第3章 风险价值
财务管理习题及答案
第三章资金时间价值与风险价值课堂习题1.某矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此向世界各国煤炭企业招标开矿。
已知A公司和B公司的投标书最最有竞争力。
A公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向矿业公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。
B公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给矿业公司40亿美元，在8年后开采结束时再付给矿业公司60亿美元。
假如该矿业公司要求的最低年投资回报率为15%，问它应接受哪个公司的投标？(时间不一样)重做2. 钱小姐最近准备买房。
看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售的一套100平方米的住房，要求首付10万元，然后分6年每年年初支付3万元。
已知这套商品房的市场价格为2000元/平方米，请问钱小姐是否应该接受A开发商的方案？(利率6%)10万的资金时间价值3. 某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10年；（2）从第5年起，每年年初支付25万元，连续支付10年。
假设该公司要求的最低投资报酬率为10%，你认为该公司应选择哪一个方案？课后习题1．某研究所计划存入银行一笔基金，年复利利率为10％，希望在今后10年中每年年末获得1000元用于支付奖金，要求计算该研究所现在应存入银行多少资金？2．某人采用分期付款方式购买一套住房，货款共计为100000元，在20年内等额偿还，年利率为8％，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？3．甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每年取出10000元，第6年年末取完，若存款利率为10％，则甲公司现存入了多少钱？（现值与终值公式的区分）4．某项投资的资产利润率概率估计情况如下表：要求：（1）计算资产利润率的期望值。
（2）计算资产利润率的标准离差。
（3）计算资产利润率的标准离差率。
=标准差/预期值5．某人将10000元存入银行，利息率为年利率5％，期限为5年，采用复利计息方式。
金融风险管理第3章 金融风险测度工具与方法
（3-5） （3-6）
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1.统计学基础
常用的期望与方差线性变换规则包括：
E(a bX ) a bE(X )
（3-7）
D(a bX ) b2D( X )
（3-8）
E(X Y ) E(X ) E(Y )
（3-9）
D( X Y ) D( X ) D( X ) 2Cov( X ,Y )
（3-10）
Cov(X ,Y ) 为协方差，表示风险变量 X 与 Y 的相关程度。
Cov( X ,Y ) E{[ X E( X )][Y E(Y )]}
（3-11）
定义 XY为变量 X 与Y 的相关系数，有：
XY
Cov( X ,Y ) D( X ) D(Y )
（3-12）
易证 XY 1 ，且有 XY 越大，X 与 Y 相关程度越高。
第3章金融风险测度工具与方法
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本章目录
1
统计学基础
2
金融风险测度概述
3 风险价值VaR计算与应用
4
极值理论计算VaR
5
历史模拟法计算VaR
6
蒙特卡洛法计算VaR
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本章要点
❖ 1.金融风险与收益数据的主要分布形式与特征 ❖ 2.金融风险度量方法的发展与演变过程 ❖ 3.风险价值方法的原理及应用 ❖ 4.基于极值理论的风险价值计算原理及方法 ❖ 5.基于历史模拟法的风险价值计算原理及方法 ❖ 6.基于蒙特卡洛法的风险价值计算原理及方法
F(x) f (t)dt
（3-1)
其中，f (t)称为变量x的概率密度函数，简称概率密度。
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1.统计学基础 （10pages)
财务管理第三章 风险价值范文
第三章 风险价值本章基本架构图解风险的定义和分类认识风险 投资者的风险偏好风险价值收益的涵义 名义收益率 认识收益 预期收益率收益的类型 必要收益率实际收益率风险收益率2σσ V单项资产风险和收益 b V +⨯ ()m f R R β+- 组合方差组合标准差 协方差 p β m f p f i mR R K R σσ-=+⨯ ()p f p m f K R R R β=+-资产组合的风险和收益第一节认识风险风险是人们常常挂在嘴边的词，那究竟什么是风险呢？在认识风险的过程中，出现过不同的对风险的解释。
到目前为止，对于风险的定义仍众说纷纭，尚未有个一致的说法。
一、风险的定义在理论上，比较有代表性的观点有三种：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大；第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险；第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性，即在决策中如果将来的实际结果与预想的结果有可能不一致，就意味着是有风险的。
在财务管理中用到的风险倾向于第三种观点，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性。
比如某人期望得到 8% 的投资报酬率，但由于多种因素的影响，实际可能获得的报酬率为 6%，也可能为 10%，实际可能的结果与期望的报酬产生了偏离，这种偏离的程度越大，风险越高；偏离的程度越小，风险越小。
二、风险的分类风险可以从不同的角度划分，最常见的是从风险产生的根源来划分，将风险分为系统性风险和非系统性风险。
1. 系统性风险系统性风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。
通常，系统性风险产生的根源是来自企业外部的变化，比如经济的周期性波动、战争、利率的变化、通货膨胀等非预期因素的影响。
风险价值名词解释财务管理 -回复
风险价值名词解释财务管理-回复
风险价值（Value at Risk，VaR）是一种金融风险管理工具，用于衡量投资组合在一定概率和时间范围内可能遭受的最大损失。
简单来说，VaR可以回答这样的问题：“在未来的一段时间内，我的投资组合在95或99的概率下最多会亏损多少？”。
VaR的计算通常基于历史数据、统计模型和市场假设。
它包括以下三个要素：
1. 风险水平：通常表示为百分比，如95或99，代表了投资者愿意承受的损失程度。
2. 时间范围：通常是一天、一周或一个月，代表了投资者关心的未来时间段。
3. 损失金额：以货币单位表示，代表了在给定的风险水平和时间范围内，投资组合可能遭受的最大损失。
例如，一个投资组合的1天95 VaR为100万美元，意味着在接下来的一天中，该投资组合有95的可能性不会遭受超过100万美元的损失。
然而，这同时也意味着该投资组合有5的可能性会遭受超过100万美元的损失。
风险价值是一个重要的风险管理指标，被广泛应用于金融机构、企业和监管机构的风险评估和决策制定中。
第三章资金时间价值与风险价值
❖ 例3-11
25
❖ 5．递延年金的计算 ❖ 递延年金是指第一次收付发生在第二期或以后各期的
年金。 ❖ 递延年金是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开 ❖ 递延年金终值与递延期数无关，其计算方法与普通年
金终值相同。
26
递延年金现值有三种计算方法： 第一种方法：假设递延期也有年金收支， 先求出（m+n）期的年金现值，再减去递延期 （m
i)
A
(1
i)n1 i
(1
i)
A
(1
i)n1 i
1
1
21
❖ 式中： [(1 i)n1 1] / i 1
❖
❖ 可以记作 [（F/A，n+1）-1] 。
❖ 称为“预付年金终值系数”，它是在普通年金 终值系数的基础上，期数加1，系数减1而得到的。
❖
例3-10
22
❖ （2）预付年金现值的计算 ❖ n期预付年金现值与n期普通年金现值的期限相同，
❖ 第三章 资金时间价值与风险价值
❖ 学习目标
❖ 掌握货币的时间价值及计算方法; ❖ 了解风险定义及种类，熟悉风险特征和表现； ❖ 熟悉风险与报酬的关系； ❖ 掌握投资风险收益的计量； ❖ 了解风险管理及控制的策略。
1
第一节 资金的时间价值
❖ 在今天的100元和10年后的100元之间，您会选择 哪一个呢？
19
❖ ４．预付年金的计算 ❖ 预付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列
款项，又称即付年金、先付年金。 ❖ 预付年金与普通年金的区别仅在于付款时间不同。
20
❖ （1）预付年金终值的计算
❖ 预付年金终值是其最后一期期末的本利和，是各期 收付款项的复 利终值之和。
风险价值名词解释财务管理
风险价值名词解释财务管理一、风险价值概述风险价值是指某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。
在财务管理中，风险价值是评估和管理风险的关键指标。
它涉及到企业或个人的决策制定、投资选择、风险管理等多个方面。
1.1 定义与性质风险价值可以从两个方面来定义：从主观角度，风险价值是指某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失；从客观角度，风险价值是指某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。
风险价值的性质主要包括以下几个方面：1.客观性：风险价值是客观存在的，不以人的意志为转移。
2.不确定性：风险价值的大小是不确定的，受到多种因素的影响。
3.可度量性：通过一定的方法和技术，可以对风险价值进行度量和评估。
1.2 风险价值的特征风险价值的特征主要包括以下几个方面：1.客观性：风险价值是客观存在的，不以人的意志为转移。
2.随机性：风险事件的发生是不确定的，其风险价值的大小也是随机的。
3.可预测性：通过一定的方法和技术，可以对风险事件的发生概率和损失程度进行预测，从而对风险价值进行评估。
4.可控制性：通过采取一定的措施和手段，可以对风险事件的发生和损失进行控制和降低。
二、风险价值的评估风险价值的评估是指通过一定的方法和技术，对某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失进行度量和评估的过程。
2.1 风险价值的衡量方法风险价值的衡量方法主要包括以下几个方面：1.概率分布法：通过对风险事件的发生概率进行统计和分析，计算出风险事件发生的概率分布，从而对风险价值进行评估。
2.损失期望法：通过对风险事件发生后可能造成的损失进行估计和预测，计算出损失的期望值，从而对风险价值进行评估。
3.效用期望法：通过对不同等级的风险事件发生后可能带来的效用进行估计和预测，计算出效用的期望值，从而对风险价值进行评估。
4.敏感性分析法：通过对影响风险价值的各种因素进行分析和计算，找出敏感因素并对其进行控制和调整，从而对风险价值进行评估。
风险价值计算
实验二：风险价值VaR 的计算一、实验目的通过上机实验，使学生充分理解Excel 软件系统管理和基本原理,掌握风险价值计算的三种方法：公式法、协方差矩阵法、历史数据模拟法。
二、预备知识（一）相关的计算机知识： Windows 操作系统的常用操作；数据库的基础知识；Excel 软件的基本操作。
（二）VaR 计算的理论预备知识风险价值（value at risk,即VaR ）已经成为金融风险度量的国际标准和理论基础，金融系的学生有必要了解和掌握它的计算方法和理论原理。
1、风险价值的基本概念风险价值是指在正常的市场条件下，某项投资或投资组合在给定的置信水平下和确定的持有期内预期的最大损失。
例如,某项投资在96%的置信水平下的日风险价值为50万元，其意义就是在正常的市场条件下，该项投资每天的损失超过50万元的可能性为4% （1-96%）。
或者说，在正常的市场条件下，对于100次交易，只存在4次日损失超过50万元的可能性。
2、风险价值的计算公式根据风险价值的定义，可得风险价值的计算公式为：0VaR=W (),Z σμ⋅⋅+ W 0为投资的总资本；σ为某项投资或投资组合收益率的标准差；μ为某项投资或投资组合收益率的均值（期望收益率）；Z 为标准正态分布的抽样分位数，可由下式确定： 2y Z21dyα--=⎰，其中а为置信水平。
在EXCEL 中可以使用NORMSINV 函数来计算Z 值。
NORMSINV 函数的功能是返回标准正态累积分布函数的反函数。
该分布均值为0，标准差为1。
公式为：=MORMSINV （probability ） , Probability 为正态分布的概率值。
该函数使用迭代法进行计算。
给定一个概率值，函数开始迭代，直到结果精确到7310-±⨯。
如果经过100次迭代后函数仍未收敛，则返回错误值#N/A 。
3、协方差矩阵计算法假设投资组合中各种风险资产的收益率均服从正态分布，那么投资组合的收益率也服从正态分布，则投资组合的风险价值为：0()p p p VaR w Z σμ=⋅⋅+，符号依次为：投资组合的风险价值，投资的总资本，投资组合收益率标准差，投资组合收益率的均值（期望收益率）。
第3章风险价值
组合方差、组合标准差
n 组合方差和组合标准差是用来测算资产 组合总风险的度量单位。
n 教材44页
第3章风险价值
协方差
n 协方差是指两个随机变量与它们均值的偏差 的乘积的概率平均数。当协方差为正值时， 表示两种资产的收益率呈同方向变动；当协 方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相 反方向变动；当协方差为0时，表示两种资产 收益率的变动不存在相关性。
n 在单个证券风险已定和投资比例已定的条件 下，决定投资组合风险大小的唯一要素就是 协方差。
第3章风险价值
组合方差、组合标准差、协方差
n 两种资产组合收益率方差和组合收益率标准差不仅取 决于单个资产收益率的方差或标准差，同时也取决于 反映各单个资产预期收益之间相关程度的协方差。而 且，投资组合中包含的资产数目越大，协方差的影响 程度也越大。
期望报酬率为： K’=Rf + RR=Rf + b*V
第3章风险价值
风险收益额计算公式： PR=E’*[RR /（Rf + RR）]
例：某企业投资项目的收益期望值为3000 元，风险收益率为4%，无风险收益率为 8%，则该投资项目风险收益额为多少？
第3章风险价值
必要报酬率
n 必要报酬率是指投资者购买或持有一种资产 所要求的最低报酬率，这种资产可能表现为 一种证券、证券组合或一项投资项目。
第3章风险价值
第三节 单项资产的风险与报酬
n 风险价值观念的核心是风险-收益权衡 原则，风险-收益权衡原则是风险和收 益的对等原则。该原则意味着：在进行 投资时，需要考虑风险和收益之间的数 量关系。
第3章风险价值
一、单项资产风险的度量
n 风险是行为选择产生的实际结果与预期偏离 的程度及其对财务主体未来行为选择的影响 。
风险价值
财务管理价值观念------- 风险价值观念一、风险的概念风险一般是指某一行动的结果具有多样性。
例如，金利公司准备投资100万元，有两种方案可供选择。
方案一：购买3年期单利计息国库券，年利率5%，到期可取出115万元，这一投资基本没有风险（即只有一个结果）。
方案二：开发一种新产品，如果销路好，可盈利1000万元，出现的概率为45%；如果销路不好，将亏损20万元，出现的概率为55%。
显然，这一投资的结果具有多种可能而不肯定，就叫做有风险。
二、风险的分类1．按风险能否分散分为不可分散风险和可分散风险。
.2．按风险形成的原因分为经营风险与财务风险。
经营风险是指企业因经营上的原因导致利润变动的不确定性。
如原材料价格变动、市场销售因素、生产成本因素等变动，使得企业的收益变得不确定。
经营风险是不可避免的。
财务风险也叫筹资风险，是指因借款或发行优先股而增加的风险，是筹资决策带来的风险。
因为借款的利息和优先股股利固定，当企业经营状况不佳时，将导致企业所有者收益下降甚至无法按期支付利息或优先股股利，影响偿债能力。
财务风险是可避免的，如果企业不举债也不发行优先股，则企业就没有财务风险。
三、风险的衡量风险客观存在，广泛影响着企业的财务和经营活动，因此，正视风险并将风险程度予以量化，成为企业财务管理中的一项重要工作。
衡量风险大小需要使用概率和统计方法。
1、概率概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性的大小，或出现某种结果可能性大小的数P表示，它是介于0～1之间的一个数。
值。
一般用i【例】金利公司拟对外投资，现有A公司、B公司股票有关收益资料如下，试分析其风险的大小。
A、B公司股票收益概率分布表这里，概率表示每种结果出现的可能性，即经济情况会出现三种结果，其概率分别为：0.2、0.6、0.22、期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果以其概率为权数进行加权平均的加权平均数，反映事件的集中趋势。
其计算公式为__E =∑=ni i i X P 1式中：i X 为第i 种结果出现的预期收益（或预期收益率）；i P 为第i 种结果出现的概率；n 为所有可能结果的数目。
金融风险管理 第3章
( r q )(T t )
St e
( r q )(T t )
dr
（1）风险因素由两个，现货价格与无风险利率。
（2）由于是指数函数，敏感性方程为非线性方程。
例3.1
假设2年期即期年利率（连续复利，下同） 为10.5%，3年期即期年利率为11％，本金 为100万美元的2年×3年远期利率协议的 合同利率为11％，请问
日期 期货价格 （元） 4 4.1 4 远期现金流 期货现金流
7月1日 7月2日 7月3日
0 0 0
0 500 -500
讨论：期货与远期的差异
1. 如果利率固定，则期货合约和远期合约等 价。（CIR定理） 2. 如果利率浮动，则期货与远期可能不等价。
考虑例子中，2日的利息远高于3日，结果如
何？
12
一致性条件的风险度量
VaR是最好的风险度量选择吗？ 单调性：如果在所有的不同情形下，第1个交易组合的回报 均低于另一个交易组合，那么这里的第1个交易组合的风险 度量一定要比另一个大。 平移不变性：如果我们在交易组合中加入K数量的现金，交 易组合所对应的风险度量要减少K数量。 同质性：假定一个交易组合内含资产品种和相对比例不变， 但内含资产的数量增至原数量的λ倍，此时新交易组合的风 险应是原风险的λ倍。 次可加性：两个交易组合合并成一个新交易组合的风险度 量小于或等于最初两个交易组合的风险度量的和。
远期：到期日结算（中间没有现金流） 期货：每日结算（每日都有现金流）
证明：（by Cox，Ingersoll，Ross）
假设期货合约的有效期为n天，用Fi表示 第天i末（0<i<n-1）的期货价格，δ表示 每天的无风险利率（常数）。不计交易费 用，考虑下述投资策略
第三章-风险报酬率的评估
第三章投资风险报酬率风险是现代企业财务管理环境一个重要特征，在企业财务管理每一个环节都不可防止地要面对风险。
风险是客观存在，如何防范与化解风险，以到达风险与报酬优化配置是非常重要。
本章着重介绍投资风险报酬率评估。
假设有需要投资1000万元工程A与B，工程A是没有风险，投资A 工程可获得报酬是100万元；工程B存在着无法躲避风险，并且成功与失败可能性分别为50％，成功后报酬是200万元，而失败结果是损失20万元。
你选择哪个工程？这涉及风险与报酬。
一、风险报酬率风险是指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能后果，以及每种后果出现可能性状况。
风险报酬是指投资者因承当风险而获得超过时间价值那局部额外报酬。
前述B工程投资者承当了50%风险同时，他必然要求获得一定风险补偿，这局部补偿就是获得200万元风险报酬。
通常情况下风险越高，相应所需获得风险报酬率也就越高，在财务管理中，风险报酬通常采用相对数，即风险报酬率来加以计量。
风险报酬率是投资者因承当风险而获得超过时间价值率那局部额外报酬率，即风险报酬与原投资额比率。
风险报酬率是投资工程报酬率一个重要组成局部，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之与。
二、单项投资风险报酬率评估单项投资风险是指某一项投资方案实施后，将会出现各种投资结果概率。
换句话说，某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定，这就是单项投资风险。
因承当单项投资风险而获得风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。
除无风险投资工程〔国库券投资〕外，其他所有投资工程预期报酬率都可能不同于实际获得报酬率。
对于有风险投资工程来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布随机变量，可以用两个标准来对风险进展衡量：〔1〕期望报酬率；〔2〕标准离差。
〔一〕期望报酬率期望值是随机变量均值。
对于单项投资风险报酬率评估来说，我们所要计算期望值即为期望报酬率，根据以上公式，期望投资报酬率计算公式为：K＝其中：K——期望投资报酬率；K i——第i个可能结果下报酬率；p i——第i个可能结果出现概率；n——可能结果总数。
《财务管理》练习题(单选和判断)(1)
《财务管理》练习题(单选和判断)(1)《财务管理》练习题（单项选择题和判断题）第一章财务管理导论一、判断题1．股份公司财务管理的最佳目标是（）。
A．总产值最大化B．利润最大化C．收入最大化D|．股东财富最大化2、企业同其所有者的财务关系是（）。
A．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权关系3 ．企业同其债权人之间反映的财务关系是（）。
A．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权关系4．企业同其被投资者的财务关系反映的是（）。
A．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权该目标没有考虑资金的时间价值D.该目标认为企业价值是指企业的账面价值9.协调经营者和所有者的利益冲突的方式是解聘、接收、股票期权和绩效股，其中，解聘是通过（）约束经营者的办法。
A.债务人B.监督者C.所有者D.市场10. 企业实施了对企业净利润的分配活动，由此而形成的财务关系是（）。
A.企业与投资者之间的财务关系B.企业与受资者之间的财务关系C.企业与债务人之间的财务关系D.企业与供应商之间的财务关系11．以企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题有（）。
A．没有考虑资金的时间价值B．企业的价值难以评定C．没有考虑资金的风险价值D．容易引起企业的短期行为12 作为企业财务管理目标，每股利润最大化目标较之利润最大化目标的优点在于（）。
A. 考虑了资金时间价值因素B. 考虑了风险价值因素C. 反映了创造利润与投入资本之间的关系D. 能够避免企业的短期行为二、判断题1．在企业经营引起的财务活动中，主要涉及的是固定资产和长期负债的管理问题，其中关键是资本结构的确定。
2．企业与所有者之间的财务关系可能会涉及企业与法人单位的关系、企业与商业信用者之间的关系。
3．股东财富由股东拥有的股票数量和股票价格两方面方面来决定，如果股票数量一定，当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。
金融风险测度工具与方法参考答案
第3章 金融风险测度工具与方法一、选择题1.B2.D3.B4.C5.ABC二、简答题略三、判断题1.对2.对3.错4.错5.错四、计算题1.解：在1-c 的置信水平下，收益率服从正态分布时，风险价值的计算公式如式（3-57）所示，0c VaR v z σ=。
0v 为资产的初始价值，c z 为正态分布在水平c 上的分位数，σ为样本时间段收益率的标准差。
根据风险的时间聚合性质，按每年252个工作日计算，股票A 收益率1天和1周的标准差d σ和w σ分别为/d y σσ=和w y σσ=其中y σ为股票A 收益率的年标准差。
则得解：（1）在95%的置信水平下样本观察时间段为1天的0.05=100*z =1.65*30%/ 3.12VaR ≈（）万元； 样本观察时间段为1周的0.05=100*z =1.65*30%/ 6.97VaR ≈（）万元。
（2）在99%的置信水平下样本观察时间段为1天的0.01=100*z =2.23*30%/ 4.21VaR ≈（）万元； 样本观察时间段为1周的0.01=100*z =2.23*30%/9.42VaR ≈（）万元。
2. 解:(1)由题意可知，该资产收益率小于等于-5%的概率为0.01+0.04=0.05，即5%。
根据风险价值的定义，在95%的置信水平下，此时风险价值即为收益率为-5%时的损失，即=10000*-5%=500VAR （）。
预期损失是在一定置信水平下，超过VaR 这一临界损失的风险事件导致的收益或损失的平均数或期望值。
在95%的置信水平下，有预期损失为：0.010.0410000*[*(10%)*(5%)]6000.010.040.010.04ES =-+-=++ （2）若可能性1发生的概率不变，95%的置信水平下，风险价值依然为收益率为-5%时的损失500，预期损失为0.010.0410000*[*(20%)*(5%)]8000.010.040.010.04ES =-+-=++ （3）风险价值的结果前后保持不变，预期损失ES 由600增加到800。
第三章、货币时间价值与风险价值
第三章、货币时间价值与风险价值一〕计算下列各题，1．以100元存入银行，年利率6％，一年复利一次，7年的复利终值是多少? 2．以100元存入银行，年利率8％，3个月复利一次，30年的复利终值是多少?3．年利率6％，一年复利一次，7年后的100元，其复利现值是多少? 4．年利率7％，一年复利一次，80年后的1，000元，其复利现值是多少? 5．年利率4％，半年复利一次，73年后的1，000元，其复利现值是多少?6、年利率6％，每月复利一次，其实际利率是多少?7．年利率8％，每3个月复利一次，其实际利率是多少?8．存入100元，经过20年，其复利终值为265元，其年利率是多少? 9．要使复利终值经过10年为本金的一倍，每3个月复利1次，其年利率是多少？10、计算：（F/A,6%,7）、(F/A,3%,20)、（F/A,2%,180）11、计算：（P/A,6%,15）（P/A,6%,7）（P/A,2%,120）12．年利率6％，每年复利一次，一项“即付现金”，每年付款100元，共付4年，其年金现值是多少?13．年利率6％，每年复利一次，一项“即付现金”，每年付款100元，共付4年，其年金终值是多少?14．年利率6％，每年复利一次，一项“递延年金”从第7年年底开始，每年付款100元，共付4次，其年金现值是多少?15．要设置一项奖学金，每年发奖300元，年利率4．5％，每年复利一次，第一次要存入多少钱?16．要设置一项奖金，每5年评奖一次，每次发奖金1，000元，年利率4％，每年复利一次，第一次要存入多少钱?二〕、A项目与经济环境与状况有关，有关概率分布与预期报酬率如下表：1〕A投资项目的预期报酬率2〕A投资项目的标准差第三章财务预测与计划习题1．某企业只生产一种产品，单价50元，单位变动成本30元，预计每年固定成本50000元，计划产销量每年3000件。
请计算回答下述互不关联的问题：(1)如果单价提高10％，利润增长的百分率是多少?(2)如果销量减少10％，利润减少的百分率是多少?(3)如果固定成本上升10％，利润减少的百分率是多少?2．某公司只产销一种化工产品，售价为每公斤1000元，1996～2000年的各年产销量分别为100、110、120、125、130公斤，每年产品总成本分别为70000、72050、74000、75000、76000元。
财务管理习题与答案51213
第三章资金时间价值与风险价值课堂习题1.某矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此向世界各国煤炭企业招标开矿。
已知A公司和B公司的投标书最最有竞争力。
A公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向矿业公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。
B公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给矿业公司40亿美元，在8年后开采结束时再付给矿业公司60亿美元。
假如该矿业公司要求的最低年投资回报率为15%，问它应接受哪个公司的投标？(时间不一样)重做2. 钱小姐最近准备买房。
看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售的一套100平方米的住房，要求首付10万元，然后分6年每年年初支付3万元。
已知这套商品房的市场价格为2000元/平方米，请问钱小姐是否应该接受A开发商的方案？(利率6%)10万的资金时间价值3. 某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10年；（2）从第5年起，每年年初支付25万元，连续支付10年。
假设该公司要求的最低投资报酬率为10%，你认为该公司应选择哪一个方案？课后习题1．某研究所计划存入银行一笔基金，年复利利率为10％，希望在今后10年中每年年末获得1000元用于支付奖金，要求计算该研究所现在应存入银行多少资金？2．某人采用分期付款方式购买一套住房，货款共计为100000元，在20年内等额偿还，年利率为8％，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？3．甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每年取出10000元，第6年年末取完，若存款利率为10％，则甲公司现存入了多少钱？（现值与终值公式的区分）4．某项投资的资产利润率概率估计情况如下表：可能出现的情况概率资产利润率经济状况好0.3 20％经济状况一般0.5 10％经济状况差0.2 －5％要求：（1）计算资产利润率的期望值。
（2）计算资产利润率的标准离差。
财务管理-第3章-风险与收益(含答案解析)
第三章风险与收益分析一、单选题1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。
A. 无风险B. 有非常低的风险C. 与金融市场所有证券的平均风险一致D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。
A．实际收益率B．期望报酬率C．风险报酬率D．必要报酬率3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。
A．18%B．20%C．12%D．40%4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。
A．可获得投资收益B．可获得时间价值回报C．可获得风险报酬率D．可一定程度抵御风险5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。
下列结论中正确的是（）。
A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。
比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。
A.方差B.净现值C.标准离差D.标准离差率7．对于多方案择优，决策者的行动准则应是（）。
A. 选择高收益项目B. 选择高风险高收益项目C. 选择低风险低收益项目D. 权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定8.x方案的标准离差是1.5，y方案的标准离差是1.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。
A. x＞yB. x＜yC．无法确定D．x=y9．合约注明的收益率为（）。
A．实际收益率B．名义收益率C．期望收益率D．必要收益率10．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。
A．标准离差率B．方差C．标准差D．协方差11．下列哪项不属于风险控制对策（）。
第三章 信用风险度量的基本要素 《信用风险度量》PPT课件
一、违约概率PD的估计
▪ （一）计量模型估计法
▪ 考虑到资产类型的差别，经验研究发现，同一行业，贷款 要债券的回收率要高。
▪ 除了如上三种影响因素，还有很多研究在讨论其他因素对 于RR的影响，例如公司规模、客户关系等，但是研究结论 并不一致。
二、违约损失率LGD的估计
▪ （二）估计LGD的基本方法
▪ 在《新巴塞尔资本协议》内部评级IRB初级法下，没有抵押担保的 优先贷款的LGD设定为45%，没有抵押品的非优先贷款的LGD为 75%；对于有抵押品的债项，协议将债项按其抵押品的性质分类， 通过计算其抵押品的折扣比例，并进行归类得到对应的LGD。在内 部评级IRB高级法下，银行则需要自行估算LGD，估计方法包括：
▪ 金融产品或机构的违约概率，可以从穆迪、标准普尔等评级公司的信用 评级中间接获得。例如，在穆迪的评级系统之中，Aaa代表了最佳的信 用评级，这代表了较低的违约概率，几乎不会发生违约。接下来的评级 Aa、A、Baa、Ba、B、Caa对应的信用级别逐级下降，违约概率也就逐 步升高。
▪ 虽然通过信用评级机构的报告可以获得某个产品或机构的违约信息，但 是这种信息缺乏时效性。
第一节 信用风险度量要素的分类
▪ 根据《新巴塞尔资本协议》的相关规定，测度机构或工具的 信用风险离不开四个关键的要素：
▪ （1）违约概率（Probability of Default，PD）； ▪ （2）违约损失率（Loss Given Default，LGD）； ▪ （3）违约风险暴露（Exposure at Default，EAD）； ▪ （4）有效期限（Maturity，M）。 ▪ 《新巴塞尔资本协议》将信用风险加权资产（RW）定义为
投资风险价值
2.标准差与标准差率
为了能度量风险，我们需要一个数量来 衡量概率分布的集中程度。标准差就是这 样一个数量。
标准差：是各个可能值与期望值之间偏 差的加权平均值，它告诉人们实际值可能 高于或低于期望值的程度。其计算公式如 下：
承前例：
N
_
(Ki K )2 Pi
i 1
A (20% 15%)2 0.3 (15% 15%)2 0.4 (10% 15%)2 0.3
投资D 0.24 0.08 0.33
标准差率的计算
CV
_
K
三、风险价值
㈠风险价值的定义 是指投资者由于冒风险投资所要求的超过资
金时间价值（无风险报酬率）的额外报酬。
问： 为什么要对投资者所冒风险的投资进行补偿？
这此应了解 风险反感及假设 ：
㈡风险价值的估算 假设风险价值（风险补偿报酬率）与风险程度
（二）、风险程度的衡量
前面将风险定义为投资收益的不确定性。 不确定性是指人们在事先只知道采取某种行 动所有可能的后果，但不知道它们出现的可能性 （概率），或者两者均不知道，而只能对两者作 些粗略估计的状况。可见，不确定是难以计量的 。
为了对风险的大小进行衡量，假设投资收益为随 为Ki，随机变量是在一定的概率（Pi）下发生的。 全可以肯定，硬币落地后，只有正面朝上和反面朝 可能性各占一半，即概率各为50%。在此将风险定 发生的各种结果（即随机变量）的变动程度。
A、B两公司收益率的概率分布 图3-1
A公司
概率
B公司
概率
0.4 -
0.4 -
0.3 -
0.3 -
0.2 -
0.2 -
0.1 -
0.1 -
0 10 15 20
第三章风险成本与风险管理目标
如何化解？
——合理的社会制度、完善的法律制度、正确的企 业价值观和行为操守、有效的奖惩机制和监督机 制……..
本章重要概念
风险成本 期望损失成本 损失融资成本 损失控制成本 内部风险抑制成本 残余不确定性成本 无形成本 风险管理组织
本章复习思考题
1、什么是风险成本？
2、企业面临的财产损毁风险有那些成本？它 们之间有何种替代关系。 3、解释风险成本是如何影响企业－受益的稳定性可以帮助企业树立正常发展的良好形 象，增强投资者的投资信心；
发展的目标
－不断地推出更新更高品质的产品，不断地开拓新市 场，才能在市场上占据领先地位；
社会责任目标
－减轻对国家经济的影响，保护与企业相关的人员和 经济组织的利益，因而有利于企业承担社会责任， 树立良好的社会形象；
损失融资成本（cost of loss financing）：
－损失融资措施的交易成本 专用基金和自保成本 保险费中的附加保费 套期保值和其他合约化风险转移手段的交易 成本。
损失控制成本（cost of loss control）： －事先采取各种措施预防和控制风险损失产生 的相关成本。
损失融资成本和内部风险抑制成本与间接 损失期望成本之间的替代
损失融资成本和内部风险抑制的成本与残 余确定性成本之间的替代
第二节
风险管理的目标
一、风险管理的总目标（企业） ——在考量成本－收益的基础上，风险成 本的最小化，价值（收益）的最大化。
损前目标 损后目标
（一）损前目标
——损前目标是指风险事故发生之前，风险管理应 该达到的目标。
小练习
下面三种情况的风险成本中都包括哪些部分？ （1）一家制造厂的工人遭受机器设备伤害 风险。 （2）一家跨国公司由于其投资被外国政府 征收而遭受的风险； （3）一家茶饮料公司由于消费者改变偏好， 转为碳酸饮料而遭受茶饮料价格下跌的风 险。
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第
3 章 风 险 价 值
第三节 单项资产的风险与报酬
风险价值观念的核心是风险-收益权衡 原则，风险-收益权衡原则是风险和收 益的对等原则。该原则意味着：在进行 投资时，需要考虑风险和收益之间的数 量关系。
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第
3 章 风 险 价 值
一、单项资产风险的度量
对于投资活动来讲，由于风险是 与投资收益的不确定相联系的，对风 险的计量必须从投资收益的概率分布 开始分析，尤其是在长期投资决策中， 投资者必须考虑风险，而且还要对风 险程度进行衡量。 风险的衡量需要用概率和数理统 计的知识，衡量指标主要有期望收益 率、标准差和标准离差率等。
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第
3 章 风 险 价 值
风险价值的表示法
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第
第二节 认识收益
收益，又称报酬，一般是指初始投资的价 值增量。 收益可以用利润来表示，也可以用现金净 流量来表示，这些都是绝对数指标。在实 务中，企业利用更多的是相对数指标，即 收益率或报酬率。 收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大 小的相对数指标，是收益和投资额之比。
第
3 章 风 险 价 值
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第
3 章 风 险 价 值
三、投资者的风险偏好
1、风险厌恶 2、风险中性 3、风险偏好
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第
3 章 风 险 价 值
四、风险价值
风险价值观念的核心是反映了风险和收益之 间的关系，反映了投资者因冒风险投资而需 要获得的额外补偿。 风险价值又称风险收益、风险报酬、风险溢 价或风险溢酬，它是预期收益超过无风险收 益的部分，反映了投资者对风险资产投资而 要求的风险补偿。 风险与收益相对应的原理，否定了传统投资 将预期收益最大化作为决策准则的思想。
第
3 章 风 险 价 值
(三)计算标准差
表示随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、 标准差和全距等，最常用的是方差和标准差。 方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度 的一个量。 N 方差 ： σ2 (K i K )2 P i
i 1
标准差也叫均方差，是方差的平方根。 标准差： N σ (K i K )2 P i
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第
3 章 风 险 价 值 风险收益额计算公式： PR=E’*[RR /（Rf + RR）] 其中， RR表示风险收益率， Rf 表示无风险 收益率，E’表示期望收益。 例：某企业投资项目的收益期望值为3000 元，风险收益率为4%，无风险收益率为 8%，则该投资项目风险收益额为多少？
报酬、风险都不相同时如何决策？
方案 预期报酬 方差 标准差 离差率
甲
乙
10%
20%
0.16
0.25
0.4
0.5
400%
250%
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第
3 章 风 险 价 值
二、 单项资产风险与报酬的数量关系
风险价值(风险报酬)是指投资人因 冒风险进行投资而获得的超过货币时 间价值的那部分额外收益。 风险报酬有两种表示方法：一是用相 对数表示，即风险报酬率；二是用绝 对数表示，即风险报酬额。在财务管 理中，风险报酬通常是用相对数计量， 即风险报酬率。
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第
对名义收益率的不同理解
义收益率是实际收益率、通货膨胀 补偿率和实际收益率与通货膨胀补 偿率之积的和。 B(1+rn)=B(1+i)(1+rr)
3 3、在存在通货膨胀的情况下，名 章 风 险 价 值
rn=rr+i
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第
3 章 风 险 价 值
2.预期收益率，也称期望收益率，是指 在不确定性环境中可能获得的收益率， 是以相应的概率为权数的加权平均收益 率，预期收益是数学期望，并不代表将 来可能获得的收益。
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第
3 章
风险程度（数量）：标准差系数或变化 系数 风险价值系数 （单价）：承担单位风 险所要求获得的额外报酬
风 险 价 值
风险报酬＝风险程度（数量）×风险价值系数 （单价）
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第
3 章 风 险 价 值
风险价值系数（b）的大小取决于全体投 资者对风险的偏好：如果大家都偏好于风 险，即愿意冒险，则说明对风险的承受能 力强，那么要求得到的风险补偿就相对低 一些，因此风险价值系数（b）就小；如 果大家对风险采取回避的态度，即都不愿 意冒险，那么要求的风险收益率就大，则 风险价值系数（b）就越大。
比如债券的票面利率、借款协议的 利率、优先股的股利率等。这时的 名义收益率是指在合同中或票面中 标明的收益率。
章 1、认为名义收益率是票面收益率，
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第
3 章 风 险 价 值
对名义收益率的不同理解
2、按惯例，一般给定的收益率是年利率， 但计息周期可能是半年、季度、月甚至日。 因此，如果以年为基本计息期，给定的年 利率就是名义利率或名义收益率。如果一 年复利计息一次，名义收益率就等于实际 收益率；如果按照短于一年的计息期计算 复利，实际收益率与名义收益率不同。
i 1
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第
3 章 风 险 价 值
A项目标准差
Ki - K
0.9－0.15 0.15－0.15 －0.6－ 0.15
K
i
K
K
2
i
K
2
P i
(0.9－0.15)2 (0.15－0.15)2 (－0.6－0.15)2
(0.9－0.15)2×0.3 (0.15－0.15)2×0.4 (－0.6－0.15)2×0.3
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第
3 章 风 险 价 值
风险价值系数（b）的确定
（1）可以由投资者根据主观经验加 以确定，由企业领导或企业组织有关 专家确定。 （2）可以由国家有关部门组织专家 确定。 （3）可以根据以往同类项目加以确 定，根据历史数据，运用统计方法来 测定，即：
k kr b v
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第
第一节 认识风险
3 一、风险的涵义 章 第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大 可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损 风 失也就越大； 险 第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消 价 极的事件，风险的发生可能产生损失； 值 第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结 果的不确定性 。 财务管理学所用到的风险倾向于第三种观点。 山东工商学院会计学院
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第
3 章 风 险 价 值
(一)确定概率分布
在经济活动中，某一事件在相同的 条件下可能发生也可能不发生，这类事 件称为随机事件。概率就是用来表示随 机事件发生可能性大小的数值。通常， 把必然发生的事件的概率定为1，把不 可能发生的事件的概率定为0，而一般 随机事件的概率是介于0与1之间的一 个数。概率越大就表示该事件发生的可 能性越大。
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第
3 章 风 险 价 值
–无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报 酬 –风险投资，不仅可以得到无风险报酬率，还可 能获得超过资金时间价值的额外收益 –计算通式：
期望报酬率＝无风险报酬＋风险报酬
＝无风险报酬＋标准离差率×风险价值系数
期望报酬率为： K’=Rf + RR=Rf + b*V
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第
3 章 风 险 价 值
公司未来经济情况表
经济情况 繁荣 正常 衰退 合计 发生概率 A项目预期 B项目预期 报酬 报酬 0.3 0.4 0.3 1.0 90% 15% －60% — 20% 15% 10% —
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第
3 章 风 险 价 值
(二)计算期望报酬率
随机变量的各个取值，以相应的概率为 权数的加权平均数，叫作随机变量的期望报 酬率，它反映随机变量取值的平均化。
若两个方案的期望值相等，标准差越大，
风险越大；反之，标准离差越小，风险 越小。 若两个方案的期望值不等，应根据标准 差系数（标准离差率）来确定风险程度。
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(四)计算标准离差率 第
标准离差率是标准差与期望值的比值。是 章 用相对数表示的离散程度，即风险大小。 其计算公式为： 风
方差
标准差
—
—
0.3375
58.09% 山东工商学院会计学院
第
3 章
B项目标准差
Ki K
0.2－0.15
K
i
K
2
K K P
2 i i
风 险 0.15－0.15 价 值 0.1－0.15
(0.2－0.15)2 (0.15－0.15)2 (0.1－0.15)2
(0.2－0.15)2×0.3 (0.15－0.15)2×0.4 (0.1－0.15)2×0.3
A项目的标准离差率大于B项目的标准离 差率，说明A项目的风险大于B项目。
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第
3 章 风 险 价 值 方案 甲 乙 预期报酬 10% 10% 方差 0.16 0.25 标准差 0.4 0.5 离差率 400% 500%
考考你：报酬相同时如何决策？
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3 章 风 险 价 值
第
3 章 风 险 价 值
二、风险的类型
1、系统性风险，也称市场风险、不可分 散风险，是指由影响所有企业的因素导 致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、 市场风险、政治风险等均是系统性风险。 2、非系统性风险，也称公司特有风险、 可分散风险，是指发生于某个行业或个 别企业的特有事件造成的风险，如：