资本成本和资本结构课件
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资本成本和资本结构培训课件(ppt 42页)
DTL DOL DFL EBIT F EBIT I
3.总杠杆利益与公司风险
• 总杠杆利益 反映经营杠杆或财务杠杆两者之间共同作用的结果。即: 销售额的变动影响息税前收益（通过DOL）进而影响普通股每股收益（通过
DFL） • 公司风险 包括企业的经营风险或财务风险，即：总杠杆风险。
二、资本成本的性质
首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机 构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。
其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补 偿，体现了一种利益分配关系。
最后，资本成本是资本时间价值与风险价值的统一。
三、资本成本的作用
（1）资本成本是选择筹资方式、进行 资本结构决策的依据
第四章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本
一、 资本成本的概念 二、 资本成本的性质 三、 资本成本的作用 四、 资本成本的种类
一、资本成本的概念
资本成本,是指企业为取得或长期占有资本而
付出的代价，包括资本的取得成本或占用成本。
资本的取得成本是企业在筹措过程中所发生
的各种费用，如证券的印刷费、发行手续费、行政费
（1）长期借款资本成本
式中:Kt—长期借款成本；It—长期借款年利息；T—企业所得税 税率；L—长期借款筹资额，即借款本金；Ft—长期借款筹资费用 率；Rt—长期借款年利率。
【例4-1】某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%， 期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借 款的费用为0.2%，企业所得税率为33%。长期借款成 本率计算为：
B方案 1000 700 300 150 30 120 36 94 140 0.67 1.25
C方案 1000 500 500 150 50 100 30 70 100 0.7 1.5
经济学第五章资本成本与资本结构ppt课件
筹资费率
率
当筹资费率较小时可以忽略不计。
例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000 万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到 期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银 行借款的成本为多少？
资本成本 8% 1 25% 6%
9
2.债券资本成本
债券
资本
成 本
资本结构的决策因素； 5．掌握确定最佳资本结构的决策方法及其应用。
2
第一节 资本成本
一、资本成本概述
（一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费包括：证券印刷费、发行手续费、 律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等 －固定费用。 资金占用费包括：股利、利息等－变动费用 （与使用时间有关）。
第四章 资本成本与资本结构决策
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
本章重点
1．了解资本成本的组成要素和作用； 2．掌握各种资本成本的计算； 3．理解杠杆的作用原理，掌握经营杠杆、财务杠
杆和总杠杆系数的测算方法及其应用； 4．了解有关资本结构的主要理论观点，理解影响
当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资本成 本作为评价该投资项目可行性的经济指标。
21
例：企业资本总额100万元，其中负债30万元，优先股 10万元，普通股60万元。负债利率10%，优先股资本成 本率12%，普通股资本成本率14.2%，股利每年增长 6.6%，所得税率40%。
综合资本成本=10%(1- 40%）×30% +12%×10%+14.2%×60%=11.5%
以上
长期借款 长期债券 普通股
率
当筹资费率较小时可以忽略不计。
例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000 万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到 期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银 行借款的成本为多少？
资本成本 8% 1 25% 6%
9
2.债券资本成本
债券
资本
成 本
资本结构的决策因素； 5．掌握确定最佳资本结构的决策方法及其应用。
2
第一节 资本成本
一、资本成本概述
（一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费包括：证券印刷费、发行手续费、 律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等 －固定费用。 资金占用费包括：股利、利息等－变动费用 （与使用时间有关）。
第四章 资本成本与资本结构决策
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
本章重点
1．了解资本成本的组成要素和作用； 2．掌握各种资本成本的计算； 3．理解杠杆的作用原理，掌握经营杠杆、财务杠
杆和总杠杆系数的测算方法及其应用； 4．了解有关资本结构的主要理论观点，理解影响
当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资本成 本作为评价该投资项目可行性的经济指标。
21
例：企业资本总额100万元，其中负债30万元，优先股 10万元，普通股60万元。负债利率10%，优先股资本成 本率12%，普通股资本成本率14.2%，股利每年增长 6.6%，所得税率40%。
综合资本成本=10%(1- 40%）×30% +12%×10%+14.2%×60%=11.5%
以上
长期借款 长期债券 普通股
资本成本与资本结构培训课件
传统折中观点
介于上述两种极端观点之间的折中观点。 按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值
是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公 司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使 公司价值下降。
上述早期的资本结构理论是对资本结构理论的 一些初级认识，有其片面性和缺陷，还没有形 成系统的资本结构理论。
Hale Waihona Puke 3.资本成本的属性有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
•式中， P0表示债券筹资净额，即债券发行价格 (或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn 表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要 报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期 限。 •第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式 为：
•例4-6：XYZ公司准备以溢价150元发行面额 1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。 每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。 公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本 率为：
1.早期资本结构理论
净收益观点 净营业收益观点 传统折中观点
净收益观点(NIA)
这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资 本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越 多，从而公司的价值就越高。
净营业收益观点
这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低 ，与公司的价值没有关系。公司的债务资本成本率是固定的，但股权 资本成本率是变动的，公司的债务资本越多，风险就越大，股权资本 成本率就越高。经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，是 一个常数。因此，资本结构与公司价值无关，决定公司价值的真正因 素是公司的净营业收益。
财务管理资本成本和资本结构课件
财务管理资本成本和资本结构课件
v 债务成本（二）债券成本:发行债券的成本主要 指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期 借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计 算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计 算成本时省略。按照一次还本、分期付息的方式， 债券资本成本的计算公式为：
财务管理资本成本和资本结构课件
财务管理资本成本和资本结构课件
三、加权平均资本成本
v 由于受多种因素的制约，企业不可能只是用某种单一的 筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进 行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本， 即加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种 资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定的。
❖ 债务成本（一）长期借款成本 ❖ 长期借款的资金占用费是利息，税后支付；资金筹集费
时银行手续费，但通常很低，可以忽略不计。如果不考 虑货币时间价值，借款成本公式为：
财务管理资本成本和资00万元，年利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用 率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借 款的资本成本为：
v 沿用例8-6，若企业新发行普通股，筹资费用率 为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为：
财务管理资本成本和资本结构课件
留存收益临界点
v 留存收益临界点代表公司在必须发行新股之前所能 筹集的资金量，超过者一点，就必须发行新股。其 计算如下： 留存收益临界点=留存收益的增加/普通股所占 的比例 【例】某公司预期2009年新增留存收益为5000万 元。其资本结构包括45%的债务、5%的优先股和 50%的普通股。该企业资本预算超过多少时，需要 发行股票筹资? 留存收益临界点＝5000÷50%＝10000（万元） 假设该企业的资本预算恰好要求筹集10000万元， 那么其中0.45×10000=4500（万元）可通过债务形 式筹集，0.05×10000=500（万元）通过优先股形 式筹集，0.5×100000=5000（万元）通过留存收益 形式筹集。资本预算超过10000万元的临界点时，公 司才要发行普通股筹资。
v 债务成本（二）债券成本:发行债券的成本主要 指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期 借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计 算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计 算成本时省略。按照一次还本、分期付息的方式， 债券资本成本的计算公式为：
财务管理资本成本和资本结构课件
财务管理资本成本和资本结构课件
三、加权平均资本成本
v 由于受多种因素的制约，企业不可能只是用某种单一的 筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进 行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本， 即加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种 资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定的。
❖ 债务成本（一）长期借款成本 ❖ 长期借款的资金占用费是利息，税后支付；资金筹集费
时银行手续费，但通常很低，可以忽略不计。如果不考 虑货币时间价值，借款成本公式为：
财务管理资本成本和资00万元，年利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用 率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借 款的资本成本为：
v 沿用例8-6，若企业新发行普通股，筹资费用率 为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为：
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留存收益临界点
v 留存收益临界点代表公司在必须发行新股之前所能 筹集的资金量，超过者一点，就必须发行新股。其 计算如下： 留存收益临界点=留存收益的增加/普通股所占 的比例 【例】某公司预期2009年新增留存收益为5000万 元。其资本结构包括45%的债务、5%的优先股和 50%的普通股。该企业资本预算超过多少时，需要 发行股票筹资? 留存收益临界点＝5000÷50%＝10000（万元） 假设该企业的资本预算恰好要求筹集10000万元， 那么其中0.45×10000=4500（万元）可通过债务形 式筹集，0.05×10000=500（万元）通过优先股形 式筹集，0.5×100000=5000（万元）通过留存收益 形式筹集。资本预算超过10000万元的临界点时，公 司才要发行普通股筹资。
资本成本和资本结构课件
综合资本成本：企业进行长期资本结构决策时 使用。
边际资本成本：企业在进行追加筹资决策时使 用。
资本成本和资本结构课件
3．资本成本的作用
对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本 结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择 资本成本最低的筹资方式。 对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资 取舍的重要标准。 对于业绩考评来讲，资本成本还可用作衡量企业经营成 果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩 欠佳。
广义： 指企业筹集和使用任何资金，不论长短期。 狭义： 仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和
借入长期资金）的成本。 绝对数：包括资金筹集费和资金占用费两部分。
相对数：即资本成本率，是企业资金占用费与有效筹 资额之间的比率。
资本成本和资本结构课件
2．资本成本的分类
个别资本成本：企业在比较各种筹资方式时使 用。
【例3】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票 面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该 债券的成本为：
Kb1资% 2 本1 成本 (1 和5 资 % 本3 结构% 3 课件 )8.4% 6
【例4】假定例2中公司发行面值为500万元的10年期债券， 票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元， 公司所得税率为33%。该债券的成本为：
K b506 1 00 % 2(0 1 (1 5 % 3% 3 ) )7.0% 5
2. 考虑货币时间价值
B(1Fb)t n1(1 Ib K)t
P (1K)n
K——所得税前的长期借 款资本成本；
KbK(1T)
Kb——所得税后的长期借 款资本成本。
资本成本和资本结构课件
边际资本成本：企业在进行追加筹资决策时使 用。
资本成本和资本结构课件
3．资本成本的作用
对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本 结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择 资本成本最低的筹资方式。 对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资 取舍的重要标准。 对于业绩考评来讲，资本成本还可用作衡量企业经营成 果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩 欠佳。
广义： 指企业筹集和使用任何资金，不论长短期。 狭义： 仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和
借入长期资金）的成本。 绝对数：包括资金筹集费和资金占用费两部分。
相对数：即资本成本率，是企业资金占用费与有效筹 资额之间的比率。
资本成本和资本结构课件
2．资本成本的分类
个别资本成本：企业在比较各种筹资方式时使 用。
【例3】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票 面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该 债券的成本为：
Kb1资% 2 本1 成本 (1 和5 资 % 本3 结构% 3 课件 )8.4% 6
【例4】假定例2中公司发行面值为500万元的10年期债券， 票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元， 公司所得税率为33%。该债券的成本为：
K b506 1 00 % 2(0 1 (1 5 % 3% 3 ) )7.0% 5
2. 考虑货币时间价值
B(1Fb)t n1(1 Ib K)t
P (1K)n
K——所得税前的长期借 款资本成本；
KbK(1T)
Kb——所得税后的长期借 款资本成本。
资本成本和资本结构课件
资本成本与资本结构PPT课件
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• 某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则若企业新发行普通股，筹资 费用率为股票市价的10%，则新发行的普通股的成本为多少？
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（2）普通股成本计算 ——资本资产定价法
<date/time>
<footer>
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2、普通股成本
• 普通股成本的计算有多种不同方法，其主要方法为 • （1）估价法（The Valuating Approach）计算公式：
n
普通股价格＝ 股利现值＋股票出售收入的现值 t 1
PC
n i 1
Di (1 KC )i
Pn (1 KC )n
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四、边际资本成本
• 资本的边际成本可以是一种融资方式的成本，也可以是多种融资方式组合的加权平均资本成本。 • 资本的边际成本的计算公式与综合资本成本的计算公式相同。
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四、边际资本成本
融资方式
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第11页/共77页
2、商业信用成本
❖ 放弃现金折扣的商业信用的资本成本可按下列公式计算：
商业信用＝ CD 资本成本 1 CD
360100% N
❖ 式中： ❖ CD——现金折扣的百分比 ❖ N——放弃现金折扣延期付款天数
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广义： 指企业筹集和使用任何资金，不论长短期。 狭义： 仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和
借入长期资金）的成本。 绝对数：包括资金筹集费和资金占用费两部分。
相对数：即资本成本率，是企业资金占用费与有效筹 资额之间的比率。
资本成本和资本结构课件
2．资本成本的分类
个别资本成本：企业在比较各种筹资方式时使 用。
【例3】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票 面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该 债券的成本为：
Kb1资% 2 本1 成本 (1 和5 资 % 本3 结构% 3 课件 )8.4% 6
【例4】假定例2中公司发行面值为500万元的10年期债券， 票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元， 公司所得税率为33%。该债券的成本为：
500× 12%× 5.216+500× 0.270-500× （1-0.5%） =-27.04（万元）﹤0
运用内插法求税前的借款资本成本：
第二步，计算税后的债券成本
问题：若溢价或折价发行，如何计算债券成本？
资本成本和资本结构课件
（三）普通股成本
1. 股利折现模型
其中，Pc——普通股的发行价格 Fc——普通股的筹资费用率 Dt——普通股第t年股利 Kc——普通股投资必要报酬率（普通
资本成本和资本结构课件
4．资本成本的影响因素
总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 项目融资规模
资本成本和资本结构课件
二、个别资本成本
个别资本成本是指企业使用各种长期资金的成本，
通常用资金占用费与有效筹资额的比率表示。
基本 公式：
或者
式中: K——资本成本，以百分率表示 D——资金占用费 P——筹资额 f——资金筹集费 F——筹资费用率资，本即成本资和资金本结筹构集课件费用与筹资额的比率。
K l
8 .0% 8 10 .5 %
2. 考虑货币时间价值
L(1Fl)t n1(1 Itk)t
P (1K)n
Kl K(1T)
P——第n年末应偿还的本金；K——所得税前的长期借款 资本成本；Kl——所得税后的长期借款资本成本。
资本成本和资本结构课件
【例2】沿用例1的资料，根据考虑货币时间价值的方法，该 项借款的资本成本计算如下：
K b506 1 00 % 2(0 1 (1 5 % 3% 3 ) )7.0% 5
2. 考虑货币时间价值
B(1Fb)t n1(1 Ib K)t
P (1K)n
K——所得税前的长期借 款资本成本；
KbK(1T)
Kb——所得税后的长期借 款资本成本。
资本成本和资本结构课件
【例5】沿用例3的资料，计算该债券的成本如下： 第一步，计算税前的债券成本：
（一）长期借款成本
1. 不考虑货币时间价值
一次还本、分期付息借款的成本为：
K1
It (1T) L(1 Fl )
It ——长期借款年利息额； T——所得税税率； L——长期借款筹资额(借款本金)； Fl——长期借款筹资费用率。
可忽略筹资费用 Kl Rl(1T)
Rl——长期借款的利息率
资本成本和资本结构课件
【例1】某企业取得5年期长期借款1 000万元，年利率为 12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%， 企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为：
K l 11 0 0 0 1 % 0 0 ( 2 1 0 (0 1 . 5 % 3% 3) 8 ).0% 8
1% 2 (13% 3 )
=-29.96（万元）﹤0 运用内插法求税前的借款资本成本：
第二步，计算税后的借款资本成本
资本成本和资本结构课件
（二）债券成本
1. 不考虑货币时间价值
一次还本、分期付息的债券，其资本成本计算公式为：
Kb
Ib (1T) B(1 Fb)
若债券平价发行
Kb
Rb (1T) 1 Fb
B——债券筹资额； Rb——债券利率。
综合资本成本：企业进行长期资本结构决策时 使用。
边际资本成本：企业在进行追加筹资决策时使 用。
资本成本和资本结构课件
3．资本成本的作用
对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本 结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择 资本成本最低的筹资方式。 对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资 取舍的重要标准。 对于业绩考评来讲，资本成本还可用作衡量企业经营成 果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩 欠佳。
股资本成本）
资本成本和资本结构课件
⑴ 固定股利模型
Kc
D Pc (1 Fc )
⑵ 固定增长股利模型 Constant Growth Model
Kc
D1 Pc(1Fc)
G
D1——预期第一年股利； G——普通股股利年增长率。
【例6】N公司普通股每股发行价格为100元，筹资费用率为 5%，已知上次实际发放股利为12元/股，以后每年增长4%。 该普通股成本为多少？(与教材例题不)
第七章 资本成本与资本结构
Chapter 7 Cost of Capital and Capital Structure Determination
第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构
资本成本和资本结构课件
第一节 资本成本
一、资本成本概述
1．资本成本的概念
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
查表，12%，10年期的年金现值系数为5.650；12%，10年期 的复利现值系数为0.322。代入上式，有：
500× 12%× 5.650+500× 0.322-500× （1-0.5%） =25（万元）﹥0
应提高贴现率再试。
资本成本和资本结构课件
查表，14%，10年期的年金现值系数为5.216；14%，10年期 的复利现值系数为0.270。代入上式，有：
第一步，计算税前的借款资本成本：
查表，12%，5年期的年金现值系数为3.605；12%，5年期 的复利现值系数为0.567。代入上式，有： 1000× 12%× 3.605+1000× 0.567-1000× （1-0.5%）
=4.6（万元）﹥0 应提高贴现率再试。 资本成本和资本结构课件
查表，13%，5年期的年金现值系数为3.517；13%，5年期 的复利现值系数为0.543。代入上式，有： 1000× 12%× 3.517+1000× 0.543-1000× （1-0.5%）
借入长期资金）的成本。 绝对数：包括资金筹集费和资金占用费两部分。
相对数：即资本成本率，是企业资金占用费与有效筹 资额之间的比率。
资本成本和资本结构课件
2．资本成本的分类
个别资本成本：企业在比较各种筹资方式时使 用。
【例3】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票 面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该 债券的成本为：
Kb1资% 2 本1 成本 (1 和5 资 % 本3 结构% 3 课件 )8.4% 6
【例4】假定例2中公司发行面值为500万元的10年期债券， 票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元， 公司所得税率为33%。该债券的成本为：
500× 12%× 5.216+500× 0.270-500× （1-0.5%） =-27.04（万元）﹤0
运用内插法求税前的借款资本成本：
第二步，计算税后的债券成本
问题：若溢价或折价发行，如何计算债券成本？
资本成本和资本结构课件
（三）普通股成本
1. 股利折现模型
其中，Pc——普通股的发行价格 Fc——普通股的筹资费用率 Dt——普通股第t年股利 Kc——普通股投资必要报酬率（普通
资本成本和资本结构课件
4．资本成本的影响因素
总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 项目融资规模
资本成本和资本结构课件
二、个别资本成本
个别资本成本是指企业使用各种长期资金的成本，
通常用资金占用费与有效筹资额的比率表示。
基本 公式：
或者
式中: K——资本成本，以百分率表示 D——资金占用费 P——筹资额 f——资金筹集费 F——筹资费用率资，本即成本资和资金本结筹构集课件费用与筹资额的比率。
K l
8 .0% 8 10 .5 %
2. 考虑货币时间价值
L(1Fl)t n1(1 Itk)t
P (1K)n
Kl K(1T)
P——第n年末应偿还的本金；K——所得税前的长期借款 资本成本；Kl——所得税后的长期借款资本成本。
资本成本和资本结构课件
【例2】沿用例1的资料，根据考虑货币时间价值的方法，该 项借款的资本成本计算如下：
K b506 1 00 % 2(0 1 (1 5 % 3% 3 ) )7.0% 5
2. 考虑货币时间价值
B(1Fb)t n1(1 Ib K)t
P (1K)n
K——所得税前的长期借 款资本成本；
KbK(1T)
Kb——所得税后的长期借 款资本成本。
资本成本和资本结构课件
【例5】沿用例3的资料，计算该债券的成本如下： 第一步，计算税前的债券成本：
（一）长期借款成本
1. 不考虑货币时间价值
一次还本、分期付息借款的成本为：
K1
It (1T) L(1 Fl )
It ——长期借款年利息额； T——所得税税率； L——长期借款筹资额(借款本金)； Fl——长期借款筹资费用率。
可忽略筹资费用 Kl Rl(1T)
Rl——长期借款的利息率
资本成本和资本结构课件
【例1】某企业取得5年期长期借款1 000万元，年利率为 12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%， 企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为：
K l 11 0 0 0 1 % 0 0 ( 2 1 0 (0 1 . 5 % 3% 3) 8 ).0% 8
1% 2 (13% 3 )
=-29.96（万元）﹤0 运用内插法求税前的借款资本成本：
第二步，计算税后的借款资本成本
资本成本和资本结构课件
（二）债券成本
1. 不考虑货币时间价值
一次还本、分期付息的债券，其资本成本计算公式为：
Kb
Ib (1T) B(1 Fb)
若债券平价发行
Kb
Rb (1T) 1 Fb
B——债券筹资额； Rb——债券利率。
综合资本成本：企业进行长期资本结构决策时 使用。
边际资本成本：企业在进行追加筹资决策时使 用。
资本成本和资本结构课件
3．资本成本的作用
对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本 结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择 资本成本最低的筹资方式。 对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资 取舍的重要标准。 对于业绩考评来讲，资本成本还可用作衡量企业经营成 果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩 欠佳。
股资本成本）
资本成本和资本结构课件
⑴ 固定股利模型
Kc
D Pc (1 Fc )
⑵ 固定增长股利模型 Constant Growth Model
Kc
D1 Pc(1Fc)
G
D1——预期第一年股利； G——普通股股利年增长率。
【例6】N公司普通股每股发行价格为100元，筹资费用率为 5%，已知上次实际发放股利为12元/股，以后每年增长4%。 该普通股成本为多少？(与教材例题不)
第七章 资本成本与资本结构
Chapter 7 Cost of Capital and Capital Structure Determination
第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构
资本成本和资本结构课件
第一节 资本成本
一、资本成本概述
1．资本成本的概念
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
查表，12%，10年期的年金现值系数为5.650；12%，10年期 的复利现值系数为0.322。代入上式，有：
500× 12%× 5.650+500× 0.322-500× （1-0.5%） =25（万元）﹥0
应提高贴现率再试。
资本成本和资本结构课件
查表，14%，10年期的年金现值系数为5.216；14%，10年期 的复利现值系数为0.270。代入上式，有：
第一步，计算税前的借款资本成本：
查表，12%，5年期的年金现值系数为3.605；12%，5年期 的复利现值系数为0.567。代入上式，有： 1000× 12%× 3.605+1000× 0.567-1000× （1-0.5%）
=4.6（万元）﹥0 应提高贴现率再试。 资本成本和资本结构课件
查表，13%，5年期的年金现值系数为3.517；13%，5年期 的复利现值系数为0.543。代入上式，有： 1000× 12%× 3.517+1000× 0.543-1000× （1-0.5%）