高级财务管理第八章

（2）货币市场套期。通过在国内或国外货币市
场上借入和贷出资金来套期保值，通过借（贷） 外币对外币应收（应付）套期保值，使资产与 负债用同种货币表示，避免交易风险。
（3）外汇期权交易保值。指根据合约条件，权
利的买方有权在未来的一定时间内按约定的 汇率（即执行价格）向权利的卖方买进或卖 出约定数额的外币，同时权力的买方也有权 不执行上述买卖合约。 例：某国际企业三个月后有2000万美元的外 汇净流入，该企业购买了3个月的美元卖出 期权，执行价格为1$=8.675RMB，期权费为 每1美元0.03RMB。3个月到期时，有两种情 况： ①美元汇率为1$=8.65RMB；②美元汇 率为1$=8.71RMB。
清偿的支付手段和资产： （1）外国货币，包括纸币、铸币等； （2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、 邮政储蓄凭证等； （3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、 股票等； （4）特别提款权、欧洲货币单位； （5）其他外汇资产。
8.2 外汇风险管理
外汇汇率:
外汇汇率又称汇率、外汇行市、汇价,是指一国货币单位兑 换另一国货币单位的比率或比价,是外汇买卖的折算标准。
管理形成和发展的历史因素 金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展,是国 际财务管理形成和发展的推动力量
8.1 国际财务管理的基本理论
国际财务管理的特点: 国际企业的理财环境更加复杂 国际企业的资金筹集具有更多的可选择性 国际企业的资金投入具有较高的风险性
三、国际财务管理的特点 1.国际企业的理财环境复杂 （1）汇率的变化；（2）外汇的管制程度； （3）通货膨胀和利息率的高低；（4）税负的 轻重；（5）资本流动的限制程度；（6）资金 市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。 2.资金筹集渠道广泛
动的风险。交易风险主要表现在以下几个方面： （1）以外币表示的借款或贷款； （2）以外币表示的商品及劳务的赊销业务； （3）尚未履行的期货外汇合约； （4）其他方式所取得的外币债权或应承担的外 币债务。
①出口业务：所收到的外汇贬值带来交易风险 例：我国某公司向美国出口一批100万$的产品，将在三个 月后收到美元货款，预计3个月后的汇率为1$=8.67RMB。 但三个月后该公司收到100万$货款时，美元突然贬值， 实际汇率为1$=8.58RMB。 ②进口业务：所支付的外汇升值带来交易风险 例：我国某公司从美国进口一批100万$的产品，将在三个 月后支付美元货款，预计3个月后的汇率为1$=8.67RMB。 但三个月后该公司支付100万$货款时，美元突然升值， 实际汇率为1$=8.78RMB。
《高级财务管理学》第三版
导读案例

2012年前8个月，人民币对美元总体呈贬值状态。9月中旬开始， 不到两个月的时间里，人民币将前8个月的跌幅全部收复，上周 中间价更是突破6.3关口。 对于账上躺着大批美元的上市企业，人民币升值影响着公司 的汇兑损益，进而影响公司收益。比如，由于今年前三季度人 民币贬值0.25%，而去年同期人民币升值1.8%，兖州煤业前三 季度累计实现汇兑收益6.156亿元，其中三季度单季为4.342亿元， 影响公司净利润3.039亿元，对应0.06元/股，扣除汇兑收益，公 司三季度单季将亏损0.08元/股而不是仅亏损0.02元。如今人民 币升值，兖州煤业短期利润将受负面影响。
3.资金投入风险高 第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1） 汇率变动风险；（2）利率变动风险；（3）通 货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5）其他 风险。 第二类：上层建筑和政治变动的风险。包括： （1）政府变动的风险；（2）政策变动的风险； （3）战争因素的风险；（4）法律方面的风险； （5）其他风险。

3. 经济风险的避险方式
（1）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、
规格、质量尽可能做到多样化，使之能更好地适应不 同国家、不同类型、不同层次的消费者的需求。 （2）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产 品能尽快打入不同国家的市场，并尽量采用多种外币 进行结算。 （3）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面， 尽可能做到从多个国家和地区进行采购，并力争使用 多种货币结算。 （4）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资 本市场上筹集资金，用多种货币计算还本付息金额， 如果有的外币贬值，有的升值，就可以使外汇风险相 互抵消。 （5）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家 投资，创造多种外汇收入，这样可以避免单一投资带 来的风险。
其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。 确定对外汇风险受险额是否采取行动 选择适当的避险方法
8.2 外汇风险管理
避免外汇风险的方式: 交易风险的避险方式 折算风险的避险方式 经济风险的避险方式
1.交易风险的避险方式
（1）远期外汇交易保值。是指交易双方达成交
易后，按合同约定的日期和汇率进行交割的 外汇买卖交易。 例：某国际企业预计3个月后有2000万$ 的外 汇净流入。该企业与银行签订了3个月远期 外汇合约，3个月后以1$=8.67RMB的汇率卖 出2000万$。分两种情况：①若三个月后美 元汇率为1$=8.65RMB；②若三个月后美元 汇率为1$=8.71RMB。
［例］华汇公司根据销售计划预测6个月后有2000 万美元的外汇净流出，为了保值，该公司买入6个 月的美元买入期权，执行价格为1美元=6.775元人
民币，期权费为1美元0.03元人民币。6个月到期 时，如果美元贬值，即期汇率为1美元=6.478元人 民币，低于期权的执行价格，则华汇公司放弃行 权，在即期市场上购买所需美元，支付人民币 13016万元（6.478×2000万美元＋0.03×2000万 美元）。但如果6个月后美元升值，即期汇率为1 美元=6.843元人民币，则该公司应该行权，按执 行价格购买美元，支付人民币13610万元 （6.775×2000万美元＋0.03×2000万美元）。
高级财务管理
①外汇借款 例：我国某公司从中国银行借入1000万欧元贷款，期 限1年，利率为6%，到期一次还本付息。该公司没 有欧元收入，需用人民币去购买还贷。预计1年后欧 元的汇率为1欧元=7.83RMB。1年后还款时，欧元意 外升值，汇率为1欧元=8. 00RMB。 ②外汇投资 例：我国某公司将暂时闲置的1000万欧元作为定期储 蓄存入中国银行，期限为1个月，利率为6%，投资 时预计1个月后欧元的汇率为1欧元=7. 83RMB。当该 公司到期收回投资本息时，欧元意外贬值，汇率为1 欧元=7. 60RMB。 高级财务管理
民币升值将使飞机、航空燃油等进口物品的采购成本大幅 下降，同时以美元计价的大量外债将明显减少，因此利好 航空股。三季报显示，今年前三季度人民币贬值给东方 航空造成汇兑损失约1.43亿元，而去年同期公司汇兑收益 约6.85亿元，；中国国航也如此，去年三季度人民币升值 给公司带来汇兑收益约11亿元左右，今年同期贬值则造成 汇兑损失2亿元左右。10月以来人民币持续升值，预计将给 各航空公司带来较大汇兑收益。 造纸业也是原材料进口规模较大的行业，造纸业所使用的 纸浆、废纸，以及造纸业所使用的机器设备等主要依赖进 口，人民币升值有利于造纸业成本的降低，对高档纸业积 极影响更大。
学习目标




掌握国际财务管理的基本概念和特点 掌握外汇风险的种类、管理程序与避险方式 熟悉国际企业的资金来源与筹资方式 掌握国际企业资本结构的优化方法 熟悉国际投资的方式及风险的防范 掌握国际营运资金的存量管理与流量管理 了解国际税收管理体制及其差异 掌握国际企业合理避税的方法
外汇汇率标价方法: 直接标价法：又称应付标价法,是以一定单位(一、百、 万等)的外国货币为标准,折算为一定数额的本国货币 的方法。 间接标价法：又称收进报价法,是以一定数额的本国货 币为标准,折算成若干单位的外国货币的标价方法。
8.2 外汇风险管理
外汇风险的种类:
国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来
8.3国际企业筹资管理
国际企业的资金来源： 公司集团内部的资金来源 母公司本土国的资金来源 子公司东道国的资金 国际资金来源


（1）向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券； （2）在国际金融市场上出售证券； （3）从国际金融机构获取贷款。
பைடு நூலகம்
2. 折算风险
折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换
风险，是指企业把不同的外币余额，按着一定 的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易发 生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账 簿上的有关项目发生变动的风险。
3. 经济风险
经济风险是指由于汇率变动对企业的产销数量、
价格、成本等产生的影响，从而使企业的收入 或支出发生变动的风险。经济风险是相当复杂 的，它涉及到企业财务、销售、供应、生产等 各个方面的问题。

国际财务管理是财务管理的一个新领域,它是基于 国际环境,按照国际惯例和国际经济法的有关条款, 根据国际企业财务收支的特点,组织国际企业的财 务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理 工作。
8.1 国际财务管理的基本理论
国际财务管理的发展
国际财务管理的形成和发展,主要取决于以下三项因素：
国际企业的迅猛发展,是国际财务管理形成和发展 的现实基础 财务管理基本原理在国际上广泛传播,是国际财务
2. 折算风险的避险方式
净受险资产＝受险资产－受险负债
（1）调整外汇净受险资产
当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延 缓付款；当预计某种外币即将升值时，应推迟 收款而加速付款。 （2）平衡资产与负债数额 采用特定的方法使企业资产负债表上的受汇率 变动影响的资产与负债数额相等，使汇率变动 的影响同时出现在资产、负债两个方面，数额 相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。
8.1 国际财务管理的基本理论
主要概念 观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财 务管理应当研究能在全世界范围内各国企业普遍适用的 原理与方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一。 观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强 调对 各国财务管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质 性内容。 观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国 际财务管理主要是研究跨国公司在组织财务活动、处理 财务关系时所遇到的特殊问题。
8.2 外汇风险管理
外汇的概念： 外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际结算的 支付手段。国际货币基金组织对外汇的说明为:“外汇 是货币行政当局(中央银行、货币管理机构、外汇平准 基金组织及财政部)以银行存款、财政部国库券、长短 期政府证券等形式以确保在国际收支逆差时可以使用 的债权。”
根据中国现行的《中华人民共和国外汇管理条 例》，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际
一定的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的
根源在于汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、 现金流等发生变化。
外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、
经济风险。
1. 交易风险
交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债 权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率与 结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变

而中国远洋三季报显示，受汇率变化影响，公司1-9月汇兑 损失1.33亿元，而去年同期汇兑收益4.65亿元，财务费用因此增 加了5.98亿元。值得注意的是，今年前三季度中国远洋净利润亏 损64亿元。这笔财务费用无疑是其净利润的一大杀手。
造纸、航空公司笑不动
人民币升值，那些大量持有美元债务的公司则得益。如人
8.2 外汇风险管理
外汇风险的管理程序:
确定恰当的计划期：一般而言，计划期应在一年以内，
并要按季度来划分，如果汇率变动幅度较大，要适当 缩短计划期。 预测汇率变化情况：汇率变化的预测包括相互联系的 三个方面：变动的方向、变动的时间和变动的幅度。
计算外汇风险的受险额：若外币债权大于外币债务，