第4章 外汇汇率预测
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第四章 外汇汇率预测
1.费雪效应理论
费雪效应理论阐述的是利率与通货膨胀率 之间的关系。
例如：某个国家在基期的实际利率r为 10%，这意味着如果投资者进行投资， 1年后的收益为（1+10%）。如果在t 期，该国的预期通货膨胀率I为6%， 则该投资者在第t期以名义利率i获得的 投资收益除了时间价值外，还需要弥
补通货膨胀引起的本金和实际收益的 购买力下降损失。即：
S(t+1)
P(f,t+1)
P(h,t) = St
× P(f,t)
S(t+1)
1+Ih= St ×(1+If)
1+Ih 1+If
S(t+1) = St
其中， P(h,t+1) 和P(h,t) 分别表示本国t期和t+1期一般物价水平，可用本国物价指数表示 P(f,t+1)和P(f,t)分别表示外国t期和t+1期一般物价水平，可用外国物价指数表示 Ih和If分别表示本国和外国的通货膨胀率
上述等式表明两个国家t期和t+1期 的汇率变动可以由该期间这两个国 家的相对通货膨胀率确定。在通货 膨胀不是很严重的情况下，上述公 式可简化为：
Ih-If≈ S(t+1)- St
【例】假设英国和美国当年的通货膨 胀率分别为3%和5%，那么根据相对 购买力平价理论，英镑的汇率应该上 升而美元相对英镑贬值，汇率变动的 幅度大致为2%（5%-3%）。如果期初 汇率（St)为1英镑换1.5美元，那么期 末1英镑大约值1.53美元（1.5×1.02）。
商业银行第四章：外汇与汇率
第四章外汇与汇率
第一节汇率的标价法及分类
一、外汇的概念
二、外汇汇率的概念
三、汇率的标价法
1．直接标价法（Direct Quotation）即本币标价法
2000年8月25日US$100=RMB￥827.99
J￥100 000=RMB7725.30
2．间接标价法（Indirect Quotation）即外币标价法
如：2000年8月22日，￡1=US$1.4828
3．美元标价（U.S. Dollar Quotation）
四、汇率的分类
1．适用于银行买卖外汇的两档汇率：买入汇率与卖出汇率
各外汇银行的外汇汇率一般均同时列入买卖两档价，必须注意直接标价法与间接标价法下买卖两档价格的排序不同，例如：
中国行市：美元对人民币826.75/829.23
纽约行市：美元对德国马克1.6880/1.6890
2．不同汇兑方式采用的汇率：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率
3．按外汇买卖交割速度分为即期汇率与远期汇率
4 . 按外汇市场营业日开市和收市时所使用的不同汇率划分为开盘汇率与收盘汇率
5．按买卖外汇的对象分同业汇率与商人汇率
6．根据制定汇率的方法不同，分为基本汇率与套算汇率
7．由于外汇管制的不同状况产生的不同汇率
根据制定汇率的方法不同，分为基本汇率与套算汇率
例如：某日日元对美元汇率是US$1=J￥109.72
瑞典克郎对美元汇率是US$1=SKr8.4224
则可套算出SKr1=J￥13.027
第二节外汇交易中汇率的报价与换算
一、汇率报价的基本特点和惯例
二、即期汇率的报价
三、即期汇率的计算
四、远期汇率的报价与计算
二、即期汇率的报价
第四章 汇率与汇率制度
? 关键货币的选择标准：可自由兑换、在本国国际收支中使用 较多、在外汇储备中占比大，如欧元、日元、美元等
? 套算汇率（Cross Rate）
? 又称为交叉汇率，是根据基本汇率和国际金融市场行情套 算出来的汇率。
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汇率的分类
? （三）固定汇率和浮动汇率
? 固定汇率（Fixed Rate ）
?
是指一国货币与其他货币的兑换比率保持基
? 市场汇率（Market Rate）
?
是由外汇市场供求状况决定的汇率。目前发
达国家都实行市场汇率。政府要想对汇率进行调
节，必须通过干预外汇市场来实现。
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汇率的分类
? （五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率
? 电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate ）
?
是指银行卖出外汇时，以电讯方式通知国
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标价 方法
直接标价法 USD∕CNY
1︰8.2750
间接标价法 CNY∕USD
1︰0.1208
直接标价法与间接标价法的比较 （上海外汇交易所 2007）
基准 货币 外币
1
计价 货币 本币
8.2750
汇率变动 的表现形
式
外币的数额固 定不变，外币 价值的升降以 本币数额的变 化表示，即以 本币表示外币
这项带有明显贸易保护主义色彩的法案在美国国内引起各界许多人士的反 对。美国总统奥巴马 6日表示，他担心这项法案可能“不符合国际条约和义务”， 而无法得到世界贸易组织的支持。美国会众议院议长博纳表示不赞成这项法案， 认为那将是“危险的”举动。
国际金融学讲义(第四章外汇市场与外汇交易)
二、具体外汇交易方式
即期外汇交易 远期外汇交易 外汇套利交易
传统交易方式 外汇市场交易
外汇交易方式
外汇掉期交易 外汇期货交易 外汇期权交易 外汇互换交易
衍生交易方式
衍生市场交易
（一）即期外汇交易
1．定义：（spot exchange transaction），又称现汇交易，是买卖双方成交后， 在2个营业日内办理交割的外汇交易。主要是为了满足机构与个人因从事 贸易、投资等国际经济活动而产生的对外汇的供求而进行的，为外汇市场 的主要组成部分。（它形成即期汇率，是其他外汇汇率的基础） 2．交割时间：成交后的两个营业日内。
例2：
在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为： CHF1＝USD0.2 (ａ) GBP1＝USD2 (ｂ) GBP1＝CHF8 (ｃ)
e 美元和欧元之间的利率平价表示为：R$ R€ (E$/€ E$/€ ) / E$/€
R$ R€
e R$ R€ ( E$/€ E$/€) / E$/€
买$卖€ 卖$买€
0
e ( E$/€ E$/€) / E$/€
利率平价公式示意
假设当其他条件保持不变时，美元/欧元汇率为1欧元兑1.106 美元，预期1年后美元对欧元的汇率为1欧元兑美元1.128美元。则美 元对欧元的年预期贬值率为（1.128-1.106）/1.106≈0.02或2％。这 意味着买入1欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得2％的美元 “额外收入”。假如当前美元对欧元的汇率变为1欧元兑1.085美元， 预期汇率不变仍为1欧元兑1.128美元，则美元的预期年贬值率为 （1.128-1.085）/1.085≈0.04或4％。
外汇汇率预测
1.3%8.1% 54.7% 6 18.1% 5
S t 8 1 4 .7% 6 8 .3810
上述公式和计算说明，浮动的即期汇率会随着两国 的利率差别而改变；改变的幅度会和利率的差别一样， 但改变的方向刚好相反。
• 例:某年7月份，欧元的利率为4%，美元的利 率为13%，如果目前的汇率为0.63美元/欧元, 则一年后汇率为0.63*(1+13%)/ （1+4%)=0.6845美元/欧元.
• 如果同一种商品以两种货币标价，例如分别 用美元和欧元标价，美元标价为P（$），欧 元标价为P（Euro)，每欧元折合美元数为S, 则P（$）= P（Euro)*S S为即期汇率
• 套利现象：
• 如德国市场上计算机价格为1000欧元， 而美国市场上同样的计算机价格为800美 元，市场上欧元的即期报价为0.65美元， 显然1000欧元* 0.65≠800美元。
• 套利者支付1000欧元在德国市场上每购 进一台计算机，到美国市场上出售800美 元，兑换800/ 0.65=1230.77欧元，获利 230.77欧元。
（二）绝对购买力平价与相对购买力平价
• 绝对购买力平价理论认为，任何一 种货币，不论在哪个国家，具有相 同的购买力。
• 相对购买力平价理论应用更广泛， 该理论认为，两种货币之间的汇率 应该反映两个市场上价格水平的变
S PA PB
《金融统计分析》第四章外汇市场与汇率统计分析.pptx
中国人民银行作为中央银行要实现货币政策和保持人民币汇率基本 稳定，以市场会员的身份对批发市场进行公开操作。其运行结构：
1、全国性的计算机网络交易系统 2、入市主体采取会员制 3、交易币种——目前有美元、港币、日元、欧元等 4、交易方式——分别报价，按价格优先、时间优先原则撮合成 交
5、清算方式——本外币集中清算；人民币两级，外币一级清算。
（3）对外借债、发债或募股以及外商投资企业外汇资本项目下 外汇收入可以不结汇，开立外汇专用帐户或外汇资本金帐户保留 外汇。需要结汇时，须经外汇主管部门（外汇局）审批。
第二阶段：1994年4月——上海中国外汇交易中心的成立，
标志着我国外汇市场的形成。
（二）现阶段中国外汇市场的基本框架
从市场结构
看，分为两 个层次
一是外汇指定银行与企业之间 的结售汇市场（零售市场） 二是通过中国外汇交易系统进行的银行间的外汇 交易市场，主要为银行实行结售汇后的头寸买卖
服务，并生成人民币市场汇率，这是批发市场。
（二）外汇市场的参与者
1、中央银行 2、外汇银行（外汇指定银行）——经过本国中央银行批准，可 以经营外汇的商业银行或其他金融机构。包括：
①专营或兼营外汇业务的本国商业银行；②在本国的外国商业银 行分行；③其他经营外汇买卖业务的本国金融机构（信托投资公 司等）。
3、外汇经纪人——为外汇交易双方介绍交易的中间商人。包括： ①一般经纪人；②经纪公司；③跑街经纪人；
国际财务管理基础 教学 第四讲 国际金融和汇率预测中的平价关系
无风险条件下，外币投资报酬率： 本币投资报酬率： 市场均衡条件下，本币投资和外币投资报酬率相等
即：
外币筹资成本率的计算
例：假设英镑的贷款年利率为3%，英镑与美元的即期汇率为＄ 1.5678/ ￡，12个月期的远期汇率为＄ 1.5680￡，预期12个月之后的即期汇率为 ＄ 1.5682/￡,美元的存款年利率为4%。现有一美国公司，拟进行＄200万 为期一年的筹资。 （1）计算该四进行美元贷款的筹资成本，贷款的终值，贷款的成本率； （2）如果该公司不愿意承担外汇风险，计算该公司进行英镑筹资的筹资 成本（美元），贷款终值（美元），筹资成本率； （3）如果该公司愿意承担外汇风险，计算该公司进行英镑筹资可能的筹 资成本（美元），贷款终值（美元），筹资成本率； （4）你认为该公司应如何进行筹资决策，为什么？
购买力平价（PPP） 包括绝对购买力平价和相对购买力平价 绝对购买力平价：在一定时点上，两国货币之间的汇率，决定于两国一 般物价水平之商。
S (d / f ) Pd Pf
绝对购买力平价计算汇率的作用：
第一，可以用PPP决定的汇率作为评价外汇市场货币市场价值的比较基础， 判断价值是否被高估或者低估；
第四讲 平价关系及汇率预测
1 理论基础：套利和一价定律 2 利率平价（IRP） 3 购买力平价（PPP） 4 费雪效应（FE） 5 国际费雪效应（IFE） 6 远期平价（FP） 7 汇率预测
第四章 外汇汇率预测
（4）预测结果的表达形式（汇率变动方向、点估计、 区间估计、概率分布等）； （5）谁负责准备预测及如何预测； （6）预测结果应该交给谁。
二、汇率预测的要点
进行汇率预测应掌握以下几个要点：
（一）及时了解相关国家的最新经济统计数据 （二）觉察外汇市场上供求关系的变动 （三）设法了解外汇交易者及其目的 （四）能敏锐地认识到各种事件对汇率的影响
外汇黑市汇率取决于官方汇率与平衡汇率的差异，以 及对非法黑市交易的惩罚程度。由于绝大多数情况下，黑 市交易是非法的，黑市汇率并不像在自由市场那样完全由 市场的供求关系决定。因此，黑市汇率本身不能作为无外 汇管制时的平衡汇率。经济学家一般认为，对高估的货币， 平衡汇率在官方汇率和黑市汇率之间的某个地方。
一及时了解相关国家的最新经济统计数据二觉察外汇市场上供求关系的变动三设法了解外汇交易者及其目的四能敏锐地认识到各种事件对汇率的影响平价关系通货膨胀率利率即期汇率与未来即期汇率的理论关系预计通货膨胀率之差远期外汇升水或贴水名义利率之预计未来的即期汇率购买力平价国际费雪效应远期汇率做未来即期汇率的无偏估计第四节管理的浮动或固定汇率制下汇率预测在有管理的浮动汇率制和固定汇率制下即期汇率与远期汇率利率和通货膨胀率达到平衡的趋势依然存在但被政府及中央银行人为地制止了
（二）外汇储备
在固定汇率制度下，一国必须持有一定 的外汇储备，准备随时干预外汇市场，以维 持汇率稳定不变。持续的国际收支逆差很可 能导致外汇储备的下降，要求货币贬值的压 力随之增加。但是，如果一个国家的外汇储 备足够充裕的话，他可以忍受较长时间的收 支逆差，而不必对本国货币实行贬值。
第四章 远期外汇交易
? 两种货币的远期汇率与即期汇率之差，如果 以年率表示，大约等于两个金融市场上这两种货 币的利率差。
? 例1：
? 已知：港币利率 7.25% ， 美元利率6% ，
?
即期汇率USD/HKD=7.8000 ／30，
? 求：3个月的远期汇率 USD/HKD= ？
? 解：由于港币利率高于美元利率，则远期美元升水，港 币贴水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元 3个月远 期汇率，
?
即期汇率USD/HKD=7.8000 ／30，
? 求：3个月远期汇率 USD/HKD= ？
? 解：由于美元利率高于港币利率，则远期美元贴水， 港币升水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元 3个 月远期汇率，
? 买价为：7.8000×[1 －(7.25% －6%) ×3/12]＝7.7756港元 ? 卖价为：7.8030×[1 －(7.25% －6%) ×3/12]＝7.7786港元
多为1、2、3、6、9、12个月 ? 2.不规则交割日交易。交割期限不是 1个月的整数倍的交易
（三）按交割日的确定方法分： ? 1.固定交割日交易。双方确定某一交割日后就不再变动 ? 2. 择期交割日交易。又称择期交易，指交割日在期限内的
任选日 畸零期 存在于银行与客户间
三、操作主体及作用
? （一）进出口商和资金借贷者——规避外汇风 险、保值
? 买价为：7.8000×[1+(7.25%-6%) ×3/12]＝7.8244港元
? 例1：
? 已知：港币利率 7.25% ， 美元利率6% ，
?
即期汇率USD/HKD=7.8000 ／30，
? 求：3个月的远期汇率 USD/HKD= ？
? 解：由于港币利率高于美元利率，则远期美元升水，港 币贴水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元 3个月远 期汇率，
?
即期汇率USD/HKD=7.8000 ／30，
? 求：3个月远期汇率 USD/HKD= ？
? 解：由于美元利率高于港币利率，则远期美元贴水， 港币升水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元 3个 月远期汇率，
? 买价为：7.8000×[1 －(7.25% －6%) ×3/12]＝7.7756港元 ? 卖价为：7.8030×[1 －(7.25% －6%) ×3/12]＝7.7786港元
多为1、2、3、6、9、12个月 ? 2.不规则交割日交易。交割期限不是 1个月的整数倍的交易
（三）按交割日的确定方法分： ? 1.固定交割日交易。双方确定某一交割日后就不再变动 ? 2. 择期交割日交易。又称择期交易，指交割日在期限内的
任选日 畸零期 存在于银行与客户间
三、操作主体及作用
? （一）进出口商和资金借贷者——规避外汇风 险、保值
? 买价为：7.8000×[1+(7.25%-6%) ×3/12]＝7.8244港元
第四章 外汇汇率预测
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率预测方法
基本预测法
影响汇率变动的基本因素包括两项： 影响汇率变动的基本因素包括两项： 基本因素包括两项 1.货币所代表的价值量的变化。 货币所代表的价值量的变化。 货币所代表的价值量的变化 2.货币供求状况的变化。 货币供求状况的变化。 货币供求状况的变化
影响基本因素的具体因素包括： 影响基本因素的具体因素包括： 具体因素包括
例：A国利率 = 8%，B国利率 = 13Biblioteka Baidu5% 国利率i 国利率i 国利率 ， 国利率
1月1日即期汇率 0 : 1A=8.05B， 月 日即期汇率 日即期汇率S ， 1年期远期汇率 SF :1A=8.20B 年期远期汇率
利息套汇（抵补套利）： 利息套汇（抵补套利）
① 1月1日，套汇者在 国借 月 日 套汇者在A 国借100万A元，兑换成 万B元， 万 元 兑换成805万 元 国投资一年。 到B国投资一年。 国投资一年 ② 12月31日，投资本利和：805×（1+13.5%） 月 日 投资本利和： × ） =913.675B 按远期汇率兑换成： ③ 按远期汇率兑换成：913.675B ÷ 8.20=111.4238A 归还A元借款本利和 元借款本利和： ④ 归还 元借款本利和：100 ×（1+8%）=108A ） 套汇者获利： ⑤ 套汇者获利：111.424A－108A = 3.4238A －
第一节 汇率预测方法
基本预测法
影响汇率变动的基本因素包括两项： 影响汇率变动的基本因素包括两项： 基本因素包括两项 1.货币所代表的价值量的变化。 货币所代表的价值量的变化。 货币所代表的价值量的变化 2.货币供求状况的变化。 货币供求状况的变化。 货币供求状况的变化
影响基本因素的具体因素包括： 影响基本因素的具体因素包括： 具体因素包括
例：A国利率 = 8%，B国利率 = 13Biblioteka Baidu5% 国利率i 国利率i 国利率 ， 国利率
1月1日即期汇率 0 : 1A=8.05B， 月 日即期汇率 日即期汇率S ， 1年期远期汇率 SF :1A=8.20B 年期远期汇率
利息套汇（抵补套利）： 利息套汇（抵补套利）
① 1月1日，套汇者在 国借 月 日 套汇者在A 国借100万A元，兑换成 万B元， 万 元 兑换成805万 元 国投资一年。 到B国投资一年。 国投资一年 ② 12月31日，投资本利和：805×（1+13.5%） 月 日 投资本利和： × ） =913.675B 按远期汇率兑换成： ③ 按远期汇率兑换成：913.675B ÷ 8.20=111.4238A 归还A元借款本利和 元借款本利和： ④ 归还 元借款本利和：100 ×（1+8%）=108A ） 套汇者获利： ⑤ 套汇者获利：111.424A－108A = 3.4238A －
外汇：如何预测汇率走势
如何预测汇率走势？请分别从基本因素和技术方面来分析。
影响汇率的基本因素分析：
（1）利率：在一般的状况下，一个国家如果提高了本国的利率，该国的货币就会相对的走强，汇率就会升高，因为投资人会将资产移转到这个国家以期望将来可以获到更高的投资报酬率。但是，如果利率太高，对股市而言却是个坏消息，投资人会将资金移出该国的股票市场而导致该国的货币价格下降，汇率降低。
（2）外汇的供求关系：如果一种外汇供过与求，那么本国的货币的会如此会上升；如果外汇的需求大于供给那么本国的汇率就会下降，外国的货币的汇率上升。
（3）经济增长率：当一国经济增长率提高时一方面反应该国的经济实力增强，其货币在外汇市场上被依赖，货币地位提高，使该国的汇率上升.。
（4）通货膨胀：当一国通货膨胀率较高时，人们就会预期该国货币的汇率趋于疲软，由此将手中的该国货币转化为其他货币造成该国货币下跌。
（5）政府的干预政策：但一国本国的汇率过高，该国的中央银行就会通过抛售本币买入外汇，使得本币的汇率下降；但一国的本国的汇率过低，该国的中央央行就会抛售外币买入本币使得本币汇率上升。
（6）市场预期：就经济方面而言市场预期对本国的收支状况、相对物价水平、相对利率水平和相对资产收益率以及对汇率本身的预期，它们常常是市场信号变化的表现，只要市场上预期某国货币会下跌，那么市场上马上就会出现抛售该国货币的活动，造成该国货币的市场价格下降。
（7）政治新闻媒体
一.基本图形分析：如K线图、竹线图等等，主要是K线的分析：1.先分析最近历史最高价与最低价，目前汇价所处的位置；2.趋势分析，画出支持线与压力线，找出目前汇价所处于的通道状况，是水平通道，上升通道、下降通道哪种情形呢？3.分析目前汇价的一根K线、一组K线组合的形态，有没有出现特殊的形态，比如：十字星、乌云盖顶、W底、M顶、V 字底、头肩顶等等形态；4.从而判断汇价的未来的走势。
《国际金融》PPT课件
本国货币实际升值；
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2.内部实际汇率，公式为
，其中， PT为本国贸
易品的国内价格水平； PN为本国非贸易品的国内价格水平。
内部实际汇率下降意味着放弃同等数量的非贸易品消
费，能够换的更多数量的贸易品消费，即对贸易品而言，
本币的购买力增加，本国货币实际升值；反之，则称为本
国货币实际贬值。
3.实际汇率=名义汇率 财政补贴或税收减免
同种可贸易品在各个地区的价格应该是一致的，这种关系被
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二、汇率及汇率的表示
汇率（Exchange Rate）就是两种不同货币之间的兑换价， 也就是一种货币表示的另一种货币的相对价格。因此，汇率 的本质就是货币的对外价格。
直接标价法：固定外国货币的数量，以本国货币表示固 定数量的外国货币的价格。
间接标价法：固定本国货币的数量，以外国货币表示这 一固定数量的本国货币的价格，从而间接地表示出外国货币 的价格。
生产率,
、 分别表示本国和外国的工资（以各自货
币计量）。
实际汇率下降表示单位本国劳动所能换取的外国劳动增
加，即本国货币实际升值；反之，则表示本国货币实际贬值。
这一定义的实际汇率主要是用来研究实体经济。也可以
用来衡量名义汇率的低估、高估程度和本国出口商品竞争力。
精选PPT
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有效汇率（Effective Exchange Rate），它是某种加权平 均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸 易中的比重权数。
国际财务管理之外汇市场与汇率预测
黄金平价： 1973年，固定汇率制崩溃后，各国使用的是多种形式的浮动汇率制度。 分类如下： 1.自由浮动汇率制度和管理浮动汇率制度 我国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理 的浮动汇率制度。人民币汇率波动区间增大。 2.单独浮动汇率制度、钉住浮动汇率制度和弹性浮动汇率制度
§ 3.2 外汇交易
（1）外币现钞，包括纸币，铸币； （2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银 行卡等； （3）外汇有价证券，包括债券、股票等； （4）特别提款权； （5）其他外汇资产。
二、外汇市场
1.外汇市场的定义：外汇市场就是进行外汇买卖的交易场所。 2.外汇市场的分类： （1）按照是否有形可分为： 有形外汇市场、无形外汇市场； （2）按照参与者不同可分为：客户市场、银行同业市场； （3）按照交易方式分为：即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期 货市场、外汇期权市场。
测项目现金流量的准确程度，这不仅体现在对投资资金的估算上，而且体现 在对未来流回本国的项目收益的估算上。
（3）在国际企业项目营运过程中，出口产品或进口原材料、筹集短期资 金等活动是否需要进行套期保值，是否可以利用汇率可能的变动投机获利， 都取决于对汇率变化的准确预测。
Байду номын сангаас
§ 3.3.2 汇率的影响因素
（1）期权期限的长短 （2）市场即期汇率与期权合同中约定的执行价格之间的差别 （3）汇率预期波动的程度
§ 3.2 外汇交易
（1）外币现钞，包括纸币，铸币； （2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银 行卡等； （3）外汇有价证券，包括债券、股票等； （4）特别提款权； （5）其他外汇资产。
二、外汇市场
1.外汇市场的定义：外汇市场就是进行外汇买卖的交易场所。 2.外汇市场的分类： （1）按照是否有形可分为： 有形外汇市场、无形外汇市场； （2）按照参与者不同可分为：客户市场、银行同业市场； （3）按照交易方式分为：即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期 货市场、外汇期权市场。
测项目现金流量的准确程度，这不仅体现在对投资资金的估算上，而且体现 在对未来流回本国的项目收益的估算上。
（3）在国际企业项目营运过程中，出口产品或进口原材料、筹集短期资 金等活动是否需要进行套期保值，是否可以利用汇率可能的变动投机获利， 都取决于对汇率变化的准确预测。
Байду номын сангаас
§ 3.3.2 汇率的影响因素
（1）期权期限的长短 （2）市场即期汇率与期权合同中约定的执行价格之间的差别 （3）汇率预期波动的程度
国际金融学第四章外汇与汇率课件
3. 制约汇率波动幅度的规律。
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第三节 汇率的决定 汇率决定的国际借贷说
1. 国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛 行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。
2.基本观点：汇率由货币供求决定，货币供求又由国 际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务决定。 当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外 汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之， 则外汇汇率上升。
2. 官方汇率、市场汇率、黑市汇率；
3. 固定汇率与浮动汇率： 固定汇率，是第二次世界大战后市场经济国家较
长时期实行的汇率制度；浮动汇率制度则是在70年代 初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之 后，多数国家改行的汇率制度。
16
第二节 汇率与汇率制度
汇率种种
4. IMF对各国五光十色的汇率安排作如下分类：
5. 至于资本项目的可兑换，也即人民币的完 全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定 的时间表。
IMF确定的资本账户交易项目有43项。当前，有些项 目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简 单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国 际短期游资自由流出入。
12
第四章 外汇与汇率 第二节 汇率与汇率制度
8
第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题
1. 1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理； 人民币是完全不可兑换的货币。
25
第三节 汇率的决定 汇率决定的国际借贷说
1. 国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛 行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。
2.基本观点：汇率由货币供求决定，货币供求又由国 际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务决定。 当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外 汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之， 则外汇汇率上升。
2. 官方汇率、市场汇率、黑市汇率；
3. 固定汇率与浮动汇率： 固定汇率，是第二次世界大战后市场经济国家较
长时期实行的汇率制度；浮动汇率制度则是在70年代 初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之 后，多数国家改行的汇率制度。
16
第二节 汇率与汇率制度
汇率种种
4. IMF对各国五光十色的汇率安排作如下分类：
5. 至于资本项目的可兑换，也即人民币的完 全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定 的时间表。
IMF确定的资本账户交易项目有43项。当前，有些项 目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简 单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国 际短期游资自由流出入。
12
第四章 外汇与汇率 第二节 汇率与汇率制度
8
第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题
1. 1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理； 人民币是完全不可兑换的货币。
央财国际金融第4章试题
第四讲汇率风险与汇率预测
一、单项选择题
1．在折算风险的管理过程中，遵循的根本原那么是( )
A使风险头寸差额大于零
B使风险头寸差额等于零
C使风险头寸差额小于零
D与风险头寸差额无关
2．以下适用于短期汇率预测的方法有〔〕
A根本因素预测法
B主观判断法
C计量经济模型法
D技术分析法
3．〔〕指在一定时期内因外币利率的相对变化，导致涉外经济主体的实际收益或实际本钱与预期本钱发生贝利，从而导致损失的可能性。
A利率风险
B债务拖欠风险
C债务注销风险
D债务重组风险
4．借款国出于政治上或经济上的原因，拒绝偿付商业银行的贷款，属于〔〕
A转移风险
B国家风险
C主权风险
D外汇风险
6．设某企业90天后有一笔外汇收入，那么这笔业务〔〕
A存在时间风险
B存在价值风险
C既存在时间风险，又存在价值风险
D既存在时间风险，又存在利率风险
7．通常采用〔〕概念来衡量外资银行的资产负债对利率变化的敏感程度。
A利率敏感比率
B防御性缺口
C存续期缺口
D银行净值变化
8．进口商应选择从成交到付汇期间〔〕货币作为进口计价货币。
A下浮趋势最强的一种
B下浮趋势最强的两种
C具有下浮趋势的多种
D不升不降比拟稳定的一种
9．掉期交易法要求进出口商同时进行两笔〔〕的外汇交易。
A金额不同、方向相反的相同交割期限的外汇交易
B金额相同、方向相同的不同交割期限的外汇交易
C金额相同、方向相反的不同交割期限的外汇交易
D金额相同、方向相反的相同交割期限的外汇交易
10．既能消除时间风险，又能消除货币风险的避险方法是〔〕A即期外汇交易
B BSI法
C迟收早付款
D国内转嫁法
二、多项选择题
金融学第五版第4章 外汇与汇率
19
铸币平价：两国货币的含金量之比，也称金铸币平价。 例如：1英镑含纯金7.3克，1美元含纯金1.5克，那么英镑与 美元汇率多少？ １英镑＝7.3/1.5＝4.8667美元 购买力平价：在纸币流通条件下，两国货币的购买力之比。通 常采用一篮子商品来测算，其计算公式如下；
20
根据两国物价水平计算真实汇率的公式为：
32
2.汇率变动对通货膨胀的影响
汇率变化可通过改变进出口商品的国际竞争力而影响国内物 价水平。 本币汇率上升→鼓励进口，大量廉价的进口商品输入→压低 国内物价，抑制出口→大量商品不得不由出口转为内销，增加 国内市场商品供应→抑制国内物价。本币汇率下跌→鼓励出口 减少国内商品供应，同时又会提高进口商品的价格→增大通货 膨胀压力。
28
总之，影响汇率变动的原因错综复杂，各种因素对汇率的 影响作用常常交织在一起，不能单纯简单地用某一种因素来解
释汇率的变动。
影响汇率变动的最主要因素：货币流通状况和国际收支差
额。货币本身具有或实际代表的价值量的对比→真实汇率→名
义汇率的基本水平。在此基础上，各种因素→国际收支差额和 外汇供求关系→名义汇率偏离真实汇率，并围绕真实汇率上下 波动。
第四章
外汇与汇率
《金融学》(第五版)
4－1
历史表明，货币不只在国内发生收支，在国家之间，包
括经济、政治、文化、体育、卫生等诸多领域中发生的个 人、企业和国家等多方面的交往，也常伴随着各式各样的 货币收支。 外汇即源于国际间的货币支付，它也是货币，只是本国
铸币平价：两国货币的含金量之比，也称金铸币平价。 例如：1英镑含纯金7.3克，1美元含纯金1.5克，那么英镑与 美元汇率多少？ １英镑＝7.3/1.5＝4.8667美元 购买力平价：在纸币流通条件下，两国货币的购买力之比。通 常采用一篮子商品来测算，其计算公式如下；
20
根据两国物价水平计算真实汇率的公式为：
32
2.汇率变动对通货膨胀的影响
汇率变化可通过改变进出口商品的国际竞争力而影响国内物 价水平。 本币汇率上升→鼓励进口，大量廉价的进口商品输入→压低 国内物价，抑制出口→大量商品不得不由出口转为内销，增加 国内市场商品供应→抑制国内物价。本币汇率下跌→鼓励出口 减少国内商品供应，同时又会提高进口商品的价格→增大通货 膨胀压力。
28
总之，影响汇率变动的原因错综复杂，各种因素对汇率的 影响作用常常交织在一起，不能单纯简单地用某一种因素来解
释汇率的变动。
影响汇率变动的最主要因素：货币流通状况和国际收支差
额。货币本身具有或实际代表的价值量的对比→真实汇率→名
义汇率的基本水平。在此基础上，各种因素→国际收支差额和 外汇供求关系→名义汇率偏离真实汇率，并围绕真实汇率上下 波动。
第四章
外汇与汇率
《金融学》(第五版)
4－1
历史表明，货币不只在国内发生收支，在国家之间，包
括经济、政治、文化、体育、卫生等诸多领域中发生的个 人、企业和国家等多方面的交往，也常伴随着各式各样的 货币收支。 外汇即源于国际间的货币支付，它也是货币，只是本国
4.外汇与汇率
1、促进国际间经济贸易的发展
2、调剂国际间资金余缺
3、是一国国际储备的组成部分
8
第二节 外汇汇率 一、汇率的定义 1、定义 外汇汇率 (Foreign Exchange Rate) ， 又称汇价、外汇行市、外汇牌价。 是不同货币之间兑换的比率或比价， 是以一种货币表示的另一种货币的价格。
18
4、美元标价法(U．S．Dollar Quotation)
非本币之间以一种国际上的主要货币来作为 汇价标准的标价方法。 实践中，首先是以美元作为汇价标准。即除 了英镑和欧元外，其他货币的报价都以美元为 标准来表示各国货币的价格。目的是为了简化 报价并广泛地比较各种货币的汇价。 现在，国际货币多元化了，美元标价法不再 是特指把美元作为基准货币的标价法，欧元、 日元、英镑也可以是基准货币。
直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准， 折算为一定数额的本国货币来表示其汇率，即外 币视为商品。
3、间接标价法(Indirect Quotation)
间接标价法，是以一定单位的本国货币为标准， 折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即本 币视为商品。 英国、美国、欧元区国家、新西兰、加拿大、 澳大利亚等少数国家采用间接标价法。
期汇=现汇±掉期率（升贴水点数）
28
例4-5：直接标价法下： 在中国，即期汇率：USD1=CNY6.5609，美 元的三个月远期汇率升水24点，则美元的三 个月期汇为： 6.5609+0.0024=6.5633 如果美元1年远期的贴水78，则美元1年的期 汇： 6.5609-0.0078=6.5531 总结：直标下，期汇=现汇+升水 - 贴水
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（三）基本预测方法 1.专家分析预测 即集合专家意见，对汇率变动情况作出判断。 2.计量模型预测 S=b0+b1X1+b2X2+…+bnXn S-某两种货币汇率预测变动百分比 b0-常量 b1到bn-回归系数 X1到Xn-影响汇率的各种因素
三、市场预测法 （一）根据当前的即期汇率预测未来汇率 （二）根据当前的远期汇率预测未来的即期 汇率 （三）根据两国利率之差预测一年以上的汇 率水平
设在A国本金为C元，两国利率分别为iA、iB 初始汇率S0（1A= S0 B）, 投资期满后汇率SF 在A国借款的本利和为 C (1 i A ) A元 若兑换为B元投资，可兑换 CS0 B元 在B国投资本利和为 CS 0 (1 iB ) B元 投资结束再兑换为 CS 0 (1 i B ) A元
S0
1 iA
五、无偏差理论
这一理论说明远期汇率与未来即期汇率 之间的关系。将国际费雪效应与利率平价 说联系起来：
St 1 iB S F S0 1 i A S0 由上式可得：S
F
St
即目前远期汇率应该等于未来的即期汇率
六、远期汇率与通货膨胀的关系
如果上述各关系存在，则远期汇率与通货 膨胀的关系也存在。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
精品课件！
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一、影响政府倾向的经济指标（按促使货币贬 值情况论述） （一）国际收支状况：收支逆差大 （二）通货膨胀率差异：通货膨胀率高 （三）利率差异 （四）货币供应： （五）外汇储备的变化：储备下降 （六）外汇黑市汇率 二、政治方面的因素 主要考虑政府本身的稳定程度和政府政策的 效果。
第一节 汇率预测的必要性
一、外汇风险管理决策的需要
二、国际筹资、投资决策的需要
三、制订企业经营计划的需要
第二节 汇率的预测方法
一、技术预测（Technical Forecasting）
技术预测法又称图表分析预测法，是以 图表作为主要依据，利用汇率的历史数据 来预测未来汇率的方法。 以三个前提为基础： （一）市场行情说明一切 （二）价格按趋势变动 （三）历史不断的重现其自身 方法：（一）条形图 （二）线形图 （三）移动平均图
当PA很小时，Δ=PB-PA
二、费雪效应
美国经济学家欧文· 费雪认为每一国家的名 义利率（i）、实质利率（r）、和通货膨胀 率（Ｐ）之间存在如下关系： （１＋i）=（１＋r）（１＋Ｐ） 简化可得： i=r+P+r· P 费雪效应认为各国的实质利率（以rW表示） 趋于一致
(1 i ) (1 rW )(1 P)
二、基本预测（Technical Forecasting）
基本预测法又称因素分析预测法，是根据 经济变量（因素）与汇率之间的基本关系来 预测未来汇率的方法。 （一）影响汇率变动的基本因素： •货币所代表的价值量的变化 •货币供求状况的变化
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素： 1.国际收支状况 2.通货膨胀率差异 3.利率差异 4.财政收支状况 5.各国中央银行的市场干预 6.市场预测心理 7.国际政治形势的变化
SF
C (1 i A ) >？<
CS 0 (1 i B ) SF
S0 (1 iB ) 当 (1 i A ) < 时 SF 套汇者不断套汇，引起以下变化 1.开始投资时，美元涌入中国兑换人民币，可引起人 民币升值。 2.资金从美国流入中国，会引起美国资金不足，从而 导致利率提高，而中国资金供应量增加，利率下降。 3.套汇者将投资汇回美国时，又引起美元升值。 S0 (1 iB ) 直至 (1 i A ) = 时， 此时 SF S F 1 iB 利率平价，套汇者无利可图。
S t 1 PB 1 i B S0 1 PA 1 i A
St 1 iB S0 1 i A
S t S0 i B i A 1 iA S0
四、利率平价说
不同国家利率差异，必然引起利息 套汇，许多套汇者不断地进行利息套汇， 会出现利率平价。
例：美国（A）利率7%，我国（B）利率12%。 当前即期汇率1美元=6.8元人民币， 1年远期汇 率1美元=7元人民币。某套汇者在美国借入100 万美元，如何操作获利？套汇损益？ 借入的100万美元1年后需偿还本利： 100 × （1+7%）=107万美元 将借入的美元兑换为人民币投入中国， 1年后本利和：680×（1+12%）=761.6万人民币 折成美元： 761.6/7=108.8万美元 套汇收益 108.8-107=1.8万美元
表 4-1
各项计算公式表
购买力平价说
费雪效应
国际费雪效应 利率平价说
无偏差理论 SF=St
ST 1 PB S0 1 PA
1 iB 1 PB 1 i A 1 PA
S t 1 iB S0 1 iA
S F 1 iB S0 1 iA
第四节 管理浮动或固 定汇率的预测
设S0为初始汇率 S B0 0
A0
St为改变后的汇率，PA、PB分别为两国通货膨胀率，
B0 (1 PB ) St A0 (1 PA )
S t (1 PB ) S 0 (1 PA )
(1 PB ) St S0 (1 PA )
设Δ为0至t期间汇率的预计变化率
PB PA St S0 1 PA S0
(1 i A ) (1 rW )(1 PA )
(1 iB ) (1 rW )(1 PB )
1 i A 1 iB (1 rW ) 1 PA 1 PB
1 PB 1 iB 1 PA 1 i A
三、国际费雪效应
购买力平价说建立了汇率与预期通货膨胀之 间的关系（S与P），而费雪效应表达了名义 利率与预期通货膨胀率之间的关系（i与P）， 把这两种关系联系起来可得：
四、混合预测法 即综合运用各种汇率预测方法
第三节 自由浮动汇率的预测
前提：外汇市场是充分发达和完全开放的， 汇率完全自由浮动，即完全没有政府的干预， 此时有一系列理论通过通货膨胀率、利率、 即期汇率和远期汇率等变数的相互关系，来 预测浮动汇率的变动趋势和幅度。
一、购买力平价说
其主要观点：一国货币对另一国货 币的汇率，主要是由两国货币分别在两 国的购买力决定的；两国货币购买力之 比，决定两国货币的交换比率，也就是 汇率。
通货膨胀率变化-货币购买力变化-外汇汇率变化
例题
例：1A=8B元，某商品1000A元，8000B元。 A通货膨胀率5%，B10% 则通货膨胀后购买同样的商品 A：1000×（1+5%）=1050元 B： 8000×（1+10%）=8800元
此时汇率 8800/1050=8.3810 即1A元=8.3810B元