第二期：证券投资基金评估与绩效研究
证券投资基金业绩评价体系的构造及研究方法
证券投资基金业绩评价体系的构造及研究方法以《证券投资基金业绩评价体系的构造及研究方法》为标题，本文的内容主要为介绍证券投资基金业绩评价体系的构造以及该体系的研究方法。
近年来，随着证券投资基金的不断发展，如何加以评价和管理已成为重要研究课题。
在面对日本和海外市场的快速发展情况下，如何建立一个合理、有效的证券投资基金业绩评价体系已成为相关研究者面临的一大挑战。
证券投资基金业绩评价体系的构造首先需要从投资基金的本质原则出发，即多元化投资，结合市场参与者的实际需求，把握投资机会和损失的内在规律，合理配置外部环境和内部控制环境，从而形成一个体系完整的证券投资基金业绩评价体系。
证券投资基金业绩评价体系的核心包括投资主体、投资基金结构、投资市场和投资理论。
具体而言，投资主体需要清楚认识自身的投资目标和投资期限，根据不同的投资目标，确定投资基金的类型和投资策略；投资基金结构应符合投资主体的需求，分为定向投资基金和非定向投资基金，并且在投资资产的配置上，要注意投资的时机、结构性和时间跨度；投资市场应该考虑相关市场数据和市场环境，充分利用市场效率和成本效率；投资理论应考虑投资收益和风险的对应关系，并结合多元投资的思想，合理配置投资组合，确保投资的有效性。
在构造证券投资基金业绩评价体系之后，研究者还需要采用一些特定的方法来进行深入研究，包括投资绩效、投资回报率、投资效率、投资成本效率、投资风险管理等方面的定量分析与研究方法。
具体而言，可以采用财务分析、数据挖掘、资产定价模型、投资风险分析方法等，从理论分析、技术分析和基础分析几个方面，对证券投资基金业绩进行系统的分析研究。
本文的研究结果发现，构造证券投资基金业绩评价体系并对其进行定量分析是一项值得推荐的有效实践。
它不仅可以帮助投资者增强自身投资能力，而且还可以有效帮助投资者更好地识别有价值的投资机会，从而提高投资基金的收益。
综上所述，证券投资基金业绩评价体系的构造及研究方法是一个广谱的科学课题，需要从投资基金的本质原则出发，结合投资市场的实际需求，根据不同的投资目标，确定投资基金的类型和投资策略，再搭建一套科学的评价模型，从多方面对投资业绩进行系统分析，从而起到更好地帮助投资者把握投资机会和投资风险的作用。
证券投资分析 第16章 投资组合的绩效评价
1 rG [(1r1)(1r 2)...(1ri)...(1r n)]n
此例中，几何平均收益率为7.81%，比算
术平均收益率7.83%略小。一般的结论：几
何平均收益率不会超过算术平均收益率。而
且每期的收益率差距越大，两种平均方法的
差别也就越大。一般的规则是，当收益率以
小数（而不是百分比）表示时，有下面的公
二者相比，资金加权收益率相对更准确些 ，因为当一只股票表现不错时投入越多，你收 回的钱也就越多，而你的业绩评估指标应该反 映这个因素。
但是，时间权重的收益率也有它自 己的用处，在很多操作过程中，资产组 合的管理者并不能直接控制证券投资的 时机和额度。由于投资额并不依赖管理 者的决定，因此在测算其投资能力时采 用资金加权的收益率是不恰当的。这时 一般用时间加权的收益率。
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夏普（Sharp）方法
例16－2基金A表现要好于基金B和市场组合，基金B 表现则劣于市场组合。
R A
SML M
Rf B σ
图16-2 夏普指数图示
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3．詹森方法
詹森指数是基于CAPM模型的一个绝对评价 指标，它能在风险调整后以百分比的形式评估 基金的业绩。
该指数如下：
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（四）法玛业绩归属模型
法玛将组合的总超额收益率分解为选择回报和风险回 报两部分。选择回报率进一步分解为多样化回报率与 净选择回报率两部分；风险回报率分解为投资者风险 和经理人风险两部分。这样模型为：
Rp Rf (Rd Rn ) (Ri Rm )
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四、多因素业绩评价模型
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（三）C-L模型
Change和Lewellen（1984）对H-M模型加于 改进，其模型为： Rp Rf p 1 min[0,(Rm Rf )] 2 max[0,(Rm Rf )] p
如何评估基金的绩效
如何评估基金的绩效基金作为一种投资工具，受到越来越多投资者的关注。
而对于投资者来说，评估基金的绩效是非常重要的，因为绩效将直接影响到投资者的收益。
本文将介绍几种评估基金绩效的常用方法，并分析其优缺点。
一、评估基金绩效的指标在评估基金绩效时，投资者可以参考以下几个常用的指标：1. 收益率收益率是评估基金绩效的最直观指标之一。
投资者可以通过计算基金的累计或年化收益率来了解基金的投资回报情况。
通过对比不同基金的收益率，投资者可以判断基金的盈利能力。
2. 风险指标除了收益率，投资者还需要考虑基金的风险情况。
常见的风险指标包括波动率、下行风险等。
波动率可以反映基金净值的波动情况，下行风险则主要关注基金在市场下跌时的表现。
通过分析基金的风险指标，投资者可以评估基金在不同市场环境下的表现能力。
3. 基金经理能力基金经理的能力是影响基金绩效的一个重要因素。
投资者可以通过研究基金经理的投资策略、经验以及过往的业绩来评估其能力。
一般来说，经验丰富、投资策略稳健的基金经理更容易取得良好的绩效。
二、评估方法在评估基金绩效时，投资者可以采用以下几种常用的方法：1. 基准比较法基准比较法是一种常见且直观的评估方法。
投资者可以选择一个或多个与基金运作策略相匹配的基准，在同一时间对比其收益率、风险等指标。
若基金的绩效明显超过基准，则可以认为其绩效较好。
2. 同类排名法同类排名法是一种通过比较基金在同一类别中的排名来评估绩效的方法。
投资者可以通过查阅报表或咨询专业机构，了解基金在同类别中的排名情况。
但需要注意的是，同类排名法只能反映基金相对于同一类别基金的表现，并不能全面评估基金的绩效。
3. 历史回溯法历史回溯法是一种通过分析基金过去的绩效来预测其未来表现的方法。
投资者可以研究基金的历史收益率、波动率等指标，以及基金经理的投资决策，来评估基金未来的发展潜力。
然而，需要注意的是，过去的业绩并不代表未来的表现，投资者应该结合其他因素进行综合分析。
证券投资绩效考核方案
证券投资绩效考核方案一、引言随着证券市场的不断发展，越来越多的机构和个人参与到证券投资中。
为了确保投资者的利益能得到保障，必须对证券投资的绩效进行全面、客观的考核。
本文将提出一种综合考核证券投资绩效的方案。
二、背景证券投资绩效是评估投资者投资行为的重要指标之一。
传统的绩效考核往往只关注投资回报率，忽视了风险控制和投资者需求的匹配。
因此，我们需要建立一种多维度的绩效考核体系。
三、绩效考核指标1. 金融回报指标1.1 投资收益率：评估投资者在一定时期内所获得的投资收益。
1.2 相对指数回报率：将投资组合的回报与市场指数进行比较，评估投资者的优劣势。
1.3 风险调整回报率：将投资回报与相关风险因素相结合，计算出真实的回报率。
2. 风险控制指标2.1 最大回撤：衡量投资者在整个投资过程中所遭受到的最大损失。
2.2 β系数：评估投资组合相对于市场波动的敏感程度，判断其风险水平。
3. 业绩评价指标3.1 单期评价：评估投资者在每个投资周期内的绩效表现。
3.2 累计评价：考察投资者的长期绩效表现，避免短期高收益的虚假幻觉。
四、绩效考核流程1. 数据收集与计算收集投资组合的各项数据，包括资产净值、市场指数等，并计算各项绩效指标。
2. 绩效分析与解读对计算结果进行分析，比较不同指标间的关系，解读绩效数据背后的含义。
3. 绩效报告编制编制综合绩效报告，明确指出投资者的长处和不足。
4. 绩效评价与反馈将绩效报告提供给投资者，并进行详细的解读和分析。
五、绩效考核周期绩效考核周期应根据投资产品的特点和市场环境的变动进行灵活调整。
一般情况下，建议将绩效考核周期设置为季度或年度。
六、绩效考核结果使用1. 投资决策参考投资者可以根据绩效考核结果，评估投资者在不同投资产品上的表现，优化投资组合。
2. 监督与反馈绩效考核结果可用于监督投资者的投资行为，及时发现和纠正错误决策。
3. 奖惩激励机制基于绩效考核结果，可以建立奖惩激励机制，鼓励投资者积极参与市场，提高其投资能力。
金融与证券专业证券投资基金课程的优秀教案范本
金融与证券专业证券投资基金课程的优秀教案范本一、引言在金融与证券专业中，证券投资基金是重要的学习内容之一。
一个优秀的教案可以帮助学生更好地理解和学习这门课程。
本文将提供一份优秀的教案范本，提供给教师们参考和借鉴。
二、教学目标1.了解证券投资基金的定义和基本概念。
2.掌握证券投资基金的分类和运作模式。
3.理解证券投资基金的风险与收益特点。
4.学习证券投资基金的选取和评估方法。
5.熟悉证券投资基金市场的监管和法律法规。
三、教学内容与方法1.证券投资基金的定义和基本概念a. 定义：介绍证券投资基金的概念和特点。
b. 基本概念：解释基金份额、基金净值、基金规模等重要概念。
2.证券投资基金的分类和运作模式a. 分类：介绍股票型、债券型、货币市场型、混合型等不同类型的基金。
b. 运作模式：概述封闭式基金和开放式基金的运作方式。
3.证券投资基金的风险与收益特点a. 风险：讨论市场风险、信用风险、流动性风险等可能面临的风险。
b. 收益特点：分析基金的收益来源和收益分配方式。
4.证券投资基金的选取和评估方法a. 选取方法：介绍根据投资目标、风险偏好等因素选择基金的方法。
b. 评估方法：讲解如何通过基金经理绩效、基金规模等指标对基金进行评估。
5.证券投资基金市场的监管和法律法规a. 监管机构：介绍证监会、基金业协会等监管机构的职责和作用。
b. 法律法规：概述《基金法》、《证券投资基金监督管理暂行办法》等相关法律法规。
四、教学评估方法1.课堂讨论：组织学生进行小组或全班讨论，让学生积极参与，提高理解和运用能力。
2.个案分析：提供真实的基金案例，让学生通过分析和讨论来评估基金的优劣，培养实际操作能力。
3.作业与测验：布置相关作业和测验，测试学生对教学内容的掌握程度和应用能力。
五、教学资源1.教材：选择一本权威的证券投资基金教材作为主要教学资源。
2.案例：收集相关基金案例，用于教学案例分析和讨论。
3.互联网资源：推荐学生查阅证券投资基金相关的网站和资讯平台，了解最新行业动态。
运用RAROC方法对我国证券投资基金业绩评估的分析
Ｎ Ｖ Ａ “ ＡＩ ＝Ｎ Ｖ ＋Ｄｆ
性，它将市场 风险概 括成 一个简单 的数字，易于理解。Ｖ Ｒ的概念虽然简单，但是关于它 ａ 的度 量却 是 一个 非 常 具 有 挑 战性 的 问题 。 本文 采 用 Ｖ Ｒ 风 险度 量 模 型 对 我 国证 券 投 资 基 金 ａ 绩 效进 行 实证 分 析 ， 以 期探 索证 券 投 资基 金绩 效 评 价 的新 思路 。
维普资讯
《数 量 经 济 技 术 经 济 研 究 ２ ０ 年 第 ｌ期 ０２ １
运 用 ＲＡＲＯＣ 方 法 对
我 国证 券投 资基 金业 绩评 估 的分析
惠晓峰
内容 提 要
迟
巍
本 文采 用 了基 于 Ｖａ 模 型 的 风 险 调 整 的 业 绩评 估 方 法 （ Ｒ ＲＡＲＯＣ） 对 我 国
二 、ＲＡ ＲＯＣ 方法 的 基本 思 路
业 绩 评估 的最 终 目的是 为证 券 市场 的资本 流 动 和 配置 提供 依 据 ，仅 以基 金 的 收益 作 为评 价 指 标必 然 会 导 致 风 险 的 过度 承 担 ； 而仅 以风 险作 为评 价 指 标 必 然 会 导 致 投 资 的过度 保 守 。 基 于 Ｖａ 模 型 的风 险调 整 的 业绩 评 估 方 法 ，是 近 年 来 随 着 Ｖ Ｒ 技 术 的 不断 发 展 而 出现 的， Ｒ ａ
的 证 券 投 资基 金 绩 效 进 行 实证 分析 ，ＲＡＲＯＣ 由 于 同 时 考虑 风 险 和 收 益 影 响 ， 因 而其 对 基 金 业 绩的 评价 会 与传 统 方 法的 结论 有 所 不 同。
关 键 词
风 险度 量
绩 效评 价
证 券投 资基金
一
、
基金的绩效评估
基金的绩效评估-—-----基于博时基金的案例分析2009118238 注册会计摘要：本文从普通投资者常用的基金评价指标开始，逐步深入到经过风险调整的评价指标。
经典的评价体系里面包涵了詹森指数、特雷诺指数、夏普指数、信息比率;而TM、HM模型和TM、HM多因素模型则进一步拓展了衡量的空间，通过把基金的业绩分解成承担系统风险所必要的收益和选择性收益,引入二次项去评价基金的择时能力，同时模型也给出了选股能力的测度.我们选取了博时旗下3只类似的基金，用以上方法去评价，并检测这些指标的一致性，最后给出评价.一、研究的标的。
我们选取了博时基金旗下的3只基金,分别是博时新兴成长、博时创业成长、博时精选股票。
前两只基金旨在精选具有高成长潜力的公司，以期待获得较好的收益。
博时精选则奉行价值投资的理念，精选股票，分享中国经济的成长。
从他们对基金的描述可以看书，公司运作这三只基金的成功关键因素是个股的选择。
投资者会期待这些精选的个股能战胜市场.二、对3只基金表现的一般描述。
我们站在普通投资者的角度，对这3只基金的历史业绩和其特征进行简单的描述。
从上面的数据来看，我们能初步判断精选股票是一只相对保守的基金,因为它抗跌同时上涨行情中表现不如市场。
另外两只基金则不是那么明显，为了进一步考察更长的期间的表现，我们把市场在2010.4.6到2012。
4。
6划分为不同的波段,并且在每个波段中去考察每只基金的表现。
1本文以80%的沪深300指数加上20%的国债指数作为市场组合，无风险利率为一年期存款利率。
从上面的表格我们能得到如下的信息：1.这3只基金具有一个共同的特点：在市场下跌的时候,他们能够战胜市场，相对跌幅小一些；但是在市场上涨的时候，这些基金则无法战胜市场，上涨幅度不如指数.2.新兴成长和精选股票具有良好的抗跌性和滞涨性，创业成长和市场走势差别不明显。
三、经典指标衡量。
我们主要使用以下4种指标分别衡量：β1.詹森指数:这是基于CAPM模型的评价方式,α=（Rp—Rf)-(Rf+β(Rm—Rf）,也就是组合相对于市场必要报酬的超额收益，当α〉0时，说明基金战胜了市场。
基金规模与基金绩效的实证研究——以我国偏股型开放式证券投资基金为例
是在 削弱 和破坏 证券 资本市 场 的竞争机 制 ， 不利 于证 券资本 市 场 的市场化 运作 。 所 以如何 平衡 基 金规模 与基 金绩 效 ， 是一 个值 得深入 研 究 的问题 ， 基于 此 ， 本 文对于基 金规 模和基 金绩 效进行 实证研 究 ， 通 过对 ２ ０ １ ２ 至２ ０ １ ３ 年 我 国偏股 型开放 式证 券投 资基 金 的相 关 数 据进行 实证分 析 ， 从 而 了解 证券 投资基 金规模 与绩 效之 间的 相 关性 ， 为投 资者 更 好地 选择 基 金提供 参 考 ， 也 希望 能为 监 管 部 门在决策 时提供一 定 的信 息 。
金融视线 Ｉ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ Ｌ Ｖｉ ｅ ｗ
基金规模与基金绩效 的实证研 究
— —
以我国偏股型开放式证券投资基金为例
北京１ ０ ０ ８ ７ ２
张晏 中 国 人 民大 学 财政 金 融 学 院
摘要 ： 文章 以 ２ ０ １ ２ 年９ ＿ ２ ０ １ ５ 年 我 国 偏 股 型 开 放 式证 券投 资 基 金 的 数 据 ， 分析 了基 金 规 模 对 于 基 金 绩 效 的影 响 。 实证 分析 的结 果显示 ， 基金规模 越 高 ， 则基金 的绩 效会 随着规模 的扩 大而 出现一个 规模 不经 济的最低 点 ， 而 后 在 出现 一 个 随着规模 扩 大而实现 规模 经济 的阶段 。但是 ， 除 了小基金之 外 ， 其盈利 能力普遍低 于 大盘 ， 显现 出我 国证 券投 资 基金 市场 的运作 还不 够完善 ， 管理 能力有待提 升的 问题 。 关键词 ： 基金规模 ； 基金 绩效 ； 证券投 资基金 ； 选 股能 力； 择 时能力
一
、样本 与ຫໍສະໝຸດ 本 区间 的选 择 本 文选择 了１ ８ 只 偏股 型开放 式证 券投 资基金 ， 所有 的基 金 都是 在２ ０ ０ ８ 年１ ０ 月之前 开始 发行 的 。其基本 构成情 况如表 ｌ 所 过这 种方 式来 达到规 模效 应 。然而 ， 规模 的扩 大本 身也会 存在 示 ： 定 的 问题 ， 比如 ， 风 险 会增 加 ， 管理 成 本 也会 上升 ［ １ 】 。 国家 同时 ， 为 了扩大 样本 的容量 ， 本文 选择 以周为 单位 ， 对基 金 对 于基 金 也有 一定 的管理措 施 ， 但 是在我 国 当前的基 金市 场准 入 制度 下 ， 能从事 基金管 理 的只有 证券公 司 、商业银 行 以及 信 表 １样 本基金构成 托投 资 公司 ， 并 且要 求 由其 绝对 控股 或者 相对 控 股 ， 在 事 实上 基金 规模 区间 基 金名称 基金规 模｝ 成立时 间 造 成 了基 金管理 公 司的 国有 化 。同 时 ， 基 金管理 公 司虽然 能够 ５ ０ － １ ０ ０亿元 国泰 金牛创新 成长基金 ５ Ｏ ． ６ ４亿 ２ ０ ０ ７ １ ０ ５ ／ １ ８ 作 为 受托 人对基 金投 资者 的财产进 行管 理 ， 但 是在 委托—— 代 华安宏利股 票基金 ９ ０ ． ８ ９亿 ２ ０ ０ ６ ／ ０ ９ ／ ０ ６ 理模式下， 基 金 投资 者却 没有 任 何 的约 束手段 ， 造 成基 金管 理 博 时沪深 ３ ０ ０ 指数基金 ９ ２ ． ３ ３ 亿 ２ ０ ０ ３ ／ ０ ８ ／ ２ ６ 公 司 只对股 东 负责 而不 向投 资者 负责 的尴尬 情况 。 同时 ， 国有 华夏 行业精选 基金 ８ ０ ． １ ３ 亿 ２ ０ ０ ７ ／ １ １ ／ ２ ２ 化 的基 金 管理 公司也 丧失 了独立性 ， 不利 于相 应业务 的开展 。 鹏华 价值优势 股票基金 ９ ８ ． １ ９亿 ２ ０ ０ ６ ／ ７ ／ １ ８ 基 金本 身 兼具社 会功 能 以及 市场 功能 ， 而 我 国在 设立 基金 的时 泰达 宏利市值 优选基金 ７ ４ ． ２ ３亿 ２ ０ ０ ７ ／ ８ ／ ３ 候， 是有 着 非 常 明确 的 目的 的 ， 即为 证 券 资本 市 场 输送 资 金 ， ３ ０ － ５ ０亿元 国泰 金鹰增长 基金 ３ Ｏ ． ８ ７ 亿 ２ ０ ０ ２ ／ ５ ／ ８ 拓 宽投 融 资渠 道 ， 加 之股 票型 基金有 ６ ０ ％的最 低仓 位 限制 的硬 华 安中 因 Ａ 股 基金 ３ ７ ． １ ２亿 ２ ０ ０ ２ ／ １ ｉ ／ ８ 性规定 ， 因此 偏 股 型基 金 尤 其 是股 票 型基 金无 形 中在 一 定 程 嘉实 研究精选基 金 ３ ９ ． ６ ０ 亿 ２ ０ ０ ８ ／ ５ ／ ２ ７ 度 上 成 为 了资本 市 场低 迷 的情 况 下承 担救 市 的任务 的 “ 主力
2023年2月25日基金从业科目二《证券投资基金基础知识》考试真题答案
2023年2月25日基金从业科目二《证券投资基金基础知识》考试真题答案I.【单选题】张先生拟用退休金购买基金，对基金选择，亲友(江南博哥)们的建议有以下4点，请你从专业角度帮助张先生做出分析，正确的是OoI.选择年初以来收益率高的II.选择基金经理从业年限长的II1选择风险调整后超额收益高的M想清楚自己的投资目标A.II、IVB.III、IVC.IRIIID.I>IkIV正确答案：B参考解析：I项，考察的时间太短；II项，基金经理的从业年限并不必然代表更高的收益率。
2.【单选题】关于财务报表，以下表述正确的是()。
I.资产负债表记载的信息为时点数，通常为会计季末、半年末或年末∏.分析资产负债表可以了解企业资产要素、偿债能力、资本结构、股东权益结构等信息III.资产负债表的基本逻辑关系一般情况下都成立，但在所有者权益为负时除外IV.资产负债表与利润表及现金流量表从不同角度记录反映企业的经营情况，相互之间关系不大A.I、HB.I、II、IIIC.II、III、IVD.I.IKIV正确答案：A收起参考解笳:资产负债表之间三个会计要素的等式关系是恒成立的，故∏I错误；作.”第一会计报表”的资产负债表与企业的另外两个报表一一利润表和现金流量表密切相关，故IV错误。
3.【单选题】关于交易成本，以下说法错误的是()。
A.显性成本可以事先确定，包含佣金、税费、交易所规费三部分B.隐性成本包含买卖价差、冲击成本、机会成本、对冲费用等C.证券交易过程中的经手费、监管费、印花税等是显性成本D.冲击成本是购买流动性的成本，可以精确计量正确答案：D收起参考解析：显性成本是不包含在交易价格以内的费用支出，一般可以准确计量，也可以事先确定，又称为直接成本或价外成本。
显性成本按照收费主体划分，包含经纪商佣金、税费、交易所规费/结算所规费三个主要部分。
【A正确】隐性成本是包含在交易价格以内的、由具体交易导致的额外费用支出(相对于没有该笔交易的情形而言)，一般无法准确计量，也不能事先确定，因此往往容易被忽视。
证券投资组合业绩的评估
一、业绩评估原则评价证券组合的运行状况是组合管理者经常要面临的问题。
习惯上，评价组合管理业绩的标准很简单，仅是比较不同组合之间收益水平的高低，收益水平越高的组合越是优秀的组合。
然而，一方面，收益水平较高不仅仅与管理者的技能有关，还可能与当时市场整体向上运行的环境有关，因而在后一种情况发生时就不能排除组合管理者无视风险盲目决策却偶获成功的可能性；另一方面，如果实现的组合收益水平达到或超过组合管理者在投资期初所设定的收益目标，即使实现的收益水平较低，却是胸有成竹，自然也是无可厚非。
正因为如此，评价组合业绩应本着“既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小”的基本原则。
而资本资产定价模型为组合业绩评估者提供了实现这一基本原则的多种途径。
譬如，可以考察组合已实现的收益水平是否高于与其所承担的风险水平相匹配的收益水平，也可以考察组合承受单位风险所获得的收益水平的高低。
高者则优，低者则劣。
这就是所谓的评价组合业绩的风险调整法。
下文将要介绍的三种指数就是基于风险调整法思想而建立的专门用于评价证券组合优劣的工具。
二、业绩评估指数1.Sharpe(夏普)指教夏普指数是1966年由夏普提出的，它以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差，即：SP=r p-r Fσp式中：SP——夏普指数；r p——证券组合P的实际平均收益率。
夏普指数是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率。
将它与市场组合的夏普指数比较，一个高的夏普指数表明该管理者比市场经营得好，而一个低的夏普指数表明经营得比市场差。
前者的组合位于资本市场线上方，后者的组合则位于资本市场线下方。
位于资本市场线上的组合的夏普指数与市场组合的夏普指数均相等，表明管理具有中等绩效。
2. 阿尔法系数（α系数，Alpha(α)Coefficient），是一投资或基金的绝对回报(Absolute Return)和按照β系数计算的预期回报之间的差额。
绝对回报(AbsoluteReturn)或额外回报(Excess Return)是基金/投资的实际回报减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款回报）。
我国股票型开放式基金的投资绩效研究
股票型开放式基金的业绩进行实证分析 。 二、 中国基 金业绩 的实证分析
１ 样本选择 ． 本文从深沪两 市交易 的基金 中选 择了截至 目 累计 净值排名前二十 前 位的股票型开放式 基金作为研究对 象， 分别是华夏大盘 精选基金 ， 兴业趋 势基金， 上投 中国优势 基金 ， 银华价值优 选基金 ， 上投 阿尔法基金， 易基策 略成长基金 ， 景顺 内需增长基金 ， 泰达 宏利精选基金 ， 汇添富优势基金 ， 华 夏行业基金 ， 易基积极 成长基金 ， 华宝 多策略基金 ， 实服务增值基金 ， 嘉 华
域和 中心城市 （ 包含 金港区和金 州区） 的土 地利用变化情 况， 如表 ２ 所示 。 从市域范 围来看 ， 二十年最 为明显的用地变 化特征 为： 近 耕地保护成绩 显 著、 水域面积减幅惊人 。 主城区生态用地变化突 出， 具有较强生态服务功能 的林地 、 水域 、 耕地 均有 不同程度 的减少 ， 中水域面积竟在 １８ 其 ９ ６至 ２ ０ ０４
一
夏普 （ｈ ｒ） Ｓ ａ ｐ 指数
特雷纳 （ｒ ｙ ｏ） Ｔ ｅｎ ｒ 指数
詹森 （ｅ ｓ ｎ 指数 Ｊｎｅ）
理论综述 ・ 证券投资基金可以根据投资者风险偏好和金融 市场的实际状况 ， 灵活 选择投资策 略， 并且具有机 构投资者特有 的信息优势 、 管理专业 化优势 以 及大规模投资运作的分散化优势， 使投资者 能够获 得符 合其风险偏好 的投
资收益， 从而受到广大投资者的喜爱。我 国第一只证券投 资基金为金泰基 金 ，９８ １９ 年成立 。从 此我国基金业得到迅速 发展， 而对于基金业 绩的准确
评估就成为亟待解决的 问题。 基金业绩评估的相关理论较多 。 在现代 的基金业绩评价体系还未完全 建立之前 ， 金的业绩主要 由基金 资产 组合的平均 收益来衡量 ， 基 但这种方 法忽略 了不 同投资组合所面对的投资风险。 风险调整在业绩评估 中的重要 性逐渐被认识到 ， 从而诞生 了 ＣＰ Ａ Ｍ模型 ， 以将基金 收益 的风险因素纳入评 价范 围， 用基金的收益标准差来量度基金投资组合的风险。 在此基础上 ， 夏
基金的分析与评价
股票型基金分析与评价要点
业绩分析指标，如简单份额净值收益率，加权 收益率，年化收益等 风险分析指标，如标准差、 β系数、持股集中 度、股票周转率 风格分析指标：平均市盈率、持股行业集中度、 周转率 从横向和纵向两方面比较：横向与业绩比较基 准比，纵向看中长期排名
基金分析和评价的原则
长期性—尽量考察基金中长期的业绩表现 全面性—全面考虑各种收益指标及风险 一致性—包含两方面内容：1、对同一类基金 分析评价应使用同一种标准和方法；2、不同 类别的基金分析时要根据基金的特点选取适当 的标准和方法。 客观公正性—数据的准确性、态度的客观性
基金分析和评价的相关规范
为什么要进行基金的分析与评价？
基金种类繁多，不同类型基金的风险收益特征 不同； 同一类型的基金由于基金经理对市场、行业及 个股判断不同、基金公司的投研、风险把控能 力不同，会使得基金的业绩产生很大的区别； 通过对影响基金业绩的因素的分析，有助于投 资者发现和了解基金的非系统性风险，从而尽 量回避。
其他收益率指标
算术平均收益率—常用来预测未来收益率 几何平均收益率—常用于对过往收益率的度量 年化收益率 Ⅰ不足一年，乘以相应的倍数 Ⅱ刚好一年 Ⅲ超过一年，除以相应的倍数
基金业绩的归因
归因分析就是解决基金的投资业绩从何而来的 问题。 归因分析的步骤： 1. 制定业绩比较基准并计算基金业绩与比较基 准之间的差额 --如果基金收益大于比较基准或者亏损小于比 较基准都表示达到投资目标。（定期报告中公布）
基金分析与评价的基本方法
定量分析+定性分析 两者关系： 既有不同又密切联系； 定量是定性的基础，定性是定量的总结和 深化。
我国证券投资基金绩效的实证研究
文 章 编 号 ：０ ８ ７ ３ （ ０ ６） ３ ０ １０ ０ １０ － １３ ２ ０ ０ － ０ ０ － ３
我 国 证 券 投 资 基 金 绩 效 的 实 证 研 究
何 俊 德 ， 梁 红丽
（ 中科技 大 学 管 理 学 院 ， 华 湖北 武 汉 ４ ０ ７ ） ３０ ４
摘要： 采用国际上基金业绩评价中普遍采用的 Ｓａ ｅ ｈｒ 指数和 Ｔｅ ｏ指数， ｐ ｒ ｎｒ ｙ 对沪市２ 支封闭式基金 ２０ 年 ５ ０３
ｎ ｎ
作者简介 ：何俊德 （９９ ）男 ， １４一 ， 副教授 ； 粱红 丽 （ ９ ０ 。 。 １ ８－） 女 硕士研究生
ＨＥ Ｊ ｎ ｄ ， Ｌ ＡＮＧ ｎ － ｕ －ｅ Ｉ Ｈｏ ｇｌ ｉ
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我国混合型开放式基金的投资绩效研究——基于四因素模型
【 作者 简 】 介 宣杨龙 （９ ７ ０ 一 ）男 （ １８ ． １ 汉族 ）浙江
省诸暨 ， 冬 南开大学金融系， 硕士， 研
究方 向 资本市场 。
项 代 商 业 Ｍ Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ ＯＤ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ
Ｂ Ｐ较高 的价 值 型 公 司 ；其 余样 本 基 金 没 ／ 有表现出显著的价值选择倾 向，但整体上 讲 ，样本基 金的收益情况同价值型股票存 在紧密的正相关关系。 ｐ４代 表证 券 的 动量 因素 对 基 金 超额
宣杨 龙
【 文章摘要】 ０ 本 文 选取 了 ２ ０ 年 之 前 成立 的 ８ ０７ ８ 只混合型’ 式基金 ，运 用四 因素模 型 开放 对其在 ２ Ｏ ｏ 年盼投资绩 效做 出了研 ｏ卜 ９ 究 研 究结果 认 为ｌ 国混 合 型 开放 式 ＿我 基金基本在样 本区间里 并没有优于市场 的表现 ， 而且ｄｎ ｎ ｅ ｅ指标 没有通 过显著性 ｓ 检 验 ，基 金 的表 现 与市 场 大 致 相 当。 【 关键 词】 混合型开放 式基金 基金绩 效；四因素
ＨＭＬ 为第 ｔ ｔ 期大市值账面比股票与 小市值账面 比股票收益率 的差 ，将所有股 票按账面比大小升序排列 ，前 ３％定义 为 ０ 大市值账面 比股票 ，后 ３ ％为小市值账面 ０
比股 票 。
ＵＭＤ 为 第 ｔ 高 收 益股 票 与 低收 益 ｔ 期 股票收益率的差 ，对所有股票按年 收益率 进 行 升 序 排 列 ，前 ３ ％ 定 义 为 高 收 益 股 ０ 票 ，后 ３ ％为低收益股票。 ０ 评价绩效 的指标是 ｏｉ 【 的值 ， ｉ 大于 零说 明该基金的表现优于市场 ；反之即劣 于市场 ；如果不显著 的异于零 ，则该基金 的表 现大致与市场相当 。
模 型
基金投资业绩指标与评价标准
基金投资业绩指标与评价标准基金投资是一种广泛应用的金融工具，投资者通过购买基金份额来参与证券、期货、债券等各类资产的投资。
基金的投资业绩是投资者选择基金的重要指标之一，对于评估基金的绩效和风险具有重要意义。
本文将探讨基金投资业绩的指标和评价标准。
一、基金投资业绩指标基金的投资业绩可以从多个角度进行衡量和评价，以下是常见的几个指标：1. 年度回报率：年度回报率是基金在某一年度内的收益率。
通常以百分比的形式表示，可以用来衡量基金的盈利能力。
2. 夏普比率：夏普比率是以基金实际获得的超额回报率为基准，除以投资组合的标准差，用来衡量单位风险下获得的超额回报。
3. 贝塔系数：贝塔系数是用来衡量基金相对于市场整体风险的一个指标，数值高于1表示基金的波动性大于市场整体，低于1表示波动性小于市场整体。
4. 信息比率：信息比率是将基金的超额回报减去无风险收益率后，再除以投资组合的超额回报的波动率，用来衡量基金经理生成超额回报的能力。
5. 最大回撤：最大回撤是指投资组合在某一段时间内，从市场价值最高点到最低点的跌幅最大的情况，用来衡量基金的承受风险的能力。
二、基金投资业绩评价标准基金投资业绩评价不仅要考虑单一指标，还应该综合考虑多种因素。
以下是一些常见的基金投资业绩评价标准：1. 稳定性：基金的稳定性是衡量基金长期绩效的重要指标之一。
稳定的投资绩效可以让投资者更好地规划投资收益，并减少投资风险。
2. 盈利能力：基金的盈利能力是投资者考虑的重要指标之一。
它可以从年度回报率、夏普比率等指标来衡量。
3. 风险控制：基金的风险控制能力是投资者关注的重要指标之一。
投资者希望基金能够有效控制风险，避免大幅度的损失。
4. 投资策略：基金的投资策略也是评价基金绩效的重要因素。
不同的投资策略适用于不同的市场环境，对基金绩效有着重要影响。
5. 基金经理：基金经理是基金绩效的决定性因素之一。
优秀的基金经理能够带领基金取得良好的投资回报。
证券投资基金的资产配置与风险管理年策略与绩效评估
证券投资基金的资产配置与风险管理年策略与绩效评估证券投资基金的资产配置与风险管理——年策略与绩效评估一、引言证券投资基金是一种由投资者共同出资组成的集合资金，以购买证券、衍生品等金融资产为主要目标的投资组合。
在资产配置与风险管理方面，基金公司需要制定具体的策略，以实现基金的长期稳定增长。
本文将探讨证券投资基金的资产配置与风险管理策略，并对其绩效进行评估。
二、资产配置资产配置是基金管理人根据基金的投资目标、风险偏好和市场预期，根据投资组合理论制定合理的资产配置比例，以达到整体风险控制和稳定收益的目标。
资产配置的主要内容包括股票、债券、货币市场工具、房地产投资信托等不同资产类别的选择和权重分配。
1. 证券投资证券投资在资产配置中占据重要位置，一般包括股票和债券两大类。
股票投资相关风险较高，但蕴含较高的收益潜力；而债券投资相对较为稳定，但收益相对较低。
基金公司需要根据市场状况、行业前景及个股分析，灵活调整证券投资的比例，以优化基金的风险收益特征。
2. 多元化投资多元化投资是有效降低投资风险的重要手段，通过将资金分散投资于不同的资产类别、行业和地域，以避免特定风险对整体投资组合的冲击。
基金公司应在资产配置中注重多元化投资，包括投资于不同行业、不同类型的金融资产，以及能够抵御通胀和市场波动的实物资产。
3. 指数化投资指数化投资是一种以特定指数为基准，通过购买该指数成分股，复制指数的投资策略。
指数化投资具有管理费用低、操作简单、透明度高等优势，被广泛应用于证券投资基金的资产配置中。
基金公司可以通过指数化投资来降低主动投资的成本，提高投资组合的净值增长率。
三、风险管理风险管理是证券投资基金运作中的重要环节，旨在控制基金投资的不确定性，保护投资者利益。
基金公司需要建立严格的风险管理机制，包括风险评估、风险控制和风险监测。
1. 风险评估风险评估是对投资风险进行系统、科学的评估和量化分析，以确定投资组合的风险收益特征。
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上证联合研究计划第二期课题之六(a)证券投资基金评估与绩效研究国信证券有限公司课题组课题主持人： 万朝领课题研究与协调人：上海证券交易所研究中心 施东晖课题组成员： 李 翔（执笔）卢世春周建新管文浩目 录1、前言1.1 中国证券投资基金的发展概况1.2 本课题研究的目标定位2、国外基金绩效评价的理论与实践2.1 国外基金绩效评价的主要理论及文献回顾2.2 美国晨星公司基金业绩评估实践的特点及评价3、中国基金业绩评价体系的基本框架3.1基金组合投资的绩效评价指标3.2 基金投资运作的绩效评价3.3 关于封闭式基金的投资价值评估3.4 关于基金公司内部绩效考核的若干问题4、新基金业绩评价的实证分析4.1 评价新基金收益率的指标选择及其差异4.2 基金1999年的绩效的基本评价4.3 基金2000年业绩的的风险/收益评价4.4 基金业绩评价中存在的障碍5、基金运作和投资行为评价的实证分析5.1 基金投资理念演变过程评价5.2 基金选股能力的比较分析与评价5.3 基金组合投资策略实际运用效果的评价5.4 基金投资方式和投资策略的演变6、基金投资行为与资本市场理论的比较及评价6.1 经典组合投资理论与基金投资行为的现实选择6.2 中国股市定价的非有效性与基金投资策略的现实选择6.3 主要结论7、我国证券投资基金监管与发展的政策建议7.1 证券投资基金监管的目标与途径7.2 大力发展证券投资基金的政策建议内 容 摘 要本报告在对国外基金绩效评价的主要理论及美国晨星公司基金业绩评估实践的经验总结基础上，建立了中国基金业绩评价体系的基本框架。
并着重对我国新基金1999—2000年的业绩及其风险/收益状况进行了实证评价，同时指出中国基金业绩评估目前存在的现实障碍，进而强调我国基金的业绩评估必须充分结合对基金实际运作和投资行为的研究与评价。
报告还从资本市场理论的角度，评价和分析了我国新基金投资行为演变的内在根源及其深刻的政策含义，最后提出一系列有关监管和发展我国证券投资基金的政策建议。
1前 言1.1 中国证券投资基金的发展概况自1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施以来，我国证券投资基金试点稳步展开，在过去的2—3年时间内不断取得新的进展。
自1998年3月27日，经中国证监会批准，南方和国泰基金管理公司分别发起设立了规模为20亿元的“基金开元”和“基金金泰”，由此拉开了新基金试点的帷幕。
三年来，新基金的发展大体经历了四个阶段：1、首批5只基金的成立和运作。
自1998年3月27日南方和国泰基金管理公司分别发起设立了规模为20亿元的“基金开元”和“基金金泰”以后，同年还有华夏、华安、博时等3家基金管理公司先后成立，并相继设立了“基金兴华”、“基金安信”和“基金裕阳”等3只新基金，基金规模也都是20亿元并陆续投入运作。
2、后5只基金的成立和运作。
1999年初以来，鹏华、长盛、嘉实、大成和富国等5家基金管理公司陆续成立，仅用半年时间就完成了布局工作，并分别发起设立了5只规模均为20亿元的新基金：“基金普惠”、“基金同益”、“基金泰和”、“基金景宏”、“基金汉盛”， 新成员的加盟使得家数增至10个，基金发行总规达到100亿元。
至此，我国规范化的证券投资基金产业已初具形态。
3、新基金管理公司增发新基金，掀开了新基金“一拖二”式试点的序幕。
1999年6月15日以后，管理层加快了新基金的扩容节奏，华安、博时、华夏、鹏华等基金管理公司相继增发了4只规模为30亿元的新基金：“基金安顺”、“基金裕隆”、“基金兴和”、“基金普丰”，掀开了新基金“一拖二”式（即由一家基金管理公司同时管理2只或2只以上的基金的方式）试点的序幕。
在新基金队伍壮大的同时，基金管理公司也实现了自身规模的不断扩张。
“基金安顺”和“基金裕隆”的发行成为新基金规模化发展的起点。
同年9月27日，中国证监会批准国泰、长盛、大成和富国等4家基金管理公司各自增发一只30亿元规模的新基金，“基金金鑫”、“基金同盛”、“基金景福”和“基金汉兴”已相继发行，从而扩大了“一拖二”式新基金试点的范围，标志着第二轮新基金扩容正步入一个高速成长期，新基金产业由此开始进入了规模扩张阶段。
表1-1 33只证券投资基金的概况（截止2000年底）序号 基金名称 上市日期 基金单位（亿份）单位净值（元）基金资产规模（亿元）基金管理人1999年分红（10派/元）2000年分红（10派/元）1999、2000年累计分红（10派/元）1 开元 1998.4.7 20 1.881437.63 南方 2.75 5.30 8.052 金泰 1998.4.7 20 1.671233.42 国泰 1.90 4.25 6.153 兴华 1998.5.8 20 1.526030.52 华夏 4.06 3.85 7.914 安信 1998.6.26 20 1.968239.36 华安 3.20 5.75 8.955 裕阳 1998.7.30 20 1.782535.65 博时 3.90 4.85 8.756 普惠 1999.1.27 20 1.663833.28 鹏华 2.31 4.20 6.517 景博 1999.10.22 10 1.412014.12 大成 0.54 1.85 2.398 景阳 1999.10.22 10 1.438914.39 大成 0.28 2.65 2.939 裕元 1999.10.28 15 1.559323.39 博时 0.16 3.48 3.6410 同盛 1999.11.26 30 1.419742.59 长盛 2.16 2.1611 金鑫 1999.11.26 30 1.479044.37 国泰 2.04 2.0412 泰和 1999.4.20 20 1.420228.40 嘉实 0.22 2.77 2.9913 同益 1999.4.21 20 1.810136.20 长盛 1.67 4.52 6.1914 景宏 1999.5.18 20 1.464929.30 大成 1.75 2.95 4.7015 汉盛 1999.5.18 20 1.588231.76 富国 1.50 3.30 4.8016 安顺 1999.6.22 30 1.594047.82 华安 0.35 3.20 3.5517 裕隆 1999.6.24 30 1.549246.48 博时 0.49 3.40 3.8918 兴和 1999.7.30 30 1.418342.55 华夏 2.51 2.5119 普丰 1999.7.30 30 1.469844.09 鹏华 2.81 2.8120 天元 1999.9.20 30 1.585147.55 南方 3.00 3.0021 景福 2000.1.10 30 1.353140.59 大成 1.64 1.6422 汉兴 2000.1.10 30 1.385841.57 富国 1.70 1.7023 汉博 2000.10.17 5 1.0571 5.29 富国 0.10 0.1024 隆元 2000.10.18 5 1.0086 5.04 南方 / /25 裕华 2000.2.24 5 1.1997 6.00 博时 0.85 0.8526 同智 2000.5.15 5 1.1692 5.85 长盛 0.46 0.4627 裕泽 2000.5.17 5 1.1957 5.98 博时 1.10 1.1028 金盛 2000.6.30 5 1.1588 5.79 国泰 0.74 0.7429 金元 2000.7.11 5 1.0802 5.40 南方 0.31 0.3130 兴科 2000.7.18 5 1.1112 5.56 华夏 0.48 0.4831 汉鼎 2000.8.17 5 1.0412 5.21 富国 0.06 0.0632 金鼎 2000.8.4 5 1.1003 5.50 国泰 0.34 0.3433 兴安 2000.9.20 5 1.0660 5.33 华夏 0.06 0.064、原有基金的清理规范并扩募在新基金进入快速发展的同时，原有基金也进入了清理规范的新阶段。
1999年10月下旬，“湘”字基金修成“证”果，“巨博基金”、“长阳基金”和“湘证基金”在经过更名、资产转换、调整存续期、更换基金管理人、更换基金托管人、修改信托契约等一系列手续后上市，11月又扩募续期更名成功。
浙江省的金越证券投资基金也于11月份成立，成为首家由多个老基金跨省市合并重组的基金。
2000年以来，新基金的发展主要就是以原有基金的清理规范并扩募为主流线索。
目前，绝大多数老基金先后被清理规范重组，并分别得到扩募，为新基金家族增添了10多只新的成员。
截止到2000年底，共成立了10家基金管理公司，发行并管理着33只证券投资基金，基金发行总规模增至562亿元，33只基金资产净值总额超过847.35亿元，占沪深两市流通市值（约1.67万亿元）的5%, 占沪深两市总市值（4.84 万亿元）的2%。
1.2 本课题研究的目标定位国外成熟证券市场上，客观地评价一个共同基金的业绩一般至少需要5––10年或更长的时间，目前我国的证券投资基金运作时间最长的如开元、金泰等也不过三年左右，大多数基金的运作时间都只有一、二年，甚至还不满一年。
但中国证券投资基金是在证券市场处于机构化、市场化的巨大转型期间从起步到大规模发展，期间经历了许许多多的波折和市场风雨的洗礼。
因此，本报告认为，对中国证券投资基金的评估与绩效研究是必要的，但不应仅仅局限在传统的绩效评估上，因为西方传统的基金评级理论与方法是建立在成熟市场和共同基金近百年的发展经验基础上的，我们不能简单套用这些理论和方法来评价中国的新基金。
本课题将在对西方基金绩效评价的理论与实践经验进行总结的基础上，考虑到中国证券市场与新基金发展过程中的特定的制度性差异，建立能够反映实际情况的中国基金业绩评价体系，对两年多来证券投资基金的经营业绩、运作模式、行为特征及其影响进行实证分析和总体评估，从而为探索在转轨经济条件下实现中国投资基金的超常规发展提供实证依据。
2 国外基金绩效评价的理论与实践2.1 国外基金绩效评价的主要理论及文献回顾国外已有许多学者对基金业绩进行了实证研究，这些研究主要集中在基金业绩的评价，基金业绩来源（例如股票选择、市场时机把握等）分析、基金业绩持续性评价等方面， 从1960年代开始，有关基金业绩评价的文章开始出现，研究者们发现基金并非系统性地跑赢大市,其后，投资组合业绩评价在学术界内引起了极大的兴趣，许多业绩评价方法应运而生，其中比较经典的有特雷诺（Treynor，1965）建立了Treynor计量模型（对基金业绩进行市场风险调整）；夏普（Sharpe，1966）在其经典的一篇有关投资基金业绩的文章中，建立了夏普计量模型，后被晨星公司纳入其基金业绩评价体系中，用以测度基金收益总风险调整后的业绩；詹森(Jensen，1968)以资本资产定价模型（CAPM）为基础建立的Jensen 计量模型。