2014年并购分析报告 - 360文档中心

2014年中国并购市场年度研究报告

预览内容《2014年中国并购市场研究报告》的主体部分分为五个部分共七个章节：第一部分是2014年并购市场回顾，即第一章。

在这一部分中我们对2014年全球及中国宏观经济形势、并购市场发展情况进行了回顾和总结。

第二部分是统计部分，包括第二、三、四章。

在这一部分中，我们从并购类型、行业及VC/PE相关等三个方面对2014年中国并购市场的状况进行了详尽的统计和描述。

清科研究中心统计数据显示，2014年中国并购市场共完成交易1,929起，较2013年的1,232起增长56.6%；披露金额的并购案例总计1,815起，涉及交易金额共1,184.90亿美元，同比增长27.1%；平均并购金额为6,528.35万美元。

其中，国内并购表现抢眼，完成并购案例1,737起，共涉及交易金额813.21亿美元；海外并购发生152起，涉及交易金额324.19亿美元；外资并购有所放缓，全年完成并购案例40起，涉及交易金额较47.49亿美元。

从行业来看，房地产行业活跃度跃居首位，共完成案例187起，占并购总案例数的9.7%；在并购规模方面，能源及矿产行业由于重资产的属性，依然稳居第一，披露金额的139起案例涉及交易额205.70亿美元，占总并购金额的17.4%。

VC/PE相关并购交易共完成972起案例，披露金额的交易为905起，涉及交易金额688.29亿美元。

第三部分是案例集锦，即第五章。

我们对2014年中国并购市场完成的69起典型并购案例进行了集中披露与简要点评。

对每个案例，我们都从并购交易流程，并购双方背景、并购交易动机和影响等方面进行了简要分析和点评。

第四部分是专题研究部分，即第六章。

我们以“2015年中国上市公司市值管理专题报告”为题，从市值管理的基本概念和含义切入，剖析中国上市公司市值管理的现状、特点、参与方以及中国A股市场市值管理的必要性；同时对上市公司市值管理的策略及典型案例进行分析，着重解析VC/PE机构参与上市公司市值管理的机会及方法，最后提出中国上市公司市值管理中尚存在的不足及未来发展展望，以期为VC/PE机构及上市公司本身未来参与市值管理提供借鉴。

并购案例分析报告

并购案例分析报告1. 引言在全球化的背景下，企业并购已成为企业发展的一种重要战略选择。

并购活动不仅能够加快企业的扩张速度，还能够增强企业的市场竞争力。

本文将通过分析一家公司的并购案例，探讨并购对企业发展的影响以及成功并购的关键要素。

2. 案例背景本案例选取了2014年发生的麦当劳收购中国吉列餐饮公司的案例。

麦当劳是全球最大的快餐连锁企业之一，而吉列餐饮公司则是中国快餐市场的领导者之一。

这次并购使得麦当劳在中国市场的竞争地位得到了进一步的巩固。

3. 并购的动机麦当劳选择收购吉列餐饮公司的主要动机有以下几点： - 扩大市场份额：通过收购吉列餐饮公司，麦当劳能够迅速进入中国快餐市场，并获取更大的市场份额。

- 品牌价值：吉列餐饮公司在中国市场拥有较高的品牌知名度和美誉度，这对于麦当劳在中国市场的发展具有积极的影响。

- 资源整合：麦当劳和吉列餐饮公司在供应链、物流等方面存在重大的协同效应，通过整合资源，可以提高效率，减少成本。

4. 并购的过程并购的过程可以分为以下几个步骤： - 初步洽谈：确定双方意向，进行初步的商业谈判，包括价格、条件等方面的讨论。

- 尽职调查：对被收购方进行全面的尽职调查，包括财务状况、法律风险、经营业绩等方面的评估。

- 合同签署：在尽职调查通过后，双方签署正式的收购合同，明确各项权益和责任。

- 合并整合：在完成并购后，进行组织结构和业务整合，实现资源的最大化利用和协同效应。

- 监督管理：对合并后的企业进行有效的监督和管理，确保并购的目标能够顺利实现。

5. 并购的影响并购对企业发展的影响主要体现在以下几个方面： - 市场份额：通过并购，企业能够快速扩大市场份额，提高市场占有率，增强竞争力。

- 资源整合：并购可以整合双方的资源，提高效率，降低成本，实现更高的利润率。

- 品牌价值：并购能够使企业的品牌知名度和美誉度得到提升，提高消费者对企业产品的认可度和忠诚度。

- 技术创新：通过并购，企业可以获取对方的技术和专利等创新资源，加速自身的技术升级和创新能力。

2014年中国并购市场火热原因分析

2014年中国并购市场火热原因分析摘要：2014年中国并购市场异常火热，被媒体称为“中国并购市场的井喷之年”。

本文基于建国以来我国的经济国情，结合国家宏观政策，分析了并购市场如此火热的原因。

关键词：并购重组计划经济市场机制结构升级引言2014年，中国并购市场共发生交易3546宗，与2013年相比增长44.28%；交易金额达到9874亿元人民币，与2013年相比增长48.44%。

如图1所示，尽管自2002年，中国的并购重组整体呈现上升趋势，但是2014年的增幅最大，因此被媒体称为“中国并购市场的井喷之年”。

中国的并购市场的现状，与我国经济特点密不可分，同时又受到国家宏观政策的影响。

我国的经济特点主要有二，一方面，是计划经济的坚硬遗产，另一方面，是市场经济的商业乱世。

而近年来我们经济增速放缓，凸显出国内经济的种种问题，迫使中国经济主动或被动的进行结构升级。

党的十八届三中全会也明确指出，要让市场机制在资源配置中起决定性作用。

图1 2002年-2014年上市公司兼并重组年度统计计划经济的坚硬遗产新中国成立初期，我们实行计划经济，普天之下莫非国营。

但20几年都没能使中国脱离贫困。

1978年，在邓小平的领导下，我国开始了改革开放，开始允许外企和民营的进入。

发展至今，形成了国企、外企、民营三分天下的局面。

然而，计划经济的坚硬遗产依然没有破除。

计划经济下，国家在生产、资源分配以及消费等各方面，都是由政府事先进行计划。

因此计划经济的遗产主要包括三方面。

分别为行政垄断、条块分割和企业办社会。

我国的诸多行业都是实行行政垄断的，如通信、铁路、银行、电力、航空、烟草、盐业、石化、运输（中远、中外运）、贸易（中化、中粮）、矿产等。

尽管很多行业的行政垄断是出于国家安全考虑，但是大多数垄断行业产能过剩、效率低下亦是无可否认的。

在垄断市场下，产品的价格高于均衡价格，生产者剩余远远多于消费者剩余，使消费者深受其害。

垄断市场还会产生无谓损失，导致社会效率降低。

2014上半年并购重组分析

2014上半年并购重组分析今年上半年，在政府、监管层大力推动并购重组的态度以及企业通过并购重组做大做强的需求下，我国的并购市场依旧呈现高速的发展势头。

截止2014年6月30日，中国并购市场共发生863宗并购交易，同比减少24.83%；交易总金额达3445.65亿元，同比增长19.35%；平均交易金额为3.99亿元，同比大幅上涨58.77%。

虽然交易数量同比减少，但总交易规模及平均交易规模大幅增加。

上半年的中国上市公司并购交易呈现以下几个特点：1、机械设备仪表制造业、信息技术服务业与房地产行业依然是并购交易最活跃的行业；2、北上广与江浙地区的并购重组领先于国内其他地区。

从并购交易数量来看，机械设备仪表制造业与信息技术服务业均发生100宗以上并购交易，房地产业与服社会服务业紧随其后，均发生76宗并购交易。

机械设备仪表制造业作为国家重点鼓励支持的行业，发展迅猛，规模化已成为企业发展的主要方向。

企业通过兼并重组，可完善产业链，增加市场占有率，形成规模优势，获得稳定的收入和利润，因此行业中的整合和扩张已成为企业的必然选择。

信息技术服务企业在信息化建设及不断增长的应用需求下，可以通过并购重组实现资源与技术整合，获取核心技术，增强企业竞争力。

同时，并购重组还将扩大信息技术服务企业的用户数量，增加市场份额，提高盈利水平。

从并购交易金额来看，房地产业拔得头筹，交易金额为987.67亿元，已超过去年全年水平，符合房地产进入深度整合阶段的实际情况。

因此，以上行业成为了上半年并购重组交易最为活跃的几个行业。

从并购重组的分布地区来看，我国企业的并购活动区域呈现明显的地域聚集性，北上广和江浙地区随着经济的快速发展，投资环境不断优化，无论是在交易金额还是交易数量上，均领先于国内其他地区。

因此，这些地区的资源流动速度较快，并购交易较为活跃。

融资并购咨询机构前瞻投资顾问认为，当前和未来数年，宏观环境有利于上市公司并购重组，中国经济正处于转型调整期，上市公司可以积极利用融资优势进行产业并购、提高效率，从而实现金融资本和产业资本的双赢，在经济转型大背景之下，加速行业整合，加之国家政策的鼓励，这将使得并购重组迎来一波轰轰烈烈的浪潮。

2014年并购案例

2014年并购案例（实用版）目录1.2014 年并购案例概述2.2014 年我国并购市场的特点3.2014 年国际并购市场的特点4.2014 年并购案例对经济的影响5.总结正文【2014 年并购案例概述】2014 年是一个并购案例频发的年份，无论是国内还是国际市场，都出现了许多引人瞩目的并购案例。

这些并购案例涉及到各行各业，包括互联网、金融、医疗、制造业等。

在这一年里，许多企业通过并购实现了业务拓展、市场份额提升以及技术创新等方面的目标。

【2014 年我国并购市场的特点】2014 年，我国并购市场呈现出以下几个特点：1.政策支持：政府出台了一系列政策，支持企业进行并购重组，以优化产业结构，提高产业集中度。

2.互联网企业并购活跃：2014 年，我国互联网企业并购案例频发，如阿里巴巴收购优酷土豆、腾讯入股京东等，这些案例表明互联网行业竞争激烈，企业通过并购寻求突破和快速发展。

3.国企改革：2014 年，国企改革进程加快，一些国有企业通过并购实现了混合所有制改革，提高了企业竞争力。

4.中概股回归：2014 年，一些在海外上市的中概股企业纷纷回归国内市场，通过并购重组实现上市，如阿里巴巴、京东等。

【2014 年国际并购市场的特点】2014 年，国际并购市场也呈现出以下几个特点：1.跨国并购增长：随着全球经济一体化的推进，跨国并购案例不断增加，企业通过并购实现市场拓展和资源整合。

2.产业并购为主：在国际并购市场中，产业并购仍然是主流，许多企业通过并购实现了产业链的整合和优化。

3.美国市场活跃：2014 年，美国并购市场表现活跃，许多知名企业进行了大规模的并购，如苹果收购 Beats、微软收购诺基亚手机业务等。

【2014 年并购案例对经济的影响】2014 年的并购案例对经济产生了积极的影响：1.优化产业结构：通过并购，一些过剩产能的企业得以退出市场，提高了产业集中度，优化了产业结构。

2.提高企业竞争力：企业通过并购实现了技术、市场、品牌等方面的整合，提高了自身竞争力。

2014年商贸零售行业并购分析报告

2014年商贸零售行业并购分析报告2013年12月目录一、日本的经验：扩张—低迷—整合三部曲 (3)1、经济高速增长，进入快速扩张期 (3)2、泡沫经济破灭，零售业持续低迷 (4)3、拉开整合大幕，集中度迅速提升 (5)二、中国的启示：行业整合是必经之路 (7)1、电商分流，生存空间受到挤压 (7)2、经济减速，内生增长逐步放缓 (8)3、区域割据，外延扩张空间有限 (9)4、集中度低，规模优势无法发挥 (9)三、并购正当时：行业并购渐入佳境 (10)1、行业两极分化，加速行业洗牌 (10)2、账上现金充裕，估值处于低位 (11)3、核心商圈稀缺，物业价值丰厚 (13)4、国企改革助推，并购整合提速 (14)四、重点公司简况 (15)1、中百集团：湖北超市之王 (15)2、大商股份：东北商业龙头 (16)3、合肥百货：国退民进预期 (17)4、欧亚集团：物业价值显著 (17)一、日本的经验：扩张—低迷—整合三部曲1、经济高速增长，进入快速扩张期二战以后，在美同政府的扶植下，日本开始进行战后经济的重建工作，1945年－1955年是日本经济的改组和恢复阶段。

1956年－1973年，日本进入其经济高速发展时期，日本实际国民生产总值每年平均增长10％以上，工业增长率则平均达13.6％。

在此时期，日本工业生产增长8.6倍，对外贸易从1965年开始出现顺差，到1973年8年中增长3.5倍，日本一跃成为仅次于美国的第二经济大国，成功实现了日本近代史上的“第二次远航”。

与此同时，为了极大的提高国民生活水平和达到充分就业，日本实施了国民收入倍增计划。

日本国民收入倍增计划实施后，居民收入持续快速增长。

人均国民收入1960年到1967年翻了一番，至1973年又翻了一番。

1960—1970年，人均国民收入年均增长10.4%，实际消费水平提高2.1倍。

企业职工1970年的月均工资为74436日元，相当于1960年的2.05倍，扣除物价上涨因素，实际工资水平提高了73%。

2014年中国并购市场报告

２０１３年赶超国有企业之后，２０１４年相对优势进
一
基础比较扎实。进一步分析各月份的并购情况可
以发现，３月和１２月份交易额均超４００亿元，支
步确立；５．外资并购仍处低位；６．海外并购小
执笔：张金鑫崔永梅魏炜
２０１４年中国经济进入深层次调整阶段，增
并购市场规模显著增长
２０１４年，中国并购市场交易数量和规模都有较大幅度增长，共发生交易３５４６宗，与２０１３年相比增长４４．２８％；交易金额达到９８７４亿元人民币，与２０１３年相比增长４８．４４％（见图１）。从各季度的并购情况来看，２０１４年第一季度延续２０１３年逐季上升的趋势，２０１４年第二季度
入经济的 “ 新常态 ” 。在大调整的背景下，并购
市场十分活跃。２０１４年中国企业并购市场有如下几个特征：１．交易数量和交易金额显著增长；
２．制造业并购最为活跃；３．广东、北京、上海、江苏和浙江等经济发达省份在交易数量和交易金额上继续在全国领先；４．民营企业发起的并购继
２０１４年，中国上市公司十大并购交易的行业，主要集中在

2014年食品行业并购研究报告

2014年食品行业并购研究报告2014年2月目录一、食品行业重要性持续加强，资本化率偏低 (4)1、食品饮料行业地位持续加强 (4)2、食品产业资本化率偏低 (4)二、资本市场推动企业跨越式发展 (6)1、美国高知名度的消费品牌公司穿越周期 (6)2、食品行业并购整合阶段来临 (7)3、国内外并购案例分析 (8)（1）蒙牛收购雅士利 (8)（2）三全收购龙凤 (10)（3）雀巢“收购之王”的发展历史 (11)三、并购重组：行业成熟必然趋势，龙头公司显优势 (14)1、行业进入并购整合期，龙头企业将成赢家 (14)2、多个子行业均有可能发生并购整合 (15)四、重点子行业分析 (17)1、乳制品：政策强势扶持，优胜劣汰龙头受益 (17)（1）人均消费量远未饱和，市场需求依然旺盛 (17)（2）原奶供不应求，企业兼并收购加紧布局 (19)（3）品牌渠道拓展，产业链完善推动行业并购整合 (20)（4）政策推动进入实质阶段，优胜劣汰龙头胜出格局确定 (21)（5）“两巨头，一新贵”市场格局稳定，龙头竞争优势凸显 (23)2、调味品：交叉并购产生协同效应，龙头利用渠道优势形成整合平台 (24)（1）行业增速较快，市场空间巨大 (24)（2）子行业集中度较高，易通过横向交叉并购形成协同效应 (25)（3）行业区域性强，龙头通过兼并收购拓展销售区域 (27)五、风险因素 (28)1、财务风险 (28)2、运营风险 (28)3、管理风险 (28)六、投资策略：优选具备兼并收购预期的子行业龙头 (29)一、食品行业重要性持续加强，资本化率偏低1、食品饮料行业地位持续加强食品饮料行业地位突出，未来优势继续加强。

食品饮料行业按照农副食品加工业、食品制造业和酒饮料及精制茶制造业进行统计分析，其合计收入从2003年的1.00 万亿增长到2012年的8.04 万亿，CAGR 为26.0%。

同期，社会消费品零售总额从5.25 万亿增长到2012年的21.03 万亿，CAGR 为16.7%。

2014年并购重组发行情况总结

2014年并购重组情况总结目录一、2014年并购重组市场审核情况 (2)二、2014年并购市场新趋势 (2)三、2014年并购市场最新操作方式 (4)附：2014年并购重组否决原因汇编 (24)投资银行总部研究拓展部2015年1月一、2014年并购重组市场审核情况截至2014年12月31日，证监会召开78次并购重组委会议，审核194家上市公司的重大资产重组或发行股份购买资产申请。

其中，上海主板34家，深圳主板27家，创业板66家，中小板67家。

194家中有 9家未通过审核，占比为2.57%。

审核通过185家，相比2013年增长115.12%。

其中，无条件通过81家，有条件通过104家。

2014年，深交所中小板上市公司和创业板上市公司并购重组尤其活跃，同比上年分别增长326.67%和190.91%。

上市公司数量 2013年度 2014年同比增长上交所主板 3231-3.13%深交所主板 172652.94% 中小板 1564326.67% 创业板 2264190.91合计 86185115.12% 在185家过会项目中，产业并购120家，占比为64.86%，远高于2013年度41.86%，股东资产注入41家，占比22.16%，借壳上市24家，占比12.97%，产业并购成为主要并购类型。

就通过率来看，三种并购类型都保持了较高的通过率。

项目 2013年度 2014年度产业并购股东资产注入借壳上市产业并购股东资产注入借壳上市上市公司过会数量36 381212041 24上市公司否决数量1 245 3 1通过率 97.30% 95%75%96%93.18% 96%二、2014年并购市场新趋势（一）管制政策放松，并购重组市场化程度进一步。

2014年，国务院发布《关于进一步优化兼并重组市场环境的意见》，证监会对并购重组相应法律法规进行修订并施行。

监管层进一步放松管理政策，审批环节简化，大幅提高了并购重组的审批效率。

2014年电子行业并购与转型分析报告

2014年电子行业并购与转型分析报告2014年8月目录一、海量市场提供广阔的并购空间 (4)1、零组件升级和可穿戴式设备成为消费电子突破口 (4)（1）零组件升级与创新 (4)（2）穿戴式设备驱动SiP成为必然 (5)2、LED照明市场加速爆发 (6)3、集成电路产业拥有海量的市场空间 (7)4、新能源汽车加速渗透，汽车电子等待拐点 (8)二、成长瓶颈和估值红利推动并购时代的开启 (10)1、并购将是打开成长天花板的重要手段 (10)（1）并购将是打开成长天花板的重要手段 (10)（2）智能机高渗透率使行业面临增长瓶颈 (10)（3）LED照明驱动细分市场渠道走向融合 (11)（4）集成电路为中国外汇消耗第一大户 (12)（5）汽车行业中整车配套产业拥有巨大的进入壁垒 (13)2、估值红利助推A股并购浪潮的开启 (13)三、国际并购案例借鉴，它山之石可以攻玉 (14)1、苹果和谷歌不断通过并购完善业务版图 (14)（1）Apple：引领科技业创新浪潮，并购以打造垂直一体化 (14)（2）Google：立足移动广告与移动服务，开拓智能家居等新兴领域 (15)2、晶电持续并购，铸就LED芯片王者 (16)四、大陆电子产业开启并购新时代 (17)1、大陆电子产业并购浪潮风起云涌 (17)2、LED：并购或是照明新进者的必由之路 (20)（1）“新飞乐”将诞生，铸就国企改革标杆 (20)（2）利亚德：以蓝标为标杆执行外延式扩张战略 (22)（3）并购已经成为LED新进者切入照明市场的必然选择 (23)3、集成电路：国资整合持续加速 (24)（1）大陆平台或成为星科金朋的重要买家 (24)（2）国资加速入场，行业将持续整合 (25)3、汽车电子：并购将是高壁垒汽车供应链的破局良策 (27)五、风险因素 (28)1、行业风险 (28)2、公司风险 (28)。

2014年并购基金行业分析报告

2014年并购基金行业分析报告2014年7月目录一、并购基金起源与独特模式 (4)1、并购基金发展起源 (4)（1）源于企业并购和私募投资，得益经济发展与资本积累 (4)（2）募资金额占比最高，收益率领先其他PE (5)2、并购基金模式独特 (6)二、并购基金运作与盈利模式 (7)1、并购基金基本运作模式 (7)（1）机构设置与资金募集 (8)（2）投前项目筛选 (8)（3）收购标的企业 (9)（4）投后项目管理 (9)（5）实现收益后退出阶段 (10)2、中外并购基金差异总结 (11)3、并购基金的盈利模式 (12)（1）打包收购再并购转让 (12)（2）参与国企改革，控股并购整合上市：弘毅模式 (12)（3）协助产业资本并购，实现完整进入退出过程：中信产业基金模式 (12)（4）“上市公司+PE”模式 (13)（5）并购借壳：建银国际模式 (13)（6）收购整合再换股转让 (13)（7）并购狙击模式 (14)三、国内并购市场发展迅猛，产业并购基金方兴未艾 (15)1、国内并购市场三大趋势 (15)（1）并购市场迅速膨胀，发展空间充满想象 (15)（2）交易金额节节高升，并购基金日趋活跃 (16)（3）市场监管日渐放松，并购基金渐入佳境 (17)2、国内并购基金投资策略 (19)3、国内并购基金方兴未艾 (19)四、产业并购基金兴起，“上市公司+PE”模式受捧 (21)1、产业并购基金运作模式 (22)（1）行业龙头积极参与，促进产业资源整合 (22)2、IPO 退出受阻，催生并购热潮 (23)3、“上市公司+PE”国内案例分析 (25)（1）大康牧业+天堂硅谷 (26)（2）齐心文具+苏州和正 (28)（3）香雪制药+神农资本+长城资产 (31)（4）互动娱乐+复星瑞哲 (33)（5）案例总结 (35)4、“上市公司+PE”模式优势总结 (36)（1）提供融资杠杆，增强募资能力 (36)（2）专业机构协助，力保交易成功 (37)（3）量身定制战略，助力行业龙头 (37)（4）制度设计灵活，税收优势明显 (37)五、轻工龙头并购浪潮袭来，产业并购基金量身定制 (39)1、传统增长面临瓶颈，并购扩张势在必行 (39)2、区域消费特点显著，兼并收购成为捷径 (42)3、市场集中度相对分散，并购有助龙头突起 (43)六、风险因素 (45)一、并购基金起源与独特模式1、并购基金发展起源（1）源于企业并购和私募投资，得益经济发展与资本积累并购基金（Buyout Fund）是专注于对目标企业进行并购的私募股权基金，投资方式通常是通过收购目标企业的股权，获得对其控制权，然后对其进行一定重组改造，持有一定时期后出售。

2014年白酒行业并购分析报告

2014年白酒行业并购分析报告帝亚吉欧Diageo2014年9月目录一、Diageo概述及历史沿革 (3)1、Diageo现状 (3)2、Guinness (3)（1）发展历程 (3)（2）合并前的发展战略及财务业绩 (4)3、DIAGEO前身之Grand Metropolitan (6)（1）发展历程 (6)（2）合并前的发展战略及财务业绩 (7)4、合二为一，优势品牌组合，营业费用率降低 (9)（1）优势品牌组合，提升效率 (9)（2）帝亚吉欧合并令费用率降低，净利率提升 (11)二、Diageo新平台的再扩张 (13)1、90年代末期出售酒类业务避监管，坚持多元化经营 (13)2、千禧年开启专注高端品牌酒业务模式 (14)3、DIAGEO持续收购，注重品牌而非规模 (17)4、Diageo收购兼并的业绩贡献 (19)三、保乐力加的并购进程 (21)1、保乐力加公司概述 (21)2、保乐力加收购交易 (22)3、保乐力加收购对业绩的影响 (24)四、白酒行业并购重组重大机遇期到来 (26)1、我国规模以下酒企偏多，资源分布零散效率低 (26)2、区域酒企需要通过并购实现异地扩张 (27)3、茅台五粮液缺乏中低端价位，中小酒企难入中高端 (30)4、我国非上市白酒企业盈利偏低，存在提升潜力 (32)5、中国白酒行业并购前瞻 (34)一、Diageo概述及历史沿革1、Diageo现状Diageo 于1997 年由Grand Metropolitan 和Guinness 合并成立，经过17 年的收购兼并成为世界第一的洋酒巨头。

而这一酒业巨头通过收购兼并迅速扩张的过程能够带给我们这一行业发展的启示是值得我们深入探究。

Diageo（帝亚吉欧），是来自英国，分别在纽约和伦敦交易所上市的世界五百强公司，是全球最大的洋酒公司，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌。

帝亚吉欧当前占有30%左右的洋酒市场份额，并同时拥有100 个世界顶级酒类品牌中的17 个。

2014年中国并购基金专题研究报告[1]

2014年中国并购基金专题研究报告受益于产业转型升级和经济持续发展，近年来并购基金逐渐成为中国资本圈热议的话题，国际上知名的并购基金例如KKR、黑石、凯雷等也渐渐进入中国市场。

但是，在国内市场并购基金发展仍不成熟，新募基金占比依然较低，2013年上半年新增5支并购基金，占中国私募股权投资市场新募基金4%；而在欧美成熟的市场，PE基金中超过50%的都是并购基金。

相较于西方发达国家，中国的并购基金还处于萌芽阶段。

在此背景下，清科研究中心近日发布了《2014年中国并购基金专题研究报告》，从“募、投、管、退”四个方面对并购基金进行深度剖析，同时，报告介绍了中国并购基金市场的发展现状、政策环境、发展趋势以及目前存在的不足，以期为国内私募股权投资机构以及相关企业提供参考。

并购基金募资强势回暖，投资者信心回归从募资情况来看，清科研究中心数据显示，自2009年至2014年一季度募集完成针对中国市场的本土并购基金共有37支，募资规模达到44.23亿美元。

从募资数量来看，2009年至2012年，募集基金数量明显低于其他年份，主要原因是2008年的金融危机对中国并购基金的募资造成了障碍，市场的流动性降低，投资者信心出现明显下降；但是至2013年，在资本市场的逐渐打开以及市场化的强力推助下，中国并购基金募资数量重新回归并达到9年来的最高值，共16支；而2014年一季度，本土并购基金的募集规模已经达到5支，预计未来增长力度将更加强劲。

募资金额方面，2009年并购基金募资金额处于历史地位，仅为4.68亿美元，虽然2009年12月中央经济工作会议将“调结构”作为2010年重要工作目标，但本土并购基金募资情况并不乐观。

2010年度募资金额6.61亿美元；2011年，本土并购基金募资金额骤降，当年仅完成募资2.67亿美元，跌至历年谷底。

随后，市场上并购基金的募资情况出现回调，2012年，本土并购基金募资金额同比增长271.5%至9.92亿美元；2013年，中国并购浪潮席卷市场，使得当期募资金额达到17.16亿美元，同比上升102.1%；而在2014开年之初政府更是大刀阔斧将兼并重组向市场化改革，大力推动并购基金的发展，直至一季度末，本土并购基金已完成3.19亿美元的募集情况，预计在政府政策的大力扶持下，并购基金募资情况可能会出现强势提升的状况。

2014年石油产业链并购分析报告

2014年石油产业链并购分析报告2014年8月目录一、国际石油产业链并购趋势 (4)1、上游：资产配置调整 (4)（1）油价预期影响并购行为 (4)（2）IOC从并购整合走向剥离资产 (5)（3）非常规资源并购“嫌气爱油” (7)2、中游：景气低迷、环保升级推动整合 (9)3、下游：油公司加油站资产已完成剥离 (11)二、国内石油产业链并购动力：投资回报、环保升级 (12)1、上游：油气资源受追捧 (12)（1）行业外民企进军海外油气资源，及国内非常规资源 (12)（2）获取投资回报是进军上游的主要目的 (13)（3）原有业务前景黯淡亦是转型动因 (14)2、中游：产能过剩+环保升级，提出淘汰、整合的内在要求 (16)（1）炼油和化工行业产能过剩格局延续 (16)（2）环保、消费税主导炼油行业淘汰整合 (18)（4）环保、景气低迷主导化工淘汰整合 (20)3、下游：民营加油站面临多重困境，纵向整合是潜在方向 (21)三、国内石油石化企业转型阻力：投资规模、政策壁垒 (23)1、重资产行业船大难掉头 (23)2、政策壁垒仍存，但逐步放开是趋势 (23)四、石油石化上市公司并购转型动因分析 (26)五、风险因素 (28)六、投资策略及重点公司 (28)1、投资策略 (28)2、重点公司 (30)（1）美都控股：成功转型的高成长油气资源公司 (30)（2）洲际油气：收购成熟区块获得稳健回报，与能源基金合作打开想象空间 (32)一、国际石油产业链并购趋势1、上游：资产配置调整（1）油价预期影响并购行为从2011年以来，国际油价波动幅度明显缩小。

相比之前几年油价受地缘政治和国际供需影响大幅波动而言，2011-2014年目前为止，WTI原油期货价格基本在80-110美元/桶之间波动，布伦特原油期货价格基本在90-120美元/桶之间波动。

加之国际主流机构对于14-15年的国际原油供需持相对宽松的判断，国际油气并购逐渐体现出理性谨慎的特征。

2014年商业零售行业并购分析报告

2014年商业零售行业并购分析报告2014年8月目录一、中国零售业：实体散小低效，电商强势崛起 (3)1、实体零售散小，电商快速崛起 (3)2、线下后台薄弱，线上供应链效率领先 (5)二、低景气倒逼线下洗牌，低估值催生并购良机 (7)1、线下收入增长停滞，现金流入下行 (7)（1）线下整体：收入增速创新低，现金流入下行 (7)（2）超市：增速持续放缓，企业分化加大 (9)（3）百货：收入增长停滞，现金流大幅恶化 (11)2、低景气倒逼洗牌，整合有望提升效率 (11)3、估值接近历史最低，高折价提供并购良机 (16)三、国企改革大幕开启，政策创造整合契机 (18)1、改革加速推进，并购获历史机遇 (18)2、价值低估、股权分散者受资本关注度高 (19)四、大并购时代到来，整合→提效→转型是主旋律 (23)1、同业横向并购，规模提升效率 (23)（1）超市：龙头整合行业，份额快速提升 (23)（2）百货：低估值与改革创造契机，产业资本并购提升效率 (27)2、双线融合OTO，跨界并购促转型 (30)五、风险因素 (33)一、中国零售业：实体散小低效，电商强势崛起1、实体零售散小，电商快速崛起中国实体零售集中度极低，规模效应缺失。

中国地域分布广、渠道具深度，多级分销代理体系主导商品传统流通渠道，实体零售呈区域分割局面。

据Euromonitor数据，2013年中国实体零售业前十名市占率仅6.6%，行业集中度极低（美国/日本：32.6%/23.8%）。

分子行业来看，百货业诸侯割据、供给过剩，CR4仅7.9%（美国/日本：52.6%/49.3%）；超市行业分化加大，民营强者如永辉超市市占率快速提高，外资渐退、国资下滑，但整体集中度CR10仅18%仍远低于美、日78%/38%水平。

2014年并购市场总结及2015年展望

2014年并购市场总结及2015年展望2015年并购市场主题词将变为兼收并蓄:2015年“天时、地利、人和” 仍将支持并购市场的繁荣。

但注册制临近、新三板分流、国企混改等因素使并购策略的主题词将变为兼收并蓄，不过兼收并蓄并不是囫囵吞枣、而是要坚持去粗取精、择善而从。

2014年并购呈爆发式增长：2007-2014年间共发生5987起并购；而2013-2014年不到两年间共发生并购2544起，占比高达42.5%。

同时，自2013年三季度以来，并购活动频率显著增加，其中，2013年上半年平均每季度并购151起、2013年下半年平均每季度并购253.5起、2014年更是上升至平均每季度并购578.3起。

并购市场正出现并购效率下滑，但尚属可控：1）并购标的资产质量略有下滑：2014年并购标的资产的整体ROE水平为17%，较2013年整体ROE水平21%下降约4个百分点；但并购标的ROE水平仍远高于并购发起方自身ROE；2）并购标的资产定价上升：2008-2014年上市公司重大重组事件对应的平均交易市净率，分别为1.67X、1.9X、2.26X、1.64X、2.85X、5.96X、7.11X；3）并购盈利提升效用趋于减弱：2011-2013年上市公司并购后净利润增长的企业数量占比分别为90%、87%、83%。

2015年并购市场受注册制临近、新三板分流、国企混改等因素影响，预计呈现不同特征：1）三板并购、跨国并购、国企并购的受关注程度预计将提升；2）跨界并购作为上市公司转型工具预计将继续活跃；但其并购交易高定价带来的高商誉及极高业绩承诺，在注册制下可能面临考验；3）注册制下IPO效率大幅提升，借壳上市可能受壳资源稀缺、并购溢价率低于IPO溢价率等因素影响，并购活跃度趋向下降。

2015年并购股票优选策略：1）优选近期更具并购可能性的上市企业：包括2013-2014年未参与并购的小市值、新兴产业民企，及涉及国企改革概念的地方国企。

2014年并购重组专题学习研究及案例分析

资本的博弈 — 并购与反并购
曹国岭教授
2021/6/2
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2014年并购重组专题研究及案例分析
A股市场并购重组事件增长迅速
2012年以来，在IPO暂停、A 股市场下行，估值较低的情况下，许多上市公司显现出了投资价值，吸引金融资本、产业资本的进入，策划或实施并购重组事件的上市公司逐年增长。据万德数据显示，自2012年1月至今年10月，首次披露重组方案的并购交易达309 起，特别是2014年前三季度，策划或实施并购重组的上市公司事件比2013年同期增长迅速。
截至2014年10月16日，2014年已完成的上市重组项目的交易总额为1,778.03亿元，共计81个项目。相比2013年同期交易总额1,597.54亿元，49个项目。交易总额增加了180.49亿元（涨幅：11%），项目数量增加了32个（涨幅：65%）。
2021图/61/：2 2012-2014年，已完成的上市重组项目趋势图数据来源：Wind资讯
2021/6/2
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2014年并购重组专题研究及案例分析
案例
➢垂直整合 - 乐视网
乐视网于2013年10月发布资产重组方案，以现金和发行股份相结合的方式购买东阳市花儿影视文化有限公司100%的股权，以发行股份的方式购买乐视新媒体文化（天津）有限公司99.5%的股权。花儿影视100% 股权的最终交易价格为90,000万元，其中以现金的方式支付花儿影视交易对价的30%，总计现金27,000万元。乐视新媒体99.5%股权的最终交易价格为29,850万元。该项重组方案已于2014年4月完成股权过户手续及相关工商登记。花儿影视是乐视长期合作伙伴，在合作的过程中达成交易。进入乐视网之后，将实现乐视网在上游电视剧制作及发行领域资源的初步整合。在国内众多视频网站横向整合并购的背景下，这是首个将触角伸向产业链上游的并购案例，希望达到“平台+ 内容+终端+应用”每一点上的整合。