资本成本和资本结构课件

【例3】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票 面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该 债券的成本为：
Kb1资% 2 本1 成本 (1 和5 资 % 本3 结构% 3 课件 )8.4% 6
【例4】假定例2中公司发行面值为500万元的10年期债券， 票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元， 公司所得税率为33%。该债券的成本为：
500× 12%× 5.216+500× 0.270-500× （1-0.5%） =-27.04（万元）﹤0
运用内插法求税前的借款资本成本：
第二步，计算税后的债券成本
问题：若溢价或折价发行，如何计算债券成本？
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（三）普通股成本
1. 股利折现模型
其中，Pc——普通股的发行价格 Fc——普通股的筹资费用率 Dt——普通股第t年股利 Kc——普通股投资必要报酬率（普通
K b506 1 00 % 2(0 1 (1 5 % 3% 3 ) )7.0% 5
2. 考虑货币时间价值
B(1Fb)t n1(1 Ib K)t
P (1K)n
K——所得税前的长期借 款资本成本；
KbK(1T)
Kb——所得税后的长期借 款资本成本。
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【例5】沿用例3的资料，计算该债券的成本如下： 第一步，计算税前的债券成本：
=-29.96（万元）﹤0 运用内插法求税前的借款资本成本：
第二步，计算税后的借款资本成本
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（二）债券成本
1. 不考虑货币时间价值
一次还本、分期付息的债券，其资本成本计算公式为：
Kb
Ib (1T) B(1 Fb)
若债券平价发行
Kb
Rb (1T) 1 Fb
B——债券筹资额； Rb——债券利率。
第七章 资本成本与资本结构
Chapter 7 Cost of Capital and Capital Structure Determination
第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构
资本成本和资本结构课件
第一节 资本成本
一、资本成本概述
1．资本成本的概念
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
综合资本成本：企业进行长期资本结构决策时 使用。
边际资本成本：企业在进行追加筹资决策时使 用。
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3．资本成本的作用
对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本 结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择 资本成本最低的筹资方式。 对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资 取舍的重要标准。 对于业绩考评来讲，资本成本还可用作衡量企业经营成 果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩 欠佳。
【例1】某企业取得5年期长期借款1 000万元，年利率为 12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%， 企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为：
K l 11 0 0 0 1 % 0 0 ( 2 1 0 (0 1 . 5 % 3% 3) 8 ).0% 8
1% 2 (13% 3 )
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4．资本成本的影响因素
总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 项目融资规模
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二、个别资本成本
个别资本成本是指企业使用各种长期资金的成本，
通常用资金占用费与有效筹资额的比率表示。
基本 公式：
或者
式中: K——资本成本，以百分率表示 D——资金占用费 P——筹资额 f——资金筹集费 F——筹资费用率资，本即成本资和资金本结筹构集课件费用与筹资额的比率。
K l
8 .0% 8 10 .5 %
2. 考虑货币时间价值
L(1Fl)t n1(1 Itk)t
P (1K)n
Kl K(1T)
P——第n年末应偿还的本金；K——所得税前的长期借款 资本成本；Kl——所得税后的长期借款资本成本。
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【例2】沿用例1的资料，根据考虑货币时间价值的方法，该 项借款的资本成本计算如下：
（一）长期借款成本
1. 不Biblioteka Baidu虑货币时间价值
一次还本、分期付息借款的成本为：
K1
It (1T) L(1 Fl )
It ——长期借款年利息额； T——所得税税率； L——长期借款筹资额(借款本金)； Fl——长期借款筹资费用率。
可忽略筹资费用 Kl Rl(1T)
Rl——长期借款的利息率
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第一步，计算税前的借款资本成本：
查表，12%，5年期的年金现值系数为3.605；12%，5年期 的复利现值系数为0.567。代入上式，有： 1000× 12%× 3.605+1000× 0.567-1000× （1-0.5%）
=4.6（万元）﹥0 应提高贴现率再试。 资本成本和资本结构课件
查表，13%，5年期的年金现值系数为3.517；13%，5年期 的复利现值系数为0.543。代入上式，有： 1000× 12%× 3.517+1000× 0.543-1000× （1-0.5%）
查表，12%，10年期的年金现值系数为5.650；12%，10年期 的复利现值系数为0.322。代入上式，有：
500× 12%× 5.650+500× 0.322-500× （1-0.5%） =25（万元）﹥0
应提高贴现率再试。
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查表，14%，10年期的年金现值系数为5.216；14%，10年期 的复利现值系数为0.270。代入上式，有：
广义： 指企业筹集和使用任何资金，不论长短期。 狭义： 仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和
借入长期资金）的成本。 绝对数：包括资金筹集费和资金占用费两部分。
相对数：即资本成本率，是企业资金占用费与有效筹 资额之间的比率。
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2．资本成本的分类
个别资本成本：企业在比较各种筹资方式时使 用。
股资本成本）
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⑴ 固定股利模型
Kc
D Pc (1 Fc )
⑵ 固定增长股利模型 Constant Growth Model
Kc
D1 Pc(1Fc)
G
D1——预期第一年股利； G——普通股股利年增长率。
【例6】N公司普通股每股发行价格为100元，筹资费用率为 5%，已知上次实际发放股利为12元/股，以后每年增长4%。 该普通股成本为多少？(与教材例题不同)