债券及债券市场理论
债券市场分析及投资讲解
债券市场分析及投资讲解债券市场是金融市场中的一种重要的投资品种，适合于那些追求稳健收益的投资者。
在债券市场中，债券投资者购买的是债券，而债券是指借款人发行的一种固定收益证券，相当于投资者购买了一种借款人的债权。
债券市场规模庞大，交易种类繁多，其价格也受到多种因素的影响，因此，要进行有效的债券投资，需要对债券市场进行全面的分析研究。
一、债券市场概况债券市场是指债券的发行、交易和管理的市场，它是金融市场中的一种重要品种。
在债券市场上，债券具有良好的流动性和稳健的收益，是投资组合的重要成分。
根据发行机构的不同，可将债券分为政府债券、企业债券、金融债券等。
其中政府债券是最稳健的投资品种，因为它由国家信用担保，信用风险低，而企业债券则受到发行企业信用风险的影响，其收益与风险程度较政府债券略有差异。
金融债券是由金融机构发行的债券，主要包括银行债券、保险债券等。
二、影响债券价格的因素债券价格是由供需关系决定的，影响供需关系的因素非常多，一般有以下四个方面：1.市场利率变化：市场利率是指借贷双方之间的利率，它直接影响债券价格。
当市场利率上升时，债券的价格就会下降，反之亦然。
2.债券信用评级：企业债券是受到发行企业信用评级的影响，并将其评级结果予以公布。
债券信用评级越高，其信贷风险越低，价格就会越高。
3.未来通胀预期：当经济通胀预期较高时，债券的收益就会下降，价格也跟着下降。
4.债券期限：不同期限的债券之间价格也有所不同。
一般而言，债券期限越长，价格越高，收益也越高。
以上是四个主要的影响债券价格的因素，投资者在进行债券投资时，要及时把握这些信息，根据市场行情进行巧妙的投资。
三、债券投资的几种方式1.购买实物债券：购买实物债券是一种较为传统的投资方式。
散户投资者可以通过证券公司或银行等渠道购买实物债券，享受固定的收益。
其中政府债券风险较低，债券价格稳定，较为适合那些资产偏保守的投资者。
2.购买债券基金：购买债券基金是一种由专业的基金管理公司负责管理的集体投资工具。
中债公司培训PPT-银行间债券市场及交易
债券分类
• 按发行主体分（国债、央行票据、金融债、企业债） • 按期限分（短期、中期、长期） • 按计息方式分（贴现、附息、零息债） • 按票面利率是否浮动分（浮动、固定） • 按债券形态分：（记账式和凭证式） • 按币种分：（人民币、外币）
债券基本概念
• 国债：是国家为筹措资金而向投资者出具的借款凭证， 承诺在一定的时期内按约定的条件，按期支付利息和 到期归还本金，且免交利息所得税。
报价 系统
债券 簿记 中心 系统
财 政 部
国 开 行
进 出 口 行
农 发 行
企 业
发行人
发 结行 算人 成发 员行
帐 户
柜台市场 （个人及社会投资者）
商业银行债券 柜台交易应用系统
柜台 交易 中心 系统
中央结算公司
交易程序
• 交易成员通过交易前台自主报价、与其他交易 成员进行格式化询价并最后确认成交即可达成 交易，交易达成后由交易系统生成《成交通知 单》。
账户类型 甲类 乙类 丙类
是否与薄记系统联 是否通过数字签名方式在客户
网
端对所持的自营账户进行结算
√
√
√
√
X （无需联网）
X(逐笔委托其结算代理人进行 日常结算操作)
甲类结算成员中的结算代理人还可以接受丙类结算成员的委 托代其进行结算操作，甲类结算成员中有债券柜台交易业务 资格的商业银行还可以对所持的代理总户进行柜台业务结算。
现有22家商业银行作为银行间债券市场的做市商
中国工商银行
中国农业银行
中国银行
中国建设银行
中国光大银行
招商银行
中国民生银行
恒丰银行
北京银行
南京市商业银行
债券知识债券发行一级市场概述及分类
根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别。
根据债券的运⾏过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发⾏市场和流通市场。
（⼀）发⾏市场 债券发⾏市场也叫⼀级市场，是发⾏单位初次出售新债券的市场。
债券发⾏市场的作⽤是将政府、⾦融机构以及⼯商企业等为筹集资⾦向社会发⾏的债券，分散发⾏到投资者⼿中。
简单地说，就是以发⾏债券这个⽅式来筹集资⾦的场所。
这个市场没有固定的场所和统⼀的时间，可以看作为⼀个⽆形的市场。
这⼀点我们也不必细究，因为我们⼀般都在债券的委托承销机构那⼉购买债券，很难也很少直接从发⾏者那⾥买到债券。
（⼆）流通市场 ⼜称⼆级市场，指已发⾏债券买卖转让的市场。
债券⼀经认购，即确⽴了⼀定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权或把债券变现。
债券发⾏市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。
债券发⾏市场—⼀级市场 ⼀、债券发⾏⼀级市场的概述及分类 债券发⾏市场主要由发⾏者、认购者和委托承销机构组成。
前⾯我们已经说过，只要具备发⾏资格，不管是国家、政府机构和⾦融机构，还是公司、企业和其他法⼈，都可以通过发⾏债券来借钱。
认购者就是我们投资的⼈，主要有社会公众团体、企事业法⼈、证券经营机构、⾮盈利性机构、外国企事业机构和我们的家庭或个⼈。
委托承销机构就是代发⾏⼈办理债券发⾏和销售业务的中介⼈，主要有投资银⾏、证券公司、商业银⾏和信托投资公司等等。
债券的发⾏⽅式有公募发⾏、私募发⾏和承购包销三种。
国债发⾏按是否有⾦融中介机构参与出售的标准来看，有直接发⾏与间接发⾏之分，其中间接发⾏⼜包括代销、承购包销、招标发⾏和拍卖发⾏四种⽅式。
直接发⾏，⼀般指作为发⾏体的财政部直接将国债券定向发⾏给特定的机构投资者，也称定向私募发⾏，采取这种推销⽅式发⾏的国债数额⼀般不太⼤。
⽽作为国家财政部每次国债发⾏额较⼤，如美国每星期仅中长期国债就发⾏100亿美元，我国每次发⾏的国债⾄少也达上百亿元⼈民币，仅靠发⾏主体直接推销巨额国债有⼀定难度，因此使⽤该种发⾏⽅式较为少见。
证券投资学
证券投资学1. 简介证券投资学是研究证券投资市场和证券投资行为的学科，侧重于理解和分析证券投资的原理、方法和技巧。
它涵盖了证券市场、股票、债券、衍生品等多个方面的内容，对于投资者、金融从业人员以及学术界具有重要意义。
本文将介绍证券投资学的基本概念、相关理论和实践技巧，以帮助读者更好地理解和应用证券投资学知识。
2. 证券市场2.1 证券市场概述证券市场是指实现证券交易的场所和机构，包括股票市场、债券市场、期货市场等。
它是经济中重要的融资和投资渠道，提供了融资、投资、风险管理等功能。
2.2 股票市场股票市场是指买卖股票的市场，其具有高风险和高回报的特点。
投资者可以通过购买股票成为公司的股东，从而分享公司的发展成果和获得股息。
2.3 债券市场债券市场是指买卖债券的市场，债券是借款人向债权人发行的一种有价证券，债权人可以获得债券利息和本金的偿还。
债券市场相对于股票市场更加稳定和安全，适合风险承受能力相对较低的投资者。
3. 投资理论3.1 投资者行为理论投资者行为理论研究投资者在决策过程中所表现出的行为模式和心理特征。
它认为投资者往往会受到情绪、认知偏差和信息不对称等因素的影响，导致投资决策的偏离理性预期。
3.2 资本资产定价模型资本资产定价模型是一种衡量投资资产风险和预期回报之间关系的理论模型。
它通过分析资产的系统风险和市场风险溢价，从而确定合理的资产定价。
3.3 随机漫步理论随机漫步理论认为价格变动是随机的，并不能通过技术分析和基本面分析来预测。
它强调市场的无效性和投资者的无法预测性，提醒投资者谨慎使用市场时机和避免过度交易。
3.4 套利定价理论套利定价理论是一种利用市场价格的非合理差异来获取无风险利润的投资策略。
它认为市场上价格的决定取决于套利机会的存在与否，通过套利操作可以促使价格回归到合理水平。
4. 投资策略与技巧4.1 资产配置资产配置是指投资者根据自身风险偏好和目标收益，在不同资产类别之间进行资金分配的过程。
可转换债券市场与融资理论研究
融资成本就比来看， 它是一种特殊的投资品种， 投资
ｒ （ ４提出风 ｅ ９ （ 已发行可转债企业的行业分布不平 转换债券的混合型证券。Ｇｅｎ １８） 二）
者在获得一定利息收入的同时， 还有可能因为 衡。 国外， 可转债发行主体早己发生变化， 由大 险转移假说，指出当公司采用正 Ｎ Ｖ投资决 Ｐ 转股而获得较高的资本利得， 并且可转债对降 企业转向高成长、 高风险企业。由于融资规模 策或采取的投资策略可以使财富从债权人转 低代理成本也有独特作用。 我国资本市场一直 大 ， 融资成本低 （ 比债券利率低） 又容易 移到股东身上时， 利率 ， 公司股东财富可提高， 这将
盂
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可转换债 券市场 与融资理论研 究
口文 ／曾鸿志
提要 可转换债券作为一 种成熟的 型的金融衍生产品，其市场尚处在发展阶段。 金融
＿
二、 可转债理论研究
前， （ 国外理论研究。 一） 国外对可转换债券的 Ｔ具已 － 有一百多年的历史， 在西方发达国家资 目 可转债市场还存在几个问题： （ 发行公司的数量还不多， 一） 融资规模与 研究已经相对成 熟， 有不少学者对于可转债融 本市场上 发挥着重要的作用。近年来， 随着我 其中绝 沪深两市 资的普遍现象已做了理论模型的研究。 国资本市场的发展， 许多上市公司选择可转换 资本市场规模相比还偏小。据统计， 可转债的价值在于能解决由 ０７ １ ３ 债券的融资模式。 本文系统介绍了可转债的国 截至２０ 年 １ 月底发行上市的可转债共 ５ 大部分模型认为，
８． 亿元。而 ２０ 年仅一 于不确 定性 和信息不 对称 给投 融资带来 的 问 ０ ０７ 内外发展现状， 并综述了国内外关于可转债的 只，总发行额度 ５５ ５ 融资理论。 关键词 ： 可转换债券； 公司融资 ； 信息不对称 中图分类号：８ 文献标识码 ： Ｆ３ Ａ 年我 国通过 ＩＯ所募集 资金就达 到 了 ４７１ 题 本文将它们归为两条主线： Ｐ ，７ 风险模型及信 亿元。这是我国可转债市场无法与之比拟 的。 息不对称模型。 截 至 ２０ ０６年 ９月美 国可 转债 市场 规模 已达 １风险模型 。 、 风险模型强调可转债 的作用
第十二章 国债和国债市场
折实
该公债的单位定名为“分”，每分以沪、津、 汉、穗、渝和西安六大城市的大米（天津为小 米）6市斤，面粉1.5市斤，白细布4尺，煤炭 16市斤的加权平均批发价的总和计算得出，其 权重定为上海占45％，天津占20％，汉口占10 ％，广州占10％，西安占5％，重庆占5％。市 价由中国人民银行10日公布一次。公债券面额 有：1分、10分、100分、500分四种。
第一节 国债原理
二、国债制度要素
（一）国债的发行、还本与付息 国债的发行、 （二）国债发行价格 （三）国债利率
第一节 国债原理
（一）国债的发行、还本和付息 国债的发行、 1、国债发行的方式 、
承购包销方式 招标发行方式
第一节 国债原理
2、国债的还本 、
还本方式 ：
（1）分期逐步偿还法 ） （2）抽签轮次偿还法 ） （3）到期一次偿还法 ） （4）市场购销偿还法 ） （5）以新替旧偿还法 ）
第一节 国债原理
（三）国债的结构
国债的结构是指一个国家各种性质债务的互 相搭配， 相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结 应债主体结构； 合。应债主体结构；国债持有者结构或应债资金 来源结构；国债期限结构。实践中， 来源结构；国债期限结构。实践中，比较重视的 国债的结构有国债的期限结构、利率结构、 国债的结构有国债的期限结构、利率结构、种类 结构和持有者结构。 结构和持有者结构。
衡量国债相对规模的指标： 衡量国债相对规模的指标：
(3)借债率=当年国债发行额/国内生产总值
警戒线是 3%-10%
我国国债依存度较高，国债负担率较低，国债规模处于国 民经济应债能力宽松而财政债务负担沉重的矛盾之中，自 1998年积极的财政政策实施以来，国债规模迅速扩大，面 临着巨大的压力和与日俱增的风险。
债券市场理论分析与实践应用
债券市场理论分析与实践应用债券市场是金融市场中的一个重要组成部分，它是经济活动中资金融通的重要方式之一。
债券市场的理论分析和实践应用是关乎金融市场的稳定和发展的重要问题。
一、债券市场理论分析1. 债券的基本概念债券是发行人向投资者募集资金所用的一种借款工具，以明确的借款金额和期限为基础，约定发行人向持有人支付借款利息，并保证在借款期限届满后偿还本金。
债券是一种债务证券，是发债人的承诺证明。
2. 债券市场的组成和特点债券市场可以分为主权债券市场、公司债券市场、地方政府债券市场、金融债券市场等。
债券市场的特点包括：交易成本低、流动性高、风险较低、收益可预期、信息透明度高等。
3. 债券价格和收益率债券价格是指投资者购买债券时需要支付的价钱，它受到市场需求和供给、利率、通胀、信用风险等因素的影响。
债券收益率是指投资者持有债券到期收到的利息和债券价格变化所得到的收益率，它包括票面利率、市场利率和折现率等。
债券价格和收益率呈现反比例关系。
4. 债券评级和信用风险债券评级是评估一个债券发行人的还款能力和借款风险的过程，评级的结果通常分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C等多个级别。
债券评级是判断债券信用风险的重要标准，越低的评级代表着越高的信用风险。
二、债券市场实践应用1. 风险管理由于债券市场的收益率相对稳定，因此它可以被用来进行风险管理。
投资者可以通过购买债券进行资产组合的分散，达到降低投资风险的目的。
债券市场还提供了债务重组、债务重组和债款转移等风险管理工具。
2. 投资组合优化债券市场可以用于投资组合优化，通过不同类型和信用评级的债券的配置和交易来最大化收益并降低风险。
债券市场还提供了一系列有关利率、标的资产、信用等的衍生品，例如利率互换和信用违约掉期等，进一步优化了投资组合的结构和收益。
3. 融资和资金管理债券市场也是企业、金融机构和政府进行融资和资金管理的重要渠道。
企业和金融机构可以通过发行债券来融资，政府可以发行政府债券来筹措公共资金。
债券市场和债券定价理论
债券市场和债券定价理论债券市场是金融市场中的一个重要组成部分，也是企业和政府融资的主要渠道之一。
债券定价理论则是研究债券价格形成的理论体系。
本文旨在探讨债券市场的基本概念、发展历程以及债券定价理论的核心要点。
一、债券市场的基本概念和发展历程债券市场是指政府和企业通过发行债券进行融资的市场。
债券市场的基本参与主体包括发行人（即政府或企业）、投资者和中介机构。
发行人通过发行债券吸收资金，投资者购买债券并获得固定的利息收益，中介机构则提供债券交易的撮合和衍生品产品，如利率互换和期货合约等。
债券市场的发展历程可以追溯到古代。
在欧洲发展最早的是英国的债券市场，17世纪英国政府发行的国债成为其政府财政的重要组成部分。
随着工业革命的进一步推进，债券市场逐渐发展起来。
20世纪初，美国债券市场的兴起与债券市场的发展密切相关。
二、债券定价理论的核心要点1. 债券定价的基本原理债券的价格取决于其到期期限、票面利率、市场利率以及信用评级等因素。
债券的价格与债券持有者未来所能获得的现金流量有密切关系。
债券的现金流量包括每年的利息支付和到期所支付的本金。
2. 债券定价模型目前，债券定价理论中最常用的模型是现金流量贴现模型（DCF）和期限结构模型。
DCF模型将债券价格定义为债券所有现金流量的贴现值之和，考虑到市场利率的变动和债券的到期时间。
期限结构模型则是根据不同到期期限的债券利率形成曲线，利用市场的利率曲线来计算债券的价格。
3. 债券市场的影响因素债券市场的价格受多种因素的影响，主要包括经济环境、货币政策、利率水平、发行人信用评级、市场流动性和市场情绪等。
这些因素都会对债券的需求和供给产生影响，从而影响债券的价格。
4. 债券市场中的交易策略在债券市场中，投资者可以采取不同的交易策略来获得收益。
常见的交易策略包括买入持有、买入卖出和套利等。
买入持有策略适合长期投资者，他们持有债券直到到期获得利息和本金。
买入卖出策略适合短期投资者，他们通过买入低价债券并在价格上升时卖出获取利润。
第二章 债券市场和债券交易
二、我国债券二级市场交易方式和价格形成制度 (一)银行间债券市场交易方式
(1)询价交易。它是指交易双方自行协商确定交易价格以 及其他交易要素的交易方式。 (2)点击成交。它是指报价方发出具名或匿名的要约报价, 受价方点击该报价后成交或由限价报价直接与之匹配成 交的交易方式。 (3)请求报价。它是指要价方向特定市场成员发出报价请 求,报价方据此回复交易价格及其他交易要素,并由发出 请求的市场成员确认成交的交易方式。
(一)交易所市场 证券交易所是证券市场交易的固定场所,证券的买卖双 方(或他们的代理人和经纪人)在交易所的一个中心地点 见面并进行交易。证券交易所是专门进行证券买卖的场 所,如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。
(二)场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的 市场。我国债券场外交易市场主要包括柜台市场和银行 间债券市场。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台, 通过柜台进行债券买卖。在柜台市场中,证券经营机构既 可以作为自营商(dealer,也称交易商)用自有资金作为客 户对家买卖债券,也可以作为经纪人(broker)代理客户买 卖债券,协助客户完成债券买卖。 银行间债券市场是中国债券市场交易的主体场所,在 中国债券市场中发挥主导作用。
一、货币市场和资本市场 根据固定收益证券的期限，可将固定收益证券市场 划分为货币市场和资本市场。
(一)货币市场 货币市场是交易短期债务工具(期限为1年以下)的 金融市场。银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票 据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市 场还包括:国债回购市场、大额可转让定期存单市场以及 期限在1年以下的债券市场。
(三)债券期货远期交易 债券期货(远期)交易是双方达成交易以后,按照期货 合约中规定的价格在未来某一特定时间进行清算和交割 的交易。
金融面面观债券及债券市场
面 的 债 券 ，简 单 地说 就 是 发 给你 的 债 券 是 纸 质 的而 非 电 脑 里 的数 字 。 我 国从 １ ９ 年 开 始 发行 凭 证 式 国 ９４ 债 ，凭 证 式 国债 是 指 国家 采 取 不 印 刷 实 物 券 ，而 用
８ 、按计 息方式 不 同分 为单利 债券 、复利 债券 和累进利率债券 。单 利债 券指在计息时 ，不论 期限 长短 ，仅按本金计 息 ，所生利息不再加 入本金计算
（ 债 券 的 种 类 二）
券券 面上不附有息票 ，在票 面上 不规定利率 ，发行
时 按 规 定 的 折 扣 率 ，以低 于债 券 面 值 的价 格 发 行 ，
１ 、按 发行 主体 划 分 ，债 券 可 以分 为 政 府 债 券 、金 融债券 、公 司（ 业） 券 。政府债 券是政 府 企 债 为筹 集资金而发行 的有价证券 。主要包 括国债 、地 方政 府债券等 ，其 中最主要 的是 国债 。金 融债券是 由银 行和非银行金 融机构发行 的有 价证券 。在我 国
５ 、按 付 息 的 方 式 划 分 为 零 息 债 券 、 定 息 债 券 、浮 息 债 券 。零 息 债 券 ，也 叫 贴 现 债 券 ，是 指债
券 。债券的 四个基本要 素是票面价值 、还本期限 、
债 券 利 率 和 发 行 人 名 称 。 债 券 具 有 偿 还 性 、流 动
性 、安 全性 和 收 益 性 等 特 征 。
记 账 式 债 券 。 实 物债 券 是 一 种 具 有 标 准 格 式 实 物 券
可赎 回债 券是指不能在债券到期前 收回的债 券。
７ 、按 偿 还 方 式 不 同 ，债 券 可 以分 为 一 次 到 期
债券和分期 到期债 券。一次到期债券是 发行公 司于
债券定价原理
债券定价原理债券定价原理1962年麦尔齐在对债券价格、债券利息率、到期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债券定价的五个定理。
至今，这五个定理仍被视为债券定价理论的经典。
定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。
即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。
定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。
即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。
定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。
即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。
债券发行价格债券的发行价格。
债券的发行价格，是指债券原始投资者购入债券时应支付的市场价格，它与债券的面值可能一致也可能不一致。
理论上，债券发行价格是债券的面值和要支付的年利息按发行当时的市场利率折现所得到的现值。
由此可见，票面利率和市场利率的关系影响到债券的发行价格。
当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于面值；当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发行就不能吸引投资者，故一般要折价发行；反之，当债券票面利率高于市场利率时，企业仍以面值发行就会增加发行成本，故一般要溢价发行。
在实务中，根据上述公式计算的发行价格一般是确定实际发行价格的基础，还要结合发行公司自身的信誉情况。
包括溢价，等价和折价发售。
溢价：指按高于债券面额的价格发行债券。
等价：指以债券的片面金额作为发行价格。
证券投资学第2章债券
2）债券的偿还期限：债券的偿还期限是指债券从发行之日起至 清偿本息之日止的时间。 它受三个方面的因素影响：
（1）资金使用方向 （2）预期的市场利率变化 （3）流通市场发育程度
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3）债券的票面利率：债券的票面利率是债券年利息与债券票面 值的比率，通常用百分数(年)或千分数(月)表示。 利率的形式主要有单利、复利和贴现利率等。 影响债券票面利率的因素的，主要有： （1）市场利率水平 （2）发行人的资信状况 （3）债券期限长短
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2）按偿还期限分类 短期债券 中期债券 长期债券 永久债券
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3）按计息方式分类 单利债券：仅以本金计算利息的债券。 I=P·r·n （I = 利息，P = 本金，r = 利息率） 用单利法计算本利和的公式为：
S = P · (1 + r · n)
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附息债券：也叫息票债券，按照债券票面载明的利率支付方式 定期分次付息的债券。
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2.国际债券的分类 1）外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以 该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人属于一个国 家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。 外国债券是一种传统的国际债券。在美国发行的外国债券被称 为扬基债券，它是由非美国居民在美国市场发行的吸收美国资 金的债券。在日本发行的外国债券称为武士债券，它是外国发 行人在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券。在我国发 行的外国债券称为熊猫债券，它是外国发行人在我国债券市场 上发行的以人民币为面值的债券。
安全性：安全性指债券投资人的收益相对固定，不随发行者经 营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。
收益性：收益性指债券能为投资者带来一定的收入，即债权投 资的报酬。债券的收益包括利息收入和资本损益两种
债券市场与债券投资ikpr
公司债券
公司债券是公司为筹集资金而发行的债权债 务凭证。公司债券的持有者是公司的债权人， 而不是公司的所有者，这是与股票持有者的 最大区别。债券持有者有按约定条件从公司 取得利息和到期收回本金的权利。债券的求 偿次序要先于股票，不管公司业绩如何都应 先于股票偿还其利息和本金，否则将在相应 破产法的裁决下寻求解决，因而其风险小于 股票，但比政府债券高。
政府机构债券
政府机构债券是指某些政府机构为了筹措资 金而发行的债券。在美国，许多政府机构发 行债券，例如：联邦住房贷款银行、住房贷 款抵押公司、联邦农业信贷体系、小企业管 理局、学生贷款市场协会、全国抵押贷款协 会等。政府机构债券与国库债券很相似，但 是，这些债券不是财政部门的债务，财政部 门不负责偿还。我国不允许政府机构发债。
假设某免税债券的收益率为7.5%，纳税债券的收益率为9%， 你的客户的适用边际税率为25%。那么，根据上述信息，你 应该给她提供什么样的投资建议？
首先，计算免税债券的应税等价收益率：
rETY
7.5% 1 25%
10%
其次，比较收益率大小：
很明显，10%>9% ，即免税债券的应税等价收益率大于纳税 债券的收益率。如果在这两种债券中选择的话，你应该建议 你的客户投资免税债券。
我国的金融债券
金融债券是银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债 权债务凭证。在欧美国家，金融债券的发行、流通和转让 均被纳入公司债券的范畴管理。
金融债券的发行通常被看作是银行资产负债管理的重要手 段，金融债券的信用风险较一般的公司债券低。
金融债券通常有以下两种分类办法
– 按利息支付方式不同，分为附息金融债券和贴现金融债券 – 按发行条件的不同，分为普通金融债券、累进利息金融债券和贴现
债券理论价格形成的原理
债券理论价格形成的原理
债券理论价格形成的原理基于以下几个因素：
1. 利率：债券的价格与市场利率密切相关。
当市场利率上升时，新发债券的利率相较于当前市场利率偏低，因此现有债券的价格会下降。
反之，当市场利率下降时，现有债券的价格会上升。
2. 本金和利息支付：债券的价格也依赖于债券的本金和利息支付。
债券的本金越高，利息支付越高，价格也越高。
3. 债券的期限：债券的价格也取决于债券的期限。
长期债券通常会有更高的利率，因为投资者要承担更长时间的风险，所以长期债券的价格相对较低。
4. 债券评级：债券的价格还会受到债券评级的影响。
评级较高的债券通常价格较高，因为其风险较低。
而评级较低的债券价格较低，因为其风险较高。
5. 市场需求和供应：债券市场的需求和供应也会影响债券价格。
当投资者需求高于供应时，债券价格会上升。
反之，当供应多于需求时，债券价格会下降。
综上所述，债券价格的形成是市场上多种因素的综合作用，包括利率、本金和利息支付、期限、评级以及市场的需求和供应情况。
投资者可以根据这些原理来评
估债券的价格，并做出相应的投资决策。
债券六大定理逻辑关系
债券六大定理逻辑关系债券六大定理逻辑关系是指基于债券市场的投资者的视角，确立的投资理论基础。
它由著名的债券投资者、投资银行家罗伯特威尔伯巴雷特（Robert W.Bartlett）于1949年提出。
第一大定理：投资者的期望收益率永远等于或高于所投资的债券的票面利率。
这个定理表明，当投资者购买一种债券时，他们期望能以票面利率或更高的利率获得收益。
第二大定理：投资者期望收益率随着投资期限的延长而升高。
这个定理表明，如果债券的投资期限越长，债券的期望收益率也就越高。
第三大定理：债券的期望收益率上升，买方的报价价格下降，卖方的报价价格上涨。
这个说法表明，当债券的期望收益率上升时，买方报价价格就会下降，而卖者报价价格就会上涨。
第四大定理：债券的费用反映其风险程度。
这个定理指出，一种债券的费用反映出该债券所承担的风险程度。
风险越大，支付的费用就越高。
第五大定理：债券的价值受非公允评价的影响。
这个定理指出，债券的价格可能会受投资者的非公允评价的影响，而不会受到实际市场价格的影响。
第六大定理：债券的价格在发行时通常低于他的净价值。
这个定理指出，债券在发行时通常会以低于它的净价值（正常价格）的价格发行。
这是因为，发行债券时，发行人都会附加一定的费用，以支付投资者的交易成本等费用。
以上就是债券六大定理逻辑关系的介绍，它们是投资债券时必须遵循的原则，因此，为了尽可能提高投资者获取最大收益，并降低波动风险，债券投资者必须准确理解和熟悉这些定理，以便更好地把握投资机会，取得稳定的投资收益。
掌握这六大定理，对于债券投资者来说是有很多好处的。
首先，它可以帮助投资者准确地选择和组织合适的投资组合，从而获得最大的投资回报。
其次，它也可以帮助投资者有效地控制投资风险，从而降低投资损失的可能性。
最后，它还可以帮助投资者了解市场的短期和长期走势，以便进行更好的投资决策。
总之，债券六大定理逻辑关系的投资价值是不容忽视的，是投资债券市场的基础性原则。
很重要!!债券的供给与需求理论
• 货币供给的变化 • 中央银行增发货币，会
导致供给曲线向右移动 。 • 假定所有其他条件不变 ，利率会随着货币供给 的增加而下降。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
通过凯恩斯的流动性偏好理论，得出货币供给 的增加会降低利率。根据这一结论，政治家认 为要降低利率，就必须追求更快的货币供给增 长速度。
预期通货膨胀率的上升会降低债券的实际利率 水平，从而促使企业增加债券供给，推动债券 供给曲线向右位移。
政府预算 政府会通过 夸张性的财政政策来干 预经济，当政府支出大于收入时，会通过增发 政府债券的方式弥补赤字，因此对应于每一价 格，债券的供给量就会上升。
政府赤字越大，债券的供给量就越大，会推动 供给曲线向右位移。
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
财富 对于债券的需求者来说，当总体经济形 势处于增长阶段，在给定的利率和价格水平上 ，债券的需求量会随财富的增加而增加。
债券需求量的增加，表现为随着财富增加，需 求曲线向右位移。同理，在经济衰退阶段，随 着财富的减少，需求曲线向左位移。
预期回报率 如果债券的到期日与持有期一样 长，那么预期回报率与以到期收益率表示的利 率相等，因此只有持有期与到期日不一致债券 的预期回报率才会受到当前利率变动的影响。 如果当前利率预期上升，那么债券的未来贴现 的价格将下降，从而引起债券资本利得率下降 ，在债券当期收益率不变的条件下，债券的预 期回报率将会下降，从而引起对债券需求的减
资的盈利性增加，就会愿意在资本市场上筹措 资金。尤其是在经济扩张期，企业预期投资将 带来高额利润，因此相对于不变的债券价格债 券的供给就会增加。
因此，在经济扩张阶段，债券供给会增加，供 给曲线会向右移动；在经济衰退阶段，债券供 给会减少，供给曲线向左移动。
债券定价原理
债券定价原理
债券定价原理是金融市场中重要的理论之一，它是基于现金流折现的原理，根据债券的面值、票息和到期时间来计算债券的实际价值。
债券定价的核心原理是进行现金流折现，即将未来的现金流量按照一定的折现率折现到现在的价值。
债券的面值是债券在到期日偿还给债券持有人的金额，票息是债券每年支付给债券持有人的利息，到期时间是债券的最后一次还本付息日期。
债券的定价是根据这些要素以及市场的利率水平来确定的。
在债券定价中，折现率是非常重要的一部分。
折现率可以被理解为债券的收益率，它由市场上类似债券的其他投资品的利率来决定。
折现率的影响因素包括市场利率、债券的风险和期限等。
利率越高，折现率就越高，债券的价格就越低；利率越低，折现率就越低，债券的价格就越高。
还有一个重要的因素是到期时间。
到期时间越长，债券价格的敏感性就越高。
这是因为长期债券对市场利率的变动更为敏感，因此其定价会受到更大的影响。
债券定价原理还需要考虑投资者的风险偏好。
如果投资者对风险的容忍度较低，他们可能愿意购买收益率较低的债券，这将导致债券的价格上升。
总之，债券定价原理是基于现金流折现的原理，根据债券的面值、票息、到期时间以及市场的利率水平来计算债券的实际价
值。
在债券定价中，折现率、到期时间和投资者的风险偏好是决定债券价格的关键因素。
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我国的企业债券和公司债券 • 发行主体的范围不同 • 发行方式以及发行的审核方式不同 • 担保要求不同 • 发行定价方式不同
影响债券收益的பைடு நூலகம்素
是指投资者按照当前的市场价格购买 债券并且持有到期满可以获得的平均 收益率
• 是指发行债券的借款人不能按时支 付债券利息或偿还本金，而给债券 投资者带来损失的风险
• 违约风险越大，投资者需要的收益 率越高
债券等级划分：
变现能力风险
• 是指投资者在短期内无法以合理的 价格卖掉债券投资者遭受的收益的 不确定性
• 通过二级市场的交易量，交易价格 体现
按流通与否分为流通国债和非流 通国债
我国国债分为： • 记账式国债 • 凭证式国债 • 储蓄国债 • 特别国债 • 长期建设国债
银行及非银行金融机构依照法定 程序发行并约定在一定期限内还本 付息的有价证券
• 政策性金融债券 • 商业银行债券
公司依照法定程序发行的、约定 在一定期限还本付息的有价证券
债券及债券市场理论
发行人为筹集资金，按照法定程 序向投资者发行的，约定在一定期 限内还本付息的债权债务凭证
• 发行人是资金的需求方 • 投资人是资金的供给方 • 发行人需足额按时还本付息 • 表明债权债务关系的法律凭证
偿还性
• 债券有偿还期限，必须到期向债权 人支付本金和利息
• 债务人不得无限期占用债券购买者 的资金
政府债券 金融债券 公司债券
国家为筹措资金而向投资者出具 的，承诺在一定期限内支付利息和 到期本金的有价证券
• 弥补赤字，筹措资金 • 调控宏观经济的工具 • 中央政府债券（国债)和地方政府
债券
安全性高 流动性强 收益稳定 免税待遇
按期限分为短、中、长期国债
按资金用途分为赤字国债、建设 国债、战争国债和特种国债
利率风险
• 筹资者面临是市场利率下降时带来 的风险
• 投资者投资固定收益债券时市场利 率上升造成机会损失和市场利率对 于二级市场债券价格的影响（反比 关系）
利率风险的影响因素 • 投资需求的变化 • 通货膨胀率 • 货币政策 • 国际利率水平和汇率水平 • 财政收支状况 • 心理预期
违约风险
股票
性质 对公司的所有权
债券
债券债务关系
发行目 筹措自有资金 的
期限 无期限
追加资金的需要 有到期日
风险 股票较大，流动性 大
发行单 股份有限公司 位
利息固定，波动较 小
政府，金融机构， 公司
面值
• 债券票面表明的货币价值，债券面 值和投资者购买债券而借给债券发 行人的总金额是不同的。
• 面值的确定根据债券的发行对象， 市场资金供给等因素综合考虑
是使债券上得到的所有回报的现值与 债券当前价格相等的收益率。它反映 了投资者如果以既定的价格投资某个 债券，那么按照复利的方式，得到未 来各个时期的货币收入的收益率是多 少
一张票面利率为2%，面值为100， 期限为1年的国债，现在的市场价 格为90，其到期收益率y是多少？
• 收益：100*2%=2； 100-90=10
债券的基本要素方面 • 利率的期限结构 • 税收政策 • 特殊条款 风险方面 • 利率风险 • 违约风险 • 变现能力风险
利率的期限结构
• 对于债券来说，其表示的是收益率 曲线的变化程度，即收益率与债券 期限之间的关系。通常用不同期限 债券的到期收益率曲线来衡量利率 的期限结构
预期理论 • 纯粹预期理论 • 流动性理论 市场分割理论
可转换条款
• 债券持有人具有按约定条件将债券 转换成发行公司普通股股票的选择 权
• 可转换债券的利率一般低于普通公 司债券的利率
偿债基金条款
• 债券契约中要求发行公司建立“偿 债基金”的条款
• 要求债务人定期提出一笔钱存入基 金，用以在债券到期时支付本金和 利息
零息债券 • 合约未规定利息支付的债券，以低于
到期期限 • 债券上表明的还本付息的期限 • 按期限的长短分为短，中，长期债
券
票面利率 • 债券利息与债券票面价值的比率 • 受市场利率，筹资者资信，债券期
限的影响
赎回条款 • 债券发行公司有权在债券未到期以
前赎回全部或部分在外流通的债券 • 赎回溢价 • 在市场利率较低的情况下时较有用
面值的价格发行和交易（贴现债券） 附息债券 • 在债券存续期内，对持有人定期支付
利息 息票累积债券 • 合约规定的利息在债券到期时一次还
本付息
实物债券是一种具有标准格式实 物券面的债券
凭证式债券债权人认购债券的一 种收款凭证
记账式债券没有实物形式的票券， 利用证券账户通过计算机系统完成 债券发行，交易和兑付的过程
纯粹预期理论
• 到期收益率曲线的变化完全取决于对 于未来利率的预期
• 预计未来利率上升，投资者会偏向于 投资短期债券，发行人偏向于发行长 期债券，造成短期债券需求增加，价 格上升，收益率下降，长期债券价格 下降，收益率上升
• 收益率曲线表现为向上倾斜
纯粹预期理论
• 预计未来利率下降，投资者会偏向 于投资长期债券，发行人偏向于发 行短期债券，造成长期债券需求增 加，价格上升，收益率下降，短期 债券价格下降，收益率上升
流动性
• 债券持有人可按需要和市场的实际 状况灵活的转让债券，以提前回收 本金和实现投资收益
• 既可在交易市场卖出，也可作为抵 押品而取得抵押贷款
• 流动性取决于转让的方便程度，变 现后价值的损失量
安全性
• 获得收益的不确定性小，债券的利 率是固定的，投资人可按期收回本 金
收益性 • 利息收入 • 资本损益 • 再投资收益
• 收益率曲线表现为向下倾斜
流动性理论 • 因为长短期债券面临的流动性不同，
所以风险补偿不同。 • 由于流动性风险，长期债券的价格波
动比短期债券大，投资者需要流动性 风险补偿 • 长期债券的收益率比短期债券高 • 该理论认为收益率曲线一般为向上倾 斜
市场分割理论
• 不同期限市场之间是分割开来的
• 到期收益率：2+10/90=0.13 • 也可以表示为：90(1+y)=100+2
一张票面利率为2%，面值为100， 期限为2年的国债，现在的市场价 格为90，其到期收益率y是多少？
• 此时要考虑从第一年到第二年之间 的再投资收益
• 90(1+y)2=2(1+y)+2+100
一张每年付息，期终还本，还有n 年到期的债券，面值为P, 按票面 利率每年支付利息为C，当前市场 价格为Pm， 则：
• 投资者和供给者只根据自己对于资 金的不同需要而选择市场进行投资 或发债
税收政策 • 投资者更关心税后收入 • 税后收益率比税前收益率更能衡量
一个投资者的收益情况 Yat = Ybt (1-T)
特别条款 • 可回购条款-收益率高于普通债券 • 可转换条款-收益率低于普通债券
利率风险
• 是指由于利率变动而使投资者遭受 损失的可能性，主要指市场利率变 动所带来的不确定性