其他衍生外汇交易

（一）询价者欲在Tom建立Buy(long) 部位

(Buy) (Buy/Sell/Tom/Next) Tom Date （+） Buy
Buy 对 Spot Date Sell 冲

0
（二）询价者欲在Tom建立Sell （Short）部位

Tom Date Sell （+） Sell （Sell/Buy，Tom/Next）

0
（二）询价者在即期交割日的部位为 Sell(Short)部位

Cash
Tom
Spot Date (sell)
Sell (Sell/Buy,Tom/Next) Buy 对冲 Sell (Sell/Buy,O/N) +) Sell 0
Buy 对 冲
0
SPOT GBP/USD 1.8350/60 SWAP POINT O/N 3.6/3.1 T/N 3.4/2.9 求GBP/USD VALUE CASH


前边的买入价表示报价行愿意卖出较近交割日的 被报价货币和买入较远交割日的被报价货币（sell spot date/ buy far date，简称S/B）的掉期率，也 是询价行愿意买入较近交割日被报价货币和卖出 较远交割日的被报价货币（buy spot date/ sell far date，简称B/S）的掉期率； 后边的卖出价表示报价行愿意买入较近交割日被 报价货币和卖出较远交割日的被报价货币（buy spot date/ sell far date，简称B/S）的掉期率，也 是询价行愿意卖出较近交割日被报价货币和买入 较远交割日的被报价货币（sell spot date/ buy far date，简称S/B）的掉期率。
第八章 其他衍生外汇交易
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节

外汇掉期交易的概述 掉期率的计算 Cash 及Tom 汇率的计算 外汇掉期交易的种类 外汇掉期交易的应用 外汇掉期交易范例
第一节 外汇掉期交易的概述
一、外汇掉期交易的定义 外汇掉期交易(Swap Transaction)是指外汇交 易者在买进或卖出即期或近期(相对远期而言) 外汇的同时，卖出或买进数额基本相同的远 期外汇。如某银行在5月6日买进即期英镑 100万，同时，卖出一个月远期英镑100万。

第四节 外汇掉期交易的种类
按照掉期交易的交割期限可划分为： （一）即期对即期的掉期交易(Spot Against Spot) （二）即期对远期的掉期交易(Spot－ Forward Swaps) （三）远期对远期的掉期交易(Forward Against Forward)

（一）即期对即期的掉期交易(Spot Against Spot)
对于USD/CHF1月期掉期率报价为20/30，给出报价的银行具 体交易报价如表：
20
报 S/B USD的价格，即报价行卖即期同时买1个月远期美元的 价 价格 行 B/S CHF的价格，即报价行买即期同时卖1个月远期瑞士法郎的价格 询 B/S USD的价格，即询价行买即期同时卖1个月远期美元的 价 价格 行 S/B CHF的价格，即询价行卖即期同时买1个月远期瑞士法郎的价格
三、外汇掉期交易的报价



在外汇掉期交易中，掉期率就是掉期交易的价格， 通常报价行只报出掉期率而不报出即期汇率，在 报出掉期汇率时以货币的基点来表示买入价和卖 出价。 买入价表示报价行愿意卖出即期被报价货币和买 入远期被报价货币（sell spot date/ buy far date， 简称S/B）的掉期率，也是询价行愿意买入即期被 报价货币和卖出远期被报价货币（buy spot date/ sell far date，简称B/S）的掉期率； 卖出价表示报价行愿意买入即期被报价货币和卖 出远期被报价货币（buy spot date/ sell far date， 简称B/S）的掉期率，也是询价行愿意卖出即期被 报价货币和买入远期被报价货币（sell spot date/ buy far date，简称S/B）的掉期率。
Spot Date (Sell) 对 BLeabharlann Baiduy 冲

0
【例6-9】欲求GBP/USD Value Tom 的汇率 Spot GBP/USD 1.8350/60 Swap Point T/N 3.4/2.9 Swap Point为左小右大（贴水），但由于 提前至Tom，所以变为升水 ═>Spot 1.8350/1.8360 Premium +0.00029/0.00034 Tom 1.83529/1.83634

二、掉期交易的性质



(1)买卖同时进行。即一笔掉期交易必须包括买进一 笔外汇以及卖出一笔外汇，并且买卖活动在时间上 几乎同时进行。 (2)买卖外汇的数额相同、币种相同。 (3)交割的期限不同。即买卖外汇交割日期是错开的， 如上例买英镑的一笔交易交割是在5月8日(如果是标 准交割日，而且不是双方的营业日)，远期卖出一个 月英镑交割日应该在6月8日。
（1）即期对次日(Spot／Next，简称S/N)的 掉期交易。掉期交易包括的两笔交易中一笔 交易是即期外汇交易，另一笔交易是远期外 汇交易，但是该笔远期外汇交易的交割日是 即期交割日的下一个营业日。 （2）即期对一周(Spot／Week,简称S/W)的 掉期交易，即期汇交割日是即期交割日一周 之后的营业日。 （3）即期对整月(Spot against Months，简 称S/M)的掉期交易，即期汇交割日是从即期 交割日算起为期1个月、2个月等整月后的交 割日。
Spot 1 Month
20 Sell USD Buy 30 USD
Buy USD Sell USD

另外，报价行在报出掉期率时，并不指明是 升水还是贴水。对于升贴水的判断可根据掉 期率的正负来判断。掉期率为正的，则掉期 率按前小后大的顺序排列，表示被报价货币 有远期升水，采用相加计算出远期汇率；反 之，掉期率为负的，掉期率按前大后小的顺 序排列，表示被报价货币有远期贴水，采用 相减计算出远期汇率。

即掉期交易中包含的两笔外汇交易都是即期 交易,即是由当天交割或明天交割与标准即期 外汇买卖构成，主要用于银行调整短期头寸 和即期交割日之前的资金缺口。该种交易又 分为两种情况：


一是隔夜交割(Over－Night，简称O/N)是指掉期交 易包含的两笔即期外汇交易中，一笔即期交易的交 割日是交易日当天，即成交日，后一笔即期交易的 交割日是成交日后的第一个工作日。比如5月10日， A银行与B银行做了一笔掉期交易，买入即期美元 100万，当日交割即5月10日交割，卖出即期美元 100万，则需在5月11日交割。 二是隔日交割(Tom-Next，简称T/N)，即前一个即 期外汇交易的交割日是成交日后地第一个营业日， 后一个外汇交易的交割日是成交日后的第二个营业 日。比如上例，则两笔交易的交割日分别为5月11 日和5月12日。
第二节 掉期率的计算
买入价=即期汇率×（报价币借入利率－被报 价币借出利率）×天数/360 卖出价=即期汇率×（报价币借出利率－被报 价币借入利率）×天数/360

即期汇率GBP/USD=1.9570，美元双向利率为： 3.25%/3.375%，英镑双向利率：10%/ 10.125%， 求询价者做Spot/1 Month GBP/USD的掉期率。 询价者做Spot/1 Month GBP/USD的B/S价=即期 汇率×（报价币借入利率－被报价币借出利率）× 天数/360=1.9570×（3.25%－10.125%）×1/12= －0.01143 询价者做Spot/1 Month GBP/USD的S/B价=即期 汇率×（报价币借出利率－被报价币借入利率）× 天数/360=1.9570×（3.375%－10%）×1/12= －0.01101
一、Tom的汇率计算

【例6-8】欲求USD/CHF Value Tom的汇率 Spot USD/CHF1.5730/40 Swap Point T/N 2.5/3 Swap Point 为左小右大（升水），但由于提前至 Tom，所以变为贴水 ═>Spot 1.5730/1.5740 Discount －0.0003/0.00025 Tom 1.5727/1.57375



明天交割（T/N）的远期汇率：
即期汇率EUR/USD : 1.2905/10 隔日掉期率（T/N）: 2/1

明天交割的汇率，即为USD/CHF=1.2906/12 （1.2905+0.0001/1.2910+0.0002）。 即期汇率EUR/USD：1.2905/10 隔夜掉期率（O/N）: 3/2 隔日掉期率（T/N）: 2/1 今天交割的汇率为EUR/USD=1.2908/15 （1.2905+0.0002+0.0001/1.2910+0.0003+0. 0002）。

即期汇率：USD/CHF=1.5103/13 O/N: 0.25/0.5 T/N: 0.25/0.5 S/N: 1/2 S/W: 5/7 S/1 M: 20/30
今天交割（O/N）的远期汇率： 1.5130－（0.00005+0.00005）=1.5102; 1.5113－（0.000025+0.000025）=1.51125
30
报 B/S USD的价格，即报价行买即期同时卖1个月远期美元的价格 价 S/B CHF的价格，即报价行卖即期同时买1个月远期瑞士法郎的价格 行
询 S/B USD的价格，即询价行卖即期同时买1个月远期美元的价格 价 B/S CHF的价格，即询价行买即期同时卖1个月远期瑞士法郎的价格 行
USD/CHF1月期掉期率报价为20/30

即期汇率USD/JPY=12.30/40，O/N与
T/N掉期率分别为4/2、3/1

今天交割的汇率，即
USD/JPY=12.33/47(12.30+0.02+ 0.01/120.40+0.04+0.03)
（二）即期对远期的掉期交易(Spot－ Forward Swaps)

即期对远期的掉期交易是指买进或卖出一笔 现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的掉期交 易，是最常见的掉期交易。这种掉期交易又 可分为：
二、Cash的汇率计算
（一）询价者欲在Cash建立Buy(long) 部位

Cash Date Cash
Tom Date
Spot Date (Buy)


Buy(Buy/Sell，Tom/Next) Sell 对冲 Buy(Buy/Sell，O/N) +) Buy 0
Sell 对 冲


第三节 Cash 及Tom 汇率的计算


在外汇市场上，所谓的Cash (Today)就是交割日与 交易日为相同的一天，而所谓的Tom (Tomorrow)就 是交易后的次一个营业日为交割日。因为其交割日 不同于一般的即期交割日，所以必须依掉期汇率作 适当的调整。若在即期交割日之后的掉期汇率为升 水，则在即期交割日之前的掉期汇率为贴水，反之 Forward Spot 亦然 Cash Tom Discount Premium 升水 Premium Discount 贴水

SPOT
GBP/USD 1.8356/60，SWAP POINT T/N 3.4/2.9，求：GBP/USD VALUE TOM 的汇率



【例6-10】欲求USD/JPY Value Cash的汇率。 Spot USD/JPY 127.30/40 Swap Point O/N 0.4/0.7 T/N 0.4/0.8 Swap Point 为左小右大(升水)，但由于提前至 Tom和Cash，所以变为贴水 ═>Spot 127.30/127.40 Discount －0.008/0.004 Tom 127.292/127.396 Discount －0.007/0.004 Cash 127.285/127.392