关于轨道交通建设投融资模式的思考
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我国城市轨道交通建设概况和对 国内外轨道交通投融 资模式分析，提出轨道交通建设的投融资模式建议。
各级政府带来 巨大 的财政压力 。为实现城市轨道 交
通 的可持续发展 ，国内外在轨 道交通建设 的投 融资
模式方面进行 了大胆的探索 。
（ ）政 府 主 导 的投 融 资 模 式 。早 期我国城市 １
成本 。这 种模 式一 般适用 于经 济环 境较好 的城市 ， 即在 不计折 旧情况下 ，企业能 实现运 营盈利 。缺点 是政府 对运营企业 缺乏有效 的控制 ，在运 营状 况不 佳的情 况下 ，不得 不再给予一定 的运营补贴 。
ＢＯ （ Ｓ Ｔ 后补偿模式 ）是政府全额投资并计人企 业 资产 。但对运 营后的亏损按 照一定的补偿 标准 和
足 ，到位 快 ，融资成本低 ，建设工期有保 障 。缺点
程改造 、广州地铁 １ 号线 （８ ５ ｍ）等建设项 目为 １ ．ｋ
标志 ，我 国内地 真正以城市交通为 目的的轨道交通 项 目开始建设 。香港地铁 自 １ ７ ９ ９年起为乘 客提供市 区列车服务 ，台湾省 台北市也 于 １９ ９ ７年开通了第一 条地铁线路。 截至 ２ １ 年 ．国内已有北京 、上海 、天津 、广 ００
运营企业 。如 日本 、新 加坡地 铁 ，其土建投 资作为 市政道路 资产不 进入企业资产 ，一方面 大大降低 了
企业 的投 资总额 ，另一方面大大减少 了企业 的折 旧
８ ・
ＵＢ ｃ Ｒ ＳＯＴ 城市公共交通》 ０ ２ ０ ＲＡ Ｐ Ａ ＇Ｒ《 Ｎ Ｔ ＮＰ ＇ ２ １ ．２
设 、运 营和投 融资体制 ，增加投入 ，促 进轨道交通
健 康发展” 。我 国内地 已有 北京 、上海 、广州 、深圳 等城市开通 了地 铁 ，普遍存在政策性 亏损问题 。因
此 ．分析 比较 和借鉴国 内外城市轨道交 通建设 的先
进 投融资模式 ，具有 现实意义 。通过 以上分 析 ，结
合 目前我国城市轨道交通建设实际 ，笔者认为 ： （ ）在 轨道交 通 建 设投 融 资 中政府 应 占主体 １ 地位 。城市轨道交通 的根本性质和特点在于其公益 性 ，所谓公益就是公 共利益 。城市轨道交通 没有特 定 的消费群体 ，它是 针对所有居 民的普遍 服务 ，也 就是使任何人在任何 地方都能 以可承受 的价格 ，享
资决策 ，投资全 部 由政 府承担 ，亏损全部 由政府拨
款补充 。美 国纽 约首段 地铁 ｌ ｏ ９ ４年 １ ０月开通 ，纽
约市交通 局的地 铁处负责地铁 日常运 营 ，运营亏损 全部 由政府补贴 ，２ ０ 财政年度亏损 ３ ． 亿美元 。 ０５ ４７ 这种模式 的优点是筹措 资金操作 简便 ，资金充
资金为主导 的财政投融 资模式 ，辅之 以其他 手段进
行融资 。资金来 源渠道主要有两类 ：一是政 府财政 出资 ；二是政府 债务融资。欧美等发达 国家建设地 铁 的时 间较早 ，地铁定 位于城市公益性事业 ，实行
低票价政策 ，运 营亏损 。因此 ，只有政府会 做 出投
期工程 （４ ｍ） ５ ｋ 。当时地铁建设 的指导思想更注重
轨道交通 的投融资完全 依赖政府 。如最早 的北京 ２
１ 我 国城 市轨 道 交通 建 设概 况
从２ ０世纪 ５ ０年代 ，我 国开始筹 备地铁建设， 规
划了北京 地铁 网络 。１６ — ９ ６年建设 了北京地 铁 ９ ５１７
一
条地铁完全 由中央政府投 资建设 。 目前我 国已经建
成 的城市轨道投 融资模 式 ，主要是 以地方政 府财政
（ ）Ｐ Ｐ （ 私合 营 ）投 融 资模 式 。随着城 ２ Ｐ 公 市 轨道交通投资建设规模 的不 断扩 大 ，完全依靠政 府 投资轨道交通建设 的模式 日显艰难 ，其投融资模
式 也处 于不断探索 中。如北京地铁 ４号线 。与港铁
公里。 目前 ，中国城市轨道交通建设 已经步入 了快速
发展阶段 ，按照已经批准的规划 ，至 ２ １ ０ ５年 ，全 国 轨道交通线路总长度可达 ３ ０ 公里 以上 ．中国已经 ３０
２１． 《 市 基卒 ＵＡＰ ＩＲＳＲ ０ １２ 城 冬 通》ＲＮ Ｂ ＡＰｑ ０ ２ Ｂ Ｌ１Ｎ ／ — ＵＣ Ｏ
真 知 灼 见
关于轫厘交通建设投融资檩式的思考
大连 市地铁 运 营有 限公 司 张 聪 张克 东
轨道交通单一的政府投资模式已使财政资金捉襟 见肘 ，怎样解决轨道交通建设投融资问题 ，笔者结合
合 作 ，采 取 的 模 式 就 是 业 界 熟 悉 的 Ｐ Ｐ模 式 。 Ｐ
Байду номын сангаас
成为世界上最大的城市轨道交通市场 ，这大大提高了 市民的出行效率 ，推动了城市化进程的快速发展。
Ｓ Ｏ 、Ｂ Ｏ Ｂ Ｔ Ｓ Ｔ和 Ｂ Ｔ等模式 ，同属项 目特许经 营权 Ｏ
的运作方式 ，国外统称为 Ｐ Ｐ Ｐ 模式 。 ＳＯ （ Ｂ Ｔ 前补偿模式 ）是政府对地铁运营前 的建
是 经营效 率较低 ，而且 ，因建设资金 和运营补贴最
终来 源于政府财政 ，是否具备完善而且 高效的公共
财政体 系 ，将 直接决定资金来源 的可靠性 和影响轨
道交通的公益性 。
州 、长春 、大连 、重庆 、武汉 、深圳 、南京等 ｌ 座 ２
城市 ４ ２条轨道 交通线路投人运 营 ，线路 总长 １ ０ ２０
人防功能。随后建设 了天津地铁 （ ．ｋ ７ １ ｍ，现已拆除
重建 ） 、哈尔滨人 防隧道 等＿程 。２ 丁 ０世纪 ８ ０年代末 至９ ０年代初 ，由于城市规模不断扩大以及道路等基 础设施 比较薄 弱 ，北京 、上海 、广州等特 大城市 的
交 通 问 题 非 常 突 出 。 以 上 海 轨 道 交 通 １号 线 （１ ｍ） ２ ｋ 、北京地铁复八线 （３ ６ ｍ １ ．ｋ ）和地铁一期工
２ 国 内外 城 市 轨 道 交 通 建 设 投 融 资 模 式及 利 弊分 析
城市轨道 交通建设具 有投资大 、工期 长和回报 率低等 显著特点 ，大规模 的轨道交通项 目投 资 ，给
・
设 进行补偿 ，一般是 由政府承担地铁 工程土建部 分 投资 ，约 占总投 资的 ７ ％，然后 以一定 的价格 租给 ０
各级政府带来 巨大 的财政压力 。为实现城市轨道 交
通 的可持续发展 ，国内外在轨 道交通建设 的投 融资
模式方面进行 了大胆的探索 。
（ ）政 府 主 导 的投 融 资 模 式 。早 期我国城市 １
成本 。这 种模 式一 般适用 于经 济环 境较好 的城市 ， 即在 不计折 旧情况下 ，企业能 实现运 营盈利 。缺点 是政府 对运营企业 缺乏有效 的控制 ，在运 营状 况不 佳的情 况下 ，不得 不再给予一定 的运营补贴 。
ＢＯ （ Ｓ Ｔ 后补偿模式 ）是政府全额投资并计人企 业 资产 。但对运 营后的亏损按 照一定的补偿 标准 和
足 ，到位 快 ，融资成本低 ，建设工期有保 障 。缺点
程改造 、广州地铁 １ 号线 （８ ５ ｍ）等建设项 目为 １ ．ｋ
标志 ，我 国内地 真正以城市交通为 目的的轨道交通 项 目开始建设 。香港地铁 自 １ ７ ９ ９年起为乘 客提供市 区列车服务 ，台湾省 台北市也 于 １９ ９ ７年开通了第一 条地铁线路。 截至 ２ １ 年 ．国内已有北京 、上海 、天津 、广 ００
运营企业 。如 日本 、新 加坡地 铁 ，其土建投 资作为 市政道路 资产不 进入企业资产 ，一方面 大大降低 了
企业 的投 资总额 ，另一方面大大减少 了企业 的折 旧
８ ・
ＵＢ ｃ Ｒ ＳＯＴ 城市公共交通》 ０ ２ ０ ＲＡ Ｐ Ａ ＇Ｒ《 Ｎ Ｔ ＮＰ ＇ ２ １ ．２
设 、运 营和投 融资体制 ，增加投入 ，促 进轨道交通
健 康发展” 。我 国内地 已有 北京 、上海 、广州 、深圳 等城市开通 了地 铁 ，普遍存在政策性 亏损问题 。因
此 ．分析 比较 和借鉴国 内外城市轨道交 通建设 的先
进 投融资模式 ，具有 现实意义 。通过 以上分 析 ，结
合 目前我国城市轨道交通建设实际 ，笔者认为 ： （ ）在 轨道交 通 建 设投 融 资 中政府 应 占主体 １ 地位 。城市轨道交通 的根本性质和特点在于其公益 性 ，所谓公益就是公 共利益 。城市轨道交通 没有特 定 的消费群体 ，它是 针对所有居 民的普遍 服务 ，也 就是使任何人在任何 地方都能 以可承受 的价格 ，享
资决策 ，投资全 部 由政 府承担 ，亏损全部 由政府拨
款补充 。美 国纽 约首段 地铁 ｌ ｏ ９ ４年 １ ０月开通 ，纽
约市交通 局的地 铁处负责地铁 日常运 营 ，运营亏损 全部 由政府补贴 ，２ ０ 财政年度亏损 ３ ． 亿美元 。 ０５ ４７ 这种模式 的优点是筹措 资金操作 简便 ，资金充
资金为主导 的财政投融 资模式 ，辅之 以其他 手段进
行融资 。资金来 源渠道主要有两类 ：一是政 府财政 出资 ；二是政府 债务融资。欧美等发达 国家建设地 铁 的时 间较早 ，地铁定 位于城市公益性事业 ，实行
低票价政策 ，运 营亏损 。因此 ，只有政府会 做 出投
期工程 （４ ｍ） ５ ｋ 。当时地铁建设 的指导思想更注重
轨道交通 的投融资完全 依赖政府 。如最早 的北京 ２
１ 我 国城 市轨 道 交通 建 设概 况
从２ ０世纪 ５ ０年代 ，我 国开始筹 备地铁建设， 规
划了北京 地铁 网络 。１６ — ９ ６年建设 了北京地 铁 ９ ５１７
一
条地铁完全 由中央政府投 资建设 。 目前我 国已经建
成 的城市轨道投 融资模 式 ，主要是 以地方政 府财政
（ ）Ｐ Ｐ （ 私合 营 ）投 融 资模 式 。随着城 ２ Ｐ 公 市 轨道交通投资建设规模 的不 断扩 大 ，完全依靠政 府 投资轨道交通建设 的模式 日显艰难 ，其投融资模
式 也处 于不断探索 中。如北京地铁 ４号线 。与港铁
公里。 目前 ，中国城市轨道交通建设 已经步入 了快速
发展阶段 ，按照已经批准的规划 ，至 ２ １ ０ ５年 ，全 国 轨道交通线路总长度可达 ３ ０ 公里 以上 ．中国已经 ３０
２１． 《 市 基卒 ＵＡＰ ＩＲＳＲ ０ １２ 城 冬 通》ＲＮ Ｂ ＡＰｑ ０ ２ Ｂ Ｌ１Ｎ ／ — ＵＣ Ｏ
真 知 灼 见
关于轫厘交通建设投融资檩式的思考
大连 市地铁 运 营有 限公 司 张 聪 张克 东
轨道交通单一的政府投资模式已使财政资金捉襟 见肘 ，怎样解决轨道交通建设投融资问题 ，笔者结合
合 作 ，采 取 的 模 式 就 是 业 界 熟 悉 的 Ｐ Ｐ模 式 。 Ｐ
Байду номын сангаас
成为世界上最大的城市轨道交通市场 ，这大大提高了 市民的出行效率 ，推动了城市化进程的快速发展。
Ｓ Ｏ 、Ｂ Ｏ Ｂ Ｔ Ｓ Ｔ和 Ｂ Ｔ等模式 ，同属项 目特许经 营权 Ｏ
的运作方式 ，国外统称为 Ｐ Ｐ Ｐ 模式 。 ＳＯ （ Ｂ Ｔ 前补偿模式 ）是政府对地铁运营前 的建
是 经营效 率较低 ，而且 ，因建设资金 和运营补贴最
终来 源于政府财政 ，是否具备完善而且 高效的公共
财政体 系 ，将 直接决定资金来源 的可靠性 和影响轨
道交通的公益性 。
州 、长春 、大连 、重庆 、武汉 、深圳 、南京等 ｌ 座 ２
城市 ４ ２条轨道 交通线路投人运 营 ，线路 总长 １ ０ ２０
人防功能。随后建设 了天津地铁 （ ．ｋ ７ １ ｍ，现已拆除
重建 ） 、哈尔滨人 防隧道 等＿程 。２ 丁 ０世纪 ８ ０年代末 至９ ０年代初 ，由于城市规模不断扩大以及道路等基 础设施 比较薄 弱 ，北京 、上海 、广州等特 大城市 的
交 通 问 题 非 常 突 出 。 以 上 海 轨 道 交 通 １号 线 （１ ｍ） ２ ｋ 、北京地铁复八线 （３ ６ ｍ １ ．ｋ ）和地铁一期工
２ 国 内外 城 市 轨 道 交 通 建 设 投 融 资 模 式及 利 弊分 析
城市轨道 交通建设具 有投资大 、工期 长和回报 率低等 显著特点 ，大规模 的轨道交通项 目投 资 ，给
・
设 进行补偿 ，一般是 由政府承担地铁 工程土建部 分 投资 ，约 占总投 资的 ７ ％，然后 以一定 的价格 租给 ０