第二章_资本结构决策
资本结构理论
公司总市值 370,000,000 30,000,000 400,000,000(元)
b.发行债券融资 在无税环境下，公司市值不变，仍为400,000,000元
股东期望收益率 37,000,000 3,000,000 30,000,000 9% 10.08% 370 ,000 ,000
▪ （2）若TL=Td=Te=0，VL=VU即为无税模型； ▪ (3)若不考虑个人所得税，即Td=Te=0，则VL=VU+TCD，
即为无税模型。
▪ （4）若个人股票收入税与利息收入税相等，即Te=Td， 则VL=VU+TCD同于税模型。
▪ （5）若（1－TC）（1－TS）=（1－Td），VL=VU，即债 务对企业V的抵税优势恰好被个人所得税在股票收益 上的优势抵消，则使用DFL给企业价值带来的影响为0。 资本结构与企业价值无关。
➢ 资本市场无摩擦 ➢ 个人可以以无风险利率借贷 ➢ 无破产成本 ➢ 公司资金来源仅包括权益和无风险债务 ➢ 所有公司的风险等级相同 ➢ 无增长永续现金流量 ➢ 无信息不对称 ➢ 无代理成本
▪ MM理论的三个阶段
▪ （1）资本结构无关理论（不考虑企业所得税模型）
▪
1958年Modigliani 和 Miller 在《美国经济评论》发表
第二章 资本结构理论及企业融资
江西财经大学会计学院 章 卫 东 教授
E-mail:jxrzwd@
资本结构理论
MM理论 代理理论 信息不对称理论 企业的融资方式 债务融资 股票融资 配股 公开增发新股 私募发行
第一节 资本结构理论概述
资金是企业的血液，如何筹集 资金是发展中的企业面临的重要课 题。企业的筹资方式主要有内部融 资、债务融资、股权融资和混合融 资，中外企业在筹资方式选择上各 有何特点？理论上有如何解释？
中级会计师财管目录
中级会计师财管目录第一章总论1.1 财务管理的概念与特点1.2 财务管理的目标与原则1.3 财务管理的环境与影响因素1.4 财务管理的职能与任务第二章财务管理基础2.1 时间价值与风险价值2.1.1 资金时间价值的概念与计算2.1.2 风险与报酬的关系2.1.3 风险衡量与风险控制2.2 财务预测与计划2.2.1 财务预测的方法与技术2.2.2 财务计划的编制与执行2.3 财务分析与评价2.3.1 财务比率分析2.3.2 杜邦财务分析体系2.3.3 财务绩效综合评价第三章预算管理3.1 预算管理的概念与体系3.2 预算编制方法与程序3.2.1 固定预算与弹性预算3.2.2 增量预算与零基预算3.2.3 定期预算与滚动预算3.3 预算执行与控制3.3.1 预算执行的跟踪与监督3.3.2 预算差异的分析与调整第四章筹资管理（上）4.1 筹资概述4.1.1 筹资的动机与原则4.1.2 筹资的类型与渠道4.2 权益筹资4.2.1 吸收直接投资4.2.2 发行普通股与优先股第五章筹资管理（下）5.1 债务筹资5.1.1 银行借款5.1.2 发行债券5.1.3 商业信用5.2 资本成本与资本结构5.2.1 资本成本的计算与比较5.2.2 杠杆原理与资本结构决策第六章投资管理6.1 投资概述6.1.1 投资的概念与分类6.1.2 投资决策的原则与程序6.2 项目投资决策6.2.1 项目投资的现金流量分析6.2.2 项目投资决策评价指标与方法6.3 证券投资决策6.3.1 证券投资的基本要素6.3.2 证券投资的风险与收益分析第七章营运资金管理7.1 营运资金概述7.1.1 营运资金的概念与特点7.1.2 营运资金的管理要求与目标7.2 现金管理7.2.1 现金预算的编制与执行7.2.2 最佳现金持有量的确定7.3 应收账款管理7.3.1 应收账款信用政策的制定7.3.2 应收账款的日常管理与催收7.4 存货管理7.4.1 存货成本控制7.4.2 存货经济订货批量模型的应用第八章成本与收入管理8.1 成本管理8.1.1 成本预测与计划8.1.2 成本控制与核算8.1.3 成本分析与考核8.2 收入管理8.2.1 收入预测与规划8.2.2 收入实现与确认8.2.3 收入分配与利润形成以上目录是对中级会计师财务管理内容的概述，每个章节下可以根据实际教学需要进一步细分和深化具体内容。
财务管理实训教案
财务管理实训教案第一章：财务管理基本概念与原则1.1 财务管理定义解释财务管理的概念和重要性讨论财务管理在企业运营中的作用1.2 财务管理原则介绍财务管理的基本原则，如预算原则、风险原则等分析这些原则如何指导企业进行有效财务管理1.3 企业财务报表介绍企业财务报表的种类和作用分析资产负债表、利润表和现金流量表的基本结构和内容第二章：财务分析与决策2.1 财务分析概述解释财务分析的目的和方法讨论财务分析在企业决策中的重要性2.2 财务比率分析介绍常用的财务比率，如偿债能力比率、运营能力比率等演示如何计算和解读这些比率2.3 投资决策介绍投资决策的基本概念和方法分析净现值、内部收益率等投资评价指标的使用和应用第三章：预算编制与控制3.1 预算编制概述解释预算编制的目的和方法讨论预算编制在企业财务管理中的重要性3.2 不同类型的预算介绍销售预算、生产预算、成本预算等不同类型的预算解释它们之间的联系和作用3.3 预算控制与差异分析介绍预算控制的概念和重要性分析如何通过预算差异分析来调整和优化企业财务计划第四章：风险管理与内部控制4.1 风险管理概述解释风险管理的概念和重要性讨论企业风险管理的框架和程序4.2 财务风险类型介绍市场风险、信用风险、流动性风险等财务风险类型分析这些风险对企业财务状况的影响4.3 内部控制与合规解释内部控制的概念和目的讨论内部控制对企业财务报告可靠性和合规性的重要性第五章：企业融资与资本结构5.1 企业融资概述解释企业融资的概念和重要性讨论企业融资的不同渠道和方式5.2 资本结构决策介绍资本结构的概念和影响因素分析如何通过优化资本结构来降低企业融资成本和风险5.3 股利政策与财务策略解释股利政策对企业财务管理的影响讨论如何制定合理的股利政策和财务策略以提高企业价值第六章：现金流管理6.1 现金流管理概述解释现金流管理的重要性讨论现金流管理在企业运营和财务规划中的作用6.2 现金流预测与规划介绍现金流预测的方法和工具分析如何制定现金流管理计划以应对不同业务周期6.3 现金管理策略讨论现金管理策略，如现金持有政策、收款和付款策略等分析如何通过有效的现金管理提高企业的流动性第七章：个人财务规划与管理7.1 个人财务规划概述解释个人财务规划的概念和重要性讨论个人财务规划的目标和步骤7.2 个人资产负债管理介绍个人资产负债表的编制和分析分析资产分配、债务管理和风险控制等个人财务策略7.3 退休规划与税务管理解释退休规划的重要性讨论税务管理对个人财务规划的影响和策略第八章：财务软件应用与数据分析8.1 财务软件概述解释财务软件的作用和重要性讨论常用财务软件的类型和功能8.2 财务软件应用流程介绍如何选择和使用财务软件分析财务软件在企业财务管理和决策中的具体应用8.3 数据分析与可视化解释数据分析的概念和重要性讨论如何利用财务软件进行数据分析并创建可视化报告第九章：国际财务管理9.1 国际财务管理概述解释国际财务管理的概念和重要性讨论国际财务管理面临的主要挑战和机遇9.2 外汇风险管理介绍外汇风险的类型和管理方法分析如何通过外汇远期合约、期权等工具进行外汇风险对冲9.3 国际财务报告与标准解释国际财务报告准则（IFRS）的概念和重要性讨论国际财务报告对企业财务报告的影响和转换策略第十章：财务管理趋势与未来发展10.1 财务管理技术趋势解释新兴技术如区块链、大数据分析在财务管理中的应用讨论这些技术如何改变财务管理的实践和流程10.2 可持续财务管理介绍可持续财务管理的概念和重要性分析企业如何通过可持续财务管理实践来减少环境影响并提升企业形象10.3 财务管理未来发展讨论财务管理领域的未来趋势和挑战分析企业如何通过持续学习和创新来应对未来的财务挑战重点和难点解析1. 第一章的财务报表分析：理解并分析资产负债表、利润表和现金流量表是财务管理的基础，对于企业的财务状况和运营情况的理解至关重要。
第二章节商业银行资本
银行ห้องสมุดไป่ตู้本充足性及其测定
《巴塞尔协议》的规定 1、资本定义：核心资本和附属资本 2、风险资产的划分。 3、表外项目的信用转换系数 4、资本充足率要求 5、实施的要求
资本成本包括股权资本成本和债权资本 成本。杠杆法以加权平均资本成本为贴 现率；无债法以股权资本成本为贴现率。
现金流贴现法
股权资本成本的计算 股权资本成本（COEC） =Rf+ （Rp）+Sp 其中： Rf为无风险利率； 为该银行股票的系数 Rp为高出无风险利率的的股票投 资收益率 Sp为小型股票溢价
商业银行资本的构成
股本——优先股 1、优先股：固定股息、对银行剩余资产的分配
权优于普通持股人、无表决权 2、特点：
1）可以减缓普通股股价下降压力 2）不存在偿债压力 3）对资本成本影响较小 4）可提高银行财务杠杆系数 5）不影响银行的控制权
商业银行资本的构成
盈余——资本盈余
1、资本盈余是投资者超缴资本和银行接受 捐赠形成的资本，是银行的一种外源资 本。
第二章 商业银行资本
一、银行资本的构成
银行资本的功能 保护功能、 营业功能、 管理功能
银行的资本 资本 商业银行资本的双重资本特点
商业银行资本的构成
股本——普通股 1、是一种主权证书，构成银行的核心资本、 外源资本 2、特点： 1）资金稳定； 2）成本较高； 3）灵活性差； 4）面临公司控制权的变更
本章复习思考题
1、名词解释： 银行资本、内源资本、外源资本、资本 充足率、《巴塞尔协议》、银行并购
财务管理(高教版 主编张海林)教案：第二章第五节 资本结构
2.资本结构的决策方法
（1）比较资金成本法例16解答：
综合资金成本率的计算公式（1）计算每股收益无差别点 （3）绘制EBIT-EPS分析图
（2）每股收益分析法
a．每股收益的计算公式
教学后记
在资本结构决策的比较资金成本法中，不论是初始投资资本结构决策还是追加筹资资本结构决策，都是运用综合资金成本的高低来选择最优方案，教师可重点介绍初始投资资本结构决策方法即可，而追加筹资资本结构决策就不再面面俱到，努力培养学生举一反三的学习能力。每股收益分析法是难点，必须让学生明确每股收益计算公式的涵义才能更好的理解并运用每股收益无差别点的计算公式进行决策，可通过教材例16的重点学习进一步理解并掌握。
多媒体演示：
每股收益分析法就是将息税前利润和每股收益这两大要素结合起来，分析资金结构与每股收益之间的关系，进而确定最佳资本结构的方法。由于这种方法需要确定每股收益的无差别点，因此又称每股收益无差别点法。
板书每股收益的计算公式，并作分析：
“每股收益无差别点”可理解为即无论采用债务筹资还是权益筹资，对普通股的每股收益都相等。
8.5%
10%
根据上述资料选择最佳资本结构。
教师分析题意，学生演示：
A方案综合资金成本=30%×8%+30%×8.5%+40%×10%=8.95%
B方案综合资金成本=40%×8%+40%×8.5%+20%×10%=8.6%
C方案综合资金成本=45%×8%+25%×8.5%+30%×10%=8.725%
（二）最佳资本结构的选择
1.最佳资本结构的概念
多媒体演示，教师分析讲解：
最佳资本结构是指在一定条件下，能使企业综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构。
公司三重一大决策制度实施办法
.会议决策的事项、过程、参与人及其意见、结论等内容，应完整详细记录并存档备查。
.决策结果应以会议纪要形式告知公司有关部门（单位）及相关人员。
.综合管理部、党委办公室分别负责总经理办公会议、党委会议的记录、会议纪要的形成、印发和文件存档工作 。
第九条：“三重一大”事项的决策执行
（一）执行责任
第三条：公司总经理、党委书记为落实“三重一大”决策制度的主要责任人。涉及超出自身职权范围，或者虽在 职权范围内但关系第一公司工作全局、影响广泛的重要事项和重要情况，必须向法务部党组请示报告。
第四条：“三重一大”决策的基本原则是：
（一）坚持集体决策的原则。公司总经理办公会议、党委会议依据各自的职责、权限和议事规则，对“三重一大 ”事项进行集体讨论和决定。党委会研究讨论是经理层决策重大问题的前置程序。
公司三重一大决策制度实施办法
公司三重一大决策制度实施办法
第一章：总则
第一条：中央《关于进一步推进国有企业贯彻落实“三重一大”决策制度的意见》（中办发（2010）17号）、《 中国共产党国有企业基层组织工作条例（试行）》、全国国有企业党的建设工作会议精神以及《中共法务部党组贯 彻落实〈中国共产党重大事项请示报告条例>实施细则》等要求，第一公司（以下简称公司）结合自身实际，制定本 办法。
（二）坚持科学决策的原则。要加强决策的前期调研和论证，对“三重一大”事项的可行性、实施条件、实施结 果、潜在风险和预期效益进行充分评估，增强决策的科学性，避免决策失误。
（三）坚持民主决策的原则。参与“三重一大”决策的经理班子成员、党委委员应自主表达意愿，总经理、党委 书记应认真听取与会人员的意见。涉及员工切身利益的重大事项，应听取工会的意见，并通过职工（员工）代表大 会或者其他形式听取职工群众的意见和建议。
高级财务管理教案
高级财务管理教案第一章：高级财务管理概述1.1 教学目标了解高级财务管理的概念和重要性掌握高级财务管理的主要内容和目标理解高级财务管理在企业决策中的作用1.2 教学内容高级财务管理的定义和范围高级财务管理的目标和原则高级财务管理的主要内容和任务高级财务管理在企业决策中的应用1.3 教学方法讲授法：讲解高级财务管理的概念和内容案例分析法：分析实际案例，加深对高级财务管理应用的理解1.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论高级财务管理的重要性和应用第二章：资本预算决策2.1 教学目标掌握资本预算决策的基本概念和方法理解资本预算决策在高级财务管理中的重要性能够应用资本预算决策方法进行投资项目的评估和选择2.2 教学内容资本预算决策的概念和目的现金流量估计和风险分析资本预算决策的主要方法和指标资本预算决策的应用和案例分析2.3 教学方法讲授法：讲解资本预算决策的概念和方法案例分析法：分析实际案例，加深对资本预算决策应用的理解2.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论资本预算决策的重要性和应用第三章：资本结构决策3.1 教学目标掌握资本结构决策的基本概念和方法理解资本结构决策在高级财务管理中的重要性能够应用资本结构决策方法进行企业的资本结构优化3.2 教学内容资本结构决策的概念和目的资本成本估计和资本结构的影响因素资本结构决策的主要方法和指标资本结构决策的应用和案例分析3.3 教学方法讲授法：讲解资本结构决策的概念和方法案例分析法：分析实际案例，加深对资本结构决策应用的理解课堂讨论：学生参与讨论资本结构决策的重要性和应用第四章：股利政策决策4.1 教学目标掌握股利政策决策的基本概念和方法理解股利政策决策在高级财务管理中的重要性能够应用股利政策决策方法进行企业的股利政策制定4.2 教学内容股利政策决策的概念和目的股利政策决策的影响因素和考虑因素股利政策决策的主要方法和指标股利政策决策的应用和案例分析4.3 教学方法讲授法：讲解股利政策决策的概念和方法案例分析法：分析实际案例，加深对股利政策决策应用的理解4.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论股利政策决策的重要性和应用第五章：企业并购与重组5.1 教学目标掌握企业并购与重组的基本概念和方法理解企业并购与重组在高级财务管理中的重要性能够应用企业并购与重组的方法进行企业的并购和重组决策企业并购与重组的概念和类型企业并购与重组的动机和影响因素企业并购与重组的主要方法和程序企业并购与重组的应用和案例分析5.3 教学方法讲授法：讲解企业并购与重组的概念和方法案例分析法：分析实际案例，加深对企业并购与重组应用的理解5.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论企业并购与重组的重要性和应用第六章：财务风险管理6.1 教学目标理解财务风险的概念和分类掌握财务风险管理的工具和方法学会评估和控制财务风险6.2 教学内容财务风险的类型和来源财务风险管理的目标和过程财务风险评估的方法财务风险控制的策略6.3 教学方法讲授法：讲解财务风险管理的概念和内容案例分析法：分析实际案例，加深对财务风险管理应用的理解6.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论财务风险管理的重要性和应用第七章：国际财务管理7.1 教学目标理解国际财务管理的概念和特点掌握国际财务管理的基本原则和策略学会应用国际财务管理方法进行跨国企业的财务管理7.2 教学内容国际财务管理的背景和环境国际财务管理的基本原则和策略跨国公司的财务管理方法国际财务管理的风险和挑战7.3 教学方法讲授法：讲解国际财务管理的概念和内容案例分析法：分析实际案例，加深对国际财务管理应用的理解7.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论国际财务管理的重要性和应用第八章：财务报表分析8.1 教学目标理解财务报表分析的概念和目的掌握财务报表分析的基本方法和技巧学会解读和评价财务报表8.2 教学内容财务报表分析的概念和目的财务报表分析的基本方法和技巧财务比率分析的应用财务报表分析的局限性8.3 教学方法讲授法：讲解财务报表分析的概念和方法案例分析法：分析实际案例，加深对财务报表分析应用的理解8.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论财务报表分析的重要性和应用第九章：企业估值与并购策略9.1 教学目标理解企业估值的概念和方法掌握企业并购策略的基本原则学会应用企业估值和并购策略进行企业并购决策9.2 教学内容企业估值的概念和方法企业并购策略的基本原则和类型企业并购决策的流程和注意事项企业并购案例分析9.3 教学方法讲授法：讲解企业估值和并购策略的概念和方法案例分析法：分析实际案例，加深对企业并购应用的理解9.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论企业并购的重要性和应用第十章：高级财务管理前沿问题10.1 教学目标了解高级财务管理的前沿问题和发展趋势掌握高级财务管理的前沿理论和方法学会应用前沿理论进行高级财务管理决策10.2 教学内容高级财务管理的前沿问题和发展趋势高级财务管理的前沿理论和方法高级财务管理案例分析10.3 教学方法讲授法：讲解高级财务管理前沿问题和发展趋势案例分析法：分析实际案例，加深对高级财务管理应用的理解10.4 教学评估课堂讨论：学生参与讨论高级财务管理前沿问题的重要性和应用重点和难点解析：1. 资本预算决策：掌握各种资本预算方法（如净现值、内部收益率等）及其适用场景，理解项目风险评估和现金流量的估计。
资本结构与资金管理制度
资本结构与资金管理制度第一章总则第一条为规范企业的资本结构和资金管理，提高资金利用效率，保障企业的经营稳定和可连续发展，特订立本制度。
第二条本制度适用于本企业全部相关部门、职员和相关业务活动。
第三条企业应当依据市场经济法规和国家财税政策，确保资本结构的稳定和合理，并严格管理和使用企业资金。
第二章资本结构管理第四条企业的资本结构应合法合规，符合相关法规和政策，确保风险可控并保障企业的经济效益。
第五条企业应当依据发展需求和经营规模合理确定资本结构，包含股本结构、债务结构和其他资本构成。
第六条股本结构应依据企业全部者权益和经营需求，合理设置股东的权益比例和股权调配方式。
第七条债务结构应依据企业经营活动和资金需求，合理设置债权人的权益比例和债务的归还方式。
其他资本构成，如优先股、特殊股、内部融资等，应依据企业经营特点和融资需求进行合理设置和管理。
第九条企业应建立健全资本结构管理制度，确保相关决策的权威性、科学性和合法性。
第三章资金管理第十条企业应建立完善的资金管理制度，包含资金预算、募集与使用、监控与核查等环节，确保资金使用合理、高效。
第十一条资金预算应依据企业年度经营计划和发展战略确定，重点考虑企业盈利本领、投资项目、融资方式和风险掌控等因素。
第十二条资金募集与使用应遵从市场准则，通过多种渠道取得资金，包含银行贷款、发行债券、股权融资等方式，并依照计划进行合理的资金配置和使用。
第十三条资金监控与核查应建立相应的制度和机制，包含内部掌控、审计、财务复核等，确保资金的安全性和合规性。
第十四条企业应建立资金流动性管理制度，包含日常资金管理、现金池管理、资金调拨等，确保资金在不同业务之间的流动和使用。
第十五条企业应加强对资金使用情况的监督和分析，及时发现和解决资金管理过程中的问题和风险。
企业应建立风险管理制度，包含市场风险、信用风险、流动性风险等，采取相应的措施和工具进行风险防范和掌控。
第十七条企业应定期向股东、债权人和监管机构等相关方报告资金使用情况和财务情形，确保信息透亮和合规运营。
cpa财务管理各章分值
cpa财务管理各章分值一、引言注册会计师（CPA）资格考试是衡量财务管理专业人员素质和能力的重要标准。
其中，财务管理科目涉及的知识点广泛，分值分布合理。
为了帮助广大考生更好地备考，本文将详细介绍CPA财务管理各章分值分布，并给出相应的备考策略。
二、CPA财务管理各章分值概述1.第一章：财务报表与分析本章主要考察考生对财务报表的认知、财务报表分析方法及运用能力。
分值约为20分。
2.第二章：财务规划与决策本章涉及财务规划、现金流量预测、资本预算等知识点。
分值约为25分。
3.第三章：投资决策本章重点考察考生对投资项目的评价、现金流量估算以及风险分析能力。
分值约为20分。
4.第四章：融资决策本章主要考察融资渠道、资本结构及股利政策等方面的知识。
分值约为20分。
5.第五章：营运管理本章涉及现金管理、应收账款管理、存货管理等方面。
分值约为15分。
6.第六章：利润分配与税收筹划本章重点关注企业利润分配政策、税收筹划及税务会计等方面的知识。
分值约为15分。
7.第七章：企业并购与重组本章主要考察企业并购、资产重组等方面的知识。
分值约为10分。
8.第八章：国际财务管理本章涉及汇率、外汇风险管理、国际财务报表等方面的知识。
分值约为10分。
9.第九章：财务管理前沿问题本章主要考察财务理论、财务实践等方面的最新发展。
分值约为10分。
10.第十章：财务风险管理本章重点关注企业财务风险的识别、评估和控制方法。
分值约为15分。
三、CPA财务管理备考策略1.章节重点把握：考生应根据教材和辅导资料，逐章梳理知识点，重点突破。
2.强化练习与总结：通过大量练习题、模拟试题和真题，巩固所学知识，总结经验。
3.注重理论与实际应用相结合：财务管理考试注重考察考生的实际应用能力，因此在备考过程中要注重理论与实践相结合。
4.定期自测与反思：设置固定时间进行自测，分析错误原因，及时调整学习方法。
四、结语CPA财务管理考试涉及内容较多，但只要考生根据本文所提供的提纲，合理安排时间，掌握重点知识点，注重实践应用，并通过不断练习和总结提高，相信一定能取得理想的成绩。
高级财务管理第二章
4、代理成本观点
• 代理成本观认为，由于股东、债权人和经 理之间存在着利益冲突，负债会影响公司 价值。 • 负债究竟会增加还是减少公司价值？这个 问题的答案并不十分确定。 • 投资不足 • 资产替代 • 负债监督效应
5、破产成本观点
• 破产成本观点认为，公司负债之后，就会产生预 期破产成本。这种预期的破产成本会抵消由于税 负不对称等导致的杠杆利益。 • 负债带来的预期破产成本，包括直接成本和间接 成本两方面。前者主要包括通知费用、法庭费用 和诉讼费用等；后者是指由于处理财务危机和应 付破产程序而引起的各种成本和损失，诸如管理 层为处理财务危机和应付破产程序而花费的精力， 陷于财务危机的公司在与供应商或销售商谈判中 的不利地位而导致的利益让步，不得不出售资产 所发生的损失等。
• 为什么不同行业之间企业资本结构 存在系统性差异？ 可能的原因：资本有机构成、产业竞 争状况、经营风险等。
股东的态度
一个企业在IPO之后，再融资方式的选择在很 大程度上取决于大股东的态度。如果大股东 十分在乎公司的控制权，而大股东的持股比 例业已接近保持控制权的底线，与此同时， 大股东又没有或不愿意将更多的资金投资该 公司，那么，大股东就会尽量避免发行普通 股筹资，而是更多地采用优先股或负债的方 式筹集资金。相反，那些大股东控股比例特 别高，从而不必担心控制权旁落的公司，就 很可能倾向于发行普通股融资。
6、融资优序观点
• 融资优序观点是由Myers和Majluf于1984年提出的。 它是从信息不对称的角度来分析公司融资行为的。 • 其主要内容是： （1）相对于外部融资而言，公 司更倾向于内部积累；（2）分红是具有刚性的， 公司现金流的变化表现在对外部融资需求的变化； （3）若公司需要外部融资，在进行权益性融资前 会首先考虑负债融资；（4）每个公司的负债率反 映它对外部资金的累计需求。
XX公司“三重一大”决策制度实施细则
XX公司“三重一大”决策制度实施细则第一章总则第一条按照中央、国务院国资委关于中央企业“三重一大”决策实施意见以及集团《“三重一大”决策制度实施办法（试行）》等要求，进一步规范公司的决策行为，防范决策风险，结合公司实际，制定本实施细则。
第二条本实施细则所称“三重一大”事项是指依照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国企业国有资产法》等有关法律法规和党内法规、公司管理制度规定的重大决策事项、重要人事任免事项、重大项目安排事项和大额度资金运作事项。
第三条“三重一大”事项的决策必须遵循以下原则：（一）坚持党的领导。
落实党委在法人治理结构中的法定地位，重大经营管理事项必须经党委会前置研究讨论，再由相关治理主体按照职权和规定程序作出决定，应在章程中予以明确。
（二）依法依规决策原则。
遵守国家法律法规、党内法规规定以及公司有关制度规定，严格落实重大决策合法合规性审查机制，防范出现重大决策的法律风险，保证决策内容及程序合法合规。
（三）民主决策原则。
坚持民主集中制和集体决策原贝L 以会议形式集体讨论决定，充分发扬民主，广泛听取意见, 保障决策的民主性，防止个人或少数人专断。
（四）科学高效原则。
运用科学方法，进行决策的前期调研论证和综合评估，实行科学决策，并提高决策效率，防范决策风险，避免决策失误。
第二章决策范围第四条“三重一大”事项的主要范围主要包括两大类型：（一）党委直接研究决定的重要事项；（二）党委前置研究讨论后由董事会（董事会授权）决定，或审议通过后报集团、股东会决定的重大经营管理事项。
第五条重大决策事项，是指根据国家法律法规、党内法规规定、上级单位党委有关要求以及公司章程等管理制度规定的，应由相关决策主体集体决策的重大事项。
主要包括:（一）贯彻执行党和国家的路线方针政策、法律法规和上级重要决定的意见和措施；（二）党的建设、企业文化建设等重大事项；（三）经营方针、发展战略、中长期发展规划、专项规划、经营计划的制订;（四）重要改革方案，重要机构调整，重大授权管理, 重大产业布局及区域布局调整优化；（五）董事会专门委员会提案建议方案；（六）年度投融资、担保计划，重大的资产处置、产权转让、资本运作、工程建设事项，年度财务预算方案及预算调整方案，年度财务决算方案，增减注册资本方案，利润分配方案和弥补亏损方案，重大风险管理以及重要法律事务等重大生产经营管理事项；（七）公司章程的制订和修改方案的提出，基本管理制度的制定和修改；（A）考核分配方案、员工持股方案、员工收入分配方案、中长期激励计划、民主管理、职工分流安置等涉及职工权益方面的重要事项；（九）安全生产、生态环境保护、维护稳定、社会责任等方面的重大决策事项；（十）其他具有全局性、方向性、战略性的重大决策事项。
高级会计师-高级会计实务-基础练习题-第二章企业投资、融资决策与集团资金管理
高级会计师-高级会计实务-基础练习题-第二章企业投资、融资决策与集团资金管理[问答题]1.丁公司是一家大型饮品生产企业。
2017年初，欲购入一套新设备以扩充生产能力，现有甲乙两个项目方案（江南博哥）可供选择：甲方案需投资3000万元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为1500万元，每年付现成本为500万元。
乙方案需投资3600万元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后残值收入为600万元，5年中每年销售收入为1700万元，每年付现成本为660万元。
假设丁公司适用的所得税税率为25%，折现率为10%。
不考虑其他因素。
相关折现系数如下表所示：要求：1、指出丁公司投资决策流程需要经历的程序。
2、从企业进行项目投资的原因角度，判断丁公司项目投资的类别，并说明理由。
3、分别计算两个方案的净现值，并判断最优方案。
正确答案：无参考解析：1、丁公司投资决策流程需要经历的程序：①进行企业内外部环境分析；②识别投资机会，形成投资方案；③估算投资方案的现金流量和各种价值指标；④进行指标评价，选择最优投资方案；⑤严格投资过程管理，动态评估投资风险；⑥评估投资效果，进行项目后评价。
2、丁公司的设备投资属于固定资产投资项目。
理由：为购买仪器设备所进行的投资项目属于固定资产投资项目。
3、甲方案：年折旧额＝3000÷5＝600（万元）NCF0＝－3000（万元）NCF1－5＝1500×（1－25%）－500×（1－25%）＋600×25%＝900（万元）净现值＝－3000＋900×（P/A，10%，5）＝－3000＋900×3.7908＝411.72（万元）乙方案：年折旧额＝（3600－600）÷5＝600（万元）NCF0＝－3600（万元）NCF1－4＝1700×（1－25%）－660×（1－25%）＋600×25%＝930（万元）NCF5＝930＋600＝1530（万元）净现值＝－3600＋930×（P/A，10%，4）＋1530×（P/F，10%，5）＝－3600＋930×3.1699＋1530×0.6209＝297.98（万元）因为甲方案净现值大于乙方案净现值，所以甲方案最优。
2024税务师财务与会计学霸笔记
2024税务师财务与会计学霸笔记一、财务部分。
1. 财务管理概论。
- 财务管理目标（利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等目标的含义、优缺点）- 财务管理环境（经济环境、法律环境、金融环境等对企业财务管理的影响）- 财务管理的环节（财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析等环节的主要内容）2. 财务估值。
- 货币时间价值（复利终值与现值、年金终值与现值的计算，名义利率与实际利率的换算）- 风险与收益（单项资产的风险与收益衡量，如期望值、标准差、变异系数；资本资产定价模型的应用）- 债券估值（债券价值的计算、影响债券价值的因素）- 股票估值（股票价值的计算模型，如固定增长模型、零增长模型等）3. 财务预算。
- 全面预算体系（经营预算、资本预算、财务预算的构成内容及相互关系）- 财务预算的编制方法（固定预算法、弹性预算法、增量预算法、零基预算法、定期预算法、滚动预算法的特点及适用范围）- 现金预算的编制（现金收入、现金支出、现金余缺、资金的筹集与运用等项目的确定）4. 筹资与股利分配管理。
- 筹资方式（股权筹资、债务筹资的种类、特点及优缺点比较，如吸收直接投资、发行股票、银行借款、发行债券、融资租赁等）- 资本成本（个别资本成本、加权平均资本成本的计算及作用）- 杠杆效应（经营杠杆、财务杠杆、总杠杆系数的计算及意义）- 资本结构决策（比较资本成本法、每股收益无差别点法在确定最佳资本结构中的应用）- 股利分配政策（剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策的内容、优缺点及适用范围）5. 投资管理。
- 投资项目现金流量估计（初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量的构成内容）- 投资项目评价指标（净现值、现值指数、内含报酬率、回收期、会计收益率等指标的计算、决策规则及优缺点）- 固定资产投资决策（独立投资方案、互斥投资方案的决策方法）- 证券投资管理（债券投资、股票投资的收益与风险衡量，证券投资组合的策略与方法）二、会计部分。
“三重一大”决策制度
XX单位“三重一大”决策制度第一章总则第一条为认真贯彻中央纪委关于“凡属重大决策、重要干部任免、重要项目安排和大额度资金的使用（简称“三重一大”），必须由领导班子集体作出决定”的规定，更好的坚持党的民主集中制原则，进一步规范领导干部决策行为，提高决策水平，防范决策风险，促进局（分公司）各项决策的科学化、规范化、制度化，实现局（分公司）持续稳定健康和谐发展，特制定本制度。
第二条“三重一大”事项决策必须遵循以下原则：（一）坚持依法决策的原则。
局（分公司）“三重一大”事项的决策必须遵守国家法律法规、党内规章制度以及局（分公司）相关制度规定，按照管理权限分级进行决策，保证决策内容和决策程序合法合规。
（二）坚持科学决策的原则。
局（分公司）“三重一大”事项的决策要以科学发展观为指导，决策前要对决策的可行性、潜在风险等进行必要的前期调研论证和综合评估，有效防范决策风险，增强决策的科学性，避免决策失误造成损失。
（三）坚持民主集中制的原则。
按照“集体领导、民主集中、个别酝酿、会议决定”的方式，充分发挥领导班子成员及参会人员的作用；参与决策人员要行使好权利，充分发表意见；要按照少数服从多数的原则做出决定。
对涉及员工切身利益的重大事项，应采取适当方式听取员工的意见和建议。
（四）坚持责任追究的原则。
对违反“三重一大”决策制度的，要分清责任界限，依据有关党纪国法和局（分公司）规章制度，严肃追究有关人员的责任，构成违纪的，给予党纪政纪处分。
要坚持教育与惩处相结合、经济处罚与组织处理相结合的原则，区分不同情况，确定责任追究方式。
第三条认真履行报告和审批程序，报告经批准后执行。
第二章决策范围第四条“三重一大”决策范围包括：重大决策、重要干部任免、重要项目安排和大额度资金的使用。
第五条重大决策是指涉及企业改革发展稳定、重大经营管理、关系员工切身利益，具有全局性、方向性和战略性的重大问题。
主要包括以下事项：（一）贯彻执行上级重要决定、重大任务、重点指标的主要措施；（二）企业的发展规划、经营方针、重大战略管理等事项；（三）局（分公司）年度计划、业绩目标、业绩考核、奖金薪酬兑现和企业年度工作报告，财务预算、决算，内部机构设置、职能调整，内外部各类检查及审计中发现的重大问题以及涉及公共事件、重大突发事件等事项；（四）局（分公司）资产变动、重大资产处置和资产损失核销等重大资产（产权）管理事项；（五）局（分公司）安全生产、经营管理、队伍稳定等方面重大事件的处理；（六）党建及精神文明建设、监察、审计及群团工作、企业文化建设等方面的重要举措、制度、年度计划及实施方案；（七）重要规章制度的制定、修订及废除、职代会工作报告以及其它涉及员工切身利益的重大事项；（八）确定局（分公司）级先进单位和个人，推荐上级表彰的先进单位和个人；（九）确定年度党员发展方案，审批年度党员发展和转正决议；（十）违规违纪党员、干部、人员的处理；（十一）其它有关公司全局性、方向性、战略性的重大事项。
财务管理讲义
财务管理讲义第一章：财务管理简介财务管理作为企业管理的重要组成部分，旨在有效地管理和控制资金流动和资源利用，以实现企业的财务目标。
本章将介绍财务管理的定义、目标及其在企业管理中的重要性。
第二章：财务分析与决策财务分析是财务管理的核心，通过对企业财务数据的收集、整理和分析，帮助决策者了解企业的财务状况和经营情况。
本章将介绍常用的财务分析方法和工具，并探讨如何基于财务分析结果做出合理的决策。
第三章：资本预算与投资决策资本预算是企业在投资决策中的重要环节，涉及到对项目的评估、选择和监控。
本章将介绍资本预算的基本概念和方法，并详细说明如何进行投资决策，以最大化企业价值。
第四章：资金成本与资本结构资金成本是财务管理中的关键概念，涉及到企业融资和资本结构的优化。
本章将介绍资金成本的计算方法和影响因素，并讨论如何确定企业的最佳资本结构，以降低资金成本并提高企业价值。
第五章：现金管理与流动性风险现金管理是企业保持良好的流动性和应对流动性风险的重要手段。
本章将介绍现金管理的原则和方法，并探讨如何有效地管理流动性风险，以保证企业的正常运营。
第六章：财务规划与预算控制财务规划和预算控制是企业实现财务目标和控制预算执行的关键环节。
本章将介绍财务规划的步骤和方法，并详细说明预算控制的原则和实施过程，以实现企业财务的可持续发展。
第七章：财务风险管理财务风险管理是企业在面临市场风险、信用风险和操作风险时所采取的一系列措施和策略。
本章将介绍常见的财务风险类型和管理方法，并强调风险管理的重要性和必要性。
第八章：财务估值与绩效评价财务估值和绩效评价是企业财务管理的衡量和监督工具，帮助决策者了解企业价值和经营绩效。
本章将介绍财务估值的方法和绩效评价的指标，并强调其对企业管理的重要性。
总结：财务管理作为企业管理不可或缺的组成部分，对企业的发展和经营决策具有重要意义。
通过对财务数据的分析和决策的科学性，可以为企业创造价值、优化资本结构，并有效地管理和控制财务风险。
企业资本结构优化研究
企业资本结构优化研究第一章：研究背景和意义企业的发展需要资金的支撑，而资金主要来源于内部的自有资金和外部融资。
而资本结构则是指企业内部的各种融资方式所构成的比例关系，包括了股权和债权融资的比例。
一个优化的资本结构可以使企业获得更多资本并减少财务风险。
优化企业的资本结构可以提高企业运营效率和稳定性，进而增强企业竞争力和财务经营状况。
本文旨在探讨资本结构的优化方式和影响因素，为企业决策提供决策依据。
第二章：资本结构的概念和种类资本结构是指企业融资方式的组合，包括股权和债权的比例关系。
资本结构的种类包括以下几种:1. 传统资本结构: 包括股权和债权，以债权为主的传统融资模式。
2. 以股权为主的资本结构: 包括融资租赁、股票上市、公司重组等多种方式。
3. 以债权为主的资本结构: 包括公开发行债券、私募债等多种方式。
第三章：资本结构的优化方式资本结构优化是企业融资方式的合理组合，意在减少财务风险和提高企业效益。
资本结构优化的方式包括以下几种：1. 产权融合：产权融合是将企业内部的债权和股权进行整合，从而实现公司整体财务结构的优化。
2. 多元化融资：多元化融资是指企业通过多种融资方式获取资金，包括股权融资、债权融资、租赁融资、银行贷款等多种方式。
3. 风险控制：企业通过风险控制来确保公司财务结构的稳定，包括策略投资、强化内部控制、优化资产配置结构等方式。
第四章：影响资本结构的因素资本结构的构建有很多影响因素，不同的因素对企业的影响也不同。
以下是几个影响因素的讨论：1. 资产规模：企业资产规模对资本结构构建有很大影响，一般资产规模越大，债权融资越多。
这是因为规模较大的企业具有一定的稳定性，可以通过债权融资保证收益。
2. 行业特点：不同的行业有不同的融资需求和特点。
例如金融行业的企业可以通过发行债券或者向银行融资来获取充足的资金。
3. 经济周期：经济周期的变化也会对资本结构构建带来一定影响，一般情况下，在经济下行的时期，债权融资相对比例更高。
大型国有集团“三重一大”决策制度实施办法
“三重一大”决策制度实施办法第一章总则第一条为全面贯彻落实中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于进一步推进国有企业贯彻落实“三重一大”决策制度的意见》精神，规范*******集团有限公司（以下简称“集团公司”）“三重一大”事项决策行为，建立更加科学、民主、规范的现代企业决策和管理体系，加强反腐倡廉建设，促进领导人员廉洁从业，进一步提高集体决策、科学决策、民主决策、依法决策的能力和水平，深入推进集团公司发展壮大和管理提升，根据国家法律法规、党内规章制度和省国资委党委《关于进一步推进省属企业贯彻落实“三重一大”决策制度的实施意见》以及省委办公厅、省政府办公厅《浙江省重大决策社会风险评估实施办法（试行）》和浙江省国资委《关于贯彻落实浙委办…2012‟51号文件精神，切实推进省属企业重大决策社会稳定风险评估工作的通知》的有关规定，并结合集团公司的实际情况，制定本办法。
第二条“三重一大”事项的决策应当遵循以下基本原则：（一）坚持维护国家利益和出资人利益。
领导人员作为受国家委托的国有资产经营管理者，在作出关于“三重一大”事项的决策时，应当切实履行其职责，坚决维护国家利益和出资人利益。
（二）坚持集体决策。
根据职责、权限和议事规则，对“三重一大”事项进行集体讨论和表决，避免个人或少数人专断。
（三）坚持科学决策。
务实高效，加强决策的前期调研论证和综合评估，有效防范决策风险，增强决策的科学性。
（四）坚持民主决策。
充分发扬民主，广泛听取意见，实行职工参与、专家论证和集体决策相结合的决策机制。
（五）坚持依法合规决策。
遵循国家法律法规和党内规章制度，健全议事规则和决策程序，依法确定决策事项，依法行使决策权力，保证决策合法、合规、合符程序。
第三条本办法所称“三重一大”事项是指集团公司重大决策事项、重要人事任免事项、重大项目安排事项和大额度资金运作事项。
第四条集团公司“三重一大”事项的决策和执行应适用本办法。
集团公司下属企业应当结合自身实际，制订贯彻落实本办法的具体实施办法。
资本结构管理制度
资本结构管理制度第一章总则第一条目的和依据为了规范公司的资本结构管理，保障公司的稳定运营和连续发展，依据公司法等相关法律法规，订立本制度。
第二条适用范围本制度适用于公司内全部相关部门、岗位以及公司股东、董事、高级管理人员等。
第三条定义1.资本结构：指公司资产和负债之间的比例关系，包含股本结构和债务结构等。
2.股本结构：指公司股东的投资比例，包含股权分布和股本构成等。
3.债务结构：指公司的债务比例，包含长期借款和短期借款等。
第二章资本结构管理原则第四条稳定性原则公司的资本结构应保持相对稳定，以确保公司的经营稳定和风险掌控。
第五条敏捷性原则公司的资本结构应具备肯定的敏捷性，以适应市场和经济环境的变动。
第六条公平性原则公司的资本结构应公平合理，敬重股东权益，防止利益集团的形成。
第三章股本结构管理第七条股权分布1.公司应定期进行股权结构调查，掌握股东持股比例和股权分布情况。
2.股东持股比例发生重点更改时，公司应及时通知相关部门，并报备相关监管机构。
第八条发行与回购1.公司发行股份应符合法律法规和监管机构的要求，严守信息披露义务。
2.公司可依据经营需要和市场情况，考虑进行股份回购或减资等操作，但须经过董事会决策并依法履行相关程序。
第九条股本构成1.公司应将股本结构情况及时更新并公开，确保信息透亮。
2.公司应订立完善的股东权益保护制度，保障股东合法权益。
第四章债务结构管理第十条借款管理1.公司的借款需严格依照法律法规和合同商定办理，确保借款程序合规。
2.公司应依据经营情况和风险经受本领，合理选择借款类型和期限，并建立健全的借款管理制度。
第十一条偿债本领管理1.公司应定期评估自身的偿债本领，并进行风险预警和应急措施准备。
2.公司应遵守借款合同商定，定时归还借款本金和利息。
第五章资本结构调整第十二条资本结构调整的决策程序1.公司调整资本结构需经过董事会决策，并依法履行相关程序。
2.董事会应充分考虑公司的经营情形、市场环境和股东利益等因素，以科学合理的方式进行资本结构调整。
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资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化
财务风险的衡量-财务杠杆系数
财务杠杆（EBIT→EPS）
财务杠杆
由于固定筹资成本的存在使每股收益变动率大于息税前 收益变动率的杠杆效应-财务杠杆。
XYZ公司财务风险测算表
年份 2007 2008 2009 息税前 利润 400 240 160 40% 33% 息税前利润 债务利息 所得税 税后利润 息税后利 降低率 150 150 150 25% 62.5 22.5 2.5 187.5 67.5 7.5 64% 89% 润降低率
第二节 资本成本的测算
2.股权资本成本率的测算
盈余资本成本率
盈余资本是一种机会资本成本，保留盈余资本成
本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹
资费用。
Dr K r G Pc
第二节 资本成本的测算
【例5-5】XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行 费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利 增长4%。求该普通股的资本成本。
经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益
（指息税前收益）或收益率带来的不确定性。
产品需求变动 影响经营风险的因素 产品价格变动 产品成本变动
经营风险的衡量-营业杠杆系数
营业杠杆（Q→EBIT）
由于固定成本的存在使息税前的收益率的变动 大于销售量的变动率的杠杆效应-营业杠杆
XYZ公司营业杠杆利益测算表
m
4
第二节 资本成本的测算
（一）个别资本成本率的测算
1.债务资本成本率的测算
（2）债券成本
I b(1 T ) K b B(1 F b)
债券发行折溢价 对筹资额的影响
Kb——债券资本成本率 Ib——债券年利息 B——债券发行额 Fb——债券筹资费用率
【例5-4】ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年 结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若该公司（1）以 1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价发行；（3）以950元发行价 折价发行。
影响财务杠杆系数的因素分析 影响财务杠杆的因素有资本规模、资本结构、 债务利率和息税前利润四个因素。
影响因素 资本规模 资本结构 债务利息 利息 反方向 与DFL变化方向 同方向
固定成本F
财务杠杆系数越大，财务风险越大。
本率。
企业选择筹资方式的依据
综合资本成本率：是企业全部长期资本的成本率。
企业资本结构决策依据
边际资本成本率：是指企业追加长期资本的成本率。
比较追加筹资方案决策依据
第二节 资本成本的测算
（一）个别资本成本率的测算
用资费用 用资费用 总公式： 资本成本率 筹资额 筹资总额 筹资费用
用资费用是决定个别资本成本率高低的一个主要因素。 筹资费用也是影响个别资本成本率高低的一个因素。 筹资额是决定个别资本成本率高低的另一个因素。
1.5 Kc 5% 15.11% 15 1.5
第二节 资本成本的测算
【例5-6】ABC公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用 0.2元，预计年股利0.5元。求该优先股资本成本率。
0.5 Kp 本成本的测算
（二） 综合资本成本的测算方法
第二节 资本成本的测算
2.股权资本成本率的测算
优先股资本成本率 普通股资本成本率 Dc K c G P c ( I F c)
Kc——普通股成本 Dc——普通股基年股利 Pc——普通股筹资额 Fc——普通股筹资费用率 G——增长比率
K p
Dp P p(1 F p)
Kp——优先股成本
Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率
计算公式
K w KlWl KbWb KpWp KcWc KrWr K jW j
j 1 n
式中：Kw——综合资本成本率 Kj——第j种个别资本成本率 Wj——第j种资本比例
第二节 资本成本的测算
【例5-7】ABC公司现有长期资本总额10 000万元，其中长期借款2000 万元，长期债券3500元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈 余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，14%和13%。求该公司 资本成本率。
第二节 资本成本的测算
一、资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价 。
这里的资本指长期资本，包括股权资本和债务资本。
资 本 成 本 用资费用 ：变动性成本，成本主要构成部分
筹资费用 ：固定性成本，对筹资额的扣除
第二节 资本成本的测算
二、资本成本率的种类 个别资本成本率：通常是指企业各种长期资本的成
【例5-3】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5%，期限3
年，每季结息一次，到期一次还本。所得税税率25%。求资本成本率。
r 5% 实际利率i= 1 1 1 1 5.1% m 4 资本成本率Kl=Rl(1-T)=5.1% 75%=3.83%
年份 营业额 营业额 增长率 2007 2008 2009 2400 2600 3000 8% 15% 1440 1560 1800 800 800 800 变动成本 固定成本 息税 利润
前利润 增长率 160 240 400 50 67
营业杠杆的测算 营业杠杆系数（DOL） ----息税前收益的变动率相当于销售量的变动率
(1)溢价发行：即发行价格1100元 Ib(1 T ) 1000 8% (1 25%) Kb 4.27% B(1 Fb ) 1100 (1 5%) (2)等价发行：即发行价格1000元 Ib(1 T ) 1000 8% (1 25%) Kb 6.32% B(1 Fb ) 1000 (1 5%) (3)折价发行：即发行价格950元 Ib(1 T ) 1000 8% (1 25%) Kb 6.65% B(1 Fb ) 950 (1 5%)
影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆的因素有销售量，销售价格，变 动成本和固定成本四个因素。
影响因素 与DOL变化方向
销售量Q
销售价格P 单位变动成本V 固定成本F
反方向
同方向
营业杠杆系数越大，经营风险越大。
二、财务杠杆利益与风险
财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收
益带来的不确定性。
相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往 忽略不计。长期借款公式为 Kl=Rl(1-T)
注意
存在补偿性余额时借款成本的计算
【例5-2】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年 利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司要求补偿性余 额20%，所得税税率25%。求资本成本率。
第二节 资本成本的测算
综合资本成本率资本价值的选择
按账面价值
优点：资料易于取得，容易计算。 按市场价值 优点：反映现实资本水平，有利筹资决策。 缺点：市场价格经常变动。 按目标价值
缺点：账面价值可能与市场价值脱离较大，缺乏客观性。
适用公司未来的目标资本结构
第三节 杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险的衡量
第二节 资本成本的测算
【例5-1 】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费 0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司 所得税税率25%。求资本成本率。
Il (1 T ) 1000 5% (1 25%) Kl 3.79% L(1 Fl ) 1000 (1 0.1%)
理论计算公式： 简化计算公式:
EBIT / EBIT DOL Q / Q
Q( P V ) DOL Q( P V ) F
【例6-20】XYZ公司的产品销量40 000件，单位产品售 价1 000元，销售总额4 000万元，固定成本总额800万 元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60%，变动 成本总额为2400万元，求营业杠杆。
Q( P V ) 40000 (1000 600) DOL 2 Q( P V ) F 40000 (1000 600) 8000000
营业杠杆系数为2表明：当企业销售增长1倍时，息税前利 润将增长2倍；反之，当企业销售下降1倍时，息税前利润 将下降2倍。前种情形表现为营业杠杆利益，后种表现为营 业杠杆风险。营业杠杆系数大小与营业杠杆利益和风险成正 相关。
普通股
股权资本
短期资 金来源
债务资本
资 本 结 构
第一节 资本结构的理论
二、资本结构的价值基础 账面价值结构
反映公司发行证券 时原始出售价格
账面价值结构指企业按历史账面价值基础计量反映的 资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。
市场价值结构
反映公司证券 当前市场价格
市场价值结构指企业资本按现时市场价值基础计量 反映的资本结构。适合上市公司资本结构决策。
目标价值结构
反映公司证券 未来市场价格
目标价值结构指企业资本按未来目标价值计量反映的 资本结构。适合企业未来资本结构的决策。
第一节 资本结构的理论
三、最佳资本结构 最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本
成本率最低、企业价值最大的资本结构。
合理安排债务资本比例
可以减低企业的综合资本成本。 可以获得财务杠杆利益。 可以增加公司的价值。
第一步，计算各种长期资本的比例 2000 长期借款资本比例 20% 10000 1000 优先股资本比例 10% 10000 500 保留盈余资本比例 5% 10000
长期债券资本比例
3500 35% 10000 2000 普通股资本比例 30% 10000