《国际金融案例》课件

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国家（货币）
“巨无霸” 价格
实际汇率（外 “巨无霸”美元
国货币/美元）
的价格
购买力平价汇 率（外国货币
/美元）
高估（+）和 低估情况（-）
澳大利亚（AUD）
英国（GBP）
加拿大（CAD）
法国（FRF） 德国（DEM） 意大利（ITL） 日本（JPY） 瑞士（CHF） 美国（USD）
A$2.06
英国银行
以上交易使英国银行遭受利差损失3％（10.5%-7.5%），
具体计算为：10000 £×3%×3/12＝75 £。
英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失75 应转嫁于购买远期美元的顾客，即
顾客必须支付10075 才能买到三个月远期美元20600$。
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英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是： 可从下面计算中得出：
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分析：
$1∶1.25€ 10万$＝125,000 €
避免汇率 下跌损失
$1∶1.20€ 10万$＝120,000 €
$1∶1.15€ 德国
10万$＝115,000 € 出口10万$商品
进口10万$商品
美国
$1∶1.25€ 10万$＝125,000 €
避免汇率 上涨损失
$1∶1.20€ 10万$＝120,000 €
而两地利差为3％，出现了汇差与利差的偏差。 这时投资者就会将投资转存英国，获取高利收益，带来套利交易。
结论：若打破前面的假设条件，考虑市场诸多因素的作用，将会使汇差偏离利差
时。偏离幅度越大，获利机会越多。
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案例 6
分析
在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下： 纽约市场： USD 1＝ € 1.1510－1.1540 巴黎市场： USD 1＝ € 1.1550－1.1580
1£∶x $＝10075£∶20600$ x ＝20600/10075＝2.0446$
所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为1 ＝2.06$，英镑利率为10.5％，美 元利率为7.5％的条件下，远期汇率为1 ＝2.0446$，美元升水0.0154。
由此总结出下面的计算公式： 升水（贴水）＝即期汇率×两地利差×月数/ 12
若按当时1 USD＝1.2 €的汇率计算，该企业需申请100万$贷款，为 固定进口成本和避免汇率变动的风险，
该企业向银行支付10000$的期权费购买一笔期权。 三个月后，根据汇率变化可能出现下列三种情况：
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分析三种情况
① 美元对欧元汇率由1 USD＝1.2 €下跌至1 USD＝1.15 €， 此时该进口企业行使期权，按合约汇率1 USD＝1.2 €进行交割，支
套汇可获利多少？
按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出1美元兑换1.1550欧 元，然后在纽约市场卖出1.1540欧元则可购回1美元，1.1550欧元与 1.1540欧元的差0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润。
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案例 9
在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下：
伦敦市场： 纽约市场： 巴黎市场：
“巨无霸”在欧洲和日本的价格高于美国。 实际上这种简单的发现于1995年和1996年经过精心测算得出的 美元被低估的结论是一致的。
说明，即使忽略旅费，一个美国人在美国旅游比到国外旅行更 便宜（除了澳大利亚和加拿大）。
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三.外汇交易案例
案例1： 德国出口商向美国出口价值10万美元的商品，预计3个
汇率为1£＝1.78$的远期外汇交易合同。
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分析：
美国市场
同时远期卖出10万£ 卖17.8万$买10万£，存款三个月
到期后
10万£＝17.8万$ 1£＝1.78$ 1£＝1.58$
10万£＝15.8万$
掉期交易
伦敦市场
（利差比较）
结论：各类投资者为避免汇率风险、买卖期汇。远期卖出交易避
免了汇率下跌的损失，同理作为投资债务人应做远期买 进交易，以避免因汇率上涨的损失。
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结论：
远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币的利率 差，并大致与利差保持平衡。
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案例 5
如上例，假设市场上对远期英镑的需求增加， 英镑远期汇率必然上升，美元升水必然下降，若 美元升水由原来的0.0154下降到0.0100
升水率是多少？
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分析：
升水率（%）＝
02..0016×××113020％≈1.9％
付100万$购进120万€，加上1万$期权费，共支付101万$。 但若该进口商没有购买期权，按当时即期汇率购买120万€，则需支付120
万÷1.15＝104.34万$才能买进120万€。 通过利用期权交易，尽管进口商支付了1万$期权费，但有效避免了3.34
万美元（104.34万－101万）的外汇风险损失。
一.国际结算案例
案例 1
假设中国机械设备进出口公司向美国 史密斯公司出口机器设备（一台），价值2 万美元。
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分析：
出口商
开
⑦
出 美 元 汇 票
结 汇 通 知 书
②
中国银行
出口机器一台 ① 价值2万美元
寄汇票和单据 ③ ⑥ 记帐通知书
进口商
承
索
付
汇
确
认
④
书
⑤
美国某银行
结论：通过上述业务活动，国际间由于贸易发生的债权债务关系得到顺
￡1.45
C$2.27
Fr15.4 DM3.9 L3700 ￥322 SFr4.89 $1.90
1.36
0.65
1.36
5.06 1.48 1623 96.9 1.23 ——
$1.51
$2.23
$1.67
$3.04 $2.64 $2.28 $3.32 $3.98 ——
1.08
0.76
1.19
8.10 2.05 1947 169.5 2.57 ——
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案例 3
香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌，当 时市场上美元期汇汇率为1$＝7.8HK$，投资者按 此汇率卖出10万 $。
3个月后，现汇汇率果然下跌为1$＝7.7HK$， 则投资者在市场上卖出77万HK$买入10万$，用以 履行3个月前卖出10万$期汇交易的合同。
交割后，获得78万HK$，买卖相抵，唾手可 得1万HK$投机利润。
可见：套汇开始时卖出10万美元，经过三角套汇最终买进112203.63美元，获利
12203.63美元
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案例 7
某日香港外汇市场，美元存款利率10％，日元贷款利率7.5％，日元对 美元即期汇率为：1 USD＝140 J￥，远期6个月汇率为1 USD＝139.40 J￥。
根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者以1.4 亿日元进行套利，利润多少？
1 USD＝€ 1.0236－1.0246
2、折算价格与纽约市场价格比较 由于纽约市场美元贵，应首先卖10万$
① 在纽约市场卖出美元，买入欧元 100000×1.1503＝115030 €
② 在巴黎市场卖出欧元，买入英镑 115030÷1.6975＝67764 £
③ 在伦敦市场卖出英镑，买入美元 67764×1.6558＝112203.63$
1 £＝USD 1.6558－1.6578 1 £＝ € 1.6965－1.6975 1 USD＝ € 1.1503－1.1521
套汇可获利多少？
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分析
1、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格 ① 1 USD＝€ 1.6975/1.6578＝€ 1.0236 ② 1 USD＝€ 1.6965/1.6558＝€ 1.0246
（3）将105万$按远期汇率兑换成日元
105万$×139.40＝14637万 J￥
（4）扣除成本，利息和费用
1.4亿×（1＋7.5％÷12×6）＝1.4525亿 J￥ ＝14525万 J￥
（5）获利：14637万J￥－14525万 J￥＝112万 J￥
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案例 8
我国某企业从法国进口一套设备，需在3个月后向法国出口商支付120 万欧元，该企业拟向中国银行申请美元贷款以支付这笔进口货款，
$1∶1.15€ 10万$＝115,000 €
C. 结论：进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。 h
+5000收入 - 5000收入
+5000成本 - 5000成本
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案例 2
伦敦金融交易市场存款利率为13％，纽约金 融交易市场存款利率为10％，某投资者以10万
投资赚取3％利差利润，为避免汇率风险，投 资者与银行签订卖出10万 ，期限三个月，
+26%
-15%
+14%
-38% -28% -17% -43% -52% ——
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资料:
运用 “巨无霸”的国外价格和实际汇率比较1995年外国“巨 无霸”的美元价格与美国国内“巨无霸”的价格1.90美元（第4 栏）。
“巨无霸”的美元价格从瑞士最高的3.98美元到澳大利亚最低 的1.51美元不等。
第五栏是相应的购买力平价汇率，以各国“巨无霸”的国外价 格（第2栏）除以其美元价格1.9美元得出。
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② 美元对欧元汇率由1 USD＝1.2 €上升至 1 USD＝1.25 €，
此时该进口商应放弃行使期权， 在市场上按1 USD＝1.25 €汇率直接购买120万€，且只需支付120万
÷1.25＝96万$， 加上期权费1万$，共支出97万$。 这比执行期权支出100万$降低成本3万$。
③ 美元对欧元汇率三个月后仍为1 USD＝1.2 €， 此时该进口商执行期权与否的结果是一样的，虽付出了1万$期权费。