第4章 筹资决策
第四章筹资概述
我国目前企业的筹资渠道有： 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 居民个人资金 企业内部资金 国外和港澳台资金
（二）筹资的方式
筹资方式（Financing Too1s）是指企业
筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的
属性。认识筹资方式的种类及每种筹资方式
n
计算步骤：
4.预测
3.建立预测模型
2.代入关于a 、b的方程组，求a、b 1.列表计算∑y 、∑x、∑xy、∑x2
应注意的问题：
历史资料至少5年以上。 计算的结果是总资金需求，包括内部融资。
回归分析法的评价
优点：精确度相对较高 缺点：计算复杂，适合计算机模型
三、企业筹资的要求（基本原则）
合理性原则 效益性原则 平衡性原则 合法性原则
第二节 筹资的渠道和方式
企业筹集资金需要通过一定的渠道，采取 一定的方式，并使两者合理地配合起来。
（一）筹资的渠道
筹资渠道（Sources of Funds）是指筹 措资金来源的方向与通道，体现着资金的源 泉和流量。认识筹资渠道的种类及每种渠道 的特点，有利于企业充分开拓和正确利用筹 资渠道。
的属性，有利于企业选择适宜的筹资方式和
进行筹资组合。
我国目前企业的筹资方式有：
吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 银行借款 商业信用 发行债券 融资租赁 发行短期融资券
筹资方式与筹资渠道的配合情况详见下表:
吸收直 接投资 国家财政资金 银行信贷资金
√ √
发行 股票
因素分析法
上年不合理占有 量
上年实际资金占 有量
销售的变动 资金周转率的变动
财务管理第四章筹资决策
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
公司理财第四章筹资成本分析-精品
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EBIT/ EBIT DOL＝ x/ x
＝ EBIT/ EBIT (px)/ px
式中： DOL为经营杠杆系 数； EBIT为变动前的息 税前利润； ΔEBIT为息税前利 润的变动额； px为变动前的销售 收入； Δ(px)为销售收入 的变动额； x为变动前的产销量； Δx为产销量的变动 数。
2020/5/29
西南政法大学
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(1)固定成本
固定成本，是指其总额在一定时期和一 定业务量范围内不随业务量发生任何变 动的那部分成本。
属于固定成本的主要有按直线法计提 的折旧费、保险费、管理人员工资、办 公费等，这些费用每年支出水平基本相 同，即使产销业务量在一定范围内变动， 它们也保持固定不变。
p为销售单价； b为单位变动成本； x为产销量； m为单位边际贡献。
2020/5/29
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(三)息税前利润及其计算
息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税 之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润可 用下列公式计算：
EBIT＝px－bx－a＝(p－b)x－a＝M－a
式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。
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(2)变动成本
变动成本是指其总额随着业务量成 正比例变动的那部分成本。
直接材料、直接人工等都属于变动 成本。
但从产品的单位成本来看，则恰好 相反，产品单位成本中的直接材料、直 接人工将保持不变。
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(3)混合成本
有些成本虽然也随业务量的变动而变 动，但不成同比例变动，不能简单地归 人变动成本或固定成本，这类成本称为 混合成本。
无风险利率Rf一般用同期国库券收益率表示， 这是证券市场最基础的数据。
财务管理学第4章：长期筹资--资本结构决策
从上述公式可知，在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本F，随着销量Q的增长，会使息税前利润 更快速地增长；反之，亦然。由此，形成了营业杠杆。
பைடு நூலகம்
营业杠杆利益分析 营业风险分析
例5-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万元 以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。 公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、 2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如表5-9所示。
第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0. 30+13%×0.05=8.75% 上述计算过程亦可列表进行：
例5-13：ABC公司若按账面价值确定资本比例， 测算综合资本成本率，如表6-2所示。
例5-14：ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算 综合资本成本率，如表5-3所示。
•例6-16：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其 目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股 0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现 拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算， 个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股 11.80%， 普通股权益 14.80%。 •该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。
例5-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12 元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利 每股1.2元。其资本成本率测算为：
例5-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格 15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每 股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测 算为：
管理学第四章筹资决策PPT课件
• 二、个别资金成本计算
• １、 银行借款成本
•
K=I(1-T)/L(1-f)＊１００％＝i(1-T)
• 从银行贷款100万元，年利率10%，计算资金成本率
• K=100＊10%（1-33%)/100(1-0)＊１００％＝10%(1-33%)
• =6.7%
第2页/共111页
•
2、 债务资本成本
Cost of Capital about Debt
元。企业新借入的债务按15%计息，βi =1.41, 所得税是34%。
设SML成立，且市场的风险溢价是9.2%，当时国库券利率是
11%。求该企业的KWACC。 ❖ 解：1. 计算债务税后成本Kd:
KBT KB(1Tc ) 15%(1 34%) 9.9%
2. 计算权益资本成本Ks:
Ks k f i (km k f ) 11% 1.41 9.2% 23.97%
•
Capital Cost about Preferred Stock
❖ 例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价 格125元，问优先股的资本成本是多少？
KP
Dp Pp
100 14% 125
11.2%
❖ 若按上述条件发行新股，还需要支付2.5%的发行费用，问
筹资成本应该是多少？
Kp
Dp Pp( 1
K b ＝ 50010% (1 33%) ＝5.88%
600 (1 5%)
如果按450万元折价发行，则债券成本为：
50010% (1 33%)
Kb
＝
450 (1 5%) ＝7.84%
第6页/共111页
3、优先股的资本成本
Capital Cost about Preferred Stock
财务管理筹资决策ppt
财务管理筹资决策一、引言财务管理是企业管理中的重要组成部分，其核心之一就是筹资决策。
企业在经营活动中需要不断进行资金的筹集和运用，而筹资决策则是其中重要的环节之一。
本文将围绕财务管理中的筹资决策展开讨论。
二、筹资决策的概念筹资决策是指企业为了满足经营发展需要，以何种方式、何时、何种额度等问题进行资金筹集和运用的决策。
在现代企业中，筹资决策是财务管理中至关重要的一环，直接影响企业的经营状况和未来发展。
三、筹资方式1.内部筹资：内部筹资是企业通过盈余留存、资产折旧等方式获得资金，不需要借助外部资源。
2.外部筹资：外部筹资是企业向外部债权人或股权人融资，包括债务融资和股权融资两种方式。
四、债务融资债务融资是企业通过发行债券或贷款等方式融资，以债务形式为企业筹集资金。
债务融资有其优势和劣势，企业在选择债务融资时需要考虑利率、偿还期限等因素。
五、股权融资股权融资是企业通过发行股票或其他权益工具来融资，以股权形式为企业筹集资金。
股权融资相对于债务融资来说风险更大，但也有更灵活的资金运用方式。
六、筹资决策的影响因素1.市场环境：市场的融资环境会直接影响企业筹资的难易程度和成本。
2.资本结构：企业的资本结构决定了其债务融资和股权融资的比例。
3.风险偏好：企业的风险偏好度会影响其选择债务融资或股权融资的决策。
4.政策法规：政策法规对企业的融资活动有着重要的影响，需要遵循相关法规进行筹资决策。
七、筹资决策的实施流程1.制定筹资计划：根据企业的经营需要和资金情况，制定筹资计划。
2.选择筹资方式：根据市场情况和企业自身条件，选择合适的筹资方式。
3.谋求融资合作：与金融机构或其他合作伙伴进行融资协商。
4.执行融资计划：按照计划，执行融资活动，确保资金的到位和使用。
八、筹资决策的风险管理1.市场风险：市场波动可能导致融资成本增加或融资难度加大。
2.信用风险：融资方的信用状况可能影响融资的成败。
3.流动性风险：资金流动性不足可能导致企业运营困难。
第四章筹资决策
①能增加股份公司的信誉。 ②能减少股份公司的风险。 ③没有固定的利息负担。 ④没有到期日不用偿还。 ⑤筹资限制少.
①资金成本较高。 ②新股东的增加，导致分散 和削弱原股东对公司控股权。
优点
缺点
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（二）优先股筹资
优先股是股份公司发行的具有一定优先 权的股票。
1．
优先股的特点
优先分配股利权 优先分配剩余财产权
留存收益的实质是投资者对企业的再投资。 但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业
的分配政策。
35
第三节
负债资金的筹集
一、银行借款 二、发行债券 三、认股权证 四、可转换债券 五、融资租赁 六、商业信用
36
一、银行借款
（一）银行借款的种类 （二）银行借款的程序 （三）银行借款的信用条件 （四）银行借款的优缺点
26
（一）普通股筹资
2．普通股的发行价格
（1）以未来股利计算。
每股价格
预期股利 利息率
票面价值 股利率 利息率
（2）以市盈率计算。
每股价格＝每股税后利润× 合适的市盈率
（3）以资产净值计算。
每股价格＝ 资产总额－负债总额 ＝ 所有者权益总额
普通股总股数
普通股总股数
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（一）普通股筹资
3．普通股筹资的优缺点
31
3．参与优先股和不参与优先股 （1）参与优先股。是指不仅能取得固定股利，还 有权与普通股一同参加利润分配的股票。 （2）不参与优先股。是指不能参加剩余利润分配， 只能取得固定股利的优先股。其特点是优先股股东 对股份公司的税后利润，只有权分得固定股利，对 取得固定股利后的剩余利润，无权参加分配。
37
一、银行借款 （一）银行借款的种类
财务管理第四章长期筹资决策
某企业发行普通股800万元，发行价为8元/ 股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8 元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝 他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上 所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为 4％。 要求：根据上述资料使用股利折现模型、资 本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价 法分别计算普通股的资金成本。
小结
１.资本成本又称为资金成本，是指企业为筹 措和使用资金而付出的代价。 2.资本成本的内容 3.资本成本的计量形式 ４.资本成本的计算
使用费用 D K 100% 100% 筹资总额- 筹资费用 PF
作业练习册Ｐ４８Ｐ５０Ｐ５２
（二）股权资本成本或权益成本 权益成本包括：优先股成本、普通股 成本、留存收益成本等，由于这类资本 的使用费用均从税后支付，因此不存在 节税功能。 1.优先股成本
【例4-1】某公司从银行取得一批借款1000万 元，手续费用率为0.5‰，年利息率为5%， 期限4年，每年付息一次，到期一次还本。 企业所得税率为25%。测算该项借款的税后 资本成本。 1 - 税率） RL (1 T ) 解： K 年利率（ 100% 100%
（ 1 - 筹资费用率） (1 f )
（二）资本成本的作用
（二）资本成本的作用
1.资本成本是进行筹资决策的依据 2.资本成本是进行投资决策的经济标准 3.资本成本是评价公司经营业绩的基础
二、资本成本的估算 （一)债务资本成本率的计算 由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际 负担的利息为：利息×（1-税率） 1.长期借款资本成本：计算公式：
某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1
日融资租入一台设备，设备价款为60000元， 租期为10年，到期后设备归企业所有，租 赁双方商定采用的折现率为20％，计算并 回答下列问题： （1）租赁双方商定采用的折现率为20％， 计算每年年末等额支付的租金额； （2）租赁双方商定采用的折现率为18％， 计算每年年初等额支付的租金额； （3）如果企业的资金成本为16％，说明哪 一种支付方式对企业有利。
Chap4.1 筹资决策-资本成本
第一节 资本成本及其估算
1. 资本成本的概述 2. 资本成本的估算
一、资本成本
１、什么是资本成本？ – 即资本的价格。
•广义资本成本： 短期资本成本：被动从属于企业经营性质与规模 长期资本成本（狭义）
权数类别 性质 评价 账面价值 反映过去 由于资本的账面价值与市场价值差别较大， 计算结果会与实际有较大差距，从而贻误 筹资决策。 市场价值 反映现在 计算结果反映企业目前的实际情况。债券、 股票以市场价格确定权数，也可选用平均 价格确定权数。 目标价值 反映未来 按债券、股票的目标市场价值确定权数，能 体现期望的资本结构，据此计算的加权平 均资本成本更适用于企业筹措新资金。
Kp = 11 = 11.46% 100 × (1 − 4%)
3、普通股成本
• 普通股与优先股的区别？
• 计算方法有三： （1）股利增长模型； （2）资本资产定价（ＣＡＰＭ）模型法； （3）债券收益率加风险溢价法。 3 * 掌握前两种方法，后一种了解。
①股利增长模型
(假设新发行股票) D1 Ke = +G Pc (1 − Fc ) Pc : 普通股发行价格 Fc : 普通股筹资费率 G:
货币的时间价值？
• 若一年付息次数不只一次 呢？
SAIR m EAIR = (1 + ) −1 m
课本Ｐ130－例6.1、例6.2
思考：这种方法存在什么问题呢？
例题
例：设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，问A 公司这笔长期借款的成本是多少？（假设筹资成本为零） 若银行要求按季度结息，则公司的借款成本又是多少？ （1）Kl= Ri（1- T） = 8%（1- 34%）= 5.28% （2）若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再求资 本成本成本；（考虑复利频率） Kl = Ri（1- T） = [（1+i/m）m - 1]（1-T） = [（1+8% / 4）4 -1]（1-34%）= 5.43%
财务管理企业筹资决策教材课件
VS
详细描述
某零售企业在发展过程中，面临资本结构 不合理的问题。为了优化资本结构，企业 采取了一系列措施，包括调整债务和权益 比例、降低财务成本、提高资产周转率等 。通过资本结构优化，企业降低了财务风 险，提高了盈利能力。
06 企业筹资的未来 趋势与挑战
经济环境变化的影响
1 2
全球经济不确定性
随着全球经济环境的不确定性增加，企业筹资决 策需要更加谨慎和灵活，以应对可能的经济波动 。
05 企业筹资案例分 析
案例一：某科技公司的筹资决策
总结词
科技公司筹资决策
详细描述
某科技公司在进行产品研发和扩大市场时面临资金缺口，需通过筹资解决资金问题。公司考虑了多种筹资方式， 包括银行贷款、发行债券和引入战略投资者等。经过综合评估，公司最终选择了引入战略投资者，既满足了资金 需求，又有利于公司未来发展。
外部筹资
成本高
外部筹资通常需要支付额外的利息或费用，提高 了企业的财务成本。
风险高
外部筹资涉及借款或发行债券等负债，增加了企 业的财务风险和破产风险。
信息披露压力
外部筹资通常需要公开企业的财务信息和经营状 况，增加了企业的信息披露压力。
混合筹资
• 混合筹资定义：混合筹资是指企业同时采用内部筹资和外部筹 资两种方式进行资金筹集的过程。
案例二：某制造企业的筹资策略
总结词
制造企业筹资策略
详细描述
某制造企业为扩大生产规模，提高市场份额，需要进行筹资。考虑到公司的现金流和偿债能力，制造 企业选择通过银行贷款和发行债券的方式筹集资金。同时，企业也积极寻求政府支持和税收优惠，以 降低筹资成本。
案例三：某零售企业的资本结构优化
总结词
零售企业资本结构优化
财务管理 企业筹资决策
（1）银行及其他金融机构借款
借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略 不计。计算公式为： 资金成本率=借款利率(1-所得税率) 即： Kl=Rl（1-T） 说明：i）当企业没有利润时，得不到减税的好 处，资金成本率等于借款利率； ii）若借款手续费较大时计算公式为：
财务杠杆就是指企业在制定资本结构决策时 对债务筹资的利用。运用财务杠杆，企业可以 获得一定的财务杠杆利益，同时也要承受相应 的财务风险（当企业的投资利润率低于借款利 率时，会时股东的每股收益减小，这也称为负 财务杠杆）。 因此在企业投资利润率偏低的情况下，资本 结构中应尽可能地减少负债的比例，避免负杠 杆作用给股东带来的损失。
ii）债券筹资总额按发行价计算。
例、某企业委托某金融机构代为发行面值为 200 万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面 年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行 总额的4%，公司所得税率33%。则：
200 万 10% 1 - 33%） （ 资金成本率 5.58% 250 万 1 4%） （
+14.5%×0.2=12%
二、财务杠杆 在投资利润率大于借款利率的前提下，企业 适当运用财务杠杆，可以使股东在不增加资本 投资的情况下，获取更大的每股收益。因为借 入资金所得到的投资收益扣除了较低的借款利 息后的利润，将由股东分享。这样便提高了股 东的每股收益，给所有者带来额外的收益。这 种利益称为财务杠杆利益。
三、资 本 结 构 1、含义 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例 关系。 例如，某企业的资本总额1000万元，其中银 行借款200万元、债券200万元、普通股350万元、 留存收益250万元，其比例分别为银行借款0.2、 债券0.2、普通股0.35，留存收益0.25。 资本结构可以用绝对数（金额）来反映，亦 可用相对数（比例）来表示。
财务管理---第四章筹资决策
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本
公司金融第4章筹资方式(ppt版)
应付票据 预收 货款 (yù shōu)
31
第三十一页，共四十页。
2〕放弃折扣(zhé kòu)本钱率
信用额度越大，信用期限越长，那么
筹资的数量也越多。 由于现金折扣期及现金折扣率的影
响，使得(shǐ de)企业在占用应付账款等商业信
用资金时产生的时机本钱。
供货商提供(tígōng)的信用条件：2/10，n/30
34
第三十四页，共四十页。
1、某公司面临两种商业信用(xìnyòng)条件可 供选择：一是〔2/10，n/30〕，二是 〔3/10，n/60〕，银行贷款利率为25%， 问公司应当如何决策？
35
第三十五页，共四十页。
3〕商业(shāngyè)信用筹资的优缺点
优点
筹资方便(fāngbiàn) 限制条件少 本钱低
，运用筹资方式，经济
有效地筹集企业所需资金。
2
第二页，共四十页。
二、筹资目标
(mùbiāo)
以较低的筹资本钱(běn 和较小的筹资风险
获取 较多的资 qián)
(huòqǔ)
金
3
第三页，共四十页。
三、筹资种类(zhǒnglèi)
企业(qǐyè)从不同的筹资渠道，采用 不同的筹资方式，形成不同的筹资类型
27
第二十七页，共四十页。
2〕选择(xuǎnzé)融资租赁考虑因素
使用时间长短(chángduǎn) 长久使用——购置或融资租赁
短期使用——经营租赁 技术进步因素
更新换代较快——经营租赁
28
第二十八页，共四十页。
2〕选择(xuǎnzé)融资租赁考虑因素
资金供求影响
足够资金——购置(gòuzhì)
财务管理-筹资决策课件
筹资决策的基本原则
风险与回报的平衡
在筹资决策中，需要平衡 风险与回报，确保融资方 式的安全性与收益性。
成本效益的考量
在筹资决策中，需综合考 虑资金成本和融资成本， 追求最佳的成本效益。
灵活性与可持续性
筹资决策应具备灵活性， 根据市场状况和企业需求 进行调整，同时保持可持 续的融资能力。
筹资决策的流程和步骤
财务管理-筹资决策课件
本课件将深入讨论财务管理中的筹资决策，包括定义与重要性、基本原则、 流程和步骤、风险评估和管理、常见筹资方式和工具、案例分析、成功要素 和注意事项。
筹资决策的定义与重要性
筹资决策是指企业为满足资金需求而选择合适的资金来源和融资方式的决策过程。在财务管理中，筹资 决策是至关重要的，它能够确保企业的资金流动、项目实施和业务发展。
筹资决策的案例分析
通过分析实际案例，了解不同行业、不同企业在筹资决策中面临的挑战和取 得的成功。
筹资决策的成功要素和注意事项
投资回报率(ROI)
要素：确保融资项目的投资 回报率能够满足企业的预期 需求。
资本结构
要素：合理配置不同类型资 本，稳定资本结构，降低财 务风险。
市场研究
要点：深入了解市场变化， 把握商机，减少筹资决策的 不确定性。
评估借款人的信用状况 和偿还能力，降低逾期 和违约风险。
3 利率风险
考虑市场利率的变动对 融资成本的影响，制定 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ效的利率风险管理策 略。
常见的筹资方式和工具
股权融资
通过发行股票或股权转让来融 资，激励投资者参与企业的发 展。
债务融资
通过发行债券或贷款来融资， 借款人支付利息和本金。
众筹融资
通过向大众募集资金来融资， 减少对传统金融机构的依赖。
筹资决策
第四章 筹资决策 筹资决策一、资金成本（一）资金成本的含义和内容1、含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
2、内容：资金成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。
筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其主要特点是一次性支付。
用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其主要特点是分次支付。
时间 3、资金成本的表示：资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4、资金成本的作用：（1）资金成本是比较筹资方式，选择追加筹资方案的依据。
（2）资金成本是评价投资项目、比较投资方案的主要经济标准。
（3）资金成本是衡量企业整个经营业绩的基准。
（二）资金成本的计算通用模式：资金成本率＝ =年实际负担的用资费用/实际筹资净额1、个别资金成本的计算 （1）银行借款成本 银行借款成本=公式可简化为：银行借款成本=年借款利率×（1-所得税率）＝i （1－T ） （2）债券成本债券成本=＝【年利息×（1-所得税率）】÷【发行价格×（1-筹措费率）】 K=（B 0发行额 B 面值）【例】某公司计划按发行面值1000元公司债券，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。
债券按面值等价发行确定该公司发行债券的资金成本为多少。
预计发行时的市场利率为15%，确定该公司发行债券的资金成本为多少。
（3）融资租赁资本成本 租金的折现模型租费率=等额年金法的折现率 P=A(P/A,i,n) （4）优先股成本优先股的股利固定，则优先股的资金成本 ＝优先股的股利÷实际筹资额＝ 即 K=D P /[P P （1-f P ）] （5）普通股成本普通股成本的计算方法有三种：股利折现模型—估价法；资本资产定价模型；债券收益率加筹资费率）筹资总额（年资金使用费-1(1)100%(1)⨯-⨯⨯-年利息所得税税率银行借款筹资总额银行借款筹资费率(1)100%(1)⨯-⨯⨯-年利息所得税税率债券筹资额债券筹资费率0**(1)(1)B i T B f -⨯-100%(1)⨯⨯-优先股每年的股利发行优先股总额优先股筹资费率风险报酬率模型1）股利折现模型—估价法股票的价值指投资者购买股票后未来给股东带来的利益流入的现值。
《公司筹资决策》课件
资本结构优化的目标
03
资本结构优化的目标是实现企业价值最大化，通过调整资本结
构实现综合资本成本最低。
筹资风险评估
筹资风险定义
筹资风险是指企业在筹资过程中面临的各种风险，包括市场风险 、利率风险、汇率风险等。
筹资风险评估的方法
筹资风险评估的方法包括敏感性分析、概率分析和模拟分析等。
筹资风险的控制与防范
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降低筹资成本
公司通过比较不同筹资方式的成本 ，选择成本较低的筹资方式，以降 低财务负担。
筹资决策的案例分析
案例一
某科技公司通过IPO筹集资金用于研 发新产品，成功实现产品上市并获得 市场认可，公司市值大幅提升。
案例二
某零售企业通过发行债券筹集资金用 于开设新门店，但由于市场环境变化 导致债券发行失败，公司面临资金链 断裂的风险。
盈利能力
公司的盈利能力决定了其是否有足够 的利润来偿还借款。盈利能力强的公 司更受投资者和债权人的青睐，因此 有更多的筹资机会。
流动性
公司的流动性是指其资产变现的能力 。流动性强的公司更容易获得短期贷 款，而流动性差的公司可能需要寻求 长期贷款或股权融资。
公司的经营状况
业务稳定性
业务稳定的公司更受投资 者和债权人的青睐，因为 它们能够产生稳定的现金 流来偿还借款。
大型企业。
融资租赁
租赁公司购买设备后租 给企业使用，企业按期
支付租金。
商业信用
企业与其他企业或个人 进行赊销、预付款等商 业活动形成的短期债务
。
02 筹资决策的影响因素
公司的财务状况
偿债能力
公司的偿债能力是影响筹资决策的重 要因素。如果公司的偿债能力强，意 味着公司能够承担更高的债务，从而 有更多的筹资选择。
第4章筹资决策-精选
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例5
解： 2019年公司的经营杠杆系数DOL =（p-b）x/（p-b）x-a =（4000-2400）/（4000-2400-800） =2 2019年公司的息税前利润增长率 = DOL*销售增长率 = 2*8%
= 16%
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例5
在此例中经营杠杆系数为2的意义在于：
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产销量越大，固定成本的作用相对越小， 经营杠杆系数越小，经营风险越小。
DOL
DOL
x
a
固定成本的存在，是经营杠杆作用存
在的根原，固定成本越大，经营杠杆
系数越大，经营风险越大。
（3）影响经营风险的因素
由此可见，影响经营风险的因素有： 经营规模、售价、变动成本、固定 成本的比重。
当公司销售增长1倍时，息税前利润将增长 2倍，表现为经营杠杆利益。
（二）边际贡献M
指销售收入减去变动成本以后的差额。
边际贡献=销售收入-变动成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量 =单位边际贡献×产销量 M=S-Vc=Px-bx=(p-b)x
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（三）息税前利润EBIT
指企业支付利息和交纳所得税前的利润 。
息税前利润 =（销售单价-单位变动成本）× 产销量-固定成本
与投资项目的风险程度成正比例关
系，风险越大，资本成本越高。
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筹资费用
使用费用
筹资到位
资本成本从绝对量的构成来看，包括筹资费用和用 资费用两部分内容：
（1）筹资费用 F 是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的
费用。例如：借款手续费、证券发行费用等。筹资费 用与使用费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付 。
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一.资本成本的含义与作用1.资本成本，也称资金成本，它是企业为筹集和使用资本而付出的代价，它包括筹资费用和用资费用两部分。
它是一种机会成本，它是公司以现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率，也称最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率。
第一节资本成本3一.资本成本的含义与作用1.资本成本，也称资金成本，它是企业为筹集和使用资本而付出的代价，它包括筹资费用和用资费用两部分。
它是一种机会成本，它是公司以现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率，也称最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率。
第一节资本成本22.内容：（1）筹资费用：在筹资过程中花费的各项开支，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。
一般属于一次性费用，作为所筹集资金的减项。
（2）用资费用：占用资金支付给出资者的费用，如股利、借款利息、债券利息等。
一般是经常性、定期性支付，构成了资本成本的主要内容。
33.资本成本的表示（1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。
（2）相对数：资本成本率（年成本）资本成本率=用资费用 (筹资总额-筹资费用) 100%=用资费用 [筹资总额 (1-筹资费用率)] 100%=用资费用 净筹资额 100%44.资本成本的种类（1）个别资本成本：企业各种长期资本的成本率。
用途：企业在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。
（2）综合资本成本：企业全部长期资本的成本率。
用途：企业在进行长期资本结构决策时，可以使用综合资本成本率。
（3）边际资本成本：企业追加长期资本的成本率。
用途：企业在追加筹资方案的选择中，需要运用边际资本成本率。
55.资本成本的作用（1）筹资决策的重要依据●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进行决策；●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综合资本成本进行决策；●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边际资本成本进行决策。
（2）投资决策的重要尺度只有投资项目的投资收益率大于资本成本，该项投资才可行。
（3）衡量经营业绩的重要指标只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成效。
6二.个别资本成本的测算（一）个别资本成本率的测算原理一搬而言，个别资本成本率是企业用资费用与有效筹资额的比率。
通常按年计算，基本测算公式为：7（二）长期债权资本成本率的测算根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税，因此，企业实际负担的债权资本成本率为：8案例：见课本215页。
1.长期借款资本成本率的测算9案例：见课本216页。
2.长期债券资本成本率的测算10某公司发行总面值为1000万元的公司债券，发行总价为1100万元，票面利率为12%，期限为3年，发行费率为发行价格的5%，每年付息一次，到期还本。
公司所得税税率为25%。
1.资金的总资本成本：万元1100 5% + 1000 12% 3= 4152.年资本成本率：案例：11（三）股权资本成本率的测算根据所得税法的规定，公司需要以税后利润向股东支付股利，故没有抵税利益。
121.普通股资本成本率的测算测算方法：股利折现模型、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率模型。
股利折现模型与债务资本相比，权益资本的特点：没有到期日，股利不一定。
这样就要根据实际假设几种情况加以讨论：13（1）股利折现模型的基本形式14案例：见课本217页。
（2）固定股利政策的模型15（3）固定股利增长模型——成长类股票假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，预测第1年年末每股股利为D1，以后每年股利增长g（增长率）。
经数学推算：162.优先股资本成本率的测算测算公式为：17或3.留存收益资本成本的测算留存收益是股东再投资，其资本成本是一种机会成本。
考虑到留存收益没有筹资费用，其资本成本计算公式为：18三.综合资本成本1.综合资本成本：是指企业融资各组成部分成本的加权平均。
它不等于各资本成本的简单相加，而等于加权平均成本。
2.综合资本成本的计算公式：权数Wj：各资本占总资本的比重。
一般有三种取值方法。
账面价值、市场价值、目标价值。
19某公司共有长期资金500万元，其中长期债券150万元，优先股50万元，普通股200万元，留存收益100万元。
各种长期资金的个别资本成本分别为：4.5％、8％、11％、10.50％。
试计算该公司的综合资本成本。
案例：20解答：21边际资本成本，是指企业追加筹资时所付出的代价，具体而言就是，企业在原有资本规模的基础上，每增加一个单位的资金占用时所增加的资本成本。
运用：是企业追加投资时所使用的加权资本成本。
四.边际资本成本22续上例，企业追加筹资500万元。
财务人员认为原有资本结构比较合理，因此以此结构追加筹资。
经测算，追加方案中的个别资本成本分别为：长期债券4.6％，优先股8.5％，普通股12％，留存收益10.8％。
则该公司追加筹资的边际资本成本为多少？案例：23解答：资本种类目标资本结构％资本价值（万元）个别资本成本％边际资本成本％长期债券优先股普通股留存收益30%10%40%20%150502001004.60%8.50%12.00%10.80%1.380.854.802.16合计100％500——9.19%24边际资本成本率规划第一步，确定目标资本结构；第二步，测算各种资本的成本率；第三步，测算筹资总额分界点；第四步，测算边际资本成本率。
25经营杠杆财务杠杆联合杠杆在经营活动中，杠杆是指通过利用固定成本来增加获利能力。
第二节杠杆利益26（一）营业杠杆原理经营杠杆，是指企业在决策时，对经营成本中固定成本的利用。
按成本习性，经营成本分为固定成本和变动成本。
经营成本包括产品销售成本、价内销售税金、销售费用、管理费用等，不包括财务费用。
一.经营杠杆27固定成本的存在引起的一个可能的有趣效果是，营业利润（或损失）并不随销售量的变化而成比例变动。
因此，与用来将某一点上的力放大为另一点上更大的力的杠杆一样，固定营业成本的存在使得销售量每变动一个百分比就会使营业利润（或损失）变动一个更大的百分比（请注意：杠杆效应是一把双刃剑，公司的利润可以被放大，公司的损失同样可以被放大）。
29经营杠杆利益1.概念：经营杠杆利益是指在扩大销售额的条件下，由于营业成本中固定成本这一杠杆的作用所带来的增长程度更高的经营利润。
这里的经营利润是指支付利息和所得税前的利润，称之为息税前利润，用EBIT表示。
2.产生原因：固定成本总额的不变，当销售增长时，每单位销售负担的固定成本就会减少，从而使EBIT增加。
30经营杠杆风险概念：是指企业利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。
由于经营杠杆的作用，当营业额或业务量下降时，EBIT将以更快的速度下降，这就给企业带来经营风险。
31例如:销售额变动成本固定成本EBIT24万元14.4万元8万元 1.6万元26万元15.6万元8万元 2.4万元当销售额从24万元增加到26万元,增长8.3%时, EBIT增长50%。
反之，当销售额从26万元下降到24万元，减少7.7%时，EBIT减少33.3%。
这就是固定成本这个经营杠杆作用的结果。
32（二）经营杠杆系数（DOL）1.概念与计算经营杠杆系数也称经营杠杆程度, 是息税前利润的变动率相当于销售额(量)变动率的倍数.33由于EBIT=销售额S –营业成本C= S –变动成本VC －固定成本FC=Q*P－Q*V－FC=Q（P-V）－FC△EBIT=△Q（P-V）设Q为销售数量，P为销售单价，V为单位变动成本，FC为固定成本总额，VC为变动成本总额.34DOL有两种计算方法：35案例：某公司生产A产品，固定成本总额为80万元，销售变动成本率为60%，在销售额为400万元、300万元、200万元时，有：倍倍36二.财务杠杆财务杠杆利益分析1.概念：财务杠杆利益是指利用债务筹资而给企业带来的额外收益.2.产生原因：资本结构一定时，债务利息相对固定。
当息税前利润增加时，每1元息税前利润负担的债务利息相应降低，股东得到的利润就会增加。
（一）财务杠杆原理财务杠杆是企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。
运用财务杠杆，企业可取得一定的财务杠杆利益，同时也承受相应的财务风险。
37广义：是指企业在组织财务活动过程中，由于客观环境的不确定性和主观认识上的偏差，导致企业预期收益产生多种结果的可能性，它存在于企业财务活动的全过程，包括筹资风险、投资风险和收益分配风险。
狭义：与筹资有关的风险，指由于财务杠杆的作用，导致企业所有者权益的变动，甚至可能导致企业破产的风险。
财务杠杆风险38案例：某公司有普通股100万股，有关数据如下(金额单位：万元）：EBIT 债务利息所得税税后利润EPS128 80 15.84 32.16 0.32180 80 33 67 0.67当EBIT从128万元增加到180万元，增长40.63%时, 税后利润从32.16万元增加到67万元，EPS从0.32元上升到0.67元,增长109%。
反之，当EBIT从180万元下降到128万元，减少28.9%时，税后利润减少52%，EPS减少52.2%。
39（二）财务杠杆系数（DFL）1.概念与计算财务杠杆系数是指普通股每股收益（EPS）变动率相当于息税前利润（EBIT)变动率的倍数。
这里的EPS在非股份公司用净资产收益率(ROE)代替。
40∵EPS =普通股税后利润÷普通股股数（1）在不存在优先股的情况下：EPS=（EBIT-I）（1-T）÷N△EPS=△EBIT（1-T）÷N∴41（2）存在优先股,年股息为d,则:42三.联合杠杆(一)联合杠杆原理联合杠杆是用来反映企业综合利用经营杠杆和财务杠杆给企业普通股东收益带来的影响。
43杠杆作用的全过程为：销售额44总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数（二）联合杠杆系数的测算4546第三节资本结构决策资本结构及其影响因素资本结构决策方法47（一）资本结构的概念广义的资本结构是指全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期负债；既包括纵向资本结构（各项资本组成），也包括横向资本结构（资本来源和资产构成的对应关系）。
狭义的资本结构是指长期资本的构成及其比例关系，而将短期债务列入营运资本管理。
通俗意义上的资本结构是指负债比例。
一.资本结构及其影响因素48例: A、B两家公司,资产规模均为1000万元, 年EBIT均为600万元, 所得税率40%. 其他情况为:A公司B公司权益资本1000万元500万元普通股1000万股500万股债务资本0 500万元债务利率0 10%负债比率0 50%净利润360 330每股收益0.36 0.66投资者总收入360 380(股东和债权人)50资本的账面价值结构是指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。