2019-4资本成本和资本结构-文档资料
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
资本成本指的是公司所使用的各种资本（包括债务和股权）的成本，而资本结构则是指公司筹集资本的方式和比例。
本文将详细讨论资本成本和资本结构的概念以及它们的相关性。
首先，资本成本是指公司筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务资本成本和权益资本成本两个方面。
债务资本成本是指公司通过借贷活动筹集资金所需要支付的利息，这些利息支付是公司经营活动的一部分。
权益资本成本是指公司通过发行股票或其他权益工具筹集资金所需要支付的回报，一般以股息支付或股价上涨形式存在。
公司的总资本成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均。
资本结构是指公司各种资本形式（债务和股权）的比例和结构。
公司可以通过借贷或发行股票来筹集资金，从而形成不同的资本结构。
资本结构的决定应考虑到资本市场条件、公司的风险承受能力以及债务和权益资本的成本等因素。
合理的资本结构能够最大限度地降低资本成本，提高公司的价值。
资本成本和资本结构之间存在着紧密的关联。
首先，公司的资本结构决定了公司的权益资本成本。
权益资本成本与公司的股权市场表现相关，如股息支付和股价上涨等。
当公司的股票表现良好时，权益资本成本相对较低。
其次，公司的资本结构也会对债务资本成本产生影响。
公司的债权人会考虑到公司的资本结构来决定是否借给公司资金，以及借款的金额和利率。
一般来说，当公司的借款规模过大或者债务水平过高时，债务资本成本会相对较高。
在实际的财务决策中，公司需要平衡资本成本和资本结构之间的关系。
一方面，公司需要通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
另一方面，公司也需要考虑到自身的情况，包括盈利能力、风险承受能力以及债务和股权市场的条件。
对于大多数公司来说，最优的资本结构应该是一个能够最大限度地降低总资本成本的结构。
总之，资本成本和资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
公司通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
资本成本和资本结构讲义
一元盈余 一元盈余负担的利息和优先股股利
一元盈余提供的净盈余
财务杠杆效应的衡量指标
S / S • 财务杠杆系数= EBIT / EBIT
如何衡量财务风险
• DFL=EBIT/(EBIT-I) • EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N
• 详见教材P204-205
（二）计算公式
n
Kw K jWj j 1
四、边际资金成本
——资金每增加一个单位而增加的成本 计算步骤： 1、确定最优资金结构 ； 2、确定各种方式的资金成本 ； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的 成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所 占的比重； 4、计算资金的边际成本。 详见P195例
本
成本线
半变动成本图
业务量
成 本
半固定成本
业务量 半固定成本图
总成本模型
•Y=a+bx
• 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量
（二）边际贡献
• M=px-bx
=(p-b)x
=mx
• 其中：p、x、b、m分别表示单位销售 价格、业务量、单位变动成本、单位 边际贡献
（三）息税前利润
• EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a
第四章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策
第一节 资本成本（资金成本）
一、资本成本的作用 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算
一、资金成本
• 概念 • 内容：用资费用和筹资费用 • 种类——个别资金成本率
=每年股利/发行总额（1－筹资费率）
第四章资本成本和资本结构(精)
第四章 资本成本和资本结构【实训目的】 通过本章训练题目与案例的分析， 使学生掌握权益资金和借入资金的筹资 方式及其优缺点，企业资金需要量的预测方法，个别资本成本、综合资本成本计算，最优资 本结构的决策方法， 经营杠杆、 财务杠杆、总杠杆计量， 并且能够熟练的运用这些方法进行 决策； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念，企业筹资的原则； 了解企业筹资的基本 目的和要求，资金时间价值和资本成本的关系。
【实训要求】借助所给的资料，归纳整理各种筹资方式及其优缺点，各类资本成本的概 念、计算及其适用范围，三种杠杆的计量方法，培养学生分辨能力、逻辑思维能力、表达能 力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合能力。
、单项选择题5．某企业的长期资本总额为 1 000 万元， 借人资金占总资本的 40%，借入资金的利率为 10%。
当企业销售额为 800 万元，息税前利润为 200 万元。
则财务杠杆系数为（6．某企业发行债券 500 万元，筹资费率为 2%，债券的利息率为 10%，所得税税率为 25%。
1000万元， 筹资费率为 3%，年股息率为 12%，则优先股的资本成1．不存在筹资费用的筹资方式是（ ）。
A.银行借款B. 融资租赁C. 发行债券D. 利用留存收益 2．甲企业发行一债券，面值为 2 000 元，期限为 5 年，票面利率为 10%，每年付息一 次，发行费为 5%，所得税税率为 25%。
则该债券资本成本为（ ）。
A.15% B.10% C.6.7% D.7.89% 3．资金成本的基础是（ ）。
A. 银行利率 B. 资金的时间价值 C .市场利率 D. 通货膨胀率 4 ．每股利润无差异点是指在两种筹资方案下， 普通股每股利润相等时的（）。
A. 成本总额 B. 直接费用C. 资金结构D. 息税前利润 则企业债券的资本成本为（）。
A.7.7% B.3.4% C.5% D.7%本率为（ ）。
A.1.2B.1.26C.1.25D.3.2）。
财务管理4资本成本和资本结构
第四章资本成本和资本结构学习目标：通过本章学习，要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。
第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。
主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。
【例5－1】某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券利息率10％，所得税率30％。
【例 5－2】某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。
第4章资本成本与资本结构
总额不随业务量的变动而变动的那部分成本。属于固定 成本的主要有按直线法计提的折旧费、保险费、管理 人员工资、办公费等。
变动成本：指总额随业务量的变动成正比例变动的那 部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本。
混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，
但不成同比例变动。混合成本按其与业务量的关
D1 K g 2019/11/27 C
Kc
D1 P0
g
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例题1
ABC公司准备增发普通股，每股发行价为20 元，发行费用为4元，预计第一年分派现金股利 每股2元，以后每年股利增长5％，试测算其资本 成本。
普通股资 2 本5 成 % 1 本 .7 5% 20 -4
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10 080 % (13% 3 )5.1% 3 11 0(1 05%)
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13
例题2
赛德公司发行总面额为500万元的10年期债 券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司 所得税税率为33％。该债券资本成本为多少？
501 0% 2(13% 3 )8.4% 6 500 (15%)
3、普通股
资本成本的计算有三种方法：
股利折现模型； 资本资产定价模型； 风险溢价法。
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（一）股利折现模型
p0
t1
Dt (1Kc)t
其中， P0为普通股筹资净额
如果企业采用固定股利政策：
D
D
P0 KC KC P0
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（一）股利折现模型
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债券
普通股
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第四章 资本成本与资本结构
2019年资本成本与资本结构.ppt
（三）总杠杆与企业风险的关系
由于总杠杆作用使每股利润大幅度波动 而造成的风险，称为总风险。在其它因素不 变的情况下，总杠杆系数越大，总风险越大； 总杠杆系数越小，总风险就越小。
其财务杠杆系数为: 6001 DFL＝ 600－5 000×40％×12％ ＝1.67
（三）财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆系数越大, 对财务杠杆利益的 影响就越强, 财务风险也就越大。
四、总杠杆
（一）概念
由于固定生产经营成本和固定财务费用的
共同存在而导致的每股利润变动大于产销业
务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。
授课内容总结
1 2 3 资本结构的概念 影响资本结构的因素 最佳资本结构的决策方法
4
5
比较资本成本法
EBIT——EPS分析法
答案：
（1）计算各种资金所占的比重
Wb ＝30÷100×100％＝30％ Wp ＝10÷100×100％＝10％ Ws ＝40÷100×100％＝40％ We ＝20÷100×100％＝20％
（2）计算加权平均资本成本
Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5% ＋20%×15% ＝12.2％
资本成本和资本结构
第一节 资金成本
第二节
第三节
财务杠杆
资本结构
第一节
资金成本
一、资金成本的概念
指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。 包括：筹资费用和用资费用。 计量：
或
K D P F
K
D P(1 f )
二、资金成本的作用
第四章 资本成本和资本结构
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5
第四章 资本成本第四章
§1 资金成本
二、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本. 负债筹资与权益筹资的资金成本有着本质的区别。
（一）债券资金成本 负债类成本由于在税前支付，具有减税效应。
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第四章 资本成本第四章
§1 资金成本
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第四章 资本成本第四章
§1 资金成本
例:某企业计划筹资100万元,所得税率为33%.有关资料如下: ⑴向银行借款10万元,借款年利率为7%,手续费2%. ⑵按溢价发行债券.面值14万元,发行价为15万元,票面利率9%,
期限5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%. ⑶发行优先股25万元,预计年股利率为12%,筹资费率为4%. ⑷发行普通股4万股,每股发行价格10元,筹资费率为6%.预计第
L（1－f）
（1－f）
K－借款资金成本 I－年支付的利息
T－所得税率
f－借款筹资费率
L－借款总额 i －借款利息率
由于手续费通常很低，则Kl＝ i（1－T）
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第四章 资本成本第四章
§1 资金成本
（三）优先股资金成本
Kp＝
D P0（1－f）
Kp－优先股资金成本 D－每年支付的股利
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第四章 资本成本第四章
§1 资金成本
解：
Kb ＝
I（1－T） B0（1－f）
Kb＝1000×12% ×(1－40%) ／1050(1-2%)
＝6.70%
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第四章 资本成本第四章
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经数学推算：
K D1 G P(1 F)
1－19
留存收益资本成本的计算：
留存收益是股东再投资，其资本成本是一种机 会成本。考虑到留存收益没有筹资费用，其资本成 本计算公式为：
KD 或 P
K D1 G P
1－20
3、股利不定——大多数股票与权益资本
100012% (1 33%) 1100 (1 5%)
7.69%
1－14
2、考虑货币时间价值
L(1-F) I
I
I I P :本金
0
1
2
N-1 N
• 根据: 长期债务现金流入量
=债务未来现金流出的现值总额
• 有: 债务筹资净额
=债务年利息 I 的年金现值
+到期本金 P 的复利现值
• 计算现金流量现值所用的贴现率就是长期债务
2、内容： （1）筹集费用：在筹资过程中花费的各项开支，一般属
于一次性费用，作为所筹集资金的减项。 （2）用资费用：占用资金支付给出资者的费用，如股利、
借款利息、债券利息等，一般是经常性、定期性支付， 构成了资本成本的主要内容。
1－4
What types of capital do firms use?
– 约得
K K2 NPV1 K1 NPV2 NPV1 NPV2
K2
K
NPV2
1－16
• 例：某企业取得5年期长期借款100万元，年利率为 11%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率0.5%， 所得税率33%。求复利下的税后资本成本。
解：1、计算10税0(前1资0.本5%成) 本：5 10011% 100 t1 (1 K )t (1 K )5 当K1=10%，NPV1=4.301； 当K2=12%，NPV2=-3.145。
指经营风险和财务风险的大小 项目融资规模：规模大，资本成本高
1－9
二、个别资金成本的计算
•个别资本成本:是按各种长期资本的
具体筹资方式来确定的成本
1.长期借款资本成本
2.债券资本成本
3.股票资本成本(优先股、普通股）
4.留存收益资本成本
No Image
1－10
二、个别资本成本
（一）长期债务资本成本
1－7
2.资金成本的实质含义（考虑时间价值）
资金成本是指企业取得资金的净额的现值与 各期支付的使用费现值相等时的贴现率。 基本公式：
P（ 1 F ）
Dt
t 1（ 1 k ） t
No
Image
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5、决定资本成本高低的因素 总体经济环境：反映在无风险报酬率上 证券市场条件：影响证券投资的风险 企业内部的经营和融资状况：
No I1m－ag1e3
某公司发行总面值为1000万元的公司债券，发行总价 为1100万元，票面利率为12%，期限为3年，发行费率 为发行价格的5%，每年付息一次，到期还本。公司所 得税税率为33%。
1.总成本：
11005% + 100012% 3= 415 万元
2. 年资本成本率：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
K 12% 4.30110%3.145 11.16% 2、计算税后资金成本 4.301 3.145
KL=K（1-L）=11.16%*（1-33%）=7.48%
1－17
（三）权益资本成本
• 与债务资本相比，权益资本的特点：没有到期日， 股利不一定。这样就要根据实际假设几种情况加 以讨论：
第四章资本成本和资本结构
1－1
资本成本与资本结构
1 资本成本 2 财务杠杆 3 举债融资的利与弊 4 资本结构与融资次序
1－2
教学要点
• 资本成本的概念及计算 • 杠杆原理与计量方法 • 杠杆与风险的关系 • 资本结构的含义 • 资本结构的决策方法
1－3Leabharlann 第一节 资本成本一、资本成本概述
1、资本成本也称资金成本，它是企业为筹集和使用资本 而付出的代价。
4、资本成本的作用：
– 筹资决策的重要依据 – 投资决策的重要尺度 – 衡量经营业绩的重要指标
1－6
• 资本成本的表示，
可以用绝对数，更多地使用相对数。即资金成本率
• 资本成本率的一般公式：
资本成 本率
使用费 用
K D 100% P f
筹资费
筹资总额
用
或K D 100% P(1F)
筹资费用率
的税前年成本率 K 。
• 税后年资本成本率 K’=K（1-T）
1－15
• 求解复利下的贴现率K: 插值法
L(1 F
)
N t 1
It (1 K )t
P (1 K )N
NPV
– 令NPV=右式-左式；
求使NPV=0的K
NPV1
– 取K1，使NPV1>0， – 取K2，使NPV2<0； 0 K1 K
Debt Preferred stock Common equity: Retained earnings
3、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出
的筹资费用和用资费用的总和。 （2）相对数：资本成本率（年成本）
资本成本率=用资费用(筹资总额-筹资费用)100% =用资费用[筹资总额(1-筹资费用率)]100% =用资费用净筹资额100%
• 1、股利固定（例如优先股）：
假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，每年股利 为D元/股（永续年金）。
P(1 F) D / K
K D 100% P(1 F )
1－18
• 2、股利增长——成长类股票
• 假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，预测第1年年 末每股股利为D1，以后每年股利增长G（增长率）。
1、债务资本的特征：
– 筹资总额 L，筹资费率 F，年利息 I，期限 N
– 由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务 资本利息节约了所得税 I×T。因此，在计算长期债务 资本成本时，应扣除所得税I×T。
2、不考虑货币时间价值
资本成本率
K I (1T ) L(1 F)
1－11
• 1.长期借款成本
年利
所得税率
息
KL
IL(1T)100% L(1F)
借款总 额
No Image
1－12
• 2.债券成本
年债息
KB
IB(1T)100% B(1F)
筹资总额 (发行价)
•例：某企业拟发行一种面值为1000元、票面利率为 14%、10年期、每年付息一次的债券。预计其发行价格 为1020元，发行费率为4%，税率为33%，则该债券的 筹资成本为多少？若发行价为990元呢？