第4章 外汇汇率预测

（三）基本预测方法 1.专家分析预测 即集合专家意见，对汇率变动情况作出判断。 2.计量模型预测 S=b0+b1X1+b2X2+…+bnXn S-某两种货币汇率预测变动百分比 b0-常量 b1到bn-回归系数 X1到Xn-影响汇率的各种因素
三、市场预测法 （一）根据当前的即期汇率预测未来汇率 （二）根据当前的远期汇率预测未来的即期 汇率 （三）根据两国利率之差预测一年以上的汇 率水平
设在A国本金为C元，两国利率分别为iA、iB 初始汇率S0（1A= S0 B）, 投资期满后汇率SF 在A国借款的本利和为 C (1 i A ) A元 若兑换为B元投资，可兑换 CS0 B元 在B国投资本利和为 CS 0 (1 iB ) B元 投资结束再兑换为 CS 0 (1 i B ) A元
S0
1 iA
五、无偏差理论
这一理论说明远期汇率与未来即期汇率 之间的关系。将国际费雪效应与利率平价 说联系起来：
St 1 iB S F S0 1 i A S0 由上式可得：S
F
St
即目前远期汇率应该等于未来的即期汇率
六、远期汇率与通货膨胀的关系
如果上述各关系存在，则远期汇率与通货 膨胀的关系也存在。
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一、影响政府倾向的经济指标（按促使货币贬 值情况论述） （一）国际收支状况：收支逆差大 （二）通货膨胀率差异：通货膨胀率高 （三）利率差异 （四）货币供应： （五）外汇储备的变化：储备下降 （六）外汇黑市汇率 二、政治方面的因素 主要考虑政府本身的稳定程度和政府政策的 效果。
第一节 汇率预测的必要性
一、外汇风险管理决策的需要
二、国际筹资、投资决策的需要
三、制订企业经营计划的需要
第二节 汇率的预测方法
一、技术预测（Technical Forecasting）
技术预测法又称图表分析预测法，是以 图表作为主要依据，利用汇率的历史数据 来预测未来汇率的方法。 以三个前提为基础： （一）市场行情说明一切 （二）价格按趋势变动 （三）历史不断的重现其自身 方法：（一）条形图 （二）线形图 （三）移动平均图
当PA很小时，Δ=PB-PA
二、费雪效应
美国经济学家欧文· 费雪认为每一国家的名 义利率（i）、实质利率（r）、和通货膨胀 率（Ｐ）之间存在如下关系： （１＋i）=（１＋r）（１＋Ｐ） 简化可得： i=r+P+r· P 费雪效应认为各国的实质利率（以rW表示） 趋于一致
(1 i ) (1 rW )(1 P)
二、基本预测（Technical Forecasting）
基本预测法又称因素分析预测法，是根据 经济变量（因素）与汇率之间的基本关系来 预测未来汇率的方法。 （一）影响汇率变动的基本因素： •货币所代表的价值量的变化 •货币供求状况的变化
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素： 1.国际收支状况 2.通货膨胀率差异 3.利率差异 4.财政收支状况 5.各国中央银行的市场干预 6.市场预测心理 7.国际政治形势的变化
SF
C (1 i A ) >？<
CS 0 (1 i B ) SF
S0 (1 iB ) 当 (1 i A ) < 时 SF 套汇者不断套汇，引起以下变化 1.开始投资时，美元涌入中国兑换人民币，可引起人 民币升值。 2.资金从美国流入中国，会引起美国资金不足，从而 导致利率提高，而中国资金供应量增加，利率下降。 3.套汇者将投资汇回美国时，又引起美元升值。 S0 (1 iB ) 直至 (1 i A ) = 时， 此时 SF S F 1 iB 利率平价，套汇者无利可图。
S t 1 PB 1 i B S0 1 PA 1 i A
St 1 iB S0 1 i A
S t S0 i B i A 1 iA S0
四、利率平价说
不同国家利率差异，必然引起利息 套汇，许多套汇者不断地进行利息套汇， 会出现利率平价。
例：美国（A）利率7%，我国（B）利率12%。 当前即期汇率1美元=6.8元人民币， 1年远期汇 率1美元=7元人民币。某套汇者在美国借入100 万美元，如何操作获利？套汇损益？ 借入的100万美元1年后需偿还本利： 100 × （1+7%）=107万美元 将借入的美元兑换为人民币投入中国， 1年后本利和：680×（1+12%）=761.6万人民币 折成美元： 761.6/7=108.8万美元 套汇收益 108.8-107=1.8万美元
表 4-1
各项计算公式表
购买力平价说
费雪效应
国际费雪效应 利率平价说
无偏差理论 SF=St
ST 1 PB S0 1 PA
1 iB 1 PB 1 i A 1 PA
S t 1 iB S0 1 iA
S F 1 iB S0 1 iA
第四节 管理浮动或固 定汇率的预测
设S0为初始汇率 S B0 0
A0
St为改变后的汇率，PA、PB分别为两国通货膨胀率，
B0 (1 PB ) St A0 (1 PA )
S t (1 PB ) S 0 (1 PA )
(1 PB ) St S0 (1 PA )
设Δ为0至t期间汇率的预计变化率
PB PA St S0 1 PA S0
(1 i A ) (1 rW )(1 PA )
(1 iB ) (1 rW )(1 PB )
1 i A 1 iB (1 rW ) 1 PA 1 PB
1 PB 1 iB 1 PA 1 i A
三、国际费雪效应
购买力平价说建立了汇率与预期通货膨胀之 间的关系（S与P），而费雪效应表达了名义 利率与预期通货膨胀率之间的关系（i与P）， 把这两种关系联系起来可得：
四、混合预测法 即综合运用各种汇率预测方法
第三节 自由浮动汇率的预测
前提：外汇市场是充分发达和完全开放的， 汇率完全自由浮动，即完全没有政府的干预， 此时有一系列理论通过通货膨胀率、利率、 即期汇率和远期汇率等变数的相互关系，来 预测浮动汇率的变动趋势和幅度。
一、购买力平价说
其主要观点：一国货币对另一国货 币的汇率，主要是由两国货币分别在两 国的购买力决定的；两国货币购买力之 比，决定两国货币的交换比率，也就是 汇率。
通货膨胀率变化-货币购买力变化-外汇汇率变化
例题
例：1A=8B元，某商品1000A元，8000B元。 A通货膨胀率5%，B10% 则通货膨胀后购买同样的商品 A：1000×（1+5%）=1050元 B： 8000×（1+10%）=8800元
此时汇率 8800/1050=8.3810 即1A元=8.3810B元