第4章+汇率政策及相关政策
汇率政策及其他政策
汇率政策及其他政策1. 导言本文将探讨汇率政策及其他政策的重要性和影响。
首先我们将介绍汇率政策的定义和目标，然后分析它的影响因素以及对经济的作用。
接着我们会讨论其他政策如财政政策和货币政策对经济的影响，并与汇率政策进行比较。
最后我们将总结这些政策在经济中的重要性。
2. 汇率政策的定义和目标汇率政策是指国家或地区管理和调整其货币汇率的政策。
汇率政策的目标通常包括促进经济增长、保持物价稳定以及提高国际竞争力等。
在制定汇率政策时，政府可以采取固定汇率制度、浮动汇率制度或者一篮子货币制度等不同的方式。
3. 汇率政策的影响因素汇率政策的影响因素主要包括经济基本面、国际投资情况以及政策干预等。
3.1 经济基本面国家经济的基本面，如通胀率、失业率、经济增长率等，都会对汇率产生影响。
通常情况下，经济基本面较好的国家货币会受到投资者的青睐，进而提高其汇率。
3.2 国际投资情况国际投资对汇率也有重要影响。
外国投资者对一个国家的投资热情会增加该国货币的需求，进而提高其汇率。
3.3 政策干预政府可以通过干预外汇市场来影响汇率，如购买或销售外汇来调整供求关系。
这种政策干预可以是直接的，也可以通过改变利率、减少/增加货币供应等间接方式实现。
4. 汇率政策对经济的作用汇率政策对经济有着重要的影响，主要在以下几个方面：汇率政策可以影响一个国家的出口和进口水平。
当一个国家的货币贬值时，其出口商品变得更具竞争力，有利于出口增加；反之，当一个国家的货币升值时，其进口商品更具竞争力，可能导致进口增加。
4.2 对国内通胀的影响汇率变动会影响一个国家的进口商品价格，进而对国内通胀产生影响。
当一个国家的货币贬值时，进口商品价格上涨，可能导致国内通胀加剧。
汇率政策也会对一个国家的外汇储备产生影响。
当一个国家的货币贬值时，其外汇储备可能会减少，因为国内出口商收入减少，而支付进口商品需要更多的外汇。
5. 其他政策的影响除了汇率政策，其他政策如财政政策和货币政策也对经济有着重要的影响。
汇率制度和汇率政策
汇率制度和汇率政策引言汇率制度和汇率政策是国家经济管理和国际经济交往中的重要组成部分。
汇率制度决定了国家货币与其他国家货币之间的兑换比率，而汇率政策则是国家政府对汇率制度的管理、调控和干预。
本文将探讨汇率制度和汇率政策的基本概念、作用及常见类型。
汇率制度的基本概念汇率制度是国家对外汇市场的货币兑换比率进行管理的制度。
汇率制度的基本概念包括以下几个方面：固定汇率制度固定汇率制度是指国家货币与其他国家货币之间的兑换比率被固定下来，不允许自由浮动。
根据固定汇率制度的具体形式，固定汇率制度又可分为金本位制、银本位制、货币联盟制等等。
浮动汇率制度是指国家货币与其他国家货币之间的兑换比率允许自由浮动。
根据浮动汇率制度的具体形式，浮动汇率制度又可分为自由浮动汇率制度、管理浮动汇率制度等等。
混合汇率制度混合汇率制度是指国家货币与其他国家货币之间的兑换比率同时存在固定和浮动的元素。
具体操作上，国家可以选择一段时间内固定汇率，然后在另一段时间内允许汇率浮动。
多重汇率制度是指国家同时设立多个汇率，用于不同类型的外汇交易。
例如，某些国家可能设立一个官方汇率和一个黑市汇率，用于官方外汇交易和非官方外汇交易。
汇率制度的作用汇率制度的确立和实施对国家经济有着重要的作用。
汇率制度的主要作用包括以下几个方面：促进国际贸易和投资汇率制度的稳定性对于促进国际贸易和投资至关重要。
一个稳定的汇率制度可以降低交易成本，增加交易预期的确定性，从而吸引更多的国际贸易和投资。
维护国内价格稳定汇率制度的稳定性也对国内价格稳定起着重要作用。
一个过度波动的汇率制度可能导致进口商品价格的不确定性，从而对国内价格产生不稳定影响。
调整国际收支汇率制度也可以通过调整国际收支来影响国家经济的平衡。
例如，在经济过热时，通过提高汇率可以增加进口成本，抑制国内需求，从而调整国际收支。
汇率政策的基本概念和工具汇率政策是国家政府对汇率制度的管理、调控和干预。
汇率政策的基本概念和工具包括以下几个方面：汇率干预汇率干预是指国家政府通过外汇市场交易来改变汇率的行为。
汇率政策(Exchange rate policy)
汇率政策(Exchange rate policy)汇率政策概述指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的.汇率政策的国际协调可以辽过国际融资合作、外汇市场的联合于预以及宏观经济政策的协调进行。
汇率政策作为一国宏观经济政策之一，总是具有一定的政策目标的操作规则。
从理论上说，一国的汇率政策目标既可以是维持经济增长，也可以是充分就业、或者是维持币值稳定（控制通货膨胀），或者是以上几种目标的组合。
在实际操作中，一国的汇率制度目标确定往往受到很多因素的制约，也可能会根据实际情况而进行调整，但无论如何，在某一阶段，一国的汇率制度的目标总会相对固定。
汇率政策目标1.保持出口竞争力，实现国际收支平衡与经济增长的目标2.稳定物价3.防止汇率的过度波动，从而保证金融体系的稳定汇率政策工具1.汇率制度的选择汇率政策中最主要的是汇率制度的选择，汇率制度是指一个国家政府对本国货币汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排和规定。
经济结构决定论认为，一国选择哪种汇率制度，应从该国的经济结构特征去考虑。
海勒（1978）认为，发展中国家汇率制度的选择与以下结构因素有关：国家整体规模、经济开放程度、国际金融一体化程度、相对于世界平均水平的通货膨胀率、贸易格局。
波尔森（Poirson，2001）以1990—1998年间93个国家为样本，提出了衡量汇率制度灵活性的指标体系，并指出，影响汇率制度选择的决定性因素主要有：通货膨胀率、外汇储备水平、生产和产品多样化、贸易冲击脆弱性、政治稳定性、经济规模或GDP大小、资本流动、失业率或通胀诱因以及外币定值债务等。
汇率制度传统上按照汇率变动的幅度分为固定汇率制度和浮动汇率制度两大类。
在浮动汇率制取代固定汇率制度后，各国原规定的货币法定含金量或与其他国家订立纸币的黄金平价，就不起任何作用了，因此，国家汇率体系趋向复杂化、市场化。
随着全球国际货币制度的不断改革，国际货币基金组织于1978年4月1日修改“国际货币基金组织”条文并正式生效，实行所谓“有管理的浮动汇率制”。
4汇率政策和相关政策
1999年IMF新的汇率制度分类 年 新的汇率制度分类 汇率制度 1.无独立法定货币的汇率安排（包括货 无独立法定货币的汇率安排（ 无独立法定货币的汇率安排 币联盟、货币局和美元化） 币联盟、货币局和美元化） 2.货币局制度 货币局制度 3.其它传统的固定钉住制（包括管理浮 其它传统的固定钉住制（ 其它传统的固定钉住制 动制下的实际钉住制） 动制下的实际钉住制） 4.水平带内的钉住 水平带内的钉住 5.爬行钉住 爬行钉住 6.爬行带内的汇率安排 爬行带内的汇率安排 7.不事先公布干预方式的管理浮动 不事先公布干预方式的管理浮动 8.单独浮动 单独浮动 国家数目 1999.1.1 1999.9.30 37 8 39 12 6 10 26 47 37 8 44 7 5 7 26 51
1981-1998年间各国汇率制度的选择 年间各国汇率制度的选择
年份 国家总数 1．钉住汇率 A.钉住单一货 A.钉住单一货 币 B.钉住合成货 B.钉住合成货 币 2．有限浮动汇 率 A.单一货币 A.单一货币 B.合成货币 B.合成货币 3.更加浮动汇率 3.更加浮动汇率 A.按一套指标 A.按一套指标 调整 B.管理浮动 B.管理浮动 C.独立浮动 C.独立浮动
4 8 44
4 9 46
4 9 51
4 10 61
4 9 70
4 9 89
4 10 94
4 10 10 0 2
4 12 99
4 12 99
4 13 10 1 -
4
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5
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3
5
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2
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19 10
22 8
24 8
19 14
22 15
04汇率政策及相关政策
货币局制（Currency Board） Board） 货币局制（
在法律中明确规定本国货币与某一外国可 兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币 的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率 制度。 货币局制通常要求货币发行必须以一定 （通常是百分之百）的该外国货币作为准备金， 并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要 求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而 不是中央银行。货币当局失去了货币发行的主 动权。
一、汇率制度的概念 汇率制度的概念 二、汇率制度的种类
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3一、汇率制度的概念Fra bibliotek汇率制度的概念
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4
汇率制度(汇率安排)：一国货币当局 对本国汇率水平的确定、汇率变动方式 等问题所作的一系列安排或规定。 一种汇率制度应该包括的内容： (1)规定确定汇率的依据； (2)规定汇率波动的界线； (3)规定维持汇率应采取的措施； (4)规定汇率应怎样调整。
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（二）蒙代尔—弗莱明模型的分析框架
B i LM
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（三）固定汇率制下扩张政策效用分析
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固定汇率制下的财政扩张
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（三）波动型干预、逆向型干预和非 官方钉住型干预
熨平每日波动型干预：政府在汇率日常变动时 在高价位卖出、低价位买进，以使汇率变动的 波幅缩小的干预形式。 砥柱中流型或逆向型干预：政府在面临突发因 素造成的汇率单方向大幅度波动时，采取反向 交易的形式以维护外汇市场稳定的干预形式。 非官方钉住型干预：政府单方面非公开地确定 所要实现的汇率水平及变动范围，在市场汇率 变动与之不符时就入市干预的干预形式。
第四章汇率政策及其他政策
（四）影响一国汇率制度选择的主 要因素
1，本国的经济结构特征 2，特定的政策目的 3，地区性经济条件的制约 4，国内国际经济条件的制约
第四章汇率政策及其他政策
二，汇率政策的运用—政府对外汇 市场的干预
（一）政府干预外汇市场的目的 1，防止汇率在短期内过分波动 2，避免汇率水平在中长期内失调 3，进行政策搭配的需要 4，其他目的
– 造成境内外资产之间存在风险差异的原因主要有： 本国政局不稳。 新的管制政策的出台或者政策多变。 法制不健全可能会导致本国资产风险更大 资产由非法收入形成
第四章汇率政策及其他政策
（三）货币自由兑换后面临的问题
△资本逃避可以通过种种合法与非法途径进行。 在资本和金融账户自由兑换后，资本逃避可
以以合法途径进行。在资本与金融账户兑换管 制下，一般是通过非法途径实现。比较常见的 方式：一是国际贸易中伪造价格，采取高报进 口和低报出口。二是虚报投资。三是通过地下 钱庄将资金转移到境外。
第四章汇率政策及其他政策
四，直接管制政策中的货币兑换管制
（一）货币自由兑换的涵义及形式 所谓的货币自由兑换，是指在外汇市场上，
能自由的用本国货币购买（兑换）某种外货 货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国 货币。货币自由兑换按产生货币兑换需要的 国际经济交易的性质可分为经常账户下的自 由兑换和资本与金融账户下的自由兑换。根 据尽心货币兑换的主体可分为，企业用汇的 自由兑换和个人用汇的自由兑换。
第四章汇率政策及其他政策
（三）货币自由兑换后面临的问题
2，货币替代问题 货币替代是指在经济发展过程中，国内对本国货币的币值
稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货 币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。 △货币替代对一国经济的影响主要表现在：
国际金融学PPT课件第四章 汇率政策及相关政策
4、其他汇率制度P144
（1）爬行钉住制（crawling pegs）:爬行钉 住制是指汇率可以作经常地、小幅度调整的 固定汇率制度。 特征： – 该国负有维持某种平价的义务，这使得它 属于固定汇率制 – 这一平价可以进行经常地持续小幅度地调 整（例如性的调整使国际收支得到及时的纠正，避免了钉
• “三角难题”对一国汇率制度的选择构成了 必然的限制。一国选择哪种汇率制度首先要 看该国的资本帐户是否已经开放，然后还要 考虑保持自主的货币政策的必要性有多大。
• 在亚洲金融危机后，提出了汇率制度的两极 论——“取两极，弃中间”，要么采用自由 浮动汇率制，要么采用完全固定汇率制如完 全美元化、欧盟的单一货币及货币局制度， 而放弃这两极中间的汇率制度。
二、固定与浮动汇率制度之争
• 固定汇率与浮动汇率孰优孰劣，在60—70年 代曾经是国际经济学界激烈争论的主题，迄今 仍无定论。
• 在2019—2019年的亚洲金融危机中，汇率制 度的重要性又一次为世人瞩目。
• 赞成固定汇率制度的有纳克斯、蒙代尔、金德 尔伯格等。
• 赞成浮定汇率制度的有弗里德曼、约翰逊、哈 伯勒等。
2020/4/3
• 其中，有管理的浮动汇率中的平行钉住 、爬行钉住和爬行区间浮动通常被视为 准固定汇率安排，无区间的有管理浮动 视为准自由浮动。
• 截止2000年底，实行管理浮动的国家 为32个，实行独立浮动的国家为46个 ，其他108个国家则实行各种类型的固 定或准固定汇率制度。
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2、浮动汇率制度：
是指一国不再规定其货币的金平价及现 实汇率波动幅度，货币当局也不再承担维 持汇率波动界限的义务。
汇率受外汇市场的货币供求来决定。
汇率政策及相关政策
❖ 资本与金融账户可兑换
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第三节 直接管制政策
❖ 2.货币自由兑换的条件 （1）健康的宏观经济状况 （2）健全的微观经济主体 （3）合理的经济结构和国际收支的可维持性 （4）恰当的汇率制度和汇率水平 ❖ 3.货币自由兑换后面临的经济问题 （1）资本逃避问题 （2）货币替代问题 ❖ 4.人民币自由兑换的问题
第四章 汇率政策及相关政策
❖ 第一节
汇率制度的选择
❖ 前言：
* 汇率制度:一国货币当一系列安排或规定。
* 固定汇率制度、浮动汇率制度
❖ 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
❖ 1.实现内外均衡的自动调节效率问题
（1）单一性
（2）自发性
（3）微调性
2020/4/16 （4）稳定性
1
第一节 汇率制度的选择
❖ 2.实现内外均衡的政策收益问题 （1）政策自主性 （2）政策纪律性 （3）政策效力的放大性 ❖ 3.对国际经济关系的影响 （1）对国际贸易、投资等活动的影响 （2）对通货膨胀国际传播的影响 （3）对国际间政策协调的影响
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第一节 汇率制度的选择
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货币局不同于中央银行，它惟一的职能就是维 持本国货币和主要货币（如美元）之间的固定汇率， 它没有货币发行的主动权，也没有最后贷款人的职能， 更不参与中央银行的货币政策行动。
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第一节 汇率制度的选择
香港联系汇率制度主要内容：
（一）从1983年10月17日起，发钞行增发的港币，一律 以1美元合7.8港元的比价，事先用美元现钞向外汇基 金换取等值的港元负债证明书；
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汇率制度与汇率政策
汇率制度与汇率政策1. 汇率制度的概念汇率制度是一个国家或地区用来确定本币与其他国家或地区货币之间的交换比率的一套规则和机制。
汇率制度主要分为浮动汇率制和固定汇率制两种类型。
1.1 浮动汇率制在浮动汇率制度下，汇率的决定是由市场供求关系决定的，汇率会根据外汇市场上的供求状况自由浮动。
这种制度下，汇率会不断波动，并可根据经济状况进行调整。
浮动汇率制的优点是能够自由调整汇率，让市场决定汇率的变动，使得汇率能够及时反映市场状况。
但同时也存在不确定性和波动性较大的缺点，可能导致汇率过度波动，对经济产生不利影响。
1.2 固定汇率制在固定汇率制度下，国家或地区以某种方式维持本币与其他货币的汇率固定不变。
这种制度下，货币当局通常会进行干预，例如通过央行买卖外汇来维持汇率稳定。
固定汇率制的优点是能够提供稳定的汇率，便于国际贸易和投资，对于企业和个人来说更可预测和规划。
但同时也需要政府较大的干预力度，有可能导致外汇储备的消耗和产生其他经济风险。
2. 汇率政策的意义和目标汇率政策是国家或地区为了管理和调控汇率制度而采取的措施和政策。
汇率政策的目标通常是为了实现以下几个方面的需求和目标。
2.1 外贸及国际收支平衡汇率政策对国际贸易和国际收支平衡具有重要影响。
通过汇率调控，国家可以提升或降低本国货币的价值，以促进出口或减少进口，调整国际收支的平衡。
2.2 经济增长和就业汇率政策也可以用来推动国内经济增长和就业。
通过调整汇率，国家可以提高或降低本币的竞争力，吸引外国投资，促进国内产业发展，刺激经济增长和就业。
2.3 通胀控制汇率政策也可以用来控制通货膨胀。
通过调整汇率，国家可以影响进口商品价格，进而影响通货膨胀水平。
例如，调高本币汇率可以降低进口商品价格，抑制通货膨胀。
2.4 维护金融稳定汇率政策对维护金融稳定也具有重要作用。
通过调控汇率，国家可以降低金融风险和市场波动，维护金融体系的稳定和健康发展。
3. 汇率制度与汇率政策的选择不同国家或地区根据自身的经济状况、国际环境和政府政策倾向选择不同的汇率制度和汇率政策。
汇率制度与政策
汇率制度与政策引言汇率制度是指一个国家对其货币与其他国家货币之间的兑换比例所采取的制度安排。
汇率政策则是国家对于汇率制度的具体管理方法和政策措施。
汇率制度与政策直接影响着国际贸易、外汇市场以及国家的经济繁荣与稳定。
汇率制度的分类固定汇率制度固定汇率制度是指国家与其他货币之间的兑换比率被政府或中央银行固定不变的制度。
在固定汇率制度下，国家会采取措施来保持汇率的稳定，如干预外汇市场、调整利率以及实行资本管制等。
固定汇率制度的优点是能够提供外商投资的稳定性，降低企业经营风险；缺点是对政府的货币政策自主性要求较高，且不适应经济波动的情况。
浮动汇率制度浮动汇率制度是指国家与其他货币之间的兑换比率由市场供求关系决定的制度。
在浮动汇率制度下，市场允许汇率根据经济条件的变化自由浮动。
浮动汇率制度的优点是能够调整国内外经济之间的失衡，对经济冲击的降低具有灵活性；缺点是可能导致汇率的大幅波动，增加经济的不确定性。
半固定汇率制度半固定汇率制度是指国家对汇率进行一定程度的管理与调控，但同时允许一定程度的浮动。
半固定汇率制度既能够提供稳定性，又能够适应经济波动。
半固定汇率制度的具体操作方式与政策措施由国家根据实际情况来确定。
汇率政策的影响因素汇率政策的制定和执行受到多种因素的影响，包括经济发展水平、通货膨胀水平、国际贸易状况、国际资本流动以及政府政策等。
经济发展水平一个国家的经济发展水平对其汇率政策有重要的影响。
经济发展水平较低的国家通常会采取固定汇率制度来吸引外资、稳定经济环境；而发展水平较高的国家则更倾向于采取浮动汇率制度来应对经济波动。
通货膨胀水平通货膨胀水平对汇率政策的制定也具有重要影响。
通货膨胀较高的国家往往选择通过升值汇率来抑制通胀，而通货膨胀较低的国家则可能通过降低汇率来促进经济增长。
国际贸易状况国际贸易状况对汇率政策也有影响。
一个国家如果处于贸易顺差状态，通常会采取稳定汇率政策以保持竞争优势；而贸易逆差国家更倾向于采取浮动汇率制度以调整外贸状况。
第4章 汇率制度与外汇相关政策
超过￡1=$4.8665+0.03= 4.8965输出黄金 低于￡1=$4.8665--0.03= 4.8365输入黄金
3.国际汇率制度的演变
类别
时期 汇率 制度
古典金本位时 期
1914 年前 固定汇率制度
20 世纪国际汇率制度的演进 两次世界大战间的动荡时期
1919-1925 自由浮动 汇率制度
1926-1931 金汇兑本
位
1932-1939 管理浮动 汇率制度
布雷顿森林 体系时期
1944-1973 可调整的固 定汇率制度
（4）无需太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发展。在浮 动汇率制度下，一国没有义务维持汇率的稳定，不需要像在固定 汇率制度下那么多的外汇储备，则节约的外汇资金可以用于进口 更多的资本品，增加投资，促进经济增长。
（5）可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。由于浮动汇率制度 下汇率的上下浮动能使国际收支自动恢复平衡，则一国就可以避 免在固定汇率制度下为维持国际收支平衡而采取的直接管制措施， 从而避免了资源配置的扭曲，提高经济效率。
比利时、丹麦、爱尔兰、卢森堡和荷兰）建立欧洲货币体系（European Monetary System， EMS），将各国货币的汇率与对方固定，成员国之间货 币汇率有一个可波动的范围。每一成员国的货币都与欧洲货币单位（ECU）定出
一个中心汇率，这个汇率在市场上的上下波动幅度为上下2.25％，而对外实行
目前（截至2000年12月31日），实行爬行钉住制的有哥斯达黎加、尼加拉 瓜、玻利维亚、津巴布韦和土耳其等五个国家。
汇率政策及相关政策ppt课件
单 独 浮 动 (Independent Floating) 浮 动 汇 率 制
联 合 浮 动 (Joint Floating)
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❖ 单独浮动(Independent Floating)，又译独立浮动，指本国 货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场 的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、日元、加拿 大元和少数发展中国家的货币。
单
自
微
稳
一
发
调
定
性
性
性
性
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关于单一性的争论焦点
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❖浮动汇率制：以本国产品国际竞争力下降为例， 浮动汇率制只需听任汇率这一唯一的变量进行调 整，让本币贬值即可，调整时间更快，成本更低。
❖固定汇率制：从长期看，汇率贬值不利于本国产 品竞争力的提高，不利于本国相关产业的发展， 而在固定汇率制下相关产业部门将被迫主动采取 措施降低成本，提高技术水平，因此，调节成本 反而较低。
12
关于微调性的争论焦点
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❖浮动汇率制：在浮动汇率制下，汇率可以根据一 国的国际收支变动情况进行连续微调而避免经济 的急剧波动。固定汇率制的调整幅度大，对经济 的震动也比较剧烈。
❖固定汇率制：固定汇率制可以避免许多无谓的汇 率调整。在资金流动对汇率形成具有决定性影响 时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的 冲击也非常大。
❖ 联合浮动(Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货币 之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作 法。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成员国 货币（如英镑）。
6
其他汇率安排：
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目标区下的市场汇率围绕着中心汇率
第四章汇率政策及相关政策
第四章汇率政策及相关政策
隧道中的蛇
IMF上限 欧共体上限
中心汇率 欧共体下限
IMF上限
联合浮动汇率 机制
+2.25% +1.125%
–1.125% –2.25%
IMF在1999年对汇率制度进行了重新分类， 分为八大类：
第四章汇率政策及相关政策
1、放弃独立法定货币的汇率制度（Exchange arrangements with no separate legal tender）： 一国不发行自己的货币，而是使用他 国货币作为本国惟一法定货币；或者一个 货币联盟中，各成员国使用共同的法定货 币。 形式：美元化 货币联盟
浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇 率制下，只需听任汇率e调整，调整的时间快、 成本低；而在固定汇率制下，必需通过货币 供应量的变化调整本国价格体系，牵涉到许 多变量，尤其是价格调整存在粘性时，浮动 汇率的优势更为明显。
第四章汇率政策及相关政策
固定汇率制的支持者认为：在很 多情况下，对本国价格体系的调整是非常 必要的，完全通过汇率变动调整是不合理 的。例如，本国产品国际价格竞争力下降 是由于出口部门劳动生产率提高缓慢导致 成本过高造成时，货币贬值只能在短期内 增加出口，而在固定汇率制下，相关产业 被迫主动采取措施降低成本，提高技术水 平，这一价格调整往往是不可回避的。
(二)浮动汇率制度
Floating Exchange Rate System l 浮动汇率制 ：汇率 水平完全由外汇市场 的供求决定，政府不 加任何干预的汇率制 度。
第四章汇率政策及相关政策
第四章汇率制度与汇率政策
2020/11/28
第四章汇率制度与汇率政策
固定汇率制下，资本不完全流动时财政政策扩张 的效果（一）
2020/11/28
第四章汇率制度与汇率政策
固定汇率制下，资本不完全流动时财政政 策扩张的效果（二）
2020/11/28
第四章汇率制度与汇率政策
（二） 浮动汇率制下的财政、 货币政策
资金完全不流动时的财政货币 政策分析
当资金完全不流动时，国际收支平衡体现为经常账户收 支的平衡。
1.货币政策分析 扩张性货币政策→货币供给增加→利率下降→投资上 升→国民收入上升→进口增加→经常账户恶化→本币 贬值，国民收入增加
l 所以，货币政策有效
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第四章汇率制度与汇率政策
浮动汇率制下，资金完全不流动时货币政策
2020/11/28
第四章汇率制度与汇率政策
资金完全流动时，财政货币政策 分析
1.货币政策分析：
扩张性货币政策→利率 下降→资金流出→外汇 储备下降→利率上升
结论：货币政策即使在 短期内也无效
2.财政政策：
扩张性财政政策→利率 上升→资金流入→货币 供应增加→利率下降 （如下图）
结论：财政政策不影响 利率，但会带来国民收 入的大幅提高。
收入效应小于利率效应，BP改善，本币升值 收入效应等于利率效应，BP不变，国民收入上升， 利率上升
结论：财政政策有效。
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第四章汇率制度与汇率政策
浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政 政策（一）
2020/11/28
第四章汇率制度与汇率政策
浮动汇率制下，资本不完全流动时的财政 政策（二）
2020/11/28
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(三)直接管制政策的经济效应分析
• 直接管制政策对经济发挥的稳定性作用 这一政策的收益； 这一政策的收益；对经济造成的扭曲是 它的成本。 它的成本。 • 成本表现： 成本表现： • 1.以兑换管制维持本币定值过高导致经 1.以兑换管制维持本币定值过高导致经 济寻租和腐败。 济寻租和腐败。 • 2.对一国国内经济的长远发展具有不利 2.对一国国内经济的长远发展具有不利 的影响：打击产品出口、 的影响：打击产品出口、低效率进口替 代工业发展、 代工业发展、不能利用外资等 • 3.对国际间经济交往产生不利影响 3.对国际间经济交往产生不利影响
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课外： 课外：中国的资本外逃问题研究 1.我国资本外逃的现状 我国资本外逃的现状： 1.我国资本外逃的现状：目前累计估计 在超过500 500百亿美元 在超过500百亿美元 2.我国资本外逃的主要构成 2.我国资本外逃的主要构成 (1)政府官员的腐败资金 (1)政府官员的腐败资金 (2)部分国有企业管理者侵吞的大量国 (2)部分国有企业管理者侵吞的大量国 有资产 (3)不法商人获得的巨额资产 (3)不法商人获得的巨额资产 (4)私人业主通过合法经营积累的私人 (4)私人业主通过合法经营积累的私人 资本 3.中国资本外逃的原因分析 中国资本外逃的原因分析： 3.中国资本外逃的原因分析：同学们先 讨论
5.我国防范资本外逃的对策 5.我国防范资本外逃的对策
• (1)继续保持政治局面的稳定和经济的持续健 (1)继续保持政治局面的稳定和经济的持续健 康发展 • (2)进一步完善相关的政策、法律和制度 (2)进一步完善相关的政策 进一步完善相关的政策、 • (3)尽快建立现代企业制度，完善国有资产的 (3)尽快建立现代企业制度 尽快建立现代企业制度， 管理制度 • (4)宏观经济政策要相互配套，内外改革协调 (4)宏观经济政策要相互配套 宏观经济政策要相互配套， 一致 • (5)加快外汇监管力度，建立有效防范金融风 (5)加快外汇监管力度 加快外汇监管力度， 险的机制 • (6)增加金融资产，逐步开放金融市场政策 (6)增加金融资产 增加金融资产，
第一节 汇率制度的选择 • 一、什么是汇率制度 • 是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方 是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、 式等问题所作的一系列安排或规定。 式等问题所作的一系列安排或规定。 • 二、汇率制度的类型 教材：135、 教材：135、144 • 1.固定汇率制度 1.固定汇率制度 • 2.浮动汇率制度 2.浮动汇率制度 • 3.爬行钉住制 3.爬行钉住制 • 4.汇率目标区制 4.汇率目标区制 三、影响一国汇率制度选择的主要因素 • 1.本国经济的结构性特征 1.本国经济的结构性特征 • 2.特定的政策目的 2.特定的政策目的 • 3.地区性经济合作情况 3.地区性经济合作情况 • 4.国际国内经济条件和制约 4.国际国内经济条件和制约
3.我国资本外逃的成因分析 3.我国资本外逃的成因分析 • • • • • • • (1)体制方面的原因： (1)体制方面的原因： 体制方面的原因 1)金融压抑的结果 1)金融压抑的结果 2)内外资待遇的差别 2)内外资待遇的差别 (2)受人民币贬值预期的影响 (2)受人民币贬值预期的影响 (3)财政赤字导致资本外逃 (3)财政赤字导致资本外逃 (4)管理相对停后 (4)管理相对停后 (5)缺乏产权保护相关制度和法律 (5)缺乏产权保护相关制度和法律
三、政府对外汇市场干预的实践
• 1985年以前，美国推行对美元汇率放任自 1985年以前， 年以前 流的所谓“有益的忽视” 流的所谓“有益的忽视”。结果导致美元 持续升值与经常账户赤字达到创纪录水平 这两者的结合。 1985.9.12日西方 日西方5 这两者的结合。以1985.9.12日西方5国的 广场宣言” 1987.2.22的卢浮宫协定为 “广场宣言”和1987.2.22的卢浮宫协定为 标志，美元汇率进入干预阶段。 标志，美元汇率进入干预阶段。
二、货币自由兑换问题
• (一)货币自由兑换的基本概念 • 1.本国货币的自由兑换：是指在外汇市场上能 1.本国货币的自由兑换： 本国货币的自由兑换 自由地用本国货币购买(兑换)某种外国货币， 自由地用本国货币购买(兑换)某种外国货币， 或用某种外国货币购买(兑换)本国货币。 或用某种外国货币购买(兑换)本国货币。 • 2.经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下 2.经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下 的自由兑换 • 国际货币基金组织的“第8条款国” 国际货币基金组织的“ 条款国” • 3.企业用汇的自由兑换和个人用汇的自由兑换 3.企业用汇的自由兑换和个人用汇的自由兑换
•3.微观经济因素 3.微观经济因素 3. • 4.国际交往因素 4.国际交往因素 • (二)直接管制政策的形式 • 1.对价格的管制 1.对价格的管制 • 2.对金融市场的管制 2.对金融市场的管制 • 3.对进出口贸易的管制 3.对进出口贸易的管制 • 4.对外汇交易的管制 4.对外汇交易的管制
四、固定汇率制与浮动汇率制优劣的比较 (一)实现内外均衡的自动调节效率问题 • 1.单一性 1.单一性 • 2.自发性 2.自发性 • 3.微调性 3.微调性 • 4.稳定性 4.稳定性 (二)实现内外均衡的政策利益问题 • 1.政策自主性 1.政策自主性 • 2.政策纪律性 2.政策纪律性 • 3.政策效力的放大性 3.政策效力的放大性 (三)对国际经济关系的影响 • 1.对国际贸易和国际投资活动的影响 1.对国际贸易和国际投资活动的影响 • 2.对通货膨胀国际传播的影响 2.对通货膨胀国际传播的影响 • 3.对国际政策协调的影响 3.对国际政策协调的影响
3.合理的经济结构和国际收支可维持性 3.合理的经济结构和国际收支可维持性
• (1)要求消除外汇短缺，即实现外汇收 (1)要求消除外汇短缺 要求消除外汇短缺， 支在趋势上的大体平衡。 支在趋势上的大体平衡。 • (2)政府具有充足的国际融资能力或国 (2)政府具有充足的国际融资能力或国 际储备。 际储备。制度与汇率水平 恰当的汇率制度与汇率水平： 本可以自由流动时， 本可以自由流动时，选择更多浮动汇 率特征的汇率制度更为合适。 率特征的汇率制度更为合适。
4.我国资本外逃的负面影响 4.我国资本外逃的负面影响 • (1)减少了国内资本构成 (1)减少了国内资本构成 • (2)造成了大量税收流失 (2)造成了大量税收流失 • (3)给保持人民币汇率稳定的努力造成了极 (3)给保持人民币汇率稳定的努力造成了极 大的压力 • (4)造成了潜在的金融风险 (4)造成了潜在的金融风险 • (5)增加了国内腐败的程度 (5)增加了国内腐败的程度
(二)货币自由兑换的条件
1.健康的宏观经济状况 1.健康的宏观经济状况 (1)稳定的宏观经济形势 (1)稳定的宏观经济形势 (2)有效的经济自发调节机制 有效的经济自发调节机制， (2)有效的经济自发调节机制，即市场机制 (3)成熟的宏观调控能力 (3)成熟的宏观调控能力 2.健全的微观经济主体 2.健全的微观经济主体 (1)对一般企业来讲 对一般企业来讲， (1)对一般企业来讲，要求企业是真正的自负 盈亏、自我约束的利益主体， 盈亏、自我约束的利益主体，能够对价格变动 作出及时反映； 作出及时反映；要求企业具有较高的劳动生产 其产品在国际范围内具有一定的竞争力。 率，其产品在国际范围内具有一定的竞争力。 • (2)对商业银行来讲，应该经营状况良好、资 (2)对商业银行来讲 应该经营状况良好、 对商业银行来讲， 本充足、不良资产控制在一定限度内。 本充足、不良资产控制在一定限度内。 • • • • • •
(三)货币自由兑换后经济面临的新问题
• A.资本外逃问题 A.资本外逃问题 • 1.资本外逃(Capital Flight)：指由于恐惧、怀疑或为规避某种 1.资本外逃(Capital Flight)：指由于恐惧、 资本外逃 风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 • 2.资本外逃的特征 2.资本外逃的特征 • (1)相对于正常流出而言，它是一种非正常流出。 (1)相对于正常流出而言 它是一种非正常流出。 相对于正常流出而言， • (2)既包括短期资本的非正常流出，也包括长期资本的非正常流出。 (2)既包括短期资本的非正常流出 也包括长期资本的非正常流出。 既包括短期资本的非正常流出， • (3)它的动机比较复杂，但基本出发点都是为了保持资金的安全。 (3)它的动机比较复杂 但基本出发点都是为了保持资金的安全。 它的动机比较复杂， • 2.资本外逃的估算方法： 2.资本外逃的估算方法 资本外逃的估算方法： • 直接法：用国际收支中的错误与遗漏账户余额加上私人非银行部 直接法： 门短期资金流动来估算。 门短期资金流动来估算。 • 间接法：=(作为资金来源的外债增长+外国直接投资净流入)-(作 间接法：=(作为资金来源的外债增长 外国直接投资净流入) 作为资金来源的外债增长+ 为资金运用的经常账户+储备资产) 为资金运用的经常账户+储备资产) • 3.资本外逃的途径：高报进口、低报出口 3.资本外逃的途径 高报进口、 资本外逃的途径： • 4.危害：对一国经济发展不利 4.危害 危害：
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第二节 政府对外汇市场的干预 一、政府干预外汇市场的目的 1.防止汇率在短期内过分波动 1.防止汇率在短期内过分波动 2.避免汇率水平在中长期内失调 2.避免汇率水平在中长期内失调 3.进行政策搭配的需要 3.进行政策搭配的需要 4.其他目的 如维持低汇率以刺激本国出口、 其他目的， 4.其他目的，如维持低汇率以刺激本国出口、增加外 汇储备或调整外汇储备结构
第三节
直接管制政策
• 一、直接管制政策概述 • (一)政府采用直接管制政策的原因 • 1.短期冲击因素：实际性冲击、货币性冲击和投 1.短期冲击因素：实际性冲击、 短期冲击因素 机性冲击 • 2.宏观政策因素 2.宏观政策因素 • (1)为了保证原有政策能够发挥预期效力； (1)为了保证原有政策能够发挥预期效力 为了保证原有政策能够发挥预期效力； • (2)由于政府采取了不合理的宏观政策，导致最后 (2)由于政府采取了不合理的宏观政策 由于政府采取了不合理的宏观政策， 被迫采取直接控制措施以避免危机。 被迫采取直接控制措施以避免危机。