套期保值原理与粮食企业操作要义
企业如何利用期货市场进行套期保值(中粮)
运营策略部
综合研究部 研发支持版块
品种研投版块
三、套期保值的必要性—可持续发展的根本保障
2、套期保值是现代企业实施系统化低成本竞争策略的核心
关注点
开采 成本收益比 销售节奏
产业 链参 与者
纵 向 一 体 化
储运
收购成本 储运品种保值
贸易
购销价差
加工
加工利润
产业链优势
销售
成本与销售价差
低成本是现代企业重要的竞争策略之一。单 一环节的低成本无法获得竞争优势，必须按 价值链和产业链进行纵向一体化的业务布局， 这必然导致多重风险要素的增加，而这些风 险要素是单一现货市场解决不了的（随着现 货产业纵向一体化发展及原料采购和物流贸 易的全球化，天气、价格、信用、政策、汇 率及运价等风险贯穿于开采、储运、贸易、 加工、销售等所有环节，要想全面、有效地 规避上述风险，传统的、单一的现货商业模 式已经难以实现了，而现代金融市场和金融 工具给企业提供了避险工具）。系统性低成 本效能只有借助和利用期货市场才能实现， 套期保值既是系统性低成本的重要保障，也 是系统性低成本的核心内容。
企业如何利用期货市场 进行风险管理
目
一、期货市场的功能
二、套期保值的定义 三、套期保值的必要性 四、套期保值的类型和方式
录
一、期货市场的功能
价格发现 规避风险
价格体系
资源 配置 （1）价格发现和规避风险是期货市场的两大基本功能 （2）简单解释：企业参与期货市场，经营者可以在两个市场（现货市场 和期货市场)进行交易。 没有期货市场和没有参与期货之前，现货经营者只能在一个市场进行买卖 行为，而有了期货市场,参与期货交易后，现货经营者就等于增加了一个 新的采购和销售渠道，经营的手段更加丰富，便捷性也大大提高。
套期保值的基本原理及应用
套期保值的基本原理及应用一、套期保值的基本原理1、套期保值的概念：货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
2、套期保值的基本特征：的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
3、套期保值的逻辑原理：的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
二、套期保值的方法1、生产者的卖期保值：铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2、经营者卖期保值：售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。
为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
3、加工者的综合套期保值：原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。
只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。
(最新整理)玉米套期保值理论与实践
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二、套期保值的理论解析
❖ 传统套期保值理论与现代套期保值理论的差异
❖ 1、传统套期保值理论
❖
传统套期保值是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方
❖ 如果因期货空逼多等因素导致期货价格超跌，没 有资金和库容条件的贸易商和加工企业可以考虑 在期货市场“开立未来虚拟玉米或豆粕仓库”．
❖ 如果期货价格涨上去，你就平仓；如果不涨，拉 回来自用．
21
❖ 案例四：贸易商和加工企业避免价格下跌风险。 ❖ 采购之前之后,贸易商和加工企业就踏上“两怕的
变心板”：采购之前怕价格上涨，采购之后怕价 格下跌。
数最大化。
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❖ 传统套期保值理论的弊端：
❖ （1）企业的经营是一个动态的过程，原材料的买入和 产品的销售同时进行，因此，人们无法实现对企业风险的 动态管理。
❖ （2）企业的经营活动是有成本的，因此锁定了风险， 并不意味着企业不发生亏损。
❖ （3）规避了现货经营风险的同时，也丧失了现货的盈 利空间。
而不能卖出，可采取卖出套保。
11
❖ 降低原材料或产品的库存成本和风险
❖ 担心库存产品或原料价格下降，可以采用卖出套期保值。 ❖ 为了节省库存费用，可以先在现货市场上抛出库存，同时
在期货市场上进行买入套期保值。
12
❖案例一:饲料厂锁定采购成本
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❖ 案例一：锁定原材料成本
❖ 背景资料：2003年10月份，豆粕价格大幅上涨。 之前的豆粕价格一直稳定在2200元/吨之下，饲 料产品的定价是以2200元/吨以下的豆粕价格定 位的，由于豆粕价格急剧上升，而饲料价格和养 殖业产品价格不能配合上涨，造成了第四季度 40%的小饲料厂停产以及饲料行业的全年性的亏 损。
套期保值知识及饲料企业的套保策略
实例 ： 中粮集 团大豆 保值案例
２０ ０ ８年 ９月 １ 日．中粮 集 团 一 下属 公 司 以 ５ ４０ ３ ０元／ 吨的价格 ， 在美 国采购 一船 ６万吨 的大豆 。 ｌ ０月 份运 到 国 内时 ．大 豆价 格 已下 跌 至 ３ ０ ０ ０元，
吨， 仅此 一船 现货 ， 就要面 临 ７ ０ ８０万元 的亏损 。但 是 ， 公 司利用 了商 品期 货 的套 期保 值 功能 ． 效 该 有 规避 了这一价格 波动 风险 购人 大豆现货 的第 二天
费结 构 ； 注重 发 展 主食 工业 化 ． 大其 生 产和 消 费 扩 规 模 ：积 极倡 导科学 膳食结 构 和文明 消费方 式 ， 普 遍 节约粮 食 和食 物 。
（ 者 为 国家粮食 局科研 院研 究 员） 作
２Ｑ Ｑ：
丽
ห้องสมุดไป่ตู้
…
…
…
…
…
…
…
…
－
…
…
…
…
…
在 ２０ ０ ８年 四季度 的金 融海 啸 中 ．有色 金属 企 业 的平 均利 润水 平 表 现要 远 好 于没 有对 应 期 货 品 种 的钢铁企 业 。 很重要 的一个 原 因就是 因为 国 内当 时有铜 、 、 铝 锌三 个成熟 期货 品种 ， 有色 金属 企业通
代食 品加 工业 的需要 ．建立 优 质专 用 原料 生 产基 地 ； 是培 育 和壮 大龙 头企 业 ， 挥 其带 动 和辐 射 二 发
点地 区 、 点人群 的食物 消费 与营养 健康水 平 。此 重
相适 应 。要 不断调 整 和优化粮 食等食 物生产 结构 。 其 主要 措施 包括 ：扩大优 质专 用谷物 品种生 产 ， 缩
套期保值的原理、方法及策略
一套期保值定义套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。
二套期保值的基本特征在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现货”与"期货"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
三套期保值的理论基础（一）传统套期保值理论传统套期保值理论由凯恩斯和希克斯于1930年提出，其核心在于对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。
现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下），由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。
“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象。
本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都是基于传统套期保值。
（二）期货套期保值理论的演变与创新在实践中，完全利用“品种相同、数量相等、方向相反”这个传统套期保值理论运作，对于企业来说，会感到效果并不一定非常好。
实际上，这个理论的提出，其前提条件是期货市场的金融属性并不是很强，现货企业的品种比较单一，而且现货产业的单位利润率比较高，此时利用这个理论会有比较好的效果。
考量保值效果，其规避的是一个时间点上的风险问题。
比如对于玉米贸易商来说，在企业买玉米现货的同时，抛出等量的期货，规避的就是买玉米时间点往后的价格波动风险。
目前，国内相当一部分企业对于期货市场的认识，基本上处在这个领域阶段。
期货套期保值在玉米贸易经营中的理解和应用
期货套期保值在玉米贸易经营中的理解和应用引言：玉米是世界上最重要的粮食作物之一，也是全球最大的农产品期货交易品种之一。
在玉米贸易经营中，市场价格的波动给生产者、贸易商和消费者带来了很大的风险。
为了规避这些价格波动对经营带来的风险，期货套期保值成为了一种重要的工具。
本文将从玉米贸易经营的角度，分析期货套期保值的理解和应用。
一、期货套期保值的基本概念期货套期保值是指企业利用期货市场，通过买入或者卖出期货合约，以锁定未来某一时点的固定价格，以规避市场价格波动风险的一种方法。
在玉米贸易中，种植者、加工企业和贸易商都可能面临市场价格波动带来的经营风险，期货套期保值可以帮助他们规避这种风险。
具体来说，对于种植者来说，他们可以在播种前通过买入玉米期货合约，锁定未来的出售价格，这样无论市场价格是涨是跌，他们都可以确保以合理的价格出售自己的玉米。
对于加工企业和贸易商来说，他们可以在收购玉米后通过卖出玉米期货合约，锁定未来的采购价格，从而规避市场价格波动对业务带来的风险。
1. 种植者的应用：2. 加工企业和贸易商的应用：三、期货套期保值的风险和注意事项1. 期货套期保值并不是完全无风险的，它只能规避价格波动风险，而不能规避其他风险，比如政策风险、市场供需风险等。
2. 在进行期货套期保值时，企业需要根据自身的实际情况和市场预期，合理选择套期保值的时点、数量和方式，以免在操作过程中造成更大的损失。
3. 期货套期保值需要耗费一定的成本，比如期货交易手续费、保证金等，企业需要充分考虑成本和收益的关系，合理进行套期保值。
四、结语期货套期保值是玉米贸易经营中的一种重要工具，可以帮助企业规避市场价格波动带来的风险，提高经营的稳定性和可预测性。
但需要注意的是，期货套期保值并不是完全无风险的，企业在进行套期保值时需要充分考虑市场情况、成本和收益的关系，合理选择时点、数量和方式，才能更好地发挥期货套期保值的作用。
希望本文能够为玉米贸易经营者提供一些帮助，使他们更好地理解和应用期货套期保值。
套期保值的原理
套期保值的原理
套期保值是指企业为了规避市场价格波动风险，通过期货市场或其他衍生工具进行对冲操作，以锁定未来某一时点的价格，从而保护自身的利润。
套期保值的原理主要是通过对冲操作来规避价格波动风险，下面我们来详细了解一下套期保值的原理。
首先，套期保值的原理是基于对冲操作。
企业在生产、采购或销售过程中，可能会面临市场价格波动的风险，为了规避这一风险，可以通过期货市场或其他衍生工具进行对冲操作，锁定未来某一时点的价格，从而确保自身的利润不受价格波动的影响。
其次，套期保值的原理是基于风险管理。
企业在市场价格波动的情况下，可能会面临盈利减少甚至亏损的风险，通过套期保值可以有效地管理这一风险，确保企业在未来某一时点能够获得稳定的价格，从而保护利润。
另外，套期保值的原理是基于市场预期。
企业通过对冲操作锁定未来某一时点的价格，需要对市场进行合理的预期分析，以确保对冲操作的有效性。
只有在对市场价格趋势有清晰的预期的情况下，对冲操作才能够起到有效的保值作用。
最后，套期保值的原理是基于成本效益考虑。
企业在进行套期保值时，需要考虑对冲操作的成本，以及对冲操作可能带来的收益。
通过对成本和收益进行综合考虑，企业可以选择最合适的对冲方案，实现成本效益最大化。
综上所述，套期保值的原理是基于对冲操作、风险管理、市场预期和成本效益考虑。
通过对冲操作来规避价格波动风险，确保企业在未来某一时点能够获得稳定的价格，从而保护利润。
同时，企业在进行套期保值时需要对市场进行合理的预期分析，综合考虑成本和收益，选择最合适的对冲方案，实现成本效益最大化。
这就是套期保值的原理。
粮食企业期货套期保值探讨
般 只需 交 纳 相 当于 现 货 价值
，
5％
～
10 ％
的保证 金
，
种风 险转移机 制 对 于 粮 食 企 业 来
：
即可 进行交易
不 仅 可 以 使 企 业 降 低 资 金 占用 成 本 而
，
说其功能 主要 体现 在 以下 几 个方 面
1 1
．
且 可 以 使 企 业 能够 充 分 发挥 资金 的利 用 效 率 加 快 资金
．
套 期 保 值 以 回避 价 格 下 跌 带 来 的 风 险 从 而 锁 定 利 润
，
，
。
实现 期货市 场价格 的形 成 机 制能够很 好地 反 映现 货 市
。
持有 现 货 空 头 头 寸 的粮 食企 业 如 果 担 心 未 来 现 货价 格
．
场供求 所 形 成 的 价 格 也 更 为理 性 不 仅 为生 产者提供
。
低
。
套期 保 值 企 业 将 现 货 风 险 转 嫁 给 投 机 者 投 机 者 的
，
，
剧 烈变 化 的风 险 对 于 稳 定生 产 经 营 促进 企 业 积 极 拓
． 、
资 产 往 往 保 持 资金 状 态 而 资 金 并 不 存 在 专 用 性
，
。
因此
展 生 存 发 展 空 间 具 有 重 要 意 义 正 日渐 成 为 企 业 实 现 经
巨 幅波动
，
。
近 年来 商 品价格 的破 裂 但 是 如果 面 粉加 工 企 业 在
，
。
．
使粮 食企业 的生 产经 营 出现 很 大 的风 险 越
些 企业 开 始 主 动找期 货公 司 咨询套期保
套期保值原理与操作讲义
• 9月
2230
2280
• 买入现货5000吨多付
卖出平仓期货合约赢利:
• (2230－2130)*5000=100万
(2280—2090)*5000=95万
• ----------------------------------------------------------------------------------------------
○ 2000年1月黑龙江现货价格回落至0.85元/斤，该农厂在龙江销售现货6万吨。
套期保值结果
99年预期利润减少了：
6万吨*(0.95-0.85)元/斤*2000=120万
套保利润：
（2150-1800）元/吨．套期保值不等于实物交割 二．应确定你的目标利润与目标价格 三．操作时,应严格遵循套期保值交易的四个基本特
油脂厂：货源紧缺，价格上涨，压榨成 本增高，利润下降或亏损；
……………………
什么是套期保值？
在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货 合约，以希望在未来某一时间通过卖出或买进这些期货合约而
补偿因现货市场的价格不利变动所带来的实际损失。
生产商卖期 保值举例
单击此处可添加副标题
时间
行情判断风险
资金管理风险
交割违约风险
套期保值 交易备忘 录
战略—知己知彼，百战百胜 纪律—严格执行既定方针 灵活—市场面前无自尊
• CLICK HERE TO ADD A TITLE
祝您成功
单击此处添加文字，文字是您思想的提炼
再见
现代期货 界的观点
套期保值是为冲减未来现货 市场价格不利变化的风险而 买卖期货合约的行为。
套期保值
单击此处可添加副标题
粮食企业参与期货套期保值的作用和方法
要 的意 义
。
本 文 着重探讨 粮食企 业参 与期 货
保值的意义 和 作 用
套期 保值 的作 用 和 方法
一
、
素 对 企 业 的 生 产经 营 活 动实 行有效 避 险 期 货套期保值 交易具有 多方面 的避 保值 的 作 用
,
套 期 保 值 交 易有 助 于 企 业 回 避 价
、 、
应求
彼 地求 过 于 供
, ,
等 缺乏效益 的现 象频
。
求变 动 风 险
是 间接 作 用
这
,
频 出现 问题
.
就 是这些 向题的 反映
“ ,
为解 决这 些
”
。
,
一 方 面可
,
我 国企业 习惯 用
大库存
、
对策
。
但
准 确获取 商 品价 格 交易量 等 多种市 场信 号 从而 及 时确定经 营方 向 品种 和规模
,
、
运 用卖 出套期保值
.
,
减少 商 品 价格 下
7
;
跌 造成损 失 购进 后
,
假定某 粮油 贸易公 司在
,
月份
,
,
其
、
1000
吨釉米 价 格是
,
2 800
元 /吨 购 进 元 /吨 总 元
;
,
,
粮食 企 业进 行
市场价 格 一 路下跌
跌到
260 0
套 期保 值交 易的方式 通 常 有对 冲合 约 平 仓 履 行 合 约 交 割 平仓 三种
对 冲 已有 的期货合 约 获 取 价差
抵 补 现 货市 也可
; 规 模 风 险 即生产什 么 和生 产多少 的 向题 二
期货套期保值原理及操作方法
期货套期保值原理一，套期保值的概念套期保值(Hedging)就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。
也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
二，套期保值的逻辑原理套期保值之所以能有助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本经济原理：1.同种商品的期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。
期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。
这样，引起现货市场价格的涨跌，就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。
套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。
2.现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者将大致相等。
期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者差异接近于零。
按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。
到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。
这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。
正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。
三，套期保值的种类套期保值有两种基本类型，即买入套期保值和卖出套期保值。
两者是以套期保值者在期货市场上买卖方向来区分的。
1. 买入套期保值。
它是指交易者先在期货市场买入期货和约，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。
这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。
套期保值原理与操作讲义(精)
• 9月 2030 • 卖出大豆5000吨少赚 • (2130－2030)*5000=50万
•
-----------------------------------------------------------------------------------------------
• 两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而有 效锁定了经营利润。
• 两者相抵，大致弥补因价格上涨造成的损失，从而有 效控制生产成本。
套期保值的分类
• 卖出保值：交易者先在期货市场
卖出期货,当现货价格下跌时以 期货市场的盈利弥补现货市场的 损失,从而达到保值目的。主要 适用于拥有商品的生产商与贸易 商,他们担心商品价格下跌使自 己遭受损失。
粮库卖期保值案例
• • • •
进口商卖期保值案例
• • • • •
•
时间 现货市场 期货市场 5月 2230 2250 在途中有5000吨大豆， 卖出500手7月大豆合约 担心一个月后货到后 所需要保证金： 价格下跌 5000吨 *5%*2250元/吨=56万
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• 在期货市场买进或卖出与现货数量 相等但交易方向相反的期货合约， 以希望在未来某一时间通过卖出或 买进这些期货合约而补偿因现货市 场的价格不利变动所带来的实际损 失。
生产商卖期保值举例
• 时间 • 9月份 •
•
现货市场 1980元/吨
期货市场 卖出1月合约 2050元/吨
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期货套期保值在玉米贸易经营中的理解和应用
期货套期保值在玉米贸易经营中的理解和应用引言：玉米作为全球重要的农产品之一，在国际贸易中占有重要地位。
由于玉米价格的波动性较大，农民和贸易商在经营中往往面临着市场风险。
为了有效地管理这些风险，期货套期保值成为了一种常用的工具。
本文旨在对期货套期保值在玉米贸易经营中的理解和应用进行探讨。
一、期货套期保值的基本概念和原理1. 期货套期保值的概念期货套期保值是指在现货市场和期货市场同时进行操作，通过在期货市场上买入或卖出相应数量的期货合约来抵消或减少在现货市场上包括价格风险在内的风险。
2. 期货套期保值的原理期货套期保值的原理是利用期货市场上的合约进行对冲，通过在期货市场上建立与现货市场上的头寸相反的合约头寸，从而在一定程度上抵消或减少了价格波动所带来的风险。
通过对冲，投资者可以在一定程度上锁定合理的价格，并降低市场波动对其经营造成的影响。
二、玉米贸易中的市场风险1. 市场价格波动风险玉米作为农产品，其价格波动性较大，受到供需关系、天气、政策和国际市场等因素的影响。
价格波动的风险给玉米贸易带来了很大的不确定性，对农民和贸易商经营造成了很大的困扰。
2. 市场流动性风险玉米市场流动性相对较低，交易成本较高，买卖双方的交易动力不足，市场深度不够，这导致玉米买卖双方在市场中难以迅速完成交易，影响了经营的灵活性。
1. 风险管理期货套期保值可以帮助农民和贸易商对冲价格波动风险，使其在不确定的市场环境中更好地规避风险。
通过在期货市场上建立相反方向的头寸，可以锁定合理的价格，降低价格波动对经营造成的影响。
2. 获取市场信息期货市场是一个集中交易的场所，价格信息更加透明，市场流动性更强。
通过参与期货交易，农民和贸易商可以获取更多市场信息，更准确地判断市场趋势和价格走势，降低决策失误的风险。
3. 灵活调整头寸期货市场的开市时间相对现货市场更加灵活，投资者可以根据自身的需求随时买入或卖出相应数量的合约，灵活地调整持仓头寸。
马明旺：套期保值在粮油企业经营中的应用
黑龙江大豆现货与期货价格
5400
5040 4680
4320 3960
3600 3240
2880 2520
2160 1800
1200 800 400 0
-400 -800
连豆期货指数合约周Ｋ线与黑龙江现货价格走势基差图
嫩江现货价格
期货与嫩江地区现货的基差
2001-11-2 2002-2-22 2002-6-7 2002-9-20 2003-1-10 2003-5-2 2003-8-22 2003-12-5 2004-3-26 2004-7-16 2004-10-29 2005-2-18 2005-6-3 2005-9-16 2006-1-4 2006-4-24 2006-8-18 2006-12-1 2007-3-16 2007-6-29 2007-10-12 2008-1-25 2008-5-16 2008-8-29 2008-12-12 2009-3-27 2009-7-10 2009-10-16 2010-1-29 2010-5-21 2010-9-3 2010-12-17 2011-3-11 2011-4-1 2011-4-26 2011-5-18 2011-6-9 2011-6-30 2011-7-21 2011-8-11
案例一：黑龙江某县粮食企业A，在多年的经营过程中，该企业一直对期货市场的套期保 值功能非常重视，并多次参于。2007年年末以来，国内大豆期货、现货市场价格均大幅上 涨，进入2008年6月份以后，期货和现货价格越涨越高，市场风险开始积聚，该企业意识 到了市场中存在的风险，在已有现货且计算好交割成本后，A企业根据自己的实际情况， 逐步在大连商品交易所A0809大豆期货合约将大豆卖出，成交均价5671元/吨，到9月份， 共交割大豆3130吨，该企业在期货市场中共获得收益342万元。
关于粮食期货套期保值的研究
关于粮食期货套期保值的研究一、套期保值的基础知识1.1套期保值的基本概念所谓套期保值，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，使用一项或一项以上套期工具，在市场上买进或卖出与现货商品相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的套期合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制以达到保值的目的。
套期保值是把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其准备以后售出的商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
例如某企业需要在6月份买入1000吨粳米，而现在为1月，粳米现货市场价格为每吨3000元，为防止6月份粳米价格上涨导致生产成本提高，该企业在期货市场买入1000吨6月粳米合约，价格为每吨2800元。
到了6月粳米价格果然上涨，现货价格涨至每吨3500元，期货价格涨至每吨3300元，该企业将期货卖出，每吨获利500元，正好弥补现货市场成本的上升。
套期保值的基本特征在于：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
套期保值的理论基础是：随着期货交割时间的临近，现货和期货市场的走势趋于一致,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损，亦或者现货市场的盈利可以弥补期货市场的亏损。
1.2套期保值的基本原则1.2.1 商品种类相同原则商品种类相同原则是指期货交易的商品对象要尽量与现货市场经营的商品相同或属于同类并有很强的相关性。
只有种类相同或相关，期货价格与现货价格才能走势趋于一致。
面粉企业利用期货进行套期保值的方案
面粉企业利用期货进行套期保值的方案近几年,受宏观经济因素及商品自身供求关系变化的影响,原油､金属､农产品等大宗商品价格波动十分剧烈｡粮食流通是高成本､高风险的微利经营行业,随着市场化程度的不断提高,产､销区域价差越来越小,季节差价也越来越难以把握｡价格的大幅波动,往往使企业面临严重的经营风险｡通过国内农产品期货市场平台,积极稳妥地参与期现货套保,可以有效地减少产品价格剧烈波动给企业带来的经营风险,使企业保持持续发展,做大做强｡一､企业经营情况面粉企业目前面临企业库存较大,在收储和保管过程当中,小麦价格波动对企业储备和生产均有较大的影响,具体体现在小麦采购环节及小麦存储环节｡二､企业经营风险分析(一)原料采购环节目前原料主要是小麦,采购方式主要以随行就市为主,供货方以小麦收购贸易商为主｡就小麦加工企业而言主要担心日后采购小麦时价格上涨的风险,从而造成产品生产成本的上升｡(二)原料仓储环节在原料仓储期间,企业主要面临原料价格下跌风险｡若在企业原料仓储期间,小麦价格出现下跌,则造成生产成本上的损失,面粉销售成本相对较高,利润减少｡三､经营风险应对措施根据企业生产经营的实际情况,我们建议利用期货市场的功能,采取套期保值回避原料价格波动的风险｡(一)套保对象及数量根据企业情况,并结合期货市场期货合约特点,我们选择郑商所强麦为套保对象,根据套期保值原则之一“数量相等”,对小麦现货采购量采用1 比1 进行套保操作,即一手强麦期货合约对应保值10 吨小麦｡总体套保量为5000吨｡(二)套期保值介绍1､套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动｡(1)套期保值就两种模式:买期保值和卖期保值,买期保值为的是锁定采购成本,卖期保值为的是锁定销售利润｡“买入套期保值”又称“多头套期保值”,是在期货市场购入期货,用期货市场多头规避价格上涨的风险｡持有多头头寸,来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值｡因此又称为“多头保值”或“买空保值”｡买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险｡这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法,可以将远期价格固定在预计的水平上｡买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法｡(2)做法详解根据保值的目标先在期货市场上买进相关的合适的期货;然后,在现货市场上买进该现货的同时,在期货市场上卖出与原先买进相同的期货合约,从而完成套期保值业务｡具体地说,就是交易者目前不打算购进价格合适的实物商品,而为了保证在未来某—时间必须购进该实物商品时,其价格仍能维持在目前水平,那么就可以应用买入套期保值了｡2､买入套期保值案例假设某以小麦为原材料的企业 2008 年 6 月上旬计划在未来 1 个月后购买 1000 吨小麦,此时小麦现货市场价格为 1600 元/吨｡该企业认为,在未来 1个月小麦市场行情看涨,小麦期货也会上涨,企业计划购买的小麦价格也会随之上涨,但他又不愿意现在就购买小麦｡为了规避这种可能的损失,该企业就在小麦期货的当前价格 1750 元/吨的价位买进 100 手小麦期货合约(每手合约 10吨小麦)｡1 个月后,小麦市场价格涨至1650 元/吨,小麦期货也从1750 元吨上涨至 1800 元/吨｡该投资者在小麦现货市场购买的价格升高了,而同期小麦期货也上涨了 135 元/吨,投资者通过卖出 100 手小麦期货合约进行平仓｡从该例可以得出:第一､完整的买入套期保值涉及两笔期货交易｡第一笔为买入期货合约,第二笔为在现货市场买入现货的同时,在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸｡第二､因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖,所以该例是一个买入套期保值｡第三､通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对以小麦为原料企业不利的变动,价格上涨了 50 元/吨,因而原材料成本提高了 50000 元,但是在期货市场上的交易盈利了50000 元,从而消除了价格不利变动的影响｡如果该企业不做套期保值交易,现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料,但是一旦现货市场价格上升,他就必须承担由此造成的损失｡相反,他在期货市场上做了买入套期保值,虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利,可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失｡因此可以说,买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险｡该例简单的说明了套期保值原理,在具体操作中,应当考虑交易手续费､持仓费､交割费用等｡四､当前套期保值交易策略(一)套期保值机会分析1､2012 年7 月份小麦行情回顾2012 年7 月,强麦期市价格总体上来说是经历了“从6 月的下跌企稳筑底､反弹､创两月来新高､再阴跌回落”的过程｡主要原因是外围产品豆粕､玉米的强势上涨带动;伴随着降息等进一步经济刺激政策的出台落实｡强麦1301 合约更是在7 月9 日创2 月多来的新高2598 元;但现货市场几乎没有跟涨,于是强麦期货市场出现难得一见的套利窗口,随着套利者在高位的抛盘,强麦期价弱势调整,7 月20 日,强麦1301 期货价格重回2500 以下,认为接下来弱势盘整的局面还可能会持续一月左右的时间,鉴于普麦现货市场的企稳偏强,结合目前优质麦及普麦价差考虑,我们认为,在8 月底的关键时期,如小麦现货市场不出现大规模抢收,可以维持前期观点:强麦1209 会在9 月跌至2300 元附近;1301合约也会在1209 合约的带动下走弱｡2､宏观经济面:中国经济第三季度企稳转暖,看好第四季度7 月9 日和10 日上午,国务院总理温家宝先后主持召开了两次经济形势座谈会,听取专家和企业负责人的意见和建议｡温家宝总理表示,作为一个发展中大国,需要保持一定的经济增长速度,经济社会发展､民生改善才有相应的基础｡当前国内外经济形势比较复杂｡稳增长首先要正确判断形势,既要看到经济下行的压力,也要看到经济增长的动力;既要有忧患意识,也要增强信心｡稳增长不仅是当务之急,而且是一项长期的艰巨任务｡稳增长的政策措施包括促进消费､出口多元化等,但当前重要的是促进投资的合理增长｡温总理还指出,稳增长还要与财政､金融､企业以及其他方面的改革结合起来,用改革的办法,用市场的办法,推进结构调整和发展方式转变,提高产业竞争力,增强经济发展的活力和可持续性｡今年初中央政府虽然明确表示以预调､微调来稳定经济发展,当时将“稳增长”与“控通胀”作为两大政策目标｡由于担忧通胀反弹,冲击经济､社会稳定,结果一方面稳经济,一方面控通胀,使得政策在具体执行时出现了左摇右摆,很难实现真正的平衡､兼顾两个目标｡最新经济数据显示,当前国内通胀压力明显比预期的要低,更有研究人士预期,7月份的CPI 可能跌破2%｡这样,中央再无通胀的后顾之忧,可以全心全力来撑经济,实现“稳增长”｡原来预留了空间的货币政策与财政政策,也可以加大力度出招｡面对当前复杂的经济形势,国内可能很快有一系列的有更大力度的政策出台,在投资､减税､货币､消费等多个领域,都可能继续会有有力的政策变化｡投资银行巴克莱资本近日发布报告称,尽管中国6 月份保持复苏迹象,但第二季度实际GDP 涨幅应为7-7.3%｡同时,其维持经济第二季度触底的判断,全年GDP 增长料为8.1%｡我们也认为第三季度中国经济将企稳转暖,在第四季度经济增长甚至会更快､更明显｡3､现货市场小麦价格企稳,8 月底或开始缓升走势伴随着本年度新麦的陆续上市,新麦价格呈现持续下滑态势,并跌破国家最低收购价｡在此背景下,主产区各省相继启动2012 年小麦最低收购价执行预案并展开收购｡据主产区粮食部门统计,截至7 月5 日,河北､山东､江苏､安徽等11 个小麦主产区各类粮食企业累计收购2012 年新产小麦2401.8 万吨,其中国有粮食企业收购1629.6 万吨,占收购总量的68%｡目前现货市场普麦价格,以河北大型面粉工厂送到价为例,普麦2120 元/吨,河北2018 优质麦2240 元,师栾02-1 优质麦2350 元｡7 月强麦期货市场跟随豆粕､玉米快速上涨时,现货市场并没有出现明显的跟涨联动,这样给套利者提供了罕见的期现套利机会,郑商所公布的仓单日报显示,有效预报明显增加,这样的期货现货套利窗口仍未被封死,认为,后期现货价格将走强,期货价格适度回落｡收割期间的赤霉病减产炒作,最后被国家官方公布的增产丰收消息给击破｡但也有可能官方公布的丰收确实存在统计误差,有业内人士认为,赤霉病影响的小麦质量不能普遍被饲料企业认可,随着中秋､国庆面粉消费旺季的临近,加工企业可能会在9 月前出现抢购小麦的情况,届时现货小麦如果走强,期价回落的压力会减弱｡4､豆粕及玉米期价强势上涨对强麦期价的影响明显7 月农产品期货最火爆的局面属于豆粕品种,由于美国出现了罕见的干旱,很多人将此次干旱与1988 年干旱程度相比,在11 日美国月度供需报告出台前,市场就普遍预期美豆单产会大幅下调,之前6 月报告预测的单产还是43.9 蒲式耳/英亩,7 月报告调减为40.5 蒲式耳/英亩;之后由于没有有效降雨出现,外盘美豆继续在创新高,市场已经有不少分析师认为8 月美农业部报告会继续调低单产至37-39 蒲式耳/英亩,大商所豆粕1209 合约创新高4125 元,1301 合约也一举攻到3999 元接近4000 元关口｡一些国外机构对美盘大豆的价格预测已经在看1800-2000 美分/蒲式耳｡国储大豆拍卖最近2 次基本上全部成交,争抢异常火爆,似乎都在论证着市场的猜测:8-10 月我国进口大豆到港量不足,国内压榨量月均500 万吨以上,缺口可能巨大｡如果说7 月美国的干旱对美豆单产的损害还有待进一步观察,坚决对垒的空头一直认为纯属炒作,连盘豆粕的日成交量､持仓量､日增仓都在说明着多空双方在创造着最坚决的对攻｡相比较,认同度更高的是对美玉米的损害,因为干旱正值玉米的授粉期,7 月报告已经将美玉米单产由上月的166 蒲式耳/英亩调减至146 蒲式耳/英亩,但市场已经普遍认为还会继续下调至140 蒲式耳/英亩以下｡7 月份,国内各加工厂麸皮库存并不算高,麸皮市场维持着偏强的走势,这又支撑着小麦价格｡5､外围情况:美国､俄罗斯小麦减产对我国影响有限7 月11 日,美国农业部公布全球农业供需预测月度报告显示,2012/13 年度,全球小麦供应量减少510 万吨,全球产量减少670 万吨(其中俄罗斯产量调减400 万吨,哈萨克斯坦调减200 万吨,中国调减200 万吨,欧盟调增210 万吨),起初库存调增160 万吨; 全球小麦消费量调减180 万吨,由于哈萨克斯坦､澳大利亚及美国的饲料用麦量的减少;全球贸易量方面,中国进口量由调减50 万吨至200 万吨,俄罗斯出口量调减400 万吨至1200 万吨,哈萨克斯坦出口量调减150 万至700 万吨,美国出口量调增140 万吨｡(二)技术分析普麦1301 日线图强麦1301 日线图技术上,从强麦主力合约1301 日线图上来看,自今年5 月份以来强麦反弹之后上行缺乏利多支撑,行情震荡反复形成多重顶形态,目前期价在2480 元/吨颈线位置,后期若有效站稳2480 元/吨,则行情仍会延续反弹｡否则强麦将会继续弱势下滑｡下方目标位预计在2400 元/吨一线｡(二)套保实施方案根据我们的判断,小麦期价短期或有下行风险,但步入8 月份行情会逐步走强｡在此基础上我们认为:目前期价位于前期震荡区间2500-2550 元/吨下方,则具体的操作方案可以有以下几种:(1)若后期期价继续下滑,则建议不宜过早进行买入保值的操作｡等待期价运行至2420-2400 元/吨一线时,可进行买入套保的操作,逢低分批买入,止损位可设为2380 元/吨一线｡假设企业每月需要采购小麦6000 吨,则在价格运行至2420-2400 元/吨时进行套保,对应小麦合约为600 手｡另外期市有风险,从资金角度讲一般不建议满仓操作,可将仓位建立在40%-50%仓位区间,结合以上操作方法如下:建仓保证金比例按9%,按前期低位2380 元设置止损点及计算风险备用资金｡小麦价格如上涨,则期货盈利为现货采购的成本增加提供保值;如下跌,则现货成本减少抵消期货亏损,当完成采购任务时对相应保值期货合约进行平仓即可｡若期价进一步下跌,则在止损点平仓即可,等待时机决定建仓与否｡(2)若后期期价重回2500-2550 元/吨震荡区间,则以区间下沿附近为建仓区域,逢低买入｡建仓保证金比例按9%,若后期能够有效突破该区间上沿,则趋势可能发生扭转,等待期价回调时可进行加仓操作｡止损点位设为2500 元/吨｡小麦价格如出现反弹,则企业通过上述套保方案锁定生产成本,当完成采购任务时对相应保值期货合约进行平仓即可｡五､企业如何建立期现结合体系(一)建立期现结合体系的准则现货企业打造期现运作平台,以下几个环节必不可首先,调整企业发展战略,把期货运作融入企业经营之中｡企业管理者要从观念上认识期货市场的重要性,把期现运作上升到企业发展战略的高度,调整单纯的现货运作思路,充分利用期货市场的价格发现功能指导企业生产经营,利用套期保值化解风险,更进一步进行期现运作,获取额外的套利收益｡其次,加强企业内部期现部门之间的协作｡期现运作过程包括前期调研､投资论证､方案设计､现货组织､成本利润核算和资金运转等环节,企业各部门要充分协调一致才能保证操作有效运行｡其三,现货企业要进一步完善现货渠道｡期现运作过程中业务量大,资金占用多,时间周期上有严格限制,需要现货渠道能够有效的现货物流运转,保障现货能够用的上､销得出｡其四,强化资金管理与风险控制｡期货市场价格变化剧烈,与现货贸易结合起来后,对资金管理､调度要求较高,同时对市场风险要有完善的控制措施､程序,避免出现大的损失｡最后,还要与期货行业紧密联系｡期现运作要求技术性高,要求对市场行情有准确的把握,并熟练运用期货､期权等金融衍生工具进行风险管理｡在现有人才紧缺的情况下,现货企业可以充分利用外脑,与期货公司进行合作,实现优势互补,共同打造期现运作平台｡(二)组织架构1､建议成立期货部或类似组织,具体组织架构如下:注:决策人､下单人､风险监督人不能为一人,应分别担任｡决策人:总经理或期货业务负责人;下单人(交易员):由专职人员担任;风险监督员:由财务部经理兼任或其他专职人员担任｡2､工作职责(1)下单人主要职责:①下单人每日向总经理报告当天新建头寸情况､计划建仓及平仓头寸情况及最新市场信息等情况｡②根据公司的套期保值方案选择合适的时机向长安期货经纪公司下达指令交易｡③当市场价格波动较大或发生异常波动的情况时,下单人应立即报告决策人｡(2)风险监督人主要职责包括:①制定期货业务有关的风险管理政策及管理工作程序;②监督期货业务有关人员执行风险管理政策和风险管理工作程序;③审核公司的具体保值方案;④核查交易员的交易行为是否符合套期保值计划和具体交易方案;⑤对期货头寸的风险状况进行监控和评估,保证套期保值过程的正常进行;⑥发现､报告,并按程序处理风险事故;⑦评估､防范和化解公司境内期货业务的法律风险｡(三)制度建设在内部控制制度建设方面,为有效防范和化解风险,建议借鉴《企业内部控制基本规范》及国家有关法律法规,并可参考深交所发布的《中小企业板信息披露业务备忘录第25 号:商品期货套期保值业务》制定详细的内部控制管理制度｡首先要明确公司在期货市场以从事套期保值交易为主,不得直接进行投机或套利交易;其次,建立完善的期货套期保值业务报告制度,并由公司财务部设立专门的期货业务风险监控岗,负责对套期保值业务风险控制措施和程序进行监督和评价,及时识别内部控制缺陷并采取补救措施;同时,公司应建立风险测算系统,以保障期货交易中可能出现的资金风险以及保值头寸价格变动风险｡六､公司参与套期保值的可能性风险尽管企业进入期货市场是从事套期保值交易,但是期货市场是风险和利润同在的｡一般情况下,企业参与期货市场主要担心以下几方面主要风险:1､追加保证金:期货交易规则规定,交易所可以根据期货市场实际情况或进入交割月之前及时调整保证金比例,因此企业在参与时应有资金保证,或者企业在参与具体交易时采取稳妥的方式入市,同时应配以相对应的操作策略即可规避保证金不足的风险;2､市场风险:在实际情况下,期货价格与现货价格运行节奏还是有差距的,但是只要企业入市时结合自身成本,并严格按套期保值的原则来运作,则风险相对较小;3､操作风险:企业在参与套期保值时,应提前根据企业现状制定详细计划,并且严格按计划行事,同时一定注意,不要将套保与投机混淆｡严格按套保思路来运作,不得频繁进出操作｡七､财务分析新会计准则将期货合约作为一项金融资产或金融负债在资产负债表中确认,并按公允价值进行计量｡套期保值的确认和计量(一)套期保值会计方法运用条件1､在套期开始时,企业对套期关系(即套期工具和被套期项目之间的关系)有正式指定,并准备了关于套期关系､风险管理目标和套期策略的正式书面文件｡该文件至少载明了套期工具､被套期项目､被套期风险的性质以及套期有效性评价方法等内容｡套期必须与具体可辨认并被指定的风险有关,且最终影响企业的损益｡2､该套期预期高度有效,且符合企业最初为该套期关系所确定的风险管理策略｡3､对预期交易的现金流量套期,预期交易应当很可能发生,且必须使企业面临最终将影响损益的现金流量变动风险｡4､套期有效性能够可靠地计量｡5､企业应当持续地(即过去有效和将来有效)对套期有效性进行评价,并确保该套期在套期关系被指定的会计期间内高度有效｡上述五个条件最重要的条件是套期有效性的评价和计量问题｡最基础的条件是要由正式书面文件指定套期关系｡(二)套期保值会计账户的设置:1､套期保值会计要求单独设置三个会计科目:套期工具(共同类)､被套期项目(共同类)､套期损益(损益类)｡共同类科目借方余额表示资产,贷方余额表示负债｡套期工具公允价值变动后的账务处理是:借:套期工具贷:套期损益/公允价值变动损益或者做相反分录｡被套期项目核算:借:被套期项目贷:指定为被套期项目的相关资产(账面价值)借:被套期项目贷:套期损益或者做相反分录｡2､被套期项目利得或损失的具体处理要求(1)对于金融资产或金融负债组合一部分的利率风险公允价值套期,企业对被套期项目形成的利得或损失｡(2)被套期项目是以摊余成本计量的金融工具的,对被套期项目账面价值所作的调整,应当调整日重新计算的实际利率在调整日至到期日的期内进行摊销计入当期损益｡(3)被套期项目为尚未确认的确定承诺的,该确定承诺因被套期风险引起的公允价值变动累计额应当确认为一项资产或负债,相关利得或损失应当计入当期损益｡(4)在购买资产或承担负债的确定承诺的公允价值中,该确定承诺因被套期风险引起的公允价值变动累计额(已确认为资产或负债),就当调整履行该确定承诺所取得的资产或承担的负债的初始确认金额｡3､如果出现以下情况之一,企业不应当再按照上述规定处理:(1)套期工具已到期､被出售､合同终止或已行使｡套期工具展期或被另一项套期工具替换时,展期或替换是企业正式书面文件所载明的套期策略组成部分的,不作为已到期或合同终止处理｡(2)该套期不再满足本准则所规定的运用套期保值会计方法的条件｡(3)企业撤销了对套期关系的指定｡4､套期保值的会计处理[例1]2005 年1 月1 日某上市公司决定采用期货合同对其拥有的库存商品A进行公允价值套期保值,在期货市场上卖出了相同数量的商品A 的期货合约,初始保证金为4400 元｡套期开始日,库存商品A 账面价值40000 元,公允价值44000元,2005 年4 月30 日,该期货合约的公允价值上升了5000 元,库存商品A 的公允价值下降了3000 元｡该例中,套期工具为卖出的商品A 的期货合同,被套期项目为库存商品A｡(1)2005 年1 月1 日借:结算备付金 4400贷:银行存款 4400借:被套期项目 40000贷:库存商品 40000(2)2005 年4 月30 日确认套期工具利得时,借:套期工具——期货合约 5000贷:公允价值变动损益 5000借:公允价值变动损益 3000贷:被套期项目 3000借:银行存款 4400贷:结算备付金 4400出售库存商品A 时,借:银行存款 41000贷:主营业务收入 41000借:主营业务成本 37000贷:被套期项目 37000借:银行存款 5000贷:套期工具——期货合约 5000若属于现金流量套期的,其利得或损失中属于有效套期的部分应当直接确认为所有者权益并单列项目反映,该有效套期部分的金额按照下列两项的绝对额中较低者确定:套期工具自套期开始的累计利得或损失;被套期项目自套期开始的预计未来现金流量现值的累计变动额｡利得或损失中属于无效套期的部分应当计入当期损益｡被套期项目为预期交易且该预期交易使企业随后确认一项非金融资产或非金融负债的,企业可以选择下列方法处理:原直接计入所有者权益的利得或损失应在该项非金融资产或非金融负债影响企业损益的相同期间转出,计入当期损益;将原直接计入所有者权益的利得或损失转出,计入该非金融资产或非金融负债的初始确认金额｡对于其他的现金流量套期,原直接计入所有者权益的利得或损失,应当在被套期预期交易影响损益的相同期间转出,计入当期损益｡。
农产品行业的套期保值解读
套期保值交易的特点（1）
03
买卖方向相反，数量相等，时间接近 品种间相关性强，组合方式多样 不能保证降低成本，但能锁定风险，锁定利润，
促进生产的长期持续稳定
饲料厂理论套保利润
04
13 -O ct -0
3.5 4 5 6 7 8 4.5 5.5 6.5 7.5 3
3
13 -O ct -0 4
06
蛋鸡养殖利润波动
Egg : Feed
4.50
07
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
4
5
6
7
ct -0
ct -0
ct -0
ct -0
01 -O
01 -O
01 -O
01 -O
01 -O
ct -0
8
压榨厂压榨套保利润波动
08
套期保值交易的特点（2）
09
对资金量、市场要求高 利用期货市场进行套保的前提：现货和期货波动的方向及幅度都
粕在100+M0905，同时买入玉米在20+C0905，同时向养猪场卖出5月交货全价
料在（100+M0905）*0.3+（ 20+C0905）*0.7+X（利润）。（养猪场同时卖 出7月交货毛猪在（100+M0905）*0.3+（ 20+C0905）*0.7+X+Y（利润） ）
2.
产业链利润通过期货市场再分配。基于产业链的共生共荣，产业链中不可能压榨厂 一直享有巨大压榨利润，而饲料厂或养猪场一直亏损；反之，不可能饲料厂或养猪 场一直享有巨大利润，而压榨厂一直亏损。所以当压榨厂享有巨大套保压榨利润时， 饲料厂在期货市场上进行虚拟压榨套利，以此套利交易利润来补贴豆粕的采购成本，
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•月
• 卖出大豆吨少赚
卖出平仓期货合约赢利:
• (－)*万 (—)*万
• 两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而有 效锁定了经营利润。
进口商卖期保值案例
• 时间
现货市场
期货市场
•月
• 在途中有吨大豆， 卖出手月大豆合约
套期保值的分类
• 卖出保值：交易者先在期货市场卖 出期货,当现货价格下跌时以期货市 场的盈利弥补现货市场的损失,从而 达到保值目的。主要适用于拥有商 品的生产商与贸易商,他们担心商品 价格下跌使自己遭受损失。
粮库卖期保值案例
• 时间
现货市场
期货市场
•月
• 库中有大豆吨
卖出手月合约保证金：
• 担心个月后价格下跌 吨 **元吨万
套期保值期货操作事项
• ()、套期保值不等于实物交割 • ()、应确定你的目标利润与目标价格 • ()、操作时,应严格遵循套期保值交易的
四个基本特征和原则,即交易方向相反， 商品种类相同,商品数量相同，月份相同 等 • ()、应了解你选择的期货合约的标准化 规定
套期保值功能的局限性
• 基差的变化. • 期货商品的数量无法完全与需要
大豆油脂厂买期保值案例
• 时间
现货市场
期货市场
•月
• 购买吨大豆需货款： 买入手合约需保证金：
• 吨*万 吨 **元吨万
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•月
• 买入现货吨多付
卖出平仓期货合约赢利:
• (－)*万 (—)*万
• 两者相抵，大致弥补因价格上涨造成的损失，从而有 效控制生产成本。
元吨
期货和现货之间存在基差
• 套期保值的结果不一定会将风险全部转 移出去，套期保值者要承担因现货价格 与期货价格变动趋势不一致而引起的基 差变动风险。套期保值者利用期货市场， 实际上是避免了现货市场价格变动较大 的风险，而接受了基差变动这一相对较 下的风险。
约翰逊和斯特恩的观点(年代)
• 期货市场是一个投资场所。期货保值者进入期 货市场的目的是为了取得在一定风险水平下的 最高收益或一定收益水平下的最低风险。套期 保值者将期货合约视为一项与现货交易结合起 来的潜在资产，通过期货与现货的组合操作， 实现收益效用最大化的目的。套期保值者买卖 期货合约的数量不一定要与现货交易的数量一 致，他们可以针对市场变化随时调整期货交易 的数量。
• 年底该农场收获万吨大豆，产地卖出价格为： 元斤。
• 第二年决定增播种万吨大豆到万吨，并于年月 份在做了张年月份大豆合约，卖出价格为：元 吨。
• 年月大豆期货价格为元吨,该农场在该价位及时 平仓。
• 年月黑龙江现货价格回落至元斤，该农厂在 龙江销售现货万吨。
套期保值结果
• 年预期利润减少了： • 万吨*()元斤*万 • 套保利润： • （）元吨*万吨万
生产商卖期保值举例
• 时间 现货市场
期货市场
• 月份
卖出月合约
•
元吨
元吨
• ———————————————————— ———————————————————— ——————————————————
• 月份 现货销售或交割 买入平仓或现货交割
•
元吨 元吨
• ————————————————————
• 结果 元吨
交割大豆注册仓单费用
• 交割手续费费 元 吨
• 检验费
元吨
• 储存费 元吨
• 入库费 元吨
• 合计：元吨
套期保值的风险
• 、行情判断风险 • 、资金管理风险 • 、交割违约风险
套期保值交易备忘录
• 战略—知己知彼，百 战百胜 • 纪律—严格执行既定 方针 • 灵活—市场面前无自
祝您成功
再见
个人整理，仅供交流学习！
粮食企业套期保值
现货商如何利用期货市场 防范风险
这些问题你遇到了吗？
• 农场：收获季节产量丰收、价格下降、 利润降低；
• 贸易商：签订购货合同，进口大豆到岸 后现货价格下降，进口商出现亏损；
• 油脂厂：货源紧缺，价格上涨，压榨成 本增高，利润下降或亏损；
• ………与现货数量相等 但交易方向相反的期货合约，以希望在 未来某一时间通过卖出或买进这些期货 合约而补偿因现货市场的价格不利变动 所带来的实际损失。
期货价格 现货价格
9905 9910
套期保值的操作原则
• 交易方向相反原则 • 商品种类相同原则 • 商品数量相等或相近原则 • 月份相同或相近原则
套期保值的分类
• 买入保值 ：交易者先在期货市场买 入，以便将来在现货市场买进现货 时，不致因价格上涨而给自己造成 经济损失。这种方式是需要现货商 品而又担心价格上涨的客户常用的 保值方法。
进行保值的商品数量完全相等. • 替代商品期货价格和现货商品价
格之间相互关联程度不很强.
套期保值期货操作事项
• 防御特征 • 套期保值不一定能够获取厚利,
作为套期保值者,最大的目标是 保值,是在转移价格风险后而专 心致力于经营,获取正常经营利 润. •
套期保值的成本
• 、利息成本 • • 、交割成本
• 担心一个月后货到后 所需要保证金：
• 价格下跌
吨 **元吨万
• ———————————————————— ———
———————————
•月
• 卖出现货吨少赚
买入平仓期货合约赢利:
• (－)*万 (—)*万
• 两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而有 效锁定了经营利润。
黑龙江某农场卖期保值案例
•
元吨 元吨
• ————————————————————
• 结果 元吨
元吨
套期保值的经济原理
• （）同种商品的期货价格走势与现货价 格走势一致。
• （）同种商品在现货市场和期货市场价 格随期货合约到期日的临近，两者趋向 一致。
大豆期货价格与现货价格对比
4000 3500 3000 2500 2000 1500
现代期货界的观点
• 套期保值是为冲减未来现货市场 价格不利变化的风险而买卖期货 合约的行为。
套期保值
• 时间 现货市场
期货市场
• 月份
卖出月合约
•
元吨
元吨
• ———————————————————— ———————————————————— ——————————————————
• 月份 现货销售或交割 买入平仓或现货交割