第8章：营运资金管理

第八章 营运资金管理
第一节 现金和有价证券管理
第二节 应收账款管理
第三节 存货管理 第四节 短期筹资管理
学习目标
◐ 了解流动资产管理的基本内容；
◐ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支 管理和闲置现金的投资管理；
◐ 掌握应收账款信用成本的确定、公司信用政策的 确定和信用风险的防范与控制措施； ◐ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订 货批量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量 控制方法；
【例】假设ASY公司根据现金流动性要
求和有关补偿性余额的协议，该公司的
最低现金持有量为5 000元，每日现金流
量的标准差为900元，有价证券年利率为
10%，每次证券转换的交易成本为72元，
如果一年按360天计算。
要求：计算随机模式下该公司最优 现金返回线（R）、上限（H）以及平均
解析：
R3
3 72 900 2 5 000 4 (10 % 360 )
（二）现金周转模式 ☆ 从现金。 ☆
步 骤
1. 计算现金周转期
存货周转期 应付账款周转期 支付材料款 （现金流出）
赊购原材料
赊销产品
收回货款 应收账款周转期
现金周转期
收回现金 （现金流入）
现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期 +存货周转期
二、目标现金持有量确定
（一）成本分析模
◑ 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求
使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的 模式。
机会成本
管理成本
式
短缺成本
最佳现金持有量
图9- 1
成本分析模式
◑
确定最佳现金持有量的具体步骤：
（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本
数值。
（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编 制最佳现金持有量预测表。 （3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有 优点：相对简单、易于理解。 量，即最佳现金持有量。 缺点：要能够比较准确地确定相关成本与 现金持有量的函数关系。
股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。 （三）购买国债 ▼ 购买国债风险小，可以享受免利息所得税待遇。 ▼ 国债票面利率高于银行同期贷款利率。
（四）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财
第二节 应收账款管理
一、 应收账款成本
二、信用风险分析
三、信用标准与信用条件
四、信用条件备选方案分析
银行本票、银行汇票等。
◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现
金”的一部分。
一、持有现金的动机
（二） 公司持有现金的动机 ● 交易性需要 ● 预防性需要 ● 投机性需要
（三）现金管理的目标
目标 1 流动性 权衡
目标 2
收益性
目标
保证公司生产经营所需现金的同时，节约
使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的 投资收益。
应付账款的平均付款天数为20天，存货
现金周转期＝30-20+90＝100（天） 平均周转天数为90天。
解析：
现金周转率＝360100＝3.6（次）
目标现金持有量＝720÷3.6＝200（万元）
使用条件：
（1）公司预计期内现金总需要量可以预 知；
（2）现金周转天数与次数可以测算，并
且测算结果应符合实际，保证科学与准确。
▲ 通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银 行所需要的时间的一种现金管理办法。
▲ 具体做法： （1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱； （2）通知客户把付款邮寄到指定的信箱； （3）授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的 汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料 定期送往公司总部。
图
存货现金模型
与现金持有量有关的成本
机会成本
平均现金持有量 有价证券利率
交易成本
转换次数 每次转换成本
(C / 2) r
持有现金相关总成本
(T / C ) F
TC (C / 2) r (T / C ) F
◑ 计算公式
现金持有成本
TC (C / 2) r (T / C ) F
◐ 理解ABC管理法和适时供应法的管理思想。
第一节
现金和有价证券管理
一、持有现金的动机
二、目标现金持有量确
定
三、现金收支日常管理
四、短期证券投资管理
一、持有现金的动机
（一） 现金的基本内容
◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。
◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资
产。
◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、
公司款项收回包括客户开出支票、公司
收到支票、银行清算支票三个阶段。
客户开出支票 企业收到支票 支票交付银行 现金收回
支票邮寄时间
支票停留时间 款项收回时间 图 账款收回时间
支票结算时间
1. 集中银行
▲ 通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款 中心，以加速账款回收的一种方法。 ▲ 目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。 ▲ 具体做法： （1）公司以服务地区合格销售区的账单数量为依据，设立若干收款中 心，并制定一个收款中心（通常是设在公司总部所在地的收账中心）的 账户为集中银行。 （2）公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。 （3）收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金 从地方银行汇入集中银行——公司开立的主要存款账户的商业银行。
普通的现金回收系统
锁箱系统的现金回收系统
▲评价：
优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间。 缺点：需要支付额外费用。
采用锁箱的决策依据： 如果增加的费用支出比收益要小， 可采用该系统；反之，就不宜采用。
3.电子划拨系统
图9- 4
电子划拨系统
4. 其他程序
对于金额较大的货款可采用直接派人前往收取支票并存入银行，以 加速收款。 公司对于各银行之间以及公司内部各单位之间的现金往来也要严加 控制，以防有过多的现金闲置在各部门之间。
2. 计算现金周转率
一般以年为单位，通常一年按360天计算
现金周转率
计算期天数 现金周转期
现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少
3. 计算目标现金持有量
全年现金需求总量 现金周转率
目标现金持有量
【例】某公司年现金需求量为720万元，
其原材料购买和产品销售均采取赊账方
式，应收账款的平均收款天数为30天，
活期存款——月利息：1 200万元×0.99%/12=9 900元 差额 9 000元
7天通知存款——月利息：1 200万元×1.89%/12=18 900元
（二）依托证券一级市场进行资金运作
具体操作 公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，
可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新
使TC最小的现金持有量(C*) （微分求导）
最佳现金持有量
C
*
2TF r
现金持有成本
TC
2TFr
【例】假设AST公司预计每月需要现金
720 000元，现金与有价证券转换的交易
成本为每次100元，有价证券的月利率为 1%， 要求：计算该公司最佳现金持有量； 每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。
图 随机现金模型
◑ 计算公式
在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算 公式如下：
F：每次证券转换
回归点（R）的现金余额 Z
3
3F 2 L 4r
的交易成本 σ2：每日净现金 流量的方差 r：日利率
上限（H）的现金余额
H 3R 2L
4R L 3
（按日计算的
机会成本）
平均现金余额
▲ 评价：
优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短。 （2）支票兑换的时间可缩短。 缺点：（1）每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿 余额，而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中
心越多，补偿余额也越多，闲置的资金也越多。
（2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多。
【例】某公司现在平均占用资金2 000万元，公司准备改
解析：
C*
2 720 000 100 120 000 (元) 1%
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
TC (120 000 / 2) 1% (720 000 / 120 000 ) 100 600 600 1 200 (元)
公司每日的净现金流量近似地服从正 态分布，它可以等于正态分布的期望值， 也可以高于或低于其期望值，因此，公 司每日净现金流量呈随机型变动。 图 随机现金模型
☆ 基本原理
制定一个现金控制区间，定出上限（H）
和下限（L）以及回归点（Z）或最佳现金
持有量。
购入H－R单位的有价证券
不会 发生 现金 交易
售出R－L单位有价证券
五、收账政策 六、应收账款风险防范与控制
平均现金余额
◑
基本步骤
L可以等于零或大于零的某一安全储备额， 或银行要求的某一最低现金余额。
（1）确定现金持有量的下限（L）； 一般是根据历史资
法进行分析得到。 （2）估算每日现金流量的方差（σ2）； 料，采用统计的方
（3）确定利息率（K）和交易成本 （F）。 （4）根据上述资料计算现金持有量 上下限及回归点。
◑
模型局限性
（1）这一模型假设计划期内只有现金流 出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司 在每一个工作日内都会发生现金流入和现金 流出； （2）这一模型没有考虑安全现金库存， 以减少发生现金短缺的可能性。