中外券商核心竞争力比较
证券公司核心竞争力比较分析(4)--投资银行业务
1. 投资银行业务的盈利驱动因素
证券公司投资银行业务属于牌照类业务，核心盈利模式为通过承销保荐赚取佣金收入，以 及通过并购重组赚取财务顾问费用。承销保荐业务分为 IPO 、再融资、债券承销，再融资 包括增发、配股、优先股、可转债、可交换债等，债券包括地方政府债、金融债、企业债、 公司债、短期融资债、中期票据、定向工具、国际机构债、政府支持机构债、ABS 等。
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2. 海通证券
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3. 国泰君安Biblioteka 144. 华泰证券13
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4. 投资银行业务
证券公司的投资银行业务主要包括股权融资业务、债券融资及资产证券化业务、财务顾问 业务、新三板业务等。投资银行业务是证券公司承担金融中介职能的直接方式，作为企业 直接融资的主要渠道，发挥着优化社会资源配置的作用，属于证券公司的传统业务和主要 利润来源之一。
其中通过为企业客户提供股票或者债券融资获取的承销与保荐收入占投行业务收入比例 较大，兼并收购等财务顾问业务整体所占比例较小。投资银行所能带给企业的全面服务与 成长价值尚未得到充分体现
图 87：2015-2019 年上市券商投行业务收入与结构对比（单位：亿元）
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图 88：2015-2019 年头部券商投行业务收入对比（单位：亿元）
图 89：2015-2019 年行业 CR5
60 50 40 30 20 10
0 2015 2016 2017 2018 2019 中信证券 中信建投 海通证券 国泰君安 华泰证券
招商证券 广发证券 国信证券 光大证券 申万宏源
50% 40% 30% 20% 10%
中银证券
中国券商核心竞争力分析
中国券商核心竞争力分析摘要核心竞争力是一个企业（人才，国家或者参与竞争的个体）能够长期获得竞争优势的能力，是企业所特有的、能够经得起时间考验的、具有延展性，并且是竞争对手难以模仿的技术或能力。
证券公司的核心竞争力有一个定义，包括了三个方面，一是为客户投资、企业融资、资产定价、风险管理提供优质产品和高效服务的能力：二是持续维护资本市场安全有序运行的能力;三是促进资本市场创新发展，提高市场效率和完善市场功能的能力。
券商的核心竞争力主要取决于券商的资金能力、研究能力、销售能力、投资管理能力和产品创新能力，其中核心是创新能力。
提高券商的核心竞争力有利于增强我国券商的国际竞争力，有利于我国资本市场持续健康发展。
关键词:核心竞争力兼并重组差异化研发实力创新能力目录一、我国券商的现状分析 (3)（一）我国证券公司营运规模偏小，缺乏竞争实力 (3)（二）我国证券公司业务功能不全，经营品种单一，业务结构高度趋同盈利模式单一 (3)（三）专业人员缺乏 (3)二、提高我国券商核心竞争力的措施 (4)（一）进一步构建合规管理体系，健全内控机制，提高风险管理水平 (4)（二）扩大规模、增强资本金实力 (4)（三）差别化经营，塑造核心竞争力 (4)（四）加强产品创新，促进多元化业务发展 (5)（五）增强券商的研发能力 (5)1. 增强研发实力从根本取决于人才 (5)2. 应整合各大业务的优势资源 (6)三、结束语 (6)参考文献……………………………………………………………错误！未定义书签。
我国券商从产生到现在虽只走过短短的十余个春秋，但队伍已经不断成长壮大，目前已经有98家证券公司、2600多家证券营业部。
我国证券公司经过综合治理以后，虽然历史遗留问题得到了基本解决，行业风险得到有效释放，但仍然没有得到根本改善，券商核心竞争力未得到根本性提高，与国际投行竞争力差距巨大。
一、我国券商的现状分析（一）我国证券公司营运规模偏小，缺乏竞争实力目前，我国有证券公司90余家，各类信托公司200多家，各类证券营业部2000多家。
国内外券商机构业务对比
国内外券商机构业务对比概述证券业务是金融领域中的重要组成部分，主要包括证券交易、证券承销与发行、资产管理等业务。
国内外的券商机构在证券业务方面的发展水平不同，本文将就国内外券商机构的业务进行对比分析。
近年来，中国证券市场发展迅速，国内券商机构在证券交易、投行业务等领域取得了长足发展，为国内的证券市场做出了突出的贡献。
1. 证券交易证券交易是券商机构的核心业务之一，国内券商机构包括中信证券、国泰君安、招商证券、海通证券等，在证券交易方面的市场份额较大，占据了国内证券市场的重要地位。
2. 投行业务投行业务也是券商机构的重要业务之一，包括IPO、增发、债券发行等。
国内券商机构在投行业务方面也取得了较好的成绩，如中金公司、华泰证券、广发证券等券商机构在此领域均有出色的表现。
3. 资产管理近年来，随着国内资本市场的进一步发展，投资行业迅速崛起，资产管理成为券商机构的新兴领域。
国内券商机构包括招商证券、海富通、中信证券等，资产管理规模不断扩大，为客户提供了更加多元化的投资方案。
国外券商机构的业务发展相对于国内券商机构较早，业务规模也较大，竞争压力也相应较大，但业务强度和复杂度也较高。
国外券商机构在证券交易方面具有较强的竞争优势，包括高频交易、跨境交易、机构交易等。
如美国的高盛公司、摩根士丹利、美林证券等券商机构在证券交易领域具有较强的市场份额和竞争力。
投行业务是国外券商机构的重要业务之一，涉及了金融市场中的各个环节。
如美国的JP摩根、花旗银行，瑞士的瑞银集团等券商机构在投行业务方面占有很大的市场份额，具有较强的竞争力。
国外券商机构在资产管理方面呈现出较强的多元化特点，同时具有强大的资金支持和投资能力，如美国的黑石集团、富达集团、大摩集团等，资产规模庞大。
总结国内外券商机构的业务发展都有各自的特点，国内券商机构的业务发展相对较快，但市场份额和资产规模与国外券商机构相比还有待提高。
国外券商机构的竞争优势主要表现在其较为丰富的业务内容和更加完善的业务体系上，但也存在着较大的风险和挑战。
我国上市券商综合竞争力分析
我国上市券商综合竞争力分析作为金融行业的一部分，券商在我国经济发展中起着重要的作用。
综合竞争力是衡量一家券商在市场中是否具备竞争优势的重要指标，它涵盖了多个方面的因素。
一、金融产品和服务金融产品和服务是券商核心竞争力的体现。
一家具备较高综合竞争力的券商应该提供多元化的金融产品和服务，满足不同客户的需求。
这些产品和服务包括股票、债券、基金等金融产品的发行与交易，以及企业融资、证券托管等服务。
券商还应提供专业的投资咨询和研究报告，帮助客户做出明智的投资决策。
券商在金融产品和服务方面的丰富程度和质量，直接决定了其综合竞争力的高低。
二、市场份额和品牌影响力市场份额和品牌影响力是券商综合竞争力的重要衡量标准。
市场份额反映了券商在市场中占据的地位和市场份额的增长情况。
品牌影响力则是券商在客户心目中的知名度和美誉度。
高市场份额和品牌影响力意味着券商在市场中具备一定的竞争优势，能够吸引更多的客户和资金。
三、技术创新和风控能力技术创新和风控能力是券商综合竞争力的重要支撑。
随着互联网和科技的快速发展，金融科技成为券商发展的新趋势。
先进的技术创新可以提升券商的交易速度和效率，为客户提供更好的交易体验。
券商需要具备强大的风险管理和风控能力，确保客户的资金安全和交易的合规性。
四、人才和核心竞争力人才是券商的核心竞争力所在。
拥有一支高素质、专业化的团队，对于券商的发展至关重要。
人才包括研究团队、交易员、销售人员等各个层面的人员，他们的知识与经验决定了券商的投资能力和市场表现。
券商还需要不断培养和吸引优秀的人才，以应对行业竞争和变化。
五、政策和法律环境政策和法律环境对于券商综合竞争力的影响非常重要。
一方面，政策的稳定与支持可以促进券商的发展；法律的完善和严格执行可以保护券商的合法权益，维护市场的公平竞争环境。
券商的综合竞争力是一个复杂的系统工程，涉及多个方面的因素。
只有在金融产品和服务、市场份额和品牌影响力、技术创新和风控能力、人才和核心竞争力以及政策和法律环境多个方面都具备优势，券商才能在市场中立于不败之地，实现可持续发展。
国内外证券市场的比较研究
国内外证券市场的比较研究随着全球经济的不断发展和国际贸易的日益繁荣，证券市场作为金融市场的重要组成部分，也逐渐成为各国经济的重要支柱。
国内外证券市场在发展模式、监管机制、投资者保护等方面存在着一定的差异。
本文将对国内外证券市场进行比较研究，以期探讨其异同之处。
一、发展模式的比较国内证券市场的发展起步较晚，经历了从无到有、从小到大的演变过程。
而国外证券市场则具有较长的历史和成熟的发展模式。
以美国为例，其证券市场的发展主要依靠自由竞争和市场化运作，充分发挥了市场的配置资源和风险分散的作用。
而我国证券市场的发展则受到政府主导和干预的影响较大，市场化程度相对较低。
这种差异导致了两国证券市场的运作方式和效率存在一定的差异。
二、监管机制的比较国内外证券市场的监管机制也存在一定的差异。
国外证券市场一般采用自律监管和政府监管相结合的模式，由证券交易所、证券监管机构和自律组织等共同参与市场监管。
而我国证券市场则由中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）负责监管，其监管职责较为集中。
这种差异在监管效能、信息披露和投资者保护等方面体现明显。
三、投资者保护的比较投资者保护是证券市场健康发展的重要保障，也是国内外证券市场的一个重要差异点。
在国外，投资者保护机制相对完善，投资者权益得到较好的保护。
例如，美国证券市场设有独立的投资者保护基金，用于赔偿因证券交易引发的投资者损失。
而我国证券市场的投资者保护机制相对薄弱，投资者的合法权益得不到充分保护。
这在一定程度上影响了投资者的信心和市场的稳定发展。
四、市场开放度的比较市场开放度是衡量证券市场国际化程度的重要指标。
国内证券市场的开放度相对较低，外资进入市场的限制较多。
而国外证券市场的开放度较高，吸引了大量的外资参与交易。
例如，伦敦证券交易所和纽约证券交易所是全球最大的两个证券市场，吸引了来自全球各地的投资者和企业。
这种差异导致了国内外证券市场的流动性、市场规模和国际竞争力存在一定的差距。
各大证券公司的区别
各大证券公司的区别在我国证券市场，各大证券公司各具特色，为广大投资者提供多元化的投资选择。
本文将为您详细解析各大证券公司的区别，帮助您更好地了解和选择适合自己的证券公司。
一、业务范围及专长1.中信证券：业务范围广泛，涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、证券投资等多个领域，具有较强的综合实力。
2.国泰君安：在证券经纪、投资银行、资产管理等方面具有较强的竞争力，且在金融科技领域有较高的投入和研发。
3.华泰证券：以证券经纪业务为核心，同时在投资银行、资产管理、金融科技等方面具有较强的实力。
4.海通证券：业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理等，且在海外市场具有较强的竞争力。
5.广发证券：以证券经纪业务为主，同时在投资银行、资产管理、财富管理等方面有较好的表现。
二、服务水平及客户体验1.中信证券：提供线上线下全方位服务，客户体验较好，但部分高端客户服务门槛较高。
2.国泰君安：注重客户体验，推出一系列金融科技产品，提升客户服务水平。
3.华泰证券：以金融科技驱动，推出“涨乐财富通”等智能投顾产品，提高客户服务效率。
4.海通证券：服务网络遍布全国，客户服务水平较高，但部分业务办理流程较为繁琐。
5.广发证券：客户服务水平较高，线上线下服务相结合，但部分地区分支机构服务能力有待提升。
三、风险控制能力1.中信证券：风险控制体系较为完善，整体风险较低。
2.国泰君安：风险控制能力较强，合规经营，风险较低。
3.华泰证券：风险控制能力较好，但部分业务风险值得关注。
4.海通证券：风险控制体系健全，但在海外市场面临一定风险。
5.广发证券：风险控制能力较强，但部分业务风险需要关注。
四、投资建议投资者在选择证券公司时，应结合自身需求、风险承受能力和投资目标进行选择。
以下是针对不同投资者的建议：1.对于追求综合实力的投资者：中信证券、国泰君安、华泰证券等大型证券公司是不错的选择。
2.对于注重客户体验的投资者：可以考虑国泰君安、华泰证券等在金融科技领域有较高投入的证券公司。
证券公司核心竞争力比较分析
内容目录1. 财富管理业务 (8)1.1. 财富管理的内涵与未来趋势：买方投顾模式的打造是关键 (8)1.2. 财富管理的基本盘（客户）：内部变革与外延并购为趋势 (9)1.3. 财富管理的能力：专业的投顾队伍、基于资产创设能力的产品、先进的线上平台与金融科技应用 (12)1.3.1. 专业投顾队伍是核心且稀缺的资源 (12)1.3.2. 优质金融产品是券商“创设资产”能力（即投行实力、研究实力）的延伸 (13)1.3.3. 线上平台和金融科技应用至关重要 (14)2. 投资管理业务 (17)2.1. 行业环境：资管业务竞争激烈，私募股权投资将否极泰来 (17)2.2. 各家券商的业务布局对比 (19)2.2.1. 中信证券 (19)2.2.2. 海通证券 (21)2.2.3. 国泰君安 (22)2.2.4. 华泰证券 (24)3. 交易与机构业务 (26)3.1.1. 资金实力决定交易业务收益上限 (28)3.1.2. 综合投资收益率决定投资净收入稳定性 (32)3.1.2.1. 资产配置结构：拓展FICC 业务 (32)3.1.2.2. 跨市场配置拓宽业务布局范围 (36)3.1.2.3. 衍生品业务是未来产品创新方向 (39)3.1.2.4. 风险控制能力决定投资下限 (42)3.2. 机构化业务 (43)3.2.1. 交易单元席位租赁业务：业务两极分化，头部券商占据主要市场 (44)3.2.2. 公募基金分仓：市场集中度持续提升 (46)3.2.3. 公募基金托管业务：随政策放开券商市场份额有望提升 (47)3.2.4. 主经纪商业务：起步较晚，头部券商抢先布局 (49)4. 投资银行业务 (53)4.1. 投资银行业务的盈利驱动因素 (54)4.1.1. 价：注册制引导改革方向，承销费率有望触底回升 (54)4.1.2. 量：项目储备构成内生性驱动因素，储备丰富券商优势明显 (56)4.1.3. 竞争优势：头部券商存量客户优势显著，各家均有深耕领域 (57)4.1.4. 风控决定业务底线 (60)4.2. 头部券商投行业务对比分析 (61)4.2.1. 中信证券 (61)4.2.2. 海通证券 (62)4.2.3. 国泰君安 (65)4.2.4. 华泰证券 (66)5. 投资建议与风险提示 (69)5.1. 投资建议 (69)5.2. 风险提示 (69)图表目录图1：经纪业务的净佣金率的降势趋缓，但交易量已趋势向上（单位：亿元） (8)图2：2019 年财富管理业务的收入规模及其占比（单位：亿元） (8)图3：头部券商代销金融产品的收入规模（单位：亿元） (9)图4：头部券商代销金融产品的收入占比（单位：%） (9)图5：沪深两市持股账户数占总开户数的比重逐年下降（单位：万户） (10)图6：沪深两市每月新增投资者数量（单位：万人） (10)图7：头部券商的经纪业务市占率 (11)图8：头部券商的零售客户数量（单位：万人） (11)图9：中信证券的财富管理客户数 (11)图10：中信证券的财富管理客户资产规模 (11)图11：证券公司的投资顾问人数（单位：人） (12)图12：中金财富的全光谱投资产品线 (13)图13：中金财富的“中国50 计划”产品池 (14)图14：头部券商APP 的月活数据（单位：万人） (14)图15：头部券商的营业网点数量（单位：家） (15)图16：华泰证券的金融科技体系示意图 (15)图17：头部券商的信息技术投入情况（单位：亿元） (16)图18：证券公司的资产管理业务规模及结构（单位：亿元） (17)图19：私募股权基金的募资规模及同比增速（单位：亿元） (18)图20：私募股权基金的投资规模及同比增速（单位：亿元） (18)图21：高盛集团的外延并购历程 (18)图22：中信证券资管的管理规模及其结构（单位：亿元） (19)图23：集合资产管理业务的机构客户（资金方）占比（单位：%） (19)图24：华夏基金的净利润与利润占比（单位：亿元） (20)图25：海通资管的管理规模及其结构（单位：亿元） (21)图26：海富通基金和富国基金的净利润情况（单位：亿元） (22)图27：国泰君安资管的管理规模及其结构（单位：亿元） (23)图28：华泰资管的管理规模及其结构（单位：亿元） (24)图29：华泰证券资管的收入情况（单位：亿元） (24)图30：南方基金的资产管理规模（单位：亿元） (25)图31：华泰柏瑞基金的资产管理规模（单位：亿元） (25)图32：2012-2019 年证券行业投资净收入（万亿元） (26)图33：2012-2019 年证券行业投资资产规模（万亿元） (26)图34：2015-2019 年交易业务规模前十券商对比（亿元） (26)图35：2015-2019 年四家券商综合投资收益率对比 (27)图36：2015-2019 年中信证券自营资产配置结构 (27)图37：2015-2019 年海通证券自营资产配置结构 (27)图38：2015-2019 年国泰君安自营资产配置结构 (28)图39：2015-2019 年华泰证券自营资产配置结构 (28)图40：2019 年末各大券商净资产排名前十（亿元） (28)图41：2019 年末上市券商资本杠杆率排名前十 (29)图42：2016-2019 年中信证券有息负债结构 (29)图43：不同券商债务融资成本对比 (30)图44：上市券商控股股东背景情况（家） (32)图45：2019Q4 各地区债券市场存量规模排名前十（万亿美元） (33)图46：2019 年各地区外汇市场日均交易量排名前十（万亿美元） (33)图47：2019 年全球场内衍生品交易所排名前十（亿手） (34)图48：2017 年不同机构商品期货日均成交量占比 (35)图49：银行间外汇市场外汇成交金额（亿美元） (35)图50：场外衍生品市场未了结初始名义本金（亿元） (36)图51：2019 年国外投行跨境资产配置区域占比 (37)图52：境内券商海外业务收入比例 (37)图53：2015-2019年中信证券境内外业务收入占比 (38)图54：2015-2019年海通证券境内外业务收入占比 (38)图55：2019 年海通国际收入结构（亿港元） (38)图56：2015-2019年华泰证券境内外业务收入占比 (39)图57：2019 年AssetMark 收入结构（亿美元） (39)图58：2015-2019年国泰君安境内外业务收入占比 (39)图59：2019 年国泰君安国际收入结构（亿港元） (39)图60：2019 年全球按标的资产划分的衍生品类型占比 (40)图61：高盛集团衍生品名义金额（百亿美元） (40)图62：摩根大通衍生品名义金额（百亿美元） (40)图63：国内券商2019 年衍生品名义金额（百亿美元） (41)图64：国内金融衍生品成交额（亿元） (41)图65：境内券商2019 年信息技术投入占比 (43)图66：私募基金规模持续增长 (44)图67：公募基金规模持续增长 (44)图68：券商交易单元租赁总收入及CR10 (45)图69：18 年前十家券商交易单元租赁收入及累计占比 (45)图70：股市和基金市场交投变动 (45)图71：19 年头部券商交易单元租赁收入有所提升（单位：亿元） (45)图72：19 年前15 家券商交易单元席位出借基金个数 (46)图73：19 年券商分仓股票成交额回升 (47)图74：头部券商分仓股票交易额占比逐步提升 (47)图75：19 年券商分仓佣金收入回升 (47)图76：头部券商包揽主要分仓佣金收入 (47)图77：银行占据主要市场份额 (48)图78：券商仅占据约1%市场份额 (48)图79：公募基金托管费收入持续提升 (49)图80：托管外包产品规模有所上涨 (50)图81：托管外包产品数量持续上涨 (50)图82：托管外包产品数量持续上涨 (50)图83：托管外包产品规模持续上涨 (50)图84：基金托管业务累计上线产品数量及业务规模 (51)图85：基金服务业务累计上线产品数量及业务规模 (51)图86：基金服务业务产品数量 (51)图87：2015-2019 年上市券商投行业务收入与结构对比（单位：亿元） (53)图88：2015-2019 年头部券商投行业务收入对比（单位：亿元） (53)图89：2015-2019 年行业CR5 (53)图90：IPO 发行费率对比（单位：%） (55)图91：2017-2019 年新上市券商平均债券承销费率对比 (55)图92：头部券商主板及中小板IPO 项目储备情况对比（截至2020 年6 月18 日） (56)图93：头部券商科创板IPO 项目储备情况对比 (57)图94：中国直接融资/社会融资存量比例（单位：%） (57)图95：中美资产证券化率对比（单位：%） (57)图96：2015-2019 年头部券商作为的主承销商的IPO 项目（单位：个） (58)图97：2015-2019 年IPO 市场集中度CR6（单位：%） (58)图98：2015-2019 年头部券商IPO 项目规模对比（单位：亿元） (59)图99：科创板IPO 项目平均规模对比（单位：亿元） (59)图100：中信证券投资银行业务收入规模、结构与市场份额（单位：亿元，%） (61)图101：中信证券股权承销业务规模及市占率 (61)图102：中信证券债券承销业务规模及市占率 (61)图103：中信证券IPO 规模与市场份额（单位：亿元，%） (62)图104：中信证券再融资规模与市场份额（单位：亿元，%） (62)图105：海通证券投资银行业务收入规模、结构与市场份额（单位：亿元，%） (63)图106：海通证券IPO 规模与市场份额（单位：亿元，%） (63)图107：海通证券再融资规模与市场份额（单位：亿元，%） (63)图108：海通证券债券承销规模与市场份额（单位：亿元，%） (64)图109：国泰君安投资银行业务收入规模、结构与市场份额（单位：亿元，%） (65)图110：国泰君安IPO 规模与市场份额（单位：亿元，%） (65)图111：国泰君安再融资规模与市场份额（单位：亿元，%） (65)图112：国泰君安债券承销规模与市场份额（单位：亿元，%） (66)图113：华泰证券投资银行业务收入规模、结构与市场份额（单位：亿元，%） (67)图114：华泰证券IPO 规模与市场份额（单位：亿元，%） (67)图115：华泰证券再融资规模与市场份额（单位：亿元，%） (67)图116：华泰证券债券承销规模与市场份额（单位：亿元，%） (67)表1：证券行业从业人员的结构情况（单位：万人） (12)表2：证券公司投资管理业务板块的组成 (17)表3：中信证券的资产管理净收入与基金管理净收入（单位：亿元） (20)表4：中信证券私募股权基金业务与另类投资财务数据（单位：亿元） (21)表5：海通证券的私募股权基金业务与另类投资财务数据（单位：亿元） (22)表6：国泰君安私募股权基金业务与另类投资业务情况（2015-2019 年） (23)表7：国泰君安私募股权基金业务与另类投资财务数据（单位：亿元） (23)表8：华泰证券的私募股权基金业务与另类投资业务情况（2015-2019 年） (25)表9：2015-2019 年交易业务平均收益率前五名与后五名券商对比 (27)表10：2017-2019 年AA 级证券公司名单 (30)表11：不同券商发行债券对比 (31)表12：A 股及H 股券商上市情况 (31)表13：2017 年以来上市券商定增及配股情况 (31)表14：FICC 业务及产品分类 (33)表15：外汇市场做市商及会员（单位：家） (35)表16：典型股票期权及股指期权做市商名单 (35)表17：2019 年末证券公司场外衍生品存续交易量排名（亿元） (36)表18：2019 年各公司利率衍生品占比 (41)表19：截至目前国内一级和二级交易商列表 (42)表20：各券商所持衍生品牌照情况 (42)表21：五年内违规处罚次数在3 次及以上券商的违规次数（次） (43)表22：2019 年前十家券商分仓股票成交额及分仓佣金收入 (46)表23：获取公募基金托管资格券商明细 (48)表24：券商的托管费率相对较低 (49)表25：机构客户专用服务平台 (52)表26：头部券商投行业务布局 (54)表27：《证券法》修订前（2014年修正版）与修订后（2019年修订版）核准制与注册制对比 (55)表28：债券发行审批制、核准制、注册制比较 (56)表29：2015-2019 年头部券商IPO 项目所处行业对比（Wind 行业） (60)表30：近年头部券商投行业务违规情况 (60)表31：中信证券投资有限公司科创板跟投情况 (62)表32：海通创新证券投资有限公司科创板跟投情况 (64)表33：国泰君安证裕投资有限公司科创板跟投情况 (66)表34：并购重组金额数量及排名情况 (68)表35：华泰创新投资有限公司科创板跟投情况 (68)1. 财富管理业务1.1. 财富管理的内涵与未来趋势：买方投顾模式的打造是关键“财富管理业务”是证券公司为个人客户提供的全方位服务，可理解为“零售业务”。
中美证券企业的盈利模式对比
中美证券企业的盈利模式对比一、前言2005年以来，中国证券业的对外开放力度进一步加大，国内证券公司面临着激烈的国际竞争。
内外竞争迫使国内证券公司重新思考生存策略，积极探索新的盈利模式。
研究国外证券公司的生存模式，探讨国内证券公司新的盈利模式，对于我国证券公司的发展，以及证券市场的完善，都不无裨益。
二、我国证券公司盈利模式现状目前，国内证券公司的利润来源主要集中于传统的四大块业务：经纪业务、承销业务、资产管理业务，以及自营业务。
这些传统业务与市场状况高度相关，受市场的波动影响极大。
当前业务已简化成流程性、常规型的“通道”业务，具有简单化、低知识含量、金融创新少的缺陷。
具体表现在：1.收入结构不合理，经营风险大。
经纪业务占到总收入的50%以上；投资银行业务局限于通道业务，收购兼并、财务顾问等一直没有发展起来；资产管理业务由于股市的下挫也受到了重创。
2.证券公司同质化现象严重，不利于证券公司核心竞争力的培养。
由于垄断利润的存在，客观上抑制了证券公司创新的积极性。
3.资产管理水平不高，财务危机加大。
资产管理业务的收入比例一直处于较低水平。
管理水平低下，核心竞争力弱导致了券商财务危机的加剧。
三、中美证券公司盈利模式比较20世纪80年代以来，随着电子、信息处理技术的进步，金融监管的放松，离岸金融市场的发展，全球资本市场的一体化，以及跨国资本的充分流动，使得美国投资银行业迅速发展。
而我国近10年来兴起的证券公司，与国际投资银行相比有相当大的差距。
1.盈利能力表12003年中美四家证券公司盈利能力比较数据来源：各公司2003年财务报告。
由表1，我国证券公司的盈利能力的差距表现在：总资产规模（如高盛公司的资产规模为中信证券的近300倍，是宏源证券的1000余倍），以及造成的净利润差额（如美林公司的净利率为中信证券的68倍多）；资本充足率造成的净资产收益率差距。
盈利能力的差距与资本配置效率的差异有着极为密切的关系，表现在收入结构、业务种类等方面。
中外券商人才竞争力对比
中外券商人才竞争力对比众所周知，证券行业最宝贵的资源是人才。
本文按照人力资源平台招聘、培训、考核及薪酬这一流程，将我们团队十多年来在纽约、香港、北京等地在高盛、摩根士丹利、美林、花旗集团、雷曼兄弟等美国主要券商从业中的观察体会进行分析总结，并结合最近8年来为国内券商提供咨询培训服务时深入调研的情况进行对比，找出各自的优点及可提高之处，以便在人才战略方面及时做出相应调整。
一、美国券商招聘的多维度观察（一）美国券商从业人员职业生涯探讨“招聘”之前，先来看一下“图1：美国券商从业人员职业生涯路线图”，从人才输入的源头探寻美国券商人才之道。
图中可以看出，能够被挑选进入美国券商工作的人才，都是著名院校的精英毕业生，经过2–3年分析员工作的锤炼，进入美国著名商学院进一步深造，之后继续沿着图示的职业生涯不断进步。
随着美国券商在中国业务的增多，他们对于中国人才的需求也逐渐增加。
已有不少清华、北大、复旦、交大的毕业生开始循此职业生涯前进，这一点也充分证明国内的人才并不比国外差，只是在选材用材上面存在差异，进而决定了中美券商其他方面的区别。
从图中还可以看出一些有意思的现象，和一些未明确标出的信息。
1．为什么分析员工作2 - 3年必须离开？首先，从“图1：美国券商从业人员职业生涯路线图”中可看到，进入美国券商从事分析员工作的都是本科毕业生（这里的分析员是从业人员的业务职级，而不是研究部的分析员），而经理以上级别基本上为MBA出身。
美国券商（以投行部为例）有许多诸如估值建模、标书初稿等业务工作不需要很有经验的人从原始材料开始准备，此时本科毕业生是最佳人选，这样可以提高经验和技能资源的配置效率。
而担任经理以上职务的人员不仅需要具备扎实的业务功底，更需要具备相应的工商管理知识和学历，2-3年的分析员工作显然不足以满足分析员在管理技能方面的提升。
因此本科生经过一段时间的分析员工作之后，如果想晋升的话，更高的学历是必须的条件之一，所以分析员从主观上也会选择进入商学院去学习。
中外证券市场制度对比
（六）澳大利亚证券市场监管制度.................................... 4
（七）韩国证券市场监管制度 ........................................... 5
（八）香港证券市场监管制度 ........................................... 5
（二） 英国证券市场监管制度
英国证券市场经过 ３００ 多年的发展，已相当完善，成为 世界三大证券管理体制之一，其主要特点是鼓励证券交易所 及其会员在法律许可的范围内自主、自律管理和发展。其主 要管理形式有两种——自律机制和立法管制，且以自律管理 为主。
自律管理机构分为两级：一级由“证券交易商协会”、
（六）台湾证券发行制度................................................. 12
1
（七）与我国证券发行制度的对比.................................. 14 四、 证券市场交易制度的国际对比…………………………15
（一）证券市场交易场所制度 ......................................... 15 （二）证券交易方式 ........................................................ 20 （三）交易费用（佣金、税金）制度.............................. 24 （四）做市商制度 ............................................................ 26 （五）对投资者限制的规定............................................. 27 （六）对证券抵押再融资的规定...................................... 28 五、 证券商制度的国际对比…………………………………29 （一）证券机构与证券交易所会员制度........................... 29 （二）证券业与银行业的关系 ......................................... 30 六、 中国证券市场制度发展的趋势与建议………………．．32 （一）中国证券市场法规体系将更加完备....................... 32 （二）市场结构体系将更加健全...................................... 32 （三）市场规模不断扩大，交易品种不断创新............... 33 （四）证券业不断壮大，经营水平不断提高................... 33 （五）证券交易所、证券业协会将在行业自律管理方面发
中美券商比较
中美券商比较（2012年的中信证券和高盛）这次分析的框架主要是杜邦公式，杜邦分析用来做鸟瞰式研究应该问题不大。
需要特别注意的是，1）中信证券和高盛披露的财报科目差异很大，为了对比方便，将以高盛为基准，对中信证券的一些相同或者近似的财报科目做出调整。
2）中信证券财务数据用元做单位，高盛用百万美元作单位。
一、营收结构及销售净利率下表为中信证券和高盛2012年主要业务单元的营收情况。
高盛的营收折合成人民币后大概是2000亿，大概是中信的20倍，相差巨大。
虽然俩家公司的规模和具体业务差异比较大，业务分部大概还是能对的上。
上表呈现出以下特点：1，高盛的经纪部门叫机构客户服务，这反应了中美两个市场投资者结构的迥异。
在中国，个人投资者是股票市场的主要参与者。
根据上交所资料，2007年至2011年，个人投资者的交易额平均占总成交额的84.5％，华尔街的成交情况恐怕和中国完全相反。
记得去年有条新闻，证监会说资本市场本年度取得了一系列成绩，其中一条就是指机构投资者交易额占比在提升。
将来随着国内资本市场的发展，机构投资者的成交比例逐步提高恐怕是必然趋势。
2，都说中国的券商是经纪业务吃饭，高盛的客户服务分部居然营收高达53.05％，占比远高于中信证券经纪业务的31.45％。
高盛和中信经纪服务上的差异，我觉得应该主要是来源于做市商制度。
做市商是指：向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。
买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。
为维护市场的流通性，做市商必须时刻拥有大笔资金和筹码以维护交易，这种业务模式需要消耗大量的资本，本质上是资本中介业务，和国内券商只是证券买卖通道业务完全不同。
下文在分析高盛的资产构成时我们就可以看到，高盛在做客户服务上投入了大量的资本。
做市商业务实际上也是高风险的业务，因为建立大量的头寸必然要依赖债务资本，而且巨额头寸暴露在有时波动激烈的市场中。
国内外券商投资银行业务比较分析
国内外券商投资银行业务比较分析国内外券商投资银行业务比较分析近年来，随着金融市场的发展和经济全球化的加剧，投资银行行业成为各国金融体系中不可或缺的重要组成部分。
尤其是在国际资本市场的竞争中，投资银行业务的竞争也日益激烈。
本文将对国内外券商投资银行业务进行比较分析，并就其差异和共同点进行探讨。
一、业务范围与特点比较1. 国内券商投行业务特点国内券商投行业务的特点主要体现在以下几个方面：（1）中介服务为主：国内券商投行业务过去主要以中介服务为主，包括承销、包销、簿记管理等。
近年来，国内券商的投行业务逐渐发展起来，开始进军股权投资、私募股权、债券信托等领域。
（2）市场份额有限：由于金融市场发展时间较短，国内券商的市场份额相对于国际投行来说仍然相对有限。
国内券商在本土市场的竞争激烈，需要与外资投行竞争。
（3）规模较小：国内券商的资产规模相对较小，相比于全球投行巨头而言，实力仍有差距。
部分国内券商借助合作与并购来提升规模。
（4）监管限制：国内券商与外资投行相比，受到监管限制相对更多。
银行理财新规等政策限制了券商投行的业务发展。
2. 国外券商投行业务特点国外券商投行业务的特点主要体现在以下几个方面：（1）全方位服务：国外券商投行业务相比之下更加全面，涵盖的业务范围更广，包括公开市场业务、收购兼并、资本市场交易、并购重组等。
同时，国外券商在研究和咨询领域也更具优势。
（2）全球化经营：国外券商投行业务注重全球化经营，通过设立海外子公司和分支机构来扩张市场。
国外投行在全球范围内的市场份额较大，具备更强的国际竞争力。
（3）资本优势：国外券商投行规模较大，拥有更强的综合实力和资本支持。
这使得它们能够更好地应对金融市场的变化和风险，更好地满足客户需求。
（4）自主创新：国外券商投行在技术创新方面更具优势，尤其在互联网金融、区块链等领域的应用较为广泛。
二、业绩比较分析1. 国内券商投行业务业绩分析国内券商投行业务的发展相对较快，虽然在整体规模上与国外投行存在差距，但一些大型券商在行业内占有一定的竞争优势，如中信证券、海通证券等。
国内外投资银行的比较
国内外投资银行的比较投资银行是一家专门从事股票发行、债券发行、股票交易、资产管理等投资业务的金融机构。
它不像商业银行一样主要从事存款和贷款业务，而是通过收取手续费和佣金等方式获取盈利。
在全球范围内，投资银行在金融业中扮演着极为重要的角色。
国内外投资银行的比较，是一个非常复杂的话题。
因为不同银行在规模、投资业务类型、资本实力、风险控制、收益模式等方面都有着各自的优势和劣势。
做出一份绝对的排名是不可能的，但我们可以从多个角度来对比各家投资银行。
一、规模和业务首先来看规模。
根据2019年的数据来看，全球最大的投资银行是美国的JP摩根，其次是中国工商银行、高盛、中国建设银行、摩根士丹利等。
这些投资银行投资业务涵盖了整个金融市场，包括股票、债券、外汇、商品、资产管理等。
在国内，投资银行也得到了飞速的发展。
现如今，国家队、中资企业在海外的投资、上市，以及境内私募股权基金、证券公司等非银行金融机构的发展，已经成为了投资银行业务繁荣的重要原因。
国内有诸如中金公司、中信建投、国泰君安等一批大型投资银行，其规模不断扩大，业务范围逐渐延伸。
二、资本实力和风险控制在资本实力方面，投资银行的优势在于自身资本实力保持相对稳定。
这是其发行产品的基础。
在2008年全球金融危机中，投资银行虽然也受到了影响，但相对于商业银行来说，投资银行更有抗风险的资本实力。
在风险控制方面，外资投行相对而言具有成熟的风险管理和风险控制机制。
更多地投入到高科技和高端人才上，提供更专业的金融服务。
而国内的投资银行在风险控制方面还有一段路要走，需要加强人才培养、尤其是信息技术和大数据分析能力。
但在具有丰富的各类金融产品和服务方面，与外资投行相当。
三、收益模式和服务水平在收益模式方面，投资银行的主要收益来源是手续费和佣金。
在激烈的市场竞争中，通常情况下，投资银行的收益会相对稳定。
其中，中国的投资银行在债券承销、私募股权等方面有着广泛的经验和技术积累，相比于外资投行收益模式上表现也不逊色。
券商的核心竞争优势
如何打造中国券商的核心竞争优势一、我国券商目前面临的现状与困境与核心竞争优势和国外证券经营机构相比我国券商尽管从纵向上发展很快然而与国外投资银行相比在许多指标上则相差悬殊不可同日而语当前我国券商面临的现状与困境主要体现在（一）规模实力不足运作不太规范我国券商数量虽然众多但普通规模偏小资产质量低下抵御金融风险的能力较差目前我国券商资本金规模最大的是银行证券其注册资本金为人民币45亿元这在国内券商中已称得上是“航空母舰”但与国外着名投资银行的几千亿美元注册资本相比仍是“一叶扁舟”资本力量对比的悬殊必将导致国内券商在抗风险能力和对市场的影响程度方面处于劣势据统计截止2000年年底全国证券公司总数达到101家但其中只有3家公司的注册资本金达到或超过30亿元人民币规模最大的券商中国银河证券的注册资本金也只有45亿元人民币2000年末华夏证券总资产320亿元人民币国泰君安证券总资产371亿元人民币而美林证券2000年平均总资产为3540亿美元摩根斯坦利2000年11月末总资产为4267亿美元另一方面是我国券商的运作欠规范由于缺乏有效的管理机制以及行业内竞争的无序性使得很多券商在经营上为求利润不择手段甚至违规操作2001年和2002年中有多家券商被查出在股票承销发行过程中造假、挪用客户保证金、向客户非法融资等违规行为极大地扰乱了证券市场的正常秩序（二）经营理念陈旧盈利模式落后1.从各券商目前开展的业务情况来看其业务主要高度集中在经纪、承销和自营这3个领域由于这些业务的高度趋同性使得券商们不惜成本、不择手段地争夺市场份额这种低水平的、无序的恶性竞争无疑使券商盲目采取佣金折让、片面追加投资、单纯扩大经营规模等措施加大了券商的经营成本据统计近年来券商的经营成本呈逐年上升趋势不少券商今年的成本较上年同期上升了20%左右2.从各券商的利润来源上看券商们的盈利模式几乎一致纪纪业务利润占60～70%自营及其他业务利润占30～40%这种粗放式经营方式和完全依赖市场的靠天吃饭盈利模式已将绝大多数券商的生存之路维系在股市的系统风险之上一旦行情转坏券商们的整体经营状况立刻面临打击却没有任何回旋余地而从国外来看美林2000年经纪业务收入仅占其总收入的26%高盛和摩根斯坦利仅为14%（根据3公司2000年年报数据计算）而我国大部分券商这一比例达到60%以上由此造成我国券商过分依赖外部环境和市场行情导致抵御风险的能力脆弱（三）业务创新不够制度保障缺乏1.从前已述及的券商业务种类单一其主要业务是经纪业务来看由于国家今年明文规定券商佣金的最高标准而不限下限以后券商之间激烈的竞争使得降低佣金吸引客户成为主要手段故佣金收入已大不如前从目前得到的各种信息来看今年已有三分之二的券商亏损这种大面积的亏损对券商的影响和打击是十分巨大的2.从券商的投行业务来看股票承销业务竞争已呈白热化而收益下降垫资已成“黑洞”据不完全统计一些配股股票的获配率很低甚至只有10～20%迫使券商在收益下滑的状态下不得不掏出巨资“吃”进大量的余股被迫成为上市公司的大股东造成巨大的资金压力以“南方证券”为首的承销团己为此垫付资金达8.5亿元而承揽了多家发行项目的西南证券几个月就“套牢”了4亿多元占其注册资本金的40%与此同时投行业务的“贫富不均”现象也在加剧从去年以来券商的投行业务日趋集中市场份额主要集中在几家大券商的手中据统计排名在前四位的券商其投行业务约占全部新股发行承销业务的半壁江山而同期具有主承销商资格的券商有近三分之一“颗粒无收”一笔承销业务也未做成3.从券商的自营业务来看由于已处于相对规范阶段规模控制得当透明度较高又因这部分利润仅占国内券商利润的10～20%相对来说无足轻重4.从券商的资产委托业务来看潜亏将成“明亏”其账面亏损大多在20%～30%之间另据悉目前已有券商的账面处于负债状态证券公司破产也已经成为现实由于其他业务发展受限一些券商均将资产委托管理业务作为业务创新的重点但由于该项业务是在市场规范欠缺的基础上进行的在激烈的竞争中券商不得不承诺保底收益由此使得资产管理大多成了变相的自营反而加剧了券商对股市涨跌的依赖在今年股市行情低迷的市场状况下非但没有成为盈利的来源反而造成了一些券商的巨额账面亏损（四）经营陷入困境短期摆脱艰难由于受市场行情低迷、交投清淡的影响我国券商今年的利润会有较大幅度的下降有人预计绝大多数的证券公司将会出现程度不等的亏损尽管一些券商开始注重修炼“内功”调整其业务发展方向并开始采取裁员增资等措施但要在短期内从根本上摆脱困境一时还难以实现据中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求预测加入WTO后5年以内我国将会有三分之二的证券公司关门倒闭二、我国券商进行战略性调整和寻求核心竞争优势的基本途径中国的证券市场尽管只有12年的发展历史但是其发展极为迅速是继日本和香港股市之后的亚洲第三大市场现有上市公司1200多家沪深两地投资者开户数达6500万个市值占GDP的比重达45%左右从任何一个指标看我国资本市场的发展都是令人振奋的但是我国证券市场仍未摆脱一些新兴市场的特点尤其是加入WTO以后我国券商更面临着极为严峻的内外竞争压力有人认为我国券商的核心竞争优势应包括以下3个方面一是市场开拓能力；二是风险管理能力；三是业务创新能力我们认为只有从根本上转变经营管理体制从体制上寻求突破再加上资金和人才等方面的协同配合并紧跟世界发展的潮流和趋势一定能打造出更多的具有核心竞争优势的中国券商（一）组建中外合资证券公司目前一些证券公司已经开始为迎接市场转型带来的挑战利用我国加入WTO后5年的缓冲期调整其战略发展目标寻求新的核心竞争优势由于我国证券市场存在的问题较多高素质的证券专业队伍和高质量的证券公司的运作成本很高而人才优势和资本优势在目前低水平的证券市场恶性循环中无从体现在某种程度上一家注册资本金30亿元的券商与一家资本金10亿元的券商没有明显的差别券商在考虑转轨的同时这个市场能给予他们多大的空间值得考虑为此我国券商应明确发展战略积极调整业务方向尽快组建中外合资证券公司在加入WTO以后我们面临的一个非常重要的问题就是如何做到“与狼共舞”与国外投资银行、证券公司共谋发展而组建中外合资证券公司就是我国券商积极寻求外援合作利用对方在经营管理、资本实力、人才技术等方面的优势而重新进行整合的重要契机即使外方由于其多方面的考虑在目前不可能把资金调度过来我们也可以在其他方面进行卓有成效的合作在合作中学习和提高2002年7月1日中国证监会下发并实施《外资参股证券公司设立规则》及《外资参股基金管理公司设立规则》我们认为在合作中应当把握一些基本原则第一选择合适的合营对象从外资券商的国际影响或与我国券商联系的密切程度来看国内券商选择合作的外资券商大致分为3类即欧美券商、日本券商和港台券商国内券商应根据自身情况和业务发展需要根据优势互补的原则寻找实力对等和文化相近的合作伙伴第二采取适当的合营方式根据不同的情况可采取新设方式、收购方式及参股方式等第三解决好控制权问题第四高度重视文化磨合跨文化管理直接关系到合资企业经营的成败与得失合资证券公司首先要识别不同国家的文化差异继而通过文化间的交流培训建立一套具有广泛适应性的企业文化（二）允许券商通过增资扩股来壮大实力同时创造一个券商相互兼并重组的环境1999年3月中国证监会下发《关于进一步加强证券公司监管的若干意见》的通知规定开始受理证券公司增资扩股申请5月24日经证监会批复同意湘财证券有限责任公司注册资本从1亿元人民币增加到10亿元人民币成为第一家增资的证券公司其后又有多家证券公司被批准增资扩股2001年以来共有10余家证券公司获准增资扩股其中更名为天同证券的山东证券注册资金由5.08亿元扩充至18亿元海通证券也由10亿元增至33.6亿元目前还有多家证券公司正在申请增资扩股增资扩股已使一些券商的地位和竞争力得到了极大的提高一些地方性、经纪类的小券商变成了全国性、综合类券商；行业格局也发生了变化一些资产质量较好、管理规范的券商在增资扩股中脱颖而出而另一些因管理不善、负债经营的券商逐步退市；在中国加入WTO和开放国内资本市场的背景下特别是国内券商的行业垄断地位在不断削弱的情况下增资扩股、行业并购已成券商的当务之急最值得称道的是1999年8月8日两大证券公司——国泰证券与君安证券以合并方式整合组建成为当时国内规模最大的证券公司——国泰君安证券股份有限公司注册资本金达37亿多元此后许多证券公司都进行了大手笔的并购重组如西南证券、广发证券、银河证券、南方证券等在今后的几年内券商间的兼并重组和“洋券商”对国内券商的购并将会此起彼伏、愈演愈烈（三）加强对从业人员的素质培训大力开展新兴业务人才资源是证券公司发展的灵魂和源泉在华尔街随处可见的是精英中的精英一个优秀的投资银行家本身就是一笔巨额财富由于国内券商缺乏投资银行专业人才这已成为制约其发展的根源故加强对证券从业人员的培训造就一批高级专业人才已成为我国券商长远发展之根本同时我国券商还应注重开展兼并收购业务、投资理财业务以及资产管理业务、投资咨询等投资银行业务改变目前我国券商传统的单一盈利模式同时加强对证券市场现有金融产品的研究和业务创新逐步研究和开发股票期货、组合投资和境外投资、融资以及金融衍生产品的设计等使其业务不仅丰富多样而且实实在在（四）走证券控股集团的道路打造我国自己的投资银行“航母”1.证券控股集团是国际投资银行提高竞争力的成功经验美国曾根据《格拉斯——斯蒂格尔法》拆散了一些较大的金融财团如摩根集团到了20世纪末随着商业银行和投资银行市场内部的激烈竞争以及他们彼此均有跨越警戒线向对方市场渗透的需求于是美国于1999年11月4日颁布了《金融服务现代法案》重新确认混业经营的法律地位美林、摩根斯坦利等才能组建以证券控股为特色的金融控股集团公司通过兼并重组重振雄威美林、摩根斯坦利等公司的成功运作向我们展示了证券公司做大做强的发展方向——证券控股集团公司2.证券控股集团是我国券商发展的内在要求也是外部环境的形势所迫我国证券市场的发展为建立证券控股集团提供了必要条件历史上也曾因重组而产生过大的券商如1995年末1996年初以深圳长城证券公司与海南江通证券公司的合并为开端上海申银证券公司与上海万国证券公司的合并为标志拉开了我国证券经营机构在分业经营制度下的撤并、重组的序幕这些经过重组的证券公司在组织与管理模式上都没有发生质的变化仍旧是公司制管理模式下的证券公司在加入WTO之后人们看到混业经营已是必然趋势迅速做大做强也是必然要求我国证券公司在同质化竞争中认识到在资本规模和业务领域不断扩张的同时原有的公司化管理模式已经落伍在业务分拆、发行上市、兼并重组、强强联合以及与境外投资银行合作等新的发展机遇下要尽快构建一种新型的组织与管理模式即证券控股集团公司以适应新形势条件下专业化、个性化、大型化和国际化的市场竞争【参考文献】1 龚浩成戴国强.2000年中国金融发展报告M.上海上海财经大学出版社2000,4.2 马庆泉.中国证券市场发展前沿问题研究M.北京中国金融出版社2001,1.。
企业战略美日证券公司核心竞争力分析及借鉴
★★★文档资源★★★内容摘要：证券公司核心竞争力是证券公司在长期实践中形成的，蕴涵于公司内部的，支撑着公司过去、现在和未来竞争优势，并使公司在长时间内在竞争环境中能取得主动的核心能力。
我国证券公司存在问题较多，我们应该借鉴发达国家证券公司经验，逐步提高核心竞争力。
关键词：证券公司核心竞争力启示证券公司核心竞争力的涵义核心竞争力（Core Competence）这一术语首次出现在1990年，由美国经济学家普拉哈拉德和哈默在《哈佛商业评论》上提出的。
证券公司的核心竞争力，是证券公司所具备的一种或几种使其在顾客提供价值过程中长期领先于其他竞争对手的能力，一个证券公司拥有的核心竞争力应该是企业独一无二的，其它证券公司难以模仿。
世界上着名的证券公司建立核心竞争力一般需要10年左右，一般证券公司所需的时间更长。
核心竞争力已经成为当今证券公司市场竞争成败的关键因素，更是证券公司能否控制未来、掌握未来市场竞争主动权的根本。
我国证券公司核心竞争力现状及问题分析资金规模小抗风险能力弱目前，我国证券公司数量已达130多家，营业部近3000家，注册资本金总额过1000亿元。
从整体来看，我国投资银行资本普遍很低，20亿元以上的仅10多家，所有证券公司的总资产不到7000亿元，而西方主要投资银行总资产额都在千亿美元以上。
业务领域狭窄市场竞争低效无序作为证券市场发达国家的证券公司重要业务内容的购并重组、金融顾问、资产证券化等，国内证券公司尚未屏蔽开展；证券公司的经营业务比较单一，以传统的经纪、承销和自营业务为主，大小证券公司之间缺乏业务分工，引发证券公司之间的恶性竞争。
经营水平较差过分依赖行情大部分证券公司的收入来源构成中，经纪业务和自营业务收入占到总收入的80%左右。
这两项业务基本上依赖证券市场的繁荣，一旦市场长期低迷，证券公司就会陷入困境。
根据兴业证券的研究报告，其中，2002年全国证券行业按利润总额计算亏损近26亿元，全国亏损公司家数高达51家，行业亏损面近50%。
国内外证券行业比较分析与启示
国内外证券行业比较分析与启示【摘要】通过对美日证券行业相关资料的分析，我们发现，从收入总量的角度上看，我国证券行业规模并不算小，但在一些重要的功能和领域方面（如并购顾问、做市交易、衍生产品创设、资产管理等业务），与发达国家相比还有非常大的差距。
这些功能的缺失无法满足“三个如何”的要求，也阻碍了证券行业自身的强大。
我国证券行业的发展和改革，是资本市场若干领域和功能的全面扩展的问题。
同时，我国证券行业正进入新的阶段。
这一趋势集中体现为从公募到私募、从场内到场外、从筹资到投资、从融资到风险管理、从严格分业到相互交叉等全面的变化。
证券公司是资本市场的组织者，是资本市场发展的主要力量。
资本市场下一阶段发展的核心环节，是如何发挥证券公司的作用。
但是，证券公司做大做强，其本身不是目的。
只有围绕“三个如何”的要求，符合社会经济的客观需要，开展证券业务，证券行业才会做大做强；做大做强才有真正意义。
一、中美日证券行业规模比较比较各国证券行业的规模，除了比较绝对数之外，更重要的是要按照其实体经济的规模（用GDP指标）进行相对比较。
我们选择美、日与我国进行比较。
其他发达国家，如英国的证券行业当中国际市场的比重较高，德国的全能型银行在证券行业占主导地位，比较起来相对困难。
（一）营业收入2009年至2010年，我国证券行业营业收入占当年GDP的比重约为0.5%-0.6%，而同期美国证券行业的营业收入（Net Revenue）占当年GDP的比重约为1.8%-2%，其中来自于美国本土的营业收入占当年GDP的比重约为1.2%，约为我国比重数的两倍；同期日本证券行业的营业收入占当年GDP的比重约为0.6%。
从这一比例上看，我国证券行业的收入水平与日本相近，与美国相比仍有一定距离，大约处于美国1985年时的水平，但差距也不算悬殊。
仅从营业收入上看，我国证券行业规模并不算小。
单位：亿美元美国日本中国(1) (2) (1)/(2)(3)(3)/(2) (4) (5) (4)/(5) (6) (7) (6)/(7)证券业收入GDP 比重来自于美国本土的收入比重证券业收入GDP 比重证券业收入GDP 比重2009年2881 141190 2.04% 1873 1.33% 303 50490 0.60% 295 49100 0.60%2010年2632 146240 1.80% 1711 1.17% 367 54742 0.67% 282 58786 0.48% （二）资产规模2008年至2011年，我国证券行业的总资产和净资产占当年GDP的比重分别为3.3%-6%和1.4%，同期美国为30%和 1.1%，日本为20%和1%。
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外 野 证 券 酱 司 融 贤 能 强 如 美 韩 证 资 证 券 日 口0 0 o 束 1 资 净
融 资能
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规 避 风睦 乏 垒 融衍 生 工具 交 易
服水 量 是 嚣 ' 银 业 首制 . 单证 型 上 看 ,传 统 型 务平 包 行* 体 下 营一 券 括 业经 务 经
研 究 ^ 最 多 . 究 球 平 高 , 究 葱 究 人 员 较 少 .研 究 水 平 较 高 . 研 研 研
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前 我 国 证券 公 司
中外证券 公 司棱心 竞争 力之 比较
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利 润 总 额 的 9 % 0
资 产 为
通 过 直 接 参 与 公 司治 理 .这 无 疑加 大 了 股 东 参 与 公 司 的 治理 成 本 而 国外 证 券 公 司 股 权 集 中 度较 低 .股 权 结 构 呈 多 元 化 , 散 化 , 权 的 流 动 性 也 较 强 . 以 美 分 股 国 的 证 券 公 司 为例 ,美 国 的 证 券 公 司 大 部 分 是 上 市 公 司 ,从 而 有 效 利 用 上 市 公
( 表 2) 见
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治 理 结 构 是 否 有 效 率 ,而 治 理 结 构 是 否 有效率 . 叉取 决 于 股 权 结 构是 否合 理 . 目 前 ,我 国 大 部 分 证 券 公 司股 权 结 构 都 比
有 率 较 小 , 其 发 展 前 景不 容小 觑 .人 世 但 后 ,证 券 市 场将 涌 人 更 多 的外 资 证 券 公 司 ,它 们 的 核 , 争 力 表 现 在 以 下 几 个 i f竞
方面( 见表 1 : )
2 外 资 证 券 公 司 业 务 全 能 化 , 我 , 而
国证 券 公 司 业 务 单 一 , 能 不 垒 , 务结 功 业 构趋 同 外 资 证 券 业 务从 最 初 的证 券 发
行 与 承 销 , 纪 发 展 到 金 融 顾 问 , 目融 经 项
较集 中. 易造成大股 东干预 , 容 控制 证 券
维普资讯
刺 瞎 靖 争 脯 力
口宋 光 辉 陆 峰
根 据 W 0有 关 协 议 , 国 证 券 市 场 1 我
将 逐 步 对外 开 放 ,我 国证 券公 司 在 证 券
元 上 另外 . 国证 券公 司 资 本 金普 遍 我
很低 .0亿 元 以 上 的仅 2 1 1家 . 国 内最 大
资 , 业 并 购 , 金 管理 , 产 证券 化 , 企 基 资 金 融创 新 等 领 域 而 我 国 证 券 公 司业 务仅
限 于 一 级 市 场 的承 销 , 二级 市 场 的经 纪
要 是 国有 法人 机 构 ,这 易 使 证 券 公 司治
理 结 构 不 规 范 ;而 我 国 证 券 公 司 目前 都 未 公 开 上 市 , 权 流 动 性 差 , 东便 无 法 股 股 通 过 市场 来 监 督 证 券 公 司 行 为 ,而 只能
的证 券 公 司—— 银 河 证 券 的 注 册 资 本 也 不过 4 5亿 元 , 尚不 及 排 名 第 十 的野 村 证 券 , 排 名 第 一 而
营业 绩 的 好 坏 .在 很 大 程 度 上 取 决 于其
的 美 林 一 家 就 寰2 达 7 3亿美元 厂 洒 0 —
面面
产 管 理 收 ^ 分 别达 3 .%和 2 % 49 1 5 3 我 国证 券 公 司 股 权 结 构 不 合 理 治 理 结 构 效 率 低 , 营 业 绩不 佳 .公 司经 经
承销发 行 , 券经纪 , 证 自营 , 产 管理 , 资 基 金 等 业 务将 会 受 到 强 有 力 的挑 战 .其 行 业 垄 断 地 位 将 不 断 被 削 弱 .我 国 证 券 公 司 的生 存 空 间 还 将 会 有 多 大 从 我 国 证 券 公司与 国外 大型 证券公司 的差距 中 , 或 许 能 得 到 一些 启 示 .
公 司 的经 营 活 动 ; 东 性 质 比 较 单 一 , 股 主
从 表 1可 看 出 ,我 国证 券 公 司 与 外 资 证 券 公 司 存 在 较 大 差距 . 们 从 表 2 我 所 示 的几 个 方 面对 中 外 证 券 公 司 的 核 心 竞 争 力 进 行对 比分 析
裹 1
模 无 法 与 外 资 — rr— l _ d —广]砸 广_ _粟面——— 7 r 1 直 豇- i ———了
国 内证 券 公 司核 心 竞 争 力 比较
目前 ,外 资 证 券 公 司 尽 管 由 于 其 经
营 业 务 , 营地 域 和 范 围 的 限制 . 场 占 经 市
证 公 相 券司比
中羹证 券公 司资 产 规模 比较 T - 面 蔫元 酉氯可
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