第四次课 证券投资要素-期权和权证2018
2018年证券从业资格考试《金融市场基础知识》考试大纲
2018年证券从业资格考试《金融市场基础知识》考试大纲为适应资本市场创新发展，中国证券业协会决定对证券业从业人员资格考试测试制度实施改革，并将根据证券市场法规变化情况和从业人员管理工作需要适时调整。
2018年证券从业资格考试考试大纲已发布，协会将延续使用《证券业从业人员一般从业资格考试大纲（2014）》，具体《金融市场基础知识》考试大纲内容如下供大家参考：2018年证券从业资格考试《金融市场基础知识》考试大纲第二部分金融市场基础知识目录第一章金融市场体系第一节全球金融体系第二节中国的金融体系第三节中国多层次资本市场第二章证券市场主体第一节证券发行人第二节证券投资者第三节中介机构第四节自律性组织第五节监管机构第三章股票市场第一节股票第二节股票发行第三节股票交易第四章债券市场第一节债券第二节债券的发行与承销第三节债券的交易第五章证券投资基金与衍生工具第一节证券投资基金第二节衍生工具第六章金融风险管理第一节风险概述第二节风险管理第一章金融市场体系第一节全球金融体系掌握金融市场的概念；熟悉金融市场的分类；了解影响金融市场的主要因素；熟悉金融市场的特点；掌握金融市场的功能。
熟悉非证券金融市场的概念，了解非证券金融市场的分类（股权投资市场、信托市场、融资租赁市场等）。
了解全球金融市场的形成及发展趋势；了解国际资金流动方式；熟悉全球金融体系的主要参与者；了解金融危机的教训。
第二节中国的金融体系了解建国以来我国金融市场的演变历史；熟悉我国金融市场的发展现状；了解影响我国金融市场运行的主要因素。
了解银行业、证券业、保险业、信托业的有关情况；熟悉我国金融市场“一行三会”的监管架构。
了解中央银行主要职能；熟悉存款准备金制度与货币乘数的概念；掌握货币政策的概念、措施及目标；掌握货币政策工具的概念及作用原理；了解货币政策的传导机制。
第三节中国多层次资本市场掌握资本市场的分层特性；掌握多层次资本市场的主要内容与结构特征。
熟悉中国多层次资本市场建设的现状与发展趋势；熟悉场内市场的定义、特征和功能；熟悉场外市场的定义、特征和功能；熟悉主板、中小板、创业板的概念、上市公司的类型和管理规定；熟悉全国中小企业股份转让系统的挂牌公司的类型和管理规定；熟悉私募基金市场、区域股权市场、券商柜台市场、机构间私募产品报价与服务系统的概念与特点。
南开大学证券投资学课件
南开大学证券投资学课件一、导言证券投资学是金融学的重要分支，研究证券市场中的投资理论和实践。
本课程以南开大学为例，介绍了证券投资学的基本概念、理论框架和实际应用，帮助学生了解证券市场的运作机制以及投资决策的原则和方法。
二、证券市场概述1. 证券市场的定义及功能证券市场是指投资者进行证券买卖的场所，其功能包括资金融通、风险分散和价格发现等。
在中国，证券市场分为主板市场、创业板市场和科创板市场等多个板块，为不同类型的企业提供融资渠道。
2. 证券投资的基本要素证券投资的基本要素包括证券类型、证券市场和投资者三个方面。
不同类型的证券有不同的特点和风险收益特征，在投资决策时需要考虑市场行情和自身投资目标。
三、投资理论1. 有效市场假说有效市场假说认为证券市场上的价格已经充分反映了所有可得到的信息，投资者无法通过分析市场信息获得超额收益。
该理论对于市场参与者的行为和决策具有重要的指导意义。
2. 资本资产定价模型资本资产定价模型是关于资产预期收益率的理论模型，通过综合考虑无风险利率、资本市场的整体风险和个别资产的风险来确定资产的成本。
市场参与者可以根据该模型对证券进行定价和评估。
3. 行为金融学行为金融学研究投资者的心理和情绪在证券市场中的影响。
它认为投资者往往存在非理性行为和认知偏差，导致市场出现价格波动和非理性投资决策。
四、证券投资实务1. 投资组合理论投资组合理论是为了实现风险与收益的平衡而研究的投资策略。
在构建投资组合时，需要进行资产配置、交易成本分析和风险管理等环节，以达到最大化收益和最小化风险的目标。
2. 技术分析和基本面分析技术分析是通过研究市场价格和交易量等图表数据，预测未来市场走势的方法。
基本面分析则是通过研究公司财务报表、宏观经济数据等基本信息，评估企业的内在价值和发展前景。
3. 证券投资策略根据不同的市场环境和投资目标，投资者可以采用价值投资、成长投资、指数投资等不同的投资策略。
同时，应该注意分散投资风险、合理控制仓位和及时调整投资组合。
权证讲解整理版课件
行权价分为认购和认沽
• 可以以行权价买进就是说你拥有了在特定 时间按照规定的价格买进股票的权利，这 个价格就是认购的行权价。比如,你拥有的 行权价是10元,行权时间是9月1日,那么到了 这一天,无论股价是多少你都可以以10元的 价格买进这只股票
• 而认沽则刚好相反,他是以特定价格卖出一 定股票的权利.这个特定价格也叫行权价
• 2、权证赋予权证持有人的是一种选择的权利而不 是义务。与权证发行人有义务在持有人行权时依 据约定交付标的证券或现金不同，权证持有人完 全可以根据市场情况自主选择行权还是不行权， 而无需承担任何违约责任。
权证作用
• 1，权证实质反映的是发行人与持有人之间 的一种契约关系，持有人向权证发行人支 付一定数量的价金之后，就从发行人那获 取了一个权利。
• 第三是破铜阶段---价格向下趋势明朗，投资者"生产 自救"，风险增大；
• 第四是烂铁阶段---由恐慌而至跌停，直到交易价格小 于0.10元。
• 有迹象表明，目前两市权证已经进入黄金阶段末期， 即将进入白银阶段，风险逐渐加大。不过，由于众多 基金、券商已经大举介入权证，后市权证震荡的机会 会非常多，只要把握好节奏，充分利用T+0交易制度 的优越性，仍然能够成为市场赢家。
重出江湖
• 稀缺性、T+0和中国股市天生缺乏的做空机制让权证 炒作没有尽头。
• 9年后，自从2005年股改序幕拉开，新博傻工具重现 江湖。据统计，沪市有宝钢、武钢、招行、南航等17 家上市公司，先后在股改中利用权证作为股改对价， 相关大股东发行了21只权证产品，并在上交所挂牌交 易。
• 当股改产物宝钢权证在2005年8月23日归来，迎接它 的仍旧是恶炒。宝钢权证从上市那一刻起就没让管理 层少操心，风险警示从上市那一刻起就没有停止过， 这种警示在中国股市发展的10多年中其力度与幅度是 前所未有的，管理层差不多已经到了月月讲、天天讲、 时时讲的地步，好话丑话已经说尽，但炒作者还是置 若罔闻，最后弄到“两败俱伤”。
金融市场学-期权和权证
金融市场学-期权和权证导言金融市场是一个充满了各种金融工具和产品的复杂世界。
其中，期权和权证是投资者和金融机构常用的衍生品工具，用于管理风险、实现投资策略并获取投资收益。
本文将详细介绍期权和权证的概念、特点、定价模型以及其在金融市场中的应用。
一、期权的概念和特点1. 期权的定义期权是一种金融工具，赋予其持有者在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而非义务。
这种权利可以是买入标的资产的权利，称为看涨期权；也可以是卖出标的资产的权利，称为看跌期权。
2. 期权的特点•权利而非义务：买方有权选择是否执行期权，卖方有义务遵循买方的选择。
•杠杆效应：期权的价格较低，可以以较小的资金投入获取较大的收益。
•有限期限：期权具有特定的到期时间，过期后将失去行使权利的机会。
•风险限定：买方的最大亏损仅限于支付的期权费用，卖方的最大亏损则由标的资产的变动幅度决定。
二、期权的定价模型1. 黑-斯科尔斯模型黑-斯科尔斯模型是一种常用的期权定价模型，由费希尔·布莱克和默顿·米勒于1973年提出。
该模型基于以下假设： - 市场不存在交易成本和税费。
- 标的资产的价格服从几何布朗运动。
- 市场是完全有效的，不存在套利机会。
根据黑-斯科尔斯模型的定价公式，期权的价格取决于标的资产的价格、执行价格、剩余到期时间、无风险利率、标的资产的波动率等因素。
2. 其他定价模型除了黑-斯科尔斯模型外，还有许多其他的期权定价模型，如考克斯-卢比斯坦模型、包氏模型等。
这些模型中，一些基于随机过程理论、蒙特卡洛模拟等方法，以更准确地估计期权的价格。
三、权证的概念和特点1. 权证的定义权证是一种金融衍生品，是由发行机构向投资者发行和流通的一种有价证券。
权证赋予其持有者在特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
2. 权证的特点•含有权利和义务：买方有权选择是否执行权证，卖方有义务遵循买方的选择。
•杠杆效应：权证的价格较低，可以以较小的资金投入获取较大的收益。
期权知识课件
期权标的资产
总结词
期权的标的资产是期权合约中涉及的资产，可以是股票、期货、外汇或商品等 。
详细描述
期权的标的资产是期权合约中可以买卖的资产。这些资产可以是股票、期货、 外汇或商品等。标的资产的价格变动是期权价值的主要来源，因为期权的购买 者赚取或损失的价值取决于标的资产的价格变动。
02
期权交易策略
波动率
解释波动率的概念及其在期权交易中的重要性。
波动率是衡量标的资产价格变动的不确定性的指标。在期权交易中，波动率是影响期权价格的重要因 素之一。一般来说，波动率越高，期权价格越高。了解和预测波动率对于期权交易者来说非常重要， 因为这可以帮助他们评估期权的风险和潜在收益。
04
期权实战案例
买入看涨期权案例
希腊字母
描述用于衡量和管理期权风险的希腊字母。
希腊字母是用于衡量和管理期权风险的指标，包括delta、gamma、vega、theta和rho。Delta衡量标的资产变动一个单位 时，期权价格的变动；gamma衡量delta的变动；vega衡量波动率变动一个单位时，期权价格的变动；theta衡量时间流逝一 个单位时，期权价格的变动；rho衡量利率变动一个单位时，期权价格的变动。
操作风险
总结词
操作风险是指因交易系统、通讯故障 等技术问题导致的交易失败或错误的 风险。
详细描述
在期权交易中，由于交易系统故障、 通讯延迟等技术问题，可能导致交易 无法完成或执行价格偏差，从而影响 投资者的利益。
06
期权市场展望
国际期权市场发展
成熟市场期权交易
以美国、欧洲、日本等成熟市场为代表 ，期权交易历史悠久，市场规模大，流 动性强。
期权类型
总结词
2018年新大纲《证券投资基金》第二版各章节重点归纳
2018新大纲《证券投资基金》第二版复习重点第一章金融市场、资产管理与投资基金第一节居民理财与金融市场一、金融与居民理财金融与居民理财的关系：居民理财属于金融的组成部分。
二、金融市场的分类三、金融市场的构成要素1.市场参与者；2.金融工具；3.金融交易的组织方式。
四、金融市场的监管金融市场失灵问题表现在：（1）外部性问题；（2）脆弱性问题；（3）不完全竞争问题；（4）信息不对称问题。
第二节金融资产与资产管理行业一、金融资产与资产管理金融资产：代表未来收益或资产合法要求权的凭证，标示了明确的价值，表明交易双方的所有权关系和债权关系。
一般分为债券类和股权类。
资产管理的特征：（1）从参与方来看，包含委托方与受托方；（2）受托方资产主要为货币等金融资产；（3）管理方式主要通过投资存款、证券、期货、基金、保险或实体企业股权等。
二、资产管理的本质资产管理的本质“受人之托、代人理财”：（1）一切资产管理活动都要求风险与收益相匹配（2）管理人必须坚持“卖者有责”（3）投资人必须做到“买者自负”三、资产管理行业资产管理行业的功能：（1）为市场经济体系有效配置资源，使有限的资源配置到最有效率的产品和服务部门，提高整个社会经济的效率和生产服务水平（2）通过资产管理行业专业的管理行为活动，帮助投资人收集处理和投资有关的宏观微观信息，提供各种投资机会，帮助投资者进行投资决策，并提高投资决策的最佳执行服务；（3）资产管理行业创造十分广泛的投资产品和服务，满足投资者的各种投资需求，使资金的需求方和提供方能便利的连接起来；（4）资产管理行为还能对金融资产合理定价，给金融市场提供流动性，是金融市场更加健康有效，最终有利于一国经济发展。
第三节中国资产管理行业的状况一、行业概况中国资产管理行业现状三、我国资产管理行业需要关注的问题1.资金池操作存在流动性风险隐患2.产品多层嵌套导致风险传递3.影子银行面临监管不足4.刚性兑付使风险仍停留在金融体系5.部分非金融机构无需开展资产管理业务四、促进资产管理业务规范健康发展（1）分类统一标准规制，逐步消除套利空间（2）引导资产管理业务回归本源，有序打破刚性兑付（3）加强流动性风险管控，控制杠杆水平（4）消除多层嵌套，抑制通道业务（5）加强“非标”业务管理，防范影子银行风险（6）建立综合统计制度，为穿透式监管提供根本基础第四节投资基金简介一、投资基金的定义投资基金是资产管理的主要方式之一，它是一种组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。
《期权基本知识》课件
3 期权的特点
期权具有杠杆效应、风险分散、灵活性等特点，可以提高投资回报并灵活应对市场波动。
期权的定价
1 期权的内在价值和时间价值
期权的价格由内在价值和时间价值组成，内在价值为期权在当前市场价格下的价值，时 间价值为期权可能实现的未来增值的预期。
1 期权基本知识的重
要性
掌握期权的基本知识对 投资者来说至关重要， 能够做出更明智的投资 决策。
2 如何提高期权交易
的风险管理能力
3 期权交易的发展趋
势
通过学习和实践，提高 期权交易的风险管理能 力，有效降低投资风险。
展望期权交易未来的发 展趋势，包括技术创新、 市场监管、投资者教育 等方面的发展。
《期权基本知识》PPT课 件
期权不仅是金融市场中重要的衍生品，也是实现个人投资策略的重要工具。 本课件将带您了解期权的基本知识，包括定义、种类、特点以及期权的定价 等。
什么是期权？
1 定义
期权是一种金融合约，授予买方获得或者卖方提供标的资产在未来某一时间以约定价格 买入或卖出的权利。
2 期权的种类
期权交易案例分析
1
期权交易成功案例
分析期权交易中的成功案例，包括投资策略、风险管理等因素的影响。
2
期权交易亏损案例
分析期权交易中的亏损案例，剖析失败的原因和教训，以避免类似的错误。
3
分析期权交易胜负的关键因素
总结影响期权交易胜负的关键因素，如市场预测准确性、交易策略的灵活性、风 险管理能力等。
总结
1 期权交易中的风险
期权交易存在市场风险、合约选择风险、时间价值衰减风险等，需要进行有效的风险管 理。
期权课件ppt
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
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05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
期权培训课件
卖出套期保值
投资者担心未来价格下跌，通过卖出期权进行套 期保值，降低潜在收益。
综合套期保值
同时进行买入和卖出套期保值，以综合管理价格 波动风险。
套利策略
01
垂直套利
利用不同行权价格和同一到期日的期权之间存在的价格差异进行套利
。
02
水平套利
详细描述
操作风险可能来自人为的操作失误，如下单错误、行权错误等。此外，系统 故障也可能导致操作风险，如交易系统故障、数据传输错误等。这些错误和 故障可能导致投资者面临损失。
法律风险
总结词
法律风险是期权交易中因违反法律法规或合同约定而导致的风险。
详细描述
在期权交易中，如果投资者违反了法律法规或合同约定，可能会面临法律责任或 合同违约风险。此外，如果市场环境发生变化导致原有合同条款不再适用，投资 者也可能面临法律风险。
2
期权买方通过支付一定额度的权利金获得期权 合约，从而拥有权利执行或放弃该合约。
3
期权卖方则承担了按要求履行合约的义务，并 获得权利金作为补偿。
期权类型
根据标的资产的不同，期权可以分为股票期权、 指数期权、商品期权等。
根据行权时间的不同，期权可以分为欧式期权和 美式期权。
根据权利内容的不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。
政策支持
政府对期权市场的发展 给予了大力支持，出台 了一系列政策措施，鼓 励机构和个人投资者参 与期权交易。
创新不断涌现
国内期权市场在产品创 新和技术创新方面取得 了突破，推出了多种新 型期权产品，如商品期 权、股指期权等。
新产品与技术创新推动期权市场发展
新产品推出
导论与证券投资要素PPT(共51页)共52页文档
46、我们若已接受最坏的，就再没有什么损失。——卡耐基 47、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游 48、书籍把我们引入最美好的社会，使我们认识各个时代的伟大智者。——史美尔斯 49、熟读唐诗三百首，不会作诗也会吟。——孙洙 50、谁和我一样用功，谁就会和我一样成功。——莫扎特
导论与证券投资要素PPT(共51页)
36、如果我们国家的法律中只有某种 神灵， 而不是 殚精竭 虑将神 灵揉进 宪法， 总体上 来说， 法律就 会更好 。—— 马克·吐 温 37、纲纪废弃之日，便是暴政兴起之 时。— —威·皮 物特
38、若是没有公众舆论的支持，法律 是丝毫 没有力 量的。 ——菲 力普斯 39、一个判例造出另一个判例，它们 迅速累 聚，进 而变成 法律。 ——朱 尼厄斯
《期权与期权投资》PPT课件
期权的种类
❖ 看涨期权〔Call option〕内或特定的到期日以执行价格购置一定 数量标的资产的权利。
❖ 看跌期权〔Put option〕，又称卖出期权， 是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限 内或特定的到期日以执行价格出售一定数量 标的资产的权利。
期权定价模型
❖ 布莱克-舒尔斯期权定价模型
P* S0N(d1)XerTN(d2)
其中d1： lnS(0/X)(T r2/2)T d2 d1 T
期权投资的意义
➢期权投资的保值、避险功能。投资购置期权 就如同购置了保险，通过建立期权与标的资产 的组合头寸，标的资产的损失可从期权头寸的 收益中得到弥补，而标的资产的收益通过不执 行期权而得到保存。 ➢期权投资的盈利、杠杆功能。期权投资只需 要以少量资金，支付期权费，便可以获得在未 来时期买入或卖出大量标的资产的权利，给了 投资“以小搏大〞的时机，从而产生一种杠杆 效应。
期货期权的购置者有以执行价格买入或卖出特 定期货合约的权利。期货期权合约条款的设计 是以期货价格为标的物。在到期日，期权买方 会收到目前期货价格与执行价格之间的差额。
利率期权以中长期国债、短期国库券以及各种 期限的财政债券的收益率为标的资产。
期权的特点
期权合约是一种权利与义务不对称的合 约
期权买卖双方的风险与收益具有不对称 性
END
期权损益
损益
损益
X
ST
X ST
看涨期权多头：max(STX，0)
看涨期权空头：min(X ST，0)
组合的价值均为0。由于上述投资组合为无风险投 资组合，期末价值为0， 那么它的期初价值也必然
为0，即：PcPpSX(1r)t 0 Pc PpSX(1r)t
第八章 期权和权证
• 近代期权历史
近代发生的期权交易，主要是为了管理价格波动的风 险。有记载的最早利用期权进行风险管理的事件，发 生在17世纪30年代末期的荷兰。 在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征， 这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利 润。 为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的 种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按 照一个预定的价格，有权从种植者那里购买郁金香。
(二) 有收益资产期权
在标的资产有收益的情况下，我们只要把前 r (T t ) D Xe 面的组合A中的零息债券改为 (D 为在期权有效期内所有红利的现值 )，就可推 导有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平 价关系：
c D Xe
r (T t )
pS
(三) 美式看涨-看跌期权之间的关系
• 看跌期权损益分析
• 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11 美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此 以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7 月到期、协议价格为30美元的微软股票看 跌期权，一份标准的期权交易里包含了100 份相同的期权。
• 期权交易与期货交易的区别
• 1、权利和义务 • 期货合约双方都被赋予相应的权利和义务，这种权 利和义务在规定日期必须执行。 • 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利， 而没有任何义务，而卖方则无任何权利，只有在对 方履约时进行标的物买卖的义务。 • 2、标准化 • 期货合约的标准化程度高于期权
二、期权合约的盈亏分布
• (一) 看涨期权的盈亏分布 • (二) 看跌期权的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布
假设2007年4年11日微软股票价格为28.11 美元。甲认为微软股票价格将上升，因此 以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7 月到期、协议价格为30美元的微软股票看 涨期权，一份标准的期权交易里包含了100 份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏 分布如下：
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期权价格（未到期） 实值期权 虚值期权 两平期权 内在价值+时间价值 时间价值 时间价值
期权价格（到期） 内在价值 零 零
（6）影响期权价格的因素
A、协议执行价格 B、标的物市价 C、期权合约到期日 D、标的物价格易变程度及变动趋势 E、期权类型 F、市场利率
（7）期权定价
卖方
看跌期权买卖双方盈亏总结
买方 卖方
市价>协议价 市价=协议价
亏期权费 亏期权费
盈期权费 盈期权费
盈利减少 盈亏均衡 亏损
协议价-期权费< 亏损减少 市价<协议价 市价=协议价-期 盈亏均衡 权费用 市价<协议价-期 盈利 权费
中航油案例 中航油事件始末.doc
04年一季度， 亏损580万美元， 决定延期，增量
上证50ETF期权合约基本条款.docx
1、权利金（premium） 又称期权费、期权金，是期权的价格。权利金是期权 合约中唯一的变量，是由买卖双方在期权市场公开竞 价形成的，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权 利而必须支付给卖方的费用。 2、执行价格 执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖 价格。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内， 无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权， 期权的卖方就必须以此价格履行义务。 3、合约到期日 合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期。
实例
某上市公司，目前的市价为１０元，发行的权证在二 级市场交易价格为０.５元，发行契约规定投资者可以 在６个月后以９元的价格买入该公司股票.
2）分类
A、按买卖资产的方向： 认购权证和认售权证（或认沽权证） B、按行权的时间： 欧式权证和美式权证 C、按发行人： 股本权证和备兑权证
备兑权证
由标的资产发行人以外的第三方（通常为信誉好的券 商、投行等大型金融机构）发行的权证。 欧式、美式 持有人的权利可以是买入或卖出标的资产。 备兑权证的行使操作与股本权证基本一样，不同的是， 交割方式可以是股票也可以是现金差价。 如果是股票交割方式，当持有人行使购买股票的权利 时，备兑权证发行人需要从市面上购买股票（或将自 己原持有的股票）卖给权证持有人；当持有人行使卖 出股票权利时，发行人必须按行使价格买下股票。
1973年，费雪.布莱克和梅隆.斯科尔斯教授发表 了期权定价模型。布莱克和斯科尔斯证明了任何 金融资产的公平合理的价格就是其本身的期望价 值。 如有一枚骰子，如果投出1点我们可以获得1元，2 点可以获得2元，以此类推投出6点可以获得6元， 如果可以投掷无限多次，则每投掷一次平均可以 得到（1+2+3+4+5+6）/6 = 21/6 = 3.5元。 布莱克-斯科尔斯模型中有5个自变量：期权的执 行价格；期权的剩余到期时间；期权合约的目前 价值；期权剩余期间的无风险利率；基础合约的 价格波动率。
Black-scholes期权定价N（x）为标准正态分布变量的累计概率分布函数（即这个变量小 于x的概率） S为当前市场价格 X为执行价格 t为当前时刻 T为到期时刻 r为无风险利率 δ为股票价格的波动率
风险指标
/assortment/options/risk/
股本权证
股本权证通常由上市公司自行发行，也可以通过券商、 投行等金融机构发行，标的资产通常为上市公司或其 子公司的股票。股本权证通常给予权证持有人在约定 时间以约定价格购买上市公司股票的权利，目前绝大 多数股本权证都是欧式认购权证。 在约定时间到达时，若当前股票的市面价格高于权证 的行使价格，则权证持有人会要求从发行人处购买股 票，而发行人则通过增发的形式满足权证持有人的需 求。
（8）期权的交易方式
1、买进看涨期权 若交易者买进看涨期权，之后市场价格果然上涨，且升至 执行价格之上，则交易者可执行期权从而获利。 2、买进看跌期权 若交易者买进看跌期权，之后市场价格果然下跌，且降至 执行价格之下，则交易者可执行期权从而获利。 3、卖出看涨期权 若交易者卖出看涨期权，在到期日之前没能升至执行价格 之上，则作为看涨期权的买方将会放弃期权，而看涨期权 的卖方就会取得期权费的收入。 4、卖出看跌期权 若交易者卖出看跌期权，在到期日之前没能跌至执行价格 之下，则作为看跌期权的买方将会放弃期权，而看跌期权 的卖方就会取得期权费的收入。
（5）期权的价格
期权的价格=内在价值+时间价值 内在价值指立即履行合约时可获取的总利 润。510050报价
看涨期权 看跌期权
实值期权
虚值期权 两平期权
期权执行价格< 实际价格
期权执行价格> 实际价格 期权执行价格= 实际价格
期权执行价格> 实际价格 期权执行价格< 实际价格 期权执行价格= 实际价格
第四次课 证券投资要素-期 权和权证2018
中国农大经管学院 鞠荣华 2018.3.31
（二） 期权
1、期权 2、权证
1、期权
（1）定义 （2）期权交易场所 （3）期权交易的基本类型 （4）期权合约的构成要素 （5）期权的价格 （6）影响期权价格的因素 （7）期权定价模型 （8）期权的交易方式 （9）期权交易实例 （10）我国市场上的期权
（2）权证和期权的区别
权证本质上是一种期权，美交所就是把权证当作期权 的一种来定义的。除了操作方式上的一些差异，权证 与一般意义上的期权几乎没有太大区别。
权证和期权的联系与区别
备兑权证 交易系统 股票交易系统 股本权证 股票交易系 统 股票期权 期货期权交易系 统
交割结算 股票交割结算系统 系统
买方 亏期权费 亏期权费 亏损减少 盈亏均衡 盈利
卖方 盈期权费 盈期权费 盈利减少 盈亏均衡 亏损
2）看跌期权 例：Y公司股票看跌期权，协议价100元/股，期权费4元/股， 期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。
盈利 协议 价 盈亏均衡 点 亏损 买方
盈利 O O
盈亏均衡 点
协议 价
亏损
发行人
股票交割结 算系统
期货期权交割结 算系统
一般由交易所根 据市场需求确定 可交易的期权标 准化的，由交易 所制定
券商投资银行等第三 标的证券发 方发行机构 行公司
发行条款 据发行人和权证种类 具有最基本 的不同而不同 的权证条款
产品类 型
期限
多种
３－２４个月
主要是认购 证
１－５年
主要是股票或者 指数买卖权
利率期权案例
假设某A公司，手头上现有金额为500万美元，期限为6个 月，以LIBOR计息的浮动债务，那么从公司的角度出发， 既希望在市场利率降低的时候能够享受到低利率的好处， 又想避免市场利率上涨时利息成本增加的风险。这个时候 企业就可以选择与银行进行利率期权交易，向银行买入6 个月，协定利率为6%的利率上限期权。如果6个月之后， LIBOR利率上升到了7%（大于原来的合约利率），那么A公 司就会选择行使该期权，那么作为期权卖方的银行就应当 向其支付市场利率和协议利率的差价5万美元（500× （7%-6%）），作为期权合约的买方，A公司由于判断正确 有效地固定了其债务成本。 那么如果LIBOR的走势出现了下跌，低于6%的话，那么A公 司就可以选择放弃执行该期权，而以较低的市场利率支付 债务利息，其损失掉就仅仅是一笔期权费。
３－９个月 做市商必须提供 报价和持续市场 价差与数量
市场流动 发行人担任做市商角 投资者流动 性 色只需提供至少一个 性受到一定 买价，有较好流动性 限制
（3）权证涨跌幅限制
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+（标的证券当日涨 幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例； 权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－(标的证券前一日 收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。 当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。 (1)权证前一日收盘价格:1.719元 (2)标的证券前一日收盘价:8.25元 (3)标的证券当日涨幅价格:8.25*110%=9.08元 (4)标的证券当日涨幅价格:8.25*90%=7.43元 (4) 行权比例为1:1 权证今日的涨停价:1.719+(9.075-8.25)*125%*1=2.757元. 权证今日的涨停价:1.719-(8.25-7.43)*125%*1=0.694元.
巴菲特期权交易案例
1993年的春天，巴菲特以1.5美元每份的价格，卖出500万份当年 12月17日为到期日，执行价格为35美元的可口可乐认沽期权。当 时可口可乐的股价是40美元左右。从巴菲特手中买入这批认估期 权的投资者，大概觉得可口可乐会跌到35美元以下。于是便给股 票买了份“保险”，获得了以35美元卖股票的权利。 对巴菲特而言，如果到期日可口可乐的价格在35美元以上，显然 没人会愿意以35美元的价格出售，那么这份期权就是废纸一张， 巴菲特就赚到了之前收到的750万美元权利金；但如果到时股价 低于35美元，巴菲特就不得不以35美元，买入500万股可口可乐 ，当然了，因为之前已经收到了1.5美元，所以只有当可口可乐 跌破33.5美元时，巴菲特才会亏（不计交易成本）。 对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿，如果可口可 乐不跌，还能赚点权利金。但是如果大跌，就相当于市场补贴给 巴菲特1.5美元去买入可口可乐。 对长期投资者而言，是一个上涨下跌两相宜的投资方法。
（10）我国市场上的期权 股票期权交易试点管理办法.pdf
2、 权证
（1）权证的概念和分类 （2）权证和期权的区别 （3）权证涨跌幅限制 （4）投资者如何对权证行权 （5）我国市场上的权证