第8章 筹资与投资
人大版《财务管理学》第8章_投资决策实务
独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最
低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。
② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低
收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。
（五）总费用现值法
❖ 通过计算各备选项目中全部费用的现值来进行 项目比选的一种方法。
❖ 适用条件：收入相同、计算期相同的项目之间 的比选。
❖ 判断标准：总费用现值较小的项目为最佳。
投资时机选择决策
等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提 前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时 间的延长而增加。 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤 其是不可再生资源有关）。 基本方法：同一时点的NPV大者优
（四）排列顺序法
一般情况下据三种方法排列的顺序是一致的； 但在某些情况下,运用NPV和运用IRR或PI会出
现排序矛盾。这时，通常应以净现值作为选项 标准。
全部待选项目可以分别根据它们各自的NPV或 IRR或PI按降级顺序排列，然后进行项目挑选， 通常选其大者为最优。
【例】:假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、 C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额 为400 000元。详细情况见表：
凡是可以 税前扣除 的项目都 可以起到 减免所得 税的作用
税后利润
3500
2800
新增保险费后的税后成 本
700=3500-2800 税后成本=实际支付 (1 税率)
折旧对税负的影响
单位：元
项目
A公司
B公司
第8章 综合资金成本和资本结构
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②酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企业“经营方针” 酌量性固定成本是属于企业“经营方针” 成本。 降低酌量性固定成本的方式：在预算时精 打细算，合理确定这部分成本。
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【例2.单项选择题】企业为维持一定经营能力 2.单项选择题】 所必须负担的最低成本是（ ）。 A．固定成本 B．酌量性固定成本 C．约束性固定成本 D．沉没成本 【答案】C 答案】 【解析】约束性固定成本属于经营能力成本； 解析】 酌量性固定成本属于经营方针成本。
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二、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息 税前利润变动率大于产销业务量变动的杠 杆效应。
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理解：息税前利润＝（单价－ 理解：息税前利润＝（单价－单位变动成 本）×产销量本）×产销量-固定成本 EBIT＝（p EBIT＝（p-b）x-a 其中固定成本a 其中固定成本a（在相关范围内）不变，单 位变动成本b不变，单价p 位变动成本b不变，单价p不变；如果产销 量x增长一倍，影响息税前利润的因素主要 取决于业务量x 取决于业务量x，这时利润究竟有多大取决 于业务量x 于业务量x。
5
教材例8 ：某企业拟筹资4000万元。其中， 教材例8-2：某企业拟筹资4000万元。其中， 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 10元 股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为 1.2元 股，以后各年增长5%。所得税税率为 33%。 33%。 计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解答： 债券比重＝1000÷4000＝ 债券比重＝1000÷4000＝0.25 普通股比重＝3000÷4000＝ 普通股比重＝3000÷4000＝0.75 债券资金成本＝1000×5%× 债券资金成本＝1000×5%×（1-33%） 33%） 1000× 1000×（1-2%） 2%） ＝3.42%
财务管理·课后作业·基础班第8章
第八章综合资金成本和资本结构一、单项选择题1.企业在追加筹资时，需要计算（）。
A.综合资金成本B.边际资金成本C.个别资金成本D.变动成本2.在息税前利润大于0的情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（）。
A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比3.某公司的权益和负债筹资额的比例为5：4，当负债增加在100万以内时，综合资金成本率为10%，若资金成本和资本结构不变，当发行增加100万的负债时，筹资总额分界点为（）。
A.200万元B.225万元C.180万元D.400万元4.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。
A.产品销售数量B.产品销售价格C.固定成本D.利息费用5.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。
A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.节约固定成本支出D.减少产品销售量6.某企业没有优先股,当财务杠杆系数为l时，下列表述正确的是（）。
A.息税前利润增长率为零B.息税前利润为零C.利息为零D.固定成本为零7.某企业资本总额为150万元，权益资金占55%，负债利率为12%，当前销售额100万元，息前税前利润20万元，则财务杠杆系数（）。
A.2.5B.1.68C.1.15D.2.08.某公司推销员每月固定工资500元,在此基础上,推销员还可得到推销收入0.1%的奖金,则推销员的工资费用属于（）。
A.半变动成本B.半固定成本C.酌量性固定成本D.变动成本9.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜，且符合如下条件的（）。
A.企业利润最大的资本结构B.企业目标资本结构C.风险最低的目标资本结构D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构10.下列不属于按习性划分的成本是（）。
A.边际资本成本B.固定成本C.变动成本D.混合成本11.边际资金成本应该按加权平均法计算，而且其起资本比例必须以（）确定。
A.市场价值B.账面价值C.目标价值D.重置价值12.下列哪种方法适用资本规模较大的上市公司。
财务管理 第八章练习题答案
试题答案=======================================一、单项选择题1、答案:C解析:本题的主要考核点是超额累积利润约束的含义。
对于股份公司而言，由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所交纳的税金。
因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。
2、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的含义及股票获利率的计算。
发放股票股利后的股数=110000（股），每股股利=275000/110000=2.5，股票获利率=每股股利/每股市价=2.5/25=10%。
3、答案:A解析:留存收益=300×40%=120（万元），股利分配=500－120=380（万元）。
4、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的特点。
发放股票股利对资产、负债均没有影响，只是所有者权益内部的此增彼减，即股本和资本公积增加，未分配利润减少。
发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。
5、答案:B解析:本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的优点。
固定或持续增长的股利政策有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。
6、答案:A解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的优点。
固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定水平上并在较长的时期内不变。
该政策的优势在于：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
该政策的缺点在于：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺、财务状况恶化。
其他几种股利政策都与公司的盈余密切相关。
剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所以，在该政策下股利的支付与公司盈余是有联系的；固定股利支付率政策把股利和公司盈余紧密配合，但对稳定股价不利；低正常股利加额外股利政策也是公司根据每年盈余情况来调整其股利的一种政策。
第八章项目投资决策
一、名词解释1、经营现金流量2、投资回收期法3、平均报酬率法4、净现值法5、内部报酬率法6、资本资产定价模型7、加权平均资金成本8、敏感性分析9、市场风险10、公司风险二、单选题1、下列指标中，没有用到净现金流量的是（）A．投资利润率B．内部收益率C．净现值率D．获利指数2、属于非折线负指标的是（）A．静态投资回收期B．内部收益率C．净现值D．投资利润率3、某项目按18%折现率计算的净现值小于零，按16%折现率计算的净现值大于零，那么该项目的内部收益率肯定（）A．大于16%B．大于18%C．大于16%，小于18%之间D．无法判断4、下列关于投资项目的回收期的说法中，不正确的是（）A．不能测定项目的盈利性B．不能测定项目的流动性C．忽略了货币时间价值D．需要主观上的最长的可接受的回收期作为评价依据5、某公司进行新产品开发，已投入100 万，但研发失败，之后又投入100 万，还是研发失败，如果再继续投入50 万，并且有成功的把握，则取得的现金流入至少为（）A．50 万B．100 万C．200 万D．250 万6、计算投资方案的增量现金流量的时候，一般不需考虑方案（）A．差额成本B．重置成本C．现有资产的帐面价值D．未来成本7、下列说法正确的是（）A．内含报酬率就是银行贷款利率B．内含报酬率就是行业基准利率C．内含报酬率是能够使未来现金净流入等于未来现金净流出现值的贴现率D．内含报酬率是项目的最高回报率8、下列关于采用固定资产年平均成本法时进行设备更新决策的原因不对的是（）A．使用新旧设备的年收入不同B．新旧设备的使用年限不同C．使用新旧设备并不改变企业的生产能力D．使用新旧设备的年成本不同9、下列选项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）A．建设投资B．无形资产投资C．固定资产投资D．流动资产投资10、如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）。
%A.投资回收期在一年以内B.该项目的内含报酬率一定高于行业基准报酬率%C.投资报酬率高于100%%D.该项目的现金净流出小于现金净流入11、存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（）。
投资项目评价与案例分析第8章 投资项目的财务评价
分两步走
1.融资前分析
融资前财务效果评价
（排除融资条件影响）
考察项目方案本身 的可行性
2融资后分析
融资后财务效果评价
（考虑融资条件影响）
考察项目在融资条件下 的合理性
（盈利能力、偿债能力、 财务生存能力等）
进行方案比选 初步决策
比选融资方案 进行融资决策和最终决策
(三）财务评价的作用：
1.考察和了解以下内容： （1）项目的盈利能力
（四）所得税：是以单位（法人）或个人（自然人）在
一定时期内的纯所得额为征税对象的税种。
二.项目收益—— 现金流入项
(一）销售收入 是企业获得收入的主要形式，它包括提
供服务的收入。
(二）资产回收 指在项目的寿命期末，可回收的固定
资产残值和应回收的全部流动资金。
(三）补贴 指国家为鼓励或扶持某些项目的开发，所给
（2） 逐项详细估算法（参见报表A-2）
2.预备费估算
（1）涨价预备费
(只计算国内部分工程费用的涨价预备费）
m
C = ∑ Gt [(1+x) (n+t) －1]
t=1
（ 7-6）
式中 Gt──项目建设期第 t 年的国内工程费用。（用编制可行性研 究报 告当年价格计算）
n──自编制可行性研究报告当年，至项目建设期前的年份数。
部分物价上涨而预留出来的投资费用
5.建设期利息
指建设投资中的长期负债部分，在建设期应当支付 的利息（不论这部分利息在建设期内是否必需偿还）。
基于“负债费用资本化”的原则，即负债费用作 为购置某些资产的一部分历史成本，应列为资本支出。
建设期利息中还应当包括其他融资费用——某些债务 融资中发生的手续费、承诺费、管理费、信贷保险费 等
财务管理基础（第二版）-第8章答案
第八章筹资管理习题答案一、填空题1．短期资金筹集长期资金筹集所有者权益资金筹集负债资金筹集直接筹资间接筹资2．吸收法人投资、吸收个人投资无形资产投资3．票面金额等价溢价发行4．信用借款票据贴现商业性银行贷款。
5．票面利息率债券的价格6．金融债券企业债券抵押债券担保债券记名债券无记名债券7．债券面值等价按低于债券面值折价按高于债券面值溢价8．租赁资产的价款利息租赁手续费9．经营杠杆系数10．息税前利润变动率财务风险11．每股利润相等的息税前利润12．加权平均资本成本企业价值二、判断题三、单选题四、多选题五、名词解释1．企业筹资：企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过筹资渠道和资本市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务活动。
2．吸收直接投资：吸收直接投资是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。
3．直接筹资：直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接从金融市场筹集资金的活动。
如直接面对资金出借方借入资金，吸收直接投资、发行股票、发行债券等。
4．间接筹资：间接筹资是指企业借助于银行等金融机构进行的筹资活动。
如银行借款、非银行金融机构借款等。
5．经营性租赁：又称服务性租赁。
它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。
6．融资性租赁：又称财务租赁、资本租赁。
它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。
7．售后回租：售后回租是指承租人先把其拥有主权的资产出售给出租人，然后再将该项资产租回的租赁。
8．杠杆租赁：杠杆租赁是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。
9．经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为经营杠杆。
财务管理 第八章
6、综合资本成本率的测算
Kw WiKi
i 1 n
例11：某企业拟追加筹资2500万元。其中发行 债券1000万元，发行费率1％。债券年利率为 4．5％，两年期，每年付息，到期还本，所得 税税率为25%；优先股500万元，发行费率为4 ％．年股息率7％；普通股1000万元，发行费 率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每 年增长4％。 要求：
3、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一 年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定所得税率 为33%，则该股票成本为（ ） A.5.53% B.7.26% C.7.36% D.12.53%
计算题 １ F公司的贝他系数β 为1.45，无风险利率为 10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司 普通股的资本成本率。 2 公司现有优先股：面值100元，股息率10%， 每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79 元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发 行成本。计算优先股资本成本；
SML法的优势与不足
优点
考虑了系统性风险的因素
适用于所有的公司，唯一的要求就是能计算出该公 司的贝塔系数 不足 需先估算预期的市场风险溢酬，而该溢酬是随时间 变化而波动的 需估算beta, 而beta 也是随时间波动的 该模型中利用历史数据来预测未来，通常不一定会 非常可靠
第八章 资本成本
一、资本成本的概念内容
1.资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。用资属于经常 性支出如：股利、利息等；而筹资费用多属于一 次性如手续费、佣金和发行费等。
公司金融第8章 资本结构1
MM命题II(无税)： 股东的期望收益率随财务杠杆上升。
MM认为权益的期望收益率与财务杠杆正 相关，因为权益持有者的风险随财务杠杆而 增加。
负债不影响营业风险，但会增加财务风险。
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在没有税收的经济世界，rWACC必定总是等于r0。
对于杠杆企业，权益的期望收益率则表示为：
rS
r0
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3.结论： 加权平均资本成本从下降变为上升的转
折点就是加权平均资本成本的最低点，这 时公司总价值上升，该负债比率就是公司 的最佳资本结构。 该理论承认，确实存在一个可以使公司 市场价值达到最大的最佳资本结构，他可 以通过财务杠杆的运用来获得。
20
21
对传统资本结构理论的总结：
以上三种理论的不同之处在于确定公司负债水平 和股本价值的假设条件不同，因而得出不同的结 论。
因此，企业价值和与财务杠杆无关。
练习：
G公司是一家电力公司，一直将所有的收益以股利 形式支付给股东。现计划建一个新发电厂，并通过新 的融资来筹集资金，目前公司没有债务。公司当前的 年收益为2700万元。新发电厂的投资支出为2000万元， 新增加的年收益为300万元。假设所有的盈利是永续性 的。当前股票的预期收益率是10%，不存在税收和破 产成本，且新发电厂的风险和现有资产的相同。 （1）若发行普通股融资，融资后公司的价值是多少? （2）若发行利率为8%的2000万元的债券进行融资， 融资后公司的价值又是多少?假设债券是永续性的。 （3）假定公司发行债券，在融资发生后及工厂建成后 股东的期望收益率是多少？
在图中的两类资本结构中，管理人员应选择较高价 值者。假设两个圆饼的总面积相同。支付较少税收 的资本结构价值最大。
我们将发现由于税收，圆饼图中杠杆企业的税负对 应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例。因此， 管理者应选择高财务杠杆。
第8章 项目可行性研究与投资估算
研究与开发成本
生产大楼、机械、设备的租 金、租赁费
产品储存成本
（3）行政管理费（基本属于固定成本）
工资、薪水 （包括经理人员、从事管理工作 的职员）
办公室供应品、材料
办公大楼租金、手续费、办 公设备
服务 （如电讯、运输等）
4、 销售成本的估算
销售成本一般构成如下：
（1）直接销售费用 包装与储存 销售费（如手续费、折价、退货等） 推广费（如广告、样品等） 分配费用（如运输、中途存储、保险等） （2）间接销售费 销售部门的管理费（如人员、通讯、材料、服务、市场 调研、推广活动等）
八、项目评估
是可行性研究的核心 是决策的重要依据 引导方案经过需要-可能-可行-最佳的步骤,进 行分析 目的既包括经济效益的提高,又包括风险的回 避 最终目的是实现社会资源的最优配置
1 、项目评估的基本要求
以经济效益为中心，项目投资决策的主要目标是提 高国民经济效益 必须考虑资金的时间价值 项目的各种实施方案之间应具有可比性 价格与其他经济参数在时间可比性上应一致 在财务与国民经济评价的基础上，应做好不确定性 因素的分析
3、 生产成本的估算
应以正常的生产工作状况（即达到正常生产能力的各种 需要为依据），因此因全面考虑正常的停工、停机、 假日、维修、更换工具、预定的生产班次安排、主要 设备的不可分割性、正常出现的废品，以及在上述情 况下一年内生产的产品的数量等 生产成本的内容包括如下：
工厂成本
经营成本
工厂管理费
生 产 成 本
要求：
调查研究，鉴别投资项目 确认项目，研究必要性 确定研究范围 确定关键问题
第八章资本成本
华天公司筹资分界点
资本种类 目标资本结构 个别成本 新筹资来源 筹资分界点
长期借款
15%3% 5% 7%45000元以内 45000元以内 4500045000-90000 元 90000元以上 90000元以上
300000元 300000元 600000元 600000元 —— 800000元 800000元 1600000元 1600000元 —— 500000元 500000元 1000000元 1000000元 ——
长期债券
25%
10% 11% 12%
200000元以内 200000元以内 200000200000400000元 400000元 400000元以上 400000元以上
普通股
60%
13% 14% 15%
300000元以内 300000元以内 300000300000600000元 600000元 600000元以上 600000元以上
四、边际资本成本
边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加 的成本。 的成本。 边际资本成本是按加权平均法计算的，是追加 边际资本成本是按加权平均法计算的， 投资时使用的平均成本。 投资时使用的平均成本。
边际资本成本计算步骤如下： 边际资本成本计算步骤如下： (1)计算确定个别资本成本 (1)计算确定个别资本成本 (2)确定每项资本来源的权重 确定最优资本结构） (2)确定每项资本来源的权重 （确定最优资本结构） (3)计算筹资总额分界点： (3)计算筹资总额分界点：在保持某一特定资本成 计算筹资总额分界点 本不变条件下可以筹集到的最大资本额
4.留存收益资本成本 4.留存收益资本成本
留存收益成本的计算与普通股基本相同， 留存收益成本的计算与普通股基本相同，只 是不考虑资本筹资费。 是不考虑资本筹资费。
第八章固定资产与无形资产投资决策
• A、减少360元
B、减少1200元
• C、增加9640元 D、增加10360元
• 答案 D
2020/12/12
第八章固定资产与无形资产投资决策
• 二、项目投资决策的评价指标
• 评价指标分贴现评价指标与非贴现评价指 标两种。
贴现评价指标包括净现值、现值指数、内 含报酬率；
非贴现评价指标包括回收期、投资报酬率。
• 可行性标准：若项目回收期＜设定的回收期，则 为可行方案；若项目回收期＞设定的回收期，则
为不可行方案。 2020/12/12
第八章固定资产与无形资产投资决策
• 例 求例3中的投资回收期。
• 回收期=投资额/NCF
•
=10000/3800=2.6年
• 例 求例1中的投资回收期。 • 回收期=2+1350/4800=2.28年
• 可行性标准：
• 若IRR≥基准贴现率，则为可行方案； 若IRR＜基准贴现率，则为不可行方案。
2020/12/12
第八章固定资产与无形资产投资决策
IRR的确定分两种： （1）若全部投资在0时点一次性投入且每年
的NCF均相等，则
查表确定IRR，若在表中查不到，则用插值 法确定。
2020/12/12
2020/12/12
第八章固定资产与无形资产投资决策
• 答案 每年折旧额=1200万元
• 每年营业现金净流量=（3600－1200－ 1200）×（1－30%）+1200=2040万元
• 该项目每年现金净流量分别为第0年－2000 万元，第1年－2000万元，第2年－2000万元， 第3年－500万元，第4至7年为2040万元，第 8年2540万元。
2020/12/12
投资项目评估课程第8章 项目投资估算与评估
基本
建筑 设备及工器 安装 工程建设
+
=
+
+
预备费 工程费 具购置费 工程费 其他费用
基本预备
×
费率
费率为8-15%
（2）涨价预备费
式中 PF——涨价预备费； n ——建设期年数； m —— 估算年到项目开工年的间隔年数 It—— 建设期中第t年的用款额，应包括工程
费用、其他费用及基本涨价预备费； f —— 年投资价格上涨指数。
4. 如在鉴定、分析、评估中发现问题，应及时修 改调整。
8.5 项目总资金与资金使用计划的分 析评估
• 编制汇总表P191
分析评估主要考虑几点：
1、 项目实施进度计划与筹资计划是否相吻合，有 无调整和修改的建议。项目实施进度计划与资金使 用计划能否衔接，用款计划与资金来源是否相适应。
2、 根据项目投资估算确定的资金需要量和分年投 资额，评估可研报告中提出的资金来源及资金使用 计划是否合理，是否符合国家有关政策规定；有无 偿还各类借款、尤其是外汇借款的能力。
×修正系数 2.设备及工器具购置费的估算
⑴国内设备购置费＝设备原价×（1＋运杂费率）
⑵进口设备购置费＝设备货价＋进口费用 ＋国内运输费用
(3)工器具购置费＝设备购置价×工器具及生产家 具费率
3.安装工程费的估算 安装工程费=设备原价×安装费率
或：安装工程费=设备吨位×每吨设备安装费
5.预备费用
(1)基本预备费
8.2 建设投资估算与评估
一、建设投资估算与评估
工程费用：是指直接构成固定资产实体的各种费用。 按费用性质划分，就可以分成:
建筑工程费 设备及工器具购置费 安装费
建设管理费
财务管理学复习要点 第8章 项目投资决策
第八章项目投资决策1. 项目投资：指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。
项目投资的目的是保障公司生产经营过程的连续和生产规模的扩大。
特点：①回收时间长。
②变现能力较差。
③资金占用数量相对稳定。
④实物形态与价值形态可以分离2017.4多。
项目投资中的固定资产投资部分将随着固定资产的磨损，其价值以折旧的形式脱离其实物形态，转化为积累资金，而其余部分仍存在于实物形态中。
在使用年限内，保留在固定资产实物形态上的价值逐年减少，而脱离实物形态转化为积累资金的部分逐年增加。
直到固定资产报废，用其积累资金进行补偿后，实现实物的更新。
2. （1）按项目投资的作用：①新设投资：指对新建立公司所进行的投资，包括对生产经营资产和非生产经营资产所进行的投资。
②维持性投资：指为了更新生产经营过程中已经老化的物质资源、人力资源及其他资源所进行的投资。
③扩大规模投资：指为了扩大公司现有的生产经营规模所需要的条件而进行的投资。
2015.10单（2）按项目投资对公司前途的影响：①战术性投资：指涉及公司局部影响的投资，如为改善工作环境而进行的投资、为提高公司研发能力而进行的投资等。
②战略性投资：指对公司全局有重大影响的投资，如开拓市场、转产、改变公司的发展方向等。
（3）按项目投资之间的从属关系：①独立投资：指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的。
②互斥投资：指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目，即项目之间是相互排斥的。
（4）按项目投资后现金流量的分布特征：①常规投资（正常投资）：指在前期初始投资形成现金流出后，以后各期均是现金净流入，即现金净流出与现金净流入的转换只有一次。
②非常规投资（非正常投资）：指在前期初始投资形成现金流出后，以后各期既有现金净流入，也有现金净流出，即现金净流出与现金净流入的转换在两次及以上。
3. 项目投资决策的程序：（1）项目投资方案的提出。
《财务管理第二版》第8章 资本成本
kdT 6.48% 1-15% 5.51%
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（二）债券的资本成本
1.私募债券的必要报酬率
P I 1 1 r n M 1 rn
所以，kdT
6%
1008-953.48 1008.832-938.192
7%-6%
6.78%
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二、优先股成本
（一）优先股特征
优先股每年收到的股息是固定的，而且这一 股息除非优先股被赎回，否则永远支付。
优先股作为权益证券，其股息不能像债券利 息那样从税前利润中扣除，只能用净利润支 付，所以优先股息不具有抵减所得税的作用。
人向你借钱，承诺1年后按30%的利率支付利息，你会愿意借给他吗？
请仔细考虑一下。
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第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念
资本成本（Cost of Capital）是“资本需求者筹集和使 用资本所需支付的各种费用” 。包括：“使用资金 的代价”和“筹资过程本身的代价”。
财务金融理论和实务中提到的资本成本往往是指“年 成本率”，即单位资金每年代价的相对百分比。
如果一项新投资项目的未来报酬率不能抵补资本成本， 则会使企业普通股价值下降，进而企业的价值下降，这 样的投资不值得采纳；
只有当一项新投资项目所带来的未来报酬率等于资本成 本，说明该项投资能满足投资者的必要报酬率，普通股 价值才会保持不变，企业价值也不会改变。
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二、资本成本的用途
可行的。因为在这样的情况下，投资这项事业每年赚到的钱还不够支
第八章 资本成本
筹资方式 长期借款
20%
长期债券 30%
普通股 50%
筹资数额 20万元以内 20~50万元 50万元以上
30万元以内 30~90万元 90万元以上
20万元以内 20~100万元 100万元以上
筹资成本 5% 6% 8%
6% 8% 10%
12% 14% 16%
筹资方式
长期借款 20%
长期债券 30% 普通股 50%
筹资突破点：
——在保持某资本成本的条件下可以筹集 到的资金总额限度。
在筹资突破点范围内筹资，原有资本成 本不变；
一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持 现有资本结构，资本成本也会增加。
筹资突破点
=可用某一特定成本筹集到的某种资金额/ 该种资金在资本结构中所占的比重
例：
某公司当前的资本结构：长期借款20%， 长期债券30%，普通股50%。计划追 加筹资，并保持原资本结构不变。
筹资分界点 20/0.2=100万元 50/0.2=250万元
30/0.3=100万元 90/0.3=300万元
20/0.5=40万元 100/0.5=200万元
总筹资范围
100万元以内 100~250万元 250万元以上 100万元以内 100~300万元 300万元以上
40万元以内 40~200万元 200万元以上
Kc
3(14%)4 30(110%)
%
15.56%
（四）留存收益资本成本
从资本产权界定来看，留存收益属于所有者权益。 它相当于股东对企业追加的投资，因此，企业使 用留存收益所获得的收益率不应低于股东自己进 行另一项风险相似的投资所获的收益率，否则， 企业应将这部分留存收益分派给股东。
公司金融第8章 资本结构2
第三节、财务困境成本和代理成本前面的讨论中，我们仅仅看到了负债的节税作用，而负债增加时的负面效应却没有给予足够的重视。
1一、财务困境成本当公司陷入财务困境时，为此要支付一定的成本，称为财务危机困境成本。
2按照陷入财务困境的严重程度，财务困境成本可分为：无破产时的财务困境成本和有破产时的财务困境成本，即破产成本。
所谓破产成本：是指当公司的债务总额大于资产价值，公司面临破产时所付出的各种成本费用。
3其次，破产成本又分为：①直接成本（如破产事务律师成本、清算费用等，美国财务专家估计此项成本大概是公司市值的1/3）4②间接成本间接成本主要表现在公司的经营受影响。
出现财务危机时，大量债务到期，企业不得不以高利率借款以清偿到期债务。
同时，管理人员往往出现短期行为，如变卖资产以获取现金、降低产品质量以节省成本、推迟机器大修等，而这些短期行为均会降低企业的市场价值。
重要的是破产危机阻碍了与客户和供应商的经营行为，由于他们担心服务受到影响及信用丧失，致使销售经常赔本。
相比直接成本，间接成本对公司价值的影响更大。
当负债很小时，发生财务危机的概率也很小，对企业价值的影响可忽略不计，但当负债比重很大时，它的影响便不可忽视。
往往是导致破产的主要原因5陷入财务困境时的公司价值公司价值V=完全权益融资的V+利息节税利益现值-财务困境成本的现值6由此可见，随企业过度负债而增大的财务风险，推动资本成本上升，企业收益下降，破产的可能性加大，与破产相关的财务拮据成本抵消了负债减税利益，使企业价值下降。
7财务困境发生的概率是指公司现金流量不足以满足债务支出要求的可能性。
发生的概率与两个因素有关：☐公司经营现金流量的规模与债务支出所要求的现金流量的规模经营现金流量的波动性☐8破产的可能性对企业价值产生负面影响。
然而，不是破产本身的风险降低了企业价值，而是与破产相关联的成本降低了企业价值。
在没有破产成本的世界中，债权人和股东分享所有的利润。
公司理财学原理第8章习题答案
公司理财学原理第八章习题答案二、单选题1、关于企业筹资方式，下面说法中错误的是（ C ）A、间接筹资的优点是，筹资要求不如直接筹资高，取得相对容易，筹资效率高；缺点是，金融中介机构要获取一定的利益，筹资成本较高，另外，间接筹资方式单一，选择面狭窄，难以进行优选B、筹集国内资金的优点是，筹资相对容易，筹资成本较低；缺点是，筹资量可能因资金市场的限制，而无法扩大，以及难以引进国际上最先进的技术C、直接筹资的优点是，筹资面狭窄，筹资方式和筹资对象的选择余地小，筹资成本较低；缺点是，社会对直接筹资的公司要求较高，达不到规定的公司无法进行直接筹资，无中介机构参与，所有风险均由筹资公司承担，风险较大。
D、筹集国际资金的优点是，筹资量大，可以在筹资的同时引入先进的技术；缺点是，筹资难度大，成本高，风险大。
2、下列（ B ）可以为企业筹集短期资金。
A、融资租赁B、商业信用C、内部积累D、发行股票3、下列各项中（ D ）不属于吸收直接投资的优点。
A、筹资面广B、有利于尽快形成生产能力C、资金成本较低D、有利于降低财务风险4、按照资金是否通过金融机构划分为（ B ）。
A、内部筹资和外部筹资B、直接筹资和间接筹资C、权益筹资和负债筹资D、国内筹资和国际筹资5、下列（ A ）属于企业内部筹资A、利润留存B、融资租赁C、发行债券D、发行普通股6、下列各项中不属于利用商业信用筹资形式的是（ C ）。
A、赊购商品B、预收货款C、短期借款D、商业汇票7、长江公司现有总资产100万元，全部来源于股权筹资，总资产收益率保持10%不变，先准备借入长期借款50万元，借款利息率12%，不考虑所得税影响，长江公司筹资后的净资产收益率为（ C ），是否应该借入长期借款（ C ）？A、10% 应当借入B、6.3% 不应当借入C、9% 不应当借入D、11% 应当借入8、假设上题中总资产收益率10%为税前收益率，借款利息率12%为税前利息率，所得税税率为30%。
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出于风险管理考虑等
相对于第一和第二种金融资产，持有意图不明确
2011 14
（三）金融资产重分类
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
×不得重分类
×不得重分类
×不得重分类
持有至 到期投资
符合条件
可供出售 金融资产
贷款和 应收款项
1
2
如何界定投资活动中的“交易性金融资产”
涉及哪些环节
3
取得、持有、处置时的账务处理
第五节 长期股权投资
2014-5-26
59
知识框架
长期股权投资
同 一 控 制 下
非 同 一 控 制 下
控制
共同控制 重大影响 其他
初始计量
企业合并 后续计量
非企业合并
成本法
权益法
长期股权投资减值与处置
2014-5-26 60
一、长期股权投资概述
（一）概念
企业持有的对其子公司、合营企业及联营企业的权益 性投资以及企业持有的对被投资单位的不具有控制、共同 控制或重大影响，且在活跃市场中没有报价、公允价值不 能可靠计量的权益性投资。
（二）适用范围
（1）投资企业能够对被投资企业实施控制； （2）投资企业对被投资单位不具有共同控制或重大影响， 并且在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量的长期股 权投资。 成本法 20% 权益法 50% 成本法
31
处置交易性 金融资产
2014-5-26
例：朗能公司于2011年3月10日购入晓泽公司股票，实际支 付价款为302万元，其中，2万元为已宣告但尚未支付的现金
股利。另外以存款支付各种交易费用5万元。4月10日，晓泽
公司分派现金股利，朗能公司收到上述已宣告的股利的2万 元。 6月30日（资产负债表日），该股票的公允价值为314 万12月31日，该股票的公允价值为 306万元。假定2006年2 月10日，晓泽公司宣告分派2005年度现金股利，朗能公司获
（2）处置时“交易性金融资产—公允价值变动”为贷余 借：银行存款 交易性金融资产—公允价值变动 贷：交易性金融资产—成本 投资收益 （差额：借或贷） 同时： 借：投资收益 贷：公允价值变动损益
六、总结
已到付息期但尚未领取的利息 或已宣告但尚未发放的现金股利
特点：
活跃市场中没有报价 回收金额固定或可确定
内容：
金融企业发放的贷款、其他债权、非金融企业持有的现 金、应收账款、应收票据、其他应收产
直接指定的可供出售金 融资产
前三类金融资产以外的金融资 产
在活跃市场上有报价的债券投资 在活跃市场上有报价的股票投 资 、基金投资等等
64
例：11年4月1日，以存款购入夏康公司股票40000股，每 股价格15.30元（含夏康公司3月26日宣告发放的现金股利 每股0.3元），支付相关税费4000元，准备长期持有，从
而拥有夏康公司5%的股份。确定初始成本
二、长期股权投资的成本法
（一）概述
企业在进行投资时，除追加或收回长期股权投资外，长期股 权投资的账面价值一般保持不变。
例：甲公司发生如下经济业务： ①2007年5月10日，甲公司以620万元(含已宣告但尚未领取的现金股 利20万元)购入乙公司股票200万股作为交易性金融资产，另支付 手续费6万元； ②2007年5月30日，甲公司收到现金股利20万元； ③2007年6月30日该股票每股市价为3．2元； ④2007年8月10日，乙公司宣告分派现金股利，每股0．20元； ⑤2007年8月20日，甲公司收到分派的现金股利； ⑥2007年l2月31日该股票每股市价为3．6元； ⑦2008年1月3日以630万元出售该交易性金融资产。 假定甲公司每年6月30日和l2月31日对外提供财务报告。 要求： (1)编制上述经济业务的会计分录。 (2)计算该交易性金融资产的累计损益。
三、交易性金融资产持有收益的确认
持有期间所获得的现金股利或债券利息，应当确认 为投资收益。 应收数：
借：应收股利或应收利息 贷：投资收益
收到时：
借：银行存款 贷：应收股利或应收利息
23
2011
【例题】2008年1月8日，甲公司购入丙公司发行的公司债
券，该笔债券于2007年7月1日发行，面值为2500万元，票 面利率为4％，上年债券利息于下年初支付。甲公司将其 划分为交易性金融资产，支付价款2600万元（其中包含已 经宣告发放的债券利息50万元），另支付交易费用30万元
五、交易性金融资产的处置
交易性金融资产的处置损益 =实际收到的价款 -账面余额 -已计入应收项目但尚未收回的现金股利或债券利息
同时：持有期间已确认的公允价值变动净损益转入投资收益
27 2011
（一）处置时“交易性金融资产—公允价值变动”为借余 借：银行存款 贷：交易性金融资产—成本 交易性金融资产—公允价值变动☆ 投资收益 （差额：借或贷） 同时： 借：公允价值变动损益☆ 贷：投资收益
16
第二节
交易性金融资产
2014-5-26
17
一、交易性金融资产的含义
主要指企业为了近期内出售而持有的金融资产。 如：赚取差价为目的从二级市场购买的股票、债券等。
•特征：以公允价值计量且其变动计入当期损益
2011
18
二、会计科目
（1）交易性金融资产——成本 ——公允价值变动 （2）公允价值变动损益 （3）投资收益 （4）应收股利或应收利息
第八章
筹资与投资
2014-5-26
1
世行：2030年发展中国家投资占全球比重超一半；
招行报告预计我国个人可投资规模达92万亿
2014-5-26
2
本章学习目标
了解筹资、投资的目的与分类； 掌握各类筹投资初始成本的计量、持有期间的计 量和期末价值的计量； 掌握各类对外投资处置的计量。
2014-5-26
解决“会计不匹配”，为了避 免涉及复杂的套期有效性测试 等
近期出售、赚取价差为
2011
11
2.持有至到期投资
到期日固定
特 征
回收金额固定或可确定 企业有明确意图和能力持有至到期 有活跃市场 例如：
（1）符合以上条件的债券投资等
（2）政府债券、公共部门和准政府债券等
2011
12
3.贷款和应收款项
例：A公司有关交易性金融资产业务如下，编制相关会计分录 （1）2007年3月6日A企业以赚取差价为目的从二级市场购入某公司发 行的股票100万股，作为交易性金融资产，取得时公允价值为每股 为6.1元，其中含已宣告但尚未发放的现金股利为0.1元，另支付 交易费用8万元，全部价款以银行存款支付。 （2）2007年3月16日收到最初支付价款中所含现金股利 （3）2007年12月31日，该股票公允价值为每股5.8元。 （4）2008年4月21日，该公司宣告发放的现金股利为0.6元/股。 （5）2008年4月26日，收到现金股利。 （6）2008年12月31日，该股票公允价值为每股6.2元。 （7）2009年3月16日，将该股票全部处置，每股6.3元，支付交易费 用为5万元。 要求：根据上述资料编制相关会计分录（答案中的金额用万元表 示）。
基本特征：收取现金或其他金融资产的合同权利
（二）金融资产分类
以公允价值计量且其变动计入当期 损益的金融资产
金 融 资 产
持有至到期投资 贷款和应收款项
可供出售金融资产
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10
1. 以公允价值计量且其变动 计入当期损益的金融资产
交易性金融资产
直接指定为以公允价值计量且其 变动计入当期损益的金融资产
（二）对外投资的意义
1.获得收益 2.分散风险 3.拓展经营领域 4.控制或影响被投资企业的生产经营
二、对外投资的分类
（一）方式
直接 间接
（二）管理当局投资内容及意向
交易性金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 可供出售金融资产 投资性房地产
三、金融资产简述
（一）金融资产含义
企业持有的现金、权益工具投资、从其他单位收取现金 或其他金融资产的合同权利以及在潜在有利条件下，与其 他单位交换金融资产或金融负债的合同权利等。
权益性投资：通过投资，拥有被投资单位的净资产或所有 者权益。
（二）长期股权投资内容及核算方法
核算方法？？
成本法
权益法
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62
对子公司的投资（控制）
（大于50%）
对合营企业的投资（共同控制）
（20%~50%）
权益法
成本法
对联营企业的投资（重大影响）
（20%~50%）
对被投资单位不具有控制、共同控制或重大影 响，且在活跃市场中没有报价、公允价值不能 可靠计量的权益性投资（小于20%）
取得交易性金融资产
借：交易性金融资产—成本 应收股利（或应收利息） 投资收益 贷：银行存款
公允价值
交易费用 实际支付的金额
收到股利或利息
借：银行存款 贷：应收股利（或应收利息）
持有期间收到被投资单位 借：应收股利（或应收利息） 发放的现金股利或债券利 贷：投资收益 息
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资产负债表日公允 借：交易性金融资产——公允价值变动 价值高于账面余额 贷：公允价值变动损益 资产负债表日公允 借：公允价值变动损益 价值低于账面余额 贷：交易性金融资产——公允价值变动 借：银行存款 贷：交易性金融资产——成本 ——公允价值变动 投资收益 同时： 借：公允价值变动损益 贷：投资收益 （或作相反分录）
（三）长期股权投资初始计量的原则