如何看待机构客户的期指套保及盈亏
我国企业套期保值运作中的问题与对策
我国企业套期保值运作中的问题与对策［提要］随着我国市场经济的发展,套期保值逐渐成为金融市场中重要的金融交易工具和行为，如何利用套期保值来进行规避和防范风险已成为企业经营管理活动的重要内容，而套期保值在我国实务操作中面临着各种问题，本文对此提出相应的应对措施。
关键词：套期保值；期货；风险控制中图分类号：F83 文献标识码：A收录日期：2012年2月19日随着我国社会主义市场经济的深入发展以及企业经营国际化程度的加深，如何利用衍生金融产品防范和规避风险已成为企业经营管理活动的一项重要内容。
企业结合当前的金融形势与环境，适时采取套期保值操作，能够更好地回避未来投资公允价值下跌给企业利润带来的风险。
一、我国套期保值的期货市场现状套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
企业开展套期保值交易是将期货市场作为转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进但准备以后售出的商品或将来需要买进的商品的价格进行“锁定”的交易活动，其本质在于“风险对冲”和“风险转移”。
所以，在套期保值前，必须了解期货市场的基本运行特点，相比国外发达期货市场，我国期货市场现状具有以下特点：（一）发展时间短。
我国期货市场起步较晚，1988年国务院决定进行期货市场试点，仅涉及小麦、杂粮、生猪、麻作为期货试点品种；1992年深圳有色金属交易所率先推出特级铝标准合约，正式期货交易开始；1994～1999年国务院、证监会先后制定通过期货交易相关管理条例和办法，同意了三个交易所的交易规则，提高了对会员的结算准备金和财务实力的要求，修改了交易规则中的薄弱环节，完善了风险控制制度。
2010年股指期货正式挂牌交易，标志着我国资本市场改革发展的进步。
（二）市场规模有限。
期货市场是随着社会经济的发展而发展的，近年来，我国一直保持较高的经济增长速度，但期货市场却没有赶上经济发展步伐。
与发达期货市场的交易规模相比较，我国期货市场交易量和交易额都显得很微小。
期货的套期保值与投机分析
期货的套期保值与投机分析随着市场经济的发展和金融市场的日益成熟，期货市场在金融市场中的地位日益重要。
期货市场的特性使得它不仅可以用于套期保值，而且也可以成为投机的工具。
本文将从实际操作和风险管理方面对期货的套期保值与投机进行分析，希望可以为投资者提供一些有益的参考。
一、期货的套期保值套期保值是期货市场最基本的功能之一。
套期保值是指企业或投资者为了规避经营风险，使用期货合约来锁定未来的资产价格或者成本。
通过套期保值，投资者可以降低价格波动的风险，保护自己的利润。
常见的套期保值对象包括大宗商品（如原油、黄金、大豆等）、股指、外汇等。
套期保值的操作过程可以简单描述为：投资者寻找相关的期货合约，确定需进行套期保值的数量和时间；投资者在期货市场上开仓操作，购入或卖出合约；在到期时，结算盈亏，进行交割或平仓。
某公司预计未来三个月需要购入1000吨铜，但担心未来铜价上涨，导致成本增加。
为了规避这一风险，公司可以在期货市场上进行多头操作，购入1000吨铜的期货合约。
这样，即使在三个月后铜价上涨，公司也能以之前锁定的合约价格购入铜，从而降低成本。
反之，如果铜价下跌，公司则会损失，但这部分损失可以通过实际采购铜的成本抵消。
套期保值的优点主要体现在规避价格波动风险、保护企业或投资者的利润等方面。
套期保值也存在一些缺点，主要包括套期保值成本、无法完全预测市场走势等。
二、期货的投机分析投机是指投资者为了获取利润而进行期货交易的行为。
相对于套期保值，投机更注重盈利和风险。
投机者通常会通过对市场走势、基本面和技术面等方面的分析，来预测未来价格的变化，从而获取收益。
投机交易的操作过程相对简单，投资者在分析市场后，可以在期货市场上进行多头或空头操作。
如果投资者判断未来价格将上涨，可以选择多头操作，等待价格上涨后再平仓获利。
反之，如果判断价格将下跌，可以选择空头操作，等待价格下跌后再平仓获利。
投机者的盈利主要来源于市场价格的波动，对市场的及时把握和准确预测成为实现投机利润的关键。
浅析企业套期保值业务中存在的问题及对策
浅析企业套期保值业务中存在的问题及对策浅析企业套期保值业务中存在的问题及对策套期保值的定义就是在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制，以下是网分享的内容，欢迎阅读与借鉴。
套期保值应体现企业经营的专业性随着套期保值业务在国内开展，获取经验的同时，也出现了一些问题。
本文从套期保值要求、套期保值策略、套期保值现金流、套期保值操作等方面发现问题并进行分析和反思，以期找到更贴近企业需求的套期保值解决方案。
套期保值的定义就是在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制，比如，对于原材料及存货等卖出期货进行套期保值，如果价格下跌，那么期货的盈利可以弥补现货的损失。
从交易逻辑上看，套期保值是一种对冲操作。
对冲操作有两个目的，一个是对冲风险，当前的持仓地位存在风险，那么用相关的投资工具进行反向风险锁定，避免或减少当前风险带来的损失；另一个是通过对冲的手段对冲掉一些系统性风险，并通过两个对冲方向持仓的趋势强弱不同获取利益。
很显然，套期保值不是后一种以套利盈利为目的对冲操作方法，而仅仅是当出现风险预期时进行风险对冲，这个交易逻辑也包含当前持仓地位无风险时，不进行风险对冲操作。
如果不考虑当前持仓的风险地位，只考虑有可能出现风险，而不分时段、不分趋势地全程进行对冲操作，那么从价格的波动中就不能获取额外的利益。
在企业经营活动中，企业对所属行业的原材料价格以及成品价格的运行规律和趋势性都会有一个比较成熟的认识，企业经营的利润很大程度上来源于企业对原料和产品价格的变化，以及利润水平有一个合理的、有经验的、有把握的预期，合理安排原料采购和产品销售，使企业利润最大化。
企业利润趋于有利可以充分开工生产获取更大利益，利润趋于减少或出现负利润则尽可能降低生产规模并减少库存。
关于期货“盯持仓盈亏”“盯市盈亏”和“总盈亏”计算
关于期货“盯持仓盈亏”“盯市盈亏”和“总盈亏”计算首先，你得明白，期货交易实行的是“当日无负债结算制度”。
所谓“当日无负债结算制度”，就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算。
就算你当天没有交易，只要你还有净持仓，就意味着你当天仍有盈亏。
一个完整的套期保值交易，一般有“开仓”，“平仓”这两步。
那么你可能会碰到这几个价格。
一个是开仓价，就是你开仓时买进或卖出的价格。
一个是平仓价，是你平仓时反向操作时的价格。
另一个是当日结算价。
所谓“当日结算价”，是指某一期货合约当日成交价格按照交易量的加权平均价。
每个期货合约在每个交易日，都有一个当日结算价。
好，明白了这三个价格，再来讨论“盯持仓盈亏”和“盯市盈亏”，“总盈亏”。
先看“盯持仓盈亏”：分两种情况，一是，你当天开仓当天又平仓了的，那么：持仓盈亏=平仓价-开仓价。
具体是盈利还是亏损，看你的买入价格和卖出价格孰高孰低。
如果你建仓时是买入，平仓价比开仓价要高，那么你是盈利，如果你建仓时是卖出，平仓价比开仓价要高，那么你是亏损。
反之，如果你建仓时是买入，平仓价比开仓价要低，那么你是亏损，如果你建仓时是卖出，平仓价比开仓价要低，那么你是盈利。
如果，你某天平的仓，不是当天建的仓，而是历史仓。
那么你的盯持仓盈亏=平仓价-昨日结算价。
具体是盈利还是亏损，看你的平仓价和昨日结算价孰高孰低。
如果你建仓时是买入，平仓价比昨日结算价要高，那么你是盈利，如果你建仓时是卖出，平仓价比昨日结算价要高，那么你是亏损。
反之，如果你建仓时是买入，平仓价比昨日结算价要低，那么你是亏损，如果你建仓时是卖出，平仓价比昨日结算价要低，那么你是盈利。
再看“盯市盈亏”：也分两种情况，一是，你当天开仓当天又平仓了的，那么，这个操作没有“盯市盈亏”。
如果，你当天开的仓，当天没有平的，那么此时就有“盯市盈亏”=当日结算价-开仓价。
具体是盈利还是亏损，看你的当日结算价和开仓价孰高孰低。
如果你建仓时是买入，当日结算价比开仓价要高，那么你是盈利，如果你建仓时是卖出，当日结算价比开仓价要高，那么你是亏损。
套保套利新规拓宽期指投资空间
风险的主力军——机构投资者仅1500多户。
《办法》为机构和个人投资者
从事期指套利交易提供了更大的空间。
许多机构纷纷表示：对此盼望
已久。
不少期货公司也迅速代理
另据私募排排网近期对近50
家私募基金的调查，54.76%的
阳光私募计划今年发行信托产
品参与股指期货对冲交易，其罪魁祸首”。
而跨期套利因股指期货近月活跃远月不活跃故操作受限。
这些都是自证监会2010年4月起陆续出台各类机构投资者交易股指期货“指引”后，至今机构入
场步伐缓慢的部分原因。
基本交易方式之一，引入
套利有利于维护合理的期
现基差，提高市场深度
和流动性，避免短期波
况、套利交易方案及市
场发展的实际情况进行审
批，一年内额度有效。
这
发展。
股指期货交易过程中常见的几大误区
股指期货交易过程中常见的几大误区作者：来源：《投资者报》2015年第04期由于和股票市场高度相关，股指期货上市后，一些客户带着股票市场固有思维和交易习惯参与进来。
个别参与者没能仔细区分股票和股指期货两者的本质差异，把股指期货当股票“投资”甚至“炒作”，陷入产品认知不足、“多头”习惯思维、套用股票操作手法、主观臆测走势等种种误区，给自己带来不小的损失。
误区1：把期指当股票股指期货确定的多空双向交易，也就是人们常说的股市下跌也有机会赚钱，保证金机制可以有足够的机会以大博小，指数化的交易形式使炒股指期货不必只关注于单只股票的财务状况。
只是一些投资者把股指期货当作与股票一样的资产进行买卖，将股票的价值投资理念套用到股指期货上，这是对股指期货本质的误读。
作为股票的风险管理工具，股指期货并不属于资产，也就不具备投资价值，只有工具使用的补偿价值。
从本质上讲，股指期货并不存在“投资”概念。
股票交易的目的是持有上市公司股份，要么在企业成长中分享股息，要么在股价上涨中获取资本利得，是一种财富增值的工具。
而股指期货只是为股票持有者提供转移价格风险的工具，最大的功能是保值避险，其盈亏与股票盈亏的本质含义截然不同。
对于避险者而言，参与股指期货的最主要目的是对冲现货风险，在持有股票现货的同时，在股指期货市场持有反向头寸，锁定风险，好比为股票上了保险。
其股指期货市场盈利对应的是股票市场亏损，反之亦然。
因此，避险者在股指期货市场的盈亏是其对冲现货风险的补偿或成本。
对于投机者而言，他们是避险者的对手方，为市场提供了流动性，赚取的是对承担风险的补偿。
误区2：长期持有“买长”不动受股票交易思维影响，一些股指期货客户具有长期持有、“买长”不动的习惯。
这在股指期货客户平均买持仓周期大于卖持仓周期中可见一斑。
除非企业倒闭，持有股票理论上没有到期期限，可以长期持有。
股票价值投资者一般主张长线运作，股票趋势投资者在行情反转前也乐于长期持有。
而股指期货合约有固定的生命周期，到期要么移仓要么交割，不具备长期持有的基本条件。
企业套保的六大认识误区
企业套保的六大认识误区套期保值能够规避市场风险，稳定生产和经营，锁定利润，但是由于期货市场是一个专业性非常强的市场，套期保值从原理上来看虽然比较简单，但由于市场本身的复杂性、基差变化的不确定性、操作人员水平和市场认知差异等一系列因素，国内企业开展保值交易的最终结果也大相径庭。
事实上，企业在从事套期保值时，存在着一些认识上的误区，这些误区影响了套期保值的效果，或直接导致了套期保值的失败。
误区一：期货市场上亏损等于套期保值失败一些企业把套期保值成败归于期货市场盈利与否。
当期货市场有了盈利，企业就认为套期保值成功了；而出现亏损时，往往觉得套期保值失败，认为如果不套期保值的话，企业本可以有更多的盈利，套期保值减少了企业利润。
企业进入期货市场开展套期保值，其目的是为了回避市场价格波动的风险，锁住生产成本和产品利润，用一个市场的盈利来对冲另一个市场的风险，以实现效益的平稳增长。
评价套期保值成功与否不能简单地看一个市场的盈亏，应当把期货和现货两市场结合起来分析。
作为生产型企业，虽然期货市场部分空头头寸亏损，但是现货上的赢利远大于这部分亏损，就实现了企业规避价格风险，锁定成本利润的目的。
误区二：套期保值可以对冲所有的风险企业在期货市场上做了相应的套期保值并不等于消除了风险，而只是降低了风险。
套期保值的原理是利用期货现货两个市场盈亏相抵对冲风险，然而由于基差等因素的存在，不可能有完全理想的套期保值方案，企业只能利用经验和专业来取得相对理想的套期保值效果。
在某些特殊情况下，市场会出现对套期保值不利的异常情况，导致套期保值基差持续大幅度扩大或缩小，使套期保值组合出现越来越大的亏损，如果不及时止损，将对套期保值者造成巨大的亏损。
误区三：只有与合约相对应的品种才能进行套期保值没有相应的商品期货合约无法进行套期保值是很多企业没有参与期货市场套期保值的理由。
这实际上是没有正确理解商品种类相同原则。
由于期货商品的特殊性，并不是所有的商品都能成为期货商品，这时我们可以采用“交叉套期保值交易”。
套期保值、套利与价差交易
套期保值介绍一、什么是套期保值期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的管理机制。
为了避免价格风险，最常用的手段便是套期保值。
所谓套期保值就是对现货保值，是指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货市场上设立与现货市场方向相反的交易部位（或头寸），以便达到转移、规避价格风险的交易行为。
具体地说，就是在期货市场上买进（或卖出）与其将在现货市场买进（或卖出）的现货商品数量相同的该商品的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进（或卖出）现货商品时，在期货市场上卖出（或买进）原来所买进的全部该商品的期货合约，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。
在从生产、加工、贮存到销售的全过程中，商品价格总是不断发生波动，且变动趋势难以预测，因此，在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动而带来的风险。
所以，不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说，套期保值都是一种能够有效地保护其自身经济利益的方法。
二、套期保值规避风险的原理套期保值之所以能够避免价格风险，其基本原理在于：第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。
即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。
这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。
这样，引起现货市场价格的涨跌，就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。
套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。
第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。
这是因为，期货价格通常高于现货价格，在期货价格中包含有贮藏该项商品直至交割日为止的一切费用，当合约接近于交割日时，这些费用会逐渐减少乃至完全消失，这样，两者价格的决定因素实际上已经几乎相同了。
如何利用股指期货进行保值、套利操作的案例分析
内地 香港
做多 做好
做空 做淡
多方 好友
空方 淡友
跳空 裂口
绿 跌
红 升
ST股 垃圾股
补涨股 落后股
级差股 质差股
修整 调整
股指期货套期保值的基本方法：
1、买入套期保值
投资者在未来要购进股票（组合），为防止实际购买股票（组合）时价格上涨带来的支付成本增多，而在期货市场上买进股指期货，如果价格果然上涨，可以通过股指期货多头的盈利来对冲掉多支付的成本，从而将实际购买成本锁定在最初价格水平。
2、卖出套期保值
期货投资因为使用保证金制度，好比前几年股票交易中的融资（俗称透支），而且是10倍融资！所以操作不好的话风险很大。如上面案例中只买一手股指就可以对100万的现货股票做对冲保值或套利操作了。而投入资金不过才17万。。。。。。
空头套期保值（卖出套保）空头套期保值是指通过卖出股票指数期货合约从而达到保值目的。这是针对股市看跌的一种保值措施，它是通过期货合约的收益弥补股市下跌而造成持有股票的损失，它是为现货市场中正持有的股票进行保值的一种手段。
你想用股指期货来进行套期保值是因为你持有现货股票组合头寸，为防止现货资产组合价值下降带来的损失，而在期货市场上建立一定数量与现货交易方向相反的股指期货头寸，以期通过股指期货头寸盈利来对冲现货股票头寸的亏损，从而实现稳定现货实际价值的目的。之所以保值首先考虑的是资产不缩水，然后再让利润稳定增长。
真正需要进行套期保值操作的投资者主要有两大类：
一是需要持有股票组合较长期限的投资者。他们为了防止股价在将来一段时间可能下跌而带来损失需要进行套期保值。
另一类是需要对股票头寸进行远期操作的投资者，为防止在到期交易时价格产生不利变动而在期货市场上进行保值操作。
套期保值策略需要注意什么
套期保值策略需要注意什么套期保值策略是指利用期货头寸为现货市场的多头或空头头寸实行保值，保值者在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔资产数量相当、期限一样但方向相反的交易，以期保值。
这里为大家共享一些关于套期保值策略需要注意什么，希望能帮助到大家!套期保值策略举例卖出套期保值卖出套期保值是指在期货市场做空的交易策略，能够应用于下面四种状况：一是当上市企业大股东、券商、基金和其他投入者持有股票期货标的股票，且预期该股短期受负面信息影响股价可能出现下跌走势，但仍愿意长期持有该股。
可通过卖出一定数量的股票期货合约来对冲该股短期股价下跌的危机，以较低的成本实如今继续享有股东权益的同时维持股票资产的原有价值，并减轻集中买卖对该股股价的冲击。
二是股票承销商在包销股票期货标的股票时，为躲避无法顺利将包销股票卖出且股价下跌的危机，卖出一定数量的股票期货以对冲危机。
三是当投入者持有包含某股票期货标的股票的投入组合，且预期该标的股票短期股价可能出现下跌，可通过卖出一定数量的股票期货合约来对冲该股短期股价下跌的危机，假如该股股价下跌了，能够用在期货市场所获得的收益来弥补现货市场的损失，投入组合的整体收益将得到提升。
四是当投入者持有跟踪某一指数的投入组合且该指数成分股面临调整时，为降低跟踪误差并减少集中买卖对相关股票的价格所造成的冲击，该投入者能够采用在股票期货市场卖出剔除成分股的股票期货，并买入新增成分股的股票期货。
买入套期保值买入套期保值是指在期货市场做多的交易策略，紧要能够应用于下面两种状况：一是当投入者在股票现货市场融券卖出股票期货标的股票，为减少股价上涨所带来的危机在股票期货市场卖出一定数量的期货合约。
二是当投入者预期将来某个时刻会收到一笔现金，且看好某股票期货标的股票的前景，为防止从如今起到收到现金时股价上涨，能够在股票期货市场买人一定数量的股票期货合约。
套期保值策略的制定与施行套期保值策略的制定与施行，是整个套期保值历程中最关键的一个环节。
套期保值是什么？如何进行会计处理？
套期保值是什么？如何进行会计处理？套期保值是什么意思?套期保值，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。
为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法叫套期保值。
外汇远期合约是进行套期保值的最基本的金融衍生工具之一。
其优点在于：当金融体系不完备、运行效率低下时，它是成本最低的套期保值方式。
原因是交易相对简单，不需要保证金，涉及资金流动次数少，公司决策方式简明等。
套期保值的会计处理：从会计角度看，套期保值按套期关系可划分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期三类。
套期保值会计方法，是指在相同会计期间将套期工具和被套期项目公允价值变动的抵销结果计入当期损益的方法。
【提示】套期保值的分类是一个难点，一定要从会计处理上去理解。
如果“套期工具”和“被套期项目”二条线产生的利得或损失均可以确认和计量，则应同时计入当期损益，一盈一亏对冲，此时该套期保值分类为公允价值套期;如果“套期工具”产生的利得或损失可以确认和计量，但“被套期项目”还未发生利得或损失，故不能确认和计量，则只能将“套期工具”产生的利得或损失先计入资本公积(其他资本公积)，等到“被套期项目”产生利得或损失计入损益的当期，才将“套期工具”计入资本公积的利得或损失转入当期损益，以实现对冲，此时该套期保值分类为现金流量套期。
境外经营净投资套期是一个特例，比照现金流量套期进行处理，在考试中应重点掌握公允价值套期和现金流量套期。
(一)套期工具及被套期项目的认定1.套期工具套期工具，是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵销被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生工具，对外汇风险进行套期还可以将非衍生金融资产或非衍生金融负债作为套期工具。
套期保值的原理、方法及策略
一套期保值定义套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。
二套期保值的基本特征。
在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
三套期保值的理论基础。
（一）传统套期保值理论。
现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。
“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象。
本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都是基于传统套期保值。
（二）期货套期保值理论的演变与创新。
随着市场开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈，原料价格上涨导致现货企业单位利润率大幅萎缩。
因此，传统套期保值理论不再适应当前的市场需求与环境，而且期货与现货市场的多种因素也使得现实问题无法完全如传统套保理论那样一一对应来解决，这就需要我们在运作方法和理论上进一步创新。
基差逐利型套期保值理论、现代套期保值理论以其灵活性及有效性逐步取代了传统套期保值理论。
1.传统套期保值理论传统套期保值理论由凯恩斯和希克斯于1930年提出，其核心在于对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。
浅谈套期保值及其风险
浅谈套期保值及其风险1套期保值概念针对现货头寸，在期货市场相反操作，根据期现同步的原则，最终期现盈亏互补，以规避价格风险为目的的期货交易行为。
主要分为买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。
卖出套期保值：（又称空头套期保值）是在期货市场中出售期货，用期货市场空头保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。
2套期保值原理2.1市场对期现价格的主要影响因素相同，期现价格变动趋势基本一致而变动幅度不完全相同，于是现货价格涨跌，就会影响气候价格同向涨跌，这就使得企业可通过在气候市场做与现货市场相反的交易来保值，使手中的商品价格稳定在一个目标水平上；2.2期现价格不仅变动趋势相同，而且合约到期时两者将大致相等，因为期货价格虽通常高于现货价格，其中包含贮藏直至交割日为止的各种费用，当合约接近交割时，这些费用会逐渐减少至完全消失，回归现货价格，这样，期现价格的影响因素实际已几乎相同，这就是现货市场走势趋同性原理。
3套期保值适用对象3.1买入套期保值的适用对象：准备在将来某一时间内必须购进某种商品时价格仍能维持在目前认可的水平的生产经营者。
采用买入保值者都是担心当实际买入现货商品时价格上涨。
买入套期保值一般可运用于如下一些领域：3.1.1加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨的情况。
如铝型材厂担心日后购进铝锭时价格上涨，用铜企业担心日后电解铜的价格上涨，饲料厂担心玉米、豆粕的价格上涨等等。
3.1.2供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。
3.1.3需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于目前资金不足或者仓库已满等原因，不能立即买进现货。
由于担心日后购进时价格上涨，稳妥的办法是进行买入套期保值。
3.2卖出套期保值的适用对象：准备在未来某一时间内在现货市场上售出实物商品的生产经营者。
我国股指期货市场发展问题问题及其对策
我国股指期货市场发展问题问题及其对策股指期货是期货的一种，期货大致可以非为两类，，商品期货和金融期货。
金融期货中主要品种可以分为外汇期货|、利率期货和股指期货、国债期货。
而股指期货就是一股票指数为标的物的期货合约。
双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。
1.股指期货对我国的必要性1.1 是规避系统风险的必要性我国股市受经济政策、经济形势和舆论的影响比较大，股价和大盘的走势震荡激烈，股指波动幅度较大，系统风险较高，股指期货的套期保值功能能使投资者通过期货和现货的组合投资对冲掉无法分散的系统风险，此外投资者既可以在牛市中持有股票获利又可以在股市大幅度震荡中锁定风险而获得稳定收益。
1.2是进一步发展我国股市的需要目前，我国股市机构的投资者比例偏低，不利于股票市场的规范发展，股指期货这种新兴资产管理与风险控制工具，有利于吸引大量投资者入市，增加交易量，活跃市场，从而促进我国股市的进一步发展。
1.3是完善我国资本市场的需要期货市场是资本市场的重要组成部分，是连接商品市场和证券市场的特殊市场，其对商品发现价格，规避风险，加速资金周转，计划生产和提前实现利润都有很大的作用。
股指期货的推出能够改变基础股票市场的微观结构，填补股权衍生品的空白，使多层次的资本市场初具规模。
随着我国金融市场改革的不断深化，期货市场的环境拙逐渐改善，特别是随着股权分置等一系列历史遗留问题的逐步解决，为资本市场产品创新拓宽了道路。
1.4是提高全球资本市场竞争力的需要在世界经济一体化的今天，我国市场对外开放程度的不断加强，越来越多的境外机构投资者参与我国的证券市场，为了应对来自境外国际金融市场的竞争，国内各金融机构需要不断进行金融创新，，我国股市要与国际接轨，不能没有交易品种的创新与金融衍生品产品的推出，在适当时期推出股指期货，正是这种开放和创新的必然结果。
2我国股指期货的问题虽然股指期货的推出对我国具有非常重要的作用，但是由于我国的特殊国情，其推出还存在一些障碍。
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如何看待机构客户的期指套保及盈亏张慎峰惠湄陈一侨2013.12.03 中国证券报股指期货上市以来，市场功能发挥良好，起到了股市“缓冲阀”和“减震器”的作用，对防范市场系统风险具有重要意义。
以证券公司为代表的特殊法人客户（这里统称为机构客户），运用股指期货管理风险取得显著成效，保值避险效果良好。
但机构客户在股指期货市场上的套保交易尤其是获利情况受到较多关注甚至是误解。
本文将对机构客户在股指期货市场的交易情况进行分析，谈谈对机构客户盈亏情况的几点看法。
一、机构客户有序入市，全面参与股指期货套保、套利、投机三类交易股指期货上市交易三年半以来，运行平稳，流动性好，风险管理功能明显发挥，吸引了越来越多的机构客户入市套保避险。
截至2013年11月15日，股指期货市场共有机构客户190家，机构产品账户1359个，开设交易编码1848个。
机构产品账户中，证券自营72个，证券资管产品304个，QFII客户16个，基金产品540个，信托计划128个，保险产品9个，期货资管产品290个，基本除银行外各类机构客户均已入市。
机构客户日均成交1.2万手，占全市场总成交量的1.4%；日均持仓3.5万手，全市场持仓占比27.6%。
从交易方式上看，机构客户参与股指期货市场较为全面，套保、套利、投机各类交易均有参加，但以套保为主。
以本文统计截止日的2013年11月15日为例，机构套保、套利和投机交易占比分别为18.28%、44.23%和37.49%，持仓占比分别为51.95%、26.09%和21.95%。
机构交易以套期保值为主，这既是各类机构客户的监管机关在机构参与政策中规定的内容，也符合期货市场促进功能发挥的引导方向，更是限制机构投机、保护中小客户合法权益的有力措施。
二、机构客户现货做多、期货做空，在股指期货市场以空头套保为主机构客户参与股指期货市场的最主要的目的是对冲现货风险，因此套保持仓以空头居多。
这是市场客观条件及其套期保值为主的交易模式决定的，是保持资产价值稳定、防范股市下跌风险的保护措施。
第一，机构客户在现货市场始终是“多”大于“空”，期货市场多空平衡，机构倾向套保做空是当前市场条件下机构的自主选择。
股指期货市场采取双向交易机制，期货合约都是多空双方成对“出现”的，有空必有多、多空必相等，没有独立存在的多头或空头。
至于机构套保持仓以空头为主，这是客户在当前市场条件下自主选择的结果。
一是交易工具单一，股市做多为主。
境外金融市场交易工具丰富，多空机制健全，机构客户可以使用金融期货为各种各样的资产组合进行套保，除了空头套保外还提供了大量稳定的多头套保头寸，套保持仓相对平衡。
而境内市场交易工具较少，股市做空避险机制远不如做多机制发达，机构客户持有大量股票现货，因而更倾向于进行空头套保对冲其现货持仓风险。
二是股市持续下跌。
近年来股市持续调整，投资者为了避险倾向于要在股指期货市场进行方向相反的空头套保交易。
三是机构客户自身结构问题。
境外股指期货市场有大量资产管理机构，提供了大量稳定的多头套保头寸，套保持仓相对平衡。
而境内套保客户以证券公司自营为主，他们持有大量股票，主要就是做空期货对冲现货风险，导致空头套保持仓占比较高。
四是期现价格长期呈现正基差。
过去三年半来，欧美等境外市场大多以负基差为主，美国自2009年以来负基差天数达到99%，但因无风险利率大大低于股息率等原因，股市还是长期稳步上涨；而境内股指期货市场以正基差为主，截至2013年11月15日，主力合约正基差天数达到67.94%。
客户本能地更多选择期货空头而非多头策略，获取展期收益而非承担展期成本，助推空头套保持仓增加。
在各方努力下，近期机构多头套保的使用逐渐增多，多头套保持仓已经有所增加，多空持仓结构正在向更加均衡的方向发展。
第二，机构卖空期货有严格的操作规定。
机构为了防范股市下跌风险，通过卖出股指期货的方式，为持有的股票上了保险，这就像我们正常的买“人身险”、“财产险”以及为汽车购买各类保险一样，这是机构客户为其资产保值、稳定市值、平滑股市波动的保护措施。
在操作上都有严格纪律，不会被机构用来追涨杀跌、加剧股市波动。
第三，机构空头套保为主不改变其整体多头属性。
套期保值是跨期、现货市场进行方向相反的对冲交易，不能将期现货头寸割裂来看。
机构在期货上做空，但在现货上的头寸更大，仍是净多头。
多数机构空头套保持仓仅占股票资产的10-20%，即使目前股指期货持仓规模最大的五家机构，也不超过60%。
市场上被称为“空军司令”的几家大券商其实都是期货空头、现货多头、绝对多头，机构仍是做多而非做空股市的主体力量。
第四，机构套保基本体现为被动成交，不会对市场价格造成额外打压。
三年半来，机构套保日均成交量不到6000手，仅占全市场双边总交易量的0.6%。
机构套保账户限价单占全部委托的八成以上，较少使用市价单。
套保账户平均单笔报单量不足五手，市价单平均报单量则更小，仅为买一档位平均深度的18.1%，“没有主动向下伸手捞单子”，一般不会击穿买一档位。
除极少数情况外，机构客户在套保交易中总体上倾向于被动等待成交。
第五，套保机构期现货盈亏互抵，没有动力主动打压价格。
机构进行期货套保后，如果现货赚钱，期货就赔钱；相反，如果期货赚钱，现货则要赔钱。
由于是净多头，如果股市下跌，机构即便期货空头套保获利，但现货多头持仓亏钱更多。
以跌幅最为剧烈的2013年5月28日至6月25日期间为例，沪深300指数暴跌16.7%，某机构客户股指期货空头持仓盈利4.4亿元，但同时其现货持仓在股价下跌中亏损8.8亿元，总体仍亏损4.4亿元，但盈亏相抵波动减小。
而且，市场下跌影响的不仅是机构自营业务收益，经纪、投行、资产管理等业务负面影响更大。
因此，机构没有做空期货、打压价格的动力。
三、机构套保要“两头看”，期货盈利只是抵补现货亏损机构客户的套保交易涉及期现货两个市场、两种资产，套保交易的综合盈亏效果，也必须结合期现两个市场的盈亏来看。
在三年半以来股市总体下行的行情下，机构客户虽然在股指期货市场空头套保获得了一定的收益，但同时其在现货市场也承受着更大的损失，总体上仍然是净亏损。
具体来看，机构客户每月的盈亏情况与股票现货走势恰好呈现很强的负相关关系，相关程度高达78.6%。
股市上涨时，机构客户在股指期货市场往往出现亏损；而在股市下跌时，他们在股指期货市场能够实现盈利。
例如，在2012年12月，沪深300指数累计上涨17.9%，机构客户虽然所持股票收益不菲，但在当月股指期货累计亏损57.6亿元；而2013年6月，现货市场连续下挫超过15%，机构客户从股指期货套保中获得了盈利，但同时在现货市场的损失却远高于期货盈利。
可见，机构客户在期现货市场的盈亏是相伴而生，相互对冲的。
在股市下跌过程中，机构客户在股指期货市场获得的盈利，也均用以补偿其现货资产的损失。
因此，对于机构套保客户的盈亏情况应该综合期现两个市场共同来看，看到其期货套保盈利的同时，也应注意到其股票现货持仓也承担了相应的亏损。
四、期货套保并非盈利保证，最终取决于股市走势、策略选择等条件机构在期货上的套保交易并非绝对盈利保证，期货交易有的盈、有的亏，有时盈、有时亏。
近几年股市总体下跌，卖出期货进行套保的机构客户总体上会获得一定盈利（当然在现货上亏损更多），但并非所有机构都能盈利，盈利机构也不是在所有时点都能持续盈而不亏。
而且，如果股市上涨，则卖出期货进行套保的机构将总体上在期货上出现亏损（当然在现货上盈利更多）。
一方面，并非所有机构客户在股指期货市场都是盈利的。
各家机构由于交易策略、套保比例、入场时点等选择不同，其盈亏情况也不尽相同。
截至2013年11月15日，有35%的机构客户在股指期货市场是亏损的。
盈亏是市场的常态，机构客户也仅是市场众多参与者之一，只是因为其自身的专业性，从表面上看，比普通投资者更具优势，但也要承担投资风险，不可能只盈不亏。
另一方面，盈利的机构客户也并非持续盈而不亏。
机构客户空头套保的交易性质决定了，在市场下跌时会实现盈利弥补现货亏损，但在市场上涨、现货赚钱时期货也会亏钱。
举例来看，2012年12月3日至2013年2月8日，股市连续上涨，沪深300指数累计涨幅达30%。
期间机构客户在股指期货市场大面积亏损，亏损比例高达85%，累计亏损超过100亿元。
其中，几家套保规模较大证券自营账户在股指期货市场共计亏损达三十多亿元。
当然，因市场上涨，他们在现货市场赚得更多，总体并非亏损。
五、机构套保减少股市抛压，期指市场功能逐步发挥机构客户通过合理运用沪深300股指期货有效规避了股市下跌时面临的投资风险，同时，减少了在现货市场抛售的压力。
股指期货在极端行情下减轻现货市场下行压力、降低市场波动、维护市场健康稳定发展的作用已经逐步显现，市场功能得以发挥。
以2013年6月24日A股市场出现大幅下跌为例，当日沪深300指数暴跌6.3%，套保业务开展较深入的证券公司等机构不但没有在现货市场大幅抛售，反而买入沪深300指数成分股近20亿元，这主要是由于他们持有股指期货空头仓位可以有效进行避险；而未参与套保的一些大基金只能在下跌行情中减仓离场，净卖出沪深300指数成分股近60亿元。
这一例证表明，在极端行情下，由于股指期货套期保值功能的发挥，机构客户避免了在现货市场进行集中恐慌性抛售，提高了股市内在稳定性，减小市场下跌幅度。
而未使用股指期货的机构客户不得不在股市极端行情下大进大出、追涨杀跌，加剧市场波动，不利于资本市场的健康稳定发展。
三年半来，各类机构客户有序参与股指期货市场，积极进行风险管理，有效通过期货套保在一程度上抵消现场资产亏损，初步达到了保值避险或减亏的目的。
尤其是，机构并未借此打压市场获利，更大大减少了极端行情的现货集中抛售，有助于平抑市场波动，提高了股市内在稳定性。
因此，我们必须针对套保交易的性质，从期现货“双边着手、两头看”，正确地认识到机构客户期货套保交易的避险性质和市场稳定作用，认识到这对间接保护全体投资者利益的积极效果。
期货套保并非只对机构开放，同样为个人投资者敞开大门，当然，有人反映的股指期货适当性制度门槛过高的问题，也是应该予以关注和逐步优化的问题。
但机构专业水平更高、风险承受能力更强，他们率先的套保实践与探索，对于总结成熟的套保经验和规律，充分发挥股指期货市场功能，大力倡导风险管理文化，有着十分重要的价值，既要加以严格管理规范，也应该得到社会的理解和认可。
（作者简介：中国金融期货交易所党委书记、董事长张慎峰、中金所董事会秘书惠湄、中金所监查部陈一侨）。