股票市场系统流动性风险溢价牛熊市差异研究
一图流：四个阶段，十二个步骤，快速了解牛熊市周期
一图流：四个阶段，十二个步骤，快速了解牛熊市周期参与股市时间较长的朋友都知道，股市是一个周期性的市场，从最简单的感受看，我们可以分为“牛市”和“熊市”。
当然，实际股市运行过程没有这么绝对，但是对于大部分股民的感受来说，牛和熊是最直观的感受。
而对于股市的牛市和熊市的过程，不同人都会有各个角度的解读方式，甚至趣味的方式。
上图是美国机构角度，比较学术化角度的分析，让小编带大家看看：首先是“积累期”：这通常是上一轮熊市的尾声，交易量清淡，情绪悲观。
积累期的早期，这个时期仍处于熊市，很多股票依然在平均股价以下，甚至继续创出新低。
积累期的中期，这个时期空头动能降低，买方势力逐步开始集结。
积累期的后期，这个时期个股常常有所突破，但是很快被遏制，难以长期在高点维持，不过也很难再向下，市场尚未看出明显的向上信号。
接着是“上涨期”：这个是真正的牛市来了，不过也通常有若干阶段。
上涨期的早期，这个时期的股票呈现明显的不断上涨过程，而调整的低点往往比上一个低点要高，形成技术层面典型的底部不断抬升的态势。
这个时期往往是牛市的最佳买入期。
上涨期的中期，这个时期，市场继续向上，但是会频繁出现回调，甚至深度回调，但是往往这恰是牛市的又一些较好的买入点，因为市场情绪依然乐观，会再次向上。
上涨期的后期，市场继续往上，但是每次回调的时间持续更长，下次上涨来的更晚，有些像今年以来的美国股市。
接着是“僵持期”：市场处于多空僵持的时期，最终空头占据了上风。
僵持期的早期，从技术指标上，这个时期处于方向不明的混沌状态，很多股票还会再创新高。
僵持期的中期，股票走势更加平缓。
僵持期的后期，股票走势整体开始向下，但是市场仍在“抵抗”，未形成全面的向下突破。
最后是“衰退期”：这个是真熊市了。
衰退期的早期，从技术指标上，很多股票“挣扎”向下，即使反弹也是本次高点比上次更低，形成技术指标上的经典向下轨迹。
衰退期的中期，这个时期，市场不时出现反弹，但是往往难以抵挡趋势，最终开始向下，这个阶段往往是最好的做空时期。
股票市场中的牛市与熊市的特点与策略
股票市场中的牛市与熊市的特点与策略在股票市场中，牛市和熊市是投资者经常遇到的两种市场状态。
牛市指股票市场行情上涨、投资者信心高涨的时期，而熊市则指股票市场行情下跌、投资者信心低迷的时期。
了解牛市和熊市的特点以及相应的投资策略，对于投资者在股票市场中能够做出明智的决策至关重要。
1. 牛市的特点与策略在牛市中，股票市场的整体行情呈现上涨趋势。
这时候，投资者普遍对市场充满信心，股票价格持续走高，投资者愿意持有股票并抱牢。
牛市的特点主要包括：1.1 股票价格上涨：在牛市中，股票价格呈现稳定上涨的趋势，投资者能够获得较高的收益。
1.2 投资者信心高涨：由于股票市场行情看好，投资者信心普遍提高，他们对于自己的投资决策更加自信。
1.3 市场热情高涨：牛市中，市场热情高涨，投资者人气旺盛，交易活跃。
针对牛市的特点，投资者可采取以下策略：1.4 长期投资：在牛市中，股票价格上涨的潜力较大，投资者可以选择长期持有股票，以获取更多收益。
1.5 确定风险承受能力：尽管牛市中市场看好，但投资者仍需根据自身财务状况和风险承受能力，明确自己的投资目标和风险偏好。
1.6 观察市场趋势：及时了解股市的行情变化和市场动态，关注投资热点和趋势，及时调整投资组合。
2. 熊市的特点与策略熊市是股票市场行情下跌，投资者信心低迷的时期。
在熊市中，股票价格持续下跌，市场情绪悲观。
熊市的特点主要包括：2.1 股票价格下跌：在熊市中，股票价格持续走低，投资者面临较大的风险，可能遭受损失。
2.2 投资者心理压力：由于市场行情看跌，投资者普遍对市场失去信心，心理压力较大。
2.3 成交量下降：在熊市中，投资者交易积极性降低，成交量较平时明显下降。
在面对熊市时，以下是一些应对策略：2.4 保持冷静：在熊市中，投资者应保持冷静，避免情绪化的投资决策，尽量避免恐慌抛售。
2.5 分散投资：通过将投资资金分散配置到不同的股票和行业上，以降低整体投资组合的风险。
2.6 寻找投资机会：熊市中也存在一些行业、股票的投资机会，投资者可以通过深入研究和分析，寻找具有潜力和价值的投资标的。
《投资学原理及应用》试题库
投资学试题库第一章试题一、判断题1.投资股票等证券产品相比房地产、艺术投资品等，其优势是投资简单。
2.“天下没有免费的午餐”体现了分散投资降低风险的思想。
3.风险厌恶型投资人不愿承担任何风险，只投资无风险产品。
4.牛市是投资人都赚钱的市场。
5.股市上涨会推动经济发展，这被称为股市财富效应。
6.股市泡沫表示股价迅速上涨。
7.投资者信心涨跌没有任何规律可言。
8.牛熊市交替运行告诉我们，在熊市中不要悲观绝望，牛市中不要盲目乐观。
9.在牛市中应该做“空头”，在熊市中应该做“多头”。
10.牛熊市周而复始不适用于房地产投资。
二、选择题1.长期投资收益率最高的投资产品是：A股票B债券C黄金D房地产2.下面描述投资市场运行态势的说法哪一个是不正确的？A牛市B猴市C虎市D熊市3.模拟炒股和实战投资的最本质区别是______。
A投资环境不同B分析方法不同C投资心理不同D操作方法不同4.认识市场、适应市场的投资策略不包括______。
A发现市场趋势B研究市场趋势变化原因C判断市场走向的合理性D不逆市场趋势而行动5.“如果你爱他，把他送到股市，因为那儿是天堂；如果你恨他，把他送到股市，因为那儿是地狱”。
这句话最能说明的基本原理是：A尊重市场、适应市场B投资收益和投资风险形影相随C牛熊市周而复始D分散投资降低风险6.“风水轮流转”和投资学四大准则中内涵最接近的是：A尊重市场、适应市场B投资收益和投资风险形影相随C牛熊市周而复始D分散投资降低风险7.“识时务者为俊杰”和投资学四大准则中内涵最接近的是：A尊重市场、适应市场B投资收益和投资风险形影相随C牛熊市周而复始D分散投资降低风险8.《新闻晚报》有一则新闻报道“理财教育急功近利父母教小学生炒股”。
根据该报道，你认为当时的股票市场可能是：A熊市B牛市C不清楚D猴市9.投资风格稳健，愿意并且能够承担资产价格的短期波动，期望以承受一定的投资风险来获取较高的投资收益。
这种投资者的风险厌恶程度属于______。
如何定义熊市认购价差策略
此外，未来研究还可以从投资者心理和行为角度出发，探讨投资者在采用熊市 认购价差策略时的心理压力、决策偏差以及应对策略等问题。
THANKS
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实证结果
在XX个月的时间周期内，熊市认购价差策略的总收益 达到了XX元
通过卡方检验和t检验等方法，证明了策略的有效性
策略的最大回撤为XX，收益率标准差为XX
但是，该策略在市场波动较大时，可能会遭受较大的 损失
05
结论和建议
研究结论
熊市认购价差策略是一种有 效的投资策略，能够在市场 下跌时降低投资风险，提高
计算期权的行权价格和权利金 行权或持有至到期交割
策略实施难点
对期权市场和标的股票市场走 势的判断要求较高
需要具备一定的期权交易经验 和技巧
需要注意策略的风险收益平衡 和风险管理
03
策略的收益与风险
策略收益
降低买入成本
当市场行情下跌时，通过先卖出高价合约，再买入低价合约 的方式，降低买入成本。
增加卖出收益
• 该策略的目标是在市场下跌时获得收益，同时降低投资风险。
Байду номын сангаас
策略适用场景
预计市场将下跌，但不确定下跌 幅度。
有长期持有股票或其他资产，希 望通过策略降低成本。
熊市认购价差策略适用于以下场 景
需要降低投资风险，避免因市场 下跌而遭受巨大损失。
对于市场趋势有一定的判断能力 ，但不愿承担过高的市场风险。
02
建议投资者在采用该策略时密切关注市场动态和波动性情况，及时调整 策略以适应市场变化。
研究展望
01
未来研究可以进一步探讨熊市认购价差策略在不同市场环境和资产类型下的表 现，以及是否存在更优的策略组合和参数配置。
股票流动性溢价理论
股票流动性溢价理论流动性与资产定价是目前金融研究的热点之一(O’Hara，2003)。
和其他金融资产一样，流动性对股票收益有着相当大的影响，因为任何一种金融资产取得的收益都必须通过具备较高流动性的市场来实现。
流动性作为股票收益的可能影响因素的观点最早出现在2O世纪8O 年代中期，是由Amihud和Mendelson(1986)提出的。
他们开创性地提出了流动性溢价(liquidity premium)理论，即资产的流动性是资产定价的一个重要影响因素，流动性低的资产其预期收益较高，而流动性高的资产其预期收益较低。
此后，越来越多的国内外学者从区别角度、用区别方式研究发现了流动性与资产定价、收益率波动之间的关系。
Amihud和Mendelson(1986)从交易的微观成本出发，推导出预期收益与买卖价差的关系模型，进而提出流动性溢价理论。
他们还证明了两个命题，即顾客效应(clientele effect)和价差—收益率关系(spread return relationship)。
顾客效应是指在均衡时，相对价差较高的资产分配到期持有资产较长时间的投入类型的组合中。
价差一收益率关系指在均衡时，总收益率是相对价差的增函数，且成凹型。
Amihud和Mendelson认为，投入者会主动挑选流动性小和交易成本大的资产于长期的投入组合中。
直观上，价差收益关系看作是投入者对交易成本(流动性危机)的补偿相对价差越大，说明相对交易成本越大，其流动性越差，为了弥补流动性危机，其预期收益越高。
在Amihud和Mendelson(1986)提出价差收益理论模型后，一些学者对流动性溢价实行了进一步的理论研究。
Shing-yang Hu(1997)使用换手率为流动性的代表变量，指出股票收益率是交易频率的凹型减函数，是交易成本的凹型增函数。
Jacoby，Fowler和Gottesman(2000)在考虑价差效应的基础上推导出流动性调整的CAPM模型，该模型指出衡量系统危机时应该结合流动性成本，但价差一收益率关系是凸型的正向关系，与A-M(1986)的形状相反。
牛市、熊市、震荡市的特点与分析报告看完就知道原来这样的
牛市、熊市、震荡市的特点与分析报告看完就知道原来这样的投资者对某种市场行情的戏称和形象化比喻，他们把上涨叫牛市，下跌叫熊市。
善于创造名词的人们把这二者之间的运作状态称为震荡市，意指市场方向不明的盘整期。
这段时间内股价大幅震荡，时高时低，犹如一只顽皮的猴子上蹿下跳，所以就用震荡市来比喻股市的大幅震荡。
牛市的三个时期“牛市”也称多头市场，指市场行情普遍看涨、延续时间较长的大升市。
1.牛市第一期与熊市第三期的一部分重合，往往是在市场最悲观的情况下出现的。
大部分投资者对市场心灰意冷，即使市场出现好消息也无动于衷，很多人开始不计成本地抛出所有的股票。
有远见的投资者则通过对各类经济指标和形势的分析，预期市场情况即将发生变化，开始择优质股逐步买入。
市场成交逐渐出现微量回升，经过一段时间后，许多股票已从盲目抛售者手中流到理性投资者手中。
市场在回升过程中偶有回落，但每一次回落的低点都比上一次高，于是吸引新的投资人入市，整个市场交投开始活跃。
这时候，上市公司的经营状况和公司业绩开始好转，盈利增加引起投资者的注意，进一步刺激人们入市的兴趣。
2.牛市第二期这时市况虽然明显好转，但熊市的惨跌使投资者心有余悸。
中场出现一种非升非跌的僵持局面，但总的来说大市基调良好，股价力图上升。
这段时间可维持数月，这主要视上次熊市造成的心理打击的严重程度而定。
3.牛市第三期经过一段时间的徘徊后，股市成交量不断增加，越来越多的投资人进入市场。
大市的每次回落不但不会使投资人退出市场，反而吸引更多的投资人加入。
市场情绪高涨，充满乐观气氛。
此外，公司利好的新闻也不断传出，例如盈利倍增、收购合并等。
上市公司也趁机大举集资，或送红股或将股票拆细，以吸引中小投资者。
在这一阶段的末期，市场投机气氛极浓，即使出现坏消息也会被作为投机热点炒作，变为利好消息。
垃圾股、冷门股股价均大幅度上涨，而一些稳健的优质股则反而被漠视。
同时，炒股席卷社会各个角落、各行各业的人们。
股票市场系统流动性风险溢价牛熊市差异研究
股票市场系统流动性风险溢价牛熊市差异研究作者：曾志坚唐述福来源：《湖南大学学报(社会科学版)》2014年第01期[摘要] 从行业和市场行情变化出发研究了股票市场系统流动性风险溢价的差异。
以沪深300指数和沪深300行业指数为对象，选取的样本期间横跨牛市行情和熊市行情，采用二元均值GARCH（1，1）——Diagonal BEKK模型进行实证检验。
结果表明，在混合市场行情下，总体样本和行业样本的系统流动性风险溢价都不显著，在牛市行情下，不存在系统流动性风险，而在熊市行情下，系统流动性风险显著存在，并且不同行业的系统流动性风险溢价存在一定的差异。
[关键词] 系统流动性风险；风险溢价；股票市场[中图分类号] F832.5 [文献标识码] A [文章编号] 1008—1763（2014）01—0066—05一引言流动性是指资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力。
一个市场的流动性主要表现在交易是否能够即时完成、交易成本、大量交易对价格的影响大小。
流动性风险是指由于市场缺乏流动性导致交易成本上升和交易难度增加从而给投资者带来损失的风险。
流动性风险大致可分为外生流动性风险和内生流动性风险。
Chordia和Roll认为市场和产业因素是影响流动性的唯一的因素[1]，Hasbrouck和Seppi采用主成分分析的方法研究了流动性的协动性，其研究对象是道琼斯股票市场的30支股票，研究发现流动性的决定因素具有一定的通用性[2]，而Wang对比分析了Chordia和Roll的市场因子与Hasbrouck和Seppi的流动性协动的第一主成分因素，结果表明两者存在高度的相关性[3]。
Fernando建立了流动性分析模型，并根据该模型将流动性的影响分为系统流动性影响和特定流动性影响两大类。
前者是无法通过交易操作来规避的流动性影响，因为其来自于整体市场的系统性。
而后者的流动性影响不是来自于市场系统性，而是由于不同投资者间出现的一些特定交易行为，进而带来了流动性影响，其进一步研究得出了部分流动性影响是由于特定流动性影响变异的协动造成的[4]。
分析股票流动性风险的关键指标
分析股票流动性风险的关键指标股票流动性风险是投资者在交易股票时需要关注的重要指标之一。
分析股票流动性风险的关键指标能够帮助投资者评估股票的流动性状况，并在投资决策中提供参考。
本文将就股票流动性风险的关键指标进行分析，帮助读者理解并应对这一风险。
一、日均成交额日均成交额是衡量股票流动性的重要指标之一。
它表示在一定时间内，股票每日的平均成交金额。
日均成交额越大，说明该股票的流动性越好，投资者可以更容易地买卖该股票。
相反，日均成交额较小的股票流动性较差，投资者在交易时可能会遇到较大的困难。
二、买卖价差买卖价差是反映股票流动性的另一个重要指标。
它指的是买入价和卖出价之间的差额。
买卖价差越小，说明该股票的流动性越好，投资者可以更容易地以市场价格买卖股票。
如果买卖价差较大，投资者在卖出或买入股票时需要支付更高的成本，从而增加了交易的风险。
三、换手率换手率也是分析股票流动性的重要指标。
它表示在一定时间内，股票的成交量与流通股本的比例。
换手率越高，说明该股票的交易频繁，投资者可以更容易地买卖股票。
相反，换手率较低的股票交易较为稀缺，投资者可能需要更长的时间才能找到合适的买家或卖家。
四、流通市值流通市值也被用作分析股票流动性的关键指标之一。
它表示流通股份的市值，可以反映出市场对该股票的关注程度。
流通市值越大，说明该股票的投资者较多，流动性较好。
相反，流通市值较小的股票流动性较差，投资者在交易时可能会受到更大的限制。
五、股票质押率股票质押率也是衡量股票流动性风险的重要指标之一。
它表示股票被质押的比例。
质押率越高，说明该股票的流动性风险越大，存在较大的质押风险。
投资者在选择股票时，应特别注意股票质押率的情况，避免因质押风险而导致投资损失。
综上所述，分析股票流动性风险的关键指标是投资者进行投资决策时的重要参考。
通过了解日均成交额、买卖价差、换手率、流通市值和股票质押率等指标，投资者可以更准确地评估股票的流动性特征，并制定更合理的交易策略。
中国股债市场的风险溢价与股票投资收益率的实证研究
Industrial Finance 产业财经43摘 要：本文以股票市场整体收益率与债券市场收益率两者之差——风险溢价作为自变量，以未来120天、240天、360天的股票投资收益率作为因变量，对变量之间的关系进行了平稳性检验、协整分析，建立了误差修正模型（ECM），最后进行了Granger因果检验。
结果表明股债市场风险溢价对未来股票投资收益率具有显著的正向促进作用，其对于中长期的正向促进作用的弹性明显高于短期；风险溢价是股票投资收益率的Granger 原因。
最后，根据研究结论给投资者提供了相关建议。
关键词：股债市场；风险溢价；收益率；误差修正模型；Granger因果检验一、引言股票和债券在标准化证券投资领域中是最常见的资产组合方式。
这两种资产在投资组合中的配置比例，除了高度依赖投资者风险偏好以外，还与资产的预期收益率之间的关系有很大联系。
为了使投资组合收益最大化，对标债券市场收益率，研究股债市场风险溢价与股票投资收益率之间相关性及其影响因素，对于投资者优化投资组合管理有重要意义。
二、数据和变量（一）数据来源和准备自2005-2020年共16年，A股经历多次的牛熊转换得到的市场数据与同期的十年期国债收益率有强烈的对比性和研究性。
本文基础数据的时间区间为：2005年1月1日-2020年12月31日，共3888个交易日。
基础数据如下：基础数据I：WIND全A指数收盘点；基础数据II：全部A股市盈率（TTM）中位数；基础数据III：十年期国债到期收益率。
其中，基础数据I、II来源为WIND 软件，基础数据III来源为中华人民共和国财政部。
（二）变量的选择1、风险溢价X本文中股债市场的风险溢价X，定义为股票市场整体收益率与债券市场收益率两者之差。
其中，股票市场整体收益率，定义为全部A股市盈率（TTM）中位数的倒数。
此外，本文中的债券市场收益率选取十年期国债到期收益率。
本文将股债市场的风险溢价作为自变量：X=(1/基础数据II)-基础数据III 2、股票投资收益率本文以WIND全A指数作为投资者参与股票市场获得投资收益为基础，以在某一时点未来120天、240天、360天的股票投资收益率作为因变量，分别如下：三、实证过程及结果本文使用平稳性检验、协整检验，验证变量之间的长期均衡关系，之后通过构建ECM误差修正模型实证分析变量间的内在联系，最后运用Granger因果检验确定变量之间的因果关系，使用Eviews10对上述数据进行统计模拟分析。
牛市熊市震荡市判断标准-概述说明以及解释
牛市熊市震荡市判断标准-概述说明以及解释1.引言1.1 概述概述：随着经济的发展和金融市场的变化，投资者经常会面临牛市、熊市和震荡市三种不同的市场状态。
牛市指的是股市处于上涨趋势，投资者信心高涨，股价持续走高；熊市则是市场下跌的状态，投资者情绪低迷，股价不断下挫；而震荡市则表现为股票价格在一定范围内波动，没有明显的趋势。
在投资过程中，正确判断市场状态对投资者的交易决策至关重要。
本文将从牛市、熊市和震荡市的特征和判断标准出发，帮助投资者更好地认识市场状况，制定合理的投资策略，并展望未来市场走势。
通过本文的阐述，读者可以对市场的走势有更清晰的认识，提高投资决策的准确性和效率。
1.2 文章结构:本文将分为引言、正文和结论三部分。
在引言部分，将会对牛市、熊市和震荡市进行简要概述，介绍文章的结构和目的。
在正文部分，将详细探讨牛市、熊市和震荡市的特征和判断标准，让读者能够更清晰地了解这三种市场状态的区别和判断方式。
最后，在结论部分，将对牛市、熊市和震荡市的判断标准进行总结，提出投资策略建议，并展望未来市场走势，以帮助读者更好地应对各种市场情况。
文章1.3 目的: 本文旨在通过对牛市、熊市和震荡市的特征和判断标准进行深入分析，帮助读者更好地理解市场走势的规律，并提供相应的投资策略建议。
通过对市场的认识和理解，读者可以更加客观地评估风险和机会，从而做出更明智的投资决策。
同时，本文也将展望未来市场走势，帮助读者更好地把握投资机会，避免风险和陷阱，实现长期稳健的资产增值。
愿本文能为读者提供一定的参考和帮助，使他们在投资过程中取得更好的成绩。
2.正文2.1 牛市的特征和判断标准：牛市通常指股市或其他金融市场在一段时间内持续上涨的情况。
在牛市中，投资者情绪乐观，市场活跃，资产价格不断攀升。
以下是牛市的一些特征和判断标准：1. 股市指数持续上涨：牛市中，股市指数通常会持续上涨，创下新高。
投资者对市场的前景极为看好，持续买入股票，推动股价不断攀升。
中国股票市场风险溢价研究
中国股票市场风险溢价研究引言：中国股票市场是全球经济体中最重要的市场之一，其风险溢价的研究对于投资者和政策制定者具有重要意义。
本文主要探讨中国股票市场的风险溢价，并分析其影响因素和未来发展趋势。
一、股票市场风险溢价的概念和理论基础风险溢价是指投资者对于承担风险所要求的额外收益，它是投资者在不同资产之间进行风险与收益权衡时的重要指标。
股票市场风险溢价的研究基于资本资产定价模型（CAPM），该模型认为风险溢价来源于市场系统性风险以及个股特殊风险。
二、中国股市风险溢价的历史演变中国股票市场自1990年代末开始迅猛发展，经历了多个周期，其风险溢价也发生了明显变动。
在初始阶段，受国内金融市场发展不够成熟和外部因素的影响，中国股市风险溢价较高。
随着市场逐渐健全，风险溢价逐渐趋于稳定，但在金融危机等非经济因素冲击下，仍然存在波动。
三、中国股市风险溢价的影响因素1. 宏观经济环境：宏观经济因素对中国股市风险溢价的影响至关重要，包括经济增长率、通胀率、利率等。
一般情况下，经济增长率高且通胀率低，将导致风险溢价的下降。
2. 金融市场发展水平：金融市场的发展水平对股市的风险溢价产生显著的影响。
金融市场发展水平高，投资者更加成熟，风险溢价相应地较低。
3. 法律环境和监管政策：法律环境和监管政策的健全与否，对股市风险溢价具有较大的影响。
完善的法律环境和监管政策有助于降低投资者的不确定性，减少风险溢价。
4. 其他因素：除了以上因素外，还有一些其他因素也会对风险溢价产生影响，如公司盈利状况、市场流动性、投资者情绪等。
四、中国股市风险溢价的未来发展趋势未来，中国股市风险溢价的发展将会受到多个因素的影响。
首先，中国经济持续增长将进一步提升股市的稳定性和投资者信心，降低风险溢价。
其次，金融体制改革的深入推进将有助于市场的健康发展，进一步降低风险溢价。
另外，政府加强金融市场监管，提高投资者保护水平，也将减少风险溢价的产生。
最后，随着中国与国际金融市场的互联互通程度不断提高，风险溢价将受到国际因素的影响。
道氏理论：量价关系，成交量是牛市、熊市、牛熊转折的重要判断
道氏理论：量价关系，成交量是牛市、熊市、牛熊转折的重要判断当市场陷入超买时，就表现出上攻乏力，而它在下跌中则表现出动力十足；反过来是，当市场走入超卖时，就会表现出下跌乏力，而在上攻中则表现出动力十足。
牛市通常在过度活跃的交易量之中走到它的终点，而它往往在相对较轻的交易量之中拉开序幕。
关于交易活跃性与价格走势问题，汉密尔顿的社论文章中有许多自相矛盾之处。
汉密尔顿反复强调平均价格指数运动的核心地位，而其他因素均可忽略不计。
他同时强调价格指数可以消化过去、评估现在、反映未来，一切皆在指数之中。
尽管如此，多年以来汉密尔顿还是习惯性地运用交易量这一重要信号，他通过判断交易活跃性所得出的结论，往往稳健而有效。
以下是汉密尔顿关于市场的描述，成交量成为不可或缺的、不得不提的一个词汇。
“对于市场研究者，从这样的股市运行记录中，忽视设定的外在因素，例如税收调整和工业状况，也有一个极好的信号，那就是在上涨过程中交易量稳步提高。
这通常是一个好的兆头。
原因是，显然市场中没有太多的股票。
在一个超买的市场，非常明显的表现是，在小幅反弹时，市场变得迟钝；在下跌的时，市场趋于活跃。
”（1909年3月30日）这摘自汉密尔顿所发表的一篇精确预测市场走势并预期价格上涨的文章。
两年后的评论，又把成交量视为可以忽略不计的范畴。
“股票平均价格指数看起来像是想往上走，但是一些研究者可能会说，太小的交易量或许削弱了这种预期的重要性。
尽管如此，趋势还是明显看涨。
就交易量而言，在这些研究中我们宁愿忽略。
我们认为，它如其他所有的影响一样，在价格运动相当长的时间中比较的话，它的影响可能已被指数消化。
”（1911年3月27日）有一次当牛市快要走完，汉密尔顿观察到交易量在逐渐放大，可是这并没有推动价格上升。
汉密尔顿撰文发表了他的评论意见。
他使用自己一贯所钟爱的比喻，对此种情况的市场进行了如下评论：“经济蒸汽容量是，每天100吨煤炭，通常可以让一艘2000吨级蒸汽船的速度达到12节。
牛熊转换视角下股票市场量价关系实证分析
兰州工业学院学报
２０２０ 年 ４ 月
Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｌａｎｚｈｏｕ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ
Ｖｏｌ.２７ Ｎｏ ２
Ａｐｒ.２０２０
文章编号:１００９－２２６９(２０２０)０２－０１０９－０８
牛熊转换视角下股票市场量价关系实证分析
孙礼旭１ ꎬ杨小英２
(１. 兰州工业学院 经济管理学院ꎬ甘肃 兰州 ７３００５０ꎻ
２. 甘肃省陇西县碧岩镇政府ꎬ甘肃 陇西 ７４８１００)
摘要:从介绍股票发展历史背景出发ꎬ论述我国股票市场现行相关交易制度ꎮ 首先分析股票市场
交易现状ꎬ从交易额、交易量、投资者水平、监管层和股票指数几方面深入认识股票市场ꎬ尤其是
目前我国制定的一些涨跌停制度、Ｔ ＋ １ 交易制度、
系研究可以加强分析预测和检验的准确性ꎬ传统的
年 １ 月 ２７ 日跌到 ２ ６３８ 的低点ꎮ 然后是震荡起伏
收稿日期: ２０１８￣１０￣３０
基金项目: 兰州工业学院青年科技创新项目(２０１８Ｋ￣０２８)
作者简介: 孙礼旭(１９８２￣) ꎬ男ꎬ安徽马鞍山人ꎬ讲师ꎬ硕士.
化而带来的特性信息ꎮ 事件研究法中应用量价关
环境中需要不断改变适用新状态ꎮ 股票市场价格
市场的量价关系是我们深入认识股票市场运行的
与交易量之间的关系ꎬ一直是金融领域研究的热点
重要方式之一ꎬ为投资者和监管层进行各种决策奠
课题ꎬ其研究结论可以应用于股票市场投资者交易
定坚实的基础ꎬ对我国股票市场的发展具有非常重
决策和制度制定ꎮ 没有一直上涨的股市ꎬ也没有永
１１０ 兰 州 工 业 学 院 学 报 第 ２７ 卷
事件分析明显具有信息不完整的缺点ꎬ增加交易量
A股市场牛短熊长的金融经济学分析及对策建议
A股市场牛短熊长的金融经济学分析及对策建议作者：赵绍平来源：《全国流通经济》2020年第14期摘要：中国A股经过多年发展仍然没有成为较为成熟完善的市场，尤其是在市场化机制方面有所欠缺，使得A股难以作为中国经济的“晴雨表”。
A股的不完善，包括制度、结构方面的问题导致了其在走势上往往呈现“牛短熊长”的特征难以实现类似于美股的健康走势，牛市来的快去的也快，而熊市则来的快去的慢，久而久之在这种惯性影响下，投资者则会加强其“牛短熊长”的预期导致市场“牛短熊长”特征也在不断强化。
要改善A股“牛短熊长”的不健康特征，必须从A股的制度、结构上进行更大程度的改革，减少政策干预，增加市场作用。
关键词：中国A股;牛短熊长;制度完善;资本市场改革中图分类号：F831文献识别码：A文章编号：2096-3157（2020）14-0142-04一、A股牛熊回顾上海证券交易所和深圳证券交易所建立已近30年，在这30年里除去股票交易所刚建立时的兴奋时期，其他时期几乎都面临着牛短熊长的尴尬窘境，整个股票市场更多的是呈现一种上下振荡走势而缺失长期的稳步上涨趋势，短时间内快涨快跌，并且下跌的时间往往要远长于上涨的时间。
国泰君安在其一篇研究报告中发现，自1990年12月A股开市以来到2015年5月11日，如果剔除掉1990年12月至1992年5月持续17.5個月，涨幅为1387.8%的首次牛市，中国股市在这25年间一共经历了七轮牛市，以及七轮随着每次牛市而来的熊市。
若对一个牛市界定为上涨趋势持续两年以上和指数上涨一倍以上，中国历史上已经发生过的牛市有4个：1990年～1993年牛市，1999年～2001年牛市，2005年～2007年牛市，2013年～2015年牛市。
但在这几次牛市之后都是漫长的熊市，熊市的时间平均为牛市持续时间的2倍以上，并且伴随着大盘指数的“腰斩”。
2016年中国股市再次经历漫漫熊市全球垫底，全年流通市值蒸发2.43万亿，上证指数和深证成指全年都录得了两位数的跌幅，其中上证指数跌幅达到12.31%，深证成指全年跌幅达到19.64%，中小板指数和创业板指数跌幅更大，二者全年累计跌幅分别达到22.89%和27.71%。
中国股票市场风险溢价研究
中国股票市场风险溢价研究标题：中国股票市场风险溢价研究一、引言中国股票市场是我国金融市场的重要组成部分，也是融资和投资的主要渠道之一。
然而，投资者在进行股票投资时面临着不可避免的风险。
风险溢价是指投资者为承担风险而要求的额外回报。
本文旨在探讨中国股票市场中的风险溢价现象，分析其原因和影响因素。
二、股票市场风险溢价的基本概念风险溢价是指相对于风险无关的投资回报率而言，投资者为承担风险而要求的额外回报。
股票市场风险溢价有助于衡量风险与回报之间的关系，并影响着投资者对股票市场的预期收益。
投资者要求的风险溢价越高，说明他们对风险的承受能力越低。
三、中国股票市场风险溢价的成因1. 宏观经济因素中国股票市场的风险溢价受到宏观经济因素的影响。
经济发展水平、通货膨胀率、利率水平等宏观因素直接或间接地影响着股票市场的风险溢价水平。
当经济增长预期较高且通货膨胀率低时，投资者对股票市场的预期收益会增加，从而降低了风险溢价水平。
2. 政策因素政策因素是影响中国股票市场风险溢价的重要因素之一。
政府的宏观调控政策、市场监管政策以及金融政策等都会对股票市场的风险溢价产生影响。
政策的不确定性和变动性可能增加投资者对风险的担忧，进而提高风险溢价。
3. 公司层面因素公司层面的因素也会对股票市场的风险溢价产生影响。
公司财务状况、盈利能力、经营风险等都是投资者考虑的因素。
财务健康的公司和良好的盈利能力能够吸引投资者的关注，从而降低风险溢价。
四、中国股票市场风险溢价的影响因素1. 市场流动性市场流动性是指市场中的交易成本和交易速度。
流动性越高，交易成本越低，投资者更容易实现资产买卖，从而降低对风险的担忧，进而降低风险溢价。
2. 投资者情绪投资者情绪是指投资者对市场的情绪和心理状态。
情绪波动大的市场更容易引起投资者的恐慌和快速变动，导致风险溢价上升。
相反，市场情绪稳定的时候，投资者对风险的担忧减少，风险溢价水平相对较低。
3. 股票市场指数股票市场指数是观察市场整体表现的重要指标。
股票市场的市场流动性和买卖价差
股票市场的市场流动性和买卖价差股票市场作为一种重要的投资市场，吸引着众多投资者的关注和参与。
市场流动性和买卖价差作为股票市场的核心概念，对投资者的投资决策和交易策略起着重要作用。
本文将探讨股票市场的市场流动性和买卖价差对投资者的影响，以及其对市场效率和投资者利益的意义。
一、市场流动性的定义和意义市场流动性是指在一定时期内，资产买卖的便利程度。
在股票市场中，市场流动性体现为投资者能够以较低的成本和较快的速度将股票买入或卖出。
市场流动性的高低直接影响着投资者的交易决策和交易成本。
市场流动性的提高有助于提高股票市场的运作效率。
当市场流动性充足时，投资者可以更容易地买卖股票，增加了市场的交易活跃度，有效促进了市场资源的配置和信息的传递。
同时，市场流动性的提高还可以降低投资者的交易成本，例如佣金、印花税等费用，并减少了投资者因为无法及时出售股票而产生的流动性风险。
二、买卖价差的定义和形成原因买卖价差是指买入价格和卖出价格之间的差异。
也就是说，在同一时间，买方愿意出的价格和卖方愿意接受的价格之间存在差距。
买卖价差的大小直接影响着投资者的交易成本和交易收益。
买卖价差的形成是由于买方和卖方之间的不对称信息和意愿造成的。
首先，投资者的信息和预期的差异导致了对于股票价值的认知差异。
买方和卖方对于同一只股票的价值看法不同，从而导致了买卖价差的出现。
其次，交易者的交易意愿和交易策略的差异也会影响买卖价差的大小。
例如，市场中存在的高频交易者和机构投资者对于买卖价差的敏感度更高，通过快速交易抓取价差来获取收益。
三、市场流动性对投资者的影响市场流动性的高低直接影响着投资者的投资决策和交易成本。
市场流动性越高，投资者可以更容易地买入或卖出股票，增加了投资者的交易灵活性和机会。
然而，市场流动性过低可能导致投资者难以迅速买入或卖出股票，从而增加了投资者的交易成本，产生了流动性风险。
对于长期投资者来说，市场流动性的提高意味着他们可以更便捷地买入或卖出股票，更好地遵循自己的投资策略和目标。
股票市场的市场流动性分析
股票市场的市场流动性分析市场流动性是指在市场中进行买卖交易时，市场参与者能够以较低的成本将资产转换成现金或其他有价证券的能力。
股票市场的流动性对于投资者来说非常重要，它决定了他们可以快速、有效地买卖股票，并且能够获得合理的买卖价差。
本文将对股票市场的市场流动性进行深入分析。
市场流动性对投资者来说至关重要，特别是对于那些进行短期交易或者进行频繁买卖的投资者。
较高的流动性意味着投资者可以快速完成交易并且容易找到买卖双方。
相反，市场流动性不足会导致交易成本升高，投资者很难以合理的价格完成买卖。
因此，了解股票市场的市场流动性对投资者来说非常重要。
首先，我们来分析市场流动性的指标。
市场流动性的指标通常包括成交量、成交金额、买卖价差和报价深度等。
成交量和成交金额表示市场中具体的交易数量和金额，它们可以反映市场的活跃程度。
成交量较大通常意味着市场流动性较高。
买卖价差是指买家愿意支付的最高价格和卖家愿意接受的最低价格之间的差距。
较低的买卖价差意味着市场流动性较好。
报价深度是指市场上多少价格级别的买卖报价存在。
深度较大的报价通常意味着市场流动性较高。
其次，我们来探讨影响市场流动性的因素。
市场流动性可以受到多种因素的影响。
首先是市场规模。
股票市场的规模越大，参与者越多，流动性相对较高。
其次是市场参与者的结构，包括散户、机构投资者、高频交易机构等。
散户投资者通常交易规模较小，而机构投资者和高频交易机构具有较大的交易规模。
因此，市场中机构投资者和高频交易机构的参与程度会影响市场流动性。
此外，宏观经济因素也会对市场流动性产生影响，比如经济增长、通货膨胀率、利率水平等。
当经济状况良好时，市场流动性通常较好。
第三，我们需要了解市场流动性的重要性。
市场流动性的良好性质可以带来多种好处。
首先，市场流动性较高时，投资者可以更容易地买入和卖出股票，实现资金的高效配置。
其次，良好的市场流动性意味着投资者可以更容易地找到对手方，以合理的价格进行买卖，避免因为交易成本过高而损失。
股权流动性溢价与缺少流动性折扣研究
从美国近期的研究可以发现，缺少流动折扣率的大小随股票限制期的长短
3
的变化而变化，是存在相关性的。
下面的表格是对上述限制股研究的一个总结：
序号 研究名称
覆盖年份
折扣率平均值（%）
1
SEC Overall Average
1966-1969
25.8
2
SEC Non-reporting OTC Companies 1966-1969
32.6
3
Gelman
1968-1970
33
4
Trout
1968-1972
33.5
5
Moroney
35.6
6
Maher
1969-1973
35.4
7
Standard Research Consultants
1978-1982
45
8
Willamette Management Associates 1981-1984
31.2
9
Silber Study
1981-1988
33.8
10 FMV Study
1979-1992.4 23
股权流动性溢价与缺少流动性折扣研究
北京中同华资产评估有限公司 赵强
一、流动性概念与缺少流动性折扣的国际研究
1. 流动性的概念 美国资产评估界将流动性定义为：资产、股权、所有者权益以及股票等以最
小的成本，通过转让或者销售方式转换为现金的能力。 缺少流动折扣定义为：在资产或权益价值基础上扣除一定数量或一定比例的
中国股票市场风险溢价研究_廖理
利增长模型利用上市公司历史财务数据计算收益率 。
美国最早对股票市场风险溢价的研究就是从历史交易数据入手的 。 早在 60 年代初
计算机技术还很不发达的情 况下 , 芝加哥大学的 Fisher &Lorie(1964)就对美国纽交所
(NYS)在 1926 年到 1960 年之间超过 1500 家公司的股票计算了投资者的投资回报 。 但是
为权重 。非证交所提供的指数主要有中信指数 、中华指数 、新华指数 、中经指数等 。 其中
中信指数的影响相对较大 , 中信基本指数的编制方法是选取各行业最大和最有流动性的
A 股 , 达到占流通市值 60 %的目 标 , 以流通 市值为权 重 , 但是 不考虑派 息影响 , 基期为
1999 年 12 月 30 日 , 股票数大约为 500 支 。
2001
1992 104 .80
1993
43.75
0.90
1994
11.47.84 -24 .50 -14 .95
1996
20.56
5.60
7 .21
35 .61 116.22
1997
21.74
9.71
12 .03 32 .95 66 .23 27.80
其中中信指数的影响相对较大中信基本指数的编制方法是选取各行业最大和最有流动性的股达到占流通市值60的目标以流通市值为权重但是不考虑派息影响基期为1999年12月30日股票数大约为500从上面的基本情况看上证和深证综合指数以及a股指数由于以总股本为权重不适合作为计算指数而两市所给出的成分指数范围太小不足以反映市场总体的波动情况
债券 、长期企业债券 、短期的国库券以及商品(通货膨胀)的收益率表 , 在此基础上得出了
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Ｊ ａ ｎ ．２ ０ １ ４
股 票 市 场 系 统 流 动 性 风 险 溢 价 牛 熊 市 差 异 研 究
曾志坚， 唐 述 福
（ 湖 南 大学 工 商管 理学 院 ， 湖南 长沙 ［ 摘 ４ １ ０ ０ ８ ２ ）
要 ］从 行 业 和 市场 行 情 变化 出发 研 究 了股 票 市 场 系统 流 动 性 风 险 溢 价 的 差 异 。 以 沪 深 ３ ０ ０指 数 和 沪 深
Ｚ Ｅ ＮＧ Ｚ ｈ ｉ — ｊ ｉ ａ ｎ，ＴＡＮＧ Ｓ ｈ ｕ — ｆ ｕ
（ Ｓ ｃ ｈ ｏ ｏ ｌ ｏ ｆ Ｂｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ａｄ ｍｉ ｎ ｉ ｓ ｔ ｒ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ，Ｈｕ ｎ ａ ｎ Ｕｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ，Ｃｈ ａ ｎ ｇ ｓ ｈ ａ ４ １ ０ ０ ８ ２ ，Ｃｈ ｉ ｎ ａ ）
ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｌ ｉ ｑ ｕ ｉ ｄ ｉ ｔ ｙ ｒ ｉ ｓ ｋ ｐ ｒ ｅ ｍｉ ｕ ｍ． Ｔａ ｋ ｅ ｔ ｈ ｅ ＣＳ Ｉ ３ ０ ０ Ｉ ｎ ｄ ｅ ｘ ａ ｎ ｄ Ｃ Ｓ Ｉ ３ ０ ０ Ｓ ｅ ｃ ｔ ｏ ｒ Ｉ ｎ ｄ ｅ ｘ ａ ｓ ｏ ｂ ｊ ｅ ｃ ｔ ｓ ，ｔ ｈ ｅ
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Ａｂ ｓ ｔ ｒ ａ ｃ ｔ ： Ｃｏ ｎ ｓ ｉ ｄ ｅ ｒ ｉ ｎ ｇ ｔ ｈ ｅ ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｙ ｆ ａ ｃ ｔ ｏ ｒ ｓ ａ ｎ ｄ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｃ ｏ ｎ ｄ ｉ ｔ ｉ ｏ ｎ，ｔ ｈ ｉ ｓ ｐ ａ ｐ ｅ ｒ ｓ ｔ ｕ ｄ ｉ ｅ ｄ ｔ ｈ ｅ ｄ ｉ ｆ ｆ ｅ ｒ ｅ ｎ ｃ ｅ ｓ ｏ ｆ
ｍｉ ｕ ｍ ｉ ｎ ｄ ｉ ｆ ｆ ｅ ｒ ｅ ｎ ｔ ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｉ ｅ ｓ ａ ｒ ｅ ｄ ｉ ｆ ｆ ｅ ｒ ｅ ｎ ｔ ． Ｋｅ ｙ ｗｏ ｒ ｄ ｓ ：ｓ ｙ ｓ ｔ ｅ ｍｉ ｃ ｌ ｉ ｑ ｕ ｉ ｄ ｉ ｔ ｙ ｒ ｉ ｓ ｋ；ｒ ｉ ｓ ｋ ｐ ｒ ｅ ｍｉ ｕ ｍ ；ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ
行情 下， 不 存 在 系统 流 动 性 风 险 ， 而在 熊 市行 情 下 ， 系统 流 动 性 风 险 显 著 存 在 ， 并 且 不 同行 业 的 系统 流 动 性 风 险 溢
价存在 一定的差异。
｛
［ 关 键 词 ］系 统 流动 性 风 险 ； 风险溢价 ； 股 票 市 场 ［ 中 图 分 类 号 ］Ｆ ８ ３ ２ ． ５ ［ 文 献 标 识 码 ］Ａ ［ 文章 编 号 ］１ Ｏ 。 ８ —１ ７ ６ ３ （ ２ ０ １ ４ ） Ｏ １ 一。 ０ ６ ６ 一Ｏ ５
ｓ ａ ｍｐ ｌ ｅ ｐ ｅ ｒ ｉ ｏ ｄ ｃ ｏ ｎ ｔ ａ ｉ ｎ ｓ ｂ ｏ ｔ ｈ ｔ ｈ ｅ ｂ ｕ ｌ ｌ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ａ ｎ ｄ ｂ ｅ ａ ｒ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ，ａ ｎ ｄ ｔ ｈ ｅ Ｂｉ ｎ ａ ｒ ｙ ｍｅ ａ ｎ ｍｏ ｄ ｅ ｌ ＧＡ ＲＣＨ （ １ ， １ ） — — Ｄｉ ａ ｇ ｏ ｎ ａ １ ＢＥＫＫ ｗａ ｓ ｕ ｓ ｅ ｄ ｉ ｎ ｅ ｍｐ ｉ ｒ ｉ ｃ ａ ｌ ｒ ｅ ｓ ｅ ａ ｒ ｃ ｈ ． Ｔｈ ｅ ｒ ｅ ｓ ｕ ｌ ｔ ｓ ｓ ｈ ｏ ｗ ｔ ｈ ａ ｔ ｔ ｈ ｅ ｏ ｖ ｅ ｒ ａ ｌ ｌ ｓ ａ ｍｐ ｌ ｅ ｓ ａ ｎ ｄ ｉ ｎ —
第２ ８卷 第 １ 期
２ Ｏ １ ４ 年
湖
南
大
学
学
报 （社 会 科 学 版 ）
பைடு நூலகம்
Ｖｏ １ ． ２ ８。 Ｎｏ ． １
１ 月
Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ｏ ｆ Ｈｕ ｎ ａ ｎ Ｕｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ （ Ｓ ｏ ｃ ｉ ａ ｌ Ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｃ ｅ ｓ ）
３ ０ ０ 行 业 指数 为 对 象 ， 选 取 的 样 本 期 间横 跨 牛 市行 情 和 熊 市行 情 ， 采 用二 元 均 值 ＧＡ Ｒ ＣＨ（ １ ， １ ） 一 一 Ｄ ｉ ａ ｇ ｏ ｎ ａ ｌ Ｂ Ｅ ＫＫ 模 型 进 行 实证 检 验 。 结果 表 明 ， 在混合市场行情下 ， 总体 样 本 和 行 业样 本 的 系统 流 动 性 风 险 溢 价 都 不 显 著 ， 在 牛 市