通胀与资产泡沫源自难以为继的增长模式

至于通货膨胀， 我觉得现在认识上 存在一定程度的混乱。有一种说法叫 “结构性”通货 膨 胀 ， 这 个 概 念 本 身 自 相 矛盾。经济学上定义通货膨胀， 是指物 价总水平持续上升。通货膨胀这个概念 就 是 总 体 的 ， “结 构 性 ” 是 说 一 部 分 物 价上升， 一部分不上 升， 这怎么叫通货膨 胀 呢 ？ 说 “结 构 性 ” 通货膨胀， 就好像说 “方的圆” 一 样 。 我 相 信大多数经济学家和 我一样， 同意弗里德 曼的观点， 认为通货 膨胀是一种货币现象， 是由货币超发导致的。 所以我说目前通货膨
所以我不认为在当前的形势下有 什么灵丹妙药可以药到病除。宏观当 局应该综合运用这些办法和工具， 把 握好分寸， 短期内稳住经济， 避免发 生大的金融和经济危机。
在这样的条件下， 着力进行经济 发展模式转变， 由投资和出口拉动的 增长模式转变为技术进步和效率提高 驱动的增长模式就成为走出当前困境 的唯一坦途。
但采取这种办法必然对出口企业形成改 进技术和进行产品升级的巨大压力。为 了保护出口企业和维持高额出口， 就不 得不由货币当局大量购买外币， 以此来 保持本币的低汇率。这样做的后果是长 期货币超发， 流动性泛滥， 积累起大量 过剩的购买力， 最终便反映为资产泡沫 和通货膨胀。
这一条路是东亚、东南亚国家和地 区走过的老路。曾经盛极一时的日本和 昔 日 的 亚 洲 “四 小 龙 ” 都 是 靠 着 出 口 导 向的高增长而创造了所谓亚洲奇迹。但 “福 兮 祸 之 所 倚 ”， 这 些 地 方 恰 恰 由 于 没 有及时进行汇率改革和改造政府主导的 金融体系， 而导致货币超发， 形成巨大 的资产泡沫， 最终吞下泡沫破灭、经济 衰退的苦果。
第五， 提高落后地区人们的经济收 入。过去我们的办法是所谓的简单的扶 贫， 结果越扶越贫。因此要修改战略， 主
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那么我们有什么办法可以防止资产 泡沫继续累积， 治理通货膨胀， 避免日 本、东南亚国家和地区所经历过的危机， 实现经济软着陆呢？
短期内确实很困难。因为货币超发 已经累积了相当长的时间， 而国内外的 经济形势也使宏观经济当局的政策空间 变得狭小。有经济学家提出人民币一次 性升值的办法， 说这样可以从根本上解 决问题， 而且能够阻止热钱继续流入。 我觉得从源头上扼制货币超发的观点看， 这 种 想 法 是 对 的 。２００３ 年 这 样 做 大 概 不 会有什么危险， 但现在由于国内外形势 的变化， 则会是一步险棋。此外可以使 用的工具还有提利率、提高准备金率和
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高端 ２００８ 年第 ０７ 期 总第 ３１３ 期
之见
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高端之见 ２００８ 年第 ห้องสมุดไป่ตู้７ 期 总第 ３１３ 期
通胀与资产泡沫
栏目主持： 魏书传
源自难以为继的增长模式
■ 吴敬琏
中国经济正处于一个关键 时 期 ， 一个旧的增长模式难以为继， 新的增长模式有待确立的时期； 一个短 期内承受巨大硬着陆风险， 中长期转型 任重而道远的时期。在这样的关键时期， 坚定不移地推进改革， 显得格外重要。 资产泡沫和通货膨胀形势较为严峻， 是目前宏观经济的两个突出现象。 有研究者认为， 中国近期的资产泡 沫， 其严重程度已经不亚于日本泡沫经 济破灭和亚洲金融危机前夕的水平。当 然， 我们不希望最终演变为日本那样的 崩溃和长期萧条， 为了避免这种情况发 生， 需要深入理解泡沫形成的根源。 最 近 两 个 月 中 国 ＣＰＩ 涨 幅 接 连 超 过 了 ７％、 ８％， 已 经 超 出 了 温 和 通 胀 的 水 平。治理通胀是宏观经济当局的重要任 务。但是关于通货膨胀的本质存在一些 不恰当的理解， 形成一些措施也是不恰 当的。要切实有效、不引起不良副作用 地治理通胀， 也需要正确地理解通货膨 胀的根源。 这两个现象其实都出自同一个根源， 那就是以投资和出口拉动的粗放经济增 长模式， 以及作为出口导向模式配套的 本币低估的汇率政策。 过度投资形成的过剩产能， 以大量 出口廉价制造品的形式加以释放， 以此 来维持较高的经济增长。这在一段时间 内的确能够奏效， 但是长期的巨额贸易 盈余， 必然会导致本币升值压力， 更不 用说贸易摩擦等等副作用了。如果这时 候进行汇率形成机制的市场化， 盈余国 家的本币会自然升值， 从而恢复平衡。
（ 本文系著名经济学家吴敬琏在 中欧陆家嘴金融家沙龙上的演讲， 编 辑时略有删节）
中国面临 国际化陷阱的挑战
■魏 杰
国际 化 是 我 们 的 重 要 发 展 方 向 ， 但是面临着陷阱的挑战。就像 曾 经 的 拉 美 现 象 、 上 世 纪 ９０ 年 代 初 日 本 经 济 的 猛 然 下 滑 、 １９９８ 年 的 亚 洲 经 济 风 波， 到现在种种迹象都说明， 中国也面临 着国际化陷阱的挑战。最近出现价格全面 上涨， 其背后是国际化进程陷阱的挑战。 首先， 是需求拉动型的价格上涨， 需 求的过度上升导致价格的过度上涨， 必然 引发货币多发。 我国货币多发有两个口子， 一个是再 贷款， 还有一个外汇的大量流入迫使中央 银行多发货币。这两个口子发力最多的不 是再贷款， 而是外汇占有过大导致货币多 发。２００６ 年我国所发的货币外汇和再贷款 的口子差不多一半对一半， 世界的警戒线 是外汇所发的货币只能是整个货币发行总 量的 １０％以内， 我们却接近 ５０％。国际收 支不平衡导致货币多发， 最终导致需求拉 动型的货币上涨。 大量的资本进入中国， 导致货币多发 所引起的价格上升， 这是一个需要解决却 不敢真正去解决的问题， 面临两难的选 择。明明知道必须解决国际收支失衡， 必 须减少出口， 必须减少外资过度进入， 但 是要减少就必然引发失业。对付此陷阱惟 一选择就是必须启动国内市场， 解决失业 问题。中国国内市场如果不启动， 中国将 会导致像已经爆发的这种陷阱国家的局 面。怎么样启动国内市场？ 目前， 国内市 场消费低迷的原因是财富分配有问题， 必 须提高普通老百姓收入问题。
过去十多年的历史表明， 经济发 展模式之所以转变不过来， 根本上还 是由于政府在资源配置上权力过大， 市场不能充分发挥在资源配置中的基 础性作用。所以要推进国企、金融、 财政等体制的进一步改革， 打破垄 断， 消除政府对经济的微观干预， 充 分发挥市场在资源配置中的基础性作 用。转变政府职能， 建设服务型政 府， 把市场建立在法治的基础上。
如何提高老百姓的收入呢？ 我认为有 以下五个办法可以提高百姓的收入：
第一， 提高居民收入在国民收入中的 比例。现在国民收入的比例中， 国家收入 增长太快， 居民的个人收入占国民收入的 比例持续下降。必须提高居民个人收入在 国民收入中的比例。第二， 提高初始分配 中劳动的收入比例。初始分配就是企业的 个人分配。现在看来， 中国经济现在一直 持续增长但劳动收入增长非常缓慢， 如果 不在初始提高劳动收入比例的话， 居民收 入不会提高。
胀和资产泡沫都是由出口导向和本币低 估 这 同 一 根 源 所 致 。 但 是 “结 构 性 ” 通 货膨胀这种说法隐含着错误的认识， 也 就造成错误的治理措施。比如限价措施， 就 是 认 为 通 胀 是 “结 构 性 ” 的 ， 也 就 可 以 “结 构 性 ” 地 来 治 理 。 通 胀 是 总 量 问 题， 只能由总量入手来治理， 限价会造 成有价无市， 固化不良结构等恶果。
第三， 提高财产收入在居民收入中的 比例。财产性收入我们现在太低， 美国的 财产性收 入占了居民收入的 ４０％多， 我 们 现 在 不 到 ２％。 所 以 老 百 姓 收 入 太 低 ， 仅 靠劳动性收入没法提高收入。
第四， 提高农民收入， 加快城乡一体 化。城乡一体化体制改革包含两个含义： 一个是城乡的公共产品享受一体化， 农民 和城里人一样享受国家提供的公共产品。 第二个一体化是城乡经济体制的一体化。 现在城乡经济不是一体化， 城里人买了房 子有产权， 既可以抵押也可以流动。农民 呢？ 宅基地不能抵押不能流动。城里人买 股权， 股权可以流动， 但农民的土地既不 能流动也不能抵押。因此， 产权不一体 化， 农民富不起来。要进行体制的深化改 革才行。
短期的困难并不应阻碍我们进一 步 推 进 改 革 的 脚 步 。３０ 年 来 的 改 革 ， 本身就是被困难逼出来的。正是由 “大 跃 进 ”、 “文 革 ” 等 造 成 的 经 济 、 社会灾难， 中国的普通民众、知识分 子 和 党 政 领 导 人 才 在 ３０ 年 前 形 成 了 必须改革图存的共识。我们现在需要 认真反思， 建立一种新的共识， 就是 要转变经济增长模式， 改革的下一阶 段目标， 就是为转变经济增长模式排 除体制上的障碍。