养老金能不能入市

养老金能不能入市

近日股市动荡，有关养老金入市救市的消息和呼声不断，而一些官员和专家纷纷在媒体上发声，论证养老金救市的好处。人保部和财政部联合起草《基本养老保险基金投资管理办法》也开始向公众征求意见，普遍被认为是救市的利好消息。养老金入市显然被当成维护股市稳定的救命稻草。

这样的看法是非常可怕的，如果这样的看法很快变成现实，则更是极其危险的。

中国社会保险基金，确实存在被通货膨胀吞噬而缩水的

可怕境况。专家们呼吁允许养老金为主的社会保险基金入市的理由，往往是举社会保障基金入市可能带来的诱人收益。

但事实上，社会保险基金的亏损，恐怕不仅仅是不能进入股市造成的，高昂的管理成本，碎片化的管理体制，以及被贪污挪用之类的管理漏洞，都是造成养老金账户损失的原因。

基础养老金不能入市

些政府官员和专家对于养老金入市，动辄举国外的例子，实际上，国外养老金入市与中国正在征求意见的所谓入

市，是大相径庭的。

固然，国外很多国家的养老金是可以入市的，但除了日

本、韩国外，大多数国家如美国、英国、新加坡等都规定，

基础养老金不能入市，只有补充养老金可以入市。所谓基础养老金，

类似于中国目前的强制缴纳的城镇职工和城乡居民

的养老金。而补充养老金，则相当于中国自愿缴纳的企业年市，显然

是要让基础养老金入市，这种做法，在国际上是很少见的。

金，职业年金以及个人养老储蓄。中国目前讨论的养老金入之所以国外禁止基础养老金入市，是因为基础养老金是

人们退休后真正的保命钱，起安全网的作用，一旦这笔钱出现问题，

老无所养将成为可怕的现实。所以，大多国家设立红线，禁止基础养

老金入市，以确保它的安全。这类养老金哪怕没有收益，也不能进行

风险投资。而补充养老金计划是属于补充型的养老基金，起的作用不

是雪中送炭而是锦上添花，如果投资出现风险，也仍然有基础养老金

托底，自然可以允许入市投资。即使是这样，投资决策也充分尊重个

人的意愿。

以美国为例。美国的养老金体系由“三大支柱”构成，

即作为第一支柱的联邦养老保险计划，作为第二支柱的雇主养老金计

划和作为第三支柱的个人养老储蓄计划。雇主养老

金计划来自美国《国内税收法案》第401( K)节，因此也叫401 ( K)计划。它由雇主发起并设立养老基金，其资金来源

于雇主缴费或是雇主和雇员的共同缴费，形成资金积累。雇主养老金

计划和个人养老储蓄计划的共同特点是政府给予

税收优惠，账户资金可以投资股市，收益形成积累，到退休时由权益

人支取。

作为补充养老金的第三支柱即个人养老储蓄账户和第

支柱的雇主养老金计划都可以投资股票。对于个人养老储蓄计划的

投资，由账户拥有者委托获得政府许可的银行、共同基金、保险公

司、经纪公司等金融机构进行投资，并承担全部的风险，政府不做限制。雇主养老金计划的设立条件和运作模式要严格和复杂一些。

在401 ( K)计划下，作为养老金方案发起人的企业需要

设立相应的养老基金管理机构。该管理机构由雇员代表、雇

主代表以及熟悉投资和精算的专业人士组成。由于401 ( K) 计划下的养老金资产记在员工的个人账户名下，因而该机构还扮演着

账户管理人的角色。在资本运营前，养老基金管理机构先行选择一系

列的投资机构和投资产品，然后将一份列有这些机构、产品连同相应

风险收益的清单交由员工，再由员工个人决定具体的投资去向。根据

员工的投资意愿，管理机构作为信托人将养老金委托给专业的投资机

构进行市场运作。与此同时，企业需将其养老金方案及信托方案报备

给劳工部，经劳工部获准后方可获得入市资格；还需经国内税务局批准，以获得相应的税收优惠政策。在这一过程中，发起人、基金管理

机构、账户管理人、信托人、受托人、个人和政府各尽其职，权责明确。

之所以不厌其烦地介绍美国的养老金入市政策，意在说

明，同样是养老金入市，美国的情况和中国拟议中的情况绝

然不同。认为美国养老金入市带来股市的稳定和繁荣，中国

也应该让养老金入市而救市，那不是出于无知，便是出于不负责任的误导。

缺乏基础性制度保障

中国养老金为什么不能盲目入市尤其不能匆忙救市？

原因在于，第一，中国股市绝不是成熟的股市，充满巨

大的投机性和投资风险。将作为保命钱的基础养老金投入股市，万一亏损，后果极为严重。

第二，国外尤其美国那样入市的养老金，都是属于个人

积累型的，可以作长期投资，到个人退休后支取。

金制度以现收现付的统筹型为主，如果将统筹账户基金用于投资股市，因为统筹基金很快要给支付权利人，很难进行长期投资；如果对积累的个人账户进行投资，那么，个人账户的钱完全是投保人个人的财产，未经个人同意，没有人有权进行风险投资。如果说统筹账户的支付政府本来应该兜底，投资亏损还可以由财政弥补的话，那么，个人账户出现亏损，将出现无人承担责任的局面。

第三，美国401 ( K)计划下，基金管理机构、账户管理

人、信托人、受托人、个人和政府各尽其职，防范投资风险和委托代理中可能出现的受托人机会主义风险，而中国目前

根本不具有这样的机制。在投保人连个人账户的资金到底谁在管，上面有多少钱这样最为基础的信息都弄不清楚的情况

F,将个人账户资金进行风险投资，怎么能够谈到责任约

束?

数额不菲的养老金进入股市,看起来确实有很大的好处,

而这种好处在美国确实已经得到证明。但是，在中国却极不现实，因为缺乏基础性的制度保障。本人对于养老金入市本来并不反对，但是，在条件并不成熟，基本制度并不存在的情况下，养老金入市应该更为谨慎稳妥。等到将基础性制度建立起来了，股市也规范了完善了，那时候进入股市也来得及。对于养老金的缩水问题，目前还是抓好管理堵塞漏洞为

（作者系财经专栏作者）