巴菲特写给股东的信件内容摘要
1973年巴菲特致股东的信
1973年巴菲特致股东的信翻译：Rick /s/blog_a3453d2201015q5j.html巴菲特购买蓝带印花公司的时候，该公司的主业已经开始出现大幅下滑。
但是巴菲特看重的是其两个子公司：喜诗糖果和Wesco金融公司。
巴菲特收购多元零售公司，并不是看重其主业：女装连锁零售店。
而是看重其持有蓝带印花公司16%的股权。
------------------------------------------------------------To the Stockholders of Berkshire Hathaway Inc.:Our financial results for 1973 were satisfactory, with operating earnings of$11,930,592, producing a return of 17.4% on beginning stockholders' equity. Although operating earnings improved from $11.43 to $12.18 per share, earnings on equity decreased from the 19.8% of 1972. This decline occurred because the gain in earnings was not commensurate with the increase in shareholders' investment. We had forecast in last year's report that such a decline was likely. Unfortunately, our forecast proved to be correct.致伯克希尔股东：1973年的财务结果令人满意，我们的营业利润为1193万元，相对于年初的股东权益产生了17.4%的回报。
巴菲特致股东的信主要内容
巴菲特致股东的信主要内容
嘿，大家知道不，有个特别有名的东西叫巴菲特致股东的信。
这可真不是一般的信啊！
就说有一次吧，我记得特别清楚，我和朋友在聊天，就聊到了投资这档子事儿。
朋友就说起了巴菲特致股东的信，他眉飞色舞地讲着里面提到的各种投资理念和策略。
我当时就特别好奇，这信里到底都写了啥呀，能让他这么着迷。
后来我自己也去仔细看了看这些信，哇，真的是大开眼界！里面有巴菲特对市场的深刻洞察，对企业的精准分析，还有他那独特的投资哲学。
就好像他在面对面地和股东们聊天，告诉他们该怎么去看待投资，怎么去选择好的公司。
比如说吧，他强调要长期投资，不要被短期的波动所干扰。
这就好比你种了一棵树，你不能指望它马上就长成参天大树，得给它时间慢慢成长。
还有他说要关注企业的基本面，就像了解一个人的性格一样，得知道它到底是个啥样的。
总之，巴菲特致股东的信就像是一本投资的宝典，里面充满了智慧和经验。
它不是那种高高在上、让人摸不着头脑的理论，而是实实在在、接地气的建议。
每次看这些信，我都感觉自己像是在和一位投资大师对话，能学到好多好多东西呢！
哎呀呀，这巴菲特致股东的信的主要内容啊，真的是太值得我们好好去琢磨琢磨啦！。
巴菲特2020致股东信全文--中英文
致伯克希尔·哈撒韦公司的股东：根据公认会计原则(通常被称为「GAAP」)，伯克希尔在2019年赚了814亿美元。
这个数字的组成部分是240亿美元的营业利润，37亿美元的已实现资本利得，以及537亿美元的未实现资本利得净额的增加。
这些收入的每一项都是在税后基础上提出的。
这537亿美元的增长需要评论。
这源于2018年实施的一项新的公认会计准则(GAAP)规定，要求持有股票证券的公司在收益中计入这些证券未实现收益和亏损的净变化。
正如我们在去年的信中所说，无论是我的伯克希尔合伙人查理•芒格(Charlie Munger)还是我都不同意这一规则。
会计行业采用这一规则，实际上是其自身思维的一个巨大转变。
在2018年之前，公认会计准则坚持认为(证券交易公司除外)，投资组合中未实现的收益永远不会计入收益，未实现的亏损只有在被视为「非暂时性」的情况下才会计入收益。
现在，伯克希尔公司必须在每个季度的财务报表中记录公司股票的每一次涨跌，不管这些涨跌可能有多么反复无常。
对于许多投资者、分析师和评论员来说，财务报表是一条重要的新闻。
伯克希尔公司2018年和2019年的表现明证了我们对新规定的看法。
2018年是股市下跌的一年，我们的净未实现收益减少了206亿美元，因此我们报告的GAAP收益只有40亿美元。
2019年，不断上涨的股价使上述537亿美元的净未实现收益增加了537亿美元，使按公认会计准则计算的收益增至本信开头所述的814亿美元。
这些市场波动导致GAAP收益疯狂增长了1,900% !与此同时，在我们可以称之为真实世界的地方，而不是会计领域，伯克希尔在这两年中所持股票的平均价值约为2000亿美元，我们所持股票的内在价值在这段时间内稳步大幅增长。
查理和我希望你把注意力放在营业利润上——2019年营业利润几乎没有变化——而忽略投资的季度和年度收益或亏损，无论这些收益或亏损是实现的还是未实现的。
我们的建议是，无论如何都不能削弱这些投资对伯克希尔的重要性。
2011年巴菲特致股东信全文
2011 年巴菲特致股东信全文翻译吴晓鹏张澄若离陈浩樊殿华摄影吴晓鹏图片为2009 年6 月24 日，巴菲特在纽约。
巴菲特致伯克希尔哈萨维股东信：我们的A 股和B 股每股账面价值2010年都增长了13% 。
过去46 年间，即自现有管理层上任以来，账面价值已经从19 美元增长至95453 美元，年复合增长20.2% 。
2010 年我们最重要的事情是收购了柏林顿北方圣塔菲铁路（BNSF ）公司，这起交易比我预期的还要好。
现在看来，收购这条铁路将使伯克希尔“常规”的税前盈利能力增长40% ，税后盈利能力增长超过30% 。
这起收购让我们的股票数量增加6% ，并且花费了220 亿美元现金。
因为我们迅速补充了现金，这起交易的经济状况最终也表现很好。
当然，我的合伙人、伯克希尔的副董事长查理芒格和我都很难精确定义到底什么才是一个“常规的年份”。
但为了估算我们现有的盈利能力，我们对于正常年份的设想是，在保险生意方面没有出现超级灾难，基本的商业环境比2010 年要强点，但又比2005-2006 年要弱。
按照这样的条件和其他我将在“投资”部分阐述的内容，除去任何资本收益或者损失外，我估计我们目前拥有资产的正常税前盈利能力是170 亿美元，税后是120 亿美元。
查理和我每天都在想在这个基础上我们能做些什么。
我们两人对BNSF 的前景都充满热情。
因为铁路与其主要竞争对手卡车相比，在成本和环境方面都有巨大的优势。
去年，BNSF每一加仑柴油可以将一吨货物移动500英里，这是一项新纪录。
燃油效率比卡车要高出三倍以上，这意味着我们的铁路在运营成本方面拥有重要优势。
同时，我们的国家也会因为减少温室气体排放和对进口石油更少的需求而受益。
铁路交通还会让社会受益。
随着时间流逝，美国运输的货物会增加，BNSF 应该从中分享收益。
要提高目前的经济增长，必须要大规模投资铁路，在提供融资方面，没有谁比伯克希尔更合适了。
不管经济多么缓慢，市场如何动荡，我们的支票都能够通关。
2011巴菲特致伯克希尔股东的信(全文)
2010巴菲特致伯克希尔股东的信(全文)伯克希尔公司董事长巴菲特（Warren Buffett）2月26日发布了长达27页的致股东的信，他在信中谈到关于伯克希尔的业务模式与方向，以及自己的接班人问题，同时透露包括高盛与通用电气今年将回购伯克希尔持有的优先股，以下为巴菲特致股东信的全文。
关于保险业务部分和GEICO公司现在让我告诉你一个真实的故事，这将有助于你了解一个企业的内在价值远远超过其帐面价值，而这个故事也可以顺便让我重温一下那些美好的回忆。
60年前的最后一个月，GEICO走进我的生命之中，而这也彻底改变了我的一生。
当时我还是哥伦比亚大学的一名研究生，是被我的恩师本-格雷厄姆推荐过去的。
有一天，我在图书馆里翻阅《美国名人录》时发现本（Ben）是政府雇员保险公司（现在的GEICO）的董事长。
当时我对保险业一无所知，同时也没有听说过这家公司。
后来图书管理员给我看了一些关于保险公司的汇编材料，才让我对GEICO有了初步的了解，之后我决定拜访下这家位于华盛顿的公司。
但是当我到达公司总部的时候，门却是紧闭着的。
之后我开始不厌其烦地敲门，一个看门人把我带到了当时公司里唯一的一个人面前——洛里默·戴维森（Lorimer Davidson）。
接下来的4个小时是我的幸运时刻，戴维森十分详细地把保险业和GEICO给我讲解了一遍，这是我们美好友谊的一个开始。
此后不久，我从哥伦比亚大学顺利毕业，并成为在奥马哈市（Omaha）的一名股票推销员。
当然，我从GEICO 那里获得了不少建议，使我在一开始就拥有了数十家客户。
而在和戴维森会面之后，我所投资的9800美元也实现了75%的盈利率。
后来，戴维森成为GEICO公司的CEO，但是他做梦也没有想到公司会在上世纪70年代中期（当时他已退休了）遇到了巨大麻烦——股票跌幅超过95%！伯克希尔（Berkshire）当时购买了GEICO约三分之一的股票，后来由于GEICO的股票回购措施，这些股票在以后的几年中以每年50%的涨幅逐年增长，伯克希尔因此而赚的盆满钵满。
巴菲特致股东的信摘抄
巴菲特致股东的信摘抄尊敬的股东们：首先，我要感谢大家对伯克希尔·哈撒韦公司的支持和信任。
在过去的一年里，我们取得了一些令人骄傲的成绩，但也面临了一些挑战。
我想借此机会与大家分享一些我的观点和对未来的展望。
首先，我要强调的是，投资是一项长期的事业。
我们不应该被短期的波动所左右，而应该着眼于长期的价值。
在过去的几十年里，伯克希尔·哈撒韦公司一直坚持价值投资的理念，这也是我们取得成功的关键。
我们会继续寻找那些具有长期增长潜力和合理估值的企业，而不是追逐短期的热点。
其次，我要谈谈风险管理的重要性。
在投资过程中，风险是无法避免的。
我们必须认识到，市场的波动是正常的，而且我们无法预测未来的走势。
因此，我们需要建立一个有效的风险管理体系，以应对可能的风险。
这包括分散投资、合理评估风险收益比、保持足够的现金储备等。
另外，我要强调的是，我们必须保持谦逊和学习的态度。
投资是一个不断学习和成长的过程。
我们不能自以为是，也不能停止学习。
市场是一个充满变数的地方，我们必须时刻保持警惕，并不断提升自己的投资能力。
最后，我要感谢伯克希尔·哈撒韦公司的全体员工。
正是因为你们的辛勤工作和专业精神，我们才能取得今天的成绩。
我要特别感谢我们的管理团队，你们的智慧和决策为公司的发展做出了巨大贡献。
在未来的日子里，我们将继续坚持价值投资的理念，寻找那些具有长期增长潜力和合理估值的企业。
我们将继续加强风险管理，保持谦逊和学习的态度。
我相信，只要我们坚持自己的投资原则，我们一定能够取得更好的成绩。
最后，我要再次感谢大家的支持和信任。
我相信，在我们共同的努力下，伯克希尔·哈撒韦公司的未来将更加美好。
谢谢！巴菲特（以上内容为虚构，仅供参考）。
1982年巴菲特给股东的信(中文版)
1982年波克夏净值的成长，(保险子公司持有的股票以市价计，扣除未实现资本利得的潜在税负)大约是二亿零八百万美金，相较于期初净值五亿一千九百万，约有40%的成长。
在现今经营阶层接掌公司的十八年里，帐面价值由原先的每股19.46美元成长到现在的每股737.43美元，约当22.0%年复合成长率，可以确定的这个比率在未来将减少。
波克夏的经济目标是希望获得高于一般美国企业的长期报酬率，我们愿意以合理的价格购买全部或部份具竞争力的企业，有助于我们达成上述目标，再一次的我们不具控制权的股权投资其市值成长高于其实质经济利益的成长，举例来说，在二亿零八百万当中有七千九百万是由于GEICO市值的成长，这家公司持续表现优异，我们一再对该公司经营理念的实践与经营阶层的管理能力感到印象深刻(虽然不是名校出身，但让Jack试看看的结果，证实我们的眼光并成为我们企业的信念)。
然而GEICO 在市值的成长却远超过本身内含价值的成长，虽然后者一样令人印象深刻，而当投资大众逐渐认清现实状况时，我们相信市值将会反映其真正价值，而每年的差异变化不会永远都对我们有利，就算我们的部份公司每年都表现很好，也不一定保证在股市的表现一定很好，而那时波克夏的净值便会大幅缩减，但我们不会感到沮丧，如果这家公司一直都是那么吸引人而我们手头上又刚好有现金，我们便会再逢低增加持股。
(1982)下表显示波克夏依照各个公司持股比例来列示帐面盈余的主要来源，而各个公司资本利得损失并不包含在内而是汇总于下表最后“已实现出售证券利得”一栏，虽然本表列示的方式与一般公认会计原则不尽相同但最后的损益数字却是一致的: 其中波克夏拥有Blue Chips Stamps 60%的股权，而后者又拥有Wesco 财务公司80% 的股权。
**1 包含购并企业商誉的摊销(如See's Candies; Mutual; Buffalio Evening News 等)本报告并附有Blue Chip 及Wesco 两家公司主要经营阶层对其1982 年公司经营作的一番叙述，其中我相信你会发现有关Blue Chip在Buffalo Evening News 的情况特别有意思，目前全美大约有十四个城市的日报业者其每周发行量超过Buffalo ，但真正的关键却在于星期天发行量的成长，六年前也就是在周日版尚未推出之前，原本在Buffalo 发行星期天报纸的Courier-Express 约有27万份的发行量，而如今即使该地区家庭户数未见成长单单Buffalo News在周日便有36万份，约为35%的成长，就我们所知这是在全美其它地区所未见的，一切都要归功该报的管理阶层为我们所做的努力。
巴菲特2011年致股东的一封信(全文)
巴菲特2011年致股东的一封信（全文）11-03-02 18:13:06 作者：巴菲特来源:［免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站无关。
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］伯克希尔公司董事长巴菲特（Warren Buffett）2月26日发布了长达27页的致股东的信，他在信中谈到关于伯克希尔的业务模式与方向，以及自己的接班人问题，同时透露包括高盛与通用电气今年将回购伯克希尔持有的优先股，以下为巴菲特致股东信的全文。
关于保险业务部分和GEICO公司现在让我告诉你一个真实的故事，这将有助于你了解一个企业的内在价值远远超过其帐面价值，而这个故事也可以顺便让我重温一下那些美好的回忆。
60年前的最后一个月，GEICO走进我的生命之中，而这也彻底改变了我的一生。
当时我还是哥伦比亚大学的一名研究生，是被我的恩师本-格雷厄姆推荐过去的。
有一天，我在图书馆里翻阅《美国名人录》时发现本（Ben）是政府雇员保险公司（现在的GEICO）的董事长。
当时我对保险业一无所知，同时也没有听说过这家公司。
后来图书管理员给我看了一些关于保险公司的汇编材料，才让我对GEICO有了初步的了解，之后我决定拜访下这家位于华盛顿的公司。
但是当我到达公司总部的时候，门却是紧闭着的。
之后我开始不厌其烦地敲门，一个看门人把我带到了当时公司里唯一的一个人面前——洛里默•戴维森（Lorimer Davidson）。
接下来的4个小时是我的幸运时刻，戴维森十分详细地把保险业和GEICO给我讲解了一遍，这是我们美好友谊的一个开始。
此后不久，我从哥伦比亚大学顺利毕业，并成为在奥马哈市（Omaha）的一名股票推销员。
当然，我从 GEICO那里获得了不少建议，使我在一开始就拥有了数十家客户。
而在和戴维森会面之后，我所投资的9800美元也实现了75%的盈利率。
《巴菲特致股东的信(1959-2010)》精华摘要
《巴菲特致股东的信(1959-2010)》精华摘要1958年巴菲特致股东的信：1．相对于以前的若干年，现在的投资者队伍中充斥了更多的浮躁人群。
他们持有股票的时间取决于他们这样的想法：多长时间内企业利润可以快速且毫不费力地实现。
越来越多的此种人群加入投资大军，股票价格不断地被抬高。
虽然不太可能预测这种现象会持续多长时间，但是我相信：这些人群造访的时间越长，他们退出的动能也会越大。
1959年巴菲特致股东的信：1．你们大都知道，我已经对股票总体水平表示担忧好几年了。
迄今为止，这种谨慎看来还是不必要的。
按以前的标准，新闻界普遍宣称的蓝筹股，其价格包含了大量的投机成分，存在造成相应的损失风险。
也许还有其他估值标准正在进化，将永久地取代旧的标准。
但是我不这么认为。
也许我是错的，但是我宁愿接受因为过度保守而招致的惩罚，而不愿因为相信树木将长至天空之外这样的“新时代”哲学观点而造成的错误结果。
后者的错误将可能给资本带来的永久性损失。
1960年巴菲特致股东的信：1．我在管理合伙基金方面目标是：长期来看，收益率高于工业平均价格指数。
但我还是要指出：我们可能达到的任何一个优秀纪录，其相对工业平均价格指数的超额收益都不太可能总是稳定的。
如果这种纪录可能被实现，那么我们尽可能这样做：在股票市场稳定或是下跌的情况下，获得高于平均水平的投资业绩；而在股票市场上涨的情况下，获得与平均水平持平或者略低的投资业绩。
日子久了，我们总会碰到好时候和坏时候，投资并不因为好时候非常热情或者坏时候非常沮丧而有所得。
就像打高尔夫球一样，重要的是以低于标准杆数的成绩去打羸某个球道。
在一个标准杆数为3杆的球道上，如果你的成绩是4杆的话，那么，你的成绩就不如在标准数为5杆的球道上你用5杆击球入洞的成绩。
假设我们把标准杆数是3和标准杆数是5的两个成绩平均起来是不现实的。
1961年巴菲特致股东的信：1．我一直以来都使用道琼斯指数作为我们业绩的评判标准。
巴菲特2012年致股东的信(中文版全文)
巴菲特2012年致股东的信（中文版全文）第一篇：总体回顾伯克希尔·哈撒韦公司的股东们：2011年，我们公司的A股和B股（相当于B股的1500分之1）的每股账面净值都增长了4.6%。
过去47年期间（也就是说从现在的管理层接管公司开始至今），每股账面净值从19美元增长到了99,860美元，每年复合增长率为19.8%。
我和我的合作伙伴伯克希尔公司的副董事长查理·芒格，对公司2011年的业务发展感到相当满意。
其中作为突出亮点的好消息包括：第一个好消息：董事会成员最主要的工作，一是现在由正确的领导人在经营管理企业业务，二是确保已经选定下一代接班的领导人而且已经准备好明天就能接任。
我本人曾经加入过19家公司的董事会，我认为，在接班人选计划上付出的时间和精力上，伯克希尔公司的董事会肯定排名前列。
更可喜的是，他们的努力已经得到了回报。
2011年初，托德·康布斯（Todd Combs）作为投资经理人加入我们公司，2012年初泰德随时韦斯切勒（Ted Weschler）也加入公司。
他们两位都具有杰出的投资技巧，而且愿意全心全意为伯克希尔公司服务。
2012年他们俩人将会管理几十亿美元的投资，但是，当我和芒格不同管理伯克希尔公司的时候，他们俩人具备的头脑、判断和性格完全能够管理伯克希尔公司的整个投资组合。
公司董事会对作为我的接班人担任公司未来CEO职位的经理人也同样充满信心，他们对他已经非常了解，对于此人的管理能力和个人品德也非常敬仰。
（我们同时还有两位超一流的后备人选）。
未来需要移交管理职责的时候，一切将会是平滑过渡无缝连接，伯克希尔公司的发展前景仍将是一片光明。
我的个人财富98%以上都在伯克希尔公司的股票上，所有这些持股将会捐赠给几家不同的慈善组织。
如此高度集中投资于一只股票完全违背传统的投资智慧。
但是，由于我本人非常了解伯克希尔公司拥有的各家企业的品质有多么优秀，多元化程度有多么分散，以及管理这些企业的经理人的才干有多么出色，所以我对这种安排非常满意。
2012年巴菲特致股东的信(中文完整版)
2012年巴菲特致股东的信致伯克希尔-哈萨维的股东：2011年我们的A股和B股每股账面价值增长了4.6%。
在过去47年，即现任管理层就职以来，账面价值从每股19美元增长到99860美元，年复合增长19.8%。
伯克希尔副董事长，我的合伙人查理-芒格对2011年公司取得的进展感到满意，以下是要点：董事会的主要工作是确保让合适的人选来运营我们的业务，确认下一代领导人并让他们做好准备明天就可以接管公司。
我在19个公司董事会任职，伯克希尔董事们在继承方案上投入的时间和努力是最多的。
更重要的是，他们的努力得到了回报。
2011年开始的时候，Todd Combs作为一名投资经理加入了我们，在年末结束不久，Ted Weschler也加入了我们。
他们两个人都拥有杰出的投资技能，以及对伯克希尔的承诺。
在2012年他们两人只掌管数十亿美元资金，但他们拥有的大脑、判断力和魅力，可以在我和查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资组合。
你们的董事会对于谁会成为CEO的继任人也同样热情。
同样我们也有两个非常好的超级替补。
我们到时候可以做到无缝交接，而伯克希尔的前途将保持光明。
我的98%以上净财富都是伯克希尔股票，他们将进入各种慈善基金。
将如此多资金投入到一只股票中并不符合传统智慧。
但我对这一安排感到满意，我知道我们的业务质量好并且多元化，而管理他们的人又如此能干。
有了这些资产，我的继任者就有了良好的开端。
不要把这段话解读为我和查理会去哪里。
我们仍非常健康，并且喜欢我们做的事情。
在9月16日，我们收购了路博润，一家生产添加剂和其他特殊化学制品的全球性公司。
自James Hambrick在2004年成为CEO以来取得了杰出的成绩。
税前利润从1.47亿美元增长到10.85亿美元。
路博润在特殊化学领域将会有很多附加的收购机会。
其实，我们已经同意了三起收购，成本为4.93亿美元。
James 是一个有原则的买家，一个超级的公司运营者。
查理和我都迫切希望扩张他的管理领域。
1956年巴菲特致股东的信
1956年巴菲特致股东的信
尊敬的股东们：
我很高兴向您们致信，向您们报告伯克希尔•哈撒韦公司过去
一年的经营情况。
在过去的一年里，我们公司取得了令人满意的运营业绩。
我们的净收益增长了21%，达到了XXX万美元。
这一增长主要归
功于我们的业务多元化和优秀的管理团队，以及我们持有的各种优质企业股票和债券。
我要再次强调，我们公司长期以来的成功和稳定发展离不开全体员工的辛勤工作和奉献精神。
我们的员工是我们最大的财富，他们的才华和努力为公司的各项业务提供了稳定支持。
我向所有员工表示衷心的感谢，并承诺我们将继续为员工们创造更好的工作环境和发展机会。
在过去的一年里，我们继续通过收购和投资来增强我们的业务实力。
我们成功收购了数个优秀的企业，并进一步巩固了我们在各个行业的地位。
同时，我们也不断加大对优质企业股票和债券的投资，以进一步增加我们的资产规模和收益。
我相信这些举措为我们未来的发展奠定了坚实的基础。
作为一家上市公司，我们始终把为股东创造价值作为首要任务。
我们的目标是通过优质资产和良好的投资回报来提高股东权益，并为您们带来更长远的收益。
在未来的一年里，我们将继续努力，保持公司的稳定增长，并积极寻求更多有利可图的投资机
会。
最后，我要再次感谢您们对伯克希尔•哈撒韦公司的支持和信任。
我们深知，您们的投资是对我们的信任和期望，我们将竭尽全力不辜负您们的厚望。
祝愿大家在新的一年里身体健康、生活愉快、投资顺利。
谢谢！
您忠诚的服务员
沃伦•巴菲特。
1971年巴菲特致股东的公开信
1971年巴菲特致股东的公开信尊敬的股东们：在过去的一年中，伯克希尔哈撒韦公司取得了令人瞩目的成绩。
在这个勃勃生机的市场中，我们的业务表现非常出色，和全球各地的股东一同分享了巨大的成功。
伯克希尔哈撒韦公司的净利润在过去一年中增长了25%，达到了1320万美元。
这个成绩意味着我们的业务在增长、扩张和创新方面取得了巨大的成功。
我们的团队在市场竞争中表现出色，使我们能够继续稳步提高盈利能力。
我们的投资组合也表现出色，为公司创造了巨大的尊敬的股东：我们的业绩将由我们内在竞争力和市场环境所决定。
市场上有各种各样的公司，每个公司都有自己的行业和经营模式。
一些公司能够保持持续的增长，一些公司则处于困境中。
我们关注的是那些能够持续增长并且有持续竞争优势的公司。
在今年，我们获得了非常好的业绩。
截至1970年12月31日，我们的公司净资产增加了38.5％，每股盈利增加了22％。
我们的股票价格也相应地上涨了34.9％。
这个表现比我们的可比公司的平均表现要好得多。
这个表现的原因在于我们公司的内在价值和市场价格之间的差距。
我们的股价并不是根据业绩来决定的，而是取决于市场对我们公司的评估。
而市场往往会对不同的公司给予不同的评估，这往往导致了价格和价值之间的差距。
我们公司的内在价值是由我们的经济利益、竞争地位和未来的盈利能力所决定的。
我们认为，长期投资的价值在于发现这种差距，并及时加以利用。
在我们的投资过程中，我们会对公司的财务状况进行深入分析，并确定其内在价值。
我们会找到那些被市场低估的好公司，并在适当的时机推动投资。
我们的投资方法不是按行业来安排的，而是根据公司的本身情况来决定的。
我们的目标是为股东创造长期持续的价值。
我们认为，为了实现这个目标，我们需要保持忍耐和长期的视角。
我们对于某些项目的投资可能需要很长时间才会带尊敬的股东们：我们非常高兴能够向您们报告，2020年是伯克希尔哈撒韦公司取得的一系列重要成果的一年。
尽管全球受到了新冠疫情的重大影响，但我们的公司仍能够保持稳定增长并取得良好的业绩。
2008年巴菲特致股东的信中文
2008年巴菲特致股东的信（全文）致伯克希尔·哈撒韦公司的股东：2007年我们的净收益为123亿美元，这使得我们的A股和B股的账面价值同时增长了11%。
在过去的43年里（意味着自这一任管理层接手那天开始），我们的股票账面价值已经从19美元每股涨至78008美元，相当于每年21.1%的综合增速。
总体上，我们运营的76家公司业绩都很不错。
出现问题的主要是少数和房地产相关的业务，包括建材、地毯以及不动产经纪。
但这些困难都是微小和暂时性的。
我们在这些领域仍然保持着竞争的优势，而且我们有第一流的CEO们，无论好年景还是坏年景，他们总能正确运营公司。
然而，一些大的金融机构遭遇了非常严重的问题，它们纷纷卷入了我在去年致股东信中描述的“弱化的信贷操作”（“weakened lending practices”）中。
对于这些借贷者最近的行为，富国银行（Wells Fargo）首席执行官约翰·斯顿夫(John Stumpf)一语中的，“有意思的是，这个行业本来赔钱的手段就不少，人们非得再去发明一些新玩意来浪费钱”。
你们应该还记得2003年的时候，硅谷很流行一个车贴：“上帝，请再给一次泡沫吧”。
很不幸，这个愿望很快就被满足了。
几乎所有的美国人都开始相信房价会永远上涨。
这种迷信让贷款者对借款者的资产负债表不再感兴趣，他们只是不断把钱借给别人，相信房价上涨——可以解决一切。
今天，我们的国家所经历的不断蔓延着的苦痛，正是这种错误的自信造成的。
而一旦房价下跌，大量愚蠢的错误就很快暴露无遗。
只有在退潮后才知道谁在裸体游泳——我们一直关注的那些最大的金融机构，其景象可谓惨不忍睹。
来点好消息。
可以肯定的是，伯克希尔最新并购的TTI、伊斯卡（Iscar），在他们的CEO保罗·安德鲁斯（Paul Andrews）和雅各布·哈帕斯（Jacob Harpaz）的带领下，在2007年表现非常不俗。
2006年我曾说过，伊斯卡（Iscar）是我所见过的制造企业中非常令人印象深刻的一个，这种感觉在我今年秋天访问了它在韩国的一家特别的工厂之后更加强烈。
巴菲特2020年致股东信全文精译(含重点标注及金句)
巴菲特2020年致股东信全文精译（含重点标注及金句）第一部分为金句节选第二部分为全文精译以下为股东信全文：致伯克希尔哈撒韦公司股东：根据通用会计准则（GAAP），伯克希尔在2019年赚取利润814亿美元，以税后收益看，其中营业利润240亿美元，持股中已实现的资本收益为37亿美元，持股中增加的未实现净资本收益为537亿美元。
上述537亿美元的收益源于2018年实行的GAAP新规。
它要求，将公司持有的股票证券纳入这些证券未实现资本利得的净损益中。
正如我们在去年股东信所说，和我共同管理伯克希尔的查理·芒格和我都不赞成这样的规定。
事实上，采用上述专业会计核算的规定让整个会计核算的思维发生了重大转变。
在2018年以前，GAAP坚称，除了专营交易证券的公司之外，一家公司在股票投资组合中拥有的未实现收益只要被视为“非暂时性的”，就永远不能纳入已实现和未实现的损益中。
而现在，伯克希尔必须在每个季度的盈利——也就是很多投资者、分析师和评论人士看重的关键项目中计入所持股票的一切波动，无论那些波动可能有多么反复无常。
2018年和2019年伯克希尔的业绩显而易见印证我们对GAAP新规的上述观点。
2018年股市下跌，我们的未实现净收益减少了206亿美元，因此GAAP下收益仅有40亿美元。
2019年股价上涨，因此为实现净收益达到537亿美元，推动GAAP下收益增至这封信开头所说的814亿美元。
这些市场起伏导致GAAP收益猛增了1900%！与此同时，在我们可能称之为现实世界的环境下，和会计核算方面不同，过去两年，伯克希尔的股票持仓平均价值约为2000亿美元，我们所持股票的内在价值这两年在稳步地大幅增长。
我和查理敦促大家，把注意力集中在营业利润上，忽视每个季度和年度的投资损益，不管是已实现的还是未实现的。
2019年，营业利润相比2018年几乎没有变动。
我们的这个建议绝对不会减少伯克希尔投资的重要性。
我和查理期望，久而久之，我们的股票持仓——作为一个整体能带来大笔收益，而且是无法预测的超高收益。
1991年巴菲特致股东的信
1991年巴菲特致股东的信1991年本公司的净值增加了21亿美元，比去年增加了39.6%。
从过去27年以来(自从现有经营层接手之后)，每股净值从19美元增长到现在的6,437美元，年复合增长率约为23.7%。
现在我们股东权益的资金规模已高达74亿美元，可以确定的是，我们可能再也无法像过去那样继续维持高增长，随着伯克希尔不断的成长，可以大幅影响本公司表现的机会越来越少。
当我们操作的资金只有2,000万美元的时候，一个获利100万美元的项目就可以使得我们的年回报率增加5%，但时至今日，我们却要有3.7亿美元的获利(要是以税前计算的话，要5.5亿美元)，才能达到相同的效果。
而要一口气赚3.7亿美元比一次赚100万美元的难度高得多。
查理·芒格——伯克希尔的副主席与我一起设定，以15%作为公司每年实际价值增长的目标。
也就是说，如果在未来10年内，公司要能达到这个目标，账面净值至少要增加22亿美元，请大家祝我们好运吧!我们真的很需要祝福。
我们在1991年所经历的账面数字的超额增长是一种不太可能再发生的现象，受惠于可口可乐与吉列市盈率的大幅飙升，光是这两家公司，去年就为我们贡献了合计21亿美元净值增长中的16亿美元。
3年前当我们大笔买进可口可乐股票的时候，伯克希尔的净值大约是34亿美元，但现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。
可口可乐与吉列剃须刀可说是当今世界上最好的两家公司，我们预期未来几年它们的利润还会以惊人的速度增长，我们持股的价值也会以等比例的程度增长。
然而另一方面，去年这两家公司的股价上涨的幅度远高于其本身获利增长的幅度，所以说去年我们是两方面得利，一方面是靠公司绝佳的获利能力，一方面是市场对于公司股票的重新评价。
当然，我们认为这样的调整是经得起考验的，但这种情况不太可能每年都发生，展望未来，我们可能只能靠前面那些获益。
第二份工作1989年当我以每天五瓶樱桃可乐的爱用者身份宣布买进价值10亿美元的可口可乐股票时，我曾形容这个举动其实只是将钱花在嘴巴上的最佳例证。
巴菲特给股东的信-2008年(中文版)
巴菲特给股东的信-2008年（中文版）排行榜收藏打印发给朋友举报来源：BERKSHIRE HATHAWAY INC. 发布者：巴菲特热度126票浏览3538次【共0条评论】【我要评论】时间：2009年10月20日16:58 致伯克希尔·哈撒韦公司的股东们：2008年我们的市值缩水了115亿美元。
这让我们两种股票的每股账面价值下滑了9.6％。
在过去的44年中（也就是说，现任管理层继任以来），我们的第一类股票每股账面价值从19美元上升到了70530美元，每年增长率为20.3%。
上页表格记录的伯克希尔股票账面价值和标准普尔指数过去44年的表现显示，2008年对两者都是最坏的年景。
对于公司、市政公债、地产和日用品，这段岁月同样都是毁灭性的。
年末时，各种类型的投资者都既困惑又遍体鳞伤，仿佛闯入了羽毛球比赛现场的小鸟。
这一年中，随着时间推移，世界上很多大金融机构内部的致命问题暴露出来。
这让之前备受尊敬的信贷市场转瞬变得机能紊乱。
社会上的流行语变得像我年幼时在一家餐馆墙壁上看到的标语：“我们只相信上帝，其余人等请付现金。
”到了第四季度时，信用危机伴以翻滚的房价和股市，制造出了席卷整个国家的让人瘫软的恐惧。
随之而来的是整个商业活动的自由落体运动，而且是以我从未见过的加速度在下落。
美国和世界的大部分地区都陷入了一种恶性循环。
恐惧带来商业萎缩，商业萎缩导致更大的恐惧。
不断上升的萎靡气氛促使政府采取大动作。
用扑克牌局的术语描述，财政部和美联储已经全押（allin）。
如果说此前为经济开出的药都是论杯装，那最近就是论桶。
曾被认为是不可思议的用药量当然必然带来不受欢迎的副作用。
尽管一个可能的后果是恶性通货膨胀，但是大家还想当然认为用药精确，毫无后顾之忧。
更甚，主要行业都依赖于政府的支持，接下来市和州将会面对各种难以置信的请求。
让这些组织从公众的乳头上断奶，将会是一项政治挑战。
他们才不愿轻易离去。
要让金融系统避免彻底崩溃，政府去年采取的强有力的紧急措施必不可少，无论可能出现怎样的负面影响。
1963年巴菲特致全体股东的信
巴菲特给合伙人的信1963年上半年的表现在1963 年的上半年，道琼斯指数从652.10 上升到706.88 点。
如果有人在这段时间内持有道琼斯成分股，考虑到红利的获得，上半年的收益将超过10%.我们的咒语包括：1）短期(少于3 年)的表现意义不大，尤其对于我们这种投资组合包括了大量取得公司控制权的情况；2) 我们的投资组合会在熊市的时候有好的表现，而在牛市的情况下难以赶超大盘的表现。
虽然如此，我们上半年的收益率，除开Dempste 的变化之外，是14%。
这14%的收益率是通过计算我们全部净资产的变化得出的（包括Dempste），并且已经扣除了我们的开支（但未包括每月返还给合伙人的钱）。
总之，有限合伙人的实际收益约为12%。
虽然14%的业绩相对10%的道琼斯表现来说还是可以的，但是请不要忘记1962 年上半年，当我们才下降7.5%的时候道琼斯却下降了21.7%。
想想我前面的咒语吧。
上半年，我们投资在一般普通股的净资金约为527.5 万美元，在这一时段这部分投资的盈利为110 万美元，上升了21%。
而在1962 年的时候这一部分投资由于大盘的下跌而遭受了惨重的损失。
那时我们是靠着我们在WORKOUTS 和CONTROLS 上面的投资才使得我们取得了良好的业绩。
而今年我们的WORKOUTS 的表现比道琼斯要差，当然在上升的市场当中这是我们可以预计的情况。
在上升的市场中，最好我们的全部投资都是一般普通股，而在下降市场中则最好全部都是WORKOUTS。
虽然如此，我并不试图去猜测未来市场到底会是上升还是下降。
我们认为我们的这三种投资标的长期而言都会产生令人满意的利润，所不同的只是在短期而言它们的表现会随着大盘的表现而有所不同而已。
我们认为去测量大盘的波动情况并试图预测其未来走势的做为在长期而言是很愚蠢的做法，所以我们不会试图依据我们对大盘未来走势的判断来猜测我们这三种投资中的哪一种会在未来有最好的表现。
其它投资公司表现与我们合伙企业表现从1957 年到1963 年6 月30 日，道琼斯指数上涨了77.8%，而几大投资公司的表现都没有能够超越大盘。
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巴菲特写给股东的信件内容摘要1:希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象.相反,我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家庭中的其它成员合伙拥有的一个农场或一套公寓.2:如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份.3:投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于它的内在商业价值大打折扣时买入其股份.内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值.4:我们的投资方式只是与我们的个性及我们想要的生活方式相适应,为了这个原因,我们宁愿与我们非常喜欢与敬重的人联手获得回报X,也不愿意通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现110%的X.5:我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂.(芭菲特在1979年写给股东的信件内容摘要)(1)_就短期间而言，我们一直认为营业利益(不含出售证券损益)除以股东权益(所有投资须以原始成本计算，否则若以市价计，将使得分母每年大幅波动而失去比较意义)所得的比率，为衡量单一年度经营成果的最佳方式。
(2)就长期间而言，我们则认为公司纯益(包含已实现、未实现资本利得与非常损益)除以股东权益(所有投资以公平市价计算)所得的比率，为衡量永续经营成果的最佳方式。
(3)我们判断一家公司经营的好坏，取决于其股东权益报酬率(排除不当的财务杠杆或会计作帐)，而非每股盈余的成长与否，因为即使是把钱固定存在银行不动，也能达到像后者一样的目的。
(4)自接掌公司至今(1964-1979)的十五年来，公司每股净值以20.5%的年复合成长率由19.46美元成长至335.85美元。
而这其中，我们极少运用财务杠杆(负债比低，保费与资本比低)，亦很少发行新股筹资，基本上我们是利用原有的资金，总计前后购并了十三家公司，另外也成立了六家公司。
(5)我必须提醒各位的是，虽然20%的年复合成长率看似很风光，但我们仍须把通货膨胀率与个人所得税率(两者合称为投资者痛苦指数)列入考虑，在极端的状况下，公司股东的购买力甚至可能不增反减。
(6)随着保险事业规模与盈余快速的成长，纺织业与零售业整个事业体的比重日益下降，然而尽管如此，这些部门的管理阶层仍不断地化腐朽为神奇，即使产业面临停滞不前的窘境，却能利用有限的资本创造可观的盈余，且大多是现金而非尽是增加一些应收款或存货。
(7)我们在纺织业也曾经过数度挣扎，你们的主席也就是本人，在数年前买下Waumbec Mills 以扩大我们在纺织业的投资，虽然价格相当划算，也取得一些价美物廉的机器设备与不动产，但即使我们再怎么努力，整个决策事后证明却是个错误。
我们得到的结论是，所谓有「转机」(Turn-arounds)的公司，最后显少有成功的案例，与其把时间与精力花在购买价廉的烂公司上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。
(8)去年我们曾预估保险业的综合承保比率(Combined Underwriting Ratio)会上升几个百分点，有可能使得整体保险业界发生承保损失的状况，结果一如我们所预期，从97.4%上升到100.7%。
我们也预期在1979年我们本身的承保表现会比同业平均好一点，事实证明从98.2%降至97.1%。
展望1980年，一方面在整个业界表现将如去年一般将持续恶化，但另一方面，我们却无法像去年般表现优于同业。
(但请大家放心，我们绝不会故意放松，以使得本人的预测成真)。
(9)再一次要感谢我们National Indemnity公司经理人Phil Liesche的杰出表现，为我们创造八百多万美金的获利与八千多万美金的保费收入，这在同业间并不多见，而或许你可能会发现这比去年的数字少了些，虽然我们常听到同业提及宁愿少接点保单也不愿亏钱作生意，然真正能贯策执行的并不多，但Phil却能真正作到，若保单合理他便签，否则一慨拒绝。
我们不愿因为生意时好时坏而必须常常裁员，相对地，我们宁愿保持一点宽松的弹性，而不是让大家忙的要死，到头来却发现作的是亏本的生意，公司在创办时便立下此一理念，而Phil 从未放弃保持此一优良传统，我们也认为这是经营一家一流的产险公司必备的条件。
(10)由George Young 领军的再保部门，在将投资收益并入考虑后，持续地给予我们满意的成绩，惟承保部份仍须改进。
事实上，由于大笔资金持续投入这一行业，使得竞争相当激烈，保费水平一再下降，但新进者却勇于承担着极高风险而不自知，直到真正出事时早已为时已晚，因此预料在竞争激烈仍会维持一阵子的情况下，我们将暂时退场观望。
(11)从前大家认为承保比率通常会一年好、一年坏，1979年若差一点，则1980年便会好转。
但我们却不这么认为，现在的低利率使得的业者会倾向牺牲一点承保损失，而试图在投资收益上弥补回来，这在过去高利率的时代是不可能发生的。
因此我们判断，同业忍受承保损失的限度将较过去提高，这使得竞争更加激烈，预估未来五年此比率将提高至105%左右的水平。
尽管如此我们认为保险业仍大有可为，而管理人员的素质良囿将是一大关键。
(12)_最近这几年，我们花了蛮大的篇幅谈到集团保险业的相关投资，主要是因为它们的表现实在是相当优异。
我们深深地相信，这些事业的经理人将会好好地运用其所赚的每一分钱，以创造更多的盈余。
以下所列出的是我们市值超过五百万美元的股权投资，包括ABC美国广播公司、GEICO保险、华盛顿邮报等公司。
最近我们相信1980整体的股票市场将会是最近这几年来头一次表现的比我们的投资组合好，但尽管如此，我们对持有的主要投资标的仍然感到非常满意，也不会因为某一特定年度股市异常的表现而作改变。
(13)谈了那么多股票投资哲学，我想应该换个话题，谈谈债券投资，尤其是因为从去年底以来发生了那么多的事。
整个保险业界，因投资债券而蒙受了金额相当庞大的损失，虽然依照会计原则，允许保险公司以摊销成本来记录其债券投资而非已严重受损的市场价值。
而事实上，这种会计方法却是导致更大损失的元凶，因为若是保险公司被迫以市场价格来认列损失，那他们将早一点注意到问题的严重性。
更讽刺的是，有些产物保险公司因为通货膨胀的关系，决定将原本一年期的保单更换为以半年为一期，他们认为实在是无法衡量未来的十二个月内，医疗成本、汽车零件价格会是多少?而认为无法在通膨高涨的当时订定一年期的保费，结果主观地将期间缩短为六个月，但最荒谬的是，一转身他们却将刚收到的保费，拿去购买以三、四十年为期固定利率的债券，我们实在很怀疑，为什么长期固定利率的债券还能在市场上存在，当我们确信美金的购买力几乎每天都在变小。
(14)最近这几年来，我们的保险公司几乎未增加在那些单纯的长期债券方面的部位(Straight long-term Bond)(即不含转换权或任何可提供额外获利可能性的债券)，即使有买进也是因为先前有到期或出售的情况，而甚至在此之前，我们也从未投资那些长达三、四十年的债券，顶多是较短期且备有偿债基金或是因市场缺乏效率而使得价格被低估的债券。
然而，虽然我们较之同业稍具警觉心，却仍是不够的。
「虽然半梦半醒，要比熟睡要好得多，但却不能保证你不会被熊吃掉。
」若买四十年期的债券是个大错，那买十五年期的也好不到那里去，很遗憾的是，我们属于后者，更惨的是，我们也没有适时地把它卖掉，而眼睁睁的看着它们的价值日益缩水。
(当然，事后回想起来，会觉得真是笨得可以，而或许你会认为要是去年我就看透这点那就好了)。
(15)所幸，最近几年我们所买进的债券大多附有转换权，使得这些债券实际发行的时间比其到期日要短得多，因为在到期前，我们可以要求转换为股份，使得实际损失要比一些产险或意外险的同业来的轻了许多。
而且，由于对股权投资的偏好，也让我们在债券投资的部位，相对偏低。
尤其部份的可转换债券，跟我们投资组合中的股权投资一样吸引着我们，我们预计可从中赚不少钱(而事实上，有些个案已开始获利)，同时亦期盼这部份的获利能补足我们在单纯债券上的损失。
(16)当然，我们对债券的看法可能保守了些，低通膨的机率也不是没有，毕竟通货膨涨多是人为因素所造成的，也或许人们有一天真能有效地控制它，立法当局及有力团体应该也已注意到这个警讯，而采取必要的措施。
此外，现今的利率已反应较高的预期通货膨胀率，使得新发行的债券投资者较有保障，这使我们可能错过债券价格反弹而获利的机会，然而就像我们不愿意以一个固定的价格预先出售公元2010年或2020年一磅喜斯糖果或一呎波克夏制造的布料一样，我们也不愿意以一个固定的价格预先出售我们未来四十年金钱的使用权，这如同莎士比亚笔下的Polonius 所说的一样: 「不要作一个短期的借钱者，也不要当长期的借款人」。
(17)今年将会是我们最后一次报告Illinois National Bank，而我们也很开心的向各位宣布在Gene Abegg优秀的领导下，银行的获利打破历年来的记录，去年的资产报酬率高达2.3%，约是同业平均的三倍，对于如此优异的表现，实在值得所有波克夏的股东给予Gene Abegg热烈的掌声，感谢他们自1969年成为波克夏一员以来所作的贡献。
而如同各位所知，1969年银行控股公司法要求我们必须在1980年结束以前将之处份，事实上我们曾试图以分割(spin-off)的方式处理，但联邦准备局却坚持若是如此，则波克夏不能有任何一位董事或经理人在分割后的银行担任任何职务，即使以我们这个个案而言，没有任何一个人同时拥有两家公司40% 以上的股份也是如此。
在这种情况下，我们只能探询出售该公司80%-100% 股权的可能性，但请相信，我们绝对会严格地挑选买主，而价格也不是惟一考虑的重点，这家银行与其经营阶层待我们实在不薄，所以即使要卖，我们也要确定能以相同态度回报之。
同时大家应该明了我们从出售这家银行所得的资金将来如果再转投资，其为波克夏创造盈余的能力可能永远无法与前者比拟。
(18)1979年波克夏在那斯达克上市，这表示在每天的华尔街日报证券版将可以看得到波克夏的报价，而在此之前，不管是华尔街日报或是道琼工业指数皆不会报导我们获利情况，即使我们的获利数百倍于它们常常提及的一些公司。
而现在当我们按季公布获利状况后，华尔街日报会立即报导，这帮我们解决了一直困扰着我们的发布消息的难题。
(19)在某些方面，我们的股东是蛮特别的一群，而这也影响了我撰写年报的方式。
举例来说，每年结束，约有98% 股份的股东会保留他们在波克夏的持股，因此每年年报皆延续前一年度，避免重复叙述一堆相同的东西，从而你们可获得一些有用的东西，而我也不会觉得厌烦。