汇率变动对价格的传导机制探析

科技经济市场

在全球经济一体化程度不断加深的背景下，汇率作为一国货币相对于另一国货币的价格，其变动首先会引起一国进出口商品定价和国内物价水平的变动，进而通过支出转换效应对贸易收支和其他宏观经济变量产生重要影响。因此，汇率是经济生活中备受关注的一个经济变量，随着金融全球化和我国社会主义市场经济体制的不断完善以及汇率市场化改革进程的加快，汇率对我国经济的影响越来越大，已经成为反映宏观经济形势的一个重要经济指标。本文通过对国内外相关研究进行梳理的基础上，详细阐述汇率传导的含义和传导机制，以揭示汇率-价格机制运行的内在关系。

1汇率传导的含义

汇率价格传导也称为汇率的传递弹性（exchange rate pass-through elasticity），是指汇率变动所带来的与之相关价格因素的变动。汇率价格传导是理解汇率与实体经济之间相互关系的决定性因素，是描述汇率与价格关系的主要形式，即汇率变动引起的价格水平改变的程度。许多学者基于不同的研究视角对汇率传递给出了不同的概念界定。一些学者主要从汇率变动对进口价格变动的效应来定义汇率传递。比较有代表性的定义如下：Ohno（1989）认为“传递概念是指汇率变动反应在进口价格上变化的程度”。根据M ann和Hooper（1989）的定义，狭义的外汇价格传导是指进口价格对名义汇率波动的变动率，即汇率波动所引起的进口价格的变动。广义的汇率价格传递是指因汇率波动而对国内价格产生的多因素、多层次的影响。近年来，随着开放经济宏观经济学的发展，一些学者对汇率传递的界定给予更为丰富的涵义，把汇率传递效应从进口价格扩展到出口价格和国内一般物价水平，如M enon（1995）、M cCarthy（2000）等把汇率传递定义为“国内价格水平对汇率变动的反应程度”。因此，一般来讲，可以将汇率传递定义为按照目的地货币表示的贸易商品价格对汇率变动的反应程度。

2汇率对价格的传递机制

汇率价格传导机制是指名义汇率波动引起价格水平变化的渠道和路径。汇率变动对一国国内价格水平有重要影响，而且其对于不同的价格指标的影响效果和影响机制是不同的。Goldberg 和Knetter（1997）将汇率价格传导机制分为直接传导机制和间接传导机制。直接传导机制是指汇率的波动对于进口品价格的直接影响作用；间接传导机制是指汇率变动对于国内其他价格的间接影响，如工业品出厂指数、消费价格指数等。其传递路径如图1所示。

图1人民币汇率对国内物价水平的传递路径

2.1直接传导机制

汇率变动会引起不同国间商品价格的相对变动，其最直接影响到的是进口商品价格，然后通过进口商品价格变动对国内生产者价格指数和消费者价格指数产生影响。

首先，由于进口商品中包含了消费品，汇率通过影响进口商品中的消费品的价格进而影响消费者价格。汇率变动对进口消费品的影响是最直接的,在完全竞争的市场条件下,汇率变化对进口消费品的影响将是完全的,但由于市场不完全、配送成本等因素的存在,汇率对进口消费品的传递是不完全的,一国进出

汇率变动对价格的传导机制探析

李文星

（华侨大学经济与金融学院，福建泉州362332）

摘要：汇率价格传导，即汇率变动所带来的与之相关价格因素的变动。汇率传递效应不仅影响国内总需求与总供给的均衡,而且还会影响国内货币政策实施的有效性。汇率传导效果是否完全,对货币政策的有效性以及汇率的波动性等方面有着重要的政策含义。本文主要介绍了汇率影响物价的传导机制。

关键词：汇率传递；价格；传导机制

作者简介：李文星（1981-），男，福建南安人，华侨大学经济与金融学院数量经济学专业博士研究生。

经济研究

趨趷

2011年第3期

科技经济市场

口行业垄断程度、进出口贸易厂商定价的能力以及进口商品的配送成本越大，则汇率传递效应越小。汇率对进口消费品价格的影响虽然是最直接的,但是影响CPI的程度则要看进口消费品在居民总消费额中所占的比重,一国居民的消费品进口比重越大,则汇率变动通过进口消费品价格影响CPI的效应越大。

其次，汇率变动通过影响进口品中的中间产品和原料、燃料等价格进而对工业品出厂价格、消费者价格产生影响。进口商品中中间产品和原料、燃料等并不是直接进入消费市场，而是要进行再加工才流通到最终产品市场上，此类产品的价格变动是通过最终产品的成本变化间接影响国内价格指数。中间产品和原料、燃料只是厂商生产的一部分成本,汇率变化对生产成本的影响程度由该中间产品和原材料、燃料在总成本中的比例决定。

产品成本中进口中间品与原材料、燃料所占比例越大,汇率变动对产品的生产成本的影响就越大。而汇率对生产成本的影响将进一步影响到工业品出厂价格指数,并最终影响消费者价格。当然，还要考虑弹性因素，汇率对进口消费品和进口投入品的传递弹性、进口消费品品在总消费品中的比重以及进口投入品占总中间投入品的比重等。这些因素的高低都会在一定程度上影响汇率对物价的传递。

2.2间接传导机制

与汇率传导的直接机制相比，汇率对物价影响的间接传导机制要复杂得多，而且影响方向也不明确，因此消费者价格指数、工业品出厂价格指数等一般对汇率反应的敏感程度要远远低于进口品价格，并且反应也较滞后。

2.2.1替代机制

人民币汇率变动能通过影响国内进口替代品的价格，间接影响消费品价格。一方面，人民币升值降低了进口商品中的消费品价格，国内消费者将用进口消费品替代国内近似产品消费，使国内进口替代品的需求下降，从而有助于国内一般物价水平的下调。另一方面，从进口来看，汇率的变动通过影响进口中间品、原材料和燃料的价格进而影响生产成本和产成品的价格,这将改变产成品、贸易替代品和非贸易品的相对竞争力,从而改变它们的供求平衡和价格,最终影响到CPI。从出口来看，以汇率升值为例,人民币升值将导致出口商品的外币价格上升,进而削弱出口商品的竞争力,带来出口减少的压力,造成部分商品由出口转为内销，这部分转内销的商品将打破原来出口品与替代品、非贸易品的供求平衡与价格水平,最终将影响消费者价格指数。

2.2.2收入机制

根据弹性理论,人民币升值有助于抑制出口，扩大进口，减少国际逆差，从而导致人均的收入减少和物价下跌。汇率改革后，我国对外贸易已经开始呈现出口增速放缓而进口增速加快的趋势，汇率影响已初步发挥，在内需无法快速提升的情况下，人民币升值必将影响我国的经济增长速度，缓冲物价的上涨。2.2.3货币工资传导机制

本币的升值带动了进口品价格下降，从而推动居民的生活支出减少，在名义工资不变的情况下，实际工资会有所上升。实际工资的上升将从两方面影响国内价格水平，一方面，由于工人实际工资的上升，企业会倾向于降低工资收入者的名义工资或减缓工资的上涨，较低的名义工资会进一步推动企业生产成本和居民生活费用下跌，最终使整个经济的一般物价水平下降；另一方面，实际工资的提高会增加对商品的需求，消费者将要求购买更多的商品，而进口价格相对国内价格要低，因此增加的购买力将倾向于购买更多的进口消费品，大量的低价进口品带动国内非贸易品价格下降，这加剧了国内通货紧缩。

2.2.4货币供应机制

主要通过外汇收支、外汇储备和货币供给渠道影响国内物价。首先是汇率变动对进出口贸易影响。例如，本币升值后，在货币工资机制和生产成本机制的推动作用，货币供应量在一定程度上可能出现下降；另一方面，在外汇市场上，本币升值引起的出口下降或贸易逆差可能使中央银行在结汇方面将减少本币的供给。综合来说，货币供应量的下降在一定程度上将促使国内价格的下降。其次是汇率变动通过影响国内外资产的相对价格进而影响热钱和跨国投资的流动方向，从而影响外汇储备。这两种机制对物价的作用相反，因此，本币升值对国内物价的影响方向存在不确定性。

2.2.5预期机制

当本币币值预期发生变化时，将从以下两个方面影响国内物价水平。首先是经常项目。例如，本币出现升值预期时，本国货币被低估，本国的出口产品价格过低而进口产品价格相对过高，这增强出口产品的贸易竞争力和进口产品的阻力，进而导致国外对本国净需求的增加；由于国内总需求的增加，国内物价将上涨。其次是资本项目，特别是短期资本项目。如果资本项目管制不完全，本币低估会导致强烈的本币升值预期，大量短线投机资本流入。为了维持汇率稳定，采取投放本币吸收外币的操作必将导致本国货币供应量大幅增加，加剧通货膨胀。

从上述汇率对国内物价的影响机制可以看出，在收入机制、货币工资机制、生产成本机制、预期机制和替代机制的作用下，本币升值会降低国内物价，而货币供给机制对汇率和物价关系的影响则是不确定的。因此，现实中汇率变动对物价影响程度如何，则应该视各传导机制相对作用的大小而定。当然汇率对价格传递发生的速度和影响程度还依赖于许多其他因素，如：厂商定价策略、市场结构、通货膨胀水平，非贸易物品与贸易物品在工

本文受到国家软科学项目（2008GXS5D130），教育部人文社科一般项目（10YJC7902219），全国统计科学研究计划项目（2010LC38），福建社科规划项目(2010B041)；福建省软科学项目（2010R0073）和福建省数量经济学研究生教育创新基地的资助。

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