第7章第一节资本成本
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第7章第一节资本成本
债券资本成本特点：
1、债券利息有节税作用,实际借款成本应从利息中 扣除所得税;
2、债券的筹资费用一般较高，包括申请发行债券的 手续费、注册费、印刷费、上市费及推销费等。
3、筹资额应按发行价格确定。
其中：筹资总额＝债券发行价格
第7章第一节资本成本
•例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票 • 面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税 • 率为33％，该债券的成本为多少？（不考虑资 • 金时间价值）
第7章第一节资本成本
•一个小朋友问一个富翁：先生你 为啥那么有钱呢？富翁说：小的 时候我跟你一样什么也没有，爸 爸给我一个苹果，于是我就把那 个苹果卖了，用赚到的钱再买两 个苹果，然后再卖了买四个苹果。 小朋友若有所思,说：先生我好像 懂了。富翁先生说：懂你妹啊， 后来我爹死了，我继承了他所有 的遗产。
第7章第一节资本成本
•人一上了年纪就容易耳背，记得 小时候在奶奶家，有天上午我爷 爷准备去钓鱼，刚出家门就碰间 了隔壁家的老大爷。老大爷对我 爷爷说：“钓鱼去啊！”我爷爷 说：“不是啊！我钓鱼去。”然 后老大爷说：“哦，我还以为你 要去钓鱼呢？”当时我整个人就 碉堡了……
第7章第一节资本成本
“……除非一个企业产生的利润大于其资本成本，否 则这个企业是亏损经营的……到挣足它的资金成 本以前，企业没有创建价值，是在摧毁价值。” ——（美）彼得·德鲁克
第7章第一节资本成本
例:某公司拟发行某优先股，面值总额为100万 元，固定股息率为15%，筹资费率预计为5%， 该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则 该优先股的资本成本为：
第7章第一节资本成本
（四）普通股资本成本
•普通股是权益资本的主要部分。从理论上说， 普通股成本可以被看作是为保持公司普通股市 价不变，公司必须为股权投资者创造的最低收 益率。
•如果筹资费用可以忽略不计的话，则有
•r＝10.8％×（1－33％）＝7.24％
第7章第一节资本成本
•注意
1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算
• 银行要求借款人从贷款总额中留存 一部分以无息回存的方式作为担保
【例3】假设某公司向银行借款100万元，期 限10年，年利率为 6%，利息于每年年末支 付，第10年末一次还本，所得税税率为35%， 假设不考虑筹资费。
资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值
与预计的未来现金流出量现值相等时的折现率或收
益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资
者所要求的最低收益率。 •资本成本一般表达式：
•公司需要逐年支付的 各种利息、股息和本金 等
第7章第一节资本成本
※ ※2.不考虑资金时间价值资本成本的表示方 法（通常用相对数表示）
2. 资本资产定价模式 【例6】现仍以BBC公司为例，假设目前短期 国债利率为5.7%；历史数据分析表明，在过去 的5年里,市场风险溢价在6%~8%之间变动，根 据风险分析,在此以8%作为计算依据；根据过 去5年BBC股票收益率与市场收益率的回归分析， BBC股票的β系数为1.13。
第7章第一节资本成本
•资本成本 •的 构 成
• 资金筹集费（F） • 资金占用费（D）
• 如：股票的股利、银行借款和 债券利息等，是筹资公司经常发 生的占用资金发生的费用，是资 本成本的主要内容。
第7章第一节资本成本
•资本成本的种类
•个别资本 •成本率
•加权平均资本 •边际资本
•成本率
•成本率
•比较各种 •筹资方式
•进行资本 •结构决策
（年）资本成本率＝每年的用资费用／（筹资 总额－筹资费用）
=年实际负担的用资费用/筹资净额
即：
•年
第7章第一节资本成本
➢个别资本成本率的测算原理
• 个别资本成本率的高低取决于三个因素：
• 用资费用（D）是决定个别资本成本率高低的一
个主要因素；
• 筹资费用（F ）也是影响个别资本成本率高低的
一个因素；
•▲ 理论公式：
•★ 零增长股
•★ 固定增长股 • （增长率g ）
第7章第一节资本成本
【例5】假设BBC公司流通在外的普通股股 数为650 万股，每股面值10元,目前每股市场 价格11.625元，年股利支付额为每股0.2125元， 预计以后每年按15%增长，筹资费率为发行 价格的6%。
•解析： •普通股的资本成本：
第7章第ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ节资本成本
2020/11/27
第7章第一节资本成本
•经常坐着，屁股会变大的！ 偶就是一典型。。。
第7章第一节资本成本
•靠，又帅了，好烦。。。
第7章第一节资本成本
•这太侮辱小偷的智商了。。。
第7章第一节资本成本
•一节课40分钟：5分钟缓过 神来，5分钟神游，5分钟发 微博，5分钟看微博，5分钟 转发微博，10分钟睡觉，2分 钟整理发型，2分钟修指甲， 还剩1分钟看手表倒计时下课。 真抱歉老师、一节课都排满 老，哪有时间听您老人家讲 课啊。。。
第7章第一节资本成本
一、资本成本的含义
资本成本是公司的投资者（包括股东和债 权人）对投入公司的资本所要求的最低收 益率或投资的机会成本。（投资者角度）
•资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出的 代价。（公司角度）
•资金筹集费
•资金占用 费
第7章第一节资本成本
• 如：发行股票、债券的手续费、 • 律师费、评估费等等，通常在筹 • 集资金时一次性发生。
•追加筹资 •方案的选择
第7章第一节资本成本
二、个别资本成本的计算
个别资本成本是指公司使用各种长期资金的成本。 长期借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 前两项称为债务资本成本，后三项称为权益资 本成本。
第7章第一节资本成本
资本成本计算模式（1.考虑资金时间价值）
•公司收到的全部资本扣除各 种筹资费用后的剩余部分
第7章第一节资本成本
导读案例
假设你刚刚当上一家大公司的总裁，你所面临的第 一个决策是要不要推行一项修缮公司仓储配送系统 的计划。这项计划将花费公司5000万元，预计接下 来的6年中，每年可以节约1200万。 这是个常见的资本预算问题。为了解决这个问题， 你要确定相关的现金净流量，将它们贴现，然后， 如果净现值（NPV）是正的，就接受这个项目；如 果NPV是负的，就放弃它。到目前为止，还是很好 的； 可是，你应该用什么来作为贴现率呢？
•解析：
•用插值法 rb=8.56%
第7章第一节资本成本
•补充：如果债券溢价或折价发行，则应当以实际发行
•
价格作为现金流入，计算债券的资本成本。
• 【例】某公司发行总面额为500万元的10年期债 •券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得 税
••率（为1）33若％溢，价该6债00券万的发成行本：为多少？
•（2）若折价400万发行：
第7章第一节资本成本
（一）债券资本成本（不考虑资金时间价值）
•② 债券期限很 长，且每年债券 利息相同
•公式简化
•常用公式 •要记住哦
第7章第一节资本成本
•关于利息抵税的问题：
因为，（收入－费用）×所得税税率=所得税 所以，费用越多，企业交的所得税越少， 而利息是费用的一部分，所以利息越多费用 就越多，就可以抵减一部分所得税，利息抵 减的所得税等于 利息（I）×所得税税率（T）； 考虑利息抵税的作用以后，发行债券企业实 际负担的利息费用就是： I － I×所得税税率T= I ×(1 －T)
• 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本 •成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。
第7章第一节资本成本
•例：假定上述公司发行总面额为500万元的10年期债 • 券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司 • 所得税率为33％，发行价格为600万元，则该债 • 券的成本为多少？
•例：假定上述公司发行价格为400万元，则该债券的 • 成本为多少？
•要记住哦
第7章第一节资本成本
长期借款成本包括借款利息和筹资手续费两部分。 ➢借款的利息具有减税效应。 ➢因借款利息而导致现金流出为利息×（1－所得 税税率）。
第7章第一节资本成本
•例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率 • 为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹 • 资费用率为0.5％，企业所得税率为33％。 • 不考虑资金的时间价值，该项长期借款的资 • 本成本为：
第7章第一节资本成本
例:某企业从银行取得长期借款200万元，年利 率为10%，期限为5年，每年付息一次，到期 一次还本，筹资费用率为0.1%，企业所得税率 为33%。则该长期借款的资本成本为：
第7章第一节资本成本
企业借款的筹资费用很少时，可忽略不计， 则：
第7章第一节资本成本
•例：某企业取得长期借款150万元，年利率 10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还 本。筹措这笔借款的费用率为0.2％。企业所 得税率33％。求这笔借款的成本？
第7章第一节资本成本
【例4】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面 值25元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。 由于该优先股尚未上市流通，公司可根据投资者要求 的收益率计算市场价格，然后确定资本成本。假设市 场上投资者对同类优先股要求的收益率为8%。
•优先股的市场价格:
•解析：
•如果优先股发行费用为发行额的4% •优先股的资本成本:
第7章第一节资本成本
例:某公司普通股目前市价为30元，估计普通 股利年增长率为10%，本年发放股利1.5元，则： （P0=1/r-g)
第7章第一节资本成本
2. 资本资产定价模式
•▲ 基本步骤： 根据CAPM计算普通股 必要收益率确定普通股成本
•
rs =rf +ß（rm －rf ）
第7章第一节资本成本
➢普通股成本包括股票发行费用和股利两部分。 ➢股利也是用税后利润支付的。
•※普通股成本的确定方法有三种：
• 1. 现金流量折现法
• 2. 资本资产定价模型
• 3. 债券收益加风险溢价法
第7章第一节资本成本
1. 现金流量折现法
• ▲ 股票价格等于预期收益资本化的现值， 其中折算现值所采用的折现率即为普通股的 资本成本。
•解析： •BBC股票投资的必要收益率：
•r =•5••.7•% +•1••.13•×•8•% =•14••.74•% •s
第7章第一节资本成本
▲ β值的估计：
• 寻找一家或多家与公司经营风险相似的公 司间接地计算β值。 • 注意：如果替代公司和计算公司的财务 杠杆（负债资本/股权资本）不同，需要采用 一定的方法调整或修正替代公司的β系数。 • ① 将替代公司的β值调整到无负债时的 β值， • ② 根据计算公司的负债比率确定计算公 司的β值。
• 筹资额（P）是决定个别资本成本率高低的另一
个主要因素；
第7章第一节资本成本
（一)债券资本成本（考虑资金时间价值）
• ▲ 发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未 来现金流出量的现值相等时的折现率。
•▲ 计算公式：
•
公
式 转
•① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本
化
第7章第一节资本成本
【例1】 为筹措项目资本，某公司决定发行面 值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债 券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%， 假设债券每年付息一次，到期一次还本。
第7章第一节资本成本
▲ 评价：
• 资本资产定价模型在理论上比较严密，但这 一模型的假设条件与现实不完全相符合。
• 首先，该模型只考虑了股票市场的系统风险， 也就是相当于假设普通股的相关风险只有市场风 险，从而低估了普通股资本成本。
• 其次，由于将β系数定义为股市平均风险的 倍数，并用它来计算个别股票风险补偿相对于股 市平均风险补偿的倍数，实际上是假设风险与收 益成线性关系，而这是缺乏逻辑依据的。
第7章第一节资本成本
•借款的资本成本：
•计算
•如果银行要求公司保持10%的无息存款余额 •实际借款资本成本：
第7章第一节资本成本
2.借款名义利率与有效利率 银行借款合约中规定的利率是年名义 利率，如果每年付息期数超过一次，则 有效利率 :
第7章第一节资本成本
(三）优先股资本成本 •▲ 优先股是介于债券和普通股之间的一种 混合证券。 •▲ 特点：优先股股息不具有抵税作用； •发行优先股也要支付发行费用。 •▲ 计算公式:
第7章第一节资本成本
例:某公司拟发行期限为5年，面值总额为2000 万元，利率为12%的债券，其发行价格总额为 2 500万元，发行费率为4%，所得税率为33%。 则该长期债券的资本成本为：
第7章第一节资本成本
（二）长期借款资本成本 •▲ 理论公式（考虑资金时间价值）：
•▲ 简化公式（不考虑资金时间价值•常）用：公式
债券资本成本特点：
1、债券利息有节税作用,实际借款成本应从利息中 扣除所得税;
2、债券的筹资费用一般较高，包括申请发行债券的 手续费、注册费、印刷费、上市费及推销费等。
3、筹资额应按发行价格确定。
其中：筹资总额＝债券发行价格
第7章第一节资本成本
•例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票 • 面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税 • 率为33％，该债券的成本为多少？（不考虑资 • 金时间价值）
第7章第一节资本成本
•一个小朋友问一个富翁：先生你 为啥那么有钱呢？富翁说：小的 时候我跟你一样什么也没有，爸 爸给我一个苹果，于是我就把那 个苹果卖了，用赚到的钱再买两 个苹果，然后再卖了买四个苹果。 小朋友若有所思,说：先生我好像 懂了。富翁先生说：懂你妹啊， 后来我爹死了，我继承了他所有 的遗产。
第7章第一节资本成本
•人一上了年纪就容易耳背，记得 小时候在奶奶家，有天上午我爷 爷准备去钓鱼，刚出家门就碰间 了隔壁家的老大爷。老大爷对我 爷爷说：“钓鱼去啊！”我爷爷 说：“不是啊！我钓鱼去。”然 后老大爷说：“哦，我还以为你 要去钓鱼呢？”当时我整个人就 碉堡了……
第7章第一节资本成本
“……除非一个企业产生的利润大于其资本成本，否 则这个企业是亏损经营的……到挣足它的资金成 本以前，企业没有创建价值，是在摧毁价值。” ——（美）彼得·德鲁克
第7章第一节资本成本
例:某公司拟发行某优先股，面值总额为100万 元，固定股息率为15%，筹资费率预计为5%， 该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则 该优先股的资本成本为：
第7章第一节资本成本
（四）普通股资本成本
•普通股是权益资本的主要部分。从理论上说， 普通股成本可以被看作是为保持公司普通股市 价不变，公司必须为股权投资者创造的最低收 益率。
•如果筹资费用可以忽略不计的话，则有
•r＝10.8％×（1－33％）＝7.24％
第7章第一节资本成本
•注意
1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算
• 银行要求借款人从贷款总额中留存 一部分以无息回存的方式作为担保
【例3】假设某公司向银行借款100万元，期 限10年，年利率为 6%，利息于每年年末支 付，第10年末一次还本，所得税税率为35%， 假设不考虑筹资费。
资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值
与预计的未来现金流出量现值相等时的折现率或收
益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资
者所要求的最低收益率。 •资本成本一般表达式：
•公司需要逐年支付的 各种利息、股息和本金 等
第7章第一节资本成本
※ ※2.不考虑资金时间价值资本成本的表示方 法（通常用相对数表示）
2. 资本资产定价模式 【例6】现仍以BBC公司为例，假设目前短期 国债利率为5.7%；历史数据分析表明，在过去 的5年里,市场风险溢价在6%~8%之间变动，根 据风险分析,在此以8%作为计算依据；根据过 去5年BBC股票收益率与市场收益率的回归分析， BBC股票的β系数为1.13。
第7章第一节资本成本
•资本成本 •的 构 成
• 资金筹集费（F） • 资金占用费（D）
• 如：股票的股利、银行借款和 债券利息等，是筹资公司经常发 生的占用资金发生的费用，是资 本成本的主要内容。
第7章第一节资本成本
•资本成本的种类
•个别资本 •成本率
•加权平均资本 •边际资本
•成本率
•成本率
•比较各种 •筹资方式
•进行资本 •结构决策
（年）资本成本率＝每年的用资费用／（筹资 总额－筹资费用）
=年实际负担的用资费用/筹资净额
即：
•年
第7章第一节资本成本
➢个别资本成本率的测算原理
• 个别资本成本率的高低取决于三个因素：
• 用资费用（D）是决定个别资本成本率高低的一
个主要因素；
• 筹资费用（F ）也是影响个别资本成本率高低的
一个因素；
•▲ 理论公式：
•★ 零增长股
•★ 固定增长股 • （增长率g ）
第7章第一节资本成本
【例5】假设BBC公司流通在外的普通股股 数为650 万股，每股面值10元,目前每股市场 价格11.625元，年股利支付额为每股0.2125元， 预计以后每年按15%增长，筹资费率为发行 价格的6%。
•解析： •普通股的资本成本：
第7章第ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ节资本成本
2020/11/27
第7章第一节资本成本
•经常坐着，屁股会变大的！ 偶就是一典型。。。
第7章第一节资本成本
•靠，又帅了，好烦。。。
第7章第一节资本成本
•这太侮辱小偷的智商了。。。
第7章第一节资本成本
•一节课40分钟：5分钟缓过 神来，5分钟神游，5分钟发 微博，5分钟看微博，5分钟 转发微博，10分钟睡觉，2分 钟整理发型，2分钟修指甲， 还剩1分钟看手表倒计时下课。 真抱歉老师、一节课都排满 老，哪有时间听您老人家讲 课啊。。。
第7章第一节资本成本
一、资本成本的含义
资本成本是公司的投资者（包括股东和债 权人）对投入公司的资本所要求的最低收 益率或投资的机会成本。（投资者角度）
•资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出的 代价。（公司角度）
•资金筹集费
•资金占用 费
第7章第一节资本成本
• 如：发行股票、债券的手续费、 • 律师费、评估费等等，通常在筹 • 集资金时一次性发生。
•追加筹资 •方案的选择
第7章第一节资本成本
二、个别资本成本的计算
个别资本成本是指公司使用各种长期资金的成本。 长期借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 前两项称为债务资本成本，后三项称为权益资 本成本。
第7章第一节资本成本
资本成本计算模式（1.考虑资金时间价值）
•公司收到的全部资本扣除各 种筹资费用后的剩余部分
第7章第一节资本成本
导读案例
假设你刚刚当上一家大公司的总裁，你所面临的第 一个决策是要不要推行一项修缮公司仓储配送系统 的计划。这项计划将花费公司5000万元，预计接下 来的6年中，每年可以节约1200万。 这是个常见的资本预算问题。为了解决这个问题， 你要确定相关的现金净流量，将它们贴现，然后， 如果净现值（NPV）是正的，就接受这个项目；如 果NPV是负的，就放弃它。到目前为止，还是很好 的； 可是，你应该用什么来作为贴现率呢？
•解析：
•用插值法 rb=8.56%
第7章第一节资本成本
•补充：如果债券溢价或折价发行，则应当以实际发行
•
价格作为现金流入，计算债券的资本成本。
• 【例】某公司发行总面额为500万元的10年期债 •券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得 税
••率（为1）33若％溢，价该6债00券万的发成行本：为多少？
•（2）若折价400万发行：
第7章第一节资本成本
（一）债券资本成本（不考虑资金时间价值）
•② 债券期限很 长，且每年债券 利息相同
•公式简化
•常用公式 •要记住哦
第7章第一节资本成本
•关于利息抵税的问题：
因为，（收入－费用）×所得税税率=所得税 所以，费用越多，企业交的所得税越少， 而利息是费用的一部分，所以利息越多费用 就越多，就可以抵减一部分所得税，利息抵 减的所得税等于 利息（I）×所得税税率（T）； 考虑利息抵税的作用以后，发行债券企业实 际负担的利息费用就是： I － I×所得税税率T= I ×(1 －T)
• 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本 •成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。
第7章第一节资本成本
•例：假定上述公司发行总面额为500万元的10年期债 • 券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司 • 所得税率为33％，发行价格为600万元，则该债 • 券的成本为多少？
•例：假定上述公司发行价格为400万元，则该债券的 • 成本为多少？
•要记住哦
第7章第一节资本成本
长期借款成本包括借款利息和筹资手续费两部分。 ➢借款的利息具有减税效应。 ➢因借款利息而导致现金流出为利息×（1－所得 税税率）。
第7章第一节资本成本
•例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率 • 为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹 • 资费用率为0.5％，企业所得税率为33％。 • 不考虑资金的时间价值，该项长期借款的资 • 本成本为：
第7章第一节资本成本
例:某企业从银行取得长期借款200万元，年利 率为10%，期限为5年，每年付息一次，到期 一次还本，筹资费用率为0.1%，企业所得税率 为33%。则该长期借款的资本成本为：
第7章第一节资本成本
企业借款的筹资费用很少时，可忽略不计， 则：
第7章第一节资本成本
•例：某企业取得长期借款150万元，年利率 10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还 本。筹措这笔借款的费用率为0.2％。企业所 得税率33％。求这笔借款的成本？
第7章第一节资本成本
【例4】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面 值25元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。 由于该优先股尚未上市流通，公司可根据投资者要求 的收益率计算市场价格，然后确定资本成本。假设市 场上投资者对同类优先股要求的收益率为8%。
•优先股的市场价格:
•解析：
•如果优先股发行费用为发行额的4% •优先股的资本成本:
第7章第一节资本成本
例:某公司普通股目前市价为30元，估计普通 股利年增长率为10%，本年发放股利1.5元，则： （P0=1/r-g)
第7章第一节资本成本
2. 资本资产定价模式
•▲ 基本步骤： 根据CAPM计算普通股 必要收益率确定普通股成本
•
rs =rf +ß（rm －rf ）
第7章第一节资本成本
➢普通股成本包括股票发行费用和股利两部分。 ➢股利也是用税后利润支付的。
•※普通股成本的确定方法有三种：
• 1. 现金流量折现法
• 2. 资本资产定价模型
• 3. 债券收益加风险溢价法
第7章第一节资本成本
1. 现金流量折现法
• ▲ 股票价格等于预期收益资本化的现值， 其中折算现值所采用的折现率即为普通股的 资本成本。
•解析： •BBC股票投资的必要收益率：
•r =•5••.7•% +•1••.13•×•8•% =•14••.74•% •s
第7章第一节资本成本
▲ β值的估计：
• 寻找一家或多家与公司经营风险相似的公 司间接地计算β值。 • 注意：如果替代公司和计算公司的财务 杠杆（负债资本/股权资本）不同，需要采用 一定的方法调整或修正替代公司的β系数。 • ① 将替代公司的β值调整到无负债时的 β值， • ② 根据计算公司的负债比率确定计算公 司的β值。
• 筹资额（P）是决定个别资本成本率高低的另一
个主要因素；
第7章第一节资本成本
（一)债券资本成本（考虑资金时间价值）
• ▲ 发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未 来现金流出量的现值相等时的折现率。
•▲ 计算公式：
•
公
式 转
•① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本
化
第7章第一节资本成本
【例1】 为筹措项目资本，某公司决定发行面 值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债 券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%， 假设债券每年付息一次，到期一次还本。
第7章第一节资本成本
▲ 评价：
• 资本资产定价模型在理论上比较严密，但这 一模型的假设条件与现实不完全相符合。
• 首先，该模型只考虑了股票市场的系统风险， 也就是相当于假设普通股的相关风险只有市场风 险，从而低估了普通股资本成本。
• 其次，由于将β系数定义为股市平均风险的 倍数，并用它来计算个别股票风险补偿相对于股 市平均风险补偿的倍数，实际上是假设风险与收 益成线性关系，而这是缺乏逻辑依据的。
第7章第一节资本成本
•借款的资本成本：
•计算
•如果银行要求公司保持10%的无息存款余额 •实际借款资本成本：
第7章第一节资本成本
2.借款名义利率与有效利率 银行借款合约中规定的利率是年名义 利率，如果每年付息期数超过一次，则 有效利率 :
第7章第一节资本成本
(三）优先股资本成本 •▲ 优先股是介于债券和普通股之间的一种 混合证券。 •▲ 特点：优先股股息不具有抵税作用； •发行优先股也要支付发行费用。 •▲ 计算公式:
第7章第一节资本成本
例:某公司拟发行期限为5年，面值总额为2000 万元，利率为12%的债券，其发行价格总额为 2 500万元，发行费率为4%，所得税率为33%。 则该长期债券的资本成本为：
第7章第一节资本成本
（二）长期借款资本成本 •▲ 理论公式（考虑资金时间价值）：
•▲ 简化公式（不考虑资金时间价值•常）用：公式