金融衍生工具导论
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第1章 金融衍生工具导论
油危机，油价暴涨
以美元为基础的固定汇率制
度（布雷顿森林体系）的崩溃 本位货币彻底与黄金脱钩，各国
价格上涨，经济滞胀
货币间的兑换比例根据外汇市场
上的供求状况和国家的适当干预 而确定。
对金融领域造成的影响： • 物价总体水平的波动（货币市场造成商 品市场变动），使得通货膨胀变得难以 预测，名义利率与实际利率相脱节，利 率不能真实反映借贷市场上的资金供求 状况，金融管制已经不能同经济环境相 适应。 西方各国做出应对：（导致次贷危机） • 纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务 交叉经营、平等竞争，形成了一股金融 自由化的改革潮流和金融创新的浪潮
6
侠义金融衍生工具分类
常规金融衍生工具
非常规金融衍生工具 ——次级贷款衍生工具简介
常规金融衍生产品
非常规金融衍生产品 ——次级贷款衍生品简介
思考：房地产首付款VS保证金
• 贷款买房的首付款、投资收益与期货、期权中的 保证金以及盈利模式是否一样？ • 期货市场上价格下跌可以反手做空，但在付了首 付款的情况下，房价下跌就很难操作？ • 房地产开发销商销售现房或自营的房产，然后贷 款盖房，类似于卖空！关键在于房子商品难以标 准化，不同的房子价值不一样，但是房地产开发 商销售现房，贷款开发新房子，就是一种卖空 （当然在房价下降时候如此理解）；而个人贷款 购买新房（二手房等，总之是购买别人的房产） 就是买多的投资行为！
一、金融工程概念 1．金融及其风险控制 金融，即货币融通。任何金融问题都涉及两个方面： 支付利息 借 ── 贷 提供资金
利息的大小决定了借入和贷出的量的大小，利息占借入 或贷出的比例，即为利率，即银行存贷利率。 如何理解银行的盈利方式？
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PB
货币供给
以美元为基础的固定汇率制
度（布雷顿森林体系）的崩溃 本位货币彻底与黄金脱钩，各国
价格上涨，经济滞胀
货币间的兑换比例根据外汇市场
上的供求状况和国家的适当干预 而确定。
对金融领域造成的影响： • 物价总体水平的波动（货币市场造成商 品市场变动），使得通货膨胀变得难以 预测，名义利率与实际利率相脱节，利 率不能真实反映借贷市场上的资金供求 状况，金融管制已经不能同经济环境相 适应。 西方各国做出应对：（导致次贷危机） • 纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务 交叉经营、平等竞争，形成了一股金融 自由化的改革潮流和金融创新的浪潮
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侠义金融衍生工具分类
常规金融衍生工具
非常规金融衍生工具 ——次级贷款衍生工具简介
常规金融衍生产品
非常规金融衍生产品 ——次级贷款衍生品简介
思考：房地产首付款VS保证金
• 贷款买房的首付款、投资收益与期货、期权中的 保证金以及盈利模式是否一样？ • 期货市场上价格下跌可以反手做空，但在付了首 付款的情况下，房价下跌就很难操作？ • 房地产开发销商销售现房或自营的房产，然后贷 款盖房，类似于卖空！关键在于房子商品难以标 准化，不同的房子价值不一样，但是房地产开发 商销售现房，贷款开发新房子，就是一种卖空 （当然在房价下降时候如此理解）；而个人贷款 购买新房（二手房等，总之是购买别人的房产） 就是买多的投资行为！
一、金融工程概念 1．金融及其风险控制 金融，即货币融通。任何金融问题都涉及两个方面： 支付利息 借 ── 贷 提供资金
利息的大小决定了借入和贷出的量的大小，利息占借入 或贷出的比例，即为利率，即银行存贷利率。 如何理解银行的盈利方式？
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货币供给
第一章 金融衍生工具导论
经人
关于投机的辩证分析
投机不创造财富，只是转移财富或重新分配财 富； 但投机活动增加了市场的流动性，提高了交易 量，增加了市场的参与者，而这恰恰有助于确 保市场产生了最公正的价格。
Earnest Cassel 爵士：“当我年轻的时候， 人们称我为赌徒；后来我的生意规模越来越大， 我成为一名投机者；而现在我被称为银行家。 但其实我一直在做同样的工作。”
4、实务期权
实物期权(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT时提出的，他指出一个投资 方案产生的现金流量所创造的利润，来自于目 前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资 机会的选择。 也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一 定价格取得或出售一项实物资产或投资计划， 所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期 权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为 实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。
二、金融衍生工具的种类
金融远期 (Financial Forwards)
合约双方同意在未来日期按照 协定价格交换金融资产的合约。
金融远期合约规定了将来交换的资产种类、 交换的日期、交换的价格和数量， 合约条款因合约双方的需要不同而不同。
金融远期合约主要有 远期利率协议、 远期外汇合约、远期股票合约等。
1.全球经济环境的变化 2.新技术的推动 3.金融机构的积极推动 ◆ 银行在面临巨大市场竞争压力 下拓展新的业务 ◆ 银行国际监管的外在压力迫使 银行积极实现赢利方向的转移 4.金融理论的推动
23
二、金融衍生工具对金融业的影响
1.促进了基础金融市场的发展 2.推进了金融市场证券化的发展 3.提高了金融市场的效率 4.对金融业的不利影响 金融衍生工具的发展及其广泛运用在带 来正面效应的同时，也产生了负面影响。 →加大了整个国际金融体系的系统风险 →加大了金融监管的难度
第一章金融衍生工具导论
17
面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的 指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险 监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。 1996年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业 处理市场风险的统一标准；1997年的巴塞尔资本 金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外 业务信贷风险的处理办法。而1999年6月的资本协 议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完 善的解决方案。
26
③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金 融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造 出大量的特性各异的金融产品。交易者参与金 融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是为 了保值；有的是利用市场价格波动风险进行投 机牟取暴利；有的是利用市场供求关系的暂时 不平衡套取无风险的额外利润。出于各种复杂 的经营目的，就要有各种复杂的经营品种，以 适应不同市场参与者的需要。所以，金融衍生 工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、 杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设 计、组合、拆分。可见，金融衍生工具的设计 具有较大的灵活性。
28
3.金融衍生工具的功能 答案：从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的 功能进行以下定位： ①转化功能。转化功能是金融衍生工具最主 要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在 的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金 向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资 金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消 费资金向生产经营资金的转化。
24
2.金融衍生工具的主要特点
答案：金融衍生工具主要有以下几个特点：
①金融衍生工具构造具有复杂性。这是因 为基本衍生工具如期货、期权和互换的理解和 运用已经不易；而当今国际金融市场的“再衍 生工具”更是把期货、期权和互换进行组合， 使金融衍生工具构造更为复杂。这种复杂多变 的特性，导致金融产品的设计要求较高的数学 方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科 学技术，仿真模拟金融市场运作，在开发、设 计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技 术。一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹 性，更能够满足使用者的特定需要；而另一方 面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资 者理解，更难以掌握和驾驭。
面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的 指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险 监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。 1996年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业 处理市场风险的统一标准；1997年的巴塞尔资本 金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外 业务信贷风险的处理办法。而1999年6月的资本协 议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完 善的解决方案。
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③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金 融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造 出大量的特性各异的金融产品。交易者参与金 融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是为 了保值；有的是利用市场价格波动风险进行投 机牟取暴利；有的是利用市场供求关系的暂时 不平衡套取无风险的额外利润。出于各种复杂 的经营目的，就要有各种复杂的经营品种，以 适应不同市场参与者的需要。所以，金融衍生 工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、 杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设 计、组合、拆分。可见，金融衍生工具的设计 具有较大的灵活性。
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3.金融衍生工具的功能 答案：从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的 功能进行以下定位： ①转化功能。转化功能是金融衍生工具最主 要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在 的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金 向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资 金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消 费资金向生产经营资金的转化。
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2.金融衍生工具的主要特点
答案：金融衍生工具主要有以下几个特点：
①金融衍生工具构造具有复杂性。这是因 为基本衍生工具如期货、期权和互换的理解和 运用已经不易；而当今国际金融市场的“再衍 生工具”更是把期货、期权和互换进行组合， 使金融衍生工具构造更为复杂。这种复杂多变 的特性，导致金融产品的设计要求较高的数学 方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科 学技术，仿真模拟金融市场运作，在开发、设 计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技 术。一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹 性，更能够满足使用者的特定需要；而另一方 面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资 者理解，更难以掌握和驾驭。
金融衍生工具第一章
第一节 金融衍生工具的含义、特点和分类
一、金融衍生工具的含义 • 金融衍生工具（Financial Derivatives）:给予 交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种 基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。 • 理解： 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 价值受基础工具价值影响 货币、外汇、 金融衍生工具是对未来的交易 利率、股票 金融衍生工具具有杠杆效应
案例
• 保值：如一家美国公司知道90天后要支付 100万英镑给英国出口商，面临汇率上升的 风险。——签订远期汇率 • 投机：90天远期英镑价格为1.5600美元， 投机者认为价格会上涨，90天后英镑价格 高达1.5950美元，则投机者每一英镑可赚 0.035美元。 ——签订远期汇率
案例
例题2 假设现在6个月即期利率为10%（连续复利， 下同），1年期的即期利率是12%，如果市场给 出的6个月到1年期的远期利率为11%，那么， 这个远期利率的定价是否合理，是否存在套利 活动。
金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的价值受基础工具价值影响价值受基础工具价值影响金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具具有杠杆效应金融衍生工具具有杠杆效应第一节第一节金融衍生工具的含义特点和分类货币外汇利率股票二金融衍生工具的特点二金融衍生工具的特点金融衍生工具构造具有复杂性金融衍生工具构造具有复杂性期货期权互换相互组合期货期权互换相互组合金融衍生工具的交易成本较低金融衍生工具的交易成本较低规避风险和投机利率互换规避风险和投机利率互换金融衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具设计具有灵活性不同目的不同的设计保值投机套利不同目的不同的设计保值投机套利金融衍生工具具有虚拟性金融衍生工具具有虚拟性收益获取凭证本身没有价值收益获取凭证本身没有价值第一节第一节金融衍生工具的含义特点和分类三金融衍生工具的分类三金融衍生工具的分类11按自身交易方法分类按自身交易方法分类金融远期
第一章金融衍生市场 导论
– 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题 – 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案 （产品）设计与定价的一部分
金融工程的工具
• 金融工程运用的工具主要可分为两大类： 基础性证券与金融衍生证券。基础性证券 主要包括股票和债券。金融衍生证券则可 分为远期、期货、互换和期权四类。
• 随组合方式不同、结构不同、比重不同、 头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这 些基本工具所能构造出来的产品是变幻无 穷的。
一些术语
• 多头：交易中的买方 • 空头：交易中的卖方
例子
• 1月份：某投资者在COMEX(纽约商品期货 交易所）构建多头部位。以$300/盎司的价 格购买100盎司黄金，4月份执行。 • 4月份：黄金价格=$315/盎司 • 投资者的利润是多少？
柜台市场
• 柜台市场是交易所市场的重要补充 • 柜台市场是通过电话和计算机连接的交易 商网络系统 • 交易通常是在金融机构，公司和基金经理 之间进行的。
定价原理：绝对与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值， 该现值就是此证券的合理价格。 • 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与 衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资 产价格求出衍生证券价格。 • 股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券 定价则主要运用相对定价法。 • 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用； 相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用 于衍生证券。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
金融交易所衍生产品交易情况（10亿）
未平仓合约价值 成交金额 2001 年 底 2002 年 底 2003 年 底
金融工程的工具
• 金融工程运用的工具主要可分为两大类： 基础性证券与金融衍生证券。基础性证券 主要包括股票和债券。金融衍生证券则可 分为远期、期货、互换和期权四类。
• 随组合方式不同、结构不同、比重不同、 头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这 些基本工具所能构造出来的产品是变幻无 穷的。
一些术语
• 多头：交易中的买方 • 空头：交易中的卖方
例子
• 1月份：某投资者在COMEX(纽约商品期货 交易所）构建多头部位。以$300/盎司的价 格购买100盎司黄金，4月份执行。 • 4月份：黄金价格=$315/盎司 • 投资者的利润是多少？
柜台市场
• 柜台市场是交易所市场的重要补充 • 柜台市场是通过电话和计算机连接的交易 商网络系统 • 交易通常是在金融机构，公司和基金经理 之间进行的。
定价原理：绝对与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值， 该现值就是此证券的合理价格。 • 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与 衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资 产价格求出衍生证券价格。 • 股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券 定价则主要运用相对定价法。 • 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用； 相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用 于衍生证券。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
金融交易所衍生产品交易情况（10亿）
未平仓合约价值 成交金额 2001 年 底 2002 年 底 2003 年 底
第1章 金融衍生工具导论
金融衍生工具
导论
1.什么是衍生工具
2.到底为什么要使用衍生工具
3.谁来使用衍生工具
4.衍生工具是如何交易和使用的
5.我国衍生品市场的发展现状
6.认知金融衍生工具前提：金融工程
1 什么是衍生工具
例1 9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要 的车型后你去找当地的交易商。在交易商的展示大 厅里，你确定了所要买的车的具体颜色、引擎规格、 轮胎配置等等—更重要的是议定价格。交易商告诉 你，如果你今天就签下订单并支付一笔押金，你就 可以在3个月之内取货。如果在3个月内交易商对所 有的新车打折10%，或者你所选的车型价格上涨，都 不会对你们的交易产生影响。车子交货时的价格已 经由你和交易商议定，不再改变。这时你所订立的 就是一份远期合约，你拥有在3个月之内购买这辆车 的权利和义务。
宗久的首创的蜡烛线分析方法 是图表分析或称技术分析的起 源
13
1.2.1 衍生工具的发展简史 19世纪早期，股 票的卖出期权和 买入期权交易在 伦敦证券交易所 进行。但其中的 问题很多，反对 者与支持者意见 分歧很大。
右图为伦敦新证券交易 所繁忙景象
14
1.2.1 衍生工具的发展简史
现代期货交易的历史可以追溯到19世纪中叶芝 加哥的谷物交易的发展。1848年芝加哥期货交 易所（CBOT)成立。最初几年主要交易现货。 CBOT有记载的第一份远期合约签订于1851年 3月13日，为3000蒲式耳6月份交付的玉米。 由于早期的现货远期合约没有标准条款，合约也不一定能得 到执行。1865年，芝加哥期货交易所引入了被称为期货合约 的协议形式，从而使谷物交易趋于规范。期货合约规定了下 列标准： 谷物的质量 谷物的数量
4.4 自动配对系统
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交易 规则。其优点是交易以匿名进行，因而有时也被称为 电子经纪人。主要特征有： •使用者将他们的叫买价和交卖价输入电脑系统。
导论
1.什么是衍生工具
2.到底为什么要使用衍生工具
3.谁来使用衍生工具
4.衍生工具是如何交易和使用的
5.我国衍生品市场的发展现状
6.认知金融衍生工具前提：金融工程
1 什么是衍生工具
例1 9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要 的车型后你去找当地的交易商。在交易商的展示大 厅里，你确定了所要买的车的具体颜色、引擎规格、 轮胎配置等等—更重要的是议定价格。交易商告诉 你，如果你今天就签下订单并支付一笔押金，你就 可以在3个月之内取货。如果在3个月内交易商对所 有的新车打折10%，或者你所选的车型价格上涨，都 不会对你们的交易产生影响。车子交货时的价格已 经由你和交易商议定，不再改变。这时你所订立的 就是一份远期合约，你拥有在3个月之内购买这辆车 的权利和义务。
宗久的首创的蜡烛线分析方法 是图表分析或称技术分析的起 源
13
1.2.1 衍生工具的发展简史 19世纪早期，股 票的卖出期权和 买入期权交易在 伦敦证券交易所 进行。但其中的 问题很多，反对 者与支持者意见 分歧很大。
右图为伦敦新证券交易 所繁忙景象
14
1.2.1 衍生工具的发展简史
现代期货交易的历史可以追溯到19世纪中叶芝 加哥的谷物交易的发展。1848年芝加哥期货交 易所（CBOT)成立。最初几年主要交易现货。 CBOT有记载的第一份远期合约签订于1851年 3月13日，为3000蒲式耳6月份交付的玉米。 由于早期的现货远期合约没有标准条款，合约也不一定能得 到执行。1865年，芝加哥期货交易所引入了被称为期货合约 的协议形式，从而使谷物交易趋于规范。期货合约规定了下 列标准： 谷物的质量 谷物的数量
4.4 自动配对系统
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交易 规则。其优点是交易以匿名进行，因而有时也被称为 电子经纪人。主要特征有： •使用者将他们的叫买价和交卖价输入电脑系统。
金融衍生工具课件第一章
——远期价格
即在远期合约交易时，买卖
双方所给出的对将来行情预
期的报价。
——交割价格
即在远期合约交易时，买卖
双方确定的在将来进行交割
的价格。
编辑ppt
13
30 Year U.S. Treasury Bonds (US)
Settle Opening Net Chg High Low Close High Limits Low Limits
股指期货
编辑ppt
7
二、产生和发展
在美国产生了世界上最大的期货交易所 ——芝加哥期货交易所CBOT始建于1848年
（Chicago Board Of Trade) 标的资产：玉米、燕麦、小麦、大豆、豆油
短期国库券、长期国库券
编辑pБайду номын сангаасt
8
二、产生和发展
——芝加哥商品交易所CME (Chicago Mercantile Exchange)始建于1874年
跌停板 ——头寸限制
编辑ppt
17
——期货合约特性 2）期货合约与远期合约比较
远期合约
期货合约
场外交易
场内交易
私下约定
公开竞价
非标准化
标准化合约
不可流通
可流通
一日交割
期限交割
到期结算
每日结算
进入现货交易
多数交割日前平仓
毁约风险大
毁约风险大小
编辑ppt
18
——期货交易品种
1）商品期货：金属——贵金属
标的资产：猪肉、生猪、生牛、存栏牛
1972年成立国际货币交易市场IMM
交易的外币期货: 英镑
日元
加拿大元
瑞士法郎
衍生金融工具概论
相对定价法的基本思想就是利用基础产品价格与衍生 工具价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求 出衍生工具价格。该方法并不关心基础产品价格的确 定，它仅仅把基础产品的价格假定为外生给定的，然 后运用风险中性定价法或无套利定价法为衍生工具定 价
无套利假设
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不 冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下，获 取利润的行为
John C. Cox, Mark Rubinstein, 1985, Options Markets, Prentice hall.
约翰 马歇尔等，1998, 《金融工程》,清华大学出版社. 宋逢明，1999, 《金融工程原理》,清华大学出版社. 罗伯特 . 默顿等，2001, 《金融工程学案例》,东北财经大学出版社.
金融产品和金融衍生产品
持有金融衍生工具或金融衍生品意味着拥有一 种“或有求偿权”（contingent claims）
商品衍生工具和金融衍生工具
常见的金融衍生产品包括远期、期货、期权和 互换
衍生产品举例：
原油期货 认股权证 抵押贷款衍生证券CDO等
金融衍生品交易是一种“零和博弈” 衍生工具的两面性 衍生工具和金融工程的关系
市场参与者：如何进行投机（Speculating)、 套利(Arbitraging)和套期保值(Hedging)？
四、金融衍生产品的基本定价方法
绝对定价法 相对定价法：无套利定价原理 积木分析法
绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就 是绝对定价法要求的价格。
John Hull, 2002, Fundamentals of Futures and Options Markets, Prentice Hall, 4th ed.
无套利假设
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不 冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下，获 取利润的行为
John C. Cox, Mark Rubinstein, 1985, Options Markets, Prentice hall.
约翰 马歇尔等，1998, 《金融工程》,清华大学出版社. 宋逢明，1999, 《金融工程原理》,清华大学出版社. 罗伯特 . 默顿等，2001, 《金融工程学案例》,东北财经大学出版社.
金融产品和金融衍生产品
持有金融衍生工具或金融衍生品意味着拥有一 种“或有求偿权”（contingent claims）
商品衍生工具和金融衍生工具
常见的金融衍生产品包括远期、期货、期权和 互换
衍生产品举例：
原油期货 认股权证 抵押贷款衍生证券CDO等
金融衍生品交易是一种“零和博弈” 衍生工具的两面性 衍生工具和金融工程的关系
市场参与者：如何进行投机（Speculating)、 套利(Arbitraging)和套期保值(Hedging)？
四、金融衍生产品的基本定价方法
绝对定价法 相对定价法：无套利定价原理 积木分析法
绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就 是绝对定价法要求的价格。
John Hull, 2002, Fundamentals of Futures and Options Markets, Prentice Hall, 4th ed.
金融衍生工具导论-PPT精品文档
✓自动配对系统
•自动配对系统有三个特征：①使用者将他们的叫买价和叫卖价输入中心配对系统。② 将收到的叫买价和叫卖价传达给所有其他的市场参与者。③系统以价格、规格、信用 和与市场有关的其他规则确认可能的交易。
Copyright 2019对金-金2融融0衍衍1生生9工工具具A是含s从义p基的o础理s金解e融包工含P具三ty派点生L出t来d的.
金融衍生工具是对未来的交易
金融衍生工具具有杠杆效应
与基础工具相比，金融衍生工具具有
Eval一u些at明io显n特o点nly. d with Aspose.Slides金f融o衍r生.工N具E构T造具3有.复5杂C性lient Profile 5
Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. 第三节 金融衍生工具的功能
第四节 金融衍生工具的产生背景和影响
第五节 金融衍生工具的新发展 第六节 我国金融衍生品市场的发展状况
Evaluation only. d with Aspose第.一S节lid金e融s衍生fo工r具的.N含E义T、特3点.和5分C类lient Profile 5
• 随C着o次p级y债危ri机g的h爆t发，2国0际1场9外-金2融0衍生1品9市场A透s明p度o极s低e、流P动t性y不足L和t监d管.
缺失的痼疾愈发明显，使得越来越多的国际金融机构将业务风险管理工具的使用由 OTC市场传向了透明度更高、流动性更强，监管更加有力的交易所交易的场内金融衍 生品市场。
Evaluation only. • 如果想避免这种风险，美国公司可在远期外汇市场上购入90天远期100万英镑，这样，就
等于将90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的英镑远期汇率上。
d wit✓h投机A者s（pSopecsuelat.oSrs）lides for .NET 3.5 Client Profile 5 Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. • 与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需
•自动配对系统有三个特征：①使用者将他们的叫买价和叫卖价输入中心配对系统。② 将收到的叫买价和叫卖价传达给所有其他的市场参与者。③系统以价格、规格、信用 和与市场有关的其他规则确认可能的交易。
Copyright 2019对金-金2融融0衍衍1生生9工工具具A是含s从义p基的o础理s金解e融包工含P具三ty派点生L出t来d的.
金融衍生工具是对未来的交易
金融衍生工具具有杠杆效应
与基础工具相比，金融衍生工具具有
Eval一u些at明io显n特o点nly. d with Aspose.Slides金f融o衍r生.工N具E构T造具3有.复5杂C性lient Profile 5
Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. 第三节 金融衍生工具的功能
第四节 金融衍生工具的产生背景和影响
第五节 金融衍生工具的新发展 第六节 我国金融衍生品市场的发展状况
Evaluation only. d with Aspose第.一S节lid金e融s衍生fo工r具的.N含E义T、特3点.和5分C类lient Profile 5
• 随C着o次p级y债危ri机g的h爆t发，2国0际1场9外-金2融0衍生1品9市场A透s明p度o极s低e、流P动t性y不足L和t监d管.
缺失的痼疾愈发明显，使得越来越多的国际金融机构将业务风险管理工具的使用由 OTC市场传向了透明度更高、流动性更强，监管更加有力的交易所交易的场内金融衍 生品市场。
Evaluation only. • 如果想避免这种风险，美国公司可在远期外汇市场上购入90天远期100万英镑，这样，就
等于将90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的英镑远期汇率上。
d wit✓h投机A者s（pSopecsuelat.oSrs）lides for .NET 3.5 Client Profile 5 Copyright 2019-2019 Aspose Pty Ltd. • 与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需
金融衍生工具课件：金融衍生工具导论
保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚 至消除他们已经面临的金融风险。
保值行为一般不会带来利润，保值者的目的在 于减少未来的不确定性，而不是增加未来的盈 利。
一、金融衍生工具市场的参与者 ✓ ⒉投机者(Speculators)
与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定 性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要 保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目 的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差 额。
（三）按照金融衍生工具交易性质的不同分类 ✓ ⒉选择权类工具(Option-Based Derivatives)
在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况 选择是否履行合约，换句话说，就是合约的买 方拥有不执行合约的权利，而合约的卖方则负 有在买方履行合约时执行合约的义务。因此， 双方的权利义务以及风险收益是不对称的。属 于这一类的有：
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交 易规则。其优点在于交易以匿名进行，因而有 时也被称为电子经纪人。
✓ 三、金融衍生工具市场的组织结构 ⒈金融衍生工具交易所 ⒉金融衍生工具清算所 ⒊金融衍生工具经纪行
三、金融衍生工具市场的组织结构 ✓ ⒈金融衍生工具交易所
金融衍生工具交易所是一种有组织的市场，它 是从事金融衍生工具交易者依据法律组成的一 种会员制的团体组织。
• 金融衍生工具导论
金融衍生工具导论
•学习指导 •第1节 金融衍生工具的概述 •第2节 金融衍生工具的构件 •第3节 金融衍生工具的功能 •第4节 我国金融衍生品市场的发展状况
✓ 学习指导
金融衍生工具，是与基础金融产品相对应的 一个概念，其价格随基础金融产品的价格 （或数值）变动的派生金融产品。
主要包括：货币互换和利率互换两类。
三、金融衍生工具的分类 ✓ （二）按照基础工具种类的不同分类 ⒈股权式衍生工具(Equity Derivatives) ⒉货币衍生工具(Currency Derivatives) ⒊利率衍生工具(Interest Derivatives)
保值行为一般不会带来利润，保值者的目的在 于减少未来的不确定性，而不是增加未来的盈 利。
一、金融衍生工具市场的参与者 ✓ ⒉投机者(Speculators)
与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定 性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要 保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目 的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差 额。
（三）按照金融衍生工具交易性质的不同分类 ✓ ⒉选择权类工具(Option-Based Derivatives)
在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况 选择是否履行合约，换句话说，就是合约的买 方拥有不执行合约的权利，而合约的卖方则负 有在买方履行合约时执行合约的义务。因此， 双方的权利义务以及风险收益是不对称的。属 于这一类的有：
自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交 易规则。其优点在于交易以匿名进行，因而有 时也被称为电子经纪人。
✓ 三、金融衍生工具市场的组织结构 ⒈金融衍生工具交易所 ⒉金融衍生工具清算所 ⒊金融衍生工具经纪行
三、金融衍生工具市场的组织结构 ✓ ⒈金融衍生工具交易所
金融衍生工具交易所是一种有组织的市场，它 是从事金融衍生工具交易者依据法律组成的一 种会员制的团体组织。
• 金融衍生工具导论
金融衍生工具导论
•学习指导 •第1节 金融衍生工具的概述 •第2节 金融衍生工具的构件 •第3节 金融衍生工具的功能 •第4节 我国金融衍生品市场的发展状况
✓ 学习指导
金融衍生工具，是与基础金融产品相对应的 一个概念，其价格随基础金融产品的价格 （或数值）变动的派生金融产品。
主要包括：货币互换和利率互换两类。
三、金融衍生工具的分类 ✓ （二）按照基础工具种类的不同分类 ⒈股权式衍生工具(Equity Derivatives) ⒉货币衍生工具(Currency Derivatives) ⒊利率衍生工具(Interest Derivatives)
1衍生金融工具概论
10亿美元
5000 4000 3000 2000 1000
0 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
利率期权 货币期权 股指期权
图1.4 交易所内成交的期权合约的种类构成
三、金融衍生产品与风险管理
相对定价法的基本思想就是利用基础产品价格与衍生 工具价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求 出衍生工具价格。该方法并不关心基础产品价格的确 定，它仅仅把基础产品的价格假定为外生给定的，然 后运用风险中性定价法或无套利定价法为衍生工具定 价
无套利假设
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不 冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下，获 取利润的行为
（1）如果两个资产组合在某个时刻的合理价 格相等，则这两个组合在另一个时刻的价格也 应该相等 （2）无风险组合只能获取无风险收益率
积木分析法
+
=
图1.5 资产多头＋看涨期权空头＝看跌期权空头
衍生金融产品定价的基本假设
市场不存在摩擦：无交易成本、无保证金、无卖空限 制
市场参与者不承担对手风险：无信用风险 市场是完全竞争的：价格的接受者（规模大、品种多
10亿美元
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
0 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
利率期货 货币期货 股指期货
图1.3 交易所内成交的期货合约的种类构成
如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为 作出相应的调整，重新回到均衡的状态。
金融衍生工具数学导论
金融衍生工具数学导论全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：金融衍生工具数学导论金融衍生工具是一种金融工具，其价值的变动取决于其他资产或指标的价格波动。
这些金融衍生工具在金融市场中被广泛应用，其种类繁多，包括期权、期货、远期合约和互换合约等。
金融衍生工具的设计和定价需要借助数学模型来进行分析和计算，而金融数学正是研究这些模型和方法的学科之一。
金融衍生工具数学导论主要介绍了金融衍生工具的基本概念、定价模型和应用方法。
在金融市场中，通常会涉及到两类金融资产，即标的资产和衍生资产。
标的资产是指用于确定衍生资产价值的基础资产，如股票、债券、指数等；而衍生资产是指依赖于标的资产价格变动而产生价值变化的金融合约，如期权、期货等。
金融衍生工具的设计和定价是金融数学领域的重要问题之一。
在金融数学中，最常用的定价模型是Black-Scholes模型，它是由费雪-布莱克和肖尔斯两位学者提出的。
Black-Scholes模型基于对标的资产价格的随机过程进行建模，通过对冲风险来消除衍生资产的风险，从而推导出衍生资产的价格公式。
Black-Scholes模型的基本假设是市场具有无风险利率和无风险借贷条件，这在实际金融市场中并不成立。
对于更复杂的金融衍生工具，需要借助其他数学模型来进行定价。
在金融数学中，还有许多其他重要的定价模型，如随机波动率模型、跳跃扩散模型等，它们可以更精确地描述金融市场中的价格波动和风险。
除了定价模型外，金融衍生工具的应用还涉及到对冲策略、风险管理和投资组合优化等问题。
对冲策略是指通过构建对冲组合来减少风险，保护资产价值不受市场波动的影响。
风险管理是指通过分散化投资组合来降低投资风险，避免单一资产的风险影响；而投资组合优化则是通过优化投资组合权重，实现风险和回报的最佳平衡。
金融衍生工具数学导论是一门涉及金融数学和实践的综合学科，它不仅涉及到数学原理和方法，还涉及到金融市场的实际应用和运用技巧。
通过学习金融衍生工具数学导论，可以帮助我们更好地理解金融市场的运作规律，把握投资机会，做出更明智的投资决策。
金融衍生工具导论
第一章 金融衍生工具导论 18
投资策略选择
• 假如你三个月后将收到一笔资金，而你看好了 facebook股票，准备投资购买。现在facebook股 票价格是20美元，那通过什么策略实现这一投资计 划呢？ • 策略1：等待三个月后购买，但是现在你担心什么？ • 策略2：通过金融衍生产品（derivatives） 股票的远期合约、股票期权、互换合约等。
第一章 金融衍生工具导论
16
但在连续三年产生巨额汇兑收益之后，汇率波动 的汇兑风险开始暴露出来。今年上半年，兖州煤业的 财务费用同比暴涨9倍，兖州煤业上半年的汇兑损失 高达31亿元，业绩也出现“大变脸”。 业内人士分析称，“汇兑损益”一项直接导致了 兖州煤业财务费用上演“过山车”，可谓是“成也萧 何，败也萧何”。 •
第一章 金融衍生工具导论
19
19
如何设计结构产品满足企业需求
一位资金部主管说：在六个月时，我需要卖出100万 英镑。考虑到成本和利润，英镑对美元的汇率不能小 于1.52。为了获得有利的预期利润目标，要求：
如果英镑对美元的汇率小于1.52，我希望给我的汇率 为1.52； 如果汇率位于1.52和1.59之间，我将利用市场汇率卖 出英镑； 如果汇率大于1.59，我将接受1.59的汇率；
8
案例：兖州煤业
• 兖州煤业财务费用暴增九倍 巨额汇兑损失是主因 • 在连续三年产生巨额汇兑收益之后，2013上半年， 兖州煤业的财务费用出现9倍多的暴涨，因为兖州 煤业上半年的汇兑损失高达31亿元；随之，业绩 也出现“大变脸”，成为上半年A股“亏损之王”。
第一章 金融衍生工具导论
9
•
兖州煤业2013年半年报显示，上半年公司亏损 近24亿元，是2013年上半年A股上市公司的“亏损 王”；该公司财务费用高达39亿元，同比增长 937%；其中汇兑损失超过31亿元，与去年同期相 比大幅下降18倍，2012年上半年兖州煤业的汇兑收 益为1.81亿元。
投资策略选择
• 假如你三个月后将收到一笔资金，而你看好了 facebook股票，准备投资购买。现在facebook股 票价格是20美元，那通过什么策略实现这一投资计 划呢？ • 策略1：等待三个月后购买，但是现在你担心什么？ • 策略2：通过金融衍生产品（derivatives） 股票的远期合约、股票期权、互换合约等。
第一章 金融衍生工具导论
16
但在连续三年产生巨额汇兑收益之后，汇率波动 的汇兑风险开始暴露出来。今年上半年，兖州煤业的 财务费用同比暴涨9倍，兖州煤业上半年的汇兑损失 高达31亿元，业绩也出现“大变脸”。 业内人士分析称，“汇兑损益”一项直接导致了 兖州煤业财务费用上演“过山车”，可谓是“成也萧 何，败也萧何”。 •
第一章 金融衍生工具导论
19
19
如何设计结构产品满足企业需求
一位资金部主管说：在六个月时，我需要卖出100万 英镑。考虑到成本和利润，英镑对美元的汇率不能小 于1.52。为了获得有利的预期利润目标，要求：
如果英镑对美元的汇率小于1.52，我希望给我的汇率 为1.52； 如果汇率位于1.52和1.59之间，我将利用市场汇率卖 出英镑； 如果汇率大于1.59，我将接受1.59的汇率；
8
案例：兖州煤业
• 兖州煤业财务费用暴增九倍 巨额汇兑损失是主因 • 在连续三年产生巨额汇兑收益之后，2013上半年， 兖州煤业的财务费用出现9倍多的暴涨，因为兖州 煤业上半年的汇兑损失高达31亿元；随之，业绩 也出现“大变脸”，成为上半年A股“亏损之王”。
第一章 金融衍生工具导论
9
•
兖州煤业2013年半年报显示，上半年公司亏损 近24亿元，是2013年上半年A股上市公司的“亏损 王”；该公司财务费用高达39亿元，同比增长 937%；其中汇兑损失超过31亿元，与去年同期相 比大幅下降18倍，2012年上半年兖州煤业的汇兑收 益为1.81亿元。
金融衍生工具第一章
第六节 我国金融衍生品市场的发展状况
一、我国金融衍生品市场的发展历程 • 标志：1990.10.12，郑州粮食批发市场的开业 • 初步尝试阶段：1992.6—1995.5 • 停滞阶段：1996.6—2004 • 恢复发展阶段：2005.6 • 2010年6月正式退出股指交易 二、我国衍生品市场的特征 • 期货市场规模大，但品种相对少（267—21） • 市场需求巨大，而本土市场浅化 • 金融衍生品发展相对滞后
金融衍生工具
财会系 周宇燕（讲师） E-mail:zhouyuyan2006@
引子案例
案例1：某房地产公司按原计划，6个月后需要一笔金额为 5000万元的资金，为期3个月，该公司预测6个月后利率要 上涨，如由现在的8%上升为10%，为此该公司要多支付利息， 进而增加借款成本，该公司该怎么办？ 5000×(10%-8%)×3/12=25万 5000×8%×1/2=200万 — 远期利率协议
案例
例题分析
丁借给甲的钱 1000 / (18%) 925.9259
甲 1年期 i=8%
乙 1×2 i=?
丁（银行）
丙 2年期 i=8.4%
案例
例题计算 1、丁需借入的本金： 1000/(1+8%)=925.9259万元 2、丁2年后需还款： 925.9259（1+8.4%）2=1088.0148万元 3、远期利率x为 1000(1+x%)=1088.0148, X%=8.8%
• 保值：如一家美国公司知道90天后要支付 100万英镑给英国出口商，面临汇率上升的 风险。——签订远期汇率
• 投机：90天远期英镑价格为1.5600美元， 投机者认为价格会上涨，90天后英镑价格 高达1.5950美元，则投机者每一英镑可赚 0.035美元。 ——签订远期汇率
1 衍生金融工具概论
John C. Cox, Mark Rubinstein, 1985, Options Markets, Prentice hall.
约翰 马歇尔等，2019, 《金融工程》,清华大学出版社. 宋逢明，2019, 《金融工程原理》,清华大学出版社. 罗伯特 . 默顿等，2019, 《金融工程学案例》,东北财经大学出版社.
相对定价法的基本思想就是利用基础产品价格与衍生 工具价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求 出衍生工具价格。该方法并不关心基础产品价格的确 定，它仅仅把基础产品的价格假定为外生给定的，然 后运用风险中性定价法或无套利定价法为衍生工具定 价
无套利假设
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不 冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下，获 取利润的行为
如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为 作出相应的调整，重新回到均衡的状态。
根据这个假设，在有效的金融市场上，任何一项金融 资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的 机会不复存在。
无套利定价
无套利假设（No-Arbitrage）：在一个完善的 金融市场，不存在套利机会
无套利定价的例子（复制技术）
金融产品和金融衍生产品
持有金融衍生工具或金融衍生品意味着拥有一 种“或有求偿权”（contingent claims）
商品衍生工具和金融衍生工具
常见的金融衍生产品包括远期、期货、期权和 互换
衍生产品举例：
原油期货 认股权证 抵押贷款衍生证券CDO等
金融衍生品交易是一种“零和博弈” 衍生工具的两面性 衍生工具和金融工程的关系
衍生工具的发展：回顾与展望
衍生工具发展的历史背景
日益波动的全球经济环境 不断变化的制度环境和多样化的市场需求 金融理论和金融工程技术的发展 信息技术进步
约翰 马歇尔等，2019, 《金融工程》,清华大学出版社. 宋逢明，2019, 《金融工程原理》,清华大学出版社. 罗伯特 . 默顿等，2019, 《金融工程学案例》,东北财经大学出版社.
相对定价法的基本思想就是利用基础产品价格与衍生 工具价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求 出衍生工具价格。该方法并不关心基础产品价格的确 定，它仅仅把基础产品的价格假定为外生给定的，然 后运用风险中性定价法或无套利定价法为衍生工具定 价
无套利假设
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不 冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下，获 取利润的行为
如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为 作出相应的调整，重新回到均衡的状态。
根据这个假设，在有效的金融市场上，任何一项金融 资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的 机会不复存在。
无套利定价
无套利假设（No-Arbitrage）：在一个完善的 金融市场，不存在套利机会
无套利定价的例子（复制技术）
金融产品和金融衍生产品
持有金融衍生工具或金融衍生品意味着拥有一 种“或有求偿权”（contingent claims）
商品衍生工具和金融衍生工具
常见的金融衍生产品包括远期、期货、期权和 互换
衍生产品举例：
原油期货 认股权证 抵押贷款衍生证券CDO等
金融衍生品交易是一种“零和博弈” 衍生工具的两面性 衍生工具和金融工程的关系
衍生工具的发展：回顾与展望
衍生工具发展的历史背景
日益波动的全球经济环境 不断变化的制度环境和多样化的市场需求 金融理论和金融工程技术的发展 信息技术进步
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自动配对系统
•自动配对系统有三个特征：①使用者将他们的叫买价和叫卖价输入中心配对系统。② 将收到的叫买价和叫卖价传达给所有其他的市场参与者。③系统以价格、规格、信用 和与市场有关的其他规则确认可能的交易。
金融衍生工具市场的组织结构
金融衍生工具交易所 • 金融衍生工具交易所是一种有组织的市场，它是从事金融衍生工具交易者依据 法律所组成的一种会员制的团体组织。金融衍生工具市场本身并不直接参与交易， 价格完全由市场参与者的公开竞价以及影响市场的力量决定；金融衍生工具交易 所仅提供交易的场所与设备，制定规章制度，并充当交易的中介人和仲裁人。 金融衍生工具清算所 • 清算所割断了买卖双方的直接联系，使交易的双方互不依赖，一切交易均通过 清算所来完成。 • 为了保证交易的顺利进行，清算所设立了一套相应的制度。主要有登记结算制 度、保证金制度、每日结清制度、交易限额制度和风险处理制度等。 金融衍生工具经纪行 •金融衍生工具经纪行是介于金融衍生工具交易所会员和投资者之间的中介公司。 其基本职能是为那些不拥有交易所会员资格的投资者服务，代为下达买卖指令， 收取保证金和佣金。
• 监管困难
金融衍生工具交易规模大，品种不断创新，场外交易占据较大的市场份额，从而加大 了对其进行有效监管的难度，也对金融机构的安全性和金融体系的稳定性造成影响。
第五节 金融衍生工具的新发展
金融衍生工具在保险业的新应用
• 1992年芝加哥期货交易所（CBT）就已推出巨灾再
保险期货和期权合约，保险商将其作为套期保值的工 具。到1995年9月，这些合约经过重新修改后被大量 应用于保险、再保险市场，并取得了很好的效果。期 货、期权作为金融衍生工具，其价值是建立在基础商 品或某种指数基础之上的。 • 目前，在芝加哥商业交易所的巨灾期权合约已涉及 美国各巨灾损失区，其指数由财产损失索赔服务部计 算、提供，其数据覆盖了70%~85%的美国保险市场， 综合了多年来大量的巨灾损失数据，具有相当强的可 靠性。
赢利功能
• 金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪 人提供服务收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生 市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来 很高的利润；对经纪人来说，衍生交易具有很强的技术性， 经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪 服务，获取手续费和佣金收入。
续例：Alpha公司今天在订货协议签定的同时购买6月份到 期的价值为100万欧元期货合约（即10张合约）。Alpha的 10张长头寸期货合约实际上将其进货成本锁定在125万美 元。也就是，无论在未来的两个月欧元是升值或贬值， Alpha都须支付相当于125万美元的欧元给Fraser公司。 但要注意的是，Alpha期货对冲的目的是使其锁定进货成 本。假定６月底的欧元汇率变为１．２０美元／欧元．如 Ａlpha公司不进行期货对冲，它实际支付的进货成本为１ ２０万美元，比其锁定的进货成本１２５万美元少５万美 元。这一例子说明，对冲可以锁盯在未来一定时期支付的 成本或获得的收益，但不能确保对冲后的结果一定优于不 采取风险管理措施情况下的结果。
个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应 义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解 为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于 或派生于相关基础资产的价格及其变化。
对金融衍生工具含义的理解包含三点 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 金融衍生工具是对未来的交易 金融衍生工具具有杠杆效应
与基础工具相比，金融衍生工具具有 一些明显特点
我们用期货合约为例说明其对冲风险的含义和操作。 例：假设现在是2005年4月12日,一家美国公司(Alpha)从 法国巴黎的一家电子仪器供应商(Fraser)进口价值100万 欧元的仪器设备。现时的美元/欧元汇率为1.24美元=1欧 元。Alpha与 Fraser在订货协议中约定Alpha必须在2005 年6月30日前付清给Fraser的100万欧元货款。Alpha公司 面临着汇率风险：如果欧元在未来的2个月内升值，Alpha 将必须支付更多的以美元结算货款。现假设Alpha选择芝 加哥商业交易所（CME）的6月份到期的欧元期货合约来对 冲其外汇风险。假设现时的CME的欧元期货价格为1.25美 元/欧元。CME的欧元期货合约规模为100，000欧元/张。 我们这里的讨论忽略佣金和其他交易成本。
第四节 金融衍生工具产生的背景和影响
金融衍生工具的产生背景
全球经济环境的变化
• 进入20世纪80年代后，美、英、日等发达国家不断放松金融管制，实行金融自由化措施，创造 更为宽松的金融竞争环境。这一方面使得利率、汇率等市场行情更加频繁地波动，规避风险的要 求进一步扩大。另一方面为新市场的创立和新业务的开展提供了更多的机会和可能，从而促进金 融衍生工具的持续发展。
金融衍生工具教程
第一章 金融衍生工具导论
学习指导
金融衍生工具，是与基础金融产品相对应的一个概 念，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动 的派生金融产品。通过本章学习，应该在深刻理解 金融衍生工具的含义及其特点的基础上，进一步认 识金融衍生工具的分类、构件和金融衍生工具市场 的功能，了解金融衍生工具产生的背景和新发展。
金融衍生工具构造具有复杂性
金融衍生工具的交易成本较低 金融衍生工具设计具有灵活性 金融衍生工具具有虚拟性
金融衍生工具的分类
按照金融衍生工具自身交易方法分类 • 金融远期（Forwards ） • 金融期货（Financial Futures） • 金融期权（Financial Options） • 金融互换（Financial Swaps） 按照基础工具种类的不同分类 • 股权式衍生工具（Equity Derivatives） • 货币衍生工具（Currency Derivatives） • 利率衍生工具（Interest Derivatives） 按照金融衍生工具交易性质的不同分类 • 远期类工具（Forward-Based Derivatives） • 选择权类工具（Option-Based Derivatives）
对金融业的负面影响
•
风险扩散
金融衍生工具的应用，加大了整个国际金融体系的系统风险。由于金融衍生工具消除 了整个国际金融市场的时空障碍，使整个市场都相互关联。从美国次贷危机演进到全球金 融海啸，可以看出，任何源于某一市场的冲击都会很快传递到其他市场，引起连锁反应， 加大整个国际金融体系的系统风险。 此外，金融机构为了扩大利润来源，大力发展表外业务，从事金融衍生工具的风险随 业务量的增大而扩大。
第三节 金融衍生工具的功能
金融衍生工具的功能
转化功能
• 转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融 衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工 具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动 资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资 金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。
定价功能
• 定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生 工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和 对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易， 在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准 确地为金融产品形成统一的市场价格。
投机者（Speculators）
• 与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需
要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的 差额。
套利者(arbitrageurs）
• 如果说投机者取得利润需要承担一定的风险，那么套利者的利润来得很轻松，他们通过同 时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润。
金融理论的推动
• 1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者米尔顿· 弗里德曼（Milton Friedman）的一篇题为《货币 需要期货市场》的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。
金融衍生工具对金融业的影响
对金融业的正面影响 • 促进了基础金融市场的发展 • 推进了金融市场证券化的发展 • 提高了金融市场的效率
经纪人（broker）
• 经纪人作为交易者和客户的中间人出现。主要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为佣 金经纪人和场内经纪人两种。
金融衍生工具市场的交易方式
场内交易
• 场内交易 ，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方
式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履 约担保责任的特点。
新技术的推动
• 通讯技术和电子计算机信息处理技术的飞速发展及其在金融业的运用大大降低了金融交易的成 本，提高了金融交易的效率，并使金融交易突破了时间和空间的限制，创造了全球性的金融市场。 同时，在放松金融管制浪潮的推动下，更多的非金融部门纷纷参与金融活动。
金融机构的积极推动
• 银行及其他金融机构在金融市场呼唤新的避险工具的情况下，通过金融衍生工具的设计开发， 以及担当交易中介甚至对手，极大地推动了金融衍生工具的产生和发展，银行积极参与金融衍生 工具的开发与普及。
• 气候衍生品 审视气候衍生品最好的角度是，它们正在成为为 客户定制证券业务的一个部分，以便针对财务风险或 纯粹的灾难风险（如非雨季降雨过量、严重的冰雹、 大大高于或低于正常值的气温等）提供价格保险或信 用保险。
• 能源衍生品
参与这一市场最合适的公司是那些经营历史悠久 的企业，发电设备厂商通用电气公司就是个目标长远 的大公司。能源衍生品比保险衍生品更适于作为套期 保值工具，因为它与其他金融工具之间的相关性很微 小。 • 新型期权、实物期权
场外交易（OTC）
• 场外交易是具有如下特征的市场： ① 无固定的场所； ② 较少的交易约束规则； ③ 交易由交易者和委托人通过电话和电脑网络直接进行，而不是在交易大厅中进行。 • 随着次级债危机的爆发，国际场外金融衍生品市场透明度极低、流动性不足和监管 缺失的痼疾愈发明显，使得越来越多的国际金融机构将业务风险管理工具的使用由 OTC市场传向了透明度更高、流动性更强，监管更加有力的交易所交易的场内金融衍 生品市场。