、外汇等金融资产的交易。
在过去的几十年里，我国资本项目开放进程不断加快，逐步放宽了国内外投资者在资本市场的投资限制。
二、跨境资本流动的事实与特点随着资本项目开放的不断推进，跨境资本流动已经成为我国资本市场的重要特征。
根据我国外汇管理局的数据，截至2023年，我国跨境资本流动总额已经达到数十万亿元人民币。
其中，资本流入和流出分别占有一定的比例。
在跨境资本流动中，我国投资者主要投资于美国、欧洲、日本等发达国家和地区的资本市场，而外国投资者则主要投资于我国境内的股票、债券和房地产市场。
此外，跨境资本流动还具有以下特点：1.资本流动规模逐年扩大。
随着我国资本市场的不断发展，跨境资本流动规模也呈现出逐年扩大的趋势。
2.资本流动波动性较大。
由于国内外经济形势的变化，跨境资本流动的波动性较大，可能会对我国资本市场带来一定的影响。
三、跨境资本流动的风险分析在跨境资本流动的过程中，也存在一些风险因素。
首先，国内外经济形势的变化可能会对跨境资本流动产生影响。
例如，全球经济衰退、贸易摩擦等因素可能会导致跨境资本流动规模下降，从而对我国资本市场产生不利影响。
其次，跨境资本流动可能会导致金融市场的波动。
由于跨境资本流动的规模较大，可能会对金融市场的供求关系产生影响，从而导致金融市场的波动。
最后，跨境资本流动还可能会带来汇率风险。
由于外汇市场的波动，跨境资本流动可能会导致汇率的变动，从而对企业和投资者造成损失。
四、应对跨境资本流动风险的对策为应对跨境资本流动风险，我国政府采取了一系列措施。
名词解释与简答(金融431)
优序融资理论监管套利有效市场假说汇率超调
1.证明利率预期理论表达式，作图说明收益曲线的形状
2.简述有效市场假说的三种形式，并列举三个违背有效市场假说的异常现象
湖大11
贴现经济资本汇率制度金融互换操作风险
1.简述凯恩斯货币需求理论的主要内容
2.简述特别提款权的特点
3.质押贷款与抵押贷款的区别
5.画图列公式论述无税和有税条件下的MM定理一和定理二
6.布雷顿森林体系崩溃的原因，对布雷顿森林体系二做出评述
人大12
1.比较可贷资金理论与储蓄投资理论与凯恩斯流动性偏好理论的异同
2.央行影响利率的途径和机制
3.货币市场的货币政策传到功能，为什么银行理财产品可能对货币市场发展及影响力具有积极的意义
4.中国影子银行发展的主要动因以及应对
3.巴塞尔协议3的主要内容，对西方商业银行与我国商业银行的影响有何不同
湖大13（金融学张强乔海曙《国际金融》杨胜刚《商业银行管理学》彭建刚《金融市场学》晏艳阳）
流动性陷阱折算风险做市商制度基础头寸
1.我国货币制度的特点及特殊性
2.欧洲货币市场的特征
3.出口信贷的主要特点
4.商业银行管理的最终目标
5.商业银行信贷风险的补偿机制
央财12
格雷欣法则流动性风险J曲线效应财务危机有效投资组合和有效边界
1.证券基本面分析的主要内容
2.货币政策目标之间的冲突性
3.固定汇率与浮动汇率制度的优缺点
4.可转换债券筹资的利与弊
外经贸13
J曲线效应理性预期约当年均成本法票据发行便利内部收益率
1.鲍莫尔-托宾的的平方根公式及其政策意义
2.结合资本结构的权衡理论阐述企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素
中国资本项目开放的现状与前瞻
中国资本项目开放的现状与前瞻资本项目开放是指国家允许居民将资金投资于海外市场，或者允许外国资本进入国内市场进行投资的政策。
中国的资本项目开放经历了一个从相对封闭到逐渐开放的过程，在经济发展和改革的推动下，取得了一系列的成果和进展。
中国的资本项目开放可以追溯到改革开放的初期。
1980年代，中国开始开放一些特定的资本项目，比如引进外商直接投资和允许将资金汇出国外。
随着时间的推移，中国的资本项目开放不断扩大，范围和程度也逐渐加大。
2002年中国加入世界贸易组织后，进一步放宽了对外商直接投资的限制。
2013年，中国开始试点推行人民币跨境直接投资，允许人民币在境外投资，并进一步提高了个人和机构的海外投资额度。
目前，中国的资本项目开放状况已经有了较大改变。
为了适应日益开放的金融市场，中国推出了一系列的改革政策和措施，加快了资本项目的开放进程。
中国实施了一个全面的外汇管理制度改革，放宽了外汇管制，方便居民和企业进行跨境投资和融资。
中国还开设了深港通和沪伦通等国际贸易合作项目，进一步促进了国内和国际金融市场的互联互通。
未来，中国的资本项目开放将继续取得更大的进展。
中国政府已经明确表示，将加强资本项目开放，扩大外商投资准入，提高外资在华投资者的权益保护。
随着中国经济的持续增长和改革的深入推进，资本市场将变得更加开放和透明，吸引更多的境外资本流入中国。
中国也将对外扩大资本投资市场的开放，鼓励国内居民和机构进行境外投资，促进国内和国际金融市场的融合与发展。
在推动资本项目开放的过程中，也会面临一些挑战和风险。
资本项目开放可能会导致资本的大规模流动，对国内金融市场和汇率稳定构成挑战。
资本项目开放也可能引发金融风险和不稳定，需要加强监管和风险防控。
资本项目开放也需要与其他经济领域的改革和开放相配套，以实现经济的整体效益和可持续发展。
中国的资本项目开放在过去几十年中取得了显著的进展，并将继续朝着更加开放和透明的方向发展。
这将为中国和世界经济的发展带来更多机遇和挑战，需要通过适应和引导资本的流动，加强金融监管和风险防控，实现经济的平衡和可持续发展。
人民币国际化与中国金融市场开放
人民币国际化与中国金融市场开放1. 前言人民币国际化是指人民币在国际上得到广泛认可、使用，并成为国际支付和储备货币的过程。
在国际金融市场中，人民币逐渐得到更广泛的使用和接受，这为中国的金融市场开放和经济发展提供了新的机遇和挑战。
2. 人民币国际化的背景和意义自2005年以来，人民币的汇率制度逐步改革，国际支付结算、双向跨境投资、境外贷款等政策不断推出，人民币汇率逐步实现市场化，在国际投资者和企业中获得了广泛关注和认可。
人民币国际化对中国和全球的经济和金融市场都具有重要意义。
它可以加强中国与全球金融市场的联系，提高国际支付和贸易的效率，促进跨境投资的发展，并推动人民币成为国际储备货币。
3. 人民币国际化的现状和发展随着人民币汇率制度的不断改革和政策落地，人民币作为国际支付货币的使用和储备货币的需求逐年增长。
目前，人民币已与约90个国家和地区签署了本币清算协议，成为全球第五大支付货币、第二大贸易融资货币和第六大储备货币。
同时，人民币国际化的进一步推进也为国际资本进入中国市场提供了更好的渠道和机会。
4. 中国金融市场开放的背景和意义金融市场的开放是经济发展的关键环节，具有重要的战略意义。
中国金融市场开放的背景是国家战略的需要和全球经济的发展趋势。
金融市场的开放可以加强中国与全球金融市场的联系，提高金融市场的国际化水平，吸引更多的国际资本和投资者进入中国市场，推动中国资本市场的开放和改革。
5. 中国金融市场的现状和发展中国金融市场是全球最大的金融市场之一，但与发达国家相比，仍存在着不少不足。
近年来，中国金融市场开放的步伐不断加快，以满足国内企业和外国投资者的需求。
外资银行、证券公司和基金管理公司纷纷进入中国市场，中国股票市场和债券市场也逐渐对国际资本开放。
未来，在国际金融市场的挑战和机遇下，中国金融市场将会面临更多的发展和改革机遇。
6. 人民币国际化与中国金融市场开放的互动关系人民币国际化和金融市场开放具有相互促进和互动关系。
经济学毕业论文《浅谈利率市场化在我国的发展进程及前景展望》
浅谈利率市场化在我国的发展进程及前景展望摘要随着经济的发展，时代的变迁，市场上绝大多数的商品都不再完全受制于国家的宏观调控，而实现了价格市场化，因此，“利率”这一专属于金融机构的“商品”在中国的市场化势必是时代的需求，它的出现是经济发展之必然。
中国市场经济体制改革的不断深入，在很大程度上促进了我国金融市场的发展，而传统的利率管制已经不能满足市场发展，在一定程度上还会对其造成严重的制约。
在这一背景下，利率市场化成为我国金融体系以及经济市场发展中必然的趋势。
通过近几年的工作努力，我国利率市场化发展取得一定的成果，但与国外先进国家相比还存在一定的差距，给我国经济发展带来一定的制约因素。
本文首先介绍了利率以及利率市场化的基本概念，然后对我国进行利率市场化改革的必要性实施分析，随后通过对国外发达国家或地区利率市场化改革的介绍与分析，并结合我国具体现状阐述了我国利率市场化改革的优良契机和未来的改革路径，供有关人员参考。
关键词：利率市场化发展进程前景展望IIThe development of interest rate marketization and itsprospect in our countryABSTRACTWith economic development, the changing times, the market most of the goods are no longer fully subject to the country's macro-control, and the realization of the market price, so the "rate" the exclusive financial institution "commodity" in China's market is bound to demand of the times, it appears inevitable economic development. China's market economic reform deepening, largely contributed to our financial markets made it, and the traditional rate regulation has been unable to meet the market development, to a certain extent, also inflicting severe constraints. In this context, the interest rate market to become China's market economy development of the financial system and the inevitable trend. Through hard work in recent years, the development of China's interest rate market has made certain achievements, but compared with the advanced countries there is still a gap, bring some constraints to China's economic development.This paper introduces the basic concepts of the interest rate and the interest rate market, and the necessity for the implementation of market-oriented reform of interest rate analysis, followed by the market-oriented reform of interest rates in developed countries or regions introduced and analyzed, and combined with the specific status quo elaborate excellent opportunity for China's market-oriented reform of interest rates and the future path of reform, for the relevant officers.KEY WORDS:interest rate market the development process prospects浅谈利率市场化在我国的发展进程及前景展望目录绪论 (1)1.利率及利率市场化基本理论 (2)1.1利率 (2)1.2利率市场化 (2)2．中国利率市场化发展进程及意义 (3)2.1我国利率市场化改革发展进程 (3)2.2我国进行利率市场化改革的重要意义.......................................... 3．外国利率市场化对我国利率市场化的启示和指导意义.. (6)3.1外国利率市场化进程 (6)3.2外国利率市场化对我国利率市场化的启示和指导意义 (11)4．利率市场化在我国的前景展望和几点建议 (12)4.1利率市场化在我国发展的前景展望 (12)4.2利率市场化在我国发展的风险防范建议 (12)结论........................ .. (15)参考文献 (17)谢辞 (18)The development of interest rate marketization and itsprospect in our countryContentsIntroduction.............. .............. .............. .............. .............. .............. .............. .............. .. (1)1. The interest rate and the basic theory of interest rate market (2)1.1Interest rate (2)1.2 Interest rate marketization (2)2. The development process and the significance of Chinese interest rate marketization (3)2.1 Significance of market-oriented reform of interest rate (3)2.2 China’s market-oriented interest rate reform and development process (5)3. Foreign interest rate market’s inspiration and guidance to our country (6)3.1 Foreign interest rate market process (6)3.2 The change of foreign country after rate marketization (9)3.3The inspiration and guidance to our country (11)4. The prospects and suggestions of interest rate marketization to our country (12)4.1 Interest rate marketization development prospect in our country…………………….12.4.2 The risk prevention advice of interest rate marketization development in ourcountry (12)Conclusions (15)References (17)Acknowledgements (18)V绪论本文在查阅许多文献的基础上，对利率和利率市场化理论进行论述；结合中国目前利率市场化的发展进程，分析其发展意义；同时，对国外利率市场化经验进行分析对比，在别国经验分析的基础上寻求规律性的经验。
人民币汇率分析报告
人民币汇率分析报告一、摘要China Foreign Exchange Trade Center from the latest data show that, following a breakthrough the day before yesterday rose 99 basis points 6.32 mark yesterday after the central parity of RMB against the U.S. dollar jumped 33 basis points reported 6.3165, since the reform on two consecutive days to refresh the st night the European Central Bank announced a surprise rate cut by 25 basis points, plus the Greek or abandon a referendum on the EU's rescue plan, the formation of European and American stock markets positive. In this context, the central parity of RMB against the U.S. dollar continued upward trend, a new high.It is noteworthy that, from September, the RMB between domestic and foreign markets show different trends, although the yuan central parity, opening days, but Hong Kong's offshore RMB (CNH) and overseas non-deliverable forward market (NDF) occur across the board devaluation.The spread between the exchange rate also led to the recent wave of arbitrage on the market. In the second half of 2008 the world experienced economic and financial crisis and the dramatic impact of the rapid rebound in 2009 after the 2010 world economy recovers.2009, China's rapid economic growth is slowing after recovery, pre-stimulate the economy put a lot of liquidity on the pressure for inflation to gradually appear, People's Bank of China announced in June 2010, again to restart the reform on the RMB exchange rate in 2008 pegged to the dollar when the financial crisis intensified with decoupling again two years later, in a series of events under the influence, 2011 to RMB effective exchange rate movements. Based on this, now report an analysis of the RMB exchange rate.二、关键词fluctuations in exchange、Sticky-Price Monetary Approach macroeconomic policy、 floating rate三、正文1、定价机制：近期的一系列市场动荡显示，为了协助人民币进一步走向国际化，中国货币当局或许需要考虑进一步提升人民币汇率定价机制的透明度。
中国金融市场对外开放的利弊分析
中国金融市场对外开放的利弊分析随着中国经济的快速发展，对外开放已经成为顺其自然的趋势。
在这种情况下，金融市场的开放也已成为必然趋势。
从经验上看，对于金融市场的开放既有利也有弊。
本文旨在分析在中国金融市场对外开放的背景下的优缺点，以及如何迎接挑战和机遇。
一. 开放的优点1. 增加外汇储备对外开放金融市场有助于增加外汇储备，提高中国的经济实力。
通过外汇交易和吸引外商投资，中国需要更多的外汇储备增加国际支付的稳定性。
因此，中国需要鼓励外资进入金融市场，降低外商投资门槛。
2. 引入国际经验和技术开放金融市场能够带来更加国际化的环境，同时也能够引入更多的国际经验和技术。
这也有利于中国的金融机构不断学习和提高自身的服务和产品水平，进而推动整个金融市场的改革和发展。
3. 促进产业升级金融市场的开放对于鼓励外商投资是有裨益的，这也有助于优化产业结构，促进产业升级。
一方面，外商投资将带来技术和资金，对于中国企业进行财务和战略重组提供支持。
另一方面，外商投资带来的高品质服务和非金融产品也为中国企业提供了更加多元化的选择。
二. 开放的弊端1. 市场风险虽然外资对于中国的金融市场有很大的吸引力，但是随之而来的是中国市场经济不断发展所产生的市场风险。
随着中国向更加开放的方向发展，外资的投资越来越多，市场更加复杂，不同利益之间也加大了博弈的难度。
因此，中国政府要引导外资走向长期性、良性的发展。
2. 汇率风险外汇市场的实时波动不可避免，而外资的投资也将承受不可避免的汇率风险。
为了避免风险，在开放金融市场时，纵然有利于汇率稳定，但也应该谨慎计划，以免轻率开放出现误差。
3. 本国金融机构利益损失根据孟加拉国的例子，当外国指数指向高的时候，本国股票通常表现得很好，反之亦然。
因此，开放金融市场可能会带来本国金融机构利益损失，可能会影响本国金融市场发展。
但同时也应该看到，金融市场的开放没有绝对数量的损害，应该随着总体经济发展变化，谨慎平衡。
国际资本流动对中国金融稳定影响的研究
国际资本流动对中国金融稳定影响的研究一、概述随着全球经济一体化的深入发展，国际资本流动日益频繁，对中国金融稳定的影响也日益显著。
国际资本流动，是指资本跨越国界，在国际范围内进行转移和流动的过程。
这一过程不仅涉及到资本本身，更与各国的经济、政治、文化等多方面因素密切相关。
中国作为全球第二大经济体，其金融市场逐步开放，吸引了大量国际资本的流入。
这些资本在一定程度上促进了中国经济的增长和金融市场的繁荣，但同时也带来了新的风险和挑战。
研究国际资本流动对中国金融稳定的影响，具有重要的理论和现实意义。
从理论角度来看，国际资本流动通过影响中国的汇率、利率等金融市场要素，进而对中国金融稳定产生影响。
国际资本的流入和流出会导致中国外汇市场的波动，进而影响到人民币的汇率稳定。
国际资本流动也会影响到中国的利率水平，进而影响到金融市场的稳定。
从现实角度来看，国际资本流动对中国金融稳定的影响表现在多个方面。
国际资本的流入有助于缓解中国的资金短缺问题，促进经济增长；但另一方面，过度的资本流入也可能导致经济过热和资产泡沫，进而威胁到金融稳定。
国际资本流动的突然逆转也可能引发金融市场的剧烈波动，甚至导致金融危机。
1. 研究背景与意义随着全球经济一体化进程的加速推进，国际资本流动已成为影响各国金融稳定的重要因素。
中国作为全球最大的发展中国家，其金融市场日益开放，吸引了大量国际资本的流入。
国际资本流动在带来经济增长机遇的也潜藏着诸多风险和挑战，对中国金融稳定产生着深远的影响。
国际资本流动规模的扩大和速度的提升，使得中国金融市场面临着更为复杂的外部环境和不确定性。
国际资本流动可以促进中国经济的增长和产业升级，提高金融市场的活力和效率；另一方面，过度的资本流入可能导致经济过热、资产泡沫和货币升值等问题，而资本流出则可能引发流动性紧张、汇率波动和金融市场动荡等风险。
深入研究国际资本流动对中国金融稳定的影响，具有重要的理论价值和现实意义。
名词解释与简答(金融431)
外经贸11优序融资理论监管套利有效市场假说汇率超调1.证明利率预期理论表达式，作图说明收益曲线的形状2.简述有效市场假说的三种形式，并列举三个违背有效市场假说的异常现象湖大11贴现经济资本汇率制度金融互换操作风险1.简述凯恩斯货币需求理论的主要内容2.简述特别提款权的特点3.质押贷款与抵押贷款的区别4.有效市场假说的概念及三种形式5.银行资金三性之间的关系央财11百慕大式权证费雪效应马歇尔勒纳条件融资租赁半强有效市场1.货币政策传导机制理论的内容2.国际收支失衡的原因和调整措施3.简述“最适通货区理论”的内容4.什么是财务危机财务危机带来的成本由谁承担5.美国量化宽松政策对中国货币政策操作的影响与应对策略6.现代商业银行经营管理的核心内容与管理方法7.比较资本预算方法中的NPV方法和IRR方法，各自的优缺点人大11利率期限结构及其理论假设欧洲美元量化宽松货币政策的内容（从货币创造机制角度来看）是否影响中国经济东财121.简述凯恩斯的货币需求理论2.简述影响利率的主要因素3.简述商业银行的主要职能4.货币政策的时滞及其构成5.证券上市的利与弊6.汇率变动的主要原因与主要影响7.国际收支账户差额及其含义8.我国外汇储备规模过大的成因，弊端与化解对策外经贸12格雷欣法则货币中性债券的到期收益率投资项目估值的修正现值法多头套期保值1.什么是逆向选择有哪些办法可以解决金融市场中存在的逆向选择问题2.完美市场条件下的MM定理一与定理二3.金融分业经营与混业经营的优缺点西方发达国家混业经营的两种主要模式4.为何人民币升值未必能解决美国的贸易逆差5.05-08年人民币升值却伴随着贸易逆差的扩大，如何解释南大12凯恩斯理论是如何解释西方国家20世纪30年代经济大萧条原因的如何用凯恩斯理论看待2008年以来的国际金融危机及政府干预为何会爆发欧洲主权债务危机对中国经济发展有哪些影响浙大121.通货膨胀目标制的含义是什么与传统的货币政策体系有什么不同2.简述蒙代尔弗莱明模型3.证券投资的技术分析理论基础和市场条件4.存款货币银行（商业银行为代表）与其他金融机构的区别在哪里与其他金融机构相比，他与中央银行的关系有什么不同5.画图列公式论述无税和有税条件下的MM定理一和定理二6.布雷顿森林体系崩溃的原因，对布雷顿森林体系二做出评述人大121.比较可贷资金理论与储蓄投资理论与凯恩斯流动性偏好理论的异同2.央行影响利率的途径和机制3.货币市场的货币政策传到功能，为什么银行理财产品可能对货币市场发展及影响力具有积极的意义4.中国影子银行发展的主要动因以及应对央财12格雷欣法则流动性风险 J曲线效应财务危机有效投资组合和有效边界1.证券基本面分析的主要内容2.货币政策目标之间的冲突性3.固定汇率与浮动汇率制度的优缺点4.可转换债券筹资的利与弊外经贸13J曲线效应理性预期约当年均成本法票据发行便利内部收益率1.鲍莫尔-托宾的的平方根公式及其政策意义2.结合资本结构的权衡理论阐述企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素3.巴塞尔协议3 的主要内容，对西方商业银行与我国商业银行的影响有何不同湖大13（金融学张强乔海曙《国际金融》杨胜刚《商业银行管理学》彭建刚《金融市场学》晏艳阳）流动性陷阱折算风险做市商制度基础头寸1.我国货币制度的特点及特殊性2.欧洲货币市场的特征3.出口信贷的主要特点4.商业银行管理的最终目标5.商业银行信贷风险的补偿机制6.《新巴塞尔协议》的三大支柱内容及关系7.融资融券交易对投资者的影响8.我国近年的利率政策及其理论依据9.外汇管制的主要方式及实行外汇管制的收益和成本10.商业银行如何利用利率敏感性分析及其缺口管理其净利息收入南大13美联储“量化宽松”非常规货币政策工具的性质和目标及实施的过程和效果期货交易的基本制度，股指期货有那些功能，为何具有这些功能比较凯恩斯和弗里德曼的货币需求思想何为公开市场操作，有何优点人大131.巴塞尔协议三大支柱2.利率期限结构利率及其异同3.利率市场化对我国货币政策传导的影响中山13套期保值特里芬难题资本充足率货币乘数市盈率自由现金流1.公司是市场价值与账面价值是不同的，解释造成两者差异的原因央财13流动性陷阱回购协议特别提款权 IPO折价净现值1.货币需求理论发展的脉络及其规律2.衍生工具的内涵，特征及功能3.外汇储备持续增加对经济的不利影响4.增发公告会带来显著为负的价格效应，用三种理论对这种现象进行解释5.中国利率市场化改革的目标，进程和利率市场化可能给银行业带来的冲击，提出应对策略6.在开放经济条件下，宏观经济政策配合的主要内容是什么如何看待近年来我国政策配合的效果外经贸14资本结构代理问题联邦基金利率敏感性分析费雪效应1.股利支付的至少两种可能的正面效应和负面效应2.解释经营风险和财务风险的概念，假如A企业的财务风险大于B企业，是否A企业的权益资本成本将更高3.上海自贸区进行利率市场化改革试点，意味着区内的经济主体需要重视对利率的预测，请结合利率理论，阐述经济主体在进行利率预测时应考虑的基本因素4.泰勒规则的基本政策思想，对中国实施货币政策的借鉴意义复旦14IPO折价发行消极投资策略金融深化杠杆收购熊猫债券1.比较凯恩斯学派和货币学派的货币政策传导机制理论2.举例说明买空和买空交易机制如何放大收益和风险3.行为金融理论，为何其对传统效率市场理论造成严峻挑战4.确定一国外部均衡目标的主要衡量标准是什么南大141.根据投资者的动机不同，国际直接投资可分为哪些类型2.市政债券的形式有哪些中国地方政府债务的形成原因及其对社会经济发展的影响上财141.货币乘数变动的理论影响因素有哪些2.货币乘数具有内生性还是外生性，对货币政策有何影响3.企业的融资方式有哪些央财14背书窗口指导无抛补利率平价扩张期权融资租赁1.货币在经济中的积极作用2.金融市场的一般功能3.用特里芬悖论解释布雷顿森林体系自身的缺陷4.比较用于企业价值评估的WACC方法和APV方法5.论述货币政策与财政政策进行协调配合的必要性及协调配合模式6.现行国际本位货币体系的缺陷及其改革方案外经贸15监管套利影子银行欧式期权绿鞋条款边际资本成本1.央行控制基础货币的基本方式2.成本推进型通货膨胀3.股票回购的三种方式4.套利满足的三个特征5.简述NPV法和IRR法中关于在投资收益率的各自隐藏的假设，那种估值方法更合理6.购买力平价理论，有哪些合理之处，缺陷有哪些7.优先股的特征，商业银行发行优先股的动机和作用8.比较境内外证券市场的特点，为什么选择在境外发行9.企业资本结构的选择会受到哪些因素的影响华师大15货币乘数欧债危机商业银行中间业务 P2P网贷资产证券化兼并收购1.我国广义货币M2是怎样划分的2.在弗里德曼的现代货币数量论中，货币需求是由哪些因素决定的3.什么是“时间不一致性问题”中央银行通常采取怎样的办法解决这一问题4.简述布雷顿森林体系的主要内容5.简述杜邦分析法的基本内容6.简述公司优先股筹资的优缺点7.影响一国汇率变动的主要因素及其影响机制8.评述美国的量化宽松货币政策南大151.根据投资者的动机不同，国际直接投资可以分为哪些类型2.简述凯恩斯货币需求理论的三大动机及其流动性偏好陷阱3.试用可贷资金模型解释通货膨胀率与储蓄存款增值率和储蓄存款利率之间的关系上财151.在有公开市场业务和再贴现工具的情况下，中国人民银行为何还要创设SLF，其与法定存款准备金政策，利率政策有何不同中山15流动性溢价理论货币中性最优货币区持续增长率资本市场线1.什么是外汇市场干预有哪些途径2.央行推出的定向降准、抵押补充贷款、定向降低再贷款利率等非常规货币政策的用意何在3.比较传统货币政策与上述“结构性货币政策”的优劣4.能否仅仅通过财政政策实现国家的总产出Y的提高与降低贸易赤字水平利用蒙代尔弗莱明模型与利率-产出图形5.能否通过货币政策实现这两个目标6.如果国家将汇率制度调整为固定汇率制，只使用货币政策或者财政政策能否达到上述目标7.净现值法与内部收益率法的再投资假设是什么哪种再投资假设更合理对于互斥项目，得出评价结论不一致的可能原因是什么浙工商151.为什么IPO时公司不省掉投资银行承销环节而直接向最终的购买者销售股票呢2.预期通货膨胀率变化对债券价格的影响3.实行固定汇率制的国家其货币政策丧失独立性的原因4.根据流动性偏好理论，货币供给增加会降低利率。
国际金融学完整
国际金融学完整一、引言国际金融学是研究货币、银行、保险、证券、基金等金融领域在全球范围内运作的科学。
它涵盖了宏观经济学、微观经济学、货币银行学、国际投资、国际融资等多个方面，旨在理解和预测全球范围内的金融市场和宏观经济现象。
本文将详细解析国际金融学的完整概念及其在现实生活中的应用。
二、国际金融学的核心概念1、全球视野：国际金融学首先强调全球视野，研究各国之间的货币和金融关系，以及全球金融市场的变化和趋势。
2、风险管理：国际金融学的一个重要领域是风险管理，包括市场风险、信用风险、流动性风险等的管理和防范。
3、国际投资：国际金融学涵盖了国际投资的理论和实践，包括直接投资、间接投资、跨国公司财务等。
4、国际融资：国际金融学还涉及国际融资，包括官方和私人部门的融资选择，以及资本流动的影响。
5、政策协调：国际金融学也政策协调，如货币政策、财政政策、汇率政策等在国际环境下的影响和协调。
三、国际金融学的应用1、跨国公司：跨国公司在全球范围内进行投资和经营，需要理解和应对各种货币风险和金融市场风险。
2、金融机构：全球的金融机构都需要理解和适应不断变化的金融市场环境，以及不断出现的风险。
3、政府决策：各国政府在制定货币政策、财政政策、汇率政策时，需要考虑到全球金融市场的环境和影响。
4、个人理财：个人在规划自己的财务时，也需要考虑到全球的金融市场情况和自身的风险承受能力。
四、结论国际金融学是一门涵盖了众多领域的综合性学科，它不仅全球范围内的金融市场运作，也由此产生的宏观经济影响。
它为我们理解和应对全球范围内的金融市场提供了理论支持和实践指导。
无论是跨国公司、金融机构、政府决策者还是个人理财者，理解和应用国际金融学的原理都对其决策和规划具有重要意义。
在国际金融学中，以下哪个选项对货币的理解最准确？B. World Bank主要负责国际投资国际金融学是研究国际间货币和金融现象的一门学科，它涉及到货币、汇率、国际货币体系、国际金融市场、国际金融机构等多方面内容。
国际金融学第4讲-汇率制度与外汇政策
第4章汇率制度与外汇政策本讲主要讲授内容：**汇率制度概述**汇率制度的选择**固定汇率制和外汇干预**浮动汇率制和国际协调**汇率政策**外汇管制**货币国际化与人民币汇率制度改革4.1 汇率制度概述一、汇率制度概念与类型1．概念汇率制度〔Exchange Rate Regime or Exchange Rate System〕,又称为汇率安排〔Exchange Rate Arrangement〕,是指一国货币当局对本国货币汇率的变动所作的安排或规定.作为一种汇率制度,它应当包括以下内容：〔1〕规定确定汇率的依据；〔2〕规定汇率波动的界限；〔3〕规定维持汇率应采取的措施；〔4〕规定汇率应怎样调整.根据有关安排情况和规定内容的不同,就会有不同的汇率制度.2．汇率制度分类与发展传统上,汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制两大类.从汇率制度演变的历史看,汇率制度由固定汇率制〔19世纪中末叶金本位制度开始一直到1973年〕→浮动汇率制〔1973年以后〕.严格地说,1973年以后世界各国的汇率制度,实际上是各式各样的.决不是只有固定汇率制和浮动汇率制两种形式,还有许多介于两者之间的各种不同形式的汇率制度.比较典型的有,钉住汇率制度,汇率目标区制度,以与联系汇率制度,等等.二、固定汇率制度1．概念固定汇率制度〔Fixed Exchange Rate System〕,是指两国货币的汇率基本固定,汇率的波动幅度被控制在一定范围之内的汇率制度.2．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的共同点〔1〕各国对本国货币都规定有金平价,中心汇率按照两国货币各自的金平价之比来确定.〔2〕汇率水平相对稳定,仅仅围绕中心汇率在很小的范围内波动.3．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的不同点〔1〕在金本位制度下,两国货币之间的中心汇率可以按照两国货币含金量决定的金平价之比来自行确定,而且现实汇率围绕中心汇率的波动被限制在黄金输送点范围内.在纸币流通条件下,固定汇率制是根据国际间的协议人为确立的.〔2〕在金本位制度下,各国的金平价是不会变动的,因而各国之间的汇率能够保持真正的稳定.而在纸币流通条件下,各国货币的金平价则是可以调整的,因此很难保证汇率的真正稳定.可见,金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制,而纸币流通条件下的固定汇率制,严格地说来,只能称之为可调整的钉住汇率制〔Adjustable Pegging System〕.4．纸币流通条件下固定汇率制的基本内容与特点纸币流通条件下的固定汇率制是二战后到1973年3月这段时期,世界上主要国家实践的一种汇率制度,它是根据布雷顿森林会议所签订的《国际货币基金协议》建立起来的.这一汇率制度的核心内容是：〔1〕美元与黄金直接挂钩,规定35美元1盎司黄金的官价,美国按此官价承担美元兑换黄金的义务；〔2〕其他国家的货币与美元挂钩,以美元的含金量作为各国规定货币平价的标准,各国根据金平价标准规定本国货币与美元的比价,间接与黄金挂钩；〔3〕IMF规定各国货币对美元的汇率只能在平价上下1%的范围内波动〔1971年12月又调整为平价上下 2.25%的范围内波动〕,当汇率波动超过这个限度时,各国有义务进行干预,以保持汇率稳定.可见,这种固定汇率制度实际上是一种可调整的钉住汇率制.以美元为中心的可调整的钉住汇率制维持了27年,因为各种原因于1973年3月彻底瓦解了.从此,世界各国进入了浮动汇率时代.5．固定汇率制的意义〔1〕积极意义它能够在一定的时期内保持汇率的基本稳定,从而降低了汇率的风险.〔2〕不利影响——可能会造成外汇市场价格的扭曲——固定汇率制增强了国际经济之间的相互传递——固定汇率制也容易招致国际游资的冲击,引起国际外汇市场的动荡与混乱——一国维护固定汇率制往往以牺牲国内经济目标为代价.三、浮动汇率制度〔一〕浮动汇率制的概念浮动汇率制〔Floating Exchange Rate System〕,是指现实汇率不受平价的限制,由外汇市场上的外汇供求关系决定,并随外汇市场供求状况的变动而波动的一种汇率制度.〔二〕浮动汇率制的类型1．自由浮动和管理浮动根据政府是否干预外汇市场上外汇汇率的形成,浮动汇率可以分为自由浮动和管理浮动.〔1〕自由浮动自由浮动〔Free Floating〕又称为清洁浮动〔Clean Floating〕,是指汇率的高低完全由外汇市场上的外汇供求情况来决定,政府不对外汇市场进行任何形式的干预.〔2〕管理浮动管理浮动〔Managed Floating〕又称为肮脏浮动〔Dirty Floating〕,是指政府对外汇市场进行干预,以使汇率的变动朝着符合本国经济利益的方向发展.目前世界上各主要工业国家实行的都是管理浮动汇率制度.2．单独浮动和联合浮动根据汇率浮动的形式,浮动汇率可以分为单独浮动和联合浮动.〔1〕单独浮动单独浮动〔Independent Floating〕又称独立浮动,是指一国货币不与任何外国货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场上的外汇供求状况和政府的干预程度自行浮动.目前采用这种汇率制度的货币主要有美元、日元、欧元、英镑、加拿大元和澳大利亚元,也有少数发展中国家的货币采取这种汇率制度.〔2〕联合浮动联合浮动〔Joint Floating〕,是指某些国家组成货币集团,在集团内部各成员国货币之间保持相对固定的比价关系,而对非成员国的货币则采取共同浮动.原欧洲共同体国家的成员国货币,曾经实行的就是联合浮动汇率制度.〔三〕对浮动汇率制的评价1．浮动汇率制的优点〔1〕在浮动汇率制下,由于汇率具有自动稳定器作用,可以使国际收支均衡得以自动实现,无需以牺牲国内经济为代价来调节汇率,有利于维持内外部平衡.〔2〕在浮动汇率制下,由于中央银行不再承担干预外汇市场、稳定汇率的义务,因而可以增加本国货币政策的自主性和有效性.〔3〕在浮动汇率制下,由于国外通货膨胀的变化不会引起本国外汇储备的变化,因而一国不再被动地从国外输入通货膨胀,这样可以避免国际性的通货膨胀传递.〔4〕浮动汇率制可以防止货币当局对汇率政策的滥用,有利于维护政策纪律性.〔5〕在浮动汇率制下,一国无需保持太多的外汇储备,这样可以使更多的外汇资金用于经济发展.〔6〕浮动汇率制有利于减少贸易管制措施,可以促进自由贸易,提高资源配置的效率.〔7〕在浮动汇率制下,汇率的变动是迅速的、自动的和持久的,它能够连续地对任何时候出现的国际收支失衡进行与时的调整,不至于出现累积性的长期国际收支失衡,因而有利于保持各国外汇市场和国际货币制度的稳定.2．浮动汇率制的缺点〔1〕浮动汇率制下的投机行为更容易导致外汇市场的不稳定.〔2〕浮动汇率内在的不稳定性将会损害国际贸易和投资.〔3〕在浮动汇率制下,政府具有违反所谓"物价纪律"倾向,而采取通货膨胀性政策.〔4〕在浮动汇率制下,货币政策的自主性难以实现.3．综合评价关于汇率制度的评价,西方学者提出了四条基本的判断标准：〔1〕该制度对实现各国宏观经济政策目标是否有利；〔2〕该制度在促进国际收支调整方面的效率如何；〔3〕该制度对国际贸易和国际资本流动有何影响；〔4〕该制度对国际经济环境重大变化的适应性如何.根据上述标准,浮动汇率制虽然不是一种理想的汇率制度,但是相对来说,它是一种可行的和相对合理的汇率制度.四、其他汇率制度除了上面所述的固定汇率制和浮动汇率制外,还有其他各种不同的汇率制度,这里主要介绍钉住汇率制、联系汇率制和汇率目标区制度.〔一〕钉住汇率制所谓钉住汇率制〔Pegging Exchange Rate System〕是指以某种货币或一篮子货币作为钉住对象,并使这两种货币之间的汇率基本保持不变的一种汇率制度.根据钉住类型和允许调整幅度大小与形式的不同,又有各种不同的类型.1．钉住单一货币和钉住合成货币按照钉住形式的不同,钉住汇率制又分为钉住单一货币和钉住合成货币.〔1〕钉住单一货币钉住单一货币〔Single Currency Peg〕,是指钉住一种外国货币,这两种货币之间保持固定汇率,当被钉住货币对其他货币的汇率发生变动时,实行钉住制度国家的货币汇率也随之变动.目前被钉住的单一货币主要是美元、英镑和欧元.〔2〕钉住合成货币钉住合成货币〔Compositive Currency Peg〕又称为钉住一篮子货币〔A Basket of Currencies Peg〕,是指选择合成货币〔或一篮子货币〕进行钉住,当合成货币〔或一篮子货币〕对其他货币汇率发生变化时,实行钉住制度国家的货币汇率也会发生变动.目前被钉住的合成货币〔或一篮子货币〕主要是特别提款权.2．平行钉住、爬行钉住和爬行区间钉住根据货币当局允许调整幅度的大小和形式,钉住汇率制又可以分为平行钉住、爬行钉住和爬行区间钉住.〔1〕平行钉住平行钉住〔Parallel Peg〕,是指在钉住某种货币的同时允许现实汇率对平价〔或中心汇率〕有较大的波动幅度.如,原欧洲共同体国家允许成员国货币对中心汇率有±2.25%的波动.〔2〕爬行钉住爬行钉住〔Crawling Peg〕,是指在短期内将汇率钉住某种平价〔或中心汇率〕,但是根据选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住的平价〔或中心汇率〕的汇率制度.一些发展中国家采取的就是这种汇率制度,目前以钉住美元居多.〔3〕爬行区间钉住爬行区间钉住〔Crawling Band Peg〕,是指允许汇率在短期内对平价〔或中心汇率〕有较大的波动幅度,同时对平价〔或中心汇率〕作经常性的调整.它是将平行钉住和爬行钉住的安排结合起来的一种汇率制度.〔二〕联系汇率制1．联系汇率制概念联系汇率制是指一国或地区的法定货币不是由中央银行发行,而是由独立的货币发行局根据选定的发行储备货币的数量和法定的比价,来发行本国货币的一种制度.这种制度的特点是,将汇率制度和货币发行准备制度有机地结合起来,并利用市场机制来维持汇率的运行.联系汇率制起源于原英联邦成员的货币发行制度,目前以中国##的港元和美元的联系汇率制度较为典型.2．##的联系汇率制##的联系汇率制,又称为货币发行局制度,其主要内容是：〔1〕确定美元为港元发行的准备货币,并建立外汇基金〔现已并入金融管理局〕.〔2〕发钞银行〔目前有汇丰银行、渣打银行和中国银行〕如果发行港币,要求按1美元兑7.8港元的固定汇率向外汇基金交存美元,并换取"负债证明书"作为港币的发行准备；如果发钞银行向外汇基金退回港币和"负债证明书",同样按1美元兑7.8港元的固定汇率赎回美元.〔3〕商业银行等金融机构需要港币,也按上述固定比价向发钞银行交付美元换取港币；如果退回港币,则按原比价赎回美元.〔4〕外汇基金和发钞银行有义务通过外汇公开市场操作和调整利率来维护1美元兑换7.8港元的预定官价,使公开市场的汇率在官方汇率的2%范围内上下浮动.〔5〕在##外汇市场上港元与美元的汇率,由外汇市场的供求关系决定,不受官方汇率的约束.可见,##实际上存在两种汇率：——一种是发钞银行与外汇基金以与商业银行等金融机构与发钞银行之间的发行汇率〔即联系汇率〕,即1美元兑换7.8港元的官方汇率；——另一种是在外汇市场上由外汇供求关系决定的市场汇率.3．##联系汇率制的两个内在的自我调节机制〔1〕套利机制〔2〕美元流动均衡机制〔三〕汇率目标区制1．汇率目标区制概念汇率目标区制〔Target Zones System〕,是指有关国家共同设计和建立一种与可维持的国际收支相一致的相对均衡的汇率,并确定这种汇率可调整的适度浮动区间的界限,把汇率波动限制在一定范围内的汇率制度.2．汇率目标区制的核心内容其核心内容有两点：一是确定参加国货币之间的中心汇率；二是明确规定市场汇率的波动区间〔即汇率目标区〕.3．汇率目标区制与其他汇率制度的不同之处〔1〕它明确地规定了汇率波动的区间范围,在目标区内汇率可以自由浮动,但是一旦超出目标区范围,政府就有义务进行干预,因而保证了汇率目标区的可信性；〔2〕在汇率目标区制度下允许汇率波动的范围更大,因而保证了汇率的可变性和灵活性；〔3〕由于汇率目标区是公开的,因而有利于引导市场对汇率的预期；〔4〕目标区汇率幅度的调整和较大的目标区范围,有利于反映实际均衡汇率的变化,从而可以减少大规模的外汇投机活动的干扰.4.2 汇率制度的选择一国究竟应该选择何种汇率制度取决于多种因素.其中,最主要的因素有以下几个方面：1．经济规模大小如果一国的经济规模较大,通常在经济上较独立,同时大国的对外贸易量在GNP中所占的比重通常低于小国,因而更倾向于采取浮动汇率制.相反,经济规模较小的国家,则更倾向于采取固定汇率制.2．经济开放程度一国经济开放程度越高,贸易品在GNP中所占的比重越大,贸易品价格在整个物价体系中所占的比重越大,汇率变动对国家整体经济和价格水平的影响也越大,为了最大程度上稳定国内经济与物价水平,经济开放程度越高的国家越倾向于选择固定汇率制.相反,经济开放程度低的国家,则更倾向于选择浮动汇率制.3．通货膨胀率通货膨胀率高于或低于世界平均水平的国家,通常选择浮动汇率制,这样可以通过汇率的变化在较短时间内作出调整以弥补通货膨胀差异.对于通货膨胀率差异较小的国家,更倾向于采取固定汇率制.4．贸易伙伴国的集中程度一国贸易如果主要集中于一个贸易伙伴国,那么该国更倾向于选择使本国货币钉住贸易伙伴国货币的钉住汇率制.相反,贸易伙伴国较分散的国家,则更倾向于采取浮动汇率制.5．金融市场与金融体系的发育程度一国的金融市场与金融体系越发达,金融国际化程度越高,越倾向于采取浮动汇率制.相反,则倾向于采取固定汇率制.6．资本的流动性一国的国际资本流动性越强、对国际资本越开放,保持固定汇率制越困难,因而更倾向于采取浮动汇率制.4.3 固定汇率制和外汇干预一、引论：研究固定汇率的重要性1973年之前,世界经济是在固定汇率制下运行的.1973年之后,虽然工业化国家纷纷选择了浮动汇率制,但是固定汇率制的许多优点仍然体现在各国的汇率体系之中.因此,研究固定汇率制仍然是必要的,其重要性可以归纳为如下四个方面：1．有管理的浮动汇率制从各国的汇率实践看,工业化国家的货币汇率,既不是完全由各国中央银行决定的,也不是纯粹由市场决定的,而是中央银行经常干预外汇市场,使汇率保持在一定范围内波动,即实行的是有管理的浮动汇率制.因此,探讨固定汇率制对提高中央银行干预外汇市场能力和水平具有重要的意义.2．区域性货币协定有些国家参加了汇率联盟,同意在成员国之间维持固定汇率,而对非成员国则允许其汇率随价值波动.要分析区域性货币联盟成员国之间的宏观经济干预与其作用,就要了解固定汇率制的运行特点.3．发展中国家和转型国家的钉住汇率问题许多发展中国家和地区采用钉住汇率制〔大多钉住美元或一揽子货币〕,这类汇率制度实际上是一种特殊的固定汇率制.因此,了解固定汇率制对研究采用钉住汇率国家制定和实施国家宏观经济政策具有重要的作用.4．不同汇率制度的比较问题要比较浮动汇率制和固定汇率制的优劣,就必须分析固定汇率制.二、固定汇率制下政府对外汇市场的干预1．概念和目标干预外汇市场〔Foreign Exchange Market Intervention〕,是指一国货币当局基于本国宏观经济政策和汇率政策的要求,为控制本币与外币之间的汇率变动,对外汇市场实施直接的或间接的干预活动,以使汇率的变动保持在政府意愿的水平.政府对外汇市场干预的目的主要是：〔1〕阻止短期汇率发生过度的波动,避免外汇市场的混乱；〔2〕影响中长期汇率的变动,调整汇率发展趋势；〔3〕使市场汇率波动不至于偏离一定时期的汇率目标区间；〔4〕促进国内货币政策和外汇政策的协调推行,实现内外经济均衡协调发展.2．干预方式由于考察角度的不同,政府对外汇市场干预的方式也不相同,其中主要有以下几种类型：〔1〕直接干预和间接干预从干预手段角度考察,干预方式有直接干预和间接干预两种.直接干预：直接干预是指一国货币当局直接参与外汇市场的买卖,通过在外汇市场上的买进或卖出外汇来影响本币对外币的汇率.间接干预：间接干预是指政府通过财政政策和货币政策来影响短期资本的流出入,从而间接地影响外汇市场的供求关系和汇率水平.间接干预是通过改变利率等国内金融变量和改变外汇市场参与者的预期两种作用机制来发挥作用的.〔2〕积极干预和消极干预从干预外汇市场动机的角度来考察,干预方式有积极干预和消极干预两种.积极干预：积极干预是指一国货币当局为了使外汇市场的汇率水平接近本国设定的目标水平,主动地在外汇市场上进行操作.消极干预：消极干预是指外汇市场已发生急剧波动,偏离了本国设定的目标汇率水平,货币当局采取补救性的干预措施.〔3〕冲销性干预和非冲销性干预从是否引起货币供应量变化的角度考察,干预方式有冲销性干预和非冲销性干预两种.冲销性干预：冲销性干预〔Sterilized Intervention〕是指一国货币当局在外汇市场上进行外汇交易的同时,再利用其他货币政策工具来进行冲销操作,以抵消外汇交易对货币供应量的影响,从而达到既影响本币对外币的汇率,又可以维持货币供应量不变的外汇市场干预行为.非冲销性干预：非冲销性干预〔Unsterilized Intervention〕是指一国货币当局在外汇市场上进行外汇交易时,不采取相应的冲销措施的外汇市场干预行为.显然,非冲销性干预会引起一国货币供应量的变动.〔4〕单边干预和联合干预从参与国家情况的角度考察,干预方式有单边干预和联合干预两种.单边干预：单边干预是指一国在没有其他相关国家的配合下单独采取措施,对外汇市场进行的干预.联合干预：联合干预是指两国乃至多##取协调的行动,共同对外汇市场进行干预,以影响主要储备货币汇率的变化和走势的一种干预方式.三、中央银行干预与货币供给1．中央银行的资产负债表与货币供给中央银行的资产负债表,如表4-1所示.中央银行资产的变化会导致国内货币供应量向同一方向变化.中央银行购买资产会导致货币供应量增加,而出售资产则会导致货币供应量减少.2．外汇干预与货币供给中央银行出售外汇以干预外汇市场,将会减少货币供应量；中央银行购买外汇,则会增加货币供应量.3．冲销操作中央银行有时进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易,以抵消外汇交易对国内货币供给的影响.这类政策称为冲销性外汇干预.4．国际收支与货币供给一般来说,国际收支顺差有可能会导致本国货币供给量的增加,而逆差则有可能会导致本国货币供给量的减少.至于是否能够改变货币供给量,则要视本国和外国所负担的官方干预比例分配、中央银行可能进行的冲销性操作和中央银行调节性交易的性质.四、中央银行如何固定汇率1．固定汇率下的外汇市场均衡中央银行的外汇交易,不仅影响国内货币的供给,而且作用于本国货币的汇率.为了使汇率固定不变,中央银行必须在外汇市场上,准备按固定汇率进行任何数量的国内货币和外币的交换.如果中央银行不这样做,那么汇率就会根据资产市场均衡的条件而变化.因此,只有中央银行在外汇市场的成功干预,资产市场的均衡条件才能达到.那么,如何在固定汇率条件下实现外汇市场的均衡？假设中央银行要使汇率固定在E0水平的情况下保持外汇市场的均衡.根据前面的知识,只要利率平价条件得到满足,外汇市场就能保持均衡.此时,本国利率R等于外国利率R*加上本币对外币的预期贬值率<E e-E>/E.但是,当汇率固定为E0并且市场参与者预期它会保持不变时,本币的预期贬值率为零.因此,利率平价条件意味着,仅当R=R*时,E0才会成为均衡汇率.可见,为了确保汇率永久保持在E 0时的外汇市场均衡,中央银行必须使R=R *.2．固定汇率下的货币市场均衡为了使本国利率保持在R *的水平上,中央银行的外汇干预必须调整货币供给以使在利率为R *时,本国货币的实际总需求正好等于实际总供给：M S /P=L<R *, Y>在给定P 和Y 的情况下,上述均衡条件说明,当外国利率为R *并且汇率固定时,能够使资产市场达到均衡所需要的货币供给应是多少.当中央银行进行外汇干预以固定汇率时,它必定自动地调整国内货币供给,使得货币市场均衡维持在R=R *的水平上.具体调节过程如下：产出Y 的增加使国内货币的需求上升,国内货币需求的上升又推动国内利率上升.中央银行为了防止本国货币升值就必须干预外汇市场,或者说,在外汇市场购买外国资产,这样可以消除对本国货币的过度需求.因为中央银行通过增发货币来支付外国资产的购买,从而可以减少对本币的过度需求.3．图解分析如图4-1所示.货币市场均衡最初在点1,收入从Y 1增加到Y 2时货币需求增加,这时将使利率高于国外利率R *〔均衡点在点3〕,此时本币升值〔在点3,〕.为了保持利率不变,必须增加货币供给,以使货币市场均衡的利率回落到原处,即均衡点2对应的均衡利率. 五、固定汇率制下的宏观经济稳定政策1．货币政策 如图4-2所示. 2．财政政策如图4-3所示.扩张性的财政政策使DD 1移至DD 2,如果中央银行不对外汇市场进行干预,本币利率上升的结果使产出增至Y 2而汇率降到E 2〔本币升值〕.产出的增加必然产生对货币的超额需求,为阻止超额货币需求对本国利率上升和本币升值的推动作用,中央银行必须用本币购入国外资产,从而增加货币供给.干预的结果使AA 1向右推到AA 2,而将汇率固定在E 0水平.在均衡点3,产出比最初点要高,汇率不变,官方储备资产〔货币供给〕增加了.3．汇率变动实行固定汇率制的国家根据经济形势发展需要,有时会实施突然的一次性的汇率变动政策.以贬值为例,如图4-4所示.固定汇率水平由E 0增加到E 1将会使本国产品和劳务的相对价格变得便宜,这样有利于推动出口从而产出增加,产出因此沿DD 线移动到更高水平Y 2〔点2〕.在点2,随着产出的增加,交易也增加了,因此产生了最初的超额货币需求.如果中央银行不干预外汇市场,超额货币需求就会使本国利率高于世界利率.为使固定汇率维持在新的水平E 1上,中央银行必须购买国外资产,扩张货币供给直至资产市场均衡曲线达到通过点2的AA 2为止.这样,本币贬值引起了产出的增加、储备资产的增加和货币供给的扩张.中央银行之所以要实行一次性贬值,其原因主要有：〔1〕政府决定本国货币贬值,使得政府有可能用此代替不起作用的货币政策来调节经济和减少失业. 图4-1 固定汇率E 0下的资产市场均衡图4-2 固定汇率条件下货币扩张的无效性图4-3 固定汇率制下的财政扩张图4-4 货币法定贬值〔E 0-E 1〕的影响。
中国汇率制度改革的必要性和可行性
中国汇率制度改革的必要性和可行性随着中国经济的快速发展和对外开放的不断深化，中国的汇率制度改革已经成为一个备受关注的问题。
中国作为全球第二大经济体，其汇率制度的改革对于国际经济秩序和全球经济稳定具有重要意义。
本文将论述中国汇率制度改革的必要性和可行性。
一、必要性1. 适应市场发展需求随着中国经济的不断发展，汇率市场化程度应当与市场发展需求相适应。
而当前的人民币汇率制度依然以美元为中心，人民币对美元汇率的波动过大，不够灵活，无法完全满足市场需求。
改革汇率制度将使人民币在国际市场上更具竞争力，有利于中国与国际市场更加紧密地对接。
2. 提升金融风险管理水平目前，中国的汇率制度依然存在一定程度的干预，这种干预会对金融市场的稳定性和金融风险管理带来一定影响。
而通过改革汇率制度，逐步实现人民币汇率的市场化和自由化，有助于提升金融机构和企业对外汇风险的管理水平，减少金融市场的不确定性。
3. 促进经济结构调整当前中国经济正处于由高速增长向高质量发展的转变期，而汇率制度改革将有利于促进中国经济结构调整。
通过市场供求关系决定的汇率，有助于优化产业结构，提升劳动生产率，推动产业升级和技术创新。
4. 增强金融体系稳定性二、可行性1. 经济基础支撑中国作为全球第二大经济体，经济基础雄厚，拥有足够的实力来支持汇率制度的改革。
当前中国经济状况稳健，外汇储备丰富，经济对外依赖性逐步降低，为汇率制度改革提供了坚实的经济基础。
2. 政策支持中国政府一直积极推进汇率制度改革，多次强调加强汇率市场化改革，逐步实现人民币汇率的市场决定性。
政策支持对于汇率制度改革的可行性非常重要，可以帮助稳定市场预期，以及制定相应的政策措施。
3. 技术手段支持当前中国金融科技水平发展迅速，各类金融科技手段已经逐步应用于外汇交易和结算等领域。
这为汇率制度改革提供了技术手段支持，减少了改革的实施难度，提升了改革的可行性。
4. 国际合作支持作为全球经济体系的重要参与者，中国深度融入了全球化的进程。
外汇政策对中国经济发展的影响
xx年xx月xx日
《外汇政策对中国经济发展的影响》
目录
contents
外汇政策概述外汇政策对中国经济发展的影响中国外汇政策的演变与现状外汇政策与其他宏观政策的协调外汇政策未来的发展趋势与建议案例分析
01
外汇政策概述
外汇政策是一国中央银行或政府为了实现一定的经济目标而采取的管理和干预外汇市场的方针和措施。
外汇政策发展
02
外汇政策对中国经济发展的影响
1
汇率波动对中国经济的影响
2
3
汇率波动会导致中国出口商品价格上升，降低出口竞争力；同时，进口商品价格下降，增加国内消费需求。
汇率波动对贸易的影响
汇率波动会影响国内外投资者对华投资的成本和收益，影响投资决策。
汇率波动对投资的影响
汇率波动可能引发资本流动和货币贬值，增加金融风险和不确定性。
财政政策的实施会影响外汇市场的供求平衡，进而对外汇汇率产生影响。
协调的必要性
财政政策和外汇政策的协调可以更好地发挥财政政策对外汇市场的调控作用，稳定汇率波动。
政策实践
在实践中，政府会根据具体情况灵活调整财政政策和外汇政策，以实现内外经济平衡。
ห้องสมุดไป่ตู้
财政政策与外汇政策的协调
汇率与贸易的关系
汇率波动会对进出口贸易产生直接影响，进而影响一国的国际收支平衡。
外汇政策目标
外汇政策的目标与工具
外汇政策的历史与发展
自二战以来，世界各国逐渐放松了对外汇市场的管制，实行了更为灵活的汇率制度。我国也逐步放开了外汇市场，实行了人民币汇率制度改革。
外汇政策历史
近年来，随着全球经济一体化进程加快，外汇市场波动更加剧烈，各国政府为了保持经济稳定和发展，不断加强外汇政策的协调和合作。同时，新兴市场国家和发展中国家也逐渐加强了对外汇市场的干预和管理，以维护自身经济利益和发展。
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第24卷第1期2010年2月 河南财政税务高等专科学校学报Journal of Henan Colleg e of Finance &Taxa ti on Vol .24.No .1Feb .2010 [收稿日期]2010-01-10[作者简介]罗鹏(—),男,湖北荆州人,郑州大学西亚斯国际学院讲师,金融学硕士;张莹(3—),女,河南信阳人,郑州大学西亚斯国际学院讲师,经济学硕士。
中国利率、汇率和资本项目开放优序分析罗 鹏,张 莹(郑州大学西亚斯国际学院工商学院,河南郑州451150)[摘 要]一国的利率、汇率、资本项目是其金融市场中重要的市场变量,中国金融市场自由化进程中选择利率、汇率、资本项目开放的最优次序应为先利率、再汇率、最后逐步推进资本项目的开放,但在实际过程中可相互交叉、互相配合。
在开放进程中需注意在完全放开利率前,需要完善中国的利率体系;在汇率市场化中后期需要外汇管理当局以更高超的管理技巧进行资本流入监管;市场化的汇率改革可以采用汇率目标区制;在资本账户开放过程中要加强资本尤其是短期资本流入管理等。
[关键词]购买力平价;粘性价格;资本账户开放[中图分类号]F832.63 [文献标识码]A [文章编号]1008-5793(2010)01-0029-04 一、问题的提出和利率、汇率、资本项目开放顺序的文献综述金融是现代经济的核心。
在全球经济一体化和中国经济快速崛起的背景下,中国与外部的经济联系日益加深,利率、汇率和资本项目的自由化与市场化已成为必然趋势。
对于开放的时机、方式及顺序等,国内学者的学术研究还不充分,而且多是孤立地论述某个市场变量开放所需具备的条件、时机和方式。
何慧刚(2007)认为,一国宏观经济调控的政策效果在很大程度上取决于资本控制、利率和汇率三者的联动效应。
他提出开放的整体思路应该是在有序推进市场化的前提下,实行人民币资本账户开放,然后再实行汇率的市场化。
张宗新(2006)研究后认为,为了充分利用利率—汇率间的内在联动机制,减少金融自由化的冲击,应先推进利率市场化,再逐步推进资本项目开放,推进汇率市场化,这样才能保证金融体系受到较小的冲击。
江春(2008)认为,中国要实行浮动汇率,必须先实行明晰的产权制度从而实现经济的完全市场化,在此基础上再放开汇率的管制,使得汇率能与国外市场价格水平相联系,进一步推进中国经济发展模式的转变。
黄继炜(2009)认为,基于蒙代尔—弗莱明(Mundell —Flemm ing)模型的“不可能三角”,一国不可能同时实现货币独立、汇率稳定与自由资本流动,而中国是一个内生经济体,必须依赖货币政策熨平国内经济波动,故应在拥有灵活的汇率制度后再实现资本的自由流动。
面对三种重要经济变量的开放顺序问题,国内学者的研究往往缺乏全面性和系统性。
二、利率、汇率和资本项目开放对我国经济体系的意义(一)利率市场化推动国民经济的健康发展利率市场化可以强化货币政策传导效率。
利率作为资金的价格,它的变化能显著影响各经济主体的经济行为,企业根据利率的变化来调整储蓄和消费的结构,央行利用利率手段来调控金融市场将更为有效。
利率市场化能提高国内金融业的竞争力。
利率市场化给国内的金融企业提供了公平竞争和差异化发展的良好外部环境,金融机构需要提高对利率的敏感度、积极预测市场利率的走向来提升197819892利润水平,这将显著提高我国金融业的竞争力。
利率市场化将促进我国证券市场走向成熟。
利率的市场化对证券市场具有导向作用,若利率提高,则证券市场的资金会流向实体经济领域,从而抑制证券市场的过度投机。
(二)汇率市场化是中国的必然选择提高货币政策独立性。
实行浮动汇率制可以使货币政策从对汇率政策的依附中解脱出来,让汇率自发调节实现外部均衡,而货币政策可以专注于实现内部均衡。
在当前中国通货膨胀的成因中,相当部分是在固定汇率制度下的输入性通货膨胀。
因为当购买力平价成立时,在固定汇率下外国价格水平上升会带来本国价格水平的上升,一国无法控制本国的通胀水平。
减少巨额外汇储备的持有风险。
为了维持当前的固定汇率,货币当局必须持有大量的外汇储备。
截至2009年末,中国的外汇储备为2.4万亿美元,其中大部分资产为美元资产,在美国经济下滑的背景下,美元面临着巨大的贬值风险,将导致中国政府损失巨大。
一旦汇率市场化后货币当局不再需要持有庞大的外汇储备,转而由社会公众持有,实现真正的“藏汇于民”。
由持有外汇资产的公司和个人进行海外股权债权投资、大宗原材料如原油和矿山投资、进口国外先进技术和设备,提高本国产品的国际竞争力,要比单纯依靠主权基金进行海外投资效率高。
(三)资本账户自由化是中国经济开放的必经之路促进一国的金融深化与经济增长。
资本账户的自由化使得资本可以自由流动,提高资源的利用效率和增加国内金融部门和企业的竞争压力,分散风险,从而增加资本的回报,促进经济增长。
提高国内经济主体抗风险能力。
对国内资本流出进行限制,不利于国内企业进行全球资产配置来降低风险,也不利于国内企业利用海外衍生工具避险,使得企业操作此类衍生品往往会面临巨大风险,如1995年中航油在石油期权交易中亏损5.5亿美元。
三、中国的利率、汇率和资本项目开放顺序由于利率、汇率和资本流动间存在着高度的关联性,故应该慎重确定利率、汇率和资本账户的合理开放时序,避免盲目开放所带来的金融冲击。
笔者认为合理的开放顺序应为先利率、再汇率、最后逐步推进资本项目的开放,但在实际过程中可相互交叉、互相配合。
第一步,稳健推进利率的市场化。
中国的利率市场化已经进行了一定的尝试,目前的利率改革已进入了攻坚战,即进行一年期存贷款利率的市场化,而一年期存贷款利率被当做当前金融市场的基准利率,其市场化会给社会的消费与投资带来深远的影响。
当前国内银行业竞争程度还相当低,金融产品单一,居民通过资本账户进行跨境投资受到约束,因而国内金融机构往往压低储蓄资金利率到“自然利率”之下,这种低利率资金来源不利于企业投资效率的提高,也会降低居民的福利水平。
周小川在2009年全球CEO年会上曾指出,利率特别是存款利率过低或接近零利率的时候,就会减少金融机构向实体经济服务的压力,所以我国的利率市场化不可避免地会使市场借贷资金利率上升,商业银行存贷差缩小。
为了尽量降低利率市场化对居民消费、企业投资的负面影响,利率市场化应该在国内经济稳定、通货膨胀温和的阶段且国有商业银行的竞争力大幅提升时进行。
因为市场化利率往往伴随着利率的较大范围波动,需要商业银行能进行有效的内部市场风险管理,也需要更有效的银行监管部门的监管。
在逐步放开利率管制使得利率上升时,根据弹性货币分析法,我国在满足下列三个假定的前提下,会产生汇率相应的变动。
一是垂直的货币供给曲线。
由于我国目前的金融创新不足,银行体系以国有为主,中央银行对货币供给依然处于可控状态。
二是稳定的货币需求。
短期内国民收入波动不大,可认为货币需求稳定。
三是购买力平价成立。
长期来看两国货币汇率由两国间的货币购买力决定。
e=α(y3-y)+β(i-i3)+(M s-Ms3)可以看出,本国货币供给Ms增加或本国利率i上升,都会造成本国货币的贬值。
我国为了避免经济陷入衰退,在2009年投放了9.59万亿元人民币的天量信贷,如果进行利率市场化使得利率上升,则会进一步推动人民币远期汇率的贬值。
中国实行的是固定汇率,人民币汇率的贬值只能是均衡汇率的贬值,通过均衡汇率的贬值主动向当前借贷利率靠拢,为未来汇率市场化改革减少升值压力,也为未来形成市场利率—汇率联动机制创造条件。
第二步,在利率市场化的中后期逐步进行汇率市场化。
在利率市场化改革中后期,市场主体已能对30利率的变动产生理性预期并反映在自己的经济活动中,市场利率在一定程度上围绕着均衡汇率波动并具有一定的自我调节机制,长短期利率期限结构合理。
在这种情况下,可以稳步推动汇率的市场化。
首先要提高进出口企业的人民币汇率波动风险意识;其次要完善外汇市场的交易工具(包括远期、期货、期权、互换等),使参与者能锁定汇率风险或对冲汇率波动风险;再次要完善商业银行的做市商制度,推动有弹性的人民币汇率制度的形成。
利率、汇率分别完成市场化改革后,就能形成利率—汇率的联动机制。
在国内利率市场化前提下,一国利率的变动会通过国际资本流动影响汇率变化,从而调节国际收支达到外部均衡。
而根据Dornhusch(1985)的粘性价格汇率决定理论,浮动汇率制下金融市场的调整比商品市场更迅速,大规模的资本流动很容易造成汇率超调(Ove r2 shooting),带动国内与进口商品可替代性商品价格下降,引致国内总需求与物价下降,缓解通货膨胀和实际汇率升值的压力。
第三步,汇率市场化后审慎开放资本账户。
之所以要在汇率市场化成功后才进行资本账户开放,而不是在汇率市场化的中后期进行,在于全球化背景下,国际资本流动对一国的金融冲击越来越显著。
在汇率未完全放开或未形成富有弹性的均衡汇率前,过早放开资本账户往往会诱发国际投机资金的攻击而爆发严重的金融危机(如1998年爆发金融危机的泰国)。
换言之,资本自由流动与固定汇率是一种危险的搭配,在汇率未完全放开前,反而需要更加严格地监控资本流动,尤其是对资本流入的监控,因为汇率放开后升值的预期会使得游资大量进入中国进行套利活动,而汇率停止升值的预期一旦形成,游资又会短时期内撤离,这样必然造成一国金融市场的剧烈波动并损害到实体经济部门。
只有在反映外汇市场供求的市场汇率富有弹性,市场主体能形成正确的汇率波动预期,外汇市场由完善的外汇避险工具组成时,才是进行资本账户开放的有利时机。
开放我国资本账户必须采取非常谨慎、渐进的态度,资本账户自由化较为成功的国家的经验都表明应采取渐进式开放。
英国于20世纪70年代末在经常账户自由化的基础上,开始放松资本账户中长期资本项目的管制,到20世纪80年代初才开始放松短期资本流动的限制,最终实现资本账户自由化。
日本于年开始资本账户自由化,先取消长期资本交易限制,再谨慎放开短期资本交易,在20世纪80年代中后期才最终实现资本账户的完全开放。
韩国、新加坡和中国台湾也是在资本账户自由化进程中采取渐进模式并取得了良好的效果。
相反,一些采取激进式开放的国家如南美洲的阿根廷和乌拉圭,在资本项目开放初期就放开了资本账户的所有项目,导致两国出现严重的金融危机。
一些国家开放本国资本账户目的在于吸引外国投资,减少国际收支逆差,如印度的放宽资本账户可兑换委员会(Comm ittee of Fuller Capital Account Convertibility FCAC)希望以本国资本账户的渐进开放解决对外支付危机。
我国常年经常账户盈余、F D I大量流入、外汇储备充足,资本账户开放没有时间上的急迫性,更应重视稳健、审慎地开放。