第四章 汇率理论与学说
汇率决定理论

我们把布雷顿森林体系崩溃前的汇率理 论归类为早期的汇率决定理论,具体理论有 四:国际借贷理论、购买力平价理论、利率 平价理论、汇兑心理学说。国际借贷理论是 金本位制下的理论,后三个理论是在两次世 界大战之间,人们对汇率多角度研究结果, 共同购成了现代汇率理论的基石。
二、购买力平价理论
购买力平价理论是第一次 世界大战以来,诸多汇率理论 中最有影响力的理论之一。最 早清晰而强有力地对购买力平 价理论进行系统阐述的则是瑞 典经济学家卡塞尔。
瑞典学者卡塞尔 (G.Cassel)于1922 年出版了《1914年后 的货币和外汇》一书, 提出“购买力 平价 说”。
(一)开放经济下的一价定律 1、价格套利活动:如果某一同质的商品在不同地区价 格有异,人们就可以借钱在价格低的地区买进,运动 价格高的地区卖出,这样就会改变两地的这一商品的 供求状况,最终会使价格接近套利交易的成本,此时 套利者就归还所借的款项,余下的就是他赚取的利润。 在这一套利活动中,套利者的单位商品收益为
第四章 汇率决定理论
第一节 汇率的决定 第二节 早期的汇率决定理论 第三节 汇率决定的资产市场分析法
第一节 汇率的决定
一、货币制度的演变 二、金本位制度下的汇率决定 三ห้องสมุดไป่ตู้纸币本位制度下的汇率决定
一、货币制度的演变 (一)金币本位制:以黄金为货币制度的基础,黄金直 接参与流通的一种货币制度; (二)金块本位制:黄金产量跟不上经济发展的需要, 纸币逐渐代替黄金流通,只有需要大规模支付时,黄 金才以金块的形式参与流通和支付;(但纸币的黄金 的比价依然固定) (三)金汇兑本位制:纸币成了法定的偿付货币(法币) 充当价值尺度、流通手段和支付手段,能同黄金按政 府宣布的比价自由兑换。(黄金只发挥储藏手段和稳 定币值的作用); (四)纸币本位制:货币非黄金化,黄金全面退出流通 系统,只部分的充当储藏手段,纸币直接充当价值尺 度,全面充当流通手段和支付手段并部分充当储藏手 段。
汇率理论[ppt]
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汇率理论摘要本文将探讨汇率理论的基本概念和运作原理。
我们将讨论汇率的定义,不同汇率制度的类型,以及影响汇率的因素。
我们还将介绍汇率理论中的几个重要概念,包括购买力平价理论、利率平价理论和利率平价理论。
引言汇率是指两个国家之间的货币兑换比率。
汇率的变化可以对国际贸易、投资和经济发展产生重大影响。
了解汇率理论对于理解国际经济和金融运作至关重要。
一、汇率的定义汇率是指一国货币与其他国家货币之间的兑换比率。
通常情况下,汇率用于计算一种货币兑换成另一种货币所需的单位数量。
汇率可以是固定汇率或浮动汇率,这取决于国家所采取的汇率制度。
二、汇率制度汇率制度是指国家或地区决定其货币与其他货币之间的兑换关系的方式和机制。
常见的汇率制度包括固定汇率制度、浮动汇率制度和半固定汇率制度。
1. 固定汇率制度在固定汇率制度下,国家或地区的货币与其他货币之间的汇率被设定为固定的数值。
这意味着货币的价值相对稳定,并且汇率的波动范围较小。
例如,中国的人民币与美元之间的汇率就处于固定汇率制度下。
2. 浮动汇率制度在浮动汇率制度下,汇率是根据市场需求和供应的变化而自由浮动的。
汇率的变化是由市场力量决定的,例如汇率市场的买卖双方的交易行为。
大多数发达国家采用浮动汇率制度。
3. 半固定汇率制度半固定汇率制度是固定汇率制度和浮动汇率制度的一种结合。
这种制度下,汇率在一定的范围内可以浮动,但超出该范围时,央行将采取干预措施来调整汇率。
香港的汇率制度就属于半固定汇率制度。
三、影响汇率的因素汇率的波动和变化受多种因素的影响。
下面是几个重要的因素。
1. 利率差异利率的高低是吸引外汇投资者的重要因素之一。
如果一个国家的利率相对较高,那么外汇投资者可能会将资金转移到该国,以获取更高的回报。
这将导致该国货币的升值,从而影响汇率。
2. 经济基本面经济基本面指的是一个国家或地区的经济状况和发展前景。
如果一个国家的经济基本面较好,那么外汇投资者可能会更倾向于投资该国,从而导致该国货币升值,影响汇率。
汇率理论

汇率理论汇率理论是货币的对外价格-汇率的决定及其变化的理论模型。
其中心思想为:汇率决定于外汇供求。
西方汇率理论错综复杂,流派纷呈,有传统汇率理论,也有现代汇率理论;有论证汇率决定的,也有说明汇率变动的。
汇率理论作为金融理论的一部分,伴随着汇率制度经历由简单到复杂的过程,由一种附属理论逐渐发展成一种独立的理论。
产生发展汇率理论的产生发展,是与商品经济的发展变化密切相关的。
在中世纪,各国商品经济有了很大发展,货币制度也比较健全,货币兑换开始经常化,于是人们就开始关注汇率问题。
从那时到现在,货币制度经历了贵金属本位制、金属汇兑本位制及信用纸币本位制,从中也可以追踪汇率理论发展的轨迹。
14世纪初,法国学者伦巴多回答了汇率变动的原因,他认为汇率的变动主要受风险和心理因素的影响,也有的学者认为汇率变动受货币供应影响。
英国学者爱利斯伯里指出铸币外流会使对英镑汇票的需求超过供给,导致英镑升值,并使英镑流动逆转。
1403年,经院学者罗道尔波利斯提出了公共评价理论,他认为汇率取决于两国货币的供求,而这种供求又取决于人们对两国货币的公共评价。
这个理论的背景是中世纪出于宗教道德问题,许多学者参与了高利贷的讨论,其中就有关于英国货币的汇兑比率是否隐含了遭受谴责的高利贷利息在内这样的问题,这个理论使人们接受了一种观点,即如果汇率是根据市场的公共评价而得出的,则是正当合法的。
到了16世纪,西班牙萨拉蒙卡大学的学者们认为,货币的价值及其购买力是汇率的决定因素,而货币的价值和购买力的高低,受物价的影响,物价的变动则是由货币供应决定的(货币数量论的影子)。
例如在1566年纳瓦罗指出,只有知道两种货币的价值之后,才知道两种货币的汇率偏离铸币平价的各种原因,其中关键因素在于货币供求。
另一位学者贝纳兹认为两国货币可以根据购买同样的一揽子商品所需要的各自货币的比率进行兑换(购买力平价理论的萌芽),他指出,在货币稀缺的地方,物价相对便宜,因此用此地较少的货币可以兑换物价较贵的地方较多的货币。
第四章 汇率决定理论《外汇交易》PPT课件

购买力。因此,两国货币购买力之比就是决定汇率的基础,
而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购
买力平价又表现为两种形式,即绝对购买力平价和相对购
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
买力平价。
一、一价定律
一价定律认为,在竞争性的市场上,如果两个资产是等值的, 它们的市场价格应倾向于一致,否则就会产生套利,套利的 结果会导致等值资产价格一致。一价定律被认为是金融市 场上的基准点或收支平衡点,是衡量一项金融资产是被公 正地估价,还是被高估或低估的判断基准。
(4)若人们预期未来外汇汇率的走势看涨,就会在外汇 市场上抛本币,购外币,从而也会导致外汇汇率的上扬。 反之,则使外汇汇率下跌。
三、对国际收支说的评价
国际收支说是从国际收支供求的角度解释汇率的决定,将 影响国际收支的各种重要因素纳入汇率的均衡分析,这对 于短期外汇市场的分析具有一定的意义。但该理论同样也 存在着许多不足之处:(1)该理论是以外汇市场的稳定 性为假设前提的。(2)该理论的分析基础是凯恩斯主义 宏观经济理论、弹性论、利率平价说,因此与这些理论存 在着同样的缺陷,故其理论往往与现实相背离。
第四章 汇率决定理论
第一节 国际收支说
国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理
论。与其他汇率决定理论相比,以国际收支解释汇率决定
的思想源远流长。早在1861年英国经济学家葛逊就对此进
行了系统的阐述,并提出了国际借贷说。实行浮动汇率制
后,一些学者进一步运用凯恩斯主义的国际收支均衡分析
法来分析汇率的决定,提出了国际收支说。1981年,美国
(2)利率平价实现的先决条件是金融市场高度发达完善 并紧密相联,资金能不受限制地在国际间自由流动。但事 实上,目前世界各国尚未普遍建立完善的外汇期汇市场, 而且许多国家还实行外汇管制和对资本流动的限制,因而 利率平价事实上难于实现。
汇率的决定理论

3.远期汇率平价(forward rate parity)
远期汇率平价是指在时间0报价的在时间t交割的远期汇率等于 预期的在时间t的即期汇率,即远期汇率是未来即期汇率的无偏预 测。可以写做:
当F0,t>E0,t 时,投资者在外汇市场上以F0,t的汇率卖出远期外币合约,到期 时,投资者能够以E0,t的汇率将本币兑换成外币以交割,则投资者投入一单位本 币获得的预期收益,以本币表示: (F0,t-E0,t)/F0,t>0.投资者继续卖出远期外币合约F0,t会不断减小。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国 际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一,汇率作为外汇市场的价格,是由外汇市场上的供求关系决定的,而 外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
套补套利交易的一个实例
如果汇率的远期贴水没有完全被利率差异所抵消,就仍然存在通过套利获取利润的可能。
操作 拥有100万人民币 即期卖出人民币 将人民币兑换成美元(即期汇价6.3) 远期卖出16.746万美元 美元存款一年的利息为(美元存款利率为5.5%) 交割远期美元 收回人民币(美元一年远期汇价为6.2) 将人民币存在中国的本利之和 套利净获利
非套补套利交易的一个实例
如果汇率的预期贴水没有完全被利率差异所抵消,或者预期远期汇率会升水,就可以通 过非套补套利获取利润。
操作
现金流量
拥有100万人民币
+100万人民币
即期卖出人民币
-100万人民币
将人民币兑换成美元(即期汇价6.3)
+15.873万美元
国际金融--第四章 汇率决定理论

第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 四、购买力平价理论的逻辑架构 • 本国人需要外币的原因是因为外币在外国具有对商品
的购买力;外国人需要本币的原因是因为本币在本国具有 对商品的购买力。所以,汇率由两国货币在其本国具有的 购买力决定。
五、一价定律与购买力平价理论的比较 1、联系:一价定律是购买力平价的前提条件 2、区别: 绝对购买力平价成立,相对购买力平价一定 成立,因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比;相 对购买力平价成立,绝对购买力平价则不一定成立。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 三、表现形式
• 1、绝对形式:绝对购买力平价(absolute PPP )
• • 汇率是两个国家总价格水平(不仅是进出口商品的价
格水平)或购买力之比,或者说汇率取决于两国商品绝对 价格的比值。此形式通常解释汇率在某一时点的变化。
• 本国物价上涨意味着外国货币价值上升,本国货币相 对于外国货币贬值,即通常所说“一国货币对内贬值,必 然引起对外贬值”。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
❖国际收支说 ❖购买力平价说 ❖利率平价说 ❖资产市场说 ❖汇兑心里说
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
一、传UK)在其著作《The Theory of Foreign
• Exchange》(1861)中提出
第四章 汇率决定理论—— 现代远期汇率决定理论
• 利率平价理论只考虑了外汇市场上套利者的交易行为, 但忽略了贸易者行为的影响。故而,现代远期汇率决定理 论应运而生。
• 一、出口商的避险选择 • (目的:防止远期外汇收入因远期汇率下跌遭受损失) • 1、提前出售远期外汇(如果牌价可以接受) • 2、BSI法: Borrow(外) —— Spot -——Invest
利率平价理论InterestRateParityTheory

(二) 抛补的利率平价
定义:抛补利率平价,与无抛补利率平价相比,抛 补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定。
即套利者在套利的时候,可以在期汇市场上签订与 套利方向相反的远期外汇合同(掉期交易),确定 在到期日交割时所使用的汇率水平。
会出现远期贴水。 随着抛补套利的不断进行,远期差价就会不断加大,
直到两种资产所提供的收益率完全相等,这时抛补 套利活动就会停止,远期差价正好等于两国利差, 即利率平价成立。
基本内容
理论分为无抛补利率平价(Uncovered Interest Rate Parity, UIRP)和抛补的利率平价(Covered Interest Rate Parity, CIRP) 两种。
第四章 汇率理论
第一节 西方汇率理论概述 第二节 金属本位制时期的汇率理论 第三节 购买力平价说 第四节 利率平价说 第五节 货币主义的汇率理论 第六节 孟德尔-弗莱明模型
第一节 西方汇率理论概述
一、汇率理论的研究对象
研究汇率的决定因素
研究影响汇率变动的客观原因及其变化 过程,以及分析汇率变动的经济影响, 使人们能够充分了解汇率变动的规律及 其对社会经济生活造成的影响。
2. 20世纪30年代资本主义经济大危机后,这一时 期的均衡汇率说和利率平价说,大大丰富了汇 率理论的内容。
3. 二战后直到20世纪70年代初,这一时期产生了 孟德尔-弗莱明模型,该模型形成了现代汇率决 定模型的基础。
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的深化
布雷顿森林体系崩溃后,各国开始普遍实行浮 动汇率制。这一时期汇率理论研究进步一步深 化。 进一步完善原有理论,同时提出新的理论。 将研究的目光从商品市场转向国际货币市场, 把研究的重心从宏观分析转向微观分析。 研究方式进一步借用数学模型和计算机,即运 用更为先进和科学的方法。
汇率理论

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3.相对利率
一国利率相对他国上升→国外资金流入↑、国内
资金流出↓→资本账户顺差→外汇供过于求→本
币汇率↑
反之亦反。
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4.相对经济增长率
一国经济增长率↑→收入↑→进口↑→本币汇率↓
一国经济增长率↑→本国货币在外汇市场信心 ↑→本币汇率↑
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二、购买力平价理论的作用
(一)购买力平价理论的实用性
有经济学家认为,在浮动汇率制下该理论深入到汇率这一 经济现象的背后探寻到了本质,是一种能够回答汇率如何决 定的学说,有较大的实用性。
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第一节 汇率的决定与变动
一、汇率的决定及影响汇率变动的因素
(一)金本位制度下的汇率决定
在金本位制度下,两种汇货币间的汇率可称为金平 价(Gold Parity),即两种货币所含有或所代表的 金量之比。
在金币本位制度下,金平价又称为“铸币平价
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(二)购买力平价理论在论证上有一定的合理性
研究方向是正确的;
有助于在通货膨胀情况下合理确定两国货币的兑换比率
。
能较准确地提供一个均衡汇率的基础。 对一国制定汇率政策具有重要参考意义。
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奚君羊《国际金融学》笔记和课后习题详解 第四章~第六章【圣才出品】

第四章汇率理论与学说4.1复习笔记一、国际金本位制度下汇率的决定基础国际金本位制度下,铸币平价是决定两种货币汇率的基础。
金本位条件下的两种货币的含金量比值称作铸币平价。
在外汇市场上,汇率有时会高于、而有时又低于铸币平价。
黄金输送点是汇率上下波动的界限。
二、国际借贷(收支)论和汇兑心理论1.国际借贷论(1)国际借贷论的内容①外汇汇率由外汇的供求关系决定,而外汇的供求又是由国际借贷引起的。
商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付、旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系。
②在国际借贷关系中,只有已经进入支付阶段的借贷才会影响外汇的供求关系。
尚未进入支付阶段的借贷则只会影响未来的外汇供求。
③反映债权债务存量的国际投资状况并不影响外汇供求,反映债权债务流量的国际借贷状况才影响外汇供求。
a.当一国的流动债权(外汇收入)大于流动债务(外汇支出)时,外汇的供应大于需求,因而外汇汇率下降;b.当一国的流动债务大于流动债权时,外汇的需求大于供应,因而外汇汇率上升;c.当一国的流动借贷平衡时,外汇收支相等,于是汇率处于均衡状态,不会发生变动。
(2)国际借贷论的贡献及局限性①国际借贷论说明了汇率短期变动的原因,但不能解释在外汇供求均衡时汇率为何处于这一点位,也没有揭示长期汇率的决定因素。
②国际借贷论强调国际借贷关系对汇率的影响,但忽略了影响汇率变动的许多其他具体因素,没有说明借贷关系变化的成因,因而不能完整地描述汇率的决定过程。
2.国际收支论(1)国际收支论的内容国际收支论假定汇率完全自由浮动,汇率通过自身变动使国际收支始终处于平衡状态。
因此,该理论认为,为研究汇率的决定因素,首先需要研究哪些因素影响国际收支。
①影响国际收支的因素经常项目的影响因素包括:本国和外国国民收入(Y,Y*)、汇率(S)、两国的相对价格水平(P,P*),即CA=CA(Y,Y*,S,P,P*)。
资本项目的影响因素包括:本国及外国利率(i,i*)和预期的未来汇率水平(ES),即KA=KA(i,i*,ES)。
货币金融学课件-第四章汇率

货币金融学课件-第四章汇率概述汇率是指两种货币之间的兑换比例。
在国际经济交往中,汇率的高低将直接影响国际贸易、国际收支以及对外经济政策的制定。
本章将介绍汇率的定义、分类以及影响因素,以便加深对汇率的理解。
汇率反映了一国货币与其他国家货币之间的比值关系。
它是通过外汇市场上买卖外汇时的交易价格来表示的。
通常,汇率分为直接汇率和间接汇率两种。
•直接汇率是指以一单位本国货币兑换多少单位外国货币。
如1美元兑换多少人民币。
•间接汇率是指以一单位外国货币兑换多少单位本国货币。
如1人民币兑换多少美元。
根据汇率的形式和使用范围,可以将汇率分为市场汇率和官方汇率两种。
•市场汇率是由市场供求关系决定的,主要由外汇交易市场上的买卖行为所决定。
市场汇率的波动通常较大,受到市场供求关系、利率、通货膨胀等多种因素的影响。
•官方汇率是由国家政府或中央银行制定的指定汇率,它一般用于国际贸易、外汇管制以及官方对外支付等方面。
官方汇率通常相对稳定,政府可以通过干预控制官方汇率。
3. 汇率的影响因素汇率的变动受到多种因素的影响,主要包括以下几点:3.1 经济基本面因素•利率:高利率通常会吸引更多外资流入,导致本国货币升值;低利率则会导致本国货币贬值。
•通货膨胀:通货膨胀率较低的国家货币相对稳定,而通货膨胀较高的国家货币可能会贬值。
3.2 政府政策因素•外汇管制:一些国家通过外汇管制手段来控制汇率的波动。
•货币干预:中央银行可以通过买卖外汇来干预市场汇率,稳定本国货币。
3.3 国际贸易和资本流动因素•贸易顺差/逆差:贸易顺差国家的货币通常会升值,而贸易逆差国家的货币则可能会贬值。
•资本流动:资本流入会导致本国货币升值,而资本流出可能会导致本国货币贬值。
4. 汇率制度的种类不同国家采用了不同的汇率制度,主要包括以下几种:固定汇率制是指国家或地区将本位货币与其他国家货币按照一定的比率固定兑换,确保汇率相对稳定。
例如,中国之前实行的人民币与美元的固定汇率制。
汇率决定理论

因为一价定律 对任何一种商品都成立,那么必有
(4.4)
这个式子的含义是:不同国家的物价水平以同一种货币计量时是相等的。
我们把上式变换成
(4.5)
这表明了两国间汇率是由本国价格水平与外国价格水平之商决定。
这种汇率决定理论我们称之为购买力平价(purchasing power parity, PPP)。更准确的说,(4.5)式中的理论为绝对购买力平价(absolutely purchasing power parity),以与下一小节之相对购买力平价区别。
通过这个图,我们可以更宏观的看到即期汇率如何决定。
本国增加名义货币供给。这使得利率下降,本币贬值。
本国实际国民收入增加。这使得实际货币需求增加,利率上升,本币升值。
思考:(1)外国提高名义货币供给如何影响即期汇率?
(2)外国实际收入增加如何影响即期汇率?
预期未来本币贬值。这使得外币收益率线右移,但不影响本国货币需求和供给,因此本国利率不变,这只有本币即期贬值以使得外币收益率不变,从而保持国际利息套利市场均衡。
(2)若美国提高利率为0.11,那么即期汇率会变成多少?
这表明:提高本国利率使得本币升值;反之,降低本国利率使得本币贬值。
我们可以这样来理解这个过程。本国利率提高,那么本国资产的收益率提高,若要保持利率平价成立,则必须外币资产的以本币表示的收益率也必须上升,在预期未来汇率不变的情况下,则只有将本币升值从而能兑换更多的外币资产来实现。或者,利用外汇的供求模型来解释,这就是提高本国利率使得外汇市场上本币的需求增加,从而使得本币升值。
4.2.1
汇率是两种货币或者以该货币标价资产的兑换率,那么同一种商品在两个国家的标价,有何关系呢?例如,人民币与美元的汇率为1美元兑换8.11元人民币,那么在美国售价10万美元的汽车,在中国就应该售价81.1万人民币,否则会出现两个市场的套利。
第四章 汇率理论与学说

在这两种制度下,由于黄金不再直接充当流通手段和 支付手段,集中储备于政府手中,其自由输出入受到了限 制。因此,汇率是由政府所公布的纸币所代表的金量之比, 即法定平价所决定的。市场汇率因供求关系而围绕法定平 价上下波动,但波动的幅度已不再受制于黄金输送点的约 束,而是由政府人为规定的,并且政府通过设立外汇平准 基金来维护汇率的稳定,以此使汇率的波动局限在允许的 幅度内。显然,与金币本位制度时的情况相比,金块本位 制和金汇兑本位制下汇率的稳定程度已大大降低。
外汇供 > 求
外汇供 < 求 外汇供 = 求
外汇汇率↓
外汇汇率↑ 外汇汇率不变
葛逊的理论实际上只说明了汇率短期变动的原因, 并不能解释在外汇供求均衡时汇率为什么处于某一点 位,更没有揭示汇率的长期变动趋势。另外,这一理 论只强调国际借贷关系对汇率的影响,而忽略了其他 许多具体因素,尤其是没有说明借贷关系变化的成因, 因而不能完整地描述汇率的决定过程。 实际上,葛逊所说的流动债权和流动债务就是国 际收支,所以该理论又被视为早期的国际收支说。由 于葛逊的理论并没有阐述清楚具体哪些因素会影响到 外汇的供求,后人又在其基础上发展了相对完善的国 际收支说。
BP=f(Y,Y*,Pd,Pf,id,if,e,Eef)=0
e=f (Y,Y*, Pd, Pf,id,if, Eef)
下面我们分析各变量的变动对汇率的影响:
1.国民收入的变动
Y↑
边际进口倾向
本国进口↑
对外币需求↑
本币贬值 Y* ↑ 本币升值 本国出口↑ 对外币供给↑
2.价格水平的变动
Pd ↑
(ePf/Pd)↓(实际汇率升值)
在国际收支的调节中,汇率是一个最重要的变量。它 通过改变外贸水平和引导外汇市场上的资金流动,直接影 响经常项目、资本和金融项目的平衡。然而,虽然外汇市 场上的牌价是汇率的直观表现,但外汇市场上的资金流动 和技术分析并不能完全解释汇率水平及其波动的原因。同 时,汇率还会引发国内和国际经济的全局变动,影响国际 收支的均衡。所以,对汇率的研究就成为国际金融的重要 课题。本章,我们将由浅入深地探讨汇率的形成机制、汇 率变动的经济影响,以及理论界对汇率研究的一系列成果。
国际金融学第4章汇率决定理论-PPT

st mt mt 1( y y )t 2 (i i )t
40
第五节 货币论
3、结论 本国货币汇率与本国货币供应量、利率成反比,
与本国国民收入成正比。这一结论和国际收支 说正好相反。 本国货币供应量相对增加,国内利率相对上升, 导致本币贬值;本国国民收入相对增加,导致 本币升值。
在风险中性的前提下,远期汇率是未来 即期汇率的无偏估计。
事实上,投资者是风险厌恶者。 实证表明,抛补利率平价往往成立,而
非抛补利率平价往往并不成立。
30
第四节 国际收支说
一、国际收支说的特点 是流量分析 是凯恩斯宏观经济学理论在汇率决定中
的应用 二、推导
31
第四节 国际收支说
CA KA 0 CA X M Mf M M M0 myd Mf Mf0 mf yf CA CA(yd , yf , pd / pf , es ) KA KA(id , if ,[E(est ) es ] / es ) es es (yd , yf , pd , pf , id , if , E(est ))
平价波动,波动的上下限是黄金输送点。
5
第一节 汇率决定理论的发展演变
3、分析 1英镑铸币重量123.27447格令,成色22K,
含金量为113.0016格令;1美元铸币重量25.8 格令,成色90%,含金量为23.22格令。则铸 币平价=113.0016÷23.22=4.8665 英美两国间运送1英镑黄金的费用为3美分,则 黄金输送点为: GBP1=USD4.8665±0.03
7
第一节 汇率决定理论的发展演变
4、图示 GBP/USD D′ D S
4.8965 4.8665
0
3第三章 汇率基础理论 第四章 汇率理论

2.官方汇率和市场汇率
官方汇率:外汇交易必须按照官方汇率进行。 市场汇率:外汇市场上由供求关系决定的汇率。
• 3.单一汇率与复汇率
单一汇率(Single Exchange Rate)是指一种 货币(或一个国家)只有一种汇率,这种汇率通用 于该国所有的国际经济交往中。 复汇率是指一种货币(或一个国家)有两种或 两种以上汇率,不同的汇率用于不同的国际经贸 活动。
• 小结
• 大多国家采用直接标价法,英国公布英镑和所有国家汇率都采用间接 标价法。美国公布美元和大多国家的汇率采用间接标价法,但美国公 布美元和英镑以及欧元的汇率用直接标价法。124页 • 汇率标价方法是相对的:
–做计算题时,当判断是何种标价方法的时候,首先要确定是哪个国家的 外汇牌价,国家确定下来以后,才可以确定本币和外币ห้องสมุดไป่ตู้别是什么。
(2)外币现钞价:买卖外币现钞的价格。 外币现汇价:买卖外币现汇的价格。 现钞:钞票;现汇:本票、支票和汇票 外币现钞卖价等于外币现汇卖价;外币现钞 买价低于外币现汇买价。
中国银行网站解释现汇和现钞
• 问:现钞、现汇在个人实盘外汇买卖中是否用 相同的价格? • 答:外币现钞只能运送到国外才能起到支付作 用,而运送现钞银行需承担运费、保费、利息 等费用,所以银行一般要在个人外汇买卖价格 上予以一定的区别。银行买入现钞比较便宜。 • 目前中国银行为了向广大居民进行个人实盘外 汇买卖交易提供最大的优惠,除个别分行对个 别货币有现钞、现汇价格之分以外,个人实盘 外汇买卖现钞、现汇价格都是一样的。
第一节
一、外汇
外汇和汇率的基本概念
118页
外汇(Foreign Exchange)是指外国货币或以外国货币表示的 能用来清算国际收支差额的资产。
《国际金融学》课程习题集

《国际金融学》课程习题集第一章国际收支一、概念题国际借贷国际收支国际收支平衡表顺差逆差经常项目贸易收支服务收支转移收支资本项目长期资本国际直接投资国际证券投资短期资本资本外逃游资误差与遗漏官方储备总差额局部差额自主性交易调节性交易周期性不平衡收入性不平衡货币性不平衡价格性不平衡结构性不平衡价格—现金流动机制支出转移政策支出增减政策内部融资外部融资直接管制贸易管制外汇管制二、填空题在国际收支平衡表中,对外投资收入被归入________项目。
金本位制度下的价格—现金流动机制是苏格兰哲学家大卫•_________于1752年提出的。
三、选择题任何国际交易被计入国际收支表A.一次,作为贷方或借方B.两次,一次作为借方,另一次作为贷方C.一次,作为贷方D.两次,都作为借方E.以上皆错我国政府对某国捐赠价值100万人民币的食品,那么应该在我国的国际收支平衡表A.商品出口项目贷记100万,经常转移项目借记100万B.商品出口项目借记100万,金融项目贷记100万C.商品进口项目贷记100万,经常项目借记100万D.金融项目贷记100万,经常转移项目借记100万E.以上皆错由一国产品出口需求的收入弹性低而引起的国际收支失衡属于以下哪种类型?A. 周期性不平衡B. 货币性不平衡C. 收入性不平衡D. 结构性不平衡国际短期资本流动可包括A. 投资性资金流动B. 套利性资金流动C. 避险性资金流动D. 投机性资金流动汇率政策是一种A. 支出转移政策B. 支出增减政策C. 支出平衡政策D. 融资政策由于采用复式记账法,国际收支的总额:A. 如果贷方大于借方,即为顺差。
B. 如果贷方小于借方,即为逆差。
C. 如果金融项目均衡,则国际收支均衡。
D. 总是为零。
下列哪种交易应记入国际收支平衡表?A. 发生在居民之间的交易B. 发生在非居民之间的交易C. 发生在居民与非居民之间没有货币收支的无偿援助D. 我驻美使馆向国内某企业采购一批货物资本项目的利息收入应列入下列国际收支平衡表的哪一个项目中A. 资本项目B. 经常项目C. 国际储备D. 误差与遗漏国际旅游、保险引起的收支属于下列国际收支平衡表中的哪一个项目A. 经常项目B. 官方储备C. 误差与遗漏D. 资本项目资本项目中的长期资本是指借贷期为多长的资本A. 期限不定B. 一年以内C. 一年D. 一年以上当国际收支平衡表中的收入大于支出时,就在“误差与遗漏”的哪一方加上相差的数字。
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相对购买力平价说明的是某一时期汇率的变动,即 两个时点的汇率之比等于两国一般物价指数之比。 用e0和et分别表示基期汇率和报告期汇率,Pld和Plf e0和et分别表示基期汇率和报告期汇率,Pld和 分别表示报告期本国和外国的一般物价指数,则相 对购买力平价公式为:
当期相对购买力平价 = 基期的绝对购买力平价 × A国的价格指数 ≈ 基期的汇率 × B国的价格指数 A国的价格指数 B国的价格指数
一价定律认为在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上,一 件相同商品在不同国家出售,如果以同一种货币计价,其价格应是相 等的。即是说,通过汇率折算之后的标价是一致的,若在各国间存在 价格差异,则会发生商品国际贸易,直到价差被消除,贸易停止,这 时达到商品市场的均衡状态。该定律适用于商品市场,与之相似的适 用于资本市场的定律是利息平价理论。 一价定律所描述的均衡状态在目前的经济环境中很难做到,但是 经济发展却是遵循这个定律的。
国际借贷理论
是由英国学者葛逊(George Goschen)于 是由英国学者葛逊(George Goschen)于 1861年提出的。该理论认为汇率是由外汇的供给 1861年提出的。该理论认为汇率是由外汇的供给 和需求决定的,而外汇的供给和需求是由国际借 贷所产生的,因此国际借贷关系是影响汇率变化 的主要因素。这里所讲的国际借贷关系不仅包括 贸易往来,还包括资本的输出和输入。国际借贷 分为固定借贷和流动借贷,前者指借贷关系已经 形成但尚未进入实际支付阶段的借贷;后者指已 经进入支付阶段的借贷。国际借贷说认为只有流 动借贷相等时,外汇供给也相等,外汇汇率保持 稳定;当流动债权大于流动债务时,外汇供大于 求,外汇汇率下跌;当流动债权小于流动债务时, 外汇供小于求,外汇汇率上升。
一个汉堡算汇率? 一个测量购买力平价的简单而有趣的例子就是“巨无霸指数” 一个测量购买力平价的简单而有趣的例子就是“巨无霸指数”。 这个指标由英国《经济学人》 这个指标由英国《经济学人》杂志首创,现在已经成了一种流行 的标准。《经济学人》 的标准。《经济学人》杂志假定麦当劳在全球销售的巨无霸的成本是 固定的,然后将其在各国的分店中销售的价格进行比较。 根据该杂志最新一期的巨无霸指数,一份巨无霸汉堡包的价格在 中国为13.2元人民币,在美国为3.73美元,由此推断,人民币对美元 中国为13.2元人民币,在美国为3.73美元,由此推断,人民币对美元 的汇率应该为3.54: ,比目前的汇率低了很多。实际上,按照“ 的汇率应该为3.54:1,比目前的汇率低了很多。实际上,按照“巨 无霸指数” 无霸指数”推算的人民币对美元的汇率一直比现行汇率低不少,因此 这个指数也经常被一些西方经济学家用来佐证各种“人民币被低估” 这个指数也经常被一些西方经济学家用来佐证各种“人民币被低估” 的理论。
购买பைடு நூலகம்平价理论
最初由英国经济学家桑顿在1802年提出, 最初由英国经济学家桑顿在1802年提出, 其后成为李嘉图的古典经济理论的一个组 成部分,最后由瑞典经济学家古斯塔夫· 成部分,最后由瑞典经济学家古斯塔夫·卡 塞尔(G 塞尔(G·Cassel , 1866~1945)加以发 1866~1945)加以发 展和充实 。 它已成为当今汇率理论中最具影响力的理 论之一。
汇兑心理论
汇兑心理说是法国学者阿夫达里昂(A.Aftalion) 汇兑心理说是法国学者阿夫达里昂(A.Aftalion) 于1927 年提出的。他认为,人们之所以需要外 币,是为了满足某种欲望,如支付、投资、投机 等等。这种主观欲望是使外国货币具有价值的基 础。人们依据自己的主观欲望来判断外币价值的 高低。根据边际效用理论,外汇供应增加,单位 外币的边际效用就递减,外汇汇率就下降。在这 种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率,就 是外汇市场上的实际汇率。 汇兑心理说,后来被演变成心理预期说,即 外汇市场上人们的心理预期,对汇率的决定产生 重大影响。
例如,当1美元=8 例如,当1美元=8.2元人民币时,在美国卖1美元一件的商品在中国就应该 元人民币时,在美国卖1 卖8.2元人民币一件,即美元价格也应该是1美元一件。在这个例子中,无 元人民币一件,即美元价格也应该是1 论是在中国或美国该件商品被高估或低估,都会引起该商品在两个市场间运 动,直到两个市场上的价格完全一致为止。 一价定律可表述为:当贸易开放且交易费用为零时,同样的货物无论在 何地销售,其价格都相同。这揭示了国内商品价格和汇率之间的一个基本联 系。
例如,6 例如,6月9日你手上有1万美元的资金。假设1美元对人 日你手上有1万美元的资金。假设1 民币的汇率是6.4768,那么1万美元可以兑换64768元 民币的汇率是6.4768,那么1万美元可以兑换64768元 人民币,此时人民币一年期的存款利率是3.25%,美元 人民币,此时人民币一年期的存款利率是3.25%,美元 一年期的存款利率是1%。同样的本金存入各自所在国的 一年期的存款利率是1%。同样的本金存入各自所在国的 金融机构,一年以后,在美国你可以获得10100元的美金 金融机构,一年以后,在美国你可以获得10100元的美金 本息和,在中国你可以获得66872.96的人民币本息和。 本息和,在中国你可以获得66872.96的人民币本息和。 如果根据利率评价理论,此时1 如果根据利率评价理论,此时1美元对人民币的汇率应该 是6.621085149,即1美元可以兑换6.621085149人民 6.621085149,即 美元可以兑换6.621085149人民 币,显然美元是升值了。由此得出的利率评价最重要的结 论之一便是低利率国货币会出现远期升水,高利率国货币 则会出现远期贴水。现在我们假设美元一年期的存款利率 上升至2%,用上述同样的方法,我们可以得出一年后1 上升至2%,用上述同样的方法,我们可以得出一年后1 万美金在美国长生的本息为10200元美金,在中国可以获 万美金在美国长生的本息为10200元美金,在中国可以获 得的本息和不变,仍然是66872.96元人民币,两者之间 得的本息和不变,仍然是66872.96元人民币,两者之间 的差额为1621.91元人民币。 的差额为1621.91元人民币。
实证研究的一般结论是: (1)二十世纪七八十年代实行浮动汇率制以来,实 (1)二十世纪七八十年代实行浮动汇率制以来,实 际汇率与名义汇率保持着高度的相关性,实际汇 率变动幅度很大; (2)一般只有在高通货膨胀时期( 20世纪20年 (2)一般只有在高通货膨胀时期(如20世纪20年 代),PPP才能较好成立; PPP才能较好成立; (3)在短期,高于或低于正常的PPP的偏差经常发 (3)在短期,高于或低于正常的PPP的偏差经常发 生,并且偏离幅度很大; (4)在长期,没有明显的迹象表明PPP成立; (4)在长期,没有明显的迹象表明PPP成立; (5)现实是汇率变动幅度远远超过价格变动幅度。 (5)现实是汇率变动幅度远远超过价格变动幅度。
国际金融
主讲人:周苑
第四章 汇率理论与学说
国际金本位制度下汇率的决定基础 国际借贷论和汇兑心理论 购买力平价论 利率平价论 汇率决定的货币分析法* 汇率的资产组合分析法* 新开发宏观经济学的汇率理论* 汇率的微观分析*
国际金本位制度下汇率的决定基础
1.国际金本位制(International 1.国际金本位制(International Gold Standard System)金本位制是以一定成色及 System) 重量的黄金为本位货币的一种货币制度,黄金是 货币体系的基础。 国际金本位制是世界上首次出 现的国际货币制度,时间:1880年~1930s年。 现的国际货币制度,时间:1880年~1930s年。 金本位制的发展历程及特点 (1)金铸币本位制(1880年~1914年) )金铸币本位制(1880年~1914年) (2)金块本位制 (3)金汇兑本位制
思考:从一个国家汇率是否被低估的角度来 说,以巨无霸指数来评判是否正确?
利率平价理论
利率平价理论是由英国经济学家凯恩斯于 1923年提出。 1923年提出。 利率平价理论产生和发展的历史背景 是:随着生产与资本国际化的不断发展, 国际间资本移动的规模日益扩大,并成为 货币汇率决定的一个重要因素。
利率平价理论认为,当本国利率低于A 利率平价理论认为,当本国利率低于A国时,投 资者为获得较高收益,会将其资本从本国转移A 资者为获得较高收益,会将其资本从本国转移A 国,以套取利息差额。投资者会在远期外汇市场, 按远期汇率将其在A 按远期汇率将其在A国投资所得收益卖为本国货 币,并将此收益同在本国投资所得收益进行对比。 两国投资收益存在差异,形成了资本在国际 间的移动。直到通过利率的调整,两国的投资收 益相等时,国际间的资本移动才会终止。
绝对购买力平价( 绝对购买力平价(Absolute purchasing power parity)
1、前提 对于任何一种可贸易商品,一价定律成立;在两国物价指数的编制中, 各种可贸易商品所占的权重相等。 2、基本形式 两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系:P=eP* 变形后:e=P/P* 两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系:P=eP* 变形后:e=P/P* 3、含义 意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比,即取决 于不同货币对可贸易商品的购买力之比。现代分析中,有学者认为一国 的不可贸易商品与可贸易商品之间存在着种种联系,从而一价定律对不 可贸易商品也成立。
对国际借贷理论的评价
葛逊的国际借贷理论第一次较为系统地从国际收支的角度 解释外汇供求的变化,分析了汇率波动的原因,因此他的 理论又称为这一理论盛行于第一次世界大战前的金本位货 币制度时期。从目前的角度看,国际收支仍然是影响汇率 变化最直接最重要的基本因素之一。但从另一方面看,国 际借贷说存在其历史的局限性,它并没有说明汇率决定的 基础和其他一些重要的影响因素。 该学说在金本位制度下是成立的。此理论对汇率变动 原因的解释(由外汇供求关系亦即流动借贷引发),做出 了很大的贡献。事实证明, 了很大的贡献。事实证明,国际收支失衡是导致汇率变动 的主要原因之一。但它并没有回答汇率由何决定这个问题, 也无法解释在纸币流通制度下由通货数量增减而引起的汇 也无法解释在纸币流通制度下由通货数量增减而引起的汇 率变动等问题。 后来,凯恩斯学派对该理论进行了发展,提出了调整 国际收支的弹性论和国际收支调节的吸收论,肯定了国家 干预对汇率变动的作用。