第七章资本成本与资本结构
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。
资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本，而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。
本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。
一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本，也被称为资金的“机会成本”。
企业在筹集资金的过程中，必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求，这就形成了资本成本。
资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。
债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本，一般以借款利率来衡量。
债务成本相对稳定，但企业必须承担还本付息的责任，如果无法按时偿还债务，将对企业信誉和经营产生负面影响。
股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本，一般以股权的预期收益率来衡量。
股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益，相对而言更加复杂和不确定。
股权成本的高低受到诸多因素的影响，例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。
在计算资本成本时，企业通常采用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合了债务成本和股权成本，并考虑了各自的权重比例，以反映企业对不同类型资本的利用程度。
二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。
一般而言，企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。
资本结构的组成方式不同，将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。
债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。
债务融资相对而言成本较低，但企业必须承担还本付息的义务，并且存在着偿债风险。
在资本结构中，债务比例越高，企业的财务杠杆效应越强，可以提高股东权益收益率，但也会增加偿债风险。
股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。
股权融资可以增加企业的净资产，但相对而言成本较高。
在资本结构中，股权比例越高，企业的股东权益收益率越高，但相应地也会稀释原有股东的权益。
资本结构与资本成本分析
资本结构与资本成本分析资本结构和资本成本是公司财务管理中的重要概念，对于公司的财务决策和价值创造至关重要。
本文将通过对资本结构和资本成本的分析，探讨其对公司财务状况和经营绩效的影响。
一、资本结构的定义和组成资本结构指的是一家公司通过债务和股本来筹集资金的比例和结构。
公司的资本结构由长期债务、短期债务和股本组成。
长期债务包括公司债券和长期贷款，短期债务包括短期贷款和商业票据，而股本则是指公司发行的普通股和优先股。
不同公司的资本结构可能存在差异，根据具体情况和战略目标，公司可以选择不同的资本结构。
二、资本结构的影响因素1. 公司成长阶段：初创企业通常倾向于使用债务融资，因为他们尚未树立起足够的信誉和现金流。
而成熟稳定的企业更倾向于使用股本融资，因为他们能够利用自己的盈利能力和信誉来吸引投资者。
2. 公司规模：大公司通常能够更容易地通过股本市场融资，因为他们有更多的资产和盈利能力来作为抵押。
3. 行业特点：不同行业对资本结构的需求也有所不同。
例如，资本密集型行业如制造业和基础设施行业通常倾向于债务融资，而高科技行业和创新行业更倾向于股本融资。
4. 税务和法律规定：税收政策和法律规定也对公司的资本结构产生影响。
一些国家可能提供税收优惠来鼓励债务融资，而另一些国家则更倾向于股本融资。
三、资本结构与资本成本之间的关系资本成本是指公司为筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务成本和股本成本。
债务成本是指公司支付给债权人的利息，而股本成本则是指股东要求的回报率。
资本结构对资本成本有着显著的影响。
一般来说，债务融资的成本较低，因为借款人可以享受利息税盾的好处。
通过债务融资可以降低权益资本的成本，提高公司的资本结构效益。
然而，债务融资也带来了债务偿还的风险，并增加了公司的财务杠杆。
如果公司的盈利能力下降或出现其他风险，债务偿还可能成为一项重大负担。
相比之下，股本融资的成本较高，因为投资者要求更高的回报率。
但股本融资的优势在于没有偿还期限和偿还要求，对公司的财务风险要求较低。
资本结构和资本成本
资本结构和资本成本资本结构和资本成本是公司财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营和发展具有重要影响。
资本结构指的是公司所采用的不同权益和负债的比例，而资本成本则是指企业为筹集资金所支付的成本和负担。
本文将围绕资本结构和资本成本展开讨论，并分析其对企业经营决策的影响。
首先，资本结构对企业经营决策的影响是显著的。
不同的资本结构会直接影响到企业的融资成本、债务风险和股权结构。
一般来说，企业可以通过两种方式筹集资金：债务融资和股权融资。
债务融资指的是通过借款或发行债券的方式进行资金筹集，而股权融资则是通过发行股票或吸收股东投资来筹集资金。
不同的资本结构选择会直接影响企业的资金来源和融资成本。
例如，债务融资方式可以降低企业的融资成本，因为借款利率通常低于股票发行成本。
然而，债务融资也会带来债务风险，加大企业的偿债压力。
此外，资本结构还会对企业的股权结构和公司治理产生影响。
资本结构中的股权比例决定了公司的股东权益和控制权。
例如，当企业的股权比例较高时，股东对企业的控制权也较大，而当股权比例较低时，公司经营权可能更多地掌握在经理层手中。
不同的股权结构会带来不同的公司治理问题和利益关系，影响到企业的经营决策和发展方向。
其次，资本成本对企业经营决策的影响也是不可忽视的。
资本成本指的是企业为筹集资金所支付的成本和负担，包括债务利息、股权风险溢价等。
资本成本的高低直接影响到企业的投资收益率和项目可行性。
一般来说，企业希望资本成本越低越好，因为这意味着可以以更低的成本融资和投资。
如果企业的资本成本过高，将会抑制企业的发展和投资意愿。
此外，资本成本还与企业的资本预算和投资决策密切相关。
资本预算是指企业对于投资项目的评估和选择，以确定投资项目的可行性和收益。
企业需要考虑投资项目的现金流量、风险和期限结构等因素，并使用折现率来计算投资项目的净现值。
折现率即资本成本率，它影响到企业对投资项目的决策。
如果投资项目的预期收益率超过资本成本率，那么该项目就被认为是可行的，企业可以选择投资。
资本成本与资本结构的关系
资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是财务管理中两个重要的概念。
资本成本是企业为了筹集资金所必须支付的成本，它反映了企业筹资的难易程度以及企业的融资成本。
而资本结构指的是企业筹集资金时所采用的不同融资方式的组合。
资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
首先，资本结构的选择会对资本成本产生影响。
资本结构包括债务和权益两种形式，企业可以通过债务融资或者权益融资来筹集资金。
不同的融资方式对应着不同的成本，债务融资的成本包括利息支付，权益融资的成本包括股东权益的回报。
一般来说，债务融资的成本相对较低，因为债务融资所需支付的利息可以通过税收抵免，而权益融资的成本相对较高，因为股东权益的回报没有税收抵免的优势。
因此，在资本结构的选择上，企业需要考虑到不同融资方式的成本，以及企业自身的税收状况，从而选择最适合的资本结构，以降低资本成本。
其次，资本成本的高低会对企业的资本结构产生影响。
资本成本的高低直接影响着企业筹资的难易程度，资本成本越高，企业筹资的难度就越大。
当企业面临高成本的筹资环境时，会倾向于选择债务融资来降低成本。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于债务，即债务比例相对较高。
相反，当企业面临低成本的筹资环境时，会倾向于选择权益融资来提高股东权益的回报。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于权益，即权益比例相对较高。
因此，资本成本的高低会对企业的资本结构产生重要的影响。
综上所述，资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
企业在决策过程中需要综合考虑这两个因素，选择最适合的资本结构，以降低资本成本，提高企业的竞争力和盈利能力。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少，所以较少使用。
资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。
其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。
资本成本与资本结构PPT课件
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• 某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则若企业新发行普通股，筹资 费用率为股票市价的10%，则新发行的普通股的成本为多少？
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（2）普通股成本计算 ——资本资产定价法
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2、普通股成本
• 普通股成本的计算有多种不同方法，其主要方法为 • （1）估价法（The Valuating Approach）计算公式：
n
普通股价格＝ 股利现值＋股票出售收入的现值 t 1
PC
n i 1
Di (1 KC )i
Pn (1 KC )n
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四、边际资本成本
• 资本的边际成本可以是一种融资方式的成本，也可以是多种融资方式组合的加权平均资本成本。 • 资本的边际成本的计算公式与综合资本成本的计算公式相同。
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四、边际资本成本
融资方式
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2、商业信用成本
❖ 放弃现金折扣的商业信用的资本成本可按下列公式计算：
商业信用＝ CD 资本成本 1 CD
360100% N
❖ 式中： ❖ CD——现金折扣的百分比 ❖ N——放弃现金折扣延期付款天数
资金成本和资本结构
MM理论
• MM理论认为，有债务的企业价值等于有相 同风险但无债务的价值加上债务节税利益。 因此，在考虑所得税的情况下，由于存在 税额庇护礼仪，企业价值会随负债程度的 提高而增加，股东也可以获得更多好处， 于是，负债越多，企业价值越大。
传统理论
• 传统理论是一种介于净收益理论和营业收 益理论之间的理论。传统理论认为，企业 利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升， 但在一定程度内却不会完全抵消利用成本 率低的债务所获得的好处，因此会使加权 平均资本成本下降，企业总价值上升。但 是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益 成本的上升就不再能为债务的低成本所抵 消，加权平均成本便会上升。加权平均资 本成本的最低点就是企业的最佳资本结构。
营业收益理论
• 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企 业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总 价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠 杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权 益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均 资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是 维持不变。因此，资本结构和公司价值无关；决 定公司价值的应是其营业收益。按照这种理论， 不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
营业收益理论
• 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企 业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总 价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠 杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权 益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均 资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是 维持不变。因此，资本结构和公司价值无关；决 定公司价值的应是其营业收益。按照这种理论， 不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
经营杠杆系数
• 所谓经营杠杆是指某一固定成本比重的作用下， 销售量变得对利润产生的作用，经营杠杆具有放 大企业风险的作用 • 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是 企业计算利息和所得税之前的盈余（简称为息税 前盈余）变动率和销售量变动率之间的比率,该公 式为： EBIT
财务管理课后习题答案
财务管理第一章财务管理概述1.试述财务管理的目标。
答：一、财务管理的整体目标：1.利润最大化。
2.每股盈余最大化。
3.股东财富最大化。
二、财务管理的分部目标：1.成果目标。
2.效率目标。
3.安全目标。
2.财务管理的经济环境包括哪些？答：1.经济发展状况。
2.通货膨胀。
3.利息率波动。
4.政府的经济政策。
5.竞争。
3.财务管理与会计的区别是什么？答：会计是对经济业务进行计量和报告，财务管理是在会计的基础上，强调对资金在经营活动、筹资活动、投资活动、分配活动中的运用。
一个看过去，一个看未来，一个重记录，一个重分析。
第二章货币的时间价值原理1.什么是货币的时间价值？答：货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。
2.计算利息有哪两种办法？分别是怎样计算的？答：1.单利的计算。
单利利息的计算公式为：利息额=本金×利息率×时间。
单利终值的计算公式为：终值=本金×（1+利息率×时间）单利现值的计算公式为：本金=终值×（1—利息率×时间）2.复利的计算。
复利终值的计算公式为：终值=本金×（1+利息率）复利现值的计算公式为：终值=本金×（1+利息率）的n次方3.什么是年金，简述各种年金及其计算方法。
答：年金是指等额、定期的系列收支。
（一）普通年金1.普通年金的终值计算：F=A*(F/A，i，n)=A*（1＋i）n－1／i，其中（F/A，i，n)称作“年金终值系数”，2.普通年金的现值计算P=A*(P/A，i，n)=A*[1-（1＋i）－n]/i，其中(P/A，i，n)称作“年金现值系数”，注：公式中n在上标。
（二）预付年金1.预付年金终值公式：Vn=A(1+i) 1 + A(1+i)2+ A(1+i)3+····+ A(1+i)nVn=A·FVIFAi.n·(1+i)或Vn=A·(FVIFAi,n+1-1)注：由于它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可记作[FVIFAi,n+1-1] 可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终值系数。
资本成本与资本结构概述ppt72页
26
解：K b
I (1 T ) BO (1 f )
12%(1 33%) 1 3%
8.29%
K L i(1 T ) 10% (1 33%) 6.7%
KS
15% 1 4%
2% 17.6%
KW1
6.7% 1000 5000
8.29% 1000 5000
31
资金种类 目标资本结构
长期借款
15％
长期债券
25％
普通股
60％
新筹资额 4.5万元以内 4.5～9万元 9万元以上 20万元以内 20～40万元 40万元以上 30万元以内 30～60万元 60万元以上
资本成本 3％ 5％ 7％ 10％ 11％ 12％ 13％ 14％ 15％
32
（1）计算筹资突破点
其次，计算税后资本成本 Kb＝K(1-T)＝12.96％×(1-33%)＝8.68％
17
补充：如果债券溢价或折价发行，则应当以实际发行 价格作为现金流入，计算债券的资本成本。
接上例，某公司发行总面额为500万元的10年期债 券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税 率为33％，该证券的成本为多少？
11
2、债券成本
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。 债券的筹资费用一般比较高，不可在计算时省略。 对于一次还本、分期付息债券成本计算公式为：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
或
Kb
Rb (1 T ) 1 Fb
Kb——债券资本成本 T ——所得税率
Ib——债券的年利息 B——债券筹资额
0.5%)
5 t 1
200 11% (1 K )t
第七章 资本成本与资本结构
债券筹资成本＝票面利率×（1－所得税率）
【例】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债 券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为 33%。则该批债券筹资成本为：
（四）普通股的资本成本 权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息， 而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，股利不 能抵税。计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模 型和无风险利率加风险溢价法。
【ห้องสมุดไป่ตู้案】
债券比重＝1000÷4000＝0.25；普通股比重＝3000÷4000=0.75
加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98%
【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管 请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年， 分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发 行新的债券，发行费用为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年 派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元； 长期债券 650万元 普通股 400万元（400万股）； 留存收益
420万元
（5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求： （1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权 益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计 算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项 资金成本百分数保留两位小数）。
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• 加权资本成本在一定范围内随着负债增加而下降，随后随 着负债增加而增加；
• 企业价值在一定范围内随着负债增加而增加，然后会随着 负债增加而减少。
• 因此，企业存在最佳资本结构。
第七章资本成本与资本结构
Ks
资
资 本
Kw
本 成
成
16.2
113.41
10
11.09
21.09
16
18.4
14.23
第七章资本成本与资本结构
本章要点回顾
第七章资本成本与资本结构
资本成本是企业为取得资本而付出的代价。在一个充分 竞争、完美的资本市场中，投资者让渡资金使用权而期望获 得的最低报酬就是企业使用资金需要付出成本。但现实中， 企业筹集资金除了要支付投资者要求的报酬率之外，还考虑 筹资费用、所得税等因素。因此，本章在证券估价方法基础 上，介绍了负债、普通股、优先股、留存收益等个别筹资方 式的资本成本计算方法，以及综合资本成本的概念和计算方 法。
债券市场 价值
(百万)
股票市场 价值
(百万)
公司市场 价值
(百万)
税前债务 成本
权益资本 成本
加权资本 成本
0
20.27
20.27
-
14.8
14.8
2
19.20
21.20
10
15
14.15
4
18.16
22.16
10
15.2
13.54
6
16.46
22.46
12
15.6
13.36
8
14.37
22.37
14
是不变的； • 企业加权资本成本随着负债比例的增加而降低，企业的净
收益或税后利润则越多，因此企业价值越大； • 结论：企业应尽可能的多用债务筹集资金。
第七章资本成本与资本结构
资
本
ks
企 业
成
价
本
kw
值
kb
负债比例
V 负债比例
第七章资本成本与资本结构
营业收益理论
• 企业债务成本是不变的，但权益的资本成本会随 着负债比例的增加而增加；
第七章资本成本与资本 结构
2020/12/6
第七章资本成本与资本结构
学习目标
• 理解资本成本的经济内涵，并将其与前面章节中 的投资者必要报酬率、风险与报酬等概念相联系 ；掌握不同筹资方式的个别资本成本的计算以及 企业综合资本成本的计算方法。在此基础上，理 解企业不同筹资方式、资本结构通过资本成本影 响企业价值的相关理论，并掌握实务中确定资本 结构的基本方法。
公司变动成本率为60%，固定成本为180万，所得税税 率为33%，预计下一年销售额将为1000万元。试分析 该公司应选择哪种方案筹资。
第七章资本成本与资本结构
()
每 股 收 益 元
每股收益 无差别点
负债筹资 普通股筹资
750
销售额(万元)
第七章资本成本与资本结构
资本成本比较分析法
例7-6: 某公司息税前盈余为500万元,资金全部通过发行普 通股筹集,股票账面价值为2000万元,所得税税率为40%.该 公司认为目前的资本结构不够合理,准备发行债券购回部分 股票的办法予以调整,目前债务利率和权益资本成本如下: 不同债务水平下公司债务资本成本和权益资本成本
资本结构的影响因素
➢税收 ➢资产类型 ➢行业特点 ➢经营收入的不确定性
第七章资本成本与资本结构
第三节 资本结构决策方法
第七章资本成本与资本结构
每股收益无差别点分析法分析
例7-5:某公司原有资本700万，其中债务资本为200万( 年利息成本为24万)，普通股本500万(发行10万股,每股 面值50元)。由于扩大业务,现需追加筹资300万元，其 筹资方式有两种： 1)全部发行股票(6万股)； 2)应用债务筹资(年利息率12%)。
• 企业加权资本成本不随负债比例变化而变化； • 决定企业价值的是其营业收益，因此，企业价值
不随负债比例变化而变化。
第七章资本成本与资本结构
资
Ks
企
本
业
成
价
本
值
Kw
V
Kb
负债比例
负债比例
第七章资本成本与资本结构
传统理论
• 负债的资本成本和权益的资本成本在一定范围内是不变的 ，且负债成本低于权益成本；
第七章资本成本与资本结构
借款 卖出有杠杆股权 购买无杠杆股权
总现金流量
第0期 现金流量
500 510 -990 20
第1期
经济强势 经济弱势
-525 -875
-525 -375
1400
900
0
0
第七章资本成本与资本结构
• 命题1：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。
第七章资本成本与资本结构
•命题2：股东的期望报酬随着财务杠杆的增加而 增加。
债券市场价 税前债务成 股票贝塔值 无风险报酬 市场组合报 权益资本成
值(百万)
本
率
酬率
本
0
-
1.2
10
14
14.8
2
10
1.25
10
14
15
4
10
1.3
10
14
15.2
6
12
1.4
10
14
15.6
8
14
1.55
10
14
16.2
10
16
2.1
10
14
18.4
第七章资本成本与资本结构
不同负债水平下公司市场价值和资本成本
Ks
司
价
价
值
值
Kw
Kb
负债权益比
负债权益比
第七章资本成本与资本结构
现代资本结构理论的发展
考虑财务拮据成本的权衡理论
含公司税和债务
公
的公司价值
司
价
值
考虑税和财务拮据 成本时的公司价值
无债务的公 司价值
债务额
第七章资本成本与资本结构
➢考虑委托代理问题的权衡理论 ➢信号传递理论 ➢啄食理论
第七章资本成本与资本结构
例7-2：假定上述企业的息税前利润为 10万元，所得税税率为30%。分别计算企 业安排该笔借款和不安排该笔借款下的所 得税、息税前利润扣除所得税后的净额分 别为多少。
第七章资本成本与资本结构
公司债券的资本成本
• 例7-2：假设某债券的总面值为100万元，平价
发行，期限3年，票面利率为11%，每年付息一次 ，到期还本。发行费用为面值的2%。则该债务的 税前、税后成本分别为多少？
➢ 影响资本成本的其他因素 • 筹资费用 • 所得税
第七章资本成本与资本结构
资本成本的估算
➢债务资本成本 • 银行借款资本成本
例7-1：某企业向银行申请1 00万元的贷 款，银行要求的利率为4%。贷款协议签订 时，企业向银行支付0.1%的手续费。则企 业贷款的资本成本为多少？
第七章资本成本与资本结构
第七章资本成本与资本结构
本章内容
第一节 资本成本 第二节 资本结构理论 第三节 资本结构决策方法
第七章资本成本与资本结构
第一节 资本成本
第七章资本成本与资本结构
资本成本的概念
资本成本是企业为取得资本而付出的代价，在一 个充分竞争的、完美的市场中，企业付出的成本 将等于投资者得到的报酬。
第七章资本成本与资本结构
第二节 资本结构理论
第七章资本成本与资本结构
资本结构与资本结构理论
➢资本结构
资本结构是指长期债务资本和权益资本在长 期资本中所占的比例。
➢资本结构理论
资本结构理论是指研究资本结构与公司价值 之间关系的理论。
第七章资本成本与资本结构
早期资本结构理论
➢净收益理论
• 负债的资本成本低于权益的资本成本； • 企业债务资本成本和权益资本成本不受负债多少的影响，
第七章资本成本与资本结构
综合资本成本计算中权重的确定方法
• 按账面价值加以确定 • 按市场价值加以确定 • 按目标筹资结构加以确定
例7-4：某企业账目全部资本为500万元，其中借款100万 元，应付债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元 ；其个别资本成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。 则该企业的综合资本成本为多少？
由折现现金流量模型可知，资本成本是影响企业价值的 重要因素。而企业资本成本又由不同的筹资方式所决定。那 么企业的融资结构与企业价值间的关系如何？
第七章资本成本与资本结构
本章介绍了相关的理论，包括早期的资本结构理论、MM理 论等。其中，MM理论是财务管理中最重要和最基本的理论 ，是财务管理理论的基石。尽管其结论与现实相差甚远，但 它为解决该问题提供了一个基本的分析框架。
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最佳资本结构
负债比例
最佳资本结构
负债比例
第七章资本成本与资本结构
现代资本结构理论
➢无税情况下的MM理论（1958）
例7-5：假定存在两家企业A和B，它们都只存在一期。
两家企业期末的净现金流入量相同，为1 400万元或900 万元（两种情况的概率相同）。除了资本结构外，两家企 业完全相同。A企业没有负债，其市场价格为990万元；B 企业有500万元的负债，其股权的市场价格为510万。请 思考市场会允许这种情况存在吗？
由于资本结构受到众多因素的影响，而现有的资本结构 理论只是从某个或几个因素出发进行分析，且操作性差。因 此，实践中往往采用一些便于操作的方法进行决策，这里介 绍了每股收益无差别点分析方法和资本成本比较分析法。