上市公司高管犯罪对股票市场反应的影响研究

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非金融企业股票投资原因、风险分析及其对企业的影响

金融观察Һ㊀

非金融企业股票投资原因㊁风险分析及其对企业的影响

孟庆强，徐笑笑，唐文彬

摘㊀要：资本的逐利性决定了资本向收益率更高的产业移动，对大多数行业来说，生产投资收益率赶不上金融投资的收益率，这导致了一些非金融企业热衷于股票投资，在短期内取得巨大收益的同时，也将面临巨大的风险，文章意在阐述非金融企业股票投资的原因，并分析投资风险及其对企业的影响㊂

关键词：股票投资；非金融企业；投资收益

一㊁文献研究

非金融企业股票投资的新闻报道多见，但学术论文较少㊂通过实证检验了以上差异因素对我国非金融企业金融化程度的影响情况：非金融企业生产性投资比例越高，企业的金融化程度越低；非金融企业所在的行业竞争程度越低，企业的金融化程度越低；非金融企业生产性收益率越高，企业的金融化程度越低㊂

二㊁非金融企业股票投资原因

（一）宏观层面上

较为宽松的货币政策使得部分资金流入股市㊂央行近年来一直实施较为宽松的货币政策，企业贷款相对比较容易而且成本很低，与证券市场的较高收益相比，存在一定的套利空间，在此种情况下部分资金并未完全流入生产领域，而是购买理财产品或股票投资进行套利㊂

（二）行业层面上

证券投资的收益率比大多数行业的收益率要高㊂手持大量现金的大型企业，一方面，无法找到较高收益率的行业，另一方面，又要发挥资金的最大功能，因此投资于股市短期获利，就成为一个重要选择㊂另外，以生产制造为代表的非金融企业，成本越来越高，利润越来越薄，企业经营者实业经营的热情降低㊂

（三）微观层面上

自主研发能力不足，工业升级转型缺乏必要的资金和技术，但又要生存和发展，一开始想进行股票投资进行资本积累，最终成为忠实且长期的股票投资者㊂

上市公司高管人员买卖股票的禁止性规定

股票市场是一个信息高度透明的市场，投资者和高管人员对于一家

上市公司的信息披露负有重要责任。为了保护市场公平，防止内幕交易，以及维护股东权益，相关监管机构制定了一系列的禁止性规定，

限制上市公司高管人员在买卖股票上的行为。本文将对上市公司高管

人员买卖股票的禁止性规定进行详细介绍。

一、禁止内幕交易

内幕交易是指高管人员利用未公开信息进行的交易行为。在上市公

司中，高管人员通常比其他投资者更早了解公司内部的消息，这些消

息可能对公司股价产生影响。为了防止高管人员利用这些内幕信息获利，严禁他们在未披露相关信息之前进行股票的买卖。这一规定主要

是出于公平和诚信的考虑，保护其他投资者的利益和市场的稳定。

二、禁止利用信息优势

除了禁止内幕交易，上市公司高管人员还有责任避免利用信息优势

进行买卖股票。信息优势是指高管人员因其在公司内部职位的特殊地位，可以获取到其他投资者无法获得的信息。如果高管人员利用这些

信息进行股票买卖，将严重损害市场的公平性，导致其他投资者无法

公平地参与交易。

三、禁止操纵股价

高管人员作为公司内部权力的代表，其行为将对市场产生重大影响。为了防止高管人员利用职务之便操纵股价，相关规定明确禁止高管人

员在发布虚假信息、故意误导市场、操纵公司财务数据等方面的行为。这些行为将使市场失去公信力，蒙受巨大损失，因此必须受到严格的

制约和监管。

四、规定股票交易时间

为了避免高管人员利用职务之便操纵股价，上市公司的高管人员在

交易股票时还有特定的时间限制。通常情况下，高管人员需要在公司

证券违法犯罪案例分析

近年来，随着中国资本市场的繁荣发展，一些不法分子也趁机进行证券违法犯罪活动。这些案例不仅侵害了投资者的权益，也对市场的健康运行产生了不良影响。本文将通过分析几起典型案例，探讨证券违法犯罪行为的特点、危害和应对之策。

案例一：内幕交易

在2019年上海证券交易所的一起内幕交易案中，某公司高管利用其职位优势，通过泄露公司重大信息给特定投资者，获取利益。由于这些投资者提前知晓了公司重要消息，他们在股票市场上进行买卖操作，从而获得了巨额利润。这种行为严重违反了证券市场的公平竞争原则，损害了普通投资者的利益。

案例分析：

这起案件反映了内幕交易在证券市场中的危害性。通过内幕消息进行投资可以获得巨额利润，但这种利益往往是通过非法手段得到的，严重破坏了市场公平竞争的原则。内幕交易的实施者往往利用职务上的便利，泄露公司未公开的重要信息，以获取个人利益。这些行为不仅损害了公司和其他投资者的合法权益，也破坏了市场的公信力和稳定性。

应对之策：

为了遏制内幕交易的发生，首先需要建立健全的法律法规体系。加强对内幕交易的监管力度，提高违法行为的成本。同时，加强市场监

管机构的执法能力，加大对内幕交易的打击力度。其次，建立信息披

露制度，确保信息的公正、透明和及时披露。提高市场参与者的认知

水平，加强对内幕交易的法规宣传教育，引导投资者依法投资。

案例二：市场操纵

在2018年深圳证券交易所的一起市场操纵案中，某投资机构通过

大规模买卖某股票，制造了市场交易繁忙的假象，引导其他投资者追

涨杀跌。通过控制供需关系，这家机构迅速拉升了股价，从而获取利润。由于其他投资者没有及时发现市场操纵的行为，导致了巨大的经

基于事件研究法的上司公司董事、总经理变更对股票收益影响分析

作者：陈钰

来源：《中国乡镇企业会计》 2021年第5期

陈钰

摘要：本文为研究上司公司的董事长和总经理变更会对上司公司股票收益造成的影响，选择了22天夏智慧城市科技股份有限公司为研究对象，本文选取其6月24日的董事长和总经

理变动为研究事件，采用事件研究法进行收益分析，利用正常收益估计模型，以非正常收益率

为变量，进行了窗口期为61天的董事长、总经理变更事件研究，研究证实，董事长变更向市场传递了消息，进一步研究发现，对于天夏智慧城市科技股份有限公司，本次的董事长和总经理

的变更向市场传递了“利好”信息，对企业的股票收益正向影响。

关键词：事件研究法；董事长和总经理变更；天夏智慧

一、引言

在当今的企业经营管理中，委托-代理关系已然十分常见，它是指由于企业所有权与经营权分离产生的股东与管理层之间、股东与债权人之间的代理问题，在此背景下，董事长及总经理

这类企业高管变更是“理解约束经理人的力量的关键变量”，企业高管的变更也是公司治理与

公司财务研究范畴内重要的课题之一。

高管的变更可能意味着公司的战略、结构等会发生改变，这一行为在企业对外公告后，可

能会给人们传递相关的信息。董事长代表着一家公司的最高领导者，代表董事会领导公司的方

向与政策；总经理是组织内的职位名称，股份公司的总经理对董事会负责，在董事会的授权下，执行董事会的战略决策，实施对公司的有效管理。总的来说，董事长和总经理都在企业中扮演

着决策、传达、监督的角色。所以在他们变更时，外界也会对他们所处的企业未来的发展产生

我国上市公司违法违规行为论

我国上市公司**违规行为论

【摘要】防*上市公司**违规行为风险，既要从加强公司治理角度考虑——进一步规*公司治理构造，也要从规制上市公司外部主体的行为考量——规制中介机构的行为、打击**违规交易行为。

【正文】

上市公司**违规行为不仅扰乱了证券交易秩序，还极大的损害了众多投资者的利益。但是当前学术界对证券市场中上市公司**违规行为的研究，多见于对具体制度的构建和运行，如对信息披露、内幕交易、操纵股价等行为进展研究和探讨。其直接针对上市公司**违规行为风险防*进展综合研究的专门系统的学术成果和文献显得比拟缺少。所谓上市公司**违规行为的风险是指，由于上市公司**违规行为而可能产生的承当责任的风险。因此对如何防*上市公司**违规行为风险进展研究，有利于探寻解决该问题的路径，对我国证券市场的良好运行，上市公司的平稳运作，投资者利益的保障具有一定的现实意义。

一、上市公司**违规行为的样态

随着我国证券市场开展的不断成熟，证券法律法规日益健全，上市公司**违规行为得到了一定的规制。但是近十年来上市公司**违规行为却像幽灵一样，经常出现在证券市场活动中。层出不穷的上市公司**违规行为，就像一把“达摩克利斯之剑〞一样悬在上市公司和广阔投资者头上。

上市公司**违规行为是从证券市场主体角度进展划分，式证券市场**违规行为的一种。证券市场主体除了上市公司外还应该包括证券发行商、会计师事务所、律师事务所、以及广阔投资者等，因此证券市场**违规行为就包括各种主体的**违规行为。再次笔者将主要针对如何防*上市公司**违规行为进展研究探讨。上市公司**违规行为必须与其市场风险相区别。所谓市场风险简言之就是交易风险，因为市场价值价格的变动以及供求变化等引发的风险，其与法律法规联系较小，甚至没有联系。此外对于由不可抗力如自然灾害等引起的交易风险也与**违规行为不同。上市公司**违规行为仅指上市公司及其股东、董事、监事、高级管理人员的违反法律法规所产生的人违风险。证券市场**违规行为极具有复杂性和多样性，为此笔者

上市公司高管违规炒股之法律面面观

引言

上市公司高管作为公司的决策者和管理者，在执行职务过程中

要遵守相关法律法规，有一定的道德和法律责任。然而，近年来高

管违规炒股事件频频发生，严重破坏了市场秩序，损害了投资者的

利益。本文旨在从法律的角度对上市公司高管违规炒股进行分析和

观察，以期加强对该问题的认识，并探索相关解决办法。

违规炒股的定义

违规炒股是指上市公司高管利用其内幕信息、职务之便或其他

非法手段进行股票交易，违背了相关法律法规和市场规则。违规炒

股行为严重损害了市场的公平性和透明度，破坏了投资者的信心和

市场秩序。

现行法律对违规炒股的惩处措施

1. 刑事处罚

根据《中华人民共和国刑法》等相关法律规定，对于高管违规

炒股行为，可以采取刑事处罚措施。一旦发现高管有违规炒股嫌疑，

相关机构可以立案调查，如果查实，高管可能面临罚款、拘留、有期徒刑等刑事处罚，以此来维护市场秩序和公正。

2. 行政处罚

根据《证券法》等相关法律规定，证券监管机构可以对上市公司高管的违规炒股行为进行行政处罚。行政处罚主要包括罚款、禁止从事证券市场职务、吊销证券从业资格等。行政处罚能够迅速有效地制止违规行为，保护投资者利益。

3. 民事赔偿

除了行政和刑事处罚之外，受损投资者还可以通过民事诉讼途径追究违规炒股行为人的责任，并获得相应经济赔偿。根据《证券法》等法律，受损投资者可以要求被告向其赔偿投资损失，并承担相应的违约责任。

上市公司高管违规炒股案例分析

1. 案例一：某公司董事长利用内幕信息炒股

该公司董事长在获得重要内幕信息后，迅速采取行动进行股票交易，获得了巨额利润。相关机构发现其异常交易后，依法对其展开调查并最终确认其违规炒股行为。董事长被判刑，被罚款并被吊销证券从业资格。

干股型受贿问题研究

随着我国股票市场的不断发展，干股型受贿（简称“干股受贿”）问题逐渐浮出水面。干股受贿是指公职人员或公司高管通过私下的干股交易来获得非法收益的行为。这种行为不仅对投资者利益造成了影响，更影响了市场的公平性和公正性。本文将就干股受贿问题的发生原因、影响及预防措施进行探讨，并列举三个案例加以说明。

一、干股受贿的发生原因

1.监管不力。当前，我国股票市场存在黑帮电子监管不足、信

息公开不足等问题，导致监管缺失，加剧了干股受贿问题的发生。

2.公职人员个人素质低下。一些公职人员利用职权谋取私利，

缺乏职业道德和责任感。这些人觊觎股票市场的高收益，通过干股受贿实现私利。

3.缺乏诚信。一些公司高管没有诚信意识，通过内幕信息交易

或干股受贿来提高自身收益。

二、干股受贿的影响

1.市场稳定性降低。干股受贿引起市场不公平竞争，破坏市场

的健康发展，严重威胁市场的稳定性。

2.股民利益受损。干股受贿会导致股票市场价格变动的不合理性，最终让购买股票的个人或机构股民遭受直接的财产损失。

3.社会信任度下降。干股受贿问题的存在让社会对股票市场的

信任度降低，严重影响了我国股票市场的发展前景和国家形象。

三、干股受贿问题的预防措施

1.加强监管。应该进一步加强对股票市场的监管，构建完善的

监管体系，加强电子监管和信息公开，从源头上遏制干股受贿问题的发生。

2.加强诚信教育。应加强公职人员和公司高管的职业道德教育，增强其诚信意识和法律意识，提高其责任意识和守法意识。

3.加强惩罚力度。应该加大对干股受贿行为的惩罚力度，增加

上市公司高管增持：行为动机与市场效应研究

上市公司高管增持：行为动机与市

场效应研究

Senior managers’shareholding increase in listed companies：studies for the motivation and the market effect

摘要

股权分置改革的逐步完成和《上市公司股权激励管理办法》的颁布和实行，使高管在二级市场上自由买卖股票成为可能。2008年底至2011年之间，A股二级市场上掀起了上市公司高管增持本公司股票的“热潮”，由于高管身份的特殊性，增持行为受到了市场的广泛关注。首先，高管不是简单的投资者，更是上市公司的直接管理者和内部交易人，对公司有着深入的了解，掌握着精确而及时的信息；其次，制度的变革和政策的支持也赋予了高管增持股票强烈的动机。因此，高管增持行为更显得“寓意丰富”，越来越多的人希望知道，高管为何要“真金白银”增持企业股票，其行为动机是什么？市场上频频出现的“增持概念股”是否具有投资价值？为何高管增持会在大熊市或有政府号召时明显增多？高管增持是否是为了迎合政府股市维稳的需求？高管增持行为发生后，市场会怎样去解读高管的增持行为，会产生什么样的市场效益？目前我国鲜有研究高管增持行为的文献，在如此多的疑问面前，我们迫切需要进一步去认识高管增持行为，为理论界和实务界提供借鉴和参考。因此，本文选择了2008年至2011年之间的高管增持行为作为研究对象，采用理论分析与实证研究相结合的方法，对高管增持的行为动机和市场效应进行研究分析。

全文共分六章，各部分内容概括如下：

公司高管变更的市场反应——来自中国A股市场的经验证据

高管更换的原因以及更换后的影响，研究结论包
括三类：（１）Ｃｏｕｇｈｌａｎ和Ｓｃｈｍｉｄｔ（１９８５）、Ｗａｒｎ —
且未剔除其他重要事项公告，导致其研究结果缺
乏充分的代表性。龚玉池（２００１）研究了我国上
公司高管变更的市场反应
来自中国Ａ股市场的经验证据
吴良海，谢志华，周可跃
（１．安徽Ｓ－业大学管理学院，安徽马鞍山２４３００２；２．北京工商大学，北京１０００４８；３．河南省财经学校，河南郑州４５００５３）
管变更累积超常收益率为负；自愿高管变更累积超常收益率为正，强制高管变更累积超常收益率为负；非常规高管变更
累积超常收益率高于常规高管变更累积超常收益率。上述发现对完善企业高管聘任机制、推进现代企业制度建设具有
好消息，也可能被市场理解为坏消息，具体取决于市场对高管聘任的态度；变更公告发布前累积超常收益率呈上升态势，

股票市场中的新闻事件对股价的影响分析

股票市场中的新闻事件对股价的影响分析股票市场的波动性使得新闻事件在股价形成和发展过程中起着重要作用。投资者和交易员时刻关注着与股票相关的新闻，因为新闻事件可以对股价产生直接或间接的影响。本文将分析股票市场中的新闻事件对股价的影响，并探讨其中的原因和机制。

1. 导致直接影响的新闻事件

一些新闻事件直接与特定的股票有关，例如公司发布的财务报表、重大合作或收购消息、高管辞职或变动等。这些事件对于某个特定公司的股价有直接的影响，并且往往会引起股票价格的大幅度波动。投资者根据这些信息来评估公司的经营状况、前景和价值，进而决定是否买入或卖出相应的股票。

例如，一家公司发布了财务报表，显示其利润大幅度增长，这通常会引起投资者的买入兴趣，导致该公司股票价格上涨。相反，如果一家公司公布了亏损的财务数据，这可能导致投资者的抛售行为，使得股票价格下跌。

2. 影响市场整体情绪的新闻事件

除了与特定股票直接相关的新闻事件之外，还有一些新闻事件可能会对整个市场产生影响，进而对各个股票的价格产生间接的影响。这类新闻事件通常与宏观经济、政策变化、国际关系等因素有关。

例如，当政府发布具有重大影响的经济数据或政策变动消息时，投资者会根据这些信息来判断整个市场的走势。如果经济数据显示经济

增长放缓或政策调整不利于股市，投资者可能会采取保守策略，导致股票价格整体下跌。相反，积极的经济数据或政策变动可能会引发乐观情绪，使得股票市场的整体表现向上。

3. 新闻事件与市场预期的关系

股票市场中，投资者对新闻事件的反应也与市场预期密切相关。如果某个新闻事件与市场预期一致，往往不会引起股价大幅波动，因为市场已经对此有所准备。然而，如果新闻事件与市场预期相悖，往往会引起投资者情绪的激动，并导致股票价格的剧烈波动。

我国上市公司高管犯罪现象分析

清晰。
从表１可以发现，０１２０２０ — ０４年高管犯罪公司每
２０年中国证券监督管理委员会颁布的《０４证券
公司高级管理人员管理办法》中规定：“ 高级管理人员是指对公司决策、经营、管理负有领导职责的人员，包括董事长、副董事长、监事长、总经理、副总经理、公司财务负责人、公司合规负责人以及实际履行上述职责的人员。 ”这一规定大大拓宽了高管的范
一
许多董事会的董事同时担任公司行政管理职务，拥有
较多的行使管理权利，在公司领导犯罪中董事会成员
占有很大比重，为了避免歧义，便于理解，笔者采用广义的高管概念。
二、样本和数据选取
Fra Baidu bibliotek
笔者选取２０ — ０５年上半年高管犯罪涉及的０１２０沪深上市公司作为样本。从公开披露的资料收集到２０ — ０５年上半年涉及高管犯罪的上市公司有５０１２０６
家，其中２０年２家，２００１０２年１４家，２００３年６家，
２００４年１８家，２００５年１６家。除了２００１年和２００３年的样本较少外，２００２年、２００４年、２００５年有逐年增加的趋势，特别是２００５年仅半年时间就有１６家上市公司高管犯罪。尽管大股东和子公司的高管犯罪对

中国股市操纵证券市场罪案例

中国股市操纵证券市场罪是指在中国证券市场上通过虚构或者传播信息、操纵证券交易价格或者交易量等手段，干扰、破坏市场秩序，牟取非法利益的行为。下面列举了10个中国股市操纵证券市场罪案例。

案例一：方某利用多个账户同时买入某只股票，制造了大量的买盘，人为推高了该股票的价格。最终，方某通过大量卖出该股票，将其价格拉低，获得了巨额利润。

案例二：李某在微信群中发布虚假信息，声称某股票即将发布重大利好消息。众多投资者受其影响纷纷买入该股票，导致该股票价格暴涨。随后，李某迅速抛售手中股票，赚取非法利益。

案例三：王某是某上市公司的高管，他利用自己的职务之便，通过内幕信息交易的方式操纵股价。他在公司即将发布重大利好消息前，通过亲友口头传递消息，使得他们纷纷买入该公司股票。消息公布后，股价大涨，王某及其亲友获得了巨额利润。

案例四：张某通过多个账户交易同一只股票，制造了大量的买卖交易，营造了高交易量的氛围。这种操纵手法会误导其他投资者，使得他们认为该股票具有较高的投资价值。张某最终通过抛售手中的股票，以较高的价格获利。

案例五：某券商员工利用其职务之便，获取了大量客户的交易账户

信息，并通过盗用客户账户进行操纵。他在客户不知情的情况下，通过这些账户进行大量买卖交易，制造了虚假的交易活跃度，从而操纵证券市场。

案例六：某投资公司利用庄家操纵股票价格。庄家通过虚假宣传、散布谣言等手段，制造了大量的买盘，使得股票价格暴涨。庄家最终通过大量抛售手中的股票，牟取非法利益。

案例七：某上市公司高管在公司即将发布重大利好消息前，利用自己的职务之便，通过内幕信息交易的方式操纵股价。他在消息公布前通过大量买入该公司股票，使得股价迅速上涨。消息公布后，他迅速抛售手中的股票，赚取非法利益。

研究论文：中国上市公司高管落马事件的市场反应研究

101598 公司研究论文

中国上市公司高管落马事件的市场反应

研究

一、研究背景

近年来，随着国家反腐力度的加大，不少政府高官纷纷“落马”，而资本市场也受到不小冲击，关于上市公司高管人员涉嫌违规被证监会、公安机关、纪检等部门调查的消息时常见诸报端。一系列高管落马事件不仅影响了涉案企业的正常经营，也给资本市场带来了巨大的波动，投资者的信心也受到了沉重的打击。

多数学者的研究发现，高管离职会对股票价格产生负面影响。Dedman（2002）和Murphy（1999）认为市场对于高管离职的反应是负面的。Bamford等（2006）从社会资本的角度阐述了新成立公司的高管离职对公司的危害更大。这里所指高管离职，既包括高管因健康等个人原因而提出的主动离职，也包括因未履行应尽职责、违规甚至犯罪等而导致的高管落马，而目前单单对于高管落马事件对股价影响的研究还比较少。因此，如何应用规范的实证方法并

结合中国市场的最新环境来探究上市公司高管落马事件的市场反应，值得进一步研究。

二、研究设计

（一）样本选择

据统计，20xx年全年我国共有逾34家上市公司的50多名高管人员因各种原因“落马”，平均每个月有超过4名高管出事，涉及企业遍布各个行业，这一年也被媒体戏称为“上市公司高管落马元年”，因此我们以20xx年作为样本选择区间。通过网络媒体报道、上市公司公告等途径，我们收集到了20xx年度我国股票市场刊登过公司高管落马公告的沪深A股上市公司共计34家，其中沪市主板18家，深市主板10家，创业板6家。每家公司的高管落马公告发布内容与日期来自巨潮资讯网，日个股回报率与日市场回报率等数据均来自国泰安（CSMAR）数据库。

上市公司高管违规炒股之法律面面观

高管炒股违规，法网严密？
的规定概括说来，括 “ 仓期 ”规则、包锁
“ 口期” 规则。高管在发布定期窗
我国法律对于上市公司高管炒股报告之前的一定期间内不得买卖本公
司股票。所谓 “ 口期 ” 窗，是指定期报告公告前３日内，以及业绩预告、业０
怕只有百分之一的案子实际被查处。 ”
“ 史总是枉雨复ｆ ” 历１
上市公司高管违规炒股（买卖本公司股票）乃我国股市多年之沉疴，近年更有愈演愈烈之势。随着４月份以来股市逐渐回暖，在利欲驱使之下，高管们铤而走险，证监会则频频祭出利剑，对涉嫌违规炒股的高管予以立案调查。调查对象中，祁连山（０７０、海螺水泥（０５５、恒生６０２）６０８）电子（０５０６０７）、东方金钰（００６）６０８
监事、高级管理人员，应当向公司申
中，“ 口期 ” 是拥有信息优势的人从窗事内幕交易的最佳时机，把高管排除

中国股票市场内幕交易影响因素的实证研究

一
委、国家预防腐败局联合出台的《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》。２０１１年ｌ２
月１Ｅｔ，中国证监会主席郭树清表示，证监会对内幕交易犯罪始终坚持零容忍的态度，发现一起坚决查处一起。近年来，证券监管部门查处了一
Ａｐｒｉｌ，２０１３
中国股票市场内幕交易影＂ＰＩ因素承１１＇．Ｉ实证犬吐研九究
沈冰，郭粤，傅李洋
（西南大学经济管பைடு நூலகம்理学院，重庆４００７００）
摘
要：本文利用沪深两市２００９年进行重组、高送转、业绩预增和预亏的上市公司作为样本，
第４期（总第３５３期）２０１３年４月
财经问题研究
ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＦｉｎａｎｃｉａｌａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃＩｓｓｕｅｓ
Ｎｕｍｂｅｒ４（ＧｅｎｅｒａｌＳｅｉｒｌａＮｏ．３５３）
中在内幕交易的度量、内幕交易的危害和内幕交
易的监管等方面。相对来说，对内幕交易影响因

公司高管减持同伴效应与股价崩盘风险研究

摘要：本研究旨在探讨公司高管减持同伴效应与股价崩盘风险之间的关系。通过对A股市场公司高管减持的相关数据进行分析，发现公司高管减持同伴效应与股价崩盘风险之间存在一定的关联。本研究的结果对公司高管减持同伴效应与股价崩盘风险的预防和控制具有重要的意义。

关键词：高管减持；同伴效应；股价崩盘；风险控制

引言

在股票市场，公司高管的减持行为一直是一个备受关注的话题。公司高管的减持行为通常会引发市场对于公司未来发展的担忧，进而对股价产生影响。同时，当多个高管同时减持时，可能会产生同伴效应，引发更大的市场恐慌，进而导致股价的崩盘。因此，研究公司高管减持同伴效应与股价崩盘风险之间的关系具有重要的实践意义。

1. 数据搜集与样本选择

本研究选取了2010年至2020年A股市场上的上市公司为研究对象，通过公开信息披露平台获得公司高管减持信息。实际数据样本包括了758家上市公司共计1952次高管减持的事件。基于高度重复性的历史数据，本研究能够更好地分析公司高管减持同伴效应与股价崩盘风险之间的关系。

2. 结果与讨论

2.1 公司高管减持同伴效应

通过对公司高管减持数据的分析，发现了明显的同伴效应。当有多个高管同时减持时，减持动作更容易引起市场的恐慌情绪，从而导致股价的大幅下跌。同时，同伴效应可能进一步导

致更多的股东跟风减持或投资者抛售，形成恶性循环，股价出现更大程度的下挫。

2.2 公司高管减持对股价崩盘风险的影响

本研究通过构建相应的模型，分析了公司高管减持对股价崩盘风险的影响。结果表明，公司高管减持同伴效应对股价崩盘风险具有显著的正向影响。当有多个高管同时进行减持时，更容易引发市场的恐慌情绪，加剧了股价的下跌风险。因此，对公司高管减持同伴效应的预防和控制具有重要的意义，能够减少股价崩盘风险。