高级财务管理第八章
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
高级财务管理第八章36页PPT
不考虑筹资费用。
4、加权资本成本
权重指标选择可以按账面价值、市场价值、 目标价值。
三、资本成本对融资决策的指导意义
1、天下没有免费的午餐——任何资本的获得 都是有代价的。
2、资本成本是选择筹资方式和拟定筹资方案 的依据。
第三节 战略目标导向的公司资本结构决策
一、理想情形下的公司资本结构决策：MM理论 （一）基本假设
第八章 基于企业战略的长期融 资决策
案例：泓源系融资战略的重大失误 1、泓源系的简介： 泓源系是国内众多民营背景财团之一，主要
运作国内水务产业。 2、泓源系的市场扩张战略 泓源系的发展目标远高于自己的实力 3、泓源系的融资策略 高息吸引资金，并接受客户委托理财，接受
客户委托理财属短期资金。
4、泓源系倒下的原因分析 （1）长投短融 （2）高额的资金成本 （3）股市投机 结合相关案例解决上述案例涉及的几个长期融
例：企业发行面值100万元的债券，票面利率 为9.8%，溢价120万元发行，筹资费用率为 2%，所得税率33%。债券资本成本为？
（三）权益资本成本
1、优先股资本成本
例：企业发行优先股，面值100万元，股利率 14%，溢价120万元发行，筹资费用率为 5%。
2、普通股资本成本
例：某公司普通股目前市价为56元，估计年 增长率为12%，本年发放股利2元，筹资费 用率为5%。
第一，决定是转向最优化还是保持现状。
第二，一旦做出转向最优负债率的决策后， 公司是快速改变财务杠杆系数还是小心谨 慎改变。
长虹的融资决策分析：
第一，选择转向最优资本结构。
第二，是快速转变还是小心谨慎转变：
（1）最优资本结构估算的可信度 （2）同类公司的可比性 （3）对融资缓冲的需求：长虹可能出于保持现
财务管理第八章_营运资金管理
第二节 货币资金管理
（3）投机动机：指企业为抓住瞬息即逝 的市场机会，投机获利而置存的货币资金， 如捕捉机会超低购入原材料、商品，在适当 的时机购入价格有利的股票和其他有价证券 等。
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第二节 货币资金管理
（二）置存货币资金持有成本
管理成本 因保留货币资金余额而发生的管理费用
机会成本 因持有货币资金而丧失的再投资收益
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（一）成本分析模式
根据货币资金有关成本，分析预测其总成本最 低时持有量的一种方法。
特点：只考虑因持有一定量的货币资金而产生 的机会成本、管理成本和短缺成本，而不考虑转换 成本。
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第二节 货币资金管理
（二）存货分析模式
存货分析模式是借用存货经济定货批量 模型 来确定最佳货币资金持有量的一种方 法。
2PA
最优订货批量Q*＝
n
C1 (1 m )
最小相关总成本TC*=
2 PAC 1
(1
n m
)
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第四节 存货管理
（三）商业折扣模型
“存货单价不变”的基本假设，讨论存在数量折扣的情 况
相关存货成本＝购置成本+变动订货成本＋变动储存成本
TC K
TCk TC0 APA Q
TCC Q
C1 2
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第四节 存货管理
(三)货币资金周转模式
货币资金周转模式是从货币资金周转的角度出 发,根据货币资金的周转速度来确定最佳货币资金 持有量。货币资金周转期是指企业从购买材料支付 货币资金开始,到销售商品收回货币资金的时间。
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第二节 货币资金管理
(三)货币资金周转模式
货币资金＝应收账款－应付账款＋ 存货 周转期 周转期 周转期 周转期
财务管理 第八章练习题答案
试题答案=======================================一、单项选择题1、答案:C解析:本题的主要考核点是超额累积利润约束的含义。
对于股份公司而言，由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所交纳的税金。
因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。
2、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的含义及股票获利率的计算。
发放股票股利后的股数=110000（股），每股股利=275000/110000=2.5，股票获利率=每股股利/每股市价=2.5/25=10%。
3、答案:A解析:留存收益=300×40%=120（万元），股利分配=500－120=380（万元）。
4、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的特点。
发放股票股利对资产、负债均没有影响，只是所有者权益内部的此增彼减，即股本和资本公积增加，未分配利润减少。
发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。
5、答案:B解析:本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的优点。
固定或持续增长的股利政策有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。
6、答案:A解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的优点。
固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定水平上并在较长的时期内不变。
该政策的优势在于：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
该政策的缺点在于：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺、财务状况恶化。
其他几种股利政策都与公司的盈余密切相关。
剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所以，在该政策下股利的支付与公司盈余是有联系的；固定股利支付率政策把股利和公司盈余紧密配合，但对稳定股价不利；低正常股利加额外股利政策也是公司根据每年盈余情况来调整其股利的一种政策。
财务管理第8章利润分配
理论依据：股利无关论。 前提：目标资本结构确定
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一、剩余股利政策
股利支付率和每股股利计算步骤：
1.确定目标资本结构(最优资本结构) 2.确立投资所需的权益资本数额。 新投资所需的权益资本数额 ＝新投资所需的资金总额×目标权益比率 3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额 4.股利支付率=股利支付额/当年盈余
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方案二：若2004年末发放股利150万元，则： 04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元） 05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则： 年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人） ＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元） 甲企业2005年末的股利收益的现值 ＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）
业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难 以作假。 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。
正面信号：增加说明前景看好 负面信号：增加说明风光不再
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3、代理理论
股利政策相当于是协调股东与管理者之 间代理关系的一种约束机制。外部筹资可 增加第三方对管理者的监督作用，因此， 高股利支付可降低代理成本，但同时增加 外部筹资成本，应在二者之间权衡。
2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价） 等
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约2/3公司有分红； 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10 股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。 A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟 病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波 动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示， 在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市 公司有涉及分红，占到66%。
财务管理第八章财务综合分析和评价
第一年 16.11% 5.48%
2.94
第二年 14.85%
4.95%
3
通过与行业平均或先进企业的比较，解释指标
变动趋势。
资产报酬率=销售利润率×资产周转率
A公司：
第一年 16.11% 5.48%
2.94
第二年 14.85% 4.95%
3
B公司：
第一年 16.11% 5.48%
2.94
第二年 14.85% 7.5%
（3）各项指标难以量化。
尽管有核心指标净资产报酬率，但各指标之间的 权数并没有确定，也没有对指标进行分级，不能 转换为可计量的分值。
第三节 基于价值创造的财务绩效评价体系
❖ 一、理论依据：企业价值最大化 ❖ 二、基于价值创造的财务绩效评价体系的构
建原则 ❖ 三、基于价值创造的财务绩效评价体系的框
（3）利用指标之间依存关系发现问题。
杜邦分析法是一种分解财务比率的方法，通过核心 指标有层层分解，可找出企业财务的问题症结所在。 寻求解决问题的方法和措施，使企业各部门和人员 之间的联系更加紧密，从而更有助于提升企业业绩。
缺点： （1）缺乏非财务指标。 仍是财务指标一统天下，没有克服沃尔评分法指标类 型单一的弊端，财务指标依赖于会计计量，由于某些 数据来源（诸如成本信息资料）的限制，使得企业的 外部关系者难以客观评价企业的业绩。
(2) 财务杠杆系数=基期息税前利润 ÷(基期息税前利润-基期利息)
(3) 负债比率的提高将可能增加固定 财务费用，此时将使财务杠杆系数 增大，并且导致财务风险增大。
从杜邦分析图可以得到如下信息：
（1）净资产报酬率是杜邦分析图的核心指标。
它代表投资者投入资金的获利能力，反映企业筹资、 投资、资产运营等方面的效率，提高净资产报酬率是 增加投资者财富的基本保证，这一比率不仅取决于资 产报酬率，还取决于所有者权益在总权益中所占的比 重。
高级财务管理第八章业绩评价
平衡计分卡发展历程 平衡计分卡的萌芽时期（1987-1989年） 平衡计分卡的理论研究时期（1990-1993年） 平衡计分卡的推广应用时期（1994至今）
该阶段Robert Kaplan与David Norton研究的结 论「平衡计分卡：驱动绩效的量度」发表在92年 <<哈佛商业评论>>一月与二月号，基本上，平衡 计分卡强调，传统的财务会计模式只能衡量过去 发生的事项（落后的结果因素），但无法评估企 业前瞻性的投资（领先的驱动因素），因此，必 须改用一个将组织的远景转变为一组由四项观点 组成的绩效指标架构来评价组织的绩效。此四项 指标分别是：财务（Financial）、顾客 （Customer）、企业内部流程（Internal Business Processes）、学习与成长 （Learning and Growth）。
（3）类型
标准成本中心是指成本发生的数额通过技术分 析可以相对可靠地估算出来成本中心。成本的 发生可为企业提供一定的物质成果。 费用中心是指发生额的多少是由管理人员的决 策所决定的。投入与产出量之间 没有直接关系
（4）考核
成本降低额=实际产量*单位预算成本-实际成本 成本降低率=成本降低额/实际产量预算成本
考核指标：
（1）可控边际=利润中心销售收入-可控成本（变 动成本） （2）部门经理边际=可控边际-部门经理可控固定 成本
3.投资中心 投资中心是最高层次的预算责任单位，它是 需要对其投资效果负责的责任中心，适用于 对资产具有经营决策权和投资决策权的独立 经营单位。投资中心既要对成本、收入、利 润预算负责，而且还必须对其投资利润率或 资产利润率预算负责。 考核指标： （1）投资报酬率 （2）剩余收益
财务管理第八章资本市场理论与资本资产定价模型
预期收益 率
M A
CML
原效率前 沿
总风险（%）
• 图8.5 引入无风险资产后投资者选择
市场组合
切点M为市场投资组合（这一点是可以证明 的，本书对此不再讨论）。市场组合的定
B'
A
图8.7 市场供求和证B 券市场线的形成
图8.7 市场供求和证券市场线的形成
3．证券市场线（SML）的变动 （1）风险厌恶程度变化对SML的影响
证券市场线的斜率反映了投资者对风险厌恶 的程度（见图8.8），证券市场线斜率越大， 说明投资者越不愿承受风险。
全球股市风险偏好指标历史水准
（2）通货膨胀对SML变化的影响
2．证券市场线（SML）是证券市场供需 运作的结果
图8.7中A、B分别表示证券市场中两种个 别证券，由于证券A的预期报酬率高于必 要报酬率的水平，则未买进的投资者对 其需求将会提高，促使证券A的市价上涨 到应有的水平，同时使其预期报酬率下 跌至合理的区域，即图中 点 A 的位置。
预期回报率
A
SML
靠上方的效用无差异曲线，代表着更高的效 用水平，因为靠上方的效用无差异曲线在风 险既定的条件下，有着更高水平的收益率。
任意两条无差异曲线都是平行的，不会有交 叉点，否则与其定义相违背。
对于风险厌恶程度较高的投资者，他们的效 用无差异曲线将比较陡，对于风险厌恶程度较 低的投资者来说，他们的效用无差异曲线比较 平坦（见图8.2）。
第二,投资人,尤其是法人投资人,主要关心无法被 风险分散到的市场风险,比较不担心个别股票的风 险。
question
财务管理学---第8章-例题答案
第8章投资决策实务【例1·判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
（×）『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
【例2·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：方案建设期运营期012～1112 A固定资产投资**新增息税前利润（每年相等）**新增的折旧100100新增的营业税金及附加 1.5*所得税前净现金流量-10000200* B固定资产投资500500所得税前净现金流量**200*说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。
要求：（1）确定或计算A方案的下列数据：①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。
（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。
（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。
『正确答案』（1）①固定资产投资金额＝1000（万元）②运营期每年新增息税前利润＝所得税前净现金流量－新增折旧＝200－100＝100（万元）③不包括建设期的静态投资回收期＝1000/200＝5（年）（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1 000万元，B方案的原始投资额＝500＋500＝1 000万元，由此可知，A方案的原始投资额＝B方案的原始投资额；另外A方案的计算期＝B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。
（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。
【例3·计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。
A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。
财务管理第八章信用证下
（三）、付款、承兑、议付信用证
根据受益人交单给指定银行办理结算时， 使用信用证的不同方式来分类，有：
１、即期付款信用证 ２、延期付款信用证 3、承兑信用证 4、议付信用证
1、即期付款信用证
含义：
即期付款信用证是指受益人（出口商）根据开证 行的指示开立即期汇票、或无须汇票仅凭运输单
据即可向指定银行提示请求付款的信用证。
备用信用证与商业信用证的比较
相同点： 两者均是独立于基础合同之外的独立文
件 两者均可以凭单付款，开证行承担第一
性的付款责任 不同点：
备用信用证与商业信用证的比较
用途 付款
单据时间 适用条款 付款条件
商业信用证 贸易结算货款 每证必须付款
备用信用证
非贸易，货贸易担保融资方面
每证不一定付款
全套单据， 装运期，交单期，有效期
进出口双方的买卖还是2吨木耳，---信用证上的商品 品名也是2吨木耳，----出口方交来的货运单据上也是 2吨木耳，即是说，买卖合约、信用证及货运单据上都 没有错，
但出口方却把货物错发成了2吨黄花，根本不是进口方 所要的货。此时，按第4条的阐述，进口方就不应找银 行论理，他应当找出口方交涉，因为，在信用证业务 上，银行是只管货运单据正确与否，而不问具体货物 是不是进口方所要的货物。
by acceptance
4、议付信用证
含义： 议付信用证是指开证行承诺延伸至第三当事人，
即议付行，其拥有议付或购买受益人提交信用证规定 的汇票/单据权利行为的信用证。 特点： 1、一般都要求受益人开立即期汇票 2、汇票的付款人为开证行或其他银行（不能是申请人） 3、信用证的到期地点在议付行所在地 4、议付行可以指定或任意。
1、预支信用证
高级财务管理第八章ppt课件
三、跨国公司资金转移的形式
• 1．内部资金转移的一般方式
• (1)股利汇付。跨国公司在其经营过程中从子公司向母公司转移资金最
普遍的一种方式就是汇付股利，股利汇付通常占全部转移资金的一半。
高
• ①税收因素。东道国和本土国的税法都会影响跨国公司的股利政策。
级
• ②外汇风险因素。如果跨国公司可以预见到汇率变动的趋势，那么就可以
财 务 管
• 第二，以成本为基础的定价方法，即转移价格是以供应公司的实 际成本、标准成本或预算成本为基础加上一个固定比率的毛利来 确定。
理
• 第三，协商定价方法，指跨国公司每个利润中心(销售方和采购
方)都被当做独立的经营实体，可以自由定价。
• 第四，双重定价方法，指跨国公司主管当局允许销售和购买利润 中心按不同的转移价格记录内部产品和劳务的转移，即对销售利
• ④开辟新的出口业务。子公司所在国实行外汇管理、资金 冻结的主要原因一般是该国持续无力获取硬通货。因此， 跨国公司在东道国开辟新的出口业务，一方面可以帮助东 道国解决外汇短缺问题，另一方面又可以为资金转移提供 新的渠道。
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• (3)被迫再投资策略。跨国公司经过努力
之后，资金仍无法转移出东道国时，就应
• ②与股利相比，外汇限制及税收因素往往有利于
还本付息，因为还本付息是不征税的；
• ⑧子公司所在国可能更倾向于允许贷款的偿还， 而不允许股权资本的返还。如果母公司初始投资 全部投资为股权资本，汇回子公司利润就比较困 难。
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2．资金冻结条件下资金转移的技巧
(1)投资前策略。主要是指跨国公司管理当局在决定
• (1)加速“流动”。即灵活运用各种技巧加快资金从一地向另一地
转移的速度，使分散于各子公司的各种收支往来能在各项财务政
高级财务管理第八章
高级财务管理第八章1. 概述第八章是高级财务管理课程中的重要章节，主要讨论了风险管理和控制的相关内容。
在如今日益复杂的商业环境中，风险管理已经成为企业不可或缺的一部分。
本章将介绍风险管理的概念、目标和步骤，并讨论一些常用的风险管理工具和技术。
风险管理是通过识别、评估和应对潜在的风险以保护企业免受损害的过程。
它涉及到对各种风险进行全面的分析和评估，并通过采取适当的措施来减少风险的潜在影响。
3. 风险管理目标风险管理的主要目标是帮助企业降低风险对业务运营的不利影响。
具体目标包括：保护企业资产免受风险损失、确保业务顺利运行、提高企业绩效和竞争力、保护企业的声誉和品牌形象等。
风险管理通常包括以下几个步骤：4.1 风险识别风险识别是风险管理的第一步，它涉及到识别潜在的风险事件，并将其分类为内部风险和外部风险。
内部风险是由企业自身的行为和决策引起的，例如管理不善、员工不诚信等。
外部风险则是由外部环境的变化引起的，例如经济波动、法规变化等。
4.2 风险评估风险评估是对已识别的风险进行定量或定性分析的过程。
它包括评估风险的概率、影响和可能性，并将风险分级为高、中、低等级。
评估结果将帮助企业确定哪些风险需要重点关注，并制定相应的管理措施。
4.3 风险应对风险应对是采取措施应对已识别的风险的过程。
它包括风险转移、降低风险、接受风险和避免风险等策略。
风险应对的目标是减少风险的潜在损失，并确保企业的业务能够继续正常进行。
4.4 风险监测和控制风险监测和控制是风险管理的最后一步，它涉及到对风险的实施后进行跟踪和监测，以确保风险管理策略的有效性。
如果发现风险情况发生变化，企业需要相应地调整风险管理措施。
5. 常用风险管理工具和技术在风险管理过程中，有一些常用的工具和技术可以帮助企业更好地管理风险。
下面是一些常见的工具和技术：5.1 SWOT分析SWOT分析是评估企业内部优势、劣势和外部机会、威胁的一种常用工具。
通过分析企业的优势和劣势，以及外部环境中存在的机会和威胁，企业可以更好地了解自身的优势和劣势，并制定相应的风险应对策略。
高级财务管理第八章
高级财务管理第八章1. 下列不属于中小企业的特征是（） [单选题] *A.生产规模B.数量少(正确答案)C.经营方式灵活多样D.竞争力弱2. 中小企业融资渠道中（）为主要资金来源。
[单选题] *A.内部融资(正确答案)B.外部融资C.风险投资D.债券融资3. 中小企业的策略联盟强调（） [单选题] *A.合资B.合作(正确答案)C.和谐D.独立4. 中小企业一般采用（）投资战略。
[单选题] *A.保守型B.进取型(正确答案)C.稳健型D.退却型5. 每年派发的股利相同的股利政策是（） [单选题] *A.剩余股利政策B.固定股利支付率政策C.固定股利政策(正确答案)D.低正常股利加额外股利政策6. 中小企业财务管理的特点包括（） *A.内部管理基础普遍较弱(正确答案)B.抗风险能力较弱，信用等级较低(正确答案)C.融资渠道相对有限(正确答案)D.对管理者的约束较多(正确答案)7. 创业板上市的条件，包括（） *A.发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司(正确答案)B.最近三年连续盈利C.最近一期期末净资产不少于2 000万元，且不存在未弥补亏损(正确答案)D.发行后股本总额不少于3000万元(正确答案)8. 中小企业的资本运营可以采用（）方式。
*A.零并购策略(正确答案)B.托管(正确答案)C.租赁(正确答案)D.中小企业策略联盟(正确答案)9. 可以为中小企业提供风险投资的机构有（） *A.银行B.风险投资公司(正确答案)C.风险投资管理公司(正确答案)D.非银行金融机构10. 中小企业要获得风险投资，至少需要满足（）条件。
*A.高科技(正确答案)B.小规模(正确答案)C.管理水平高(正确答案)D.经验丰富(正确答案)11. 工业行业的中小企业是指职工人数在300 ~2 0000人，销售额在3 000万元以上的企业。
[判断题] *对错(正确答案)12. 中小企业的债务融资中，银行借款居多，银行借款中以长期借款居多。
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其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。 确定对外汇风险受险额是否采取行动 选择适当的避险方法
8.2 外汇风险管理
避免外汇风险的方式: 交易风险的避险方式 折算风险的避险方式 经济风险的避险方式
1.交易风险的避险方式
（1）远期外汇交易保值。是指交易双方达成交
易后，按合同约定的日期和汇率进行交割的 外汇买卖交易。 例：某国际企业预计3个月后有2000万$ 的外 汇净流入。该企业与银行签订了3个月远期 外汇合约，3个月后以1$=8.67RMB的汇率卖 出2000万$。分两种情况：①若三个月后美 元汇率为1$=8.65RMB；②若三个月后美元 汇率为1$=8.71RMB。
学习目标
掌握国际财务管理的基本概念和特点 掌握外汇风险的种类、管理程序与避险方式 熟悉国际企业的资金来源与筹资方式 掌握国际企业资本结构的优化方法 熟悉国际投资的方式及风险的防范 掌握国际营运资金的存量管理与流量管理 了解国际税收管理体制及其差异 掌握国际企业合理避税的方法
8.2 外汇风险管理
外汇风险的管理程序:
确定恰当的计划期：一般而言，计划期应在一年以内，
并要按季度来划分，如果汇率变动幅度较大，要适当 缩短计划期。 预测汇率变化情况：汇率变化的预测包括相互联系的 三个方面：变动的方向、变动的时间和变动的幅度。
计算外汇风险的受险额：若外币债权大于外币债务，
《高级财务管理学》第三版
导读案例
2012年前8个月，人民币对美元总体呈贬值状态。9月中旬开始， 不到两个月的时间里，人民币将前8个月的跌幅全部收复，上周 中间价更是突破6.3关口。 对于账上躺着大批美元的上市企业，人民币升值影响着公司 的汇兑损益，进而影响公司收益。比如，由于今年前三季度人 民币贬值0.25%，而去年同期人民币升值1.8%，兖州煤业前三 季度累计实现汇兑收益6.156亿元，其中三季度单季为4.342亿元， 影响公司净利润3.039亿元，对应0.06元/股，扣除汇兑收益，公 司三季度单季将亏损0.08元/股而不是仅亏损0.02元。如今人民 币升值，兖州煤业短期利润将受负面影响。
Hale Waihona Puke 3.资金投入风险高 第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1） 汇率变动风险；（2）利率变动风险；（3）通 货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5）其他 风险。 第二类：上层建筑和政治变动的风险。包括： （1）政府变动的风险；（2）政策变动的风险； （3）战争因素的风险；（4）法律方面的风险； （5）其他风险。
高级财务管理
①外汇借款 例：我国某公司从中国银行借入1000万欧元贷款，期 限1年，利率为6%，到期一次还本付息。该公司没 有欧元收入，需用人民币去购买还贷。预计1年后欧 元的汇率为1欧元=7.83RMB。1年后还款时，欧元意 外升值，汇率为1欧元=8. 00RMB。 ②外汇投资 例：我国某公司将暂时闲置的1000万欧元作为定期储 蓄存入中国银行，期限为1个月，利率为6%，投资 时预计1个月后欧元的汇率为1欧元=7. 83RMB。当该 公司到期收回投资本息时，欧元意外贬值，汇率为1 欧元=7. 60RMB。 高级财务管理
8.1 国际财务管理的基本理论
主要概念 观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财 务管理应当研究能在全世界范围内各国企业普遍适用的 原理与方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一。 观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强 调对 各国财务管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质 性内容。 观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国 际财务管理主要是研究跨国公司在组织财务活动、处理 财务关系时所遇到的特殊问题。
［例］华汇公司根据销售计划预测6个月后有2000 万美元的外汇净流出，为了保值，该公司买入6个 月的美元买入期权，执行价格为1美元=6.775元人
民币，期权费为1美元0.03元人民币。6个月到期 时，如果美元贬值，即期汇率为1美元=6.478元人 民币，低于期权的执行价格，则华汇公司放弃行 权，在即期市场上购买所需美元，支付人民币 13016万元（6.478×2000万美元＋0.03×2000万 美元）。但如果6个月后美元升值，即期汇率为1 美元=6.843元人民币，则该公司应该行权，按执 行价格购买美元，支付人民币13610万元 （6.775×2000万美元＋0.03×2000万美元）。
3. 经济风险的避险方式
（1）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、
规格、质量尽可能做到多样化，使之能更好地适应不 同国家、不同类型、不同层次的消费者的需求。 （2）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产 品能尽快打入不同国家的市场，并尽量采用多种外币 进行结算。 （3）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面， 尽可能做到从多个国家和地区进行采购，并力争使用 多种货币结算。 （4）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资 本市场上筹集资金，用多种货币计算还本付息金额， 如果有的外币贬值，有的升值，就可以使外汇风险相 互抵消。 （5）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家 投资，创造多种外汇收入，这样可以避免单一投资带 来的风险。
管理形成和发展的历史因素 金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展,是国 际财务管理形成和发展的推动力量
8.1 国际财务管理的基本理论
国际财务管理的特点: 国际企业的理财环境更加复杂 国际企业的资金筹集具有更多的可选择性 国际企业的资金投入具有较高的风险性
三、国际财务管理的特点 1.国际企业的理财环境复杂 （1）汇率的变化；（2）外汇的管制程度； （3）通货膨胀和利息率的高低；（4）税负的 轻重；（5）资本流动的限制程度；（6）资金 市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。 2.资金筹集渠道广泛
（2）货币市场套期。通过在国内或国外货币市
场上借入和贷出资金来套期保值，通过借（贷） 外币对外币应收（应付）套期保值，使资产与 负债用同种货币表示，避免交易风险。
（3）外汇期权交易保值。指根据合约条件，权
利的买方有权在未来的一定时间内按约定的 汇率（即执行价格）向权利的卖方买进或卖 出约定数额的外币，同时权力的买方也有权 不执行上述买卖合约。 例：某国际企业三个月后有2000万美元的外 汇净流入，该企业购买了3个月的美元卖出 期权，执行价格为1$=8.675RMB，期权费为 每1美元0.03RMB。3个月到期时，有两种情 况： ①美元汇率为1$=8.65RMB；②美元汇 率为1$=8.71RMB。
2. 折算风险
折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换
风险，是指企业把不同的外币余额，按着一定 的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易发 生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账 簿上的有关项目发生变动的风险。
3. 经济风险
经济风险是指由于汇率变动对企业的产销数量、
价格、成本等产生的影响，从而使企业的收入 或支出发生变动的风险。经济风险是相当复杂 的，它涉及到企业财务、销售、供应、生产等 各个方面的问题。
外汇汇率标价方法: 直接标价法：又称应付标价法,是以一定单位(一、百、 万等)的外国货币为标准,折算为一定数额的本国货币 的方法。 间接标价法：又称收进报价法,是以一定数额的本国货 币为标准,折算成若干单位的外国货币的标价方法。
8.2 外汇风险管理
外汇风险的种类:
国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来
一定的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的
根源在于汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、 现金流等发生变化。
外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、
经济风险。
1. 交易风险
交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债 权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率与 结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变
民币升值将使飞机、航空燃油等进口物品的采购成本大幅 下降，同时以美元计价的大量外债将明显减少，因此利好 航空股。三季报显示，今年前三季度人民币贬值给东方 航空造成汇兑损失约1.43亿元，而去年同期公司汇兑收益 约6.85亿元，；中国国航也如此，去年三季度人民币升值 给公司带来汇兑收益约11亿元左右，今年同期贬值则造成 汇兑损失2亿元左右。10月以来人民币持续升值，预计将给 各航空公司带来较大汇兑收益。 造纸业也是原材料进口规模较大的行业，造纸业所使用的 纸浆、废纸，以及造纸业所使用的机器设备等主要依赖进 口，人民币升值有利于造纸业成本的降低，对高档纸业积 极影响更大。
国际财务管理是财务管理的一个新领域,它是基于 国际环境,按照国际惯例和国际经济法的有关条款, 根据国际企业财务收支的特点,组织国际企业的财 务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理 工作。
8.1 国际财务管理的基本理论
国际财务管理的发展
国际财务管理的形成和发展,主要取决于以下三项因素：
国际企业的迅猛发展,是国际财务管理形成和发展 的现实基础 财务管理基本原理在国际上广泛传播,是国际财务
清偿的支付手段和资产： （1）外国货币，包括纸币、铸币等； （2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、 邮政储蓄凭证等； （3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、 股票等； （4）特别提款权、欧洲货币单位； （5）其他外汇资产。
8.2 外汇风险管理
外汇汇率:
外汇汇率又称汇率、外汇行市、汇价,是指一国货币单位兑 换另一国货币单位的比率或比价,是外汇买卖的折算标准。
8.3国际企业筹资管理
国际企业的资金来源： 公司集团内部的资金来源 母公司本土国的资金来源 子公司东道国的资金 国际资金来源
（1）向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券； （2）在国际金融市场上出售证券； （3）从国际金融机构获取贷款。
2. 折算风险的避险方式
净受险资产＝受险资产－受险负债
（1）调整外汇净受险资产