掉期业务

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套汇的路线。 套汇的路线。 首先，在伦敦市场以英镑购买瑞士法郎， CHF1.65； 首先，在伦敦市场以英镑购买瑞士法郎，得CHF1.65； 然后，在苏黎世市场以瑞士法郎购买新加坡元， 然后，在苏黎世市场以瑞士法郎购买新加坡元，得 1.65×3.52=5.808新元 新元； 1.65×3.52=5.808新元； 最后，在新加坡市场以新加坡元换回英镑， 最后，在新加坡市场以新加坡元换回英镑，得5.808/5.66=1.026 英镑。 英镑。 不考虑交易成本，套汇利润为1 1.026=0.026英镑 英镑。 不考虑交易成本，套汇利润为1-1.026=0.026英镑。 套汇业务都利用电汇， 套汇业务都利用电汇，因为不同外汇市场汇率的差异是很短 暂的，所以必须使用电汇。 暂的，所以必须使用电汇。国际外汇市场的大银行在国外设有 分支行和代理行，消息灵通，最具有套汇业务的便利条件。 分支行和代理行，消息灵通，最具有套汇业务的便利条件。
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（二）分类 套汇交易按其方式可分为地点套汇、时间套汇和套利。 套汇交易按其方式可分为地点套汇、时间套汇和套利。 地点套汇是利用不同外汇市场上汇率的差异从价格低的市场买进 在价格高的市场卖出，赚取利润。 ，在价格高的市场卖出，赚取利润。 时间套汇是利用不同外汇的交割期限所造成的汇率差异而进行的 套汇活动，实际上是掉期交易。 套汇活动，实际上是掉期交易。 套利是指利用不同外汇市场上不同货币短期利率的差异， 套利是指利用不同外汇市场上不同货币短期利率的差异，将资金 由利率低的货币转为利率高的货币， 由利率低的货币转为利率高的货币，赚取利率差额的交易 方式。 方式。 直接套汇(两角套汇) 二、直接套汇(两角套汇) 也叫两角套汇、两地套汇， （一）涵义 也叫两角套汇、两地套汇，是利用两个不同地点的 外汇市场之间的汇率差异，通过贱买贵卖， 外汇市场之间的汇率差异，通过贱买贵卖，赚取汇率差额 的一种外汇交易。这种套汇业务在国际间较为常见。 的一种外汇交易。这种套汇业务在国际间较为常见。
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从事套汇业务的大多数是资金雄厚的银行和设有专门的外汇交易部的 公司。它们往往能在很短的时间内动用大笔资金， 公司。它们往往能在很短的时间内动用大笔资金，尽管汇率在不同的 市场差异较小，但由于买卖的外汇数量很大， 市场差异较小，但由于买卖的外汇数量很大，也可以获得相当丰厚的 利润。 利润。 一般说来，要进行套汇必须具备以下三个条件：（1 一般说来，要进行套汇必须具备以下三个条件：（1）不同外汇市场 ：（ 的汇率存在差异；（ ；（2 的汇率存在差异；（2）套汇者必须具备一定的专业知识和技术经验 能够判断各外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动；（ ；（3 ，能够判断各外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动；（3 套汇者必须拥有足够数量的资金， ）套汇者必须拥有足够数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构 或代理行。 或代理行。 当今社会,通信信息和网络技术高度发达, 当今社会,通信信息和网络技术高度发达,可供套汇的时间也是转瞬即 套汇会使世界范围内的汇率趋向一致. 逝,套汇会使世界范围内的汇率趋向一致.不同外汇市场的汇率差异很 快就会消失,套汇将无利可图.套汇者能否抓住宝贵的时机进行套汇， 快就会消失,套汇将无利可图.套汇者能否抓住宝贵的时机进行套汇， 取决于套汇者的业务水平、 取决于套汇者的业务水平、工作经验以及反应的灵敏程度
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如，在同一时刻，有下述三个外汇市场的汇率，并决定用英镑套汇。 在同一时刻，有下述三个外汇市场的汇率，并决定用英镑套汇。 伦敦市场 GBP1=CHF1.65 苏黎世市场 CHF1=SGD3.52 新加坡市场 GBP1=SGD5.66 将这三个外汇市场的汇率值的标价都换算成直接标价法， 将这三个外汇市场的汇率值的标价都换算成直接标价法，三地外汇市场汇率 值的乘积是： 值的乘积是： 1/1.65×1/3.52× 1/1.65×1/3.52×5.66=0.975 这表明在这三个外汇市场间存在着套汇机会。 这表明在这三个外汇市场间存在着套汇机会。 (2)判明汇率差异 (2)判明汇率差异 在苏黎世市场英镑对瑞士法郎的价格为：GBP1=CHF5.66/3.52=CHF1.61(通 在苏黎世市场英镑对瑞士法郎的价格为：GBP1=CHF5.66/3.52=CHF1.61(通 过苏黎世市场和新加坡市场套算得到， 过苏黎世市场和新加坡市场套算得到，因为可以通过这两个市场进行 英镑的套汇) GBP1=CHF1.65， 英镑的套汇)，而伦敦市场 GBP1=CHF1.65，这表明伦敦市场的英 镑价格高于苏黎世市场。 镑价格高于苏黎世市场。 另外， 另外，在苏黎世市场英镑对新加坡元的价格是 GBP1=SGD1.65×3.52=SGD5.808，故苏黎世市场英镑的汇价高于新加 GBP1=SGD1.65×3.52=SGD5.808， 坡市场，这样这三个外汇市场的英镑价格差异情况便是：伦敦市场﹥ 坡市场，这样这三个外汇市场的英镑价格差异情况便是：伦敦市场﹥ 苏黎世市场﹥新加坡市场。 苏黎世市场﹥新加坡市场。
第三章 套汇、套利及掉期业务
第一节 套汇业务 一、概述 （一）概念 套汇业务（ Transaction） 套汇业务（Arbitrage Transaction）是指套汇者利用不同外汇市 场汇率在某一时点的差异，从低汇率市场买入外汇， 场汇率在某一时点的差异，从低汇率市场买入外汇，在高汇 率市场卖出外汇，从中套取汇差或利差的行为。 率市场卖出外汇，从中套取汇差或利差的行为。 从理论上来说，在当今通信和信息业如此发达的情况下， 从理论上来说，在当今通信和信息业如此发达的情况下，世 界范围内某种货币的汇率应该是趋向统一的。然而， 界范围内某种货币的汇率应该是趋向统一的。然而，由于世 界各主要外汇市场的营业时间不一致， 界各主要外汇市场的营业时间不一致，买卖的外汇种类较多 各地的供求关系不同， ，各地的供求关系不同，有时会发生某一种或某几种外汇的 价格在不同的外汇市场上出现短暂的差异， 价格在不同的外汇市场上出现短暂的差异，不可能完全趋向 统一。套汇者就可以在外汇价格低的市场买进， 统一。套汇者就可以在外汇价格低的市场买进，在价格高的 市场卖出，从而赚取利润。 市场卖出，从而赚取利润。
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现代社会电信和信息技术高度发达，世界外汇市场和资本市场关 现代社会电信和信息技术高度发达， 系密切，套利机会一旦出现，银行或公司便迅速投入大量资金， 系密切，套利机会一旦出现，银行或公司便迅速投入大量资金， 最终促使各国货币利差与远期汇率变动率趋于一致， 最终促使各国货币利差与远期汇率变动率趋于一致，使套利不再 有利可图，一次套利循环也即中止。在外汇业务中，银行和企业 有利可图，一次套利循环也即中止。在外汇业务中， 通过远期交易或掉期交易来进行套利活动是相当普遍的， 通过远期交易或掉期交易来进行套利活动是相当普遍的，以致有 西方经济学家这样认为：“如果银行家不能利用这种（套利）机 西方经济学家这样认为： 如果银行家不能利用这种（套利） 我们就会对他们的经营才能感到怀疑。 会，我们就会对他们的经营才能感到怀疑。” 根据是否对外汇风险进行防范，套利可分为“非抛补套利” 根据是否对外汇风险进行防范，套利可分为“非抛补套利”和“ 抛补套利” 抛补套利”。
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三、间接套汇(三角套汇 Indirect Arbitrage 间接套汇( Arbitrage) （一）涵义

Three Point
间接套汇又称三角套汇， 间接套汇又称三角套汇，指套汇者在同一时间利用三个或三个以上不同外汇 市场不同货币之间的汇率差异，进行资金调动， 市场不同货币之间的汇率差异，进行资金调动，赚取差额利润的外 汇买卖活动。 汇买卖活动。 （二）步骤 间接套汇的准则是：判断三点汇率是否在差异，如有差异， 间接套汇的准则是：判断三点汇率是否在差异，如有差异，存在套汇的机会 ，如没有差异，不存在套汇机会。判断三角套汇是否存在差异的方 如没有差异，不存在套汇机会。 法是：先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率， 法是：先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三个汇 率连乘起来，若乘积等于1 则不存在汇率差异；若乘积不等于1 率连乘起来，若乘积等于1，则不存在汇率差异；若乘积不等于1， 则存在汇率差异，可从事套汇交易。 则存在汇率差异，可从事套汇交易。 具体操作步骤如下： 具体操作步骤如下： (1)判明是否存在套汇机会。方法： (1)判明是否存在套汇机会。方法：将三个外汇市场上以不同标价 判明是否存在套汇机会 方法表示的汇率，都换算为同一种标价方法(直接标价或间接标价) 方法表示的汇率，都换算为同一种标价方法(直接标价或间接标价) 并将标准货币的单位都统一为1 然后将各个汇率值相乘， ，并将标准货币的单位都统一为1，然后将各个汇率值相乘，如果乘 积不是1 则表明存在套汇机会。 积不是1，则表明存在套汇机会by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 。 Copyright © 2007
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套利与套汇一样，都是外汇市场上重要的交易活动， 套利与套汇一样，都是外汇市场上重要的交易活动，都具有一 定的投机性。 定的投机性。套利活动是利用不同货币市场利益的差异赚取利 差利润， 差利润，套汇活动是利用不同外汇市场上汇率差异赚取汇差利 汇率波动过小而利率差很大的情况下， 润。汇率波动过小而利率差很大的情况下，套利的收益相对较 反之，当汇率波动过大而利率差别很小的情况下， 高；反之，当汇率波动过大而利率差别很小的情况下，套利的 收益相对较低。由于目前各国外汇市场联系十分密切， 收益相对较低。由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套 利机会， 利机会，大银行或大公司便会迅速投入大量资金到利率较高的 国家。套利活动将外汇市场与货币市场紧密联系在一起。 国家。套利活动将外汇市场与货币市场紧密联系在一起。