第4章 外汇汇率预测
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第四章 外汇汇率预测
商品的供给曲线表示的是商品的市场价格 与生产者愿意提供商品数量之间的关系。 其他条件不变的情况下，商品的价格越高， 生产者的生产意愿越高；价格越低，生产 者的生产意愿也随之降低。如图4-2所示：
\
价 格 汇 率
商品/外汇数量 图4-2商品/外汇供给曲线
（三）均衡汇率
汇率表示的是以一种货币购买另一种货币的价格。 将需求曲线与供给曲线结合起来，就可以说明市 场汇率的决定过程，如图4-3所示：
国际财务管理
International Financial Management
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率理论
一、汇率预测的作用
具体而言，汇率预测可以在国际企业经营决策中发 挥以下几个方面的作用：
（一）在国际企业筹资决策中 （二）在国际企业的投资决策中 （三）在国际企业项目营运过程中
用公式表示为：
PA=PB×S 式中， PA为某商品用A国货币表示的在A国 的价格；PB为该商品用B国货币表示的在B 国的价格;S为即期汇率，在这里标价为单位 B国货币相当于A国货币的价格。
【例】：一公斤牛肉在美国的价格是1美元， 而在中国的价格是10元人民币，“一价定 律”确定的美元兑人民币的汇率是1美元 =10人民币。如果实际汇率是1美元=8元人 民币，那么投机者可投入4美元从美国购入 4公斤牛肉贩运到中国出售，并将获得的40 元人民币收入兑换成5美元，最终可实现1 美元的无风险收益。大量套利者的套利行 为将改变汇率，并/或改变商品价格。在美 国，对牛肉的需求大量增加将会使牛肉价 格上涨；在中国，牛肉价格将会随着供应 量的大幅度增加而下降。同时，投机商要 大量卖出人民币换美元，因此迫使人民币 贬值，美元汇率从1美元=8元人民币的价位 上上升。
名义利率（i）、实际利率（r）、和通货膨胀率 （I）之间存在如下数量关系：
\
价 格 汇 率
商品/外汇数量 图4-2商品/外汇供给曲线
（三）均衡汇率
汇率表示的是以一种货币购买另一种货币的价格。 将需求曲线与供给曲线结合起来，就可以说明市 场汇率的决定过程，如图4-3所示：
国际财务管理
International Financial Management
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率理论
一、汇率预测的作用
具体而言，汇率预测可以在国际企业经营决策中发 挥以下几个方面的作用：
（一）在国际企业筹资决策中 （二）在国际企业的投资决策中 （三）在国际企业项目营运过程中
用公式表示为：
PA=PB×S 式中， PA为某商品用A国货币表示的在A国 的价格；PB为该商品用B国货币表示的在B 国的价格;S为即期汇率，在这里标价为单位 B国货币相当于A国货币的价格。
【例】：一公斤牛肉在美国的价格是1美元， 而在中国的价格是10元人民币，“一价定 律”确定的美元兑人民币的汇率是1美元 =10人民币。如果实际汇率是1美元=8元人 民币，那么投机者可投入4美元从美国购入 4公斤牛肉贩运到中国出售，并将获得的40 元人民币收入兑换成5美元，最终可实现1 美元的无风险收益。大量套利者的套利行 为将改变汇率，并/或改变商品价格。在美 国，对牛肉的需求大量增加将会使牛肉价 格上涨；在中国，牛肉价格将会随着供应 量的大幅度增加而下降。同时，投机商要 大量卖出人民币换美元，因此迫使人民币 贬值，美元汇率从1美元=8元人民币的价位 上上升。
名义利率（i）、实际利率（r）、和通货膨胀率 （I）之间存在如下数量关系：
外汇汇率预测
一、购买力平价说（Purchasing Power Parity）
购买力平价说的主要观点是：一国货 币对另一国货币的汇率，主要是由货币分 别在两国的购买力决定的；两国货币的购 买力之比，决定两国货币的交换比率，也 就是汇率。
购买力平价理论
❖ 解释通货膨胀差异与汇率关系。 ❖ 瑞典经济学家卡赛尔为主要代表人物。 ❖ 基本思想是:
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素又是多方面的，既有经济因素，又 是有政治因素和心理因素等。一般可分析以下几 个主要因素：
1、一国的经济增长速度 国民收入和支出增长。收入增加会导致进口产 口需求扩张，国际外汇市场上该国货币供给增 加，供给曲线右移；支出增长,社会投资和消 费增加，刺激出口，国际市场上对该国货币需 求增加，需求曲线右移。
由于各种汇率预测法各有优缺点，因而 许多公司便综合运用各种汇率预测方法， 被称为混合预测法。
第三节 自由浮动汇率 的预测
预测通货膨胀差别
A 国 通 货 膨 胀 率（ P A）
5%
(1)
B 国 通 货 膨 胀 率（ P B）
10%
10% 5% 4.76% 1 5%
预测未来的即期汇率
目 前 的 即 期 汇 率 （ S0） 1A 元 =8B 元 未 来 的 即 期 汇 率 (S t)
13.3% 8.15% 1 8.15% 4.76%
(5)
(6)
预 测 远 期 汇 率 （ sF） 1A 元 = 8 1 13.3% 100% 8.381 0( B 元 )
1 8.15% 8.3180 8 100 膨 胀 、 利 率 和 汇 率 的 相 互 关 系 图
这种方法是以以下的三个前提为基础的：
（一）市场行情说明一切。
《金融统计分析》第四章外汇市场与汇率统计分析.pptx
（二）外汇市场的参与者
1、中央银行 2、外汇银行（外汇指定银行）——经过本国中央银行批准，可 以经营外汇的商业银行或其他金融机构。包括：
①专营或兼营外汇业务的本国商业银行；②在本国的外国商业银 行分行；③其他经营外汇买卖业务的本国金融机构（信托投资公 司等）。
3、外汇经纪人——为外汇交易双方介绍交易的中间商人。包括： ①一般经纪人；②经纪公司；③跑街经纪人；
第一节 外汇市场和外汇收支统计
一、外汇的概念
外汇
动态 静态
广义 狭义
动态：一个国家或地区的货币借助于各种国际结算工具，通过 特定的金融机构，兑换成另一个国家或地区的货币，以清偿国 际间债权债务关系的一个交易过程。
静态：（1）广义～一切用外币表示的资产，包括：外国货币， 外币有价证券，外币支付凭证，外币存款凭证及其他外汇资金。
4、外汇交易商——专门经营外汇交易的商号； 5、外汇投机者——通过预测，以买空卖空等方式炒外汇而获利 者。
6、进出口商及其他外汇供求者—— 7、贴现公司——以买卖远期票据为Fra bibliotek要业务的公司。
（三）外汇市场的功能
1、国际清算——债务人向债权人的支付。
2、套期保值——通过卖出或买进等值远期外汇，轧平外汇 头寸来保值的外汇业务。
（2）狭义～以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 二、外汇市场
（一）外汇市场的概念与分类
1、概念：进行外汇买卖的交易场所或网络
2、分类：
按组织形式分①无形市场——所有交易都是通过电话、电报、电 传以及电脑网络等通讯工具来完成；没有交易场所，没有统一交 易时间，买卖双方不需要面对面（英美体系）——外汇市场的主 要形式②有形市场——有具体的交易场所，交易双方于每个营业 日规定的营业时间集中在交易所进行交易（大陆体系）——非主 要形式
第四章外汇汇率预测(国际财务管理-东北财大,夏乐书)
四、利率平价说
不同国家利率差异，必然引起利息 套汇，许多套汇者不断地进行利息套汇， 会出现利率平价。
五、无偏差理论
这一理论说明远期汇率未来即期汇率之 间的关系。将国际费雪效应与利率平价说联 系起来：
St 1iB SF S0 1iA S0
由上式可：得 S F
St
即目前远期汇率应 于该 未等 来的即期。汇另率一种表达：
（１＋i）=（１＋r）（１＋Ｐ）
简化可得： i=r+P+r·P
通常r·P数值很小，在实际操作中可忽略 不计，进一步简化为： i=r+P
三、国际费雪效应（International Fisher Effect）
购买力平价说建立了汇率与预期通货膨胀 之间的关系，而费雪效应表达了名义利率与 预期通货膨胀率之间的关系，把这两种关系 联系起来可得：
St S0 S0
iB
iA
（12）
将例中的数据代入公式（9）、（11），可得：
St 811 18.13.35 % %8.3810
1.3%8.1% 54.7% 6 18.1% 5
S t 8 1 4 .7% 6 8 .3810
上述公式和计算说明，浮动的即期汇率会随着两国 的利率差别而改变；改变的幅度会和利率的差别一样， 但改变的方向刚好相反。
第二节 汇率的预测方法
一、技术预测（Technical Forecasting）
技术预测法又称图表分析预测法，是以 图表作为主要依据，利用汇率的历史数据来 预测未来汇率的方法。
一、技术预测（Technical Forecasting）
这种方法是以以下的三个前提为基础的：
（一）市场行情说明一切。 （二）价格按趋势变动。 （三）历史不断地重现其自身。
第四章 汇率预测与风险管理
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•③货币供应机制 •贬值后，外汇市场上，政府在结汇方面将被迫支出更 多的本国货币——本币供应增加，物价上升；由①② 机制的作用，货币供应量可能增加——物价上升。 •④收入机制
•贬值不能减少进口、增加出口时贸易收支恶化，物价
上升。 •总之，任何较大速度的贬值都将对国内物价水平上涨 起到程度不同的推动作用。
• （一）贬值对一国对外经济的影响 • 1．贬值对经常账户的影响 • 进口商品的需求弹性与出口商品的需求弹 性之和大于1，本币贬值才能改善贸易收支。 • 本币贬值有利于该国旅游与其他劳务收支 状况的改善。当然，汇率变动的这一作用， 须以货币贬值国国内物价不变或上涨相对缓 慢为前提。
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• 2．贬值对国际资本流动影响 • 贬值对资本输出与输入的影响十分复杂。 • 在其他条件不变的前提下，如果人们认为一国货 币贬值是一次性的，那么，它可能吸引长期资本流 入该国。 • 短期资本流动对货币贬值的反应更为敏锐。当一 国货币开始贬值，为了避免持有该国货币可能遭受 的损失，本国资本会发生资本外逃，另外，存放在 本国银行的短期国际资本或其他投资（如证券等） 也会调往国外。（当投资者预期汇率将会反弹，就 会纷纷将资本调到该国，以牟取汇率将会上升的好 处。）
图 4-3
中国国际收支顺差对均衡汇率的影响
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2.相对通货膨胀率
货币的对外价值以对内价值为基础，如果货币的对内 价值降低――通货膨胀，其对外价值也必然下降（贬值）。 例如汉堡包汇率： 一只汉堡包在美国：USD5；在中国：CNY10 因此，USD1＝CNY2 如果中国物价上涨，一只汉堡包 CNY15，则 USD1＝CNY3 在直接标价法情况下，汇率也上浮，即本币贬值，外 币升值。 因此，相对通货膨胀率较高的国家，其货币贬值。
第四章：汇率的预测
汇率的预测第一节：跨国公司预测汇率的必要性一、预测汇率走势的必要性（一）使避险决策有针对性（二）加强外币流动资金的管理（三）进行长期投资分析（四）进行长期融资决策二、汇率变动幅度的测定跨国公司经常需要对汇率在一定期限内的变动幅度进行测定。
如果把某一期限期初的汇率与期末汇率联系起来，那么在该期限内，外国货币相对于本国货币的变动百分比以及本国货币相对于外国货币汇率的变动百分比，就可以测定出汇率表动的幅度。
第二节：浮动汇率制度下汇率的预测一、基本预测方法（一）购买力平价（二）利率平价（三）多元回归分析二、技术预测法（一）图表法（二）机械规则法三、基于市场预测法（一）即期汇率（二）远期汇率（三）利率第三节：固定汇率制度下汇率的预测一、分析国际收支状况（一）国际储备（二）贸易差额（三）通货膨胀率（四）货币供应量（五）官方汇率与市场汇率二、测定需要调整的汇率幅度（一）运用购买力平价理论（二）分析远期升水或贴水（三）分析自由市场汇率水平第五章：交易风险管理第一节：交易风险的测定一、交易风险的含义交易风险（Transaction Exposure）是企业以外币计价进行贸易及非贸易时，因将来在某一日期结算时所使用的汇率不确定而产生的外汇风险。
交易风险是一种最常见、最容易理解的外汇风险。
（一）企业以外币计价进出口（二）企业有外币借款或贷款二、交易风险的特点（一）外汇现金流已经确定（二）外汇现金流的发生具有明确的时间段（三）现金流发生之时存在货币的兑换（四）对企业而言，由于其外汇现金流与银行相比发生频率不是十分频繁，而且对汇率各方面信息掌握也不十分准确完整，因此，企业对交易风险的管理往往要借助于银行完成。
第二节：远期外汇市场避险一、纯远期合约二、非交割远期合约第三节：货币市场避险一、为外币应收账款避险二、为外币应付账款避险三、利率平价与货币市场避险第四节：期货市场避险。
第四章 外汇汇率预测
1 + iB 1 + 13.3% St = So = 8× = 8.3810 1 + iA 1 + 8.15%
三、利率平价说（Interest Rate Parity） ）
当一国货币短期存款利率明显高于其他国家 即期市场上有大量外币兑换该国货币，同时， 时，即期市场上有大量外币兑换该国货币，同时， 在远期又有大量该国货币抛出而使该国货币在远 期市场上贬值。 期市场上贬值。当在远期市场上因该国货币贬值 而使套利者遭到的损失， 而使套利者遭到的损失，与在该国存款多获得的 收益相等时，套利机会消失，套利活动便停止。 收益相等时，套利机会消失，套利活动便停止。 这时，货币市场与外汇市场达到平衡。 这时，货币市场与外汇市场达到平衡。
形式： 形式：
购买力平价”可以分为两种形式， “购买力平价”可以分为两种形式，即绝对购买力 平价和相对购买力平价。 平价和相对购买力平价。 绝对购买力平价是指，在一定时点上， 绝对购买力平价是指，在一定时点上，“两国间的 汇率，决定于两国一般物价水平之商” 在卡塞尔看来， 汇率，决定于两国一般物价水平之商”。在卡塞尔看来， 汇率应根据购买力的对比关系而定， 汇率应根据购买力的对比关系而定，而购买力表现为一 般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中， 般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中，可 以得出两国的汇率。 以得出两国的汇率。
由于套利行为的存在，各国实质利率r 由于套利行为的存在，各国实质利率r趋于一致
(1 + i A ) (1 + r )(1 + PA ) (1 + i A ) (1 + PA ) = = 费雪效应表达了名义利率与预期通货膨 (1 + iB ) (1 + r )(1 + PB ) (1 + i ， (1 + PB ) ) 胀率之间的关系， 胀率之间的关系B 而购买力平价建立起
《国际金融》PPT课件
本国货币实际升值；
精选PPT
7
2.内部实际汇率，公式为
，其中， PT为本国贸
易品的国内价格水平； PN为本国非贸易品的国内价格水平。
内部实际汇率下降意味着放弃同等数量的非贸易品消
费，能够换的更多数量的贸易品消费，即对贸易品而言，
本币的购买力增加，本国货币实际升值；反之，则称为本
国货币实际贬值。
3.实际汇率=名义汇率 财政补贴或税收减免
与六种国际主要外汇的汇率得出的，是综合反映美元在国际 外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的 汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综 合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的 出口竞争能力和进口成本的变动情况。
精选PPT
11
197精3选-P2PT011年美元指数的历史走势
本国货币实际升值；
精选PPT
6
（六）实际汇率和有效汇率
1.外部实际汇率，公式为
，其中，R为实际汇
率；e为直接标价法下的名义汇率； Pf 为外国商品价格水平； Pd为本国商品价格水平。
以同一种货币表示的外国商品与本国商品之间的相对价
格，因此是衡量一国商品国际竞争力的主要指标。
外部实际汇率R值下降，表示单位外国商品所能换取 的本国商品的数量减少，即本国商品相对外国商品变贵了，
我们称该外汇的远期汇率为贴水（Discount）；当两者相等
时，则称为平价精（选PPPTar Value）。
4
（四）官方汇率和市场汇率 （五）均衡汇率 均衡汇率（Equilibrium Exchange Rate）是指能使经济 达到内外部同时均衡的汇率水平。 所谓内部经济均衡是指物价稳定情况下的充分就业的经 济状态，所谓外部均衡是指与一国宏观经济相适应的合理的 国际收支结构，也即国际收支长期动态均衡的状态 汇率失调（Misalignment of Exchange Rate）是说汇率 脱离其长期均衡水平。
汇率预测ejbf
美元 827.67 827.67 827.66 827.66 827.67 827.67 827.66 827.66 827.67 827.67 827.67 827.68
欧元 1007.19 1008.75 1007.45 998.75 993.13 1002.5
999.6 998.9 1005.68 1017.38 1023.51 1020.99
2024/7/30
6
公司收益评价的需要
在披露跨国公司收益时，子公司收益要 合并、折算为母公司所在国的货币。要 预测收益，就必须合理预测汇率。
假定IBM有两个子公司：一个在日本；一 个在俄国。且卢布将贬值、日元将升值， 试问：两个子公司收益在并入母公司时 将因此受到怎样影响？
2024/7/30
7
§1 国际企业汇率预测必要性
套期保值决策的需要 短期融资决策的需要 短期投资决策的需要 长期融资决策的需要 资本预算决策的需要 公司收益评价的需要
2024/7/30
1
套期保值决策的需要
基于预测的套期保值效果优于盲目套期保值效 果。 例：一出口商预计90天后将收到货款1百万 美元，假定当前即期汇率为$1=¥8.2，远期 汇率为$1= ¥ 8.5，试构建套期保值策略， 并预测套期保值效果。
2024/7/30
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长期融资决策的需要
利用外币融资，短期融资需短期汇率预 测；长期融资需长期汇率预测。
2024/7/30
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资本预算决策的需要
跨国公司是否在一国设立子公司，必须 考虑该国货币币值的变化趋势。这实质 上是长期投资问题。币值变化对资本预 算的影响主要体现在：
汇率变化对企业产品需求的影响。 一外币标价的未来现金流需要兑换为本币。
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SF
C (1 i A ) >？<
CS 0 (1 i B ) SF
S0 (1 iB ) 当 (1 i A ) < 时 SF 套汇者不断套汇，引起以下变化 1.开始投资时，美元涌入中国兑换人民币，可引起人 民币升值。 2.资金从美国流入中国，会引起美国资金不足，从而 导致利率提高，而中国资金供应量增加，利率下降。 3.套汇者将投资汇回美国时，又引起美元升值。 S0 (1 iB ) 直至 (1 i A ) = 时， 此时 SF S F 1 iB 利率平价，套汇者无利可图。
二、基本预测（Technical Forecasting）
基本预测法又称因素分析预测法，是根据 经济变量（因素）与汇率之间的基本关系来 预测未来汇率的方法。 （一）影响汇率变动的基本因素： •货币所代表的价值量的变化 •货币供求状况的变化
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素： 1.国际收支状况 2.通货膨胀率差异 3.利率差异 4.财政收支状况 5.各国中央银行的市场干预 6.市场预测心理 7.国际政治形势的变化
S t 1 PB 1 i B S0 1 PA 1 i A
St 1 iB S0 1 i A
S t S0 i B i A 1 iA S0
四、利率平价说
不同国家利率差异，必然引起利息 套汇，许多套汇者不断地进行利息套汇， 会出现利率平价。
例：美国（A）利率7%，我国（B）利率12%。 当前即期汇率1美元=6.8元人民币， 1年远期汇 率1美元=7元人民币。某套汇者在美国借入100 万美元，如何操作获利？套汇损益？ 借入的100万美元1年后需偿还本利： 100 × （1+7%）=107万美元 将借入的美元兑换为人民币投入中国， 1年后本利和：680×（1+12%）=761.6万人民币 折成美元： 761.6/7=108.8万美元 套汇收益 108.8-107=1.8万美元
表 4-1
各项计算公式表
购买力平价说
费雪效应
国际费雪效应 利率平价说
无偏差理论 SF=St
ST 1 PB S0 1 PA
1 iB 1 PB 1 i A 1 PA
S t 1 iB S0 1 iA
S F 1 iB S0 1 iA
第四节 管理浮动或固 定汇率的预测
设S0为初始汇率 S B0 0
A0
St为改变后的汇率，PA、PB分别为两国通货膨胀率，
B0 (1 PB ) St A0 (1 PA )
S t (1 PB ) S 0 (1 PA )
(1 PB ) St S0 (1 PA )
设Δ为0至t期间汇率的预计变化率
PB PA St S0 1 PA S0
(1 i A ) (1 rW )(1 PA )
(1 iB ) (1 rW )(1 PB )
1 i A 1 iB (1 rW ) 1 PA 1 PB
1 PB 1 iB 1 PA 1 i A
三、国际费雪效应
购买力平价说建立了汇率与预期通货膨胀之 间的关系（S与P），而费雪效应表达了名义 利率与预期通货膨胀率之间的关系（i与P）， 把这两种关系联系起来可
这一理论说明远期汇率与未来即期汇率 之间的关系。将国际费雪效应与利率平价 说联系起来：
St 1 iB S F S0 1 i A S0 由上式可得：S
F
St
即目前远期汇率应该等于未来的即期汇率
六、远期汇率与通货膨胀的关系
如果上述各关系存在，则远期汇率与通货 膨胀的关系也存在。
当PA很小时，Δ=PB-PA
二、费雪效应
美国经济学家欧文· 费雪认为每一国家的名 义利率（i）、实质利率（r）、和通货膨胀 率（Ｐ）之间存在如下关系： （１＋i）=（１＋r）（１＋Ｐ） 简化可得： i=r+P+r· P 费雪效应认为各国的实质利率（以rW表示） 趋于一致
(1 i ) (1 rW )(1 P)
设在A国本金为C元，两国利率分别为iA、iB 初始汇率S0（1A= S0 B）, 投资期满后汇率SF 在A国借款的本利和为 C (1 i A ) A元 若兑换为B元投资，可兑换 CS0 B元 在B国投资本利和为 CS 0 (1 iB ) B元 投资结束再兑换为 CS 0 (1 i B ) A元
（三）基本预测方法 1.专家分析预测 即集合专家意见，对汇率变动情况作出判断。 2.计量模型预测 S=b0+b1X1+b2X2+…+bnXn S-某两种货币汇率预测变动百分比 b0-常量 b1到bn-回归系数 X1到Xn-影响汇率的各种因素
三、市场预测法 （一）根据当前的即期汇率预测未来汇率 （二）根据当前的远期汇率预测未来的即期 汇率 （三）根据两国利率之差预测一年以上的汇 率水平
通货膨胀率变化-货币购买力变化-外汇汇率变化
例题
例：1A=8B元，某商品1000A元，8000B元。 A通货膨胀率5%，B10% 则通货膨胀后购买同样的商品 A：1000×（1+5%）=1050元 B： 8000×（1+10%）=8800元
此时汇率 8800/1050=8.3810 即1A元=8.3810B元
精品课件！
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一、影响政府倾向的经济指标（按促使货币贬 值情况论述） （一）国际收支状况：收支逆差大 （二）通货膨胀率差异：通货膨胀率高 （三）利率差异 （四）货币供应： （五）外汇储备的变化：储备下降 （六）外汇黑市汇率 二、政治方面的因素 主要考虑政府本身的稳定程度和政府政策的 效果。
第一节 汇率预测的必要性
一、外汇风险管理决策的需要
二、国际筹资、投资决策的需要
三、制订企业经营计划的需要
第二节 汇率的预测方法
一、技术预测（Technical Forecasting）
技术预测法又称图表分析预测法，是以 图表作为主要依据，利用汇率的历史数据 来预测未来汇率的方法。 以三个前提为基础： （一）市场行情说明一切 （二）价格按趋势变动 （三）历史不断的重现其自身 方法：（一）条形图 （二）线形图 （三）移动平均图
四、混合预测法 即综合运用各种汇率预测方法
第三节 自由浮动汇率的预测
前提：外汇市场是充分发达和完全开放的， 汇率完全自由浮动，即完全没有政府的干预， 此时有一系列理论通过通货膨胀率、利率、 即期汇率和远期汇率等变数的相互关系，来 预测浮动汇率的变动趋势和幅度。
一、购买力平价说
其主要观点：一国货币对另一国货 币的汇率，主要是由两国货币分别在两 国的购买力决定的；两国货币购买力之 比，决定两国货币的交换比率，也就是 汇率。
C (1 i A ) >？<
CS 0 (1 i B ) SF
S0 (1 iB ) 当 (1 i A ) < 时 SF 套汇者不断套汇，引起以下变化 1.开始投资时，美元涌入中国兑换人民币，可引起人 民币升值。 2.资金从美国流入中国，会引起美国资金不足，从而 导致利率提高，而中国资金供应量增加，利率下降。 3.套汇者将投资汇回美国时，又引起美元升值。 S0 (1 iB ) 直至 (1 i A ) = 时， 此时 SF S F 1 iB 利率平价，套汇者无利可图。
二、基本预测（Technical Forecasting）
基本预测法又称因素分析预测法，是根据 经济变量（因素）与汇率之间的基本关系来 预测未来汇率的方法。 （一）影响汇率变动的基本因素： •货币所代表的价值量的变化 •货币供求状况的变化
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素： 1.国际收支状况 2.通货膨胀率差异 3.利率差异 4.财政收支状况 5.各国中央银行的市场干预 6.市场预测心理 7.国际政治形势的变化
S t 1 PB 1 i B S0 1 PA 1 i A
St 1 iB S0 1 i A
S t S0 i B i A 1 iA S0
四、利率平价说
不同国家利率差异，必然引起利息 套汇，许多套汇者不断地进行利息套汇， 会出现利率平价。
例：美国（A）利率7%，我国（B）利率12%。 当前即期汇率1美元=6.8元人民币， 1年远期汇 率1美元=7元人民币。某套汇者在美国借入100 万美元，如何操作获利？套汇损益？ 借入的100万美元1年后需偿还本利： 100 × （1+7%）=107万美元 将借入的美元兑换为人民币投入中国， 1年后本利和：680×（1+12%）=761.6万人民币 折成美元： 761.6/7=108.8万美元 套汇收益 108.8-107=1.8万美元
表 4-1
各项计算公式表
购买力平价说
费雪效应
国际费雪效应 利率平价说
无偏差理论 SF=St
ST 1 PB S0 1 PA
1 iB 1 PB 1 i A 1 PA
S t 1 iB S0 1 iA
S F 1 iB S0 1 iA
第四节 管理浮动或固 定汇率的预测
设S0为初始汇率 S B0 0
A0
St为改变后的汇率，PA、PB分别为两国通货膨胀率，
B0 (1 PB ) St A0 (1 PA )
S t (1 PB ) S 0 (1 PA )
(1 PB ) St S0 (1 PA )
设Δ为0至t期间汇率的预计变化率
PB PA St S0 1 PA S0
(1 i A ) (1 rW )(1 PA )
(1 iB ) (1 rW )(1 PB )
1 i A 1 iB (1 rW ) 1 PA 1 PB
1 PB 1 iB 1 PA 1 i A
三、国际费雪效应
购买力平价说建立了汇率与预期通货膨胀之 间的关系（S与P），而费雪效应表达了名义 利率与预期通货膨胀率之间的关系（i与P）， 把这两种关系联系起来可
这一理论说明远期汇率与未来即期汇率 之间的关系。将国际费雪效应与利率平价 说联系起来：
St 1 iB S F S0 1 i A S0 由上式可得：S
F
St
即目前远期汇率应该等于未来的即期汇率
六、远期汇率与通货膨胀的关系
如果上述各关系存在，则远期汇率与通货 膨胀的关系也存在。
当PA很小时，Δ=PB-PA
二、费雪效应
美国经济学家欧文· 费雪认为每一国家的名 义利率（i）、实质利率（r）、和通货膨胀 率（Ｐ）之间存在如下关系： （１＋i）=（１＋r）（１＋Ｐ） 简化可得： i=r+P+r· P 费雪效应认为各国的实质利率（以rW表示） 趋于一致
(1 i ) (1 rW )(1 P)
设在A国本金为C元，两国利率分别为iA、iB 初始汇率S0（1A= S0 B）, 投资期满后汇率SF 在A国借款的本利和为 C (1 i A ) A元 若兑换为B元投资，可兑换 CS0 B元 在B国投资本利和为 CS 0 (1 iB ) B元 投资结束再兑换为 CS 0 (1 i B ) A元
（三）基本预测方法 1.专家分析预测 即集合专家意见，对汇率变动情况作出判断。 2.计量模型预测 S=b0+b1X1+b2X2+…+bnXn S-某两种货币汇率预测变动百分比 b0-常量 b1到bn-回归系数 X1到Xn-影响汇率的各种因素
三、市场预测法 （一）根据当前的即期汇率预测未来汇率 （二）根据当前的远期汇率预测未来的即期 汇率 （三）根据两国利率之差预测一年以上的汇 率水平
通货膨胀率变化-货币购买力变化-外汇汇率变化
例题
例：1A=8B元，某商品1000A元，8000B元。 A通货膨胀率5%，B10% 则通货膨胀后购买同样的商品 A：1000×（1+5%）=1050元 B： 8000×（1+10%）=8800元
此时汇率 8800/1050=8.3810 即1A元=8.3810B元
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一、影响政府倾向的经济指标（按促使货币贬 值情况论述） （一）国际收支状况：收支逆差大 （二）通货膨胀率差异：通货膨胀率高 （三）利率差异 （四）货币供应： （五）外汇储备的变化：储备下降 （六）外汇黑市汇率 二、政治方面的因素 主要考虑政府本身的稳定程度和政府政策的 效果。
第一节 汇率预测的必要性
一、外汇风险管理决策的需要
二、国际筹资、投资决策的需要
三、制订企业经营计划的需要
第二节 汇率的预测方法
一、技术预测（Technical Forecasting）
技术预测法又称图表分析预测法，是以 图表作为主要依据，利用汇率的历史数据 来预测未来汇率的方法。 以三个前提为基础： （一）市场行情说明一切 （二）价格按趋势变动 （三）历史不断的重现其自身 方法：（一）条形图 （二）线形图 （三）移动平均图
四、混合预测法 即综合运用各种汇率预测方法
第三节 自由浮动汇率的预测
前提：外汇市场是充分发达和完全开放的， 汇率完全自由浮动，即完全没有政府的干预， 此时有一系列理论通过通货膨胀率、利率、 即期汇率和远期汇率等变数的相互关系，来 预测浮动汇率的变动趋势和幅度。
一、购买力平价说
其主要观点：一国货币对另一国货 币的汇率，主要是由两国货币分别在两 国的购买力决定的；两国货币购买力之 比，决定两国货币的交换比率，也就是 汇率。