专栏：美国、日本市政债券

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美国的市政债券管理

第一，发行市政债券的政府在债券出售过程到了１万亿美元，各类流通中．５占债券的比重超件。过了１％。目市政债券发行规模大约为国０前，
中将雇佣多个中介机构。这些中介机构包括：公
债发行规模的５％，０企业债券的２％，５市政债券债委员会（律师）负责审查发债的合法性；，财务成为地方政府用于支持基础设施项目建设的一顾问和承销公司，负责就市政债券组合结构提出
维普资讯
璺考四喜
手２期总２０）第债务本金、或发现以前通过明显不符事实的申请
额、用途、各种发行方式的发债额。地方政府债
获准发债的地方政府，不批准发债；２债务依（）
可，其具体程序为：地方政府要求发行债券时，计检察院和地方监察委员会构成。会计检察院要
事先向自治省申报，提出所要发展的建设项目、是日本的最高审计机关，属于国家行政序列，但
不受政府干涉，负责对中央收支决资金来源和需要发债的额度。自治省审查后，将独立于内阁，
分别出具一份审计报告，直接提交给国会或委托
联合决定每月发行总额及分地区发行额。自治审计的政府部门。对于审计中发现的问题，监察
大臣与大藏大臣审批地方政府借债的重点是确委员会通常不会直接作出处理，而是提出改进措
定当年不批准发债或限制发债的地方政府名单。施或意见，建议管理部门实施处罚。实际上，监确定依据一般有：１对于不按时偿还地方政府察委员会所提建议一般很受重视。（）
美国的市政债券管理
美国地方政府主要通过发行市政债券、银行政债券是美国地方政府债务的最重要形式。觋
借款和融资租赁等形式进行债务融资。其中，市将有关情况介绍如下。

国际债券发行案例

国际债券发行案例国际债券发行案例：1. 英国政府国债发行案例英国政府发行国债的目的是为了筹集资金用于国内的公共支出和债务偿还。

例如，英国政府于2021年发行10年期国债，利率为1%。

这种债券可以通过银行和证券经纪人进行购买，投资者可以获得每年1%的利息，并在到期时收回本金。

2. 美国企业债券发行案例美国一家大型科技公司在2020年发行了一笔价值10亿美元的企业债券，用于扩大业务和投资研发。

这些债券的到期期限为10年，票面利率为3%。

该公司通过投资银行和证券交易所进行发行，投资者可以购买这些债券并获得每年3%的利息。

3. 中国政府外债发行案例中国政府为了筹集资金用于国内的基础设施建设和经济发展，经常发行外债。

例如，中国政府曾于2019年发行了一笔10亿美元的外债，到期期限为30年，票面利率为4%。

这些债券可以通过投资银行和证券交易所购买，投资者可以获得每年4%的利息。

4. 德国企业绿色债券发行案例德国一家能源公司于2020年发行了一笔绿色债券，用于支持可再生能源项目。

这些债券的到期期限为5年，票面利率为2%。

该公司通过投资银行和证券经纪人进行发行，投资者可以购买这些债券并获得每年2%的利息。

5. 日本政府海外债券发行案例日本政府为了筹集资金用于国内的经济刺激措施和债务偿还，曾发行过海外债券。

例如，日本政府于2021年发行了一笔10亿美元的海外债券，到期期限为20年，票面利率为1.5%。

这些债券可以通过投资银行和证券交易所进行购买，投资者可以获得每年1.5%的利息。

6. 法国企业可转换债券发行案例法国一家化工公司于2019年发行了一笔可转换债券，用于扩大业务和进行收购。

这些债券的到期期限为7年，票面利率为3%。

投资者在一定条件下可以将债券转换成公司的股票。

该债券通过投资银行和证券经纪人进行发行。

7. 加拿大政府可持续债券发行案例加拿大政府于2020年发行了一笔可持续债券，用于支持环境保护和社会发展项目。

债券发行的区域差异美国欧洲和亚洲市场的比较

债券发行的区域差异美国欧洲和亚洲市场的比较债券发行的区域差异：美国、欧洲和亚洲市场的比较债券是一种融资工具，它可以被政府、企业和其他实体发行以筹集资金。

债券发行在不同的地区有着各自的特点和差异，本文将着重比较美国、欧洲和亚洲这三个主要市场之间的区域差异。

一、债券市场规模与发行主体差异1.1 美国市场美国债券市场是全球最大的市场之一，其规模庞大且多元化。

美国政府债券（Treasury Bonds）、企业债券和地方政府债券（Municipal Bonds）是美国市场上最常见的债券类型。

美国市场上的债券发行主体包括联邦政府、各个州和地方政府、以及各类型企业。

1.2 欧洲市场欧洲债券市场由欧洲各国主权债券和企业债券构成。

欧元区内的主权债券（例如德国国债、法国国债）由相应国家政府发行，而欧洲国际债券市场中的债券是由跨国机构、企业和国际金融机构发行。

此外，欧洲对外债市场也十分活跃，一些欧洲国家政府发行了美元债券和其他非本地货币的债券。

1.3 亚洲市场亚洲债券市场相对来说还相对年轻，不同国家的市场规模和类型差异较大。

主要的亚洲债券市场有中国、日本、香港和新加坡等。

中国债券市场规模较大，发行主体包括中国政府债券、地方政府债券以及企业债券。

日本的债券市场以政府债券为主导，同时也有一些企业债券和金融机构债券。

二、发行流程和监管机构差异2.1 美国市场在美国，债券的发行必须符合证券法规定，发行人需要向美国证券交易委员会（SEC）提交注册文件进行审查，并向投资者提供充分的信息披露。

此外，美国市场上债券发行也需要通过承销商进行售卖。

2.2 欧洲市场欧洲市场上的债券发行相对来说较为复杂。

欧洲各国的发行机构和市场规定不尽相同，而欧洲证券和市场管理局（ESMA）负责协调各国市场的一致性。

欧洲市场上的债券发行通常需要进行国内审查，并且可以通过公开发行或私募发行等方式进行。

2.3 亚洲市场亚洲不同国家的债券发行机制也存在差异。

例如，在中国债券市场，债券发行需要经过中国证券监督管理委员会（CSRC）的审批，并且发行人需要满足一定的准入条件。

国外市政债券运行模式探究及对我国的启示

【文章摘要】市政债券作为一种较为成熟的融资
一பைடு நூலகம்
中债券的发行程序来舌，勾一般都需要经过、法或有关政府机构的审批。｝这样的＿在ｊ令１Ｊ央集权制国家，由丁ｌ下级政府之间仔任睛含的道义或传统的关系，下级的债务可避免地成为上级的或有债务，上级往往成为下级的债务最后承担，德险的存在使得道地方政府倾向丁多负侦，甚故意负债。此，Ｒ本地政及其代仉构发仃债券，小仅要本级意，还需要经过级政府的批准或审核。在美国这样的分仪制国家，方地政府对本级立法机构负责，小对上级行政机构负责，独立的财政主『独立承担财是本，务责仃，级不可能成为地方政府债务的最后责任人。因此，方政府或其代理机中发地勾行债券一般需要经ｉ议会的审批或公众的
国外市政债券运行模式探究及对我国的启示
芹浙江省台州广播电视大学开放学院３００８０１
债券的外部条件等多角度分析，出发行地指方政府债券有其客观必然性。文的创新之本ｔ９，工具，在发达国家的债券市场上占有举足处在于借鉴国９￣经验来探讨我国市政债券的运行模式。轻重的地位，成功运作将有助于城市基其础设施建设的快速发展。市政债券在美国、日本等国家的地方基础设施建设中发二、国外市政债券的运行模式挥着巨大作用，对于市政债券的研究也比在大多数市场经济国家，美国、口本、如较深入尤其是美国，为市政债券最为｝国、德国等地方债券市场成为地方政府融作去发达的国家，市政债券收益率的影响因对资的重要途径和资本市场的有机组成部分，素分析、发行模式和发行规模分析都有深在这些国家的经济发展尤其足地方经济的发入的研究，关地方财政规模与财政制度有展中扮演着十分重要的角色和发挥着十分重对市政债券发行影响的探讨较多。察国考外市政债券研究经验对我国市政债券发行大的作用。其中美国市政债券的发展规模最大、运作最为规范，其市政债券市场规摸大模式选择有重要意义。致相当于国债市场的一半和公司债券市场的＿分之一。同时日本也有悠久的市政债券发Ｊｕ【关键词】市政债券；政府融资平台；运行模式行史，日本对地方发债衰行严格的审批制度，已成为维系地方财政，扩大地方财政它的重要手段。以下就这两个具有代丧｝的国生引言及文献综述家，丁其市政债券的运行作比较分析：关＿近年来，我国经济迅速发展，市化速城（）立法保障方面一度不断加快，＿应的设施刻发展迟缓，给ｆＨ供美国币１都允许地方政府举债，美ｌ日本明显不足，中一个重要原是皋础设施投其各州与地方政府资／足，方政府融资难。ｎ政债券作为一国是一个联邦制体制国家，ｆ地拥有较大的自主权。一般来说，州地政府的种重要的金融产品和融资工具孑西方发达国Ｆ家已经非常成熟。我国发展市政债券，应该举债主要受制丁各自立法机构的管理与监只要不违反联邦宪法，邦政府基本不联借鉴国际经验。本文采川ｒ比较分忻的方督，了十涉。从各州地政府的预算立法来看，各法，以市政债券市场高度发达的美国和口本进行对比，研究我同在建：债券市场的州地政府也允许政府举债，日本虽然是单 ‘ 市政制国家，但是根据地方自治法，也允许过程中，怎样将国外的经验与我国的阁情结散地方公共团体，即部、道、府、县与市合起来，建立适合我国的市政债券巾场机制。町柑政府举借债务。对十在我国发行市政债券，国外的学（）券的类型二债者日前研究大多集中于市政债券风险的防日本的地方债券划分为地方公债与地范，ＪｎｏＷａｇ，ｈｎｈｕ，ｒｎｕｂｎＣｕｃｉＷＦａｋ方公营企债两种基本类型，国的市政债美Ｚａｇ２０）察了财政部和地方政『ｈｎ（０５考苻的相般关收益，为利用独特的交易数据，以评券丰要分为一责任债券和收益债券两种基认可本类型。方公债和一般责任债券是真正的地估市政债券的流动ｌ风险及收益。Ｊ政债券生｝丁政府债务，直接表现为地方政府的直接债作为衍生金融Ｔ具操作的可能，ｗｉｈＤｇｔＶ．Ｄ￣ｓｎ（０）ｅｏ２１通过举例说明对于逐渐普及务；而地方公营企业债券和收益债券既具有ｉｆ０也具有部分企业债券的市政债券保险的推动力，是将现有的市部分政府债券的性喷，就属政债券市场分割为两个：个用来满足低风的性质，并不直接构成政府的债务，于政一府的或有债务。险信用的过度需求，另一个则来满足高风三险信用的过度供给。围的学者存探讨发行（）审核制度我从阿个国家地方公共团体或其代理机市政债券的必要ｆｑ行肚等诸方面已经做ｌ－￣Ｕ

日本国债市场介绍

日本的国债市场摘要：详细介绍不同期限、类型国债的日本国债主要发行方式日本国债（Japanese Government Bonds，JGB）是日本政府为了筹集资金，向投资者发行的、承诺在一定时期向持有人支付利息并在到期或者赎回时支付本金的一种金融工具。

除了国债外，日本债券市场还存在大量其他类型的债券以满足不同发行者和投资者的需求，例如地方政府债、政府机构债、公司债、金融债、外国债券和一些证券化产品。

本文主要从类型、特点、发行和交易等方面对日本国债进行介绍。

一、日本国债的类型发行国债是日本政府从资本市场募集资金的一种最主要的途径，国债也是日本政府债务中最主要的组成部分。

目前日本国债主要分为三类：一般国债、财政投融资债和其他类型国债。

其中，一般国债是政府为一般性常用支出而发行的国债，包括建设国债、特殊财政赤字国债、重建国债、偿债国债等；财政投融资国债主要是为财政贷款基金融资发行的国债；其他国债主要是为了特定的机构或者对象发行的国债，包括补贴国债、捐助/贡献国债以及针对日本开发银行、核事故损害等发行的国债。

日本国债类型和存量比例从发行角度看，上述国债的区别主要在使用目的、适用的法律条款、议会授权和赎回保证等方面。

例如建设国债是在日本公共融资法的允许下，政府为了公共福利发行的国债，其发行数量需要议会授权，上限一般不超过一般账户预算的规定，并与六十年赎回规则联系，其赎回保证是未来税收；财政投融资国债是为财政贷款基金融资而发行的国债，其最大发行量也需要议会授权，国债收入被分配至与一般账户独立的FILP特殊账户，其赎回保障不是未来的政府税收，而是未来财政贷款基金（FLF）的偿还。

不过从投资角度看，不同类型国债的区别并不大。

国债发行类型的不同会影响国债的发行数量。

例如重建债券的偿债国债的发行量与重建特殊税的收入和每年股票销售利润有关，而偿债国债由于不直接导致国债数量的增加，最大发行数量不需要议会批准，这会使得该类国债的发行效率较高，但当政府提前发行偿债国债以减缓偿债冲击时需要议会的批准。

美国债券的知识点总结

美国债券的知识点总结美国债券是指美国政府或美国企业发行的一种债务工具，用于筹集资金。

债券持有者在购买债券时相当于向发行机构借款，发行机构则向债券持有者承诺在一定期限内支付利息和偿还本金。

债券通常被视为相对较低风险的投资工具，因为债券持有者在债券到期日前有权获得利息和本金的支付。

但是，债券也存在一定的市场风险和利率风险。

美国债券市场可以分为政府债券市场和企业债券市场两个部分。

政府债券市场是由美国政府发行的国债、地方政府债券和政府支持的机构债券组成，而企业债券市场则包括了美国企业发行的各种债券。

除此之外，美国债券市场还包括了各种其他类型的债券，例如抵押债券、地方政府债券和机构债券等。

美国政府债券美国政府发行的债券主要包括国债、国储债和政府支持的机构债券。

国债是美国政府发行的最常见和最具代表性的债券，也是美国债券市场中规模最大的一部分。

国债一般有两种类型：固定利率国债和通胀保值国债。

固定利率国债是指美国政府向债券持有者承诺按照固定利率支付利息，并在到期日一次性偿还本金；通胀保值国债是指美国政府向债券持有者承诺按照通货膨胀率调整利息和本金支付。

国储债是由美国国债局发行的一种特殊类型的债券，主要用于个人储蓄计划和养老金计划。

国储债的最大特点是可以按面值购买，包括30美元、50美元、75美元、100美元、200美元、500美元和1000美元。

国储债也是美国政府发行的一种非常安全的债券，因为它由美国政府担保。

政府支持的机构债券是由美国政府支持的政府性机构或政府相关机构发行的债券，例如美国房屋抵押银行、农业部门、美国大学贷款计划等。

这些债券通常由美国政府担保，因此也被视为相对较安全的投资工具。

美国企业债券美国企业债券市场包括了各种不同类型的债券，例如公司债券、抵押债券、可交换债券、零息债券等。

公司债券是由美国企业发行的债券，用于筹集资金来支持企业的经营和发展。

公司债券可以分为投资级债券和非投资级债券两种类型。

投资级债券是指信用评级机构评定为高信用质量的债券，而非投资级债券则是指信用评级机构评定为低信用质量的债券。

美国市政债券及其对中国的启示

债务的主体部分。从２０年美国市政债券的发行类别来看，０３一般用途占３％，定专门用途占６％，中教育３指７其
操作过程进行监督和管理，有利于保证专款专用，
从美国市政债券最近一些年的发展趋势来看，市
首都师范大学学报（会科学版）社
ＪｕｎｌｆＣｐｔｌＮｒｌｎｖｒｉｏｒａｏａｉｏｍａｉｅｓｙａＵｔ
２００９年第５期
（ｏｉｃｎｅＥｉｎＳｃａＳｉｃｓｄｉ）ｌｅｔｏ
（第１０期）总９
面
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
作者简介：肖治合，，西芮城人，京大学经济学院副教授，济学博士。（京男山北经北
１６３
１０７）０８１
肖治合
美国市政债券及其对中国的启示
８％来自市政债券，府财政投资仅占１％。５政５１９９３年以来，国市政债券每年的发行额维持在美２０～４０００５０亿美元之间；政债券的余额占美国市
从一般的意义上讲，国的市政债券主要有两种美类型，一般市政债券和市政收益债券 ①。由于市
政收益债券的融资与偿还被严格限定在具体的建设项目及特定的政府收入上，此更有利于对其因
虽然十分庞大，还不是整个政府债务以及全国但

美债日债利差计算公式

美债日债利差计算公式美债日债利差是指美国国债和日本国债之间的利率差异。

它是衡量美国和日本国债市场利率差异的重要指标，对于投资者和经济分析师来说具有重要的参考价值。

美债日债利差计算公式是通过比较美国国债和日本国债的利率来计算的，其计算公式如下：美债日债利差 = 美国国债利率日本国债利率。

美国国债利率是指美国政府发行的国债的利率，通常以年为单位计算。

日本国债利率是指日本政府发行的国债的利率，也是以年为单位计算。

通过计算美债日债利差，可以得出美国和日本国债市场利率的差异情况，从而对经济形势和投资环境有所了解。

美债日债利差的计算公式是简单直观的，但其背后蕴含着丰富的经济信息。

美债日债利差的变化可以反映出两国货币政策的差异，以及两国经济状况的不同。

当美债日债利差扩大时，通常意味着美国国债市场的利率上升，日本国债市场的利率下降，或者两者同时发生。

这可能是由于美国经济增长强劲，通货膨胀压力增加，或者美国货币政策收紧等原因导致的。

相反，当美债日债利差收窄时，可能意味着美国国债市场的利率下降，日本国债市场的利率上升，或者两者同时发生。

这可能是由于美国经济增长放缓，通货膨胀压力减小，或者美国货币政策放松等原因导致的。

美债日债利差的变化对于投资者和经济分析师来说具有重要的参考价值。

首先，美债日债利差的变化可以影响美元对日元的汇率。

当美债日债利差扩大时，通常会导致美元对日元汇率上升，反之亦然。

其次，美债日债利差的变化也可以影响美国和日本国债市场的投资收益。

当美债日债利差扩大时，通常会吸引更多投资者投资美国国债，从而推动美国国债市场的利率上升，日本国债市场的利率下降。

相反，当美债日债利差收窄时，可能会导致投资者减少对美国国债的投资，转而投资日本国债，从而推动日本国债市场的利率上升，美国国债市场的利率下降。

在实际操作中，投资者和经济分析师可以通过观察美债日债利差的变化，来判断美国和日本国债市场的利率走势，从而做出相应的投资决策。

美国的政府债券和交易概况

之一。国库券受欢迎 , 一是因为其流动性 , 二
是因为其收益高于大部分银行活期储蓄和支票存款的利率。
国库券市场的规模很大 , 足以吸收新注
入的巨额资金 , 而不会引起价格大幅下跌 , 同
时 , 还具有很强的流动性 , 大额资金很容易提
指数每年调整。作为一种新型债券 , T l巧的发展非常迅
速。在 19 97 年中期 , 发行的 T l咫共计 158 .
7 2 亿美元 , 到 2X( X) 年 6 月 , 已累计发行了
or 89 亿美元。由于 n 咫能提供较为安全、稳
为了消除经济危机的影响 , 采取了赤字财政
政策来刺激经济复苏 , 使国债规模和国债交
易日渐发达。 19 3 年美国国债规模为 2 30 亿
美元。第二次世界大战期间 , 美国政府曾发
行过 7 次战争国债和一次胜利国债 , 至二战
二、美国政府债 ห้องสมุดไป่ตู้的品种
1 . 国库券。国库券 ( T 一 ib l s ) 是国债中
期限最短的证券 , 有 3 个月、 6 个月和 1 年期
三种期限。国库券没有息票率 , 一般按一定
的贴现率发行。在 20 世纪 70 年代和 so 年代早期 , 国库券成为吸引投资者的热门券种
诚然 , 投资者关心的不仅仅是资金的安全 , 在一定风险之下 , 他们也寻求尽可能高的投资回报。由于投资债券所得到的收益是由票面利率、持有期结构、市场利率及税收优惠等因素决定 , 所以税收上的优惠直接影响到投资者的收益情况。在美国利息收人要全额作为联邦政府所得税的计税依据 , 但却可以免除向州、地方政府纳税。因此 , 对于一个既向联邦政府交纳所得税 , 又向州、地方政府交

债券发行的美国市场了解美国债券市场的特点与机会

债券发行的美国市场了解美国债券市场的特点与机会债券发行的美国市场：了解美国债券市场的特点与机会在全球金融市场中，美国的债券市场被认为是最大、最具流动性和最活跃的市场之一。

作为世界经济体中的重要组成部分，了解美国债券市场的特点以及其中蕴藏的机会对于投资者和金融从业者来说是至关重要的。

本文将探讨美国债券市场的特点以及投资者可以从中获得的机会。

一、美国债券市场的特点1. 多样性与规模：美国债券市场提供了各种类型的债券，包括国债、企业债、地方政府债、抵押债券等。

这样的多样性为投资者提供了广泛的选择，并且市场规模巨大，提供了充足的流动性。

2. 安全性与信用评级：美国政府债券是全球最安全的债券之一，由于美国经济实力强大，其违约风险非常低。

此外，美国债券和企业债券往往拥有严格的信用评级体系，投资者可以根据评级来衡量债券的信用风险。

3. 利率和期限：美国债券市场的利率是全球金融市场的重要参考标志之一，美联储的利率政策对市场起着引导和影响作用。

此外，美国债券在不同的期限上提供了多样的选择，包括短期、中期和长期债券，满足不同投资者的需求。

4. 市场透明度和效率：美国债券市场非常透明，各类债券的价格和信息都可以公开获取。

这为投资者提供了准确的市场参考，并促使市场更加高效和流动。

5. 税收优惠：在美国，一些债券产品可以享受税收优惠。

例如，部分地方政府债券的利息可以免除联邦所得税，这吸引了很多投资者。

二、美国债券市场的投资机会1. 固定收益投资：美国债券市场提供了稳定的固定收益投资机会。

投资美国债券可以稳定获得利息收益，并且相对于股票等风险资产来说，债券的价格波动相对较小。

2. 资产配置和风险分散：债券是一个重要的资产配置工具，可以帮助投资者实现资产的风险分散。

通过将投资组合中的债券部分与其他资产（如股票和房地产）相结合，投资者可以降低整体风险并实现长期收益。

3. 利率预测和套利机会：对美国债券市场利率走势的准确预测可以为投资者提供套利机会。

美国市政债券市场的发展特点及启示

美国市政债券从１９世纪２０年代开始为地方基础公用设
施融资。南北战争以后，美国快速的工业化和城市化进程导致大量的建设资金。尤其是二战以后，由于人口增加和城市化进程加快，地方政府的公共建设支出迅速增加，债务规模不断膨胀。２０世纪４０年代初，美国市政债券规模大约为２００亿美元左右，到１９８１年底，市场债券规模达到了３６００亿美元，２０００年底达到了１５５５３亿美元。截至２０１０年三季度末市政债券规模达到了２．９万亿美元，占美国债券市场总规模的８．１％，大约有５万个发债人。
债券占９６．１ ‰ 据美联储发布的数据，２００９年美国市政债券金额为２３４８６万亿美元，约占当年ＧＤＰ的１６．５％，其中短期债券金
额为１３４６万亿元，仅占５．７％，绝大多数为长期债券。美国州和政府的特殊补助形式，有利于地方政府融资，促进地方公用事业的发展，并采取措施避免套利，确保了免税的实际效果。
美国市政债券主要用于公路设施、社会福利、公用事业、教
育、城市供排水系统等市政工程建设方面，都是地方公共服务
性设施和基础建设项目的建设。这些基础建设一般建设周期
长，投入资金量大，只有长期债券能与之相适应。美国市政债券主要以长期债券为主，１９９０年美国州和地方债券总额中，长期
２、资金用途明确，期限长，利息收入免税

美国国债VS日本国债

中国外汇 CHINA FOREX2010.09根据媒体报道，6月份中国投资者增持日本国债4564亿日元（53亿美元）。

迄今为止中国已经连续6个月增持日本国债，合计增持日本国债1.73万亿日元。

这一规模超过2005年至2009年中国投资者对日本国债的净购入额。

相比之下，中国投资者对美国国债的持有额在2009年7月底达到9399亿美元的高位后，到2010年5月底已经下降至8677亿美元。

过去半年间，中国投资者弃美国国债而取日本国债，引发了市场的极大关注与猜疑。

对投资者而言，选择持有何种金融产品，关键是看该产品的收益与风险是否匹配。

从收益率来看，目前持有美国国债远优于日本国债。

当前10年期美国国债收益率在3%上下，而10年期日本国债收益率低于1%。

既然收益率差距如此之大，中国投资者弃美国国债而取日本国债，一定是认为美国国债的风险远高于日本国债。

中国投资者持有外国国债的风险主要有二。

一是由于国债违约风险提高，导致新发国债收益率上升，进而导致存量国债市场价格下跌。

这一风险与发行国政府债务的可持续性密切相关。

二是国债计价货币相对于人民币贬值而给中国投资者造成汇率损失。

从国债市场价格下跌的风险来看，似乎日本国债的风险并不亚于美国国债。

目前美国国债未清偿余额超过13万亿美元，达到美国GDP的90%，而日本国债未清偿余额已接近GDP的200%。

不过，尽管政府负债率较高，但日本国债市场的投资者结构比较独特，外国投资者持有的国债规模仅占国债总规模的5%左右；而在美国国债市场上，外国投资者持有的国债规模约占未清偿国债余额的三分之一。

由于本国投资者持有本国国债不承担汇率风险，这意味着日本国债市场的投资者结构要稳定得多。

从汇率风险来看，自美国次贷危机爆发以来，尽管美元相对于欧元、英镑等货币总体上保持强势，但日元汇率走势比美元更加强劲。

2007年8月1日至2010年7月31日这3年间，日元对美元升值了27%。

事实上，日元和黄金是目前市场价格仍高于次贷危机爆发前市场价格的唯一两种金融资产。

外国债券的主要类型

外国债券的主要类型
外国债券是指外国借款人在一国国内市场发行的，以该国货币为面值的债券。

根据不同的标准，外国债券可以分为以下几种主要类型：
1. 扬基债券：扬基债券是以美元为计价货币并在美国市场上发行的外国债券。

扬基债券的发行人主要是美国以外的政府、金融机构、公司及国际组织。

2. 武士债券：武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为计值货币的债券。

3. 熊猫债券：熊猫债券是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。

根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。

4. 欧洲债券：欧洲债券是借款人在其本国之外的资本市场上发行的以第三国货币为面值的国际债券。

欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。

以上是外国债券的主要类型，每种类型都有其特点和适用范围，投资者可以根据自己的投资目标和风险承受能力选择适合自己的外国债券。

日本公债资料

日本是世界上典型的单一制国家，其地方政府发行公债的历史可以追溯到明治维新时期，其历史已经长达200 多年。

日本的地方政府债券有两种类型：一种债券由地方政府直接发行，称为地方公债；另一种债券由地方公营企业发行、地方政府担保，称为地方公营企业债券。

这两种地方政府债券的发行条件包括以下几个方面：1.主体层级。

缺少自治权力的日本地方政府，原本不能通过发行地方公共债券的方式来进行融资，二战后修订的宪法中写入了允许地方自治的内容，才标志着地方政府开始拥有了债券融资权力，并由此逐渐发展成为地方政府债券发行主体。

日本实行的是中央政府———都道府县———市町村的三级政府管理体制，根据日本《宪法》《地方自治法》《地方公债法》等法律法规的规定和授权，只要符合其他法律条件，任何都道府县和市町村均享有发行地方政府债券的权力。

日本地方公债的发行方式经历了从严格审批制向协商制的变化。

在2006 年日本分权化改革之前，日本地方公债的发行实行严格的审批制，地方政府不能独立发行公债，只有在上级政府同意的情况下，才能发行债券。

2006 年，日本地方公债发行改成了协商制。

根据财政收入和实际公债费比率的不同百分比，对地方政府发行民间资金类地方债进行协议和授权。

这样，不同层级的地方政府具有不同程度的证券发行权利。

2.举债规模。

依据《地方政府财政健全化法》规定，为了控制地方政府的债务风险，日本中央政府引入了一系列的风险预警指标，并依据地方政府的财力不同制定不同的数值。

当地方政府的财务状况符合各项指标时，才可以进行政府债券发行。

一旦地方政府的某一指标突破限额，那么中央就会责令地方政府进行财政重组，并最终使指标符合规定。

对于进入财政再生阶段的地方政府，除为了灾害重建可以发债外，不得再发新债。

3.资金用途。

日本历来重视对地方公债资金使用方向的管理，并在《地方自治法》第九章第二、三、四节对地方政府的预算、收入、支出作出规定，第九章第七节对地方政府的现金及有价证券作出规定。

美日发行市政债为城市化建设融资的经验及启示

府债券有着重要的现实意义。本文从美国、日本等共发行市政债３３１６亿美元，免税市政债发行２６６７亿国家市政债券市场发行规模、筹资用途、投资者、美元，ＡＭＴ（最低税）发行１３０亿美元。其中一般责
从美国、Ｅｔ本发达国家的发展经验来看，市政债来源较为单一，因而发行利率也较高。在美国，投券的发展与城市化进程同步，大规模的城市化建设资市政债券获得的利息收入一般是免税的。
时期往往也是市政债券的快速发展时期。目前我国
《证券交易法》除“ 反欺诈” 条款外，市政债券被豁免了其他条款的要求。
在市政主体财务危机处理过程中有指导作
《破产法》
用。与企业主体破产法律使用不同，发生债务危机的市政主体可以申请《破产法》中《地
方政府债务调整法》保护。
标：实际赤字率、综合赤字率、实际偿债率、未来
、
美国市政债发展状况
在美国，市政债券大致分为两种：一般责任债券募。公募又分为竞标承销和协议承销。２０１３年末，
（ＧｅｎｅｒａｌＯｂｌｉｇａｔｉｏｎＢｏｎｄｓ）和收益债券（Ｒｅｖｅｎｕｅ竞标承销发行债券６９４亿美元，协议承销发行债券Ｂｏｎｄｓ）。一般责任债券通常以一种或几种政府税收２４３７亿美元，私募发行１８５亿美元。一般责任债券是收入作为偿债资金的来源。收益债券则是为了建设以公开竞标方式发行，而收益债券常以协议承销方

美国政府债券简介

美国政府债券简介最近⼀段时间以来，美国国债因为被标普信⽤降级⽽成为新闻的焦点。

今天对美国政府债券做个简单的介绍。

⼀般⽽⾔，我们可以把美国的联邦政府发⾏的证券分为以下⼏类：⼀、美国财政部通过竞拍⽅式发⾏的债券，分为短期债券(treasury bills）、中期债券(treasury notes）和长期债券(treasury bonds），我们通常所说的美国国债指的就是这些证券。

⼆、美国财政部通过记账的⽅式发⾏的所谓的脱⾐债券(treasury strips）。

三、美国⼀些联邦机构发⾏的具有主权信⽤特征的债券。

美国国债市场是世界上规模最⼤以及流动性最强的市场，在这个市场中的主要投资者是机构投资者，包括商业银⾏、保险公司、美国的州和地⽅政府、养⽼基⾦和互助基⾦等。

短期国债是没有利息⽀付的贴现债券，它的到期⽇不超过1年，同时利率是以360天为基础进⾏报价；中期国债是到期时限介于2年到7年的债券，它具有半年⽀付的息票(coupon）；长期国债则是到期时限介于10年到30年的债券。

美国国债是通过竞拍的⽅式进⾏发⾏的。

在竞拍⽇之前的⼀个星期财政部会发公告发⾏规模，同时竞拍的结果决定了这些债券的价格。

各种不同到期时限的国债决定了美国政府债券的到期结构。

对于美国国债竞拍的投标⼈⽽⾔，他们可以提交两种不同类型的标书，⼀种是竞价标书(competitive bid），⼀种是⾮竞价标书(non-competitive bid）。

竞价标书中需要明确购买的国债数量以及愿意⽀付的价格，⽽⾮竞价标书则只需要标明购买的数量。

通常来说，采⽤⾮竞价标书的投资者是个⼈投资者，他们没有⾜够的专业知识来提供⼀个竞价标书，所以就是国债价格的接受者。

⽽采⽤竞价标书的投资者是机构投资者，他们决定了国债的价格。

⼤部分的美国国债是竞拍给了竞价投标商。

美国国债的竞拍是纽约的联邦储备银⾏代替美国财政部进⾏的。

它有两种⽅式，⼀种⽅式是差别价格竞拍(discriminatory price auction），第⼆种⽅式就是单⼀价格竞拍(uniform price auction)。

美国市政收益债券发展经验及对我国的启示

美国市政收益债券发展经验及对我国的启示摘要：美国是市政债券发行最早、规模最大的国家，在市政债券运行管理方面积累了许多经验。

本文总结了美国市政债券的发展历程及管理经验，比较了我国地方政府专项债券与美国市政收益债券的不同特点，并提出了相关对策建议：简政放权，逐步实现专项债券发行自主化；丰富品种，推进专项债券条款设置多样化；加强管理，规范信息披露和信用评级制度；增强信用，建立偿债基金和购买保险制度；多级监控，跟踪资金流动并成立自律组织；隔离风险，允许破产保护或剥离政府信用。

一、美国市政债券发展经验（一）条款设置方面1.债券类别。

美国市政债券分为三类，分别为一般责任债券、收益债券和其他类市政债券。

其中，一般责任债券是由州和地方政府发行，以发行人的征税能力作保证的一种市政债券，由发行人的税收收入及其他全部收入来支撑，类似我国地方政府一般债券。

收益债券是由州和地方政府或相应授权机构发行的，以投资项目收益作为主要偿债资金来源的市政债券1，类似我国地方政府专项债券。

美国市政债券发行以收益债券为主。

1996年至2012年，收益债券发行占比一直保持在61%-71%之间，2013年至2017年，收益债券占比维持在55%2左右水平（见图1）。

1 收益债券有时也以政府补贴、指定的非从价计征税种的税收收入偿还。

2 本文图表数据来源：Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA)。

2.票面利率。

美国市政债券发行利率以固定利率为主，可变利率和零利率发行规模较小。

此外，历史上还出现过拍卖利率、可转换利率、联系利率等多种票面利率形式。

拍卖利率发行规模曾于2004年达到413亿美元的水平，但随着2008年全球金融危机的爆发而销声匿迹（见图2）。

3.发行期限。

美国市政债券发行以长期债券为主，1996年至2008年平均发行期限保持在19年以上，2009年及以后也基本维持在16年左右的水平，且具有小幅上升趋势，2017年为17.5年（见图3）。

债券发行的全球比较了解不同债市的规模与特点

债券发行的全球比较了解不同债市的规模与特点债券发行的全球比较：了解不同债市的规模与特点随着经济全球化的推进，债券市场作为一种重要的融资工具在全球范围内得到广泛应用。

不同国家和地区的债券市场规模和特点各异，本文将对全球不同债市进行比较，以增加对债券发行机制的全面了解。

一、美国债券市场美国作为全球最大的债券市场，其规模占据全球债券发行市场的重要地位。

美国债券市场以国债为主导，发行机构包括联邦政府、各个州和地方政府，以及公司债券等。

美国债券市场的特点包括发行规模大、流动性高、市场透明度高等。

二、欧洲债券市场欧洲债券市场包括欧元区内的债市以及英国、瑞士等欧洲国家的债市。

欧洲债券市场的主要特点是多国共存、多种货币，其中以德国、法国和意大利等国的债券市场规模最大。

欧洲债券市场的发行机构包括政府、银行和企业等，相较于美国市场，欧洲债券市场的流动性和透明度稍显不足。

三、亚洲债券市场亚洲债券市场主要包括中国、日本和新加坡等地的债市。

中国债券市场规模逐渐扩大，已成为全球第二大债券市场。

中国债券市场的特点是以政府和企业债券为主导，政府债券的发行量较大。

日本作为全球最大的发达国家债券市场，其特点是政府债券的占比较高，市场流动性较好。

新加坡作为一个金融中心，其债券市场以公司债券为主导，以高收益债券为特色。

四、其他地区债券市场除了上述地区的债券市场外，全球还存在其他一些相对较小但特色明显的债市。

例如，澳大利亚的债券市场主要以政府和公司债券为主导，规模相对较小，但具有较高的信用评级。

巴西作为新兴经济体，其债券市场在近年来发展迅速，政府和公司债券发行量逐步增加。

总结起来，不同地区的债券市场在规模和特点上存在一定的差异。

美国债券市场以规模庞大、流动性高等特点著称；欧洲债券市场多国共存、货币种类繁多；亚洲债券市场以中国和日本的市场规模大、发行机构多样等特点引人关注。

此外，其他地区的债券市场也各具特色。

深入了解这些不同债市的规模与特点，对于投资者和国际债务资本流动具有重要参考意义。

美国债券市场的发展概述

美国债券市场的发展概述美国的政府债券大体分为三个层次：即联邦债、机构债和市政债。

其中，联邦债约占四成多;机构债则占三成多，市政债约占两成多。

联邦债(Treasuries)也称财政债券或“国债”，它主要分为四个系列：国库券(T-bill，期限在12个月之内)、中期国债(T-note，期限为2—10年)、长期国债(T-bond，期限为10年—100年)及储蓄国债(savings bond，期限为20—30年)。

美国财政债券市场既是世界上最大的债券市场，也是世界上流动性最强的市场。

美国债券市场，在美国债券市场上有三种类型的发行者，即美国政府及其代理、公司、各州及地方政府(主耍是市政府)，如果以这三种类型为基础对美国市场细分，那么，这些细分市场在世界同类市场中，就规模而言，是独占鳌头的。

债券的收益率以发行者的不同而不同，其中市政府发行的债券的收益率最低，这是因为，这些债券的收益可以免交联邦所得税，早在19世纪初期，美国最高法院就宣布联邦法院无权对各州及所在该州的市政府征税，所以，市政府的债券的收益可以不交联邦税，反过来，各州无权对在该州的联邦政府债券的收益征税。

由于可以免交联邦所得税，所以地方政府的债券收益率可变得比公司债券的收益率低200个基点(2%)，虽然，地方政府的债券有其自己独特的收益率结构，但归根到底，它还是受到资金市场利率波动的影响。

与公司债券相比，联邦政府的债券收益率要低一点，这反映出投资者对联邦政府信誉的信任，投资者为了其投资的安全性，宁愿放弃一部分收益，而去购买收益率较低的联带债券。

与其它二类债券相比，公司债券的收益率最高，当然，各公司之间的收益率差别也是相当大的。

可转换债券是指到一定期限，债券中的一部分可转换成该公司的普通股票;浮动收益率债券是指期限一定，但收益率可变的债券，一般是每3个月或半年根据货币市场利率进行调整。

在美国，可转换债券相当受欢迎，因为这些债券的收益率稳定(虽然一般要低于直接债券)，而且，到期能自动转换成股票，且有资本收益的可能性，在市场利率不稳定时，浮动收益率债券相当流行。