第三讲 汇率预测
课件3主题3汇率决定与预测
主题3 汇率决定与预测
1. 汇率决定示意图(p.133)
2. 汇率决定: 理论线索(p.134 -)
3. 实践中的预测 (p.151-)
1. 汇率决定示意图 (p.133)
图表5.1 汇率的决定因素：
（1）平价条件
（2）资产市场
（3）国际收支
2. 汇率决定: 理论线索 (p.134 -)
⏹购买力平价方法（已讲）
⏹国际收支（流量）方法
⏹货币方法
⏹资产市场方法（债券相对价格）
国际收支（流量）方法
⏹基本观点：当从经常账户交易中所产生的外汇净流入（流出）与金融账户交易中产
生的外汇净流出（流入）相匹配时，就得到均衡汇率。
⏹相匹配？→实现国际收支基本平衡
⏹均衡汇率？→能较好地解决各种经济发展中的问题。
货币方法
基本观点：
⏹汇率是由各国货币存量的供给和需求，以及货币存量的未来预期水平和增长率所决
定。
⏹货币供给和需求的变化是通货膨胀的最主要决定因素。
而相对通货膨胀率的变化又
会通过一个假定的购买力平价效应而改变汇率。
⏹货币方法假定价格在短期和长期内都是有弹性的，从而其传递机制的影响是即时性
的。
资产市场方法（债券相对价格）
基本观点：
⏹汇率是由多种类型的金融资产的供给和需求所决定的。
⏹金融资产的供给和需求的变动会改变汇率。
⏹货币政策和财政政策的变动会改变金融资产的预期收益及相对风险，而这些因素又
会改变汇率。
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（注：素材和资料部分来自网络，供参考。
请预览后才下载，期待你的好评与关注！）
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第三讲 汇率与汇率制度
金融学第三讲汇率与汇率制度本讲导论外汇与汇率二一汇率决定理论三汇率制度的演进四五汇率的影响与汇率风险本讲导读本讲的主要内容01本讲的重难点问题02本讲与其他章节的联系03引子：人民币汇率24681019811986199119962001200620112016R M B /U S D人民币兑美元汇率：1981-2018现象：1、95年之前：RMB 较值钱，但不断贬值；2、1995—2005：RMB 汇率不变3、2005以来：人民币升值，且波动增加。
问题：1、汇率为什么会变化？2、RMB 升值好，还是贬值好？3、政府应该如何管理汇率？01本讲的主要内容1）外汇与汇率⚫如何理解外汇与汇率？2）汇率的决定理论⚫汇率是如何决定的？哪些因素会影响汇率？3）汇率的影响与汇率风险⚫汇率与进出口、资本流动、物价等变量的关系；⚫汇率波动给贸易、外汇储备、国际债务带来的风险。
4）汇率制度⚫汇率制度的历史变迁，不同汇率制度的特点。
1）注意区分汇率的标价方法：直接标价法vs间接标记法⚫直接标价法：用本币标价外币，1单位外币需要多少本币购买。
➢本币的升值与贬值正好与汇率数值大小相反；➢绝大多数货币用的标价方法。
⚫间接标价法：用外币来标价本币，1单位本币需要多少外币购买。
➢本币的升值与贬值与汇率数值大小方向相同；➢间接标价法正好是直接标价法的倒数；➢英镑、美元、欧元用间接标价法。
2）如何理解汇率的分类？汇率分类是从不同的用途人为区分的结果。
➢可以分为三大用途：市场用途政策用途研究用途买入汇率、卖出汇率开盘汇率、收盘汇率电汇、信汇、票汇汇率即期汇率、远期汇率基准汇率、套算汇率官方汇率、市场汇率固定汇率、浮动汇率名义汇率、实际汇率双边汇率、有效汇率3）如何把握不同的汇率决定理论？国际借贷理论：汇率由国际收支差额决定，即外汇供求决定。
⚫但没有说明决定外汇供求背后的原因。
后续理论都试图从不同视角分析影响外汇供求的原因：汇兑心理说购买力平价理论利率平价理论货币分析法资产组合分析法持有外汇主观商品贸易视角资本流动视角货币供求视角资产组合投资视角效用视角4）汇率对贸易、物价和资本流动的影响汇率具有商品价格和资产价格双重属性：⚫作为商品价格：影响贸易和物价➢贸易：一般来说，贬值增加顺差，升值降低顺差；但汇率对贸易影响具有条件；•案例：中国的贸易顺差与人民币汇率问题。
外汇市场与汇率预测
外汇市场与汇率预测外汇市场是全球最大、最流动的金融市场之一，每天交易金额高达数万亿美元。
在外汇市场上，各国货币之间的汇率波动会直接影响到经济和贸易，因此汇率预测成为了投资者和企业家们们的重要工作之一。
一、外汇市场的基本情况外汇市场是指各国间的货币交易市场。
通常，各国货币之间的兑换率称为汇率，即某种货币可以兑换成多少另一种货币。
例如，人民币对美元的汇率是CNY/USD，指的是1美元可以兑换成多少人民币。
在外汇市场上，每个国家的货币都在市场上与其它国家的货币进行交易。
通常，这些交易要通过外汇交易商、银行或其他金融机构进行。
外汇市场的价格主要由供需关系决定，也会受到政府的干预和国际政治事件的影响。
二、汇率预测的重要性对于企业家、投资者或者外资机构来说，汇率的预测对其商业活动和实际利润上的变化有着巨大的影响。
对于外贸企业来说，汇率波动可能会直接影响其出口收入和成本。
对于投资者来说，汇率的波动可能会影响其外汇交易的收益率，增加资产风险。
在面对汇率波动时，企业和投资者可以选择不进行任何预测，盲目地进行交易。
但这样的交易风险极高，收益模糊不清，很容易导致欠债累累。
因此，汇率预测成为了企业和投资者必须掌握的技能之一。
通过对未来汇率的预测，企业和投资者可以获得更多的信息、更好的策略和更好的风险管理。
三、汇率预测的方法1. 技术分析技术分析主要是通过价格历史、成交量、技术指标等方面的分析，来预测未来的价格趋势。
这种分析方法被广泛用于股票、期货、外汇市场，是投资者们应用比较广泛的一种分析方法。
技术分析的核心理论是历史重复理论，即市场会出现相似的价格历史，通过找出过去类似走势的趋势来预测未来市场走向。
2. 基本面分析基本面分析是一种通过分析各种经济指标、政治决策等基本因素，来预测未来市场价格趋势的方法。
这种分析方法需要了解许多与其相关的基本知识，包括宏观经济理论、公司财务报表等。
通常，这种分析方法被用于股票、期货等交易市场，也被用于外汇市场。
第三章 外汇市场与汇率预测
24
外汇期权交易的作用
外汇期权交易的作用
套期保值，规避外汇风险 投机套汇
外汇期权交易的优点
与外汇远期交易、外汇期货相比，期 权的买方具有灵活的选择权，可以行 权，也可以不行权。
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外汇期权交易示例
例4：某国际企业两周后有应收帐款100 000欧元，即期汇率1欧元=1.2美元。由 于担心欧元贬值，该企业购买了100 000 欧元的卖出期权，执行价格为1欧元 =1.1650美元，交易期限两周，期权费率 为0.8%。两星期后，如果欧元贬值，即 期汇率为1欧元=1.0850美元，企业是否 应执行期权？为什么？如果两星期后即 期汇率为1欧元=1.1700美元，企业是否 应执行期权？为什么？
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远期外汇交易的作用
利用远期外汇交易规避风险
例3：某中国国际企业从美国进口商 品，3个月后需要150万美元。当时 美元的即期汇率1美元=6.92人民币， 3个月的远期汇率1美元=6.90人民币， 如果该企业签订买入美元的远期合 约，有什么好处？有没有风险？
锁定外汇成本，防止外汇升值带来的 风险
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课堂练习
现有瑞士法郎买入期权，行权价为0.60 美元。期权费为每瑞士法郎0.06美元。 假定每份合同可以购买62 500瑞士法郎。 如果在实施该期权时，瑞士法郎的即期 汇率为0.65美元。期权买入者应该行权 吗？如果行权，每单位的净利润是多少？ 一份合同的净利润是多少？使期权买入 者在实施该期权实现盈亏平衡的即期汇 率应为多少？
美式期权、欧式期权 现货期权、期货期权 看涨期权、看跌期权 买入期权、卖出期权
23
外汇期权交易
第三章外汇市场与汇率预测课件
外汇期货交易——卖出套期
某个美国企业向澳大利亚出口商品， 3个月后 会收到150万澳元，当时澳元的即期汇率为1美 元=1.5000澳元，期货市场上3个月后到期的澳 元的期货价格为1美元=1.5010澳元，为防止澳 元贬值给企业带来的损失，该企业卖出澳元期 货150万，（15张合约）。3个月后澳元果然贬 值，澳元即期汇率为1美元=1.5600澳元，该期 货合约价格为1美元=1.5600澳元。该企业受到 货款，同时在期货市场上买入澳元期货合约15 张。该业务给企业带来多少损失？
第三章 外汇市场与汇率预测
什么是外汇和外汇市场？ 汇率及其分类 常见的外汇交易方式 汇率的影响因素 汇率理论 汇率预测方法
一、外汇市场
外汇的定义
以外币表示的可以用做国际清偿的支付手段和资产 外国货币，包括纸币、铸币 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄 凭证等 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等 特别提款权 其他外汇资产
上1英镑=1.5282美元， 机会2 某日伦敦、法兰克福、香港三地外汇市场的行情如下：
伦敦市场：1英镑=1.5432欧元 法兰克福市场：1欧元=7.3372港币 香港市场：1英镑=11.3103港币
三、外汇交易—套汇交易举例
某日，人民币NDF合约1年期人民币兑美元合 约的美元价格为7.8115。同日，四大国有商业 银行公布的1年期远期美元兑人民币的价格为 8.0107。企业在NDF市场上以7.8115的价格签 定一份1年后交割的金额为1000万美元的人民 币兑美元的NDF合约，同时在远期外汇市场上 签下相同金额、交割期限，但是汇率为8.0107 的美元兑人民币结汇合同，到期日结算时，美 元即期汇率为7.80
三、外汇交易—远期外汇交易
汇率预测理论
购买力平价理论的局限性
购买力平价假说考虑的所有干扰都是货币性的，或至少货币干 扰比实际干扰更加重要，但是实际冲击是不可忽略的。萨谬尔 森（Samuelson,1964）和奥费塞（Officer,1976）认为实 际冲击如自然资源的发现和技术革新等可以改变相对价格水平， 因此改变均衡的实际汇率水平。例如，如果一国发现自己有大 量的自然资源储备，出口将增加，最后实际汇率升值。另外实 际的冲击如石油价格的冲击、财政政策的变化、保护程度的改 变、出口需求的变动和资本内流的变化等都会导致实际汇率的 变化。因此在短期内购买力平价是不存在的，即使在长期购买 力平价是否存在也是一个值得探讨的问题。
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购买力平价理论的局限性
在计算相对购买力平价时，如何确定基期汇率水平关系到计 算结果的准确性。卡塞尔明确指出，不是以前任何一个时期 都可以选作基期，基期只能是汇率等于绝对购买力平价的时 期。如果基期选择不当，报告期均衡汇率的计算就会发生系 统偏差。事实上，放弃固定汇率制的一个重要原因就是很难 确定适当的均衡汇率。即使基期选择正确，从统计学角度看， 购买力平价理论的实际运用也存在难以解决的技术问题—— 选择两国的价格指数。选择不同的物价指数，计算出的结果 往往出现很大的差异。选择物价指数，应该视贸易结构、经 济发展水平等具体情况而定。况且在用物价水平来计算汇率 水平时，并不考虑许多不进入国际贸易领域的商品和劳务的 价格指数，而实际上，这些商品和劳务的价格也能间接地影 响汇率水平。
在一定条件下购买力平价可以成为确定汇率的重要因素。各 国货币间之所以具有可比性，是因为各国货币都具有一定的 价值或代表一定的价值。在当前信用货币条件下，已不可能 用纸币所代表的含金量来确定其价值和汇率。物价水平在一 定程度上较为可靠地反映出一国货币所实际代表的价值。
三章节汇率决定与汇率预测
R$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€
§2 汇率决定理论
Figure 13-4:美元/欧元均衡汇率旳决定
Exchange rate, E$/€ Return on dollar deposits
E2$/€ E1$/€ E3$/€
2
1 3
Expected return on euro deposits
双底旳颈线冲破，则是一种入货旳讯号。
技术预测法
技术预测法
• 喇叭形、菱形、旗形、楔形和V形、三角形
态和矩形形态、头肩形、多重顶形和圆弧 形等。
技术预测法
技术预测法
• 移动平均法： • 移动平均线是用统计处理旳方式，将若干
天旳外汇价格加以平均，然后连接成一条 线，用以观察汇率趋势。
• 天数是MA旳参数，MA（10）、MA（15）
技术预测法
• 市场含义： • 双重顶：股价连续上升为投资者带来了相当旳利润，于是
他们出售股票，令行情转为下跌。当股价回落到某水平， 吸引了短期投资者旳爱好，另外较早前出售获利旳亦可能 在这水平再次买入，于是行情开始回复上升。但与此同步， 对该股信心不足旳投资者会因觉得错过了在第一次旳高点 出货旳机会而立即在市场出货，加上在低水平获利回补旳 投资者亦一样在这水平再度卖出，强大旳出售压力令股价 再次下跌。因为高点二次都受阻而回，令投资者感到该股 没法再继续上升（至少短期该是如此），假如愈来愈多旳 投资者沽出，令到股价跌破上次回落旳低点（即颈线）， 于是整个双头型态便告形成。
§2 汇率决定理论
• 政府对汇率旳干预机制
政府货币与财政政策
相对利率
相对通货膨胀率
相对国民收入
国际金融第三讲浮动汇率制度下的汇率理论
扩展：B-S model(巴拉萨-萨缪尔森效应）
1.制成品技术进步Байду номын сангаас 2.可贸易品大多为制成品，通过一价定律，
经济增长快，技术进步快的国家货币实际升值。 3.非贸易品的价格差异很大
思考：中美之间的价格结构？
第二节 利率平价说
购买力平价说揭示了汇率与物价之间的密切关系， 利率平价说则说明了汇率与利率之间的关系。
e=pa/pb
可贸易商品：可通过套利来消除价格差异； 不可贸易商品：不存在竞争，例如房地产，服务业。
可进口品：本国生产的竞争力比外国弱的产品，需要进口 可出口品：本国生产的竞争力比国外强的产品，既用于内
销，也可外销出口
开放经济下的一价定律
前提： ⑴ 商品同质；
⑵ 商品价格能灵活调整，无价格粘性； ⑶ 不包括运输成本，不存在贸易壁垒；
抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做市商基本上 是根据各国间利率差异来确定远期汇率的升贴水额。
在实证检验中，除了外汇市场激烈动荡时期，抛补的利 率平价基本能较好成立。
利率高的国家由于国外资金的流入，本币有升值趋势
利率低的国家由于资金流出，本币有贬值趋势
直到不存在套利：
(1+i f ) F =1 (1+id ) S
购买力平价说
（theory of purchasing power parity，简称PPP）
货币价值在于其购买力，不同货币之间的兑换比率取 决于他们各自具有的购买力之比。
一、一价定律
前提：位于不同地区的该商品同质； 该商品的价格能够灵活调整，不存在价格 粘性。
如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易 商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品 在不同地区的价格之间存在的这种关系称为 “一价定律”。
汇率预测与国际平价条件3课件
本央行干预汇市，他们坚信日本央行不会容忍日元升值。”一位事件驱动型对冲基金经理透露。 • 他表示，日本央行总裁白川方明上周连续暗示即将干预汇市后，这批对冲基金开始了更为隐蔽的日元沽空豪赌：同时买进一个月期限，相
• 9.4.2技术分析法 • 9.4.3市场预测法 • 9.4.4混合法
，市场传闻日本央行的干预资金，与8月初其干预汇市所动用的4.5万亿日元(约600亿美元)相差无几。 • “下午交易时段还能看到零星的干预汇市痕迹，”上述交易员表示，“日本央行并不想给投机客反攻的机会。” • 不过，提前沽空日元的套利者已然赚得盆满钵满。两周前，市场盛传日本央行已买进日本国债释放日元流动性，一批事件驱动型对冲基金
即：当本国名义利率大于外国名义利率时，外币升值，本币贬值； 当本国名义利率小于外国名义利率时，外币贬值，本币升值。
9.3 国际平价条件
9.3.4利率平价理论（interest rate parity theorem） 观点：两国利率差是汇率变动的主要原因，即
期汇率和远期汇率之间的差异近似等于两国 的利率差，这一关系是预测远期汇率的重要 工具。
一种货币与另一种货币的即期汇率随着两国相对 利率的改变而改变
一种货币与另一种货币的远期汇率包含两国利率 差价决定的升水或贴水
•主要汇率决定理论还有：国际借贷学说、汇兑 心理学说、汇率货币论、合理预期理论、资产组 合理论等。
•汇率是受多重的、复杂的因素共同影响
9.4 汇率预测
• 9.4.1基本分析法 –1）传统流量模型（the traditional flow model） –2）资产市场模型（the asset market model）
汇率基本面预测方法
汇率基本面预测方法随着全球经济的日益全球化和金融市场的快速发展，外汇市场成为了全球投资者关注的热点。
汇率作为外汇市场的重要指标之一，对于国际贸易和金融往来具有重要影响。
因此，预测汇率的走势对投资者和企业决策者具有重要意义。
汇率预测的方法有很多种，其中基本面分析是一种常用的方法。
基本面分析是通过分析经济、货币、政治和其他相关因素来预测汇率走势的方法。
它主要关注经济基本面的变化，并试图通过这些变化来预测未来的汇率走势。
基本面分析主要基于以下几个方面的因素：1. 经济数据：经济数据是预测汇率的重要指标之一。
例如，国内生产总值（GDP）、通胀率、失业率等经济指标的变化都会对汇率产生影响。
投资者可以通过关注经济数据的发布和分析来判断经济的健康程度，从而预测汇率的走势。
2. 利率差异：利率是吸引外汇投资者的重要因素之一。
如果一个国家的利率水平相对较高，那么该国家的货币将具有更高的吸引力，因为投资者可以在该国投资获得更高的回报。
因此，利率差异是影响汇率走势的重要因素之一。
投资者可以通过关注各国央行的货币政策和利率决策来预测汇率的走势。
3. 贸易平衡：贸易平衡是一个国家经济健康程度的重要指标之一。
如果一个国家的出口额大于进口额，那么该国将会有一个贸易顺差，这将对该国的货币产生积极的影响，导致货币升值。
相反，如果一个国家的进口额大于出口额，那么该国将会有一个贸易逆差，这将对该国的货币产生负面影响，导致货币贬值。
因此，贸易平衡是影响汇率走势的重要因素之一。
4. 政治因素：政治因素也会对汇率走势产生重要影响。
例如，政府的政策变化、选举结果、地缘政治事件等都可能导致汇率的波动。
投资者可以通过关注政治事件的发展和分析来预测汇率的走势。
基本面分析作为一种预测汇率走势的方法，具有一定的准确性和可靠性。
然而，由于外汇市场的复杂性和不确定性，在进行基本面分析时仍需要注意以下几点：1. 综合分析：基本面分析需要综合考虑多种因素的影响，不能仅仅依靠某一方面的因素进行预测。
外汇：如何预测汇率走势
如何预测汇率走势？请分别从基本因素和技术方面来分析。
影响汇率的基本因素分析：（1）利率：在一般的状况下，一个国家如果提高了本国的利率，该国的货币就会相对的走强，汇率就会升高，因为投资人会将资产移转到这个国家以期望将来可以获到更高的投资报酬率。
但是，如果利率太高，对股市而言却是个坏消息，投资人会将资金移出该国的股票市场而导致该国的货币价格下降，汇率降低。
（2）外汇的供求关系：如果一种外汇供过与求，那么本国的货币的会如此会上升；如果外汇的需求大于供给那么本国的汇率就会下降，外国的货币的汇率上升。
（3）经济增长率：当一国经济增长率提高时一方面反应该国的经济实力增强，其货币在外汇市场上被依赖，货币地位提高，使该国的汇率上升.。
（4）通货膨胀：当一国通货膨胀率较高时，人们就会预期该国货币的汇率趋于疲软，由此将手中的该国货币转化为其他货币造成该国货币下跌。
（5）政府的干预政策：但一国本国的汇率过高，该国的中央银行就会通过抛售本币买入外汇，使得本币的汇率下降；但一国的本国的汇率过低，该国的中央央行就会抛售外币买入本币使得本币汇率上升。
（6）市场预期：就经济方面而言市场预期对本国的收支状况、相对物价水平、相对利率水平和相对资产收益率以及对汇率本身的预期，它们常常是市场信号变化的表现，只要市场上预期某国货币会下跌，那么市场上马上就会出现抛售该国货币的活动，造成该国货币的市场价格下降。
（7）政治新闻媒体一.基本图形分析：如K线图、竹线图等等，主要是K线的分析：1.先分析最近历史最高价与最低价，目前汇价所处的位置；2.趋势分析，画出支持线与压力线，找出目前汇价所处于的通道状况，是水平通道，上升通道、下降通道哪种情形呢？3.分析目前汇价的一根K线、一组K线组合的形态，有没有出现特殊的形态，比如：十字星、乌云盖顶、W底、M顶、V 字底、头肩顶等等形态；4.从而判断汇价的未来的走势。
二.辅助指标的分析：1.MA移动平均线分析与应用；2.MACD指标的分析与应用等。
第三章外汇市场与汇率预测
思考题
1.2011年5月28日，某中国出口公司与中国银行签订一份用
美元购买4亿日元的远期交易合同，远期汇率为1美元 =79.94日元，当时市场即期汇率为1美元=80.85日元，交 割日期为6月28日。6月28日，该公司将向中国银行支付5 003 752.8美元（400 000 000日元÷79.94日元/美元）， 同时，中国银行将向该公司支付4亿日元。
82.71
82.13
693.28
696.05
690.51
668.67
645.75 916.58 672.80
647.04 920.25 675.49
644.46 912.91 670.11
639.29 884.04 648.92
1041.59 1045.76 1037.42
1004.61
8.1617 530.26 791.07
=136.9（元） 为了能够在同一基础上比较不同外汇现钞买卖差价情况，可以计算单位外汇的
买卖差价。
思考题
3.计算招商银行澳元和港元各自的买卖差价并进行比较。
澳元买卖差价=（696.05－668.67）÷696.05×100% =3.93%
港元买卖差价=（83.05－82.13）÷83.05×100% =1.11%
按参与者不同
有形外汇市场
无形外汇市场
客户市场
按交市场
外汇期货市场
外汇期权市场
外汇市场的参与者
外汇银行 非银行外汇 经营机构
外汇经纪人
外汇市场
中央银行
外汇最终的 需求者和供给者
投机者和套汇者
外汇及外汇分类
?外汇标价
? 直接标价法，又称为应付标价法。是以一定单位的外国货币为标准， 来计算应付多少单位的本国货币的标价方法。
外汇汇率预测53页PPT
第三十一页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（二）绝对购买力平价与相对购买力平价
• 绝对购买力平价理论认为，任何一种货 币，不论在哪个国家，具有相同的购买 力。
国的物价水平。
第三十二页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（三）汇率变化与预期通货膨胀的差异
基期汇率 : S0
PA0 PB0
S1
S0
(1
S )
PA0 PB0
(1 (1
IA) IB )
IA、IB分别表示两国的通货膨 胀率,
△S表示两国货币汇率变化百
分比
S1
/
S0
(1
S )
(1 (1
IA) IB)
– 货币的价值在于其购买力,因此不同货币之间的 兑换率取决于其购买力之比, 也就是说，汇率 与各国的价格水平之间有直接联系。
第二十九页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（一）一价定律
• 汇率与价格水平之间的关系，如果市场与市场之 间不存在流通限制，而且没有诸如运输成本之类 的交易成本，相对于同一种商品，不论用哪一种 货币，所代表的购买力是一样的。即一价定律。
• △S=（5%-1%）/（1+1%）=3.85% • 基期1€=1.54$，即S0= 1.54，则 • S1=S0*（1+△S）= 1.54*（1+ 3.85%）= 1.60
• 1€=1.60$
第三十四页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
(四）局限性
• 1、汇率变动不只受通货膨胀的影响，还受到其他许多 因素的影响；
预测汇率趋势的方法
预测汇率趋势的方法汇率是国际贸易和投资中非常重要的一个指标，对于每个国家来说，汇率的走势直接关系到经济的稳定和发展。
因此，预测汇率趋势对于企业和个人在外汇市场的投资和交易至关重要。
以下是一些常见的预测汇率趋势的方法。
1. 宏观经济分析法宏观经济分析法是一种基于整体经济发展趋势的汇率预测方法。
这种方法通过研究和分析国家的经济指标，如GDP、通胀率、失业率等，来对汇率走势进行预测。
如果一个国家的经济状况良好，那么其货币的需求可能会增加，导致汇率上升；相反，经济状况下滑可能导致货币贬值。
因此，宏观经济分析法可以通过了解经济基本面来预测汇率的走势。
2. 趋势分析法趋势分析法是一种基于历史数据和图表技术的汇率预测方法。
这种方法通过分析汇率在过去的走势来预测未来的走势。
趋势分析法可以使用不同的技术指标，如移动平均线、相对强弱指标等，来确定汇率的走势趋势。
例如，如果长期移动平均线向上倾斜，这可能意味着汇率将继续上涨，反之亦然。
趋势分析法适用于长期投资或交易，因为它能够显示出汇率的长期趋势。
3. 基本面分析法基本面分析法是一种基于影响汇率的基本经济因素和政治因素的汇率预测方法。
这种方法通过分析和研究国家的贸易、政治、货币政策等因素，来预测汇率的走势。
例如，如果一个国家的贸易逆差增加，这可能导致其货币贬值；或者如果一个国家的政府采取紧缩的货币政策，这可能导致其货币升值。
基本面分析法需要对各种因素进行深入的研究和判断，因此它需要更多的时间和能力。
4. 技术分析法技术分析法是一种基于历史市场数据和图表模式的汇率预测方法。
这种方法认为市场行为会重复出现，并通过图表模式和技术指标来预测汇率的走势。
技术分析法主要关注市场的供需关系和价格趋势，通过分析汇率的交易量、形态、动能等因素来预测汇率的未来走势。
技术分析法适用于短期交易和投机，因为它主要关注短期市场情绪和行为。
需要指出的是，预测汇率趋势是一项困难的任务，因为汇率受到许多不确定因素的影响，如政治事件、自然灾害、金融危机等。
汇率变动与汇率预测
3.3.2 汇率变动的影响 . .
四,贬值对国内利率水平的影响 1,贬值会扩大货币供应量,促使利率水平下降.(因为贬值会鼓励出口,增加外汇收 入,增加本币投放;同时会限制进口,外汇支出减少,货币回笼也会减少.) 2,贬值会使居民手持现金的实际价值下降,因此需要增加现金持有额才能维持原先的实 际需要水平,导致全社会储蓄水平下降;同时,也会促使居民把某些金融资产转换成现金, 导致金融资产价格的下降,这样,国内利率水平又会趋于上升.因此,利率下跌究竟是提高 还是降低一国的利率,要视各国的具体情况而定.但一般来说,汇率下跌随之而来的总是利 率上升. 五,贬值对产业结构与就业水平的影响 首先,贬值会增加出口行业的利润,由此会促进资金等生产要素从非出口厂商和部门转 向出口厂商和部门,推动出口行业的发展,同时,也会"牵引"其他相关行业趋于繁荣,增 加就业; 其次,贬值会使一部分需求由进口商品转向国内产品,进口替代行业也因此获得发展的 机会,就业机会也会进一步被创造出来; 第三,贬值能够吸引更多的外国投资,改变投资结构,同样会提供更多的就业机会. 不过,贬值能否产生这种就业效应,还必须具备一个条件,即工资基本不变或变动幅度 要小于汇率变动的幅度.
3.3.2 汇率变动的影响 . .
二,贬值对国际资本的影响 1,贬值对长期国际资本的影响. 一般情况下,贬值会鼓励长期资本流入.因为一国汇率下调,使得同样的国外投资 可 购得比以前更多的生产资料和劳务,从而有利于吸引外商到该国进行投资和追加投资.不 过,在即定利润率的条件下,汇率下跌也使得外商汇回母国的利润减少,因而也可能出现不 愿追加投资或抽回资本的情况.因此,一国货币汇率下跌能否真正达到吸引外资的目的,还 取决于外商在汇率下跌前后获利大小的比较,以及贬值后是否造成经济状况恶化,货币发生 危机的可能性等因素的影响. 2,贬值对短期资本流动的影响 一般来说,贬值会导致短期资本外逃.短期资本逐利性强,流动性大,尤其游资, 极 具投机性,因此,一旦贬值使金融资产的相对价值降低,短期资本就会抽逃,同时,贬值还 会造成一种通货膨胀预期,影响实际利率水平,打破"利息平价"关系,诱发投机性资本外 逃.
汇率制度
外汇交易机制
• 竞价撮合交易 • 询价交易 • 做市商制度
P127
国际货币一体化
• 国际货币一体化的概念 • 货币区域同盟 • 通货区 P128
通货区的特征及利弊
• 通货区的特征: • 1 通货区作为区域性的跨国货币汇率制度，以成员国放 弃本国货币管辖主权为前提， • 2 通货区统一货币，成员国的独立货币和互相之间的汇 率不复存在， • 3 通货区内成员国之间经济和金融相互依存性强。
（2）从汇率受到政府干预的程度来看，有两种形式： 第一，自由浮动。 第二，管理浮动。也称可调节的浮动汇率制。
3.1.3 各汇率制度及特点
• • • • • • 2、浮动汇率的主要特点 形式多样化 汇率是有管理的浮动 汇率波动频繁且幅度大 影响汇率变动的因素多元化 “一篮子”汇价成为汇率制度的组成部分
第二节
货币局制度和美元化
3.2 货币局制度和美元化
• 一、货币局制度 • 是一种关于货币发行和兑换的制度安排，不仅仅是 汇率制度。 • 最早 1849年 毛里求斯； • 英国殖民统治的国家和地区； • 20世纪60年代渐衰，20世纪90年代复兴
3.2.1 货币局制度
• • • • • （一）货币局制度的主要特征 1、本币钉住一种强势货币并建立固定汇率关系 被钉住的强势货币称为“锚货币” 2、100%的货币发行保证 本国的通货发行以外汇储备特别是锚货币的外汇储 备为发行保证必须有100%的外汇储备或硬通货准备 • 3、汇率稳定 • 制订本币与锚货币的固定汇率，并通过外汇市场调 节机制以维持汇率的稳定
3.3 外汇管制
• 一、外汇管制概述 • 外汇管制：一国政府对外汇的收支存贷等方面所采 取的具有现在性意义的法令、法规、制度措施。 • （一）外汇管制的历史演进 • 1、一战。一战前不存在管制 • 2、1929—1933年经济大危机 • 3、二战前后 • 4、20世纪60年代
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9
各种因素对汇率的综合作用，取决于两 国间国际贸易、国际资本流动的相对规 模。
10
定性分析法示例
例1：假定有一家中国国际企业通常从德 国和日本采购原材料，所以它希望预测 德国马克和日元币值变动的方向。表1是 该公司财务分析师对未来经济状况所做 出的期预测。假定中国与德国间有巨额 的贸易业务但资本流动却较少，再假设 中国和日本几乎没有国际贸易但频繁地 进行资本流动交易。你会对德国马克和 日元未来币值变动作出怎样的预期？
15
购买力平价理论的推导
基本假设：一价定律
如果采用相同的货币计量，同样商品和劳务 的价格在不同国家的市场中应该相同。 用不同国家商品价格水平的比例表示不同国 家货币的汇率水平。 用价格指数的比例表示不同国家货币的汇率 水平。
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绝对购买力平价
相对购买力平价
假设开始时A国和B国的物价指数是相同 的，都为p0，随着时间的推移，A国货币 经受的通货膨胀率为IA，B国货币经受的 通货膨胀率为IB，如果IA大于IB ，但两国 货币的汇率不变，A国货币对B国商品的 购买力相对于对本国商品的购买力如何 变化？要使两国的购买力平价，B国货币 价值应如何变化？变化多少?
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资于这个国家的可能性。你负责下一年价值10 000 000美元的投资。你的目标是在保持安全 性的同时得到最高的收益。由于汇率由市场决 定，一个很大的可能性就是这个国家的货币在 寻找均衡价值时在几年内会非常不稳定。一年 后的实际价值可能高于或低于预期价值的40%。 （1）在没有抛补的情况下，你愿意投资于这 个国家吗？为什么？（2）你怎样进行抛补套 利？预期收益是多少？（3）抛补套利涉及的 主要风险是什么？（4）如果你必须选择投资 于利率为9%的美国一年期国库券或进行抛补 套利活动，你的选择是什么？
K=(1+iA)/(1+iB)-1 iA – iB 其中， K表示未来一段时间B国货 币相对于A国货币价值远期升水或贴 水的变动百分比 iA表示A国的名义利率 iB表示B国的名义利率
34
利率平价理论的推导
假设一美国投资者进行抛补套利 最初投资的本币价值为A美元 兑换外币时美元的即期汇率为每外币 兑换S美元 外国货币的名义利率为if 到期时外币兑换成美元的远期汇率为 每外币兑换F美元 外币的远期升水（或贴水）为ΔK 本国货币的名义利率为ih
第三讲
汇率预测
1
课程提纲
本部分主要讲述汇率预测方法，特别是 三大汇率理论。 主要内容
为什么进行汇率预测 汇率波动及其影响因素 汇率预测方法
2
一、为什么进行汇率预测
规避外汇风险
当企业有外币收入或支出时 帮助选择成本最低的筹资方案
国际筹资
国际投资
帮助预测现金流量，进行投资项目的决策。
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三种汇率理论间的关系
远期汇率为未来即期 即期汇率的预期变化 汇率的无偏估计 远期升水率或贴水率
购 买 力 平 价 理 论
通货膨胀差异
国际费雪效应理论
利 率 平 价 理 论
名义利率差异
费雪效应理论
38
理论
购买力平价 理论
因变量
未来即期汇 率的变化百 分比 未来即期汇 率的变化百 分比 远期汇率升 水或贴水
5
汇率波动
影响汇率波动的主要因素
相对通货膨胀率水平
通货膨胀率相对较高的国家，货币会贬值。 实际利率水平相对较高的国家，货币会升值。 较复杂。从长远看，收入水平相对较高的国家， 货币会升值。
6
相对（实际）利率水平
相对国家收入水平
政府管制
政府管制
政府管制方式
贸易管制 资本流动管制 参与外汇市场运作
11
表1
影响因素 中国 德国 日本
实际利率的 变动幅度 通货膨胀率 的变动幅度
-1%
-2%
- 4%
2%
-3%
- 6%
12
（二）汇率理论
汇率理论
旨在用定量的方法阐述未来即期汇率的预期 变化与影响因素之间的联系 购买力平价理论 国际费雪效应理论 利率平价理论
三大汇率理论
13
购买力平价理论
19
国际费雪效应理论
国际费雪效应理论
用两国间名义利率的差异来预测未来 即期汇率的变化，表明未来即期汇率 变化的百分比近似等于两国的名义利 率差异。
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公式表示
S=(1+iA)/(1+iB)-1 iA – iB 其中，S表示未来一段时间B国货币 相对于A国货币价值变动的百分比 iA表示A国的名义利率 iB表示B国的名义利率
自变量
通货膨胀差 异
理论含义
用通货膨胀 率差异预测 未来即期汇 率 用名义利率 预测未来即 期汇率 用远期汇率 预测未来即 期汇率 39
国际费雪效 应理论 利率平价理 论
名义利率差 异 名义利率差 异
技术分析法
时间序列分析法
根据过去汇率的变化趋势预测未来汇率变化， 其中的一个基本假设是过去汇率的变化趋势 会延续到未来，适用于汇率的短期预测。 稳定型：未来汇率是过去汇率的平均数 趋势型：未来汇率是时间的函数 自回归型：未来汇率是过去汇率的函数
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国际费雪效应理论的推导
费雪效应理论
该理论认为，在资本可以在国家间自由流动 即资本市场完全的条件下，投资者在任何国 家投资得到的实际收益率是相同的。由于名 义利率包含实际利率和通货膨胀利率两部分。 实际利率是投资者没有受通货膨胀影响时得 到的实际收益率。当人们预期物价上涨时， 名义利率会因为包括了通货膨胀预期而高于 实际利率。因此，在资本市场完全的条件下， 国家之间名义利率的差异就是预期通货膨胀 率的差异。
预测外汇汇率的未来走向
3
国际营运资金管理
国际子公司的业绩评价
调整汇率对业绩的影响
4
二、汇率波动及其影响因素
均衡汇率
在某一特定时点，某一外币的供给量正好等 于需求量，这一汇率就是均衡汇率。 在外汇市场中，如果外币的供给量、需求量 发生变动，原有汇率的均衡状况会被打破， 新的均衡汇率就会形成，从原有均衡状态到 达新的汇率均衡，就叫汇率波动。
利率平价
如果两国风险和期限相同的证券的利 率差异等于汇率的远期升水率或贴水 率，在这种市场上，抛补套利不再可 行，这种均衡状态称为利率平价。
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利率平价理论
用两国间名义利率的差异来预测汇率 远期升水或贴水的幅度，表明汇率远 期升水或贴水的大小近似等于两国的 名义利率差异。
33
公式表示
原因
适用条件
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国际费雪效应理论示例
例3：假定1年期国内银行的存款利率 为11%，1年期外国银行的存款利率 为12%。根据国际费雪效应理论，外 币升值还是贬值？幅度是多少？
25
利率平价理论
套利交易
也称利息套汇，是指交易者利用不 同国家或地区短期利率的差异，将 资金从利率较低的国家或地区调往 利率较高的国家或地区投资，以获 取利息差额收益的一种交易方式。
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套利交易的种类
非抛补套利
利用两种货币的利率差异，将一种 货币兑换成另一种货币进行投资， 从中获取额外收益的行为。 利用两种货币的利率差异，将一种 货币兑换成另一种货币进行投资， 同时签订远期合约防止汇率波动的 风险，从中获取额外收益的行为。
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抛补套利
套利交易示例
你有800 000美元可进行投资，目前英镑 的即期汇率为1.60美元，90天英镑的远 期汇率为1.60美元，美国90天的存款利 率为2%，英国90天的存款利率为4%。 （1）如果美国投资者想非抛补套利，如 何操作？是否一定获利？（2）如果美国 投资者抛补套利？如何操作？收益率多 高？（3）抛补套利会使汇率如何变化？
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国际费雪效应理论的推导
假设A国银行一年期的存款利率为iA，B国 银行一年期的存款利率为iB。预计一年后 B国货币价值变动多少，才能使A国投资 者在本国投资获得的实际收益，和到B国 投资获得的实际收益相同？
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对国际费雪效应理论的评价
实证研究结论
在一定时期成立，但并不持续存在。 资本市场不完全 汇率受多种因素影响 资本市场越完全，预测越精确。
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种类
思考题
影响汇率的因素有哪些？请加以简要说 明。 A、B两国最近利率差异发生变化，这种 变化对A国货币币值产生了重大影响，但 对B国货币币值没有产生影响。解释为什 么利率差异的变化对两国币值的影响不 同？ 解释公司预测汇率的动机。
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课堂练习
假定今天存在下列即期汇率：即期 汇率1英镑=1.60美元，180天远期汇 率1英镑=1.56美元，180天英国利率 为4%，180天美国利率为3%。根据 这些信息，利率平价存在吗？抛补 套利可行吗？如何操作？
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假定澳大利亚元的即期汇率是0.09 美元，而澳大利亚与美国一年期的 利率开始为6%，然后澳大利亚一年 期的利率上涨5%，而美国一年期的 利率维持不变。根据利率平价理论， 预测一年后的即期汇率。
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课堂案例
Zuber公司是美国的一家跨国公司，自1989年以