财务管理学课件第六章长期投资决策
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管理会计第6-章长期投资决策-Microsoft-PowerPointppt
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第一节 长期投资决策应考虑的重要因素
2 、具体内容： （1）初始现金流量:建设期
①建设投资（固定资产、无形资产、开办费） ②流动资产投资:假定在清理时一次性收回 ③处置旧固定资产的净收入
注意:原始投资额=建设投资+垫支的流动资金 固定资产原值=固定资产投资+建设期内资本化利息
(2)经营现金流量:经营期 ①营业收入
例2：某人存入1200元，利率8%/年，要想 使其本利和为2400元，应存多少年？
例3：本金1200元，在第19年末要达到终 值3600元，问利率应为多少？
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第一节 长期投资决策应考虑的重要因素
（2）复利现值的计算： 复利现值：将未来某一时期应支出或收入的资金折
算为现在所值的资金值
计算公式： ——复利现值系数，可查“一元的复利现值表”
（1）货币时间价值的形式是价值增殖 （2）货币的自行增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实
现的，货币时间价值量和时间的长短成同方向变动关系。 （二）表现形式： 1、 从相对量来看：利息率。 2、 从绝对量看：利息。
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第一节 长期投资决策应考虑的重要因素
（三）复利 1 复利是指利上加利的计息方法 2 复利的计算方法：
例题： 例1：3年后要得到2500元，利率为6%/年，问现在 应存多少钱？
例2：105年后的3000元，贴现率8%，问现在值多 少钱？
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第一节 长期投资决策应考虑的重要因素
（四）年金
1 、概念：
是指在一定时期内每隔相同时期收入或支出相等 金额的款项。
2 、形式：
１）普通年金：后付年金——应用最广泛
管理会计6长期投资决策
复利终值公式中，（1+ i）n称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n） 表示。例如（F/P，8%，5），表示利率为8%、5期的复利终值系数。
查表：“复利终值系数表”
F= P×（1+ i）n = P×（F/ P，i，n）
第一节
2、复利现值
影响长期投资决策的重要因素
复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。即为取 得未来一定本利和现在所需要的本金。
例：5年中每年末存入银行100元，存款利率为9%，求 第5年这笔钱的本息和是多少？ 解：F（A）= 100 × （F/A，9%，5） = 100 × 5.985 = 598.5（元）
第一节
影响长期投资决策的重要因素
例：某公司每年在银行存入4 000元，计划在10年后更新设 备，银行存款利率5%，到第10年末公司能筹集的资金总额 是多少？
由终值求现值，称为折现，折算时使用的利率称为折现率。
复利现值的计算公式为：
P＝F× （1+ i） -n
F= P×（1+ i）n P＝F× （1+ i） -n
第一节
影响长期投资决策的重要因素
P1＝F× (1+i) -1 P2＝F1+ F1 × (1+i) -1 ＝F×（1+ i） -1 ×（1+ i） -1
第一节
（2）、年金现值
影响长期投资决策的重要因素
是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。
假如i＝6%，其普通年金现值的计算如图5。
第一节
影响长期投资决策的重要因素
普通年金终值的计算公式
“年金现值系数” 用符号（P/A，i，n）表示。
P= A × （P/A ,i, n）
查表：“复利终值系数表”
F= P×（1+ i）n = P×（F/ P，i，n）
第一节
2、复利现值
影响长期投资决策的重要因素
复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。即为取 得未来一定本利和现在所需要的本金。
例：5年中每年末存入银行100元，存款利率为9%，求 第5年这笔钱的本息和是多少？ 解：F（A）= 100 × （F/A，9%，5） = 100 × 5.985 = 598.5（元）
第一节
影响长期投资决策的重要因素
例：某公司每年在银行存入4 000元，计划在10年后更新设 备，银行存款利率5%，到第10年末公司能筹集的资金总额 是多少？
由终值求现值，称为折现，折算时使用的利率称为折现率。
复利现值的计算公式为：
P＝F× （1+ i） -n
F= P×（1+ i）n P＝F× （1+ i） -n
第一节
影响长期投资决策的重要因素
P1＝F× (1+i) -1 P2＝F1+ F1 × (1+i) -1 ＝F×（1+ i） -1 ×（1+ i） -1
第一节
（2）、年金现值
影响长期投资决策的重要因素
是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。
假如i＝6%，其普通年金现值的计算如图5。
第一节
影响长期投资决策的重要因素
普通年金终值的计算公式
“年金现值系数” 用符号（P/A，i，n）表示。
P= A × （P/A ,i, n）
财务管理学长期筹资决策
1.公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型 式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
【答案】(1)设半年折现率为K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990 设贴现率K为2％， 22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法 (K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％ 债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％ (3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
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15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
财务管理学课程内容
• 22、、 经经济济发发展展水水平平 • 33、、 经经济济政政策策
二、法律环境
• ((一一))企企业业组组织织法法律律规规范范 • ((二二))税税务务法法律律规规范范 • ((三三))财财务务会会计计法法律律规规范范
三、金融环境
• ((一一))金金融融机机构构 • ((二二))金金融融工工具具
• ((四四)) 引引导导原原则则
二、有关创造价值的原则
• (( 一一)) 有有价价值值的的创创意意原原则则 • ((二二)) 比比较较优优势势原原则则
• ((三三)) 期期权权原原则则
• ((四四)) 净净增增效效益益原原则则
三、有关财务交易的原则
• (( 一一)) 风风险险——报报酬酬权权衡衡原原则则 • ((二二)) 投投资资分分散散化化原原则则 • ((三三)) 资资本本市市场场有有效效原原则则 • ((四四)) 货货币币时时间间价价值值原原则则
况况
第二节 财务管理的目标
• 一一、、财务管理目标的概念
• 二二、、财务管理目标的基本特点 • 三三、、对财务管理目标主要观点的评价
一、财务管理目标的概念
• 财财务务管管理理的的目目标标是是企企业业理理财财活活动动所所希希望望实实现现
的的结结果果，， 是是评评价价企企业业理理财财活活调在在企企业业价价值值增增长长中中满满 足足各各方方利利益益关关系系，， 具具体体包包括括：： ((11))强强调调风风险险与
报报酬酬的的均均衡衡；； ((22))创创造造与与股股东东之之间间的的利利益益协协调 关关系系;;((33))关关心心本本企企业业职职工工利利益益；； ((44))不不断断加加强
是是其其计计量量问问题题。。
第三节 财务管理的原则
二、法律环境
• ((一一))企企业业组组织织法法律律规规范范 • ((二二))税税务务法法律律规规范范 • ((三三))财财务务会会计计法法律律规规范范
三、金融环境
• ((一一))金金融融机机构构 • ((二二))金金融融工工具具
• ((四四)) 引引导导原原则则
二、有关创造价值的原则
• (( 一一)) 有有价价值值的的创创意意原原则则 • ((二二)) 比比较较优优势势原原则则
• ((三三)) 期期权权原原则则
• ((四四)) 净净增增效效益益原原则则
三、有关财务交易的原则
• (( 一一)) 风风险险——报报酬酬权权衡衡原原则则 • ((二二)) 投投资资分分散散化化原原则则 • ((三三)) 资资本本市市场场有有效效原原则则 • ((四四)) 货货币币时时间间价价值值原原则则
况况
第二节 财务管理的目标
• 一一、、财务管理目标的概念
• 二二、、财务管理目标的基本特点 • 三三、、对财务管理目标主要观点的评价
一、财务管理目标的概念
• 财财务务管管理理的的目目标标是是企企业业理理财财活活动动所所希希望望实实现现
的的结结果果，， 是是评评价价企企业业理理财财活活调在在企企业业价价值值增增长长中中满满 足足各各方方利利益益关关系系，， 具具体体包包括括：： ((11))强强调调风风险险与
报报酬酬的的均均衡衡；； ((22))创创造造与与股股东东之之间间的的利利益益协协调 关关系系;;((33))关关心心本本企企业业职职工工利利益益；； ((44))不不断断加加强
是是其其计计量量问问题题。。
第三节 财务管理的原则
《财务管理》第6章项目投资决策
K公司拟新建一条生产线，预计主要设备的使用寿命 为5年。在建设起点投资并投产，或建设期为1年的情况 下，分别确定该项目的计算期。
（1）项目计算期=0+5=5（年）
（2）项目计算期=1+5=6（年）
2019/12/23
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第六章 项目投资决策
包括非货币资源的变现价值 二、现金流量含义
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。———增量的现金流量
2019/12/23
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第六章 项目投资决策
例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资 30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每 年的付现成本为5000元。假设所得税税率30%，
要求：估算方案的现金流量。
每年折旧额=30000/5=6000（元）
收回的流动资金
固定资产报废的现金流入
固定资产报废的现金流入
=预计净残值+（账面价值-预计净残值）×税率
例题:设备原值60000元，税法规定的净残值率10%，
最终报废时净残值5000元，所得税税率为25%。设备
报废时由于残值带来的现金流量是多少？
解答：残值现金流量
=5000+（6000-5000）×25%=5250（元）
2019/12/23
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第六章 项目投资决策
三、现金流量的估算 • 初始现金流量
建设期某年的净现金流量＝﹣该年原始投资
固定资产投资 开办费投资 无形资产投资 流动资金投资
2019/12/23
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第六章 项目投资决策
旧设备出售现金流量
=出售收入+（账面价值-出售收入）×税率
第六章 长期投资决策
第六章 长期投资决策一、 长期投资决策的类型1.扩充型投资与重置型投资扩充型投资决策是指对企业未来发展前景将产生长时间重大影响的投资决策。
扩充型投资决策又包括两种类型：一是与现有产品或现有市场有关的扩充型投资决策，如为了增加现有产品的产量或扩大现有销售渠道所进行的投资决策；二是与新产品或新市场有关的扩充型投资决策，如为了生产新产品或打入新市场所进行的投资决策。
扩充型投资决策通常涉及企业的重大经营方针，影响企业未来的持续发展和成败。
重置型投资决策通常涉及企业经营中的某一方面，主要是为了改进现有产品的工艺技术、改善企业的生产经营条件或状况而做出的决策。
重置型投资决策又包括两种类型：一是与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策，如更换已经报废或巳损坏的生产设备的决策；二是与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策，如对旧的生产设备进行更新改造的策。
这类决策的目的是利用效率更高的新设备来提高产品质量以及降低人工成本、原材料消耗等。
2.独立方案与互斥方案独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。
互斥方案是指方案之间存在着互不相容、互相排斥关系。
在对多个方案进行选择时，至多只能选取其中之一。
二、长期投资决策分析的基本因素由于长期投资所投入的资金数额大，涉及的时间长，因而在长期投资决策中必须重视时间因素的影响，而时间因素的影响是通过货币时间价值、现金流量、投资报酬率等因素加以体现的。
（一）货币时间价值1.货币时间价值的含义和计算今天投资一笔货币，就放弃了使用或消费这笔货币的机会或权利，那么按放弃时间的长短而计算的代价或报酬就称为货币的时间价值。
在实际工作中，一般是以银行存款利息或利率代表货币时间价值，而利息的计算又有两种方式，一种是单利计息，另一种是复利计息。
单利只对本金计息，而复利不仅对存入的本金计息，而且对累积的利息同样计息。
以P表示本金，F表示本金和利息之和，i表示利率，n表示存款年数。
财务管理第六章
(1)证券组合的 系数为： =20%×1.0+30%×0.5+50%×1.50=1.10 (2)该证券组合的风险收益率为： Rp=1.10×（16%－12%） =4.4% (3)该证券组合的风险收益额为： 风险收益额=100×4.4% =4.4万元
[例5-14]在上例中，该企业为了降代风险，出售 部分风险较高的Ｃ股票，买进部分Ｂ股票，使Ａ， Ｂ，Ｃ三种股票在证券组合中的比重变为20%， 50%，30％，试计算此时风险收益率。 ＝20%×1.0+50%×0.5＋30%×1.50＝0.9
（２）把风险大、风险中等、风险小的证 券放在一起进行组合。 （３）把投资收益呈负相关的证券放在一 起进行组合。
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短期投资具有以下两个主要标准：
（1）准备随进变现。 （2）所购证券能够随时变现。
长期投资通常有以下三方面的目的：
（1）为了影中央委员或控制其他企业。 （2）为了扩大经营规模。 （3）为了分散经营风险。
三、对外投资的程序
（一）分析企业生产经营情况，明确投资目的 （二）认真进行可行性分析，科学选择投资对象 （三）根据投资对象特点，正确选择出资方式 （四）根据国家有关规定，合理确定投资资的价值。 （五）加强对被投资企业的监控。 （六）认真评价投资业绩，及时反馈各种信息。
4股票市盈率分析 股票市盈率是指股票市价与每股盈利之比，表示股价是每股盈 利的几倍。 A用市盈率分析
市盈率 股票价格 每股盈利
B用市盈率估计股票风险：股票的市盈率比较高，表明投资者 对股票发行公司的未来充满信任，这种股票的风险比较小 一般规律：当市盈率超过20，就是不正常的，很可能是股价下 跌的前兆，风险非常大。
2.长期证券投资收益率。
（1）债券投资收益率的计算。 V=
财务管理(第六章)
方法二：DEL=60/（60-16）=1.364
财务杠杆系数表明：由息税前利润变动所引起每股 净利润增长率，相当于息税前利润增长率的倍数。
结果表明：
A方案（全部资本为权益资本），它的财务杠杆系 数1表明，当息税前利润增长1倍时，每股利润也增 长1倍；反之，当息税前利润按一定比例下降时，每 股利润也按同样的比例下降。 B方案（全部资本中，有50%是债务资本），财务 杠杆系数1.364表明，当息税前利润增长1倍时，每股 利润增长1.364倍；反之，当息税前利润下降时，每 股利润将以1.364的幅度下降。 杠杆系数不同，表示不同程度的财务杠杆利益和 财务风险。B方案财务杠杆系数更大，表示其财务杠 杆利益越大，财务风险也就越高。
3、最优资本结构的确定 最佳的资本结构应该是：每股收益最高、企 业综合价值最大、资金的综合成本最低。一般 事先提出数个资本结构方案，通过计算、比较 各种资本结构的综合成本率，在多种资本结构 中选择最佳的结构。 企业的资本结构决策，可分为初次利用债务 筹资和追加筹资两种情况。前者可称为初始资 本结构决策，后者可称为追加资本结构决策。
第六章
企业筹资决策
企业在进行筹资决策时，必须根据筹集资金的成本 和风险大小，确定最优的资本结构、筛选最佳的筹 资方案。本章将阐述资金成本和筹资风险测算方法， 为进行资本结构决策方法提供依据。
一、资金成本
1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的 代价。资金成本由两部分构成：
（1）筹资成本（筹资费用） 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括： 银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印 刷费、广告费、注册费等） 。 （2）用资成本（资金使用费）
⑥ 所 得 税 （ ④ -⑤ ） 33%（ 万 元 ）
《财务管理》第六章
第二节 投资决策中的现金流量
【解】首先，计算A项目每年的折旧额：
年折旧额 （450 000 123 000） 4 81 750
其次，通过营业现金流量计算表计算营业现金净流量。计算如表6-3所示。
表6-3 A项目的营业现金流量
t期 项目 销售收入① 付现成本② 折旧③ 税前利润④= ① ② ③ 所得税⑤= ④ 40% 税后净利⑥ = ④ ⑤ 现金净流量⑦ = ⑥ ③
二、项目投资管理的基本程序
投资项目的提出
投资项目的评价
投资项目是由企业领导者 根据企业的长远发展战略、 中长期投资计划和投资环 境的变化，在把握良好的 投资机会的情况下提出的。
① 对提出的投资项目进行 适当的分类，为后面的分析 评价做好准备；② 计算项 目的建设周期，测算项目投 产后各年的现金流量；③ 运用各种投资评价指标，判 断项目的可行性；④ 写出 详细的评价报告。
（一）按流向分类
按流
向分
现金流出量
现金流入量
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
1）建设投资（含更改投资） 建设投资是指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产
投资。建设投资主要包括固定资产的购置成本或者建造费用、运输成本和 安装费用等，以及无形资产投资和开办费用。 2）垫支的流动资金
垫支的流动资金是指在投资项目建成投产后，为开展正常的经营活动 而投放在流动资产（如存货、应收账款等）上的营运资金。
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
3）经营成本 经营成本也称付现成本，是指企业为满足其在经营期内的生产经营活
动而用货币资金支付的各项成本费用。如材料费、工资费、办公费、差旅 费等管理费用，以及固定资产修理费等。
管理会计第六章长期投资决策
长期投资决策的相关概念
3、项目计算期的构成
S
建设期
P
经营期
N
试产期、达产期
长期投资决策的相关概念
4、原始投资与投资总额 原始投资：达到正常生产经营设计 能力支出资金。 原始投资= C+V 投资总额=原始投资+资本化利息
长期投资决策的相关概念
5、投资项目类型 新建项目 更新改造项目
长期投资决策的相关概念
现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 或者NCF=税后净利+折旧
四、货币时间价值
（一）定义：
资金投入使用过程中，随时间推移而 发生的价值增值。（由于投资和再投资）
（二）货币时间价值具有以下特点： 1、货币时间价值的表现形式是价值的 增值，是同一笔货币资金在不同时点上表 现出来的价值差量或变动率。 2、货币的自行增值是在其被当作投资 资本的运用过程中实现的，不能被当作资 本利用的货币是不具备自行增值属性的。 3、货币时间价值量的规定性与时间的 长短成同方向变动关系。
6、资金的投入方式 一次性投入
分次投入
三、现金流量
1、管理会计中含义： 指由于一项长期投资方案（或项目）而引起的 在未来一定期间所发生的现金流出量与现金流 入量。包含以下三部分： （1）原始投资：投资项目初始时发生的现金流出 量 （2）营业现金流量：建成投产后整个寿命期间的 开展经营活动所发生的现金流入和流出量 。 （一般计算流量差额（net cash flow) (NCF) ——基础性指标。 ● （3）终结回收：投资项目在寿命周期终结时所发 生的现金回收。
1、动态决策评价方法
净现值法 NPV （net present value)评价方法 NPV= 经营期NCF现值- 投资现值 当：NPV> 0 投资项目可行
国际财务管理第六章PPT课件
2020/1/13
7
第一节 国际结算
（二）托收
托收，是出口商在发运货物后签发汇票， 委托当地银行通过其国外往来行向进口商 收取贷款的结算方式。托收的当事人主要 有四个：出票人(委托人)、托收行(出口方 银行)、代收行(进口方银行)及付款人。
在托收业务下，委托人首先填写“托 收申请书”交托收行，银行一经接受，双 方就构成了委托和受托的契约关系。
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第一节 国际结算
所谓“跟单”，是指汇票附上提单，保险 单，商业发票等货运单据。 跟单托收是指出口商发货后开立汇票并连 同货运单据交托收行代为收款。根据交付 单据条件的不同，可分为付款交单和承兑 交单。
2020/1/13
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第一节 国际结算
付款交单是出口人的交单以进口人的付款为条 件，即出口人将汇票连同货运单据交给银行托 收时，指示银行只有在进口人付清货款时，才 能交出货运单据。按支付时间的不同，付款交 单又分为即期付款交单（D/P sight）和远期 付款交单（D/P after sight）. 即期交单（D/P Sight）指出口方开具即 期汇票，由代收行向进口方提示，进口方见票 后即须付款，货款付清时，进口方取得货运单 据。
保兑行是根据开证行的请求在信用证上加 具保兑的银行，偿付行指代开证行偿还议 付行垫款的银行。
2020/1/13
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第一节 国际结算
(3)信用证结算方式以银行信用代替了商业 信用，使出口商收取货款有了保障，并且 凭信用证可以向银行取得资金融通;进口商 可以在收到货物后再付款，减少了资金占 用;开证行通过开立信用证获取手续费收入; 出口方银行通过向出口方提供资金融通， 又可收取利息收入。因此，信用证结算对 进出口商双方及银行都有利，从而有力地 推动了国际贸易的发展，它已成为当前国 际贸易结算的主要方式。
中级会计《财务管理》第六章
第六章投资管理第一节投资管理的主要内容一、企业投资的意义二、企业投资管理的特点三、企业投资的分类四、投资管理的原则第二节投资项目财务评价指标一、项目现金流量（一）投资期（二）营业期【补充几个概念】（三）终结期【提示】①在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。
②一般情况下，终结期时间较短，通常相关流量作为项目经营期终点流量处理。
二、净现值（NPV）（一）基本原理（二）对净现值法的评价三、年金净流量（ANCF）四、现值指数（PVI）总结:NPV≥0→PVI≥1→ANCF≥0→实际报酬率≥要求的报酬率问题：实际报酬率＝？五、内含报酬率（IRR）（一）基本原理内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。
决策原则：当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。
1.未来每年现金净流量相等时（年金法）NPV＝NCF×（P/A，i，n）－I计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可找出相应的贴现率i，该贴现率就是方案的内含报酬率。
2.未来每年现金净流量不相等时（逐次测试法）如果投资方案的每年现金流量不相等，各年现金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。
（二）对内含报酬率法的评价六、回收期（PP）回收期，是指投资项目的未来现金净流量（或现值）与原始投资额（或现值）相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。
（一）静态回收期静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。
1.未来每年现金净流量相等时这种情况是一种年金形式，因此：静态回收期＝原始投资额/每年现金净流量2.未来每年现金净流量不相等时的计算方法在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。
6、投资管理
决策标准：
进行投资决策时，要事先设定一个基准投 资回收期PP0，当计算的PP< PP0时，说明 可以投资；反之则应放弃。 在互斥项目比较分析时，应以回收期最短 的方案作为中选方案。如下例。
互斥方案PP指标决策举例
NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4
S
-$1000 500
400
300
100
（3）终结现金流量
项目完结时（点）所发生的现金流量：
① 固定资产残值或变价收入 ② 土地使用权的变价收入 ③ 初始垫支在流动资产上的现金回收
4、现金流量的表示
现金流量图
将现金作为时间的函数，将不同时点 上所具有的不同值的现金流量用图解 予以分析。
4、现金流量的表示
CF1 CF2
………………… CFn-1 CFn
6、现金流量的计算
为了简化计算，一般都假定各年投资 在年初一次进行，各年营业现金流量 看作是各年年末一次发生，把终结点 现金流量看作是最后一年末发生。
例题：p243
7、增量现金流量计算及举例
假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设 备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧 50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果 现在出售，可得价款40000元。 新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用5 年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值与预 计残值出售价均为10000元。用新设备时每年付现成 本可节约30000元(新设备年付现成本为50000元，旧 设备年付现成本为80000元) 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按 直线法计提折旧
（2）营业现金流量
投入使用后，由生产经营带来的现金 流入和流出。一般按年度计算，在能 单独计算投资项目盈亏的时候，主要 包括 ：
进行投资决策时，要事先设定一个基准投 资回收期PP0，当计算的PP< PP0时，说明 可以投资；反之则应放弃。 在互斥项目比较分析时，应以回收期最短 的方案作为中选方案。如下例。
互斥方案PP指标决策举例
NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4
S
-$1000 500
400
300
100
（3）终结现金流量
项目完结时（点）所发生的现金流量：
① 固定资产残值或变价收入 ② 土地使用权的变价收入 ③ 初始垫支在流动资产上的现金回收
4、现金流量的表示
现金流量图
将现金作为时间的函数，将不同时点 上所具有的不同值的现金流量用图解 予以分析。
4、现金流量的表示
CF1 CF2
………………… CFn-1 CFn
6、现金流量的计算
为了简化计算，一般都假定各年投资 在年初一次进行，各年营业现金流量 看作是各年年末一次发生，把终结点 现金流量看作是最后一年末发生。
例题：p243
7、增量现金流量计算及举例
假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设 备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧 50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果 现在出售，可得价款40000元。 新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用5 年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值与预 计残值出售价均为10000元。用新设备时每年付现成 本可节约30000元(新设备年付现成本为50000元，旧 设备年付现成本为80000元) 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按 直线法计提折旧
（2）营业现金流量
投入使用后，由生产经营带来的现金 流入和流出。一般按年度计算，在能 单独计算投资项目盈亏的时候，主要 包括 ：
人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第6章
1 合理
2 合理安排债务资本
比例可以获得财务
杠杆利益
3 合理安排债务资本
比例可以增加公司
的价值
6.1.5资本结构理论观点
资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值 三者之间关系的理论。
1.早期资本结构理论
(1)净收益观点。
这种观点认为，在公司的资 本结构中，债务资本的比例 越高， 公司的净收益或税后 利润就越多，从而公司的价 值就越高。
如果公司实行固定股利政策
如果公司实行固定增长股利政策
6.2.4股权资本成本率的测算
(2)资本资产定价模型。
Kc=Rf+βi(Rm-Rf)
(3)债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。
一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可 以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的 成本。在现实中可能会出现这样一种情况：当企业以某种筹资方式筹资超过一定限 度时，边际资本成本率会提高。此时，即使企业保持原有的资本结构，也有可能导 致加权平均资本成本率上升。因此，边际资本成本率亦称随筹资额增加而提高的加 权平均资本成本率。
6.2.5综合资本成本率的测算
1.综合资本成本率的决定因素 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比 例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。 因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素决定的。
6.2.5综合资本成本率的测算
6.1.5资本结构理论观点
2.MM资本结构理论
(1)MM资本结构理论的基本观点。
《管理会计》PPT课件
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第一节 现代管理会计的形成与发展
在西方会计发展史上，美国会计学者奎 因坦斯在1922写《管理的会计：财务管理入 门》的书中第一次提出了“管理会计”这个 术语，当时被称为“管理的会计”。此时的 管理会计，还只是一种局部性、执行性的管 理会计，“以控制会计为中心”是此阶段的 基本特征。
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第一节 现代管理会计的形成与发展
三、管理会计的发展 20世纪90年代，随着人文主义思潮的兴
起，管理理念由物本管理向人本管理转变， 引发了管理会计思想观念的创新，平衡计分 卡的设计与应用正是当代管理会计理论与实 践最重要的发展之一。
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第一节 现代管理会计的形成与发展
平衡计分卡所体现的“五个结合”即： 战略与战术、当前与未来、内部条件与外部 环境、经营目标与业绩评价、财务衡量与非 财务衡量相结合，无论从理论认识上，还是 从实际应用上，都实现了新的突破，它完全 超越了传统意义上会计的局限，而成为新的 历史条件下创建新的综合性管理系统的一个 重要里程碑。
管理会计
精二章 成本形态分析 第三章 本量利分析 第四章 预测分析 第五章 短期经营决策 第六章 长期投资决策 第七章 全面预算
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管理会计
第八章 成本控制 第九章 责任会计
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第一章 总论
第一节 现代管理会计的形成与发展 第二节 现代管理会计的特点 第三节 现代管理会计的职能
泰 罗 （
）
20世纪20年代末30年代初的第一次世界 范围的资本主义经济危机，使人们意识到泰 罗创建的科学管理理论，对加强企业内部管 理，减少浪费，降低成本，提高劳动生产率 等起着不容忽视的作用。
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分析各阶段现金流量
初始投资额=11+5+1=17(调研费属沉没成本 调研费属沉没成本) 初始投资额 调研费属沉没成本 各营业年的现金流量 项目 第一年 第二年 第三年 第四年
第五年 100000 163200 249720 212200 129900 销售收入 50000 88000 145200 133100 87840 付现成本 20000 20000 20000 20000 20000 折旧 39800 56432 75783 59006 34560 营业现金流量 16320 24970 21220 0 年末垫支流动资金 10000 6320 8650 -3750 -21220 垫支流动资金变动额 0 营运资金投入 0 -6320 -8650 3750 21220 39800 50112 67133 62756 55780 各年现金流量
税后现金流量= 税后现金流量 税前现金流量× 税前现金流量× （1－所得税率） ＋折旧×所得税率 －所得税率） 折旧×
折旧的抵税作用
注意: 注意 税前现金流量与税后现金流量之间的关系 折旧是税后现金流量的相关因素 不同的折旧模式对
税后现金流量的影响? 税后现金流量的影响
加速折旧法下的税后现金流量>直线折旧法下的现金流量 加速折旧法下的税后现金流量 直线折旧法下的现金流量 (项目开始前几年 项目开始前几年) 项目开始前几年
分析
收入与成本预测表 年份 1 2 3 4 5 销售量 单价 销售收入 单位成本 成本总额 5000个 20 100000 10 50000 个 8000 20.4 163200 11 88000 12000 20.81 249720 12.1 145200 10000 21.22 212200 13.31 133100 6000 21.65 129900 14.64 87840
净收益 现金流 净收益 0 1 2 3 合计
1800 3240 （20000） ） 11800 13240
回收期：A 回收期：A、B、C三个投资项目
A项目的投资回收期＝ 项目的投资回收期＝ 项目的投资回收期 1＋（ ＋（20000－11800）/13240＝1.61934 （年） ＋（ － ） ＝ B项目的投资回收期＝ 项目的投资回收期＝ 项目的投资回收期 2+(9000-1200-6000)/6000=2.3（年） （ C项目的投资回收期＝ 项目的投资回收期＝ 项目的投资回收期 12000/4600＝2.6087 （年） ＝
第六章 长期投资决策
第一节 第二节 第三节 第四节 长期投资决策需要考虑的重要因素 长期投资决策的主要评价指标 特殊情况下的投资决策 风险情况下的投资决策
第一节投资决策需要考虑的两个重要因素
为什么应以现金流量而不 一，货币的时间价值 是以利润为基础？ 是以利润为基础？
二，现金流量
使用现金流量的原因
案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下: 案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下: 200万 购置成本 万 怎样测算 30万 安装费 万 各阶段的现金流量? 各阶段的现金流量 20万 运费 万 25万 增加存货 万 增加应付帐款 5万 万 4年 预计寿命 年 预计四年后的残值 10万 万 200万 销售收入 万 120万 付现成本 万 预计四年后该机器的出售价 20万 万 30% 税率
某设备帐面残值200,最终出售收入 最终出售收入600,则 例.某设备帐面残值 某设备帐面残值 最终出售收入 则 残值税后现金流量=600 －(600 －200) ×30%=480 残值税后现金流量 若设备帐面残值200,最终出售收入 最终出售收入100,则 若设备帐面残值 最终出售收入 则 残值税后现金流量=100 －(100 －200) ×30%=130 残值税后现金流量
3.项目结束时的现金流量与税的关系 3.项目结束时的现金流量与税的关系 (1)营运资金的回收与税无关 营运资金的回收与税无关 (2)残值的现金流量与税有关 残值的现金流量与税有关 残值税后现金流量=设备出售收入 资本利得× 设备出售收入－ 残值税后现金流量 设备出售收入－资本利得×税率 资本利得(损失 设备出售收入 设备预留(帐面 帐面)残值 资本利得 损失)=设备出售收入－设备预留 帐面 残值 损失 设备出售收入－
＝（营业收入－付现成本－折旧） ）＋折旧 ＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧 营业收入 －所得税率）＋ 营业收入× ）－付现成本 ＝营业收入× （1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋ －所得税率）－付现成本× －所得税率）＋ 折旧× 折旧×所得税率 =(营业收入－付现成本) × （1－所得税率） ＋折旧×所得税率 营业收入－付现成本 营业收入 －所得税率） 折旧×
（三）现金净流量＝现金流入量－现金流出量 现金净流量＝现金流入量－ 营业现金净流量 营业收入－ ＝营业收入－付现成本 营业收入－（营业成本－折旧） －（营业成本 ＝营业收入－（营业成本－折旧） 利润＋ ＝利润＋折旧
折旧与现金流量相关吗？ 折旧与现金流量相关吗？
B，现金流量计算须注意问题
（一）沉入成本：与投资决策无关 沉入成本： （二）机会成本 ：资产的潜在收入应看 作是使用该资产的成本 （三）怎样计算营运资金的投入？ 怎样计算营运资金的投入？ 本年营运资金垫支增加额= 本年营运资金垫支增加额 本年营运资金需用额-上年营运资金 本年营运资金需用额 上年营运资金 本年营运资金垫支增加额= 本年营运资金垫支增加额
第五年末的残值现金流量
残值现金流量=30000-(30000-10000)34% 残值现金流量 =23200
-170000
39800
50112
67133
62756
55780 23200 5
0
1
2
3
4
第二节 投资决策的常用评价指标
（一）未考虑货币时间价值的基本指标
投资回收期 平均报酬率
（二）考虑货币时间价值的基本指标
投资回收期
2、分析方法： 、分析方法： 投资回收期越短的投资项目越好 3、优点： ①计算简单，便于理解； 、优点： 计算简单，便于理解； 考虑现金的快速回收， ②考虑现金的快速回收，一定程度上考虑了 可以计算折现 风险状况； 风险状况； 还本期 4、缺点： ①没有考虑货币时间价值； 、缺点： 没有考虑货币时间价值； ②忽视投资回收之后的现金流量，（急功近 忽视投资回收之后的现金流量，（急功近 ，（ 偏爱短线项目。 利）偏爱短线项目。
本年流动资产增加额-本年流动负债增加额 本年流动资产增加额 本年流动负债增加额
万元进行了一次市场调查， 例、华美公司化了15万元进行了一次市场调查，发现 华美公司化了 万元进行了一次市场调查 A款皮鞋具有相当的市场潜力。如果生产 款皮鞋， 款皮鞋具有相当的市场潜力。 款皮鞋， 款皮鞋具有相当的市场潜力 如果生产A款皮鞋 可利用公司的闲置厂房,但要投资 但要投资100万元购置设备， 万元购置设备， 可利用公司的闲置厂房 但要投资 万元购置设备 估计可用5年 如果不生产该产品 厂房可出租,每年的租 如果不生产该产品,厂房可出租 估计可用 年,如果不生产该产品 厂房可出租 每年的租 金收入10万元 估计生产该产品后,一开始的营运资金 万元.估计生产该产品后 金收入 万元 估计生产该产品后 一开始的营运资金 总投资为10万元 而每年的净营运资金如下: 万元,而每年的净营运资金如下 总投资为 万元 而每年的净营运资金如下 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 10万 15 25 20 0 万 15万是沉没成本 万是沉没成本 每年10万租金是机会成本 每年 万租金是机会成本 即时 第一年 -10 0 第二年 -5
分析: 分析:
初始投资支出=200+30+20+(25-5)=270 初始投资支出 营业现金流量 =(200-120) ×(1-30%)+60× 30%=74 ×
终结现金流量 营运资金回收 残值现金流量=20-(20-10) × 30%= 残值现金流量
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案例分析二: 案例分析二:元华公司是一个生产球类制品 的厂家,现欲生产保龄球,有关资料如下: 的厂家,现欲生产保龄球,有关资料如下: 1.化了 化了60000元,聘请咨询机构进行市场调查 化了 元 聘请咨询机构进行市场调查 2.保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房 该厂房目前 保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房,该厂房目前 保龄球生产可利用公司一准备出售的厂房 市场价50000 市场价 3.保龄球生产设备购置费 保龄球生产设备购置费110000,使用年限 年,税法规定 使用年限5年 税法规定 保龄球生产设备购置费 使用年限 残值10000,直线法折旧 预计 年后出售价为 直线法折旧,预计 年后出售价为30000 残值 直线法折旧 预计5年后出售价为 4.预计保龄球各年的销量依次 预计保龄球各年的销量依次 单价第一年20元 以后每 为:5000,8000,12000,10000,6000.单价第一年 元,以后每 单价第一年 年以20%增长 单位付现成本第一年 元,以后随着原材 增长;单位付现成本第一年 年以 增长 单位付现成本第一年10元 以后随着原材 料价格的上升,单位成本将以每年 单位成本将以每年10%增长 增长. 料价格的上升 单位成本将以每年 增长 5.生产保龄球需垫支流动资金 第一年初投 生产保龄球需垫支流动资金,第一年初投 生产保龄球需垫支流动资金 第一年初投10000元,以后 元 以后 按销售收入10%估计流动资金需要量 按销售收入 估计流动资金需要量 6.税率 税率34%. 税率
折旧的影响
收入100元，付现成本 元，所得税率 例 收入 元 付现成本50元 40%，如折旧分别为 与40元，求现金流与净 ，如折旧分别为20与 元 利 1，折旧为 元 ，折旧为20元 净利=（ ）（1-0.4）=18元 净利 （100-50-20）（ ）（ ） 元 现金流=18+20=38元 现金流 元 =(100-50) （1-0.4）+20× 0.4=38 ） × 2，折旧为 元 ，折旧为40元 净利=（ ）（1-0.4）=6元 净利 （100-50-40）（ ）（ ） 元 现金流=6+40=46元 现金流 元 =(100-50) （1-0.4）+40× 0.4=46 ） ×