利率互换定价理论研究
利率互换及其衍生产品定价模型
利率互换及其衍生产品定价模型统计与决策２００７年５月（理论版）０引言互换和期权一样，是一种重要的金融衍生工具，它和其它金融衍生工具一样具有价格发现、规避风险及资产配置等功能。
互换兴起于２０世纪中后期，第一份互换合约出现在２０世纪８０年代初，自那以后，互换市场有了飞速的发展，现在已成为国际金融市场的一个重要组成部分，被广泛应用于资本融资、风险管理和资产负债管理等诸多方面。
常见的互换有货币互换、利率互换、货币利率互换、基准利率互换、资产互换、商品互换及股权互换等。
所谓“互换”是指合约双方按事先商定的规则，约定在将来一段时间内互相交换支付的金融交易。
最常见的互换是利率互换，利率互换是交易双方按事先商定的规则，以同一货币、相同金额的名义本金作为计算的基础，在相同的期限内，交换固定利率利息和浮动利率利息的支付的交易。
整个互换过程不发生本金的转移，结算时采用“净额支付”方式，即只支付利息差。
利率互换常采用国际互换交易商协会制定的标准化合同。
一方接受固定利率另一方接受浮动利率的互换，也常称为“标准利率互换”。
利率互换的报价以支付浮动利率（最典型的是伦敦银行同业拆借利率（ＬＩＢＯＲ））的一方将要收到的固定利率是多少的方式进行。
支付固定利率、接受浮动利率的一方被称作“买进”互换或称对互换“做多”，这可理解为在购买浮动利率票据的同时发行固定利息的附息债券；反之，支付浮动利率、接受固定利率的一方被称作“卖出”互换或称对互换“做空”，这可理解为在购买固定利息的附息债券同时发行浮动利率票据的。
利率互换的主要作用是能降低并锁定融资成本，并能改变债务或资产的性质或种类。
１互换交易的理论基础———比较优势理论互换交易是将传统的体现在贸易领域中的“比较优势”运用到金融领域的一次成功尝试。
互换是金融创新工具，是一种表外业务，其理论基础是比较优势理论。
该理论是古典学派提出的国际贸易理论，它从实证经济的角度反映了这样一条客观规律，即一个国家，只要按照比较利益的思路参与国际分工和贸易都可以获得实际利益。
利率互换的定价
98.4－102.5＝－$427万
利率互换中固定利率一般选择使互换初始 价值为0的那个利率，在利率互换的有效 期内，它的价值有可能是负的，也有可 能是正的。这和远期合约十分相似，因 此利率互换也可以看成远期合约的组合。
（二）运用远期利率协议给利率互换定价
远期利率协议（FRA）是这样一笔合约，合约 里事先确定将来某一时间一笔借款的利率。不 过在FRA执行的时候，支付的只是市场利率与 合约协定利率的利差。
第二节 金融互换的种类
一、利率互换
利率互换（Interest Rate Swaps）是指 双方同意在未来的一定期限内根据同种 货币的同样的名义本金交换现金流，其 中一方的现金流根据浮动利率计算出来， 而另一方的现金流根据固定利率计算。
互换的期限通常在2年以上，有时甚至在 15年以上。
利率互换的原因
3、基点互换（Basis Swaps）。
4、可延长互换（Extendable Swaps）和可赎回 互换。
5、零息互换（Zero—Coupon Swaps）。
三、其它互换（续）
6、后期确定互换（Back—Set Swaps） 7、差额互换（Differential Swaps） 8、远期互换（Forward Swaps） 9、互换期权（S） 10、股票互换（Equity Swaps）
+2.80 －2.50 ＋0.30Βιβλιοθήκη 2006.9.1 6.40
+2.95 －2.50 ＋0.45
利率互换的分解
上述利率互换可以看成是两个债券头寸的组合。 这样，利率互换可以分解成：
1、B公司按6个月LIBOR的利率借给A公司1亿 美元。
2、A公司按5%的年利率借给B公司1亿美元。
人民币利率互换定价研究_基于BDT和HW无套利模型的对比分析_贺强
可见， BD T 模型定价绝对偏差一般在 30BP 以内， 相 对偏差大约在 6% - 7% 的范围内1 （二 ） HW 模型的实证分析 对短期利率数据的选择上，采用市场认可度最高， 成交最为活跃的 7 天回购定盘利率， 选取了自 2000 年 1 月 4 日 FR007 发布以来至 2015 年 1 月 5 日的所有 3488 个交易日的日度数据， 采用广义矩估计法 G M M对参数进 行估计1 将 HW 模型进行离散化： 然后应用 Evi ew s 7. 0 对方程进行广义矩估计， 得出 结果如下： r t+1=0. 1138+0. 9548 r t R2 为 0. 91， ， 模型拟合效果很好， 参数均通过显著性检验，由上式可得出 ! 的估计值是 0. 0452131 通过残差序列容易得出 " 日度的估计值是 0. 316717，这里的 " 是用百分比形式的利率算出的， 年 化波动率应用下式计算： ， 得出年化波动率 为 0. 051 在计算三叉树时，同样用 SHI BO R 利率期限结构进 行计算， 将刚刚算出的均值回复值和年化波动率数据带 入模型进行计算1利用 M A TLA B 编程， 就可以算出利率互 换固定利率的价格1
又称利率掉期， 是指交易双方同意在未 利率互换， 来的某一特定日期以未偿还贷款本金为基础， 相互交换 利息支付 1 其主要作用是降低融资成本和规避利率风 险 1利率互换是于 1982 年开始的， 经过 30 多年来的发 展， 已成为国际金融市场上运用最为广泛 T 成交量最大 的金融衍生工具1在我国， 中国人民银行于 2008 年 2 月 18 日起正式开展人民币利率互换业务， 经过近九年的快 速发展， 人民币利率互换市场现已成为我国金融市场的 重要组成部分1 2014 年利率互换交易的成交量以名义本 金计算已经突破 4 万亿元， 成交笔数接近 4. 3 万笔 1另 外， 人民币利率互换作为我国首个集中清算的场外金融 衍生工具已于 2014 年 7 月 1 日在上海清算所强制集中 清算， 降低了清算成本， 大幅提高了市场效率1利率互换 的定价问题， 是利率互换交易中的关键环节 1对利率互 换交易的合理定价， 有利于利率互换交易的顺利达成以 及合约的正常履行， 减少违约风险， 也有利于活跃利率 互换的交易量， 增强利率互换市场的流动性， 从而提高 金融市场的定价效率和资源的优化配置1
第五讲互换与定价
个人理财中的互换与定价
保险合约互换
个人可以使用互换来购买不同类型的保险合约，以实现更全面的保障。例如 ，一个人可能希望获得一份医疗保险，但担心未来的医疗费用上涨。通过使 用保险合约互换，它可以获得一份价格更稳定的医疗保险。
投资组合多样化
个人也可以使用互换来多样化其投资组合，以降低投资风险。例如，一个人 可能希望增加其对股票市场的投资，但担心个别股票的价格波动。通过使用 股票互换，它可以以更低的风险增加对股票市场的投资。
《第五讲互换与定价》
2023-10-29
目 录
• 互换 • 定价 • 互换与定价的关系 • 互换与定价的实际应用 • 互换与定价的未来发展
01
互换
互换的基本概念
互换是一种金融合约，本质上是两个或多个当事方同意交换经济条件或现金流的 合约。 互换合约可以有多种形式，如利率互换、货币互换、商品互换等。
互换与定价的良性互动
在实践中，互换与定价应该形成一种良性互动关系，以实现风险 管理和收益最大化的目标。
互换与定价对市场的影响
1 2
互换与定价对市场效率的影响
合理的互换与定价机制可以提高市场效率，使 资源得到更加合理的配置。性和有效性直接影响市场的 稳定性和发展。
02
定价
定价的基本原理
需求导向定价
以市场需求为定价基础，根据 消费者对产品价值的认知和需 求程度，结合产品的特点、竞 争对手的定价等因素，确定产
品的价格。
成本导向定价
以产品成本为基础，根据产品 的生产成本、利润目标、市场 状况等因素，确定产品的价格
。
竞争导向定价
以竞争对手的定价为基础，根 据市场竞争状况和自身的竞争
竞争对手
竞争对手的定价也是影响企业定价的重要因素之一。如果竞争对手的价格较低，那么企业 也需要相应降低价格以吸引消费者购买；而如果竞争对手的价格较高，则企业可以提高价 格以获得更高的利润。
利率互换和货币互换的定价思想和定价模型
利率互换和货币互换的定价思想和定价模型刘蕾 数量经济系利率互换和货币互换的估值及定价，既涉及到数学问题也涉及到技术问题。
在对互换交易进行估价和定价的过程中，不同的市场对收益的计算方法往往不同，而且互换交易不是标准化的场内交易，因此，其定价过程也就相对复杂了。
对于互换定价我们用的也是无套利均衡分析方法。
即互换定价，通常是指寻找一种合适的固定利率，使某一笔新互换交易净现值为零(否则就存在无风险套利机会)。
而所谓估值是指确定某一笔现存互换业务净现值，其固定利率是已知的。
简单的说，定价是另净现值为零求固定利率；而估值是用已知的固定利率确定净现值。
而且类似于其他金融衍生工具的定价，我们对互换定价也应有以下的基本假设：1、假设市场是完全的，不存在无风险利润；2、假设投资者可进行无限制买空和卖空；3、不存在交易费用；4、不存在违约风险这里针对利率互换和货币互换的定价分别进行讨论。
一、利率互换的估值和定价利率互换是协议双方同种货币的固定利率与浮动利率之间的互换。
利率互换的定价，就是要定出与浮动利率互换的固定利率的大小。
求解互换的固定利率，首先是将未来各期浮动利率的支付款进行贴现求总（这其实也就是对浮动利率支付款估值），然后根据净现值为零，即浮动利率的支付款和固定利率支付款现值相等的技术将固定利率求解出来。
固定利率收取方的现金流量如下：ik？图 1 同种货币内部的普通利率互换应该指出，浮动利率的确定是采用与某种利率指数挂钩的办法。
从理论上讲，采用短期国债利率作为利率指数最有道理，实际上最常用的是伦敦银行同业拆放利率，即LIBOR(London InterBank Offer Rate)，非标准的互换的浮动利率有时用LIBOR 加减若干基本点（一个基本点是0.01%）给出。
另外，对于普通标准利率互换来说，浮动利率应该是无风险利率。
因此，未来浮动利率期望值就是远期利率。
也就是说，我们用远期利率作为浮动利率。
因此，我们首先从对浮动利率部分的估值开始。
人民币利率互换交易及其定价研究
互换的发展提 出 了建议。
【 关键词】 利率互换； 现状 ； 定价 利率互换 （ Ｉ ｎ ｔ ｅ ｒ ｅ ｓ ｔ Ｒ ａ ｔ ｅ Ｓ ｗａ ｐ ） 是指交 易双方 同意在未来的 若 确 定 了 固 定利 率 ，那 固定 利 率 的 未 来 现 金 流就 可 以 确 定 ， 然
一
定 期 限 内 互相 交 换 以 同种 货 币表 示 、 以 不 同利 率 基 础 计 算 的 后 可 以 计 算 出 固定 利 率 的现 值 。然 而 ， 浮 动 利 率 的未 来 现 金 流
三、 发展 人 民币 利 率 互换 交 易 的建 议 （ １ ） 需要 充分发挥商业 银行的主导作用 ， 逐 步 引入 非 金 融
的来看， 一年期定 期存 款利率互换产 品在市场 中的逐渐淡 出， 机构交易主体 。商业银行是人 民 币利率互换市场最 大的参 与
Ｆ Ｒ ０ ０ ７则 处 于利 率 互 换 产 品 的主 导 地 位 。 Ｓ ｈ ｉ ｂ ｏ ｒ目前虽 不 是 最 者 ， 应 该 进 一步 挖 掘 利 率 互换 市场 、 拓 展 客 户 需 求 。通 过 提示 利 主要 的 品种 ， 但 其 成 交 量 正 在 持 续增 加 。根 据 中 国 人 民 银 行 公 率 交 易 风 险 ， 培养利 率风险意识 ， 为 企 业 客 户 量 身 设计 组 合 产
财经 纵横
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人 民币利率 互换 交易及其定价研 究
雷颖 慧
（ 武汉理工大学， 湖北 武汉 ４ ３ ０ ０ ７ ０ ）
金融工程第7章互换的定价与风险分析
精选ppt
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确定利率互换的固定利率，可以令互换初始价 值为0，解方程求出k。
万美元
i=5.053%精选ppt16（三）基于远期利率的利率互换定价（用远期 利率代替各次浮动利率，有n次浮动利率的信息 分析）
设利率期限结构的利率如下（用于现金流的贴现利 率），半年复利一次：
再设各期远期利率（代替利率互换未来的浮动利 率），半年复利一次：
对以下利率互换定价。其中，互换n/2年后
到期，名义本金为NP，半年交换一次利息：
x(固定利率)
多A
B空
L（浮动利率）
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A方（多方）收到浮动利息，每次浮动利息
用远期利息代替，再贴现求和就得到收入的现金 流现值总和；A方每次支出的固定利息为 NP*(x/2)，分别贴现求和得到支出的现金流现值 总和。令两个总和相等可解出固定利率x。
第二，求公平合理的固定利率。在协议签订 时，一个公平的利率互换协议应使得双方 的互换价值相等。也就是说，协议签订时 的互换定价，就是选择一个使得互换的初 始价值为零的固定利率。
精选ppt
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为了说明公式（7.1）的运用，定义 i=t1i ,：2,距…,第n）i 。次 现 金 流 交 换 的 时 间 长 度 （ L ：利率互换合约中的名义本金额。 ri ：到期日为ti的LIBOR零息票利率,折现率 k ：支付日支付的固定利息额。
由二者相等，解得4K=543万美元， i=543/10000=5.43%(每3个月支付一次)
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(五)利率互换合理的固定利率（互 换利率）的确定
互换利率（合约价值为0的固定利率）：利 率互换协议中合理的固定利率就是使得互 换价值为零的利率水平，也就是我们通常 所说的互换利率
利率互换产品的交易原理及定价方法
利率互换产品的交易原理及定价方法
北京星汇银通咨询服务公司 林晓
xiao_lin_99@
2017年7月
星汇银通 FinanStar
内容提纲
一、利率互换是什么交易 二、利率互换的计价方法 三、利率互换曲线的构造方法（Bootstrapping） 四、利率互换的风险分析 五、计价模型在利率互换交易中应用的案例
第17页
星汇银通 FinanStar
贴现因子
设1个月 (30天) 的利率为3%, ACT/360
终值（Future Value）：今天的1元钱，1个月时为 FV = 1 + 3% × 30 / 360 = 1.00250
现值（Present Value）：一个月时的1元钱，现在的价值为 PV = 1 /（1 + 3% × 30 / 360）= 0.99751
设30天时要支付100元，91天时支付200元 (91天利率= 4% ) 问今天应存多少钱才行？ 引入贴现因子df(t) --- discount factor
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星汇银通 FinanStar
计息区间的产生
利率互换有2条腿，一般来说两条腿有相同的计息区间。
前一个区间的结束日就是下一个区间的开始日。 对于标准的互换，每个区间的终止日也是支付日，都落在工作日上。
T0
T1
T2
T3
T4
T5
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计息日的制定方法： 找一个参考日（CycleDate），例如取交易起息日：2013.8.15
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星汇银通 FinanStar
内容提纲
一、利率互换是什么交易 二、利率互换的计价方法 三、利率互换曲线的构造方法（Bootstrapping） 四、利率互换的风险分析 五、计价模型在利率互换交易中应用的案例
兴业研究#宏观研究：玩转利率互换系列之基本原理篇
1 特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
2018年1月28日 宏观研究玩转利率互换系列之基本原理篇摘要：●波动是“去杠杆”的常态！在“控制杠杆率”成为货币政策轴心的情况下，利率走势势必将跟随杠杆水平而变化。
而在这样的变化之中，利率互换（IRS ）将成为非常有用的利率风险管理以及重要的货币市场投资工具之一。
●由此，我们特地撰写《玩转利率互换系列报告》，将分为基本原理、人民币与美元IRS 市场概况、交易与套利策略，以及定价与估值等篇章，由浅入深，并穿插相关实务经验。
●在基本原理篇中，我们将着重介绍利率互换的概念与特点、报价惯例、参与主体、基本要素、市场现状等。
同时结合实际案例，展示利率互换在降低融资成本、进行资产负债管理、对冲利率风险等方面的应用。
何津津鲁政委兴业研究 兴业银行 首席经济学家 分析师华福证券 首席经济学家图表目录图表1 常见的利率互换形式 (4)图表2 利率互换对于货币市场的前瞻性指示（以IRS-Shibor 为例） (4)图表3 人民币利率互换交易备案中涉及的基本要素（固定-浮动） (6)图表4 利率互换现金流图示（以IRS-Shibor 3M:1Y为例） (7)图表5 计息基准相关规定 (8)图表6 利率互换名义本金成交额不断上升 (9)图表7 利率互换流动性提升（以IRS-Shibor3M买卖报价利差为例） (10)图表8 公司A与公司B的融资成本及比较优势 (10)图表9 IRS现金流演示图 (11)图表10 发债企业（浮息债+IRS）现金流示意图 (12)2引子波动是“去杠杆”的常态！在“控制杠杆率”成为货币政策轴心的情况下，利率走势势必将跟随杠杆水平而变化。
而在这样的变化之中，利率互换（IRS）将成为非常有用的利率风险管理以及重要的货币市场投资工具之一。
因此，我们特地撰写了《玩转利率互换系列报告》，将分为基本原理、人民币与美元IRS市场概况、交易与套利策略，以及定价与估值等篇章，由浅入深，并穿插相关实务经验。
利率互换理论文献综述(一)
利率互换理论文献综述(一)关于利率互换的文献总的来说可以分为三个层次，原理解释，定价理论及价差理论。
其中原理解释是最早一类的理论，因为早期的互换利率（合约中约定的固定利率）通常是在相应的国债收益率上加上若干个基点，并没有交易商做专门的定价，买卖价格是由市场的需求确定的后期，由于市场的扩张，价格的合理性自然就成了交易商最关心的，因而就产生一系列的利率互换定价理论。
近年来，由于利率互换市场发展较成熟，一些学者倾向于用统计方法来研究利率互换，这就是近年来的价差理论的发展。
互换的原理解释理论很多早期文献试图解释互换背后的经济学原理，亦即互换的理论基础。
其中最有名的是Bicksler和Chen(1986)以比较优势解释互换的基本原理。
他们认为，利率互换交易同其他的经济交易一样，交易的双方能获得经济利益。
利率互换的经济利益是比较优势产生的结果。
而且，随着国内和国际货币市场和资本市场的不断完善、健全，从事利率互换的交易的经济动机将消失。
各种机构（金融机构和非金融机构）之间的差别导致了某些市场不完备性，这就形成了不同机构借款者在这些市场上的比较优势。
市场的非完备性为利率互换提供了经济的基础。
Wall和Pringle(1989)在他们的论文里首先分析了关于利率互换市场发展可能的各种理论解释。
第一，QSD(qualityspreaddifferential)套利。
所谓QSD指的是信用差在不同的期限上的差异。
QS指的是信用级别低的公司发行债券时要支付比信用级别高公司发行债券时支付更高的风险补偿金。
而且信用差是随期限的增加而增大，这种情形即为QSD。
这就给信用级不同的公司在短期和长期形成一种信用差别的套利活动。
用Bicksler和Chen(1986)相对优势解释就是：信用级别低的公司在短期融资上有相对优势，而信用级别高的公司在长期融资上有相对优势。
他们分析了QSD套利产生的四种原因：潜在破产危机产生QSD、风险转嫁、长短融资合约的条款差异（如一些长期贷款合约往往包括一些限制性条款，如不允许提前赎回等）、代理成本的差异。
人民币利率互换定价问题与准确性探讨
人民币利率互换定价问题与准确性探讨作者：王治平来源：《中国市场》2011年第14期［摘要］随着我国金融改革的深化,国内利率互换交易日趋活跃,对利率互换定价问题的研究变得更为重要。
本文通过一个案例介绍了利率互换定价的经典模型。
通过将模型中相关变量指标与我国金融市场实际相结合而进行的分析,得出了模型对人民币利率互换定价的准确性值得商榷这一结论,并针对人民币利率互换定价存在的问题,提出了相应的应对措施。
［关键词］人民币利率互换；定价；准确性［中图分类号］F830.9 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）14-0047-031 引言利率互换（Interest Rate Swap,IRS)又称利率掉期,是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
自1982年国际金融市场的第一笔利率互换交易发生以来,利率互换在国际金融市场中被越来越广泛地应用。
目前,利率互换已经成为资本市场最重要的工具之一,其具有的价格发现、规避风险以及资产配置等功能在金融市场中发挥着越来越重要的作用。
随着金融改革的深化与发展,利率互换在我国也获得了新的发展空间和发展机遇,交易量呈不断上升的趋势。
中国外汇交易中心的统计数据显示,2010年,人民币利率互换交易的成交金额（名义本金额）已经达到了17256.89亿元,而在利率互换业务开展之初的2007年,全年的成交金额仅为2168.40亿元。
市场参与主体,也由最初的少数几家银行参与,发展到目前的银行、证券、保险公司等共同参与的局面。
今后,随着我国利率市场化改革的进一步深化,利率互换的交易还会日趋活跃。
而利率互换能否健康稳定发展,并在金融市场中充分发挥其作用,其中的核心问题就是定价问题。
2 利率互换定价的经典模型利率互换可以有多种形式,最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之前进行转换。
目前我国应用的就是最简单的固定利率与浮动利率之间的互换。
利率互换交易浅析
其中Ａ 公司信用等级高，在浮动利率市 场和固定利率市场都有优势 ， 两公司固定利 化企业负债结构、 拓宽企业融资渠道等方面 率之差为１ ％，而浮动利率之差为０ ５ 也就 ． ％， 的优势显而易见 ， 互换市场依然存在较大的 是说如果由Ａ公司进行固定利率贷款 ， Ｂ公 发 展空 间 。 司进行浮动利率贷款 ， 二者再进行互换交易 的话 ， 总体的负债成本是降低的。 假设Ａ公 利率互换 的原理及 理论 发展 司根据自身的资产配置需要进行浮动利率贷 利率互换是比较优势理论在利率交易 据上述保值方案，在绝大多数 晴况下 ， 而 公司需要进行浮动利率贷款 ， 如果 上的应用。由于信用等级 、所处地理位置 、 款 ， Ｂ 企业可以收到 ６ 个月美元 ＬＢ Ｒ ＋ ０２％ ＩＯ ．５ 取得资金的难易程度以及对不同金融工具使 二者按照各 自原本的借款成本借款 ，Ａ公司 个月美元 ＬＢ Ｒ ．０ Ｉ Ｏ ０６％ 个月ＬＢ Ｒ＋ ．％， ＩＯ ０ ５ Ｂ公司为 ９ ％，总的 的利息，仅支付 ６ 用的熟练程度等不同， 不同筹资者在筹资成 为 ６ 的利率， 从而每年可以净收入美元利率 ０ ． 个月 ＬＢ Ｒ＋ ．％ ９ － 个月 Ｉ Ｏ ０ ５ ＋ ％－ － ６ 本上往往存在 比较优势。 这样就产生了利率 成本为 ：６
利率互换交易浅析
高新 萍 山东财 经大学 工商管理学院 ２ ０ １ ０ ５ ４
【 文章摘要】 利率互换是比较优 势理论在利率 交 易 上 的应 用 ， 交易双 方 发挥 各 自优 势 将 负债 总成 本降至最低 ，然后相互 交换债 务 ，从 而 使互 换 双 方 的融 资 成 本 都得 以 降低 。本文对利率 互换 的理论发展、常 见 交 易及 交 易 策略 进行 了详 细 介 绍 ， 同 时根据 当前市场 走 势提 出 交易策略建 议 ，以期 为企业进入利率互换 市场进行
第七章 互换的定价及风险分析
二、协议签订后的利率互换定价
表7-2 运用FRA组合给利率互换定价（万美元）
二、协议签订后的利率互换定价
显然，这个结果与前面运用债券组合定出的利 率互换价值－18.52万美元是一致的，100美 元的差异源于连续复利与普通复利之间转换时 的四舍五入。
三、协议签订时的利率互换定价
假设在一笔2年期的利率互换协议中，某一金 融机构支付3个月期的LIBOR，同时每3个月收取 固定利率（3个月计一次复利），名义本金为1 亿美元。目前3个月、6个月、9个月、12个月、 15个月、18个月、21个月与2年的贴现率（连续 复利）分别为4.8％、5％、5.1％、5.2％、 5.15％、5.3％、5.3％与5.4％。第一次支付的 浮动利率即为当前3个月期利率4.8％（连续复 利）。试确定此笔利率互换中合理的固定利率。
一、利率互换定价的基本原理
2. 如果对列（4）的现金流按列进行拆分，该利 率互换可以看作由列（2）和列（3）的现金流序 列组成。假设在互换生效日与到期日增加1亿美 元的本金现金流，列（2）和列（3）转化为表71（b）的列（6）与列（7）。
一、利率互换定价的基本原理
对甲银行而言，该利率互换事实上可以看作一个 浮动利率债券多头与固定利率空头头寸的组合， 这个利率互换的价值就是浮动利率债券与固定利 率债券价值的差。由于互换为零和游戏，对于乙 公司来说，该利率互换的价值就是固定利率债券 价值与浮动利率债券价值的差。也就是说，利率 互换可以通过分解成一个债券的多头与另一个债 券的空头来定价。
第一节 利率互换的定价
考虑一个2005年9月1日生效的两年期利率互 换，名义本金为1亿美元。甲银行同意支付给乙 公司年利率为2.8％的利息，同时乙公司同意支付 给甲银行3个月期LIBOR的利息，利息每3个月交 换一次。利率互换中甲银行的现金流量表如表7-1 所示，其中（a）为不考虑名义本金，（b）为考 虑名义本金的情况。
人民币利率互换定价--基准利率最优选择问题
人民币利率互换定价--基准利率最优选择问题
人民币利率互换是指一方支付一定的固定利率，另一方支付与基准利率相关的浮动利率。
在定价时，选择基准利率是一个关键的问题。
一般来说，对于人民币利率互换，选择最优的基准利率是非常重要的，因为它会直接影响到合同的定价和交易的效果。
在选择基准利率时，应考虑以下几个因素：
1. 市场流动性：市场上能够获得的利率基准越流动，交易就越方便，定价就越精确。
因此，一般来说选择成交量较大的基准利率比较合适。
2. 市场参与者：市场参与者对不同利率基准的偏好不同，应考虑市场参与者的权衡。
例如，如果大多数市场参与者更倾向于交易基于SHIBOR 的互换合同，那么该基准利率可能更合适。
3. 参与者的融资成本：选择基准利率应根据融资成本考虑，因为融资成本是决定交易双方最优利率的关键。
一般来说，如果交易双方的融资成本较低，则可以选择相对更低的浮动利率；如果融资成本较高，则选择固定利率可能更合适。
4. 市场预期：基准利率通常受到市场预期的影响，因此应该考虑市场对未来利率的预期，以避免选择一个可能在未来变得没有利用价值的基准利率。
综上所述，人民币利率互换的基准利率选择应综合考虑市场流动性、市场参与者、参与者的融资成本以及市场预期。
最新-中国利率互换的运用与定价 精品
中国利率互换的运用与定价利率互换的定义及理论基础利率互换也称利率掉期，是指持有同种货币的交易双方约定在未来一定期限内，以约定的名义本金为计息基础，按不同利率进行的交换支付，整个交易过程不发生本金的转移，只支付利息差，是一种利率套期保值工具。
利率互换的理论基础是比较优势理论，是和1986提出的，认为利率互换交易同国际贸易交易一样，交易双方根据各自的优势生产产品而进行交易，均能获得相应的经济利益，从而使经济效益达到最优，市场的不完备性使这种比较优势变为可能，由于不同机构在这些市场上进行筹资产生的成本不同，也就有了进行利率互换的必要。
利率互换的应用机制假设公司级和公司级都需要一笔10亿元人民币的资金来进行投资，由于两公司的信用等级不同，公司在长期资本市场上借款具有比较优势，而公司投资的收益是随市场利率浮动的；公司投资的是固定收益的资产，却经常在短期货币市场上进行筹资，通过中介银行进行利率互换以达到各自的目标。
、公司筹资利率见表1。
利率互换业务如图1所示。
从图1中可以看出，公司向资本市场支付10％的利率，从中介银行获得补偿，同时向中介银行支付的利率，比自己在货币市场借款可以节省035％的利率；公司向货币市场支付+085的利率，从中介银行获得补偿，同时向中介银行支付11％的利率，比自己在资本市场借款可以节省05％的利率；中介银行作为互换交易的一个环节，可以获得11％-10％-085％＝015％的利率收益。
利率互换交易可以使三方都获得收益，并减少、公司的筹资成本。
利率互换的定价理论利率互换的定价是寻找一种合适的固定利率，使某一笔新互换交易净现值为零。
刁羽的文章中阐述了利率互换的定价理论分为无风险定价理论、单方违约风险定价理论和双方违约风险定价理论等三种，都是参考交易活动中的不同机构有没有违约行为而分析出的定价理论。
现有的定价模型有零息票互换定价法、债券组合定价法及远期利率协议定价法等。
利率互换的基本原理及案例分析
利率互换的原理及其案例分析利率互换的基本原理：利率互换的定义：同种货币在商定时期内按照商定的名义本金额计算的利息义务(利息支付)或利息收取(投资收益)在双方当事人之间的交换。
名义本金----商定的本金数量既不是贷款，也不是投资，开始不进行交换，在到期日也没有偿还的问题，仅仅是计算当事人之间的利息流依据。
利率互换按照交换的标的物分成两类。
负债互换(liability swap)----利息义务的交换，如客户希望将其浮动利率融资成本互换成固定利率融资成本；资产互换(asset swap)----利息收取的交换，如客户希望将欧洲债券的现金流互换成与浮动利率指数相关联的收入流。
利率互换中关于利率的术语----固定利率和浮动利率固定利率----一笔贷款或一项投资在开始时确定的、在整个寿命期内保持不变的利率。
浮动利率----一笔贷款或投资按照常用的利率指数重新确定的利率水平。
浮动利率指数是在交易开始时指定的，利息支付以交易时商定的名义本金额为依据。
常用的利率指数主要包括5种类型。
这些利率指数通常用作计算浮动利率利率的基准利率。
伦敦银行同业拆放利率(Libor)----银行在伦敦银行同业市场向其它银行拆放资金报出的利率；伦敦银行同业出价利率(Libid)----银行在伦敦银行同业市场上从其它银行借入资金报出的利率；伦敦银行同业市场平均利率(Limean)----介于Libor与Libid之间的平均利率；美国国库券利率；商业票据利率。
关于互换当事人的术语----付款人和收款人，它们与利息流的流向有关。
固定利率公司A 公司B浮动利率利率互换的收款人和付款人利率互换的类型附息互换(coupon swap)是将一种货币的利息流从固定利率转化成同一种货币的浮动利率或者从浮动利率转化成同一种货币的固定利率。
固定利率－8%公司银行浮动利率－6个月Libor基差互换(basis swap)是将利息流从一种浮动利率(如6个月Libor)转化成另一种浮动利率。
互换的定价
远期利率和FRA的价值，计算出利率互换的价值。
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2、互换价值的计算
（1）运用债券组合的方法
:B 互flx 换合约中分解出的固定利率债券的价值。
Bf i
:互换合约中分解出的浮动利率债券的价值。
对B公司而言，这个互换的价值就是：
V互换Bfl Bfix
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固定利率债券价值的计算
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计算步骤 计算远期利率 确定现金流 将现金流贴现
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举例（同前例）
假设在一笔利率互换合约中，某一金融机构支付3个月期
的LIBOR，同时收取4.8％的年利率（3个月计一次复利），名
义本金为1亿美元。互换还有9个月的期限。3个月、6个月和9
个月的LIBOR（连续复利率）分别为4.8％、5％和5.1％。试
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②上述利率互换也可以看成是一系列的远期利率的组合。
远期利率协议FRA可以看成一个将用事先确定的利率
交换市场利率的合约，利率互换看成是一系列用固定利率
交换浮动利率的FRA合约。
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（2）利率互换分解的结论
对B公司而言，该利率互换的价值就是浮动利率债券
与固定利率债券价值的差。
只要知道利率的期限结构，就可以计算出FRA对应的
在一笔货币互换中每年收入日元，利率为5％，同时付出美元，
利率为8％。两种货币的本金分别为1000万美元和120000万日
元。这笔互换还有3年的期限，即期汇率为1美元＝110日元。
试求该互换的价值。
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如果以美元为本币，那么： B D 0 . 8 e 0 . 0 9 1 0 . 8 e 0 . 0 9 2 1 0 . 8 e 0 . 0 9 3 $ 9 6 4 . 4 万
利率衍生品定价研究共3篇
利率衍生品定价研究共3篇利率衍生品定价研究1随着金融市场的不断发展和创新，利率衍生品越来越多地被应用于金融市场中。
由于其特殊的交易方式和特点，利率衍生品的定价方法与传统金融工具有很大的不同。
本文将从利率衍生品的概念开始，探讨利率衍生品的种类和主要特点，并着重介绍利率衍生品的定价方法及其应用。
一、利率衍生品的概念和种类利率衍生品是指以利率为基础的金融工具，其价格的波动是由利率变化所引起的。
利率衍生品的种类很多，但主要可以分为利率互换、利率期货、利率期权和利率衍生品指数等几种。
首先是利率互换。
利率互换是一种利率衍生品，它是一种交易形式，包括两个或多个派发现金流的交易对手在某一时点开始交换公式计算规则下的现金流，以联合应对利率波动的风险。
其次是利率期货。
利率期货是指按照标准化合同规定，在未来某个具体的日期交割的利率合约。
还有利率期权。
利率期权是指在某个约定时间内按照约定的期权协定，确定买入或卖出某种利率资产（如固定利率债券、浮动利率债券）的权利。
最后是利率衍生品指数。
利率衍生品指数是对某一市场或一组资产的利率收益率指数的计算，可以作为利率衍生品的基础。
二、利率衍生品的主要特点利率衍生品具有以下的特点：（1）高度的灵活性和个性化。
利率衍生品的交易和结构非常复杂，设计针对的风险和要求不同，契约条件的设定具有高度的灵活性和个性化。
（2）交易方式多样化。
利率衍生品的交易方式多样化，如场内交易和场外交易等等。
（3）关联的利率波动风险。
利率衍生品的价格波动与利率市场有关，关联度高，有较高的波动性。
三、利率衍生品的定价方法利率衍生品定价是金融市场最重要的方面之一。
通常根据利率的期限、种类、风险等因素进行建模和分析。
在利率衍生品的定价中，基于风险利润原则，无风险收益和市场流动性等方面进行考虑。
目前，利率衍生品的定价方法主要有基本利率、风险中性定价方法和Monte Carlo 模拟方法等。
基本利率法是利用债券市场的价格反映利率盈亏，并计算出衍生品的价格。
互换的定价与套利
互换的定价与套利【学习目标】通过本章的学习应掌握互换定价的全然原理。
要理解什么缘故只要把互换分解成债券、一组远期利率协议或一组远期外汇协议，就能够利用常用的定价方法为互换定价。
还要对互换的套利有比立深进的了解。
第一节互换的定价在本节中，我们首先探讨互换与一系列金融工具的关系，通过将互换分解成一系列我们更加熟悉的金融工具，这能够加深我们对互换这种金融工具的理解并为理解互换的定价原理奠定根底。
在此根底上，我们接着讨论互换的定价。
一、利率互换的定价要是我们假设没有违约风险，利率互换能够通过分解成一个债券的多头与另一个债券的空头来定价，也能够通过分解成一个远期利率协议的组合来定价。
〔一〕贴现率在给互换和其它柜台交易市场上的金融工具定价的时候，现金流通常用LIBOR零息票利率贴现。
这是因为LIBOR反映了金融机构的资金本钞票。
如此做的隐含假设是被定价的衍生工具的现金流的风险和银行同业拆借市场的风险相同。
〔二〕运用债券组合给利率互换定价考虑一个2003年9月1日生效的三年期的利率互换，名义本金是1亿美元。
B 公司同意支付给A 公司年利率为5％的利息，同时A 公司同意支付给B 公司6个月期LIBOR 的利息，利息每半年支付一次。
图16.1A 公司与B 公司的利率互换表16－1 利率互换中B 公司的现金流量表〔百万美元〕日期 LIBOR(5%) 收到的浮动利息支付的固定利息 净现金流―上述利率互换能够瞧成是两个债券头寸的组合。
尽管利率互换不5% LIBOR涉及本金交换，我们能够假设在合约的到期日，A 支付给B1亿美元的名义本金，同时B 也支付给A1亿美元的名义本金。
这可不能改变互换双方的现金流，因此可不能改变互换的价值。
如此，利率互换能够分解成：1.B 公司按6个月LIBOR 的利率借给A 公司1亿美元。
2.A 公司按5%的年利率借给B 公司1亿美元。
换个角度瞧，确实是根基B 公司向A 公司购置了一份1亿美元的浮动利率〔LIBOR 〕债券，同时向A 公司出售了一份1亿美元的固定利率〔5％的年利率，每半年付息一次〕债券。