金融工程课程设计

金融工程课程设计
小组成员：091280102林真颖
091280103明佳
091280104唐梦雅
091280322王晨程思路一
融资租赁资产支持证券
背景：
2015年9月7日，国务院办公厅印发《关于加快融资租赁业发展的指导意见》，全面系统部署加快发展融资租赁业。

《意见》明确，建设法治化营商环境，研究出台融资租赁行业专门立法；完善财税政策，加大政府采购支持力度，鼓励地方政府探索通过风险补偿、奖励、贴息等政策工具，引导融资租赁公司加大对中小微企业的融资支持力度；拓宽融资渠道，积极鼓励融资租赁公司通过债券市场募集资金，支持符合条件的融资租赁公司通过发行股票和债券等方式筹措资金。

目的：
资产和风险进行重新分配，提高租赁公司资产流动性，降低信用风险以及利率波动的风险；同时，租金属于租赁公司的应收账款范畴，加快租金回收，有利于提升租赁公司的业务能力。

融资租赁的定义：
融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货商的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。

租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，对租赁物的归属没有约定的或者约定不明的，可以协议补充；不能达成补充协议的，按照合同有关条款或者交易习惯确定，仍然不能确定的，租赁物件所有权归出租人所有。

资产证券化：
将缺乏流动性，但是能够产生稳定的预期现金流的资产，出售给特定的发行人，通过创设一种以该资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证，进而将这些不流动的资产转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资过程或融资方法。

可行性分析：
首先，融资租赁是一种以融物代替融资的业务，不同于经营租赁，融资租赁的租期一般较长，租赁公司一次租赁业务就可以收回成本实现收益，但是从业务的发生到实现收益有一个很长的过程，一般等同于租赁的期限，而租赁公司在向供货商购买设备的时一般情况下需要一次性付清货款，所以租赁公司不可避免地需要面对这部分资产的流动性风险，以及利率波动的风险，租赁期越长，这部分风险
也越大；除此以外还要面对承租人由于偿付租金的能力变化所带来的信用风险。

由于租赁公司的租金和住房抵押贷款的月供一样，都是相对来说非常稳定的现金流，这就为证券化提供了可能，租赁公司可以通过让渡一部分收益给证券投资者，从而转移一部分风险。

证券化过程：
1、租赁公司将需要证券化的资产，卖给特设的信托机构SPV，将租赁公司的其他资产与需要证券化的资产分离开来。

这样，当租赁公司出现财务问题，或因经营不善破产倒闭时，证券投资者的收益不会受到影响，即所谓“风险隔离”。

2、SPV在取得资产的所有权之后，将这些资产汇集成资产池，可以根据不同年限的资产组成不同的资产池。

3、信用增级。

为吸引投资者并降低融资成本，必须提高拟发行资产支持证券的信用等级，使投资者的利益能够得到有效保护。

4、信用评级。

引进信用评级机构，对未来资产能够产生的现金流，以及对经过信用评级之后的拟发行证券进行评级。

评级结果为投资者提供了选择依据。

5、发售。

由SPV作为发行人，证券承销商承销，可以在二级市场进行流通。

6、管理资产池。

即对资产池进行管理和处置，对资产所产生的现金流进行回收和分配，在融资租赁资产证券化运作中，管理人主要负责收取债务人按期偿还的租金并对其履行义务进行监管。

7、清偿。

待资产支持证券到期之后，由资产池产生的收入支付投资者的本息。

投资者获得的收益大小，有多方面影响因素：租金的期望收益、租赁公司要求的收益，资产证券化的管理成本、证券发行成本以及其他一些相关费用。

投资者面临的风险主要是信用风险，视资产池中资产的现金收入是否稳定而定。

除此以外，若证券期限比较长，还会面临利率风险、流动性风险等。

定价：
（大概思路）：
先按资产池中各资产所占权重计算加权平均收益率，即证券化资产原先所要求的期望收益率（融资租赁的期望收益率）的加权平均值，减去租赁公司要求的收益率，再扣除证券化过程中的费用成本（计算百分比），理论上可以得到一个投资者能够获得的收益率，再按发行证券的面值和期限，用这一收益率折现，得到证券的发行价格。

融资租赁这一业务的期望收益率，以及证券化之后要求的收益率可以由租赁公司的历史资料确定，或者参考行业内部收益率均值，以及国家宏观统计数据等。

定价的另一种思路——资本资产定价模型
期望收益率=无风险利率+贝塔（市场组合平均收益率-无风险利率）
无风险利率参考短期国库券利率，或者参考我国中央银行对商业银行的贷款利率。

市场组合平均收益率以资本市场所有资产支持证券的加权平均收益率为参考，或者根据历史资料及相应市场信息，拟定一个投资者可以接受的市场平均收益率。

贝塔值的确定：该资产池中资产与市场组合的协方差/市场组合的方差*100% 或根据历史资料决定
另另一种定价思路
收益率=无风险利率+风险报酬系数*标准离差系数
风险报酬系数的确定比较主观，需要组织专家根据历史资料或市场行情确定
标准离差系数就是资产池中各资产收益率的标准差除以收益率的期望
确定证券收益率之后，再用贴现模型计算发行价格
根据付息方式不同，采用不同贴现方法。

也可以仅确定一个投资者可以接受的低价，然后以公开竞价的方式定价。

思路二
快递业务保险（按时到货险）
保险人：经营快递保险业务的保险公司（或快递公司自营）
投保人：快递业务消费者
被保险人：快递业务消费者
保险标的：快递消费者享有的快递在约定时间内达到的权益
可保风险：由于各种原因，快递经常不能在合理的时间内到达目的地，使消费者遭受某种损失，这种损失包括不能量化的损失（比如精神伤害）以及可以量化的损失（比如因延误导致的经济损失）。

目的：
消费者在购买快递服务时，可以自主选择按时到货险，在支付一定的保费之后，如货物不能按时到达，则保险人按约定的金额赔付保险金。

这一保险产品，有助于增加消费者对提供此服务的快递业务的信任，而且保险公司可以对各家快递公司的业务水平制定不同的保费额度，高的保费额度意味着这家快递公司不能按时到货的情况较多，业务水平相对较低，一方面给消费者选择快递公司提供了依据，另一方面反过来促进快递公司提升自身业务水平，以吸引更多的消费者。

在快递业逐渐发展势头正盛的今天，这一保险产品有利于整个快递业的健康发展。

保费及保险金赔率的确定：
首先，保险公司需要通过一些途径，得到各大快递公司在最近几年的快递单数据，通过对这些数据的处理，统计不同的快递公司发往不同地区的货物到达时间，计算不同时间段的概率，并在此基础上确定相应保费金额。

比如江浙沪地区，从寄出到抵达，顺丰快递一般24小时之内就可以完成，那么可以计算24小时之外抵达的概率，依此概率确定保费额及赔率。

业务开展与推广：由点到线，再由线到面。

第一步，可以先在一家业务水平比较高的快递公司进行试点，试点地可以选在意外情况较少的江浙沪地区。

这是点。

第二步，扩大试点范围，从江浙沪地区，扩展到华北华东等交通比较发达的地区，
最终延伸至全国，当然业务范围要视快递公司正常情况下能够到达的地区。

这是线。

第三步，将业务从一家快递公司扩展到多家，当然业务水平不同，在同一地区的保费额度及保险金赔率自然也不同，保费高的公司则会尽快提升自身业务水平，最终所有公司在业务水平上都能达到一个相当的局面。

这是面。

意外情况处理：
快递能不能准时到达会受到很多因素的影响，比如雨雪天气，节假日交通问题，购物节货物量骤增问题，还有各种人为的比如内部人员罢工、运输车半路失火等……
所以要求保险公司对各种意外情况作出规定：
比如因自然灾害、节假日、购物节等因素造成的货物不能准时到达的情况不在理赔的范围之内，而快递公司内部人员罢工，运输车失火等问题属于快递公司业务水平的问题，应当计在理赔范围之内。

时间界定的问题：从完成快递服务费用支付到收货人收到收获短信为止。

网购中的问题：此项业务在网购过程中会因为卖家与快递公司之间有一个发货的延迟问题，这一延迟不在保险理赔范围之类。

即规定被保的时间段，是从消费者向快递公司支付了保费开始计算的，支付给电商卖家的快递费不适用于此项快递保险业务。

鉴于电商是快递一大业务来源，由于涉及到协调多方的问题，这一问题还有待解决。

产品销售：
这一产品与快递业务紧密相连，所以需要保险公司与快递公司进行业务洽谈，将此类保险添加到快递服务的内容中去，由消费者自由选择，就像快递损失赔偿险一样。

在产品开发初期，数据搜集与处理、保费及赔率的计算，以及各项管理成本支出会比较占用比较大的一部分资金，而且初期的理赔发生率由于业务水平的不高也会比较高，但随着各快递公司业务水平的不断提升，以及该保险业务的规范，该保险产品的收益也会稳定提升。

当然随着快递业务水平的提高，保费也会相应下降，多少的收益合适，取决于保险公司要求的收益率。