下一个泡沫——票据融资市场
2024年PMI泡沫市场发展现状
PMI泡沫市场发展现状简介PMI（泡沫市场指数）是一种用于衡量股市是否进入泡沫时期的指数。
近年来，随着金融市场的迅速发展，泡沫市场的问题也逐渐引起了人们的关注。
本文将对PMI 泡沫市场的发展现状进行分析和总结，并探讨其产生的原因和可能的影响。
PMI泡沫市场的定义PMI泡沫市场指数是根据一系列指标对股市是否处于泡沫阶段进行测量的方法。
这些指标包括股票市盈率、市净率、市销率等，综合考虑了市场的估值水平、投资者情绪等因素。
当PMI指数超过一定阈值时，就可以认为市场进入了泡沫阶段。
PMI泡沫市场的发展现状近年来，全球范围内的股市泡沫问题不断浮出水面。
以美国为例，虽然经历了金融危机后的复苏，但股市的估值水平却屡屡创下历史新高。
根据统计数据显示，美国股市的PMI指数已经超过了历史上大部分泡沫市场的水平，呈现出明显的泡沫特征。
除了美国，全球其他一些国家和地区的股市也出现了类似的情况。
例如英国、德国、日本等发达国家的股市都经历了一段时间的上涨，并且PMI指数也处于相对较高的水平。
同时，一些新兴市场国家如中国、印度等也在股市泡沫方面存在着一定的风险。
PMI泡沫市场形成的原因泡沫市场的形成有多个原因。
首先，宽松的货币政策会导致资金过剩，进而推高股票价格。
其次，投资者情绪也是泡沫市场形成的重要因素。
当投资者普遍对市场抱有过高的期望时，股市往往会出现过度乐观的情况，从而推高股票价格。
此外，市场的热点板块和炒作风潮也可能成为泡沫市场形成的催化剂。
PMI泡沫市场的可能影响泡沫市场的出现可能引发一系列的经济问题。
首先，当泡沫破裂时，市场会出现剧烈的调整，投资者可能面临巨大的损失。
其次，泡沫市场的存在会导致资源的错误配置，从而对实体经济造成不利影响。
最后，长期处于泡沫阶段的市场可能面临系统性风险，一旦爆发，将对整个金融体系产生严重冲击。
结论PMI泡沫市场的发展现状是一个全球性的问题，不仅对投资者和金融市场产生影响，也对实体经济和金融体系带来一定的风险。
当前我国商业票据业务存在的问题和对策分析
当前我国商业票据业务存在的问题和对策分析商业票据作为一种便利的结算和融资工具，在国外发达国家的信用制度乃至经济金融发展过程中起到很大的支撑作用。
我国票据市场在经过1998年至2000 年的快速发展和2001 年的标准整顿之后，逐渐进入良性、健康的发展轨道，有力地促进了国民经济的进一步发展。
2002 年票据承兑和贴现业务较上年有大幅增长，特别是转贴现业务量增长迅猛。
截至2002 年11 月末，贴现和转贴现余额高达5400 亿元，比年初的3000 亿元增长了80％。
同时，票据业务覆盖面进一步扩大，标准化管理进一步加强，再贴现业务已成为央行调控宏观经济不可缺少的重要手段。
但是票据业务快速发展的同时，也面临着一些主要问题。
一、当前存在的主要问题：〔一〕票据的信用基础薄弱。
票据的基础是信用。
信用环境的好坏，直接关系到票据业务的发展。
可以说，中国信用制度不健全和信用状况不佳是票据市场发展的最大障碍。
而由于部分企业、个人和金融机构信用差，影响了部分票据的使用和流通，从而使市场对所有票据的信用产生疑心，即使是信用好的企业签发的票据也难以被接受。
“劣质信用驱逐优质信用”动摇了市场的信用基础。
更有甚者，一些企业利用金融机构间信息不对称，套、骗银行信用，迫使银行在承兑、贴现等业务活动中采取保守原则，极大地阻碍了票据业务的发展。
〔二〕交易品种单一，交易主体少，信用风险集中在银行。
从商业票据交易品种上看,目前主要是银行承兑汇票,商业承兑汇票在票据市场交易中所占的比重较小,在票据市场中不容易被接受, 企业仍主要是利用银行信用进行融资。
这种单一的银行承兑汇票格局,不仅加大了商业银行的经营风险,也不利于引导企业扩大票据融资,不利于票据市场的进一步拓展。
从商业票据交易主体上看,我国商业票据市场的参与者主要是一些大中型企业和国有商业银行、股份制商业银行,而众多的中小企业、中小商业银行和非银行金融机构参与该市场的程度十分有限，所占的市场份额很小。
融资性票据市场亟待解决的问题及对策
３ ． 中央银行 的可控性 差 ，易导致 社会信用 膨胀和泡 沫经
济 。企业签发融资性票据 ， 有利 于提高直接融资 占比， 改善当 前我 国的融资结构 ， 化解金融风险过 于集 中于银行 的矛盾 。但 是， 由于企业利用票据信用 时既可以通过银行承兑 、 贴现 与银 行发生联系 ，也可以通 过签发商业本票和 商业汇票不与银行
构松散 、 人员素质不高 。针对这一现状 ， 有必要 在我国建立统
一
的、 权威 的票据信用评级 机构。首先 ， 由中国人 民银行总行
负责组建全 国性 的票据评级机构 ，以便于有效利用 各商业银
行在 办理票据 业务过程 中所掌握 的众多 企业 的资信记 录 ， 增 强评级 的科学性与权威性 。其次 ， 待时机成熟 ， 再把原有 依附 于银行的票据评级机构 分离 出去 ，重组 为独立 的市场 中介机 构—— 专业信用 评级公 司， 以增 强其 公正性 、 独立性。 评价指标 应包括 反映企 业信用 能力和 信用意 愿的内容 。 反映企业 信用能力 的指标有 ： 本信息 、 营财务 ， 基 经 如资产规
一
发生联系 ，这样企业之 间的票据信用行 为就是一种 民间信 用 行为 ， 企业 是否发行 商业票据 ， 发行 多少 ， 央行难 以控制 。因 为 ，真实性票据 的资金 额度可 以与票据存 在所依 附的商 品价 值相对应 ，而融资性票 据的发行额度并 没有一个关于量 的控 制标准。在这种情况下 ， 企业极易发 生短期利益行 为 ， 签发更 多的融 资性票据 ， 造成票据信用 的盲 目扩 张。 同时 ， 如果企业 票据信用与银行 承兑或贴现发生联 系 ， 则 票据 信用的扩张还会引 导银行 信用 的被动扩 张 ，在商业信用 与银行 信用扩张的共 同推动 下 ，最终全社会 信用 总量 出现急
金融危机管理中的货币政策操作美联储的若干工具创新及货币政策的国际协调
金融危机管理中的货币政策操作美联储的若干工具创新及货币政策的国际协调一、概述在金融危机管理中，货币政策的操作无疑起到了至关重要的作用。
尤其在全球性的金融风暴中，货币政策的调整与应对更是对稳定金融市场、保护投资者利益、维护经济体系健康运行具有深远的影响。
本文旨在探讨金融危机中货币政策操作的有效性、创新性以及国际协调的重要性，并以美国联邦储备系统（美联储）为例，分析其在金融危机中的货币政策操作及其创新工具的运用。
金融危机常常伴随着信贷扩张、资产价格泡沫等现象，这些现象与货币政策的非对称性效应密切相关。
在经济繁荣时期，货币政策往往过于宽松，导致信贷过度扩张和资产价格膨胀，进而产生金融失衡。
当这种失衡累积到一定程度时，金融危机就会爆发，导致金融动荡和经济衰退。
货币政策的制定和执行对于防范和应对金融危机具有重要意义。
在金融危机中，货币政策的操作不仅需要快速、准确，还需要具备创新性和灵活性。
美联储在应对金融危机时，采取了一系列创新的货币政策工具，如大规模资产购买计划、零利率政策、前瞻性指引等，以提供流动性支持、稳定金融市场和恢复经济增长。
这些创新工具的运用，不仅缓解了金融危机对经济的冲击，也为未来的货币政策操作提供了宝贵的经验。
金融危机中的货币政策操作还需要加强国际协调。
在全球化的背景下，单一国家的货币政策操作往往难以独善其身，需要通过国际合作来共同应对金融危机。
例如，美联储与其他国家的中央银行进行了广泛的货币互换和协调一致的货币政策操作，以提供跨国界的流动性支持和稳定全球金融市场。
这种国际协调的货币政策操作有助于增强全球经济的稳定性和韧性。
金融危机管理中的货币政策操作是一项复杂而重要的任务。
本文将以美联储为例，详细分析其在金融危机中的货币政策操作及其创新工具的运用，并探讨货币政策国际协调的必要性和有效性。
通过深入研究这些案例和经验教训，我们可以为未来的金融危机管理提供更加科学、有效的货币政策操作建议。
1. 金融危机背景及其对全球经济的影响金融危机，作为一种金融体系中的系统性风险，常常源自多种因素的相互作用，如经济衰退、金融市场波动、资产价格下跌等。
中国股票市场泡沫问题浅析
中国股票市场泡沫问题浅析1股市泡沫的概念所谓“泡沫”，通俗的明白得应该是在一定时期内某交易对象的价格高出其内在的价值部分的一种现象。
在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》（1992）中，泡沫指在一个连续金融运作过程中，一种或一系列得资产价格的突然上升，随着最初的价格上升产生对远期价格连续上升的预期，从而吸引新的买者，总的来看在整个过程中，投机者感爱好的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力[1]。
各国对泡沫定义尚未形成一致的意见，但各种不同的关于泡沫的表述却存在专门多共性方面，这些共同点差不多能够反映出泡沫的本质特点。
（1）泡沫存在泡沫载体资产(简称泡沫资产)，且载体可在交易中增值；（2）泡沫资产常具有较低的供给弹性，当较短时期内存在迅速增加的需求压力时，供给难以足够灵活地变动来平稳需求增长；（3）泡沫资产受制于经济差不多面因素，具有内在价值;但内在价值通常不能直截了当观测到，需要依照各种经济差不多面因素采纳一定的方法进行估量推断；（4）泡沫资产价格围绕内在价值上下波动，泡沫资产价格对其内在价值显现大幅度偏离时泡沫产生，泡沫运行的最终结果是破灭，但泡沫破灭产生的经济后果不必定相同[2]。
2 股市泡沫形成的基础条件2.1 股市泡沫形成的物质性基础条件虚拟经济的不断进展是股市泡沫形成的物质性基础条件。
虚拟经济一样是相关于实体经济(RealEconomy)而言的。
国内外学者对虚拟经济的概念并未取得一致认识。
关于虚拟经济的种种争辩姑且不论，从各类对虚拟经济的定义看，每个定义都有一定的合理性，都在一定程度上揭示了虚拟经济的本质。
尽管定义角度不同，但都有共同之处，即虚拟经济是在实体经济基础上产生而且以虚拟资本为载体。
因此，能够认为，虚拟经济以虚拟资本运动为主体，是虚拟资本增长及其活动范畴不断扩大导致经济虚拟化程度不断加深的动态变化过程。
虚拟经济的起点是虚拟资本，经济不断虚拟化是虚拟资本不断膨胀，信用规模不断扩大的必定结果。
2023年我国商业银行现状分析：直接或间接受美元加息冲击
2022我国商业银行现状分析：直接或间接受美元加息冲击自2022年12月美联储开启美元加息通道后，全球金融体系开头动荡担心，风险资产交易和定价紧紧围绕美元加息这一风暴眼绽开。
在这种形势下，中国的金融市场也难以置身其外。
自2022年股市波动和811汇改以来，人民币资产也进入了高频振动频道，股票、外汇、房地产和债券都开启动荡模式，给中国的金融体系稳定性带来了较大的挑战。
商业银行作为中国金融体系的主导，势必也直接和间接患病美元加息的冲击。
总的来看，美元加息冲击商业银行体系主要通过以下五个渠道：一、资产负债表渠道假如商业银行在前期人民币上升通道，在负债端超配了美元（外币存款或以美元计价的债券），在资产端却没有配置对冲盘，那么就会形成大量的美元敞口（汇率风险暴露），也就是所谓的货币错配问题。
在美元加息的状况下，美元指数上升，人民币汇率贬值，则会形成较大的汇率损失――一方面，美元负债的价值在上升，另一方面非美元资产的价值却在下降，随着汇率的波动形成账面损益，对资产负债表造成损害。
当前来看，由于资本账户存在限制，商业银行表内以美元计价的资产负债数量并不大，外币存款占比平均大约在5%左右（依据业务特征不同银行的差距比较大），虽然也存在肯定的外汇敞口，但主要的影响要看表外的错配程度。
美元加息通道确认以来，商业银行主动缓解货币错配的程度，外汇敞口已经大幅缩减，使得这一渠道患病的冲击得到较大的缓释。
但表内外美元债务敞口较高（比如美元金融债发行较多）银行的资产负债表相对来说，对美元加息的冲击应对会较为脆弱。
除了货币错配，美元加息还可能通过金融市场冲击银行的资产负债表。
即美元加息引发的人民币大类资产价格波动，会形成市场风险直接冲击商业银行资产组合中的债券和股权价值（包括股权质押类信贷等）。
二、流淌性渠道美元是世界货币的基础货币，美元加息意味着世界各国货币的基础货币在收缩，所造成的直接后果之一就是各国银行的基础货币供应受到较大的冲击。
谈谈现代金融经济中的经济泡沫问题
谈谈现代金融经济中的经济泡沫问题现代金融经济中的经济泡沫问题一直是经济学家、政策制定者和投资者们关注的焦点。
经济泡沫通常指的是某种资产（如房地产、股票、债券等）价格膨胀迅速，并超出其实际价值，最终导致价格崩溃和市场崩溃的现象。
经济泡沫的出现往往会对金融市场和实体经济产生重大影响，因此必须及时识别并采取措施避免其发生。
经济泡沫通常有一定的特征，首先是资产价格快速上涨。
在经济泡沫时期，某种资产的价格通常会呈现出迅速上涨的趋势，例如股票市场的股价飙升、房地产市场的房价飞涨等。
其次是市场参与者普遍存在过度乐观情绪。
在经济泡沫时期，投资者和市场参与者通常会对所投资的资产充满信心，而忽视了实际的风险和价值。
再者是杠杆率上升。
在经济泡沫时期，投资者通常会利用杠杆融资放大投资，以获取更高的收益。
最后是市场交易活动异常活跃。
经济泡沫时期，市场交易活动通常会异常活跃，投机行为明显增加，市场波动幅度加大。
经济泡沫问题的出现源于多种原因。
货币政策的宽松是导致经济泡沫问题的主要原因之一。
宽松的货币政策通常会导致货币供应过多，进而推动资产价格的上涨。
金融创新也是导致经济泡沫的重要原因。
金融创新会产生新的金融产品和交易方式，而这些新的金融产品和交易方式可能会导致市场出现价格失真，并加剧资产价格的波动。
市场投机行为和投资者的羊群效应也会导致经济泡沫的产生。
投机者通常会追逐热点，而普通投资者也会跟风投资，从而引发资产价格的过度波动。
经济泡沫一旦形成，通常会对金融市场和实体经济产生重大影响。
经济泡沫破裂会导致资产价格的急剧下跌，从而引发金融市场的动荡。
这不仅会对投资者造成巨大的损失，还有可能引发金融危机，对整个金融体系产生严重冲击。
经济泡沫破裂还有可能导致信贷紧缩，使实体经济陷入困境。
由于金融市场的动荡和信贷的紧缩，企业的融资成本会上升，投资意愿减弱，导致经济增长放缓甚至衰退。
经济泡沫破裂还有可能引发失业率上升和社会稳定问题。
由于企业经营困难，可能需要进行裁员，从而导致失业率上升，社会矛盾增加，给社会带来不稳定因素。
金融市场的泡沫对经济的影响
金融市场的泡沫对经济的影响金融市场泡沫对经济的影响引言:近年来，金融市场泡沫成为经济学家和投资者关注的热点话题。
泡沫在金融市场形成，引发了社会的高度关注。
本文将探讨金融市场泡沫对经济的影响，并分析产生泡沫的原因。
一、金融市场泡沫的定义及特征金融市场泡沫是指资产价格在相比其实际价值明显偏高的情况下出现了持续性的上涨现象。
泡沫的特征包括价格虚高、交易活跃、投机行为普遍以及市场情绪过热等。
二、泡沫的产生原因1. 低利率环境: 当央行通过降低利率来刺激经济时，会造成资金过度流入金融市场，引发泡沫的形成。
2. 投机行为盛行: 在市场情绪乐观的背景下，投资者倾向于追求高收益而不顾风险，导致资产价格虚高。
3. 信息不对称: 当投资者的信息有限，难以准确评估资产的真实价值时，泡沫就容易产生。
三、金融市场泡沫对经济的影响1. 资产价格崩盘: 当泡沫破裂时，资产价格会迅速回落至其真实价值水平，导致投资者的损失。
2. 经济增长放缓: 泡沫的破裂会引发信心动摇，企业投资意愿下降，经济增长可能会受到严重影响。
3. 财富重新分配: 金融市场泡沫破裂会造成大量资产贬值，使持有这些资产的人财富缩水，而购买低估价位资产的人则得到回报。
四、如何应对金融市场泡沫1. 强化监管: 加强金融市场监管力度，限制投机行为，避免泡沫的形成。
2. 择时策略: 投资者应该根据市场情况和风险偏好，选择适当的投资时机和策略。
3. 宏观调控: 央行应根据金融市场情况，采取适当的货币政策，避免过度流动性和过度放松。
结论:金融市场泡沫对经济有着重大的影响，不仅会导致金融风险的加剧，还可能引发经济的不稳定甚至危机。
因此，监管部门和投资者都应高度关注市场的动态，并采取相应的措施来预防和化解泡沫。
只有这样，才能维护金融市场的稳定和经济的可持续发展。
行为金融学视角下的市场泡沫
行为金融学视角下的市场泡沫在金融市场的浩瀚海洋中，市场泡沫是一个令人瞩目的现象。
从行为金融学的角度来看，市场泡沫并非单纯由经济基本面的因素所驱动，而是深受投资者心理和行为的影响。
要理解市场泡沫，首先得明白什么是泡沫。
简单来说，市场泡沫就是资产价格远远高于其内在价值的一种状态。
当这种价格偏离持续且扩大时，就形成了所谓的泡沫。
而行为金融学为我们揭示了投资者在这一过程中的种种非理性行为。
投资者往往存在过度自信的心理。
他们过于相信自己的判断和预测能力，对自己所掌握的信息过度解读，从而高估了资产未来的收益，进而推动资产价格上涨。
这种过度自信在市场繁荣时期尤为明显，投资者们纷纷涌入市场，坚信自己能够在高点卖出获利。
羊群效应也是导致市场泡沫形成的重要因素之一。
当看到周围的人都在投资某项资产并获得收益时，很多人会盲目跟风，而不去深入分析资产的真实价值。
这种从众心理使得资金大量涌入某些热门领域，进一步推高价格，形成泡沫。
认知偏差同样不可忽视。
投资者在面对复杂的市场信息时，往往会根据简单的经验法则或者直觉来做出决策，而不是进行全面、理性的分析。
比如，他们可能会过度关注近期的表现良好的资产，而忽视了长期的风险。
这种短视的认知偏差容易导致资产价格的不合理上涨。
在市场泡沫的形成过程中，反馈机制也起到了推波助澜的作用。
当资产价格上涨时，投资者会获得正反馈，这进一步强化了他们的投资信心和行为，吸引更多的资金进入市场，从而推动价格继续上涨。
这种自我强化的循环在一定时期内可以让泡沫不断膨胀。
另外，媒体和舆论的影响也不容小觑。
媒体对热门投资领域的过度报道和渲染，容易引发投资者的关注和热情，从而促使更多的人参与到投资中来，推动价格偏离其内在价值。
那么，市场泡沫的破裂又是什么原因呢？当资产价格涨到一定程度，远远超过了大多数投资者的承受能力，或者当一些负面消息出现，打破了投资者的乐观预期时，市场情绪可能会迅速逆转。
原本盲目跟风的投资者开始恐慌性抛售，羊群效应此时变为反向作用，导致价格急剧下跌，泡沫最终破裂。
金融市场泡沫与崩溃研究
金融市场泡沫与崩溃研究一、引言金融市场的泡沫与崩溃是经济学领域的重要研究课题。
泡沫指的是某一资产或市场价格明显高于其基本价值的情况，而崩溃则是指泡沫破裂后价格迅速下跌的现象。
泡沫与崩溃的出现常常会给金融系统和实体经济带来严重的影响。
本文将从三个方面来研究金融市场泡沫与崩溃，分别是泡沫的原因、泡沫的特征以及泡沫的影响。
二、泡沫的原因金融市场泡沫的形成原因是多方面的。
首先，市场预期扮演着至关重要的角色。
当市场参与者普遍预期某一资产或市场将来会有更高的回报时，他们会纷纷涌入，推高资产价格，从而形成泡沫。
第二，金融杠杆的使用也是泡沫形成的重要因素之一。
杠杆交易可以放大投资者的获利和损失，在泡沫形成时，许多投资者使用杠杆进行高风险投资，进一步推高市场价格。
第三，信息不对称也是泡沫的重要原因。
市场参与者对于某些信息的获取和理解上存在差异，这导致一些投资者无法有效地评估资产的价值，从而参与泡沫形成。
最后，政府政策也会对泡沫的形成起到一定的影响。
当政府采取宽松的货币政策、放松监管或者鼓励炒房投资等措施时，都会增加泡沫的可能性。
三、泡沫的特征泡沫通常具有几个共同的特征。
首先，资产价格出现快速上涨，脱离基本价值的幅度较大。
这是泡沫形成的最明显特征，也是引发市场关注和投资者恐慌的原因之一。
其次，泡沫往往伴随着市场炒作和投机行为的增加。
投资者追逐涨价的机会进入市场，从而加剧了泡沫的形成。
第三，市场参与者普遍对市场过于乐观，忽视了风险。
他们倾向于认为市场将会继续上涨，对于风险的评估偏差较大。
最后，市场的交易量通常在泡沫达到极值时有所放大。
这是因为越来越多的投资者参与其中，市场活动日益活跃，交易量的增加也进一步推高了价格。
四、泡沫的影响金融市场泡沫的破裂往往会对金融系统和实体经济产生广泛的影响。
首先，泡沫破裂后市场价格会急剧下跌，导致投资者的损失。
一些杠杆交易者可能会爆仓，从而进一步加剧市场的下跌。
其次，金融市场的崩溃可能引发金融风险的传染。
债券市场的现状与未来发展趋势
债券市场的现状与未来发展趋势随着经济的发展和金融市场的壮大，债券市场的地位变得越来越重要。
作为一种重要的融资工具，债券被广泛地运用在政府融资、企业融资以及个人理财中。
在这篇文章中，我们将探讨当前债券市场的现状以及未来的发展趋势。
一、债券市场的现状目前，全球债券市场规模已经达到了100万亿美元，而中国境内债券市场的规模也在不断扩大。
截至2021年6月底，中国境内债券市场规模已经达到了113.25万亿元。
其中，公司债、政府债以及中期票据是市场上的三个主要品种。
公司债是企业在市场上发行的债券，主要用于融资。
政府债是政府在市场上发行的债券，主要用于支持公共事业的建设和运营。
中期票据是指企业在市场上以票据形式发行的债券，通常期限在1年以上但不超过5年。
在债券市场中，资产管理公司以及证券公司扮演着重要的角色。
其中，资产管理公司是债券市场中的重要投资者，他们通过管理固定收益类资产来获取收益。
证券公司则是债券市场中的重要交易商，主要提供债券交易、承销和中介服务等。
二、债券市场的未来发展趋势1.现代化金融业的需要随着现代化金融业的发展，债券市场将逐渐成为各类金融机构中的一个重要部分。
这将促进债券市场的发展，并带来更多的投资机会。
2.投资者需求的变化随着消费者收入的提高和金融市场的发展，投资者越来越注重其投资组合的多样性，对投资品种的选择也越来越有选择性。
这也将促进债券市场的发展，推动债券市场向多元化方向发展。
3.政策导向近年来，中国政府加强了对债券市场的监管和规范。
为了促进债券市场的健康发展，中国政府也将采取一系列的政策措施来改善市场情况。
这将对债券市场未来的发展产生积极的影响。
4.融资需求的变化随着经济的发展和企业的壮大，未来科技、医疗、环保等领域的融资需求会逐步上升，这将促进各类企业在债券市场上的融资活动，并带来更多的投资机会。
综上所述，债券市场是一个重要的金融市场，对于经济的发展和金融机构的发展都具有重要意义。
票据融资泡沫及其对货币政策的影响
【 中图分类号 】 ８２Ｆ３ Ｆ２ ；８２
【 文献标 识码 】 Ａ
【 文章编号 】０４ ２６ （０００—０６０ １０—７８２ １）３０７—３
２０ ０ ９年 １ 月中央银行公 布的信 贷数据显示 ，仅 ｌ ７个有效 押签发承兑汇票 ， 另一具有关联交易 的企业取 得汇票向银行 申 工作 日中，新 增信贷高达 １ ２ ． 万亿 ，新增贷款 占央行估测 的 ６ 请 贴现后再将贴现资金转存 为保 证金 ， 这种操作政策风险和 但 ２０ 年信贷 总量 的 ３ ％， ０９ ５ 创下了历史新高。而观察新增信贷的 操 作风险较大 ， 反法律中有关贷款用途 的规定 。随着 监管制 违
结构 不难 发现 ， Ｍ２同比增长 １．９ Ｍ１ 比增速降至 ６６ ％， 度 的 不 断 完 善 ， 型 的虚 假 票 据 融 资 模 式 出 现 ， 图 １ 现 在 ８７ ％， 同 ． ８ 新 如 是 二者间的“ 剪刀差” 超过 １ ２个百分点 。 票据融资激 增 ， 占新增贷 比较常用的虚假 票据融 资模 式。如图所示 ， 业 ａ 企 从银行 Ａ获 款总量 的 ３ ．１ ８ ％，高达 ６２ ９亿 。２月这一 比例 一度上 涨至 得贷款 ， ５ ３ 并将 贷款划转 到银行 Ｂ 再将 资金转 回本行 或其他 银 ， ４ ．１ 即使 ４月有 所下降达到 ２ ． ％， ５５ ％， １ ４ 但仍然高 出正常 的月 行 进行质押签发票据和贴现 ， ２ 之后将贴现 资金 转存 回本 行再 次 度数据。 票据融 资的超 常规增 长其 背后 的形成机制 以及其可能 进行质 押签发票据和贴现 ，该种模式 由于跨越 了不 同的银行 ， 带来 的对货 币政策有 效性 的不 良影 响值 得我们 进～步 的关注 并 且 不 同银 行 之 间 由 于 沟 通 不 畅 难 以对 企 业 虚 构 的 贸 易 进 行 和挖掘。 审核 ， 模糊 了资金的来源 ， 从而达到规避风险 的目的。这种新 型 的模 式 为监 管机 构 的监 管 带 来 了更 大 的难 度 。嘲 票据 融资 泡沫 的形 成机 理
票据发展趋势
票据发展趋势
票据是指由特定格式的文书上载明的，无记名或记名的以付款人为债权人，受款人为债务人，具有一定金额的债权债务关系证明文件。
票据的发展趋势主要包括电子票据的发展、票据的数字化转型、票据的国际化趋势以及票据交易的互联网化。
首先，随着信息技术的发展，电子票据的出现是票据发展的重要趋势之一。
电子票据是在电子化平台上发行和流转的票据，具有实时、高效、安全等特点。
相比传统的纸质票据，电子票据可以减少票据制作和保存的时间和成本，方便票据的管理和交易。
其次，数字化转型是票据发展的另一个重要趋势。
数字化转型是指票据的信息化、网络化和智能化发展过程。
通过数字化转型，票据的存储、交易和管理可以更加方便快捷，可以借助区块链等技术确保票据的安全性和真实性。
第三，票据的国际化趋势逐渐显现。
随着国际贸易的发展，跨国交易中需要使用到票据。
国际贸易票据主要包括信用证、汇票等，这些票据在国际贸易中扮演着重要的角色。
国际化的票据需要考虑不同国家的法律和文化差异，在票据规范和操作流程上要进行相应调整。
最后，票据交易的互联网化是当前票据发展的重要趋势。
传统的票据交易需要依靠银行、金融机构等中介机构，交易流程繁琐、时间成本高。
随着互联网技术的发展，票据交易可以实现在线化、远程化，提高交易效率和便利性。
一些互联网票据交
易平台的出现，为票据交易提供了方便快捷的渠道。
综上所述，票据的发展趋势包括电子票据的发展、票据的数字化转型、票据的国际化趋势以及票据交易的互联网化。
这些趋势都是在信息技术的推动下逐渐出现和发展的，将为票据的管理和交易带来更大的效率和便利性。
票据融资带来风险隐患
为，挤压票据融资中的泡沫成分。若银行 “ 默许”
部 分 没有真 实 贸易背 景 的票据 流 转、放 大银 行 信 用，将 导致 巨额 融 资性 票据 贴现 后 流 向股市，对
中国 目前 无需进 一步降息
虽然 自 危机以来美联储的货币投放比较大，但是资金没有很好
地 传导 到实体 产业 当中 。所 以 美 国政府主 要通 过 降息 的措施 ，向商
如果 公开市场持 续加 大这 一期 限资金 的回笼力度 ，
不能以本币借贷，汇率动荡和货币危机注定是逃不开的宿命。
（ 小鹏 黄
２月 ２ 日） ６
必然将推动资金价格水平上升。一旦贴现率回复
到银 行的资 金成 本之 上 ，将有 效 抑制 企业 套利 行
：《 国应 冷静 面对危 机 深 化》 证 券 时报 》 ０ ９年 中 ，《 ，２ ０
２０ ０ ９年 ２月 ２ １ ０ Ｅ）
票据融资带来风 险隐患
２０ ０９年 １ 月份 １ ２ ． 万亿 元 新增 信 贷天 量 后， ６
贷款结 构 的变化 ，尤其是 票据融 资 和短 期 贷款所
占比重 的激 增成 为各方关 注 焦点 。 由于 近 期资金
其次，要努力让化危为机成为现实。外需不振对中国是一种压力，但我
们 更应 该将 其视 作 动力，来解 决 长期 困扰 我们 的结 构 失衡 问题 ，如缩 小地 区差 距、改善 收入分 配 、刺 激国内消费这些 利及长远 的事情，这 将 夯实未 来发展 的根基 。再 次 ， 从东欧 诸 国身上看 到本币放 贷的急迫性 。 要
中国应冷静面对金融危机深化
在危 机 持续 深 化 的外部 环 境下， 中国应 认清 形 势，埋头 搞 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 国内 的 事情 。首先 ，要意 识 到 外部 环 境 的 不 可控 性 和 外需 疲弱 的长 期 性 。 美欧等 国当前的 困境 ，非一朝一 日 形成 ， 要想 改变 ， 费时可能超 出想象 。
票据“融资化”虚火旺盛
度 ，企 业累计签发 商业汇票 ２８ ．万亿 元 ， 同 比下 降 ６ ％，但 到上 半 年 ，累计 汇 ． ９
票 ５ ． ５万亿 元 ，实现 同 比增 长 １ ％。下 ． ６ 成 为中 国银行业 的泡沫 吗？
市 场 视 为监 管 层整 肃 票据 市 场 的开 始。
这种 担忧 正在众 多银 行人 据 媒体 报道 ，上周 ，银 监会 亦对 票据融 士 间蔓延 ，而银 监会 ６月末 发布 的 《 关
承担损失 。 ”前述 国有行人士警示。
开票、揽存 “ 龙凤配＂
近 两年来 ，银行 揽存 冲动催 生 出种
在 当前稳 健 的货 币政策 和严格监管环境 下 ，商业银行有做 大票据
一
表外资产的极大冲动。多名银行人士称 ，诸多企业无法申请贷款 ，需 种乱 象 ，为企 业开银 行承兑 汇票 即为其
３． ５９ ％，去年末 商业 汇票未 到期金 额 ５６ ． 万亿 元。
般 的操 作路 径是 ，企业 存入 ３ ％一 ０ ％ ０ １０ 的保证金 ，比如 ５ ０万元 ，向银行 申请开 １０万元 承兑 汇票 。企业贴 现拿到钱后 ， ０ 再 申请开 ２０万元银票 ，如何循环反 复 ， ０
上 。面 临 着经 济 与 通胀 双 增长 的局 面 ，
中国央行 可 以腾 挪 的空间并 不大 ，加 息 事实上是必 然的选择 。皿
票据 “ 融资化＂ 虚火旺盛
文 卢先兵
贷 比压力 。
“ 如果有银行对票据 的贸易背景审核 不严 ，疯狂 开票可 能带来 较大风 险 ，企
业 资金链一 旦断裂 ，银行就 不得不 垫款
前 数月票据融资专项报表 。
“ 部分 银行 机构存在通过虚开银 票再
货币市场与票据市场的比较研究
货币市场与票据市场的比较研究在金融市场中，货币市场和票据市场是两个非常重要的分支。
它们不仅为企业和个人提供了融资和投资的渠道，同时也是国家货币政策的重要工具。
本文将从市场规模、市场参与者、投资品种、交易方式和风险收益等方面对货币市场和票据市场进行比较研究。
一、市场规模货币市场是指以短期借款和贷款为主要交易对象的金融市场。
其主要参与者包括银行、企业和政府机构等。
货币市场的规模很大，在我国经济中占有非常重要的地位。
根据中国人民银行数据，2020年我国货币市场规模达到42.6万亿元人民币。
而票据市场则是以商业票据为主要交易对象的市场。
商业票据是一种由企业或政府机构发行的、承诺在一定时间内支付一定金额的票据。
票据市场的规模较小，但仍然具有一定的重要性。
全球票据市场的规模大约在14万亿美元左右，其中美国和欧洲占比较大。
二、市场参与者货币市场的参与者主要是大型银行和企业，政府机构也会参与其中。
这些参与者都有一定的资金储备和投资需求，所以货币市场成为它们资金管理的一个渠道。
货币市场也是央行进行货币政策操作的主要场所。
票据市场的参与者主要是企业和金融机构，其目的是通过发行和投资商业票据获得资金。
由于商业票据通常具有较高的信用评级，所以投资者和发行人交易的风险较低，从而吸引了更多的中小企业参与其中。
三、投资品种在货币市场中，投资品种主要包括银行间市场债券、国库券、短期融资券、商业承兑汇票等。
这些投资品种非常安全并且风险较低，因此在银行或者政府机构的理财产品中广泛使用。
而在票据市场中，主要的投资品种是商业票据。
商业票据具有短期、流动性好、信用等级高等特点，并且可以充当企业的短期融资工具。
此外，还有对债、转贴现票据等等。
这些投资品种虽然收益较货币市场略高，但风险也稍微大一些。
四、交易方式货币市场的交易方式主要是场内交易和场外交易。
场内交易是指银行间市场进行的同业拆借、多方协议回购和银行间债券市场等公开交易。
场外交易则是指在交易员之间进行的一些比较少见的非公开交易，其交易量相对较小。
泡沫过后的世界经济与金融
泡沫过后的世界经济与金融一、金融泡沫的破灭：历史与现在在近现代世界经济史上，金融泡沫曾经多次出现过，比较著名的有17世纪的荷兰郁金香狂热(DutchTulipMania)、1720年英国的南海公司泡沫(SouthSeaBubble)、1929-1933年的全球经济大萧条(TheGreatDepression)等。
尽管这些事件前后相差几百年，发生的地点也不同，但它们的成因、演变及其对实体经济的影响却有很大的相似之处。
在20世纪末期，世界经济又经历了另一个巨大的金融泡沫。
这个泡沫由两部分组成：一部分是日本的股票与房地产泡沫，它在1989年达到了顶点，日经指数曾达到38740点，到2002年年底则跌落至8579点，而现在的房地产价格只有高峰时的三分之一；另一部分是美欧的股票泡沫，美国道琼斯与纳斯达克指数分别从2000年初最高峰的11722.98点和5048.62点跌落到2002年底的8341点和1335点，7.5万亿美元的“财富”被蒸发了，而彭博欧洲50种蓝筹股票指数由最高峰的5405点跌到2002年底的2500点左右。
经济学家对历次金融泡沫有过详尽的研究，并总结出了很多值得借鉴的经验。
纵观历次金融泡沫的演变过程，难免让人们得出历史在不断地重复自我的结论：1、大多数人包括经济学家、中央银行官员均无法准确地预测股市暴跌。
例如，作为20世纪美国最为著名的经济学家之一的欧文．费雪，在1929年股市暴跌之前14天还在预测股票会继续上涨。
格林斯潘也被认为是20世纪最伟大的中央银行行长之一，当道琼斯指数在1996年达到6000点的时候，他曾经泼过冷水，认为投资者存在着“非理性的过分乐观”情绪，但在此后他改弦易辙，再也没有提出类似的警告，听任股票攀升到前所未有的高度。
2、在暴跌之前往往弥漫着过于乐观的情绪，投机盛行。
市盈率是衡量股市是否偏离均衡价值的基本指标之一。
从美国历史上看，市盈率一般在8-20之间，平均为15，而到了2000年初，美国标准普尔500股票的市盈率超过了40，即便在股市下跌40%的现在，市盈率仍然超过了20。
融资性票据的风险防范
融资性票据的风险防范发布时间：2021-11-15T02:29:31.559Z 来源：《中国科技人才》2021年第22期作者：林翌菁[导读] 2021年6月末，全国银行承兑汇票余额12.6 万亿元，同比增长5.34%；上半年累计办理银行承兑汇票业务47.49万亿元，同比增长12.16%。
建设银行福建省分行福州市台江区 3500002021年6月末，全国银行承兑汇票余额12.6 万亿元，同比增长5.34%；上半年累计办理银行承兑汇票业务47.49万亿元，同比增长12.16%。
用票企业数237.82万家，同比增长16.49%。
然而，随着我国票据市场的迅猛发展，大量融资性票据应运而生，票据市场的违规违法问题也相伴而生。
屡屡出现企业滚动签发无贸易背景的票据，骗取银行信用进行套利，银行则虚增存贷规模等现象。
这些违规违法问题，从多个层面反映了融资性票据市场业务存在许多风险隐患。
一、融资性票据的市场风险(一)融资承兑操作风险。
受疫情影响，央行近年来降低融资利率，贴现利率长期低于结构性存款利率与大额存单利率。
以今年为例，贴现加权平均利率先上升至2 月的3.72%，随后则呈总体回落态势，6 月贴现加权平均利率为2.93%，较上年末下降17 个基点。
票据套利的诱惑，让一些企业和银行无视法律法规与监管要求，通过银行承兑汇票贴现业务，将贴现资金直接转存保证金，或是购买大额存单和结构性存款，再继续质押滚动开票，套取银行信用。
最终实现银行存款规模和企业获取收益双增长，看似实现双赢，但若某个资金环节出现问题，就会引发承兑风险和银行资金稳定。
(二)融资乘数效应的风险。
票据贴现促成信贷规模快速增长，而其中相当一部分是在没有真实贸易背景情况下，银行间通过空转票据业务虚增放大，不仅使票据承兑、贴现业务脱离实质经济超常增长，还使票据融资与短期贷款间存在替代性，而且也促成银行信贷呈现几何级数的虚增放大。
票据承兑贴现的空转乘数放大效应，可能导致一笔融资票据支撑着几十倍的信贷规模，使银行信用被无限度放大，信贷结构性风险加剧，延伸至社会信用规模扩张,造成通货膨胀压力。
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．２万亿 元 的 天量 ，其 中规模 达 银 行信 贷 额 呈 现 出超音 速 般 的增 长 奇 到 了 １６
２ ９亿 元 的票 据融 资甚 至令人 胆 战 观 。２ ０ ０ ８年 １ 、１ １月 ２月 ， 银 行 单 到 ６ ３
９１ ｔ
＿一 在 全 球 经 济 金 融 危 机 对 中 ▲ 国 实 体 经 济 的 深 度 拖 累 与
４ ５６ ％ 和 １ ９１３ ％， 其 中 票 据 融 ４ ５ ４ ．４ 资分 别增加 ２ ０ １ ５亿 元 和 ２ ４ １ ７亿 元 ，
“ 四万 亿 ”经 济刺 激计 划 的张 力 下 ，一
为 衡量 经 济 增长 的 一个 重 要 先 行指 标 ，
据 央 行 ２月 １ ２日 公 布 的 数 据 ，１月
Ｍ１的 同比 增速 只 有 ６６ ％ ，而 Ｍ２则 ．８ 同 比 增 长 １ ．９ ８７ ％。２ ０ ０ ８年 １ １月 至
２０ ０ ９年 １月 。 剪 刀 差 分 别 为 ８， ．６ 该 ８７ 和 １ ．１ ２ １ ，呈 扩 大 趋 势 。 这 种 现 象 意 味 着 货 币 市 场 出 现 了
金 融 脱 媒 ，许 多资 金 流 出 了央 行 的监 控 范 围 ，而 同一 时 期 股 市 的新 增 资金 突 然 增 多 、 日成 交 金额 放 大 就 是 最 好
的诠 释 。
据 融 资 来 替 代 短 期 贷 款 。从 融 资成 本
上 讲 ， 目前 大 中 型 企 业 的 贴 现 率 为 １６ ．％一 １８ 。金 融 机 构 的 转 贴 现 率 ．％ 为 １８ 左 右 ，而 ６个 月 的 贷 款 利 率 ．％ 为 ４８ ％。显 然 ，企 业 通 过 票 据 融 资 ．６
，
编辑 ：胡 宇 飞 Ａ ｄｅ ｈ ＠￣ ａ ． ｒ 囊 ｎ ｒｙ ｕ ｎ ｉｃｎ ｌｏ
为基 础 ，不 允 许 无交 易 背 景 的 票 据 融 资 。从 这 个 角 度 讲 ，银 行 票 据 业 务 与 企 业 的 真 实 经 营 活 动 应 该 存 在 显 著 的
速扩 张 将 增加 狭 义 货 币供应 量 Ｍ１ ，缩 小 Ｍ１与 Ｍ２（ 义 货 币供 应 量 ）的增 广 速 剪 刀 差 。 然 而 事 实 却 截 然 相 反 ，根
Ｃ ｒｏａｉｎ公 司 ｏｐ ｒｔ ｏ
【 战略 】
下一个泡 沫
票 据融 资市场
文 ／ 晓忠 刘
半 是 海水 ，一 半 是 火 焰。
— —
月新 增人 民币贷 款分 别达到 了 ４ ６ ７９
亿 元 和 ７１ ７ ８亿 元 ， 同 比 增 长 高 达
心 惊 。作 为实 体 经 济 短 期 资金 融 通 的 工 具 之 一 ，票 据 融 资 的 许 多 功 能接 近 于 短 期 贷 款 。 因此 ，从 信 贷投 放 的期 限 结 构 看 ，票据 融 资 和 短 期 贷 款 之和 占 １月份 新 增 总 贷款 的 比重达 到 ６ ％ ５ 左 右 ，而 中长 期 贷 款仅 占 ３ ％，这 不 ５ 得 不 引起 人 们 对 流 动 性泛 滥 和 金 融市 场 风 险隐患 的担忧 。
票据 “ 空转”
从 票 据 融 资 的业 务操 作 规 范上 看 ， 由 于 银 行 去 仓 库 直 接验 证 票 据 真 实 性 的 成 本 较 高 ，企 业 要签 发 票 据 （包 括
获 取 资 金 的成 本 要 比短 期 贷 款 低 ３ ０ ０ 个 基 点 以 上 。 而 且 ， 由 于 ３个 月 和 ６ 个 月 定 期 存 款 利 率 分 别 为 １７ ％ 和 ｌ１ １９ ％ ，略 高 于大 中型 企 业 的 贴现 率 ， ．８ 所 以 这 些企 业 甚 至 能 在 票 据 融 资 和 定 期 存款 中抓 到套利 机会 。 另 外 ，从 表 面 上 看 ，企 业 将 票 据 贴 现 获 得 的 资 金 投 入 股 市 ，一 个 涨 停 的收 益 约 等 于 票 据融 资 保 证 金 与 利 息 之 和。 利 益 如 此 巨大 ， 天量 票 据 融 资 也 就不 足 为怪 了 。
正 相 关 性 。 票 据 融 资 数 额 的 快 速 增 长
意味 着 商业 活动 趋于 活 跃 ，Ｐ （ 购 ＭＩ 采 经理 人 指 数 ）等 商 业 活 动 领 先 指 数 也 应 当处于 高位 。 但 最近 公布 的各 项数 据显 示， ２０ ０ ８年 四 季度 至 今 。实体 经 济 呈现 出 明显 的 萎缩 状 态 。２ ０ ０ ８年 四 季度 中 国 ＧＤＰ同 比增 长 大 幅下 降 至 ６ ８ ；Ｐ ．％ ＭＩ 从 ２０ ０ ８年 １ 份 见底 后 有所 反弹 ， １月 ２０ ０ ９年 １月 该 指 数 为 ４ ． 比 上 月 ５３， 上 升 ４１ ． ，但 仍 然 低 于 ５ ０；发 电 量 作
相 当突 出。 当 时 ，外 汇 占款 为银 行 系
统 带 来 了大 量 的 流动 性 ， 同 时政 府 对 信 贷 额 度 的 管 制 又 使 得 银 行 无 法 消 化 这 些 流 动 性 ，而 按 照 当 时 的规 定 ，票
据 融 资 不 纳 入 银 行 的 信 贷 额 度 范 围。 三 大 因 素 一 拍 即 合 ，催 生 了票 据 融 资 泡 沫 。 那 次 泡 沫 最 终 在银 监 会 将 票 据 融 资纳 入信 贷 监管 范 围后 得 以缓解 。 目 前 ，企 业 有 足 够 的 动 力 用 票
随 着 中 央政 府 “ 万 亿 ” 经 济 刺 四
激 计 划 付 诸 实 施 ，银 监 会 放 松 了对பைடு நூலகம்信 贷额度 的总量和季 度投放量 的管控 ，
但 事 实 上 这 仅 仅 是 序 曲。 让 人 瞠 目结 舌 的是 ，２ ０ ０ ９年 １月 新增 贷款 达
背离 实体 经济
中 国 《 据 法 》规 定 ，票 据 的融 票
轮 独 特 的 景观 上 演 了— — 中国 实体 经
与 ２０ ０ ８年 上 半年 票据 融 资 增 量 仅 ５ ０ 亿元 、三 季度 不过 １ ０ ６ ０亿 元 的规模 相
比 ，２ ０ ０ ８年 最 后 两个 月 的数 据 足 以让
人 震惊 。
济 的持 续 收 缩 和 金融 市 场 信 贷 的 “ 井 喷式 ”飙 升 。