中债收益率曲线
中债企业债收益率曲线aaa
中债企业债收益率曲线aaa 中债企业债收益率曲线是中国金融市场中重要的指标之一。
它是指不同债券到期时间的企业债券的收益率所构成的曲线。
这个曲线可以反映出市场对于不同债券到期时间的预期收益率水平，对于投资者来说有一定的参考价值。
首先，中债企业债收益率曲线可以作为企业债券的风险指标。
债券通常由公司发行，公司的信用风险是投资者考虑的一个重要因素。
一般来说，信用评级较高的公司发行的债券，其收益率相对较低，而信用评级较低的公司发行的债券，其收益率相对较高。
通过分析中债企业债收益率曲线，投资者可以了解不同评级的企业债券的收益率水平，从而对债券的风险有一个全面的认识。
其次，中债企业债收益率曲线也可以作为市场利率的参考指标。
债券的收益率与市场利率密切相关，当市场利率上升时，债券的收益率也会随之上升，反之亦然。
通过观察中债企业债收益率曲线，可以对市场利率的变动有一定的猜测，从而为投资决策提供一定的参考。
此外，中债企业债收益率曲线还可以体现市场对经济前景的看法。
一般来说，当市场对经济前景较为乐观时，投资者通常更愿意购买风险较高的资产，此时企业债券的收益率会相对较低；而当市场对经济前景较为悲观时，投资者通常更偏好低风险的资产，此时企业债券的收益率会相对较高。
因此，通过观察中债企业债收益率曲线的走势，可以了解市场对经济前景的看法，从而做出相应的投资调整。
最后，中债企业债收益率曲线还可以为发行企业提供债券定价的参考。
企业发行债券时，通常会参考市场的收益率水平来确定债券的发行利率。
通过分析中债企业债收益率曲线，发行企业可以了解到类似评级与到期时间的债券的市场收益率水平，从而确定自己债券的发行利率，提高债券的竞争力。
总的来说，中债企业债收益率曲线是中国金融市场中的重要指标，它可以为投资者提供债券风险的参考，为市场利率的研究提供参考，体现市场对经济前景的看法，同时也可以为企业债券的定价提供参考。
因此，对于金融市场参与者来说，了解和分析中债企业债收益率曲线是非常重要的。
中债收益率曲线编制方法说明
中债收益率曲线及中债估值编制方法说明一．中债收益率曲线构建模型中债收益率曲线采用的构建模型为Hermite 插值模型，具体的公式为：设1030n x x =<<=，已知(,)i i x y 11(,)i i x y ++，,[1,]i j n ∈，求任意i n x x x ≤≤，对应的()y x ,则用单调三次hermite 多项式插值模型，公式为：112314()i i i i y x y H y H d H d H ++=+++ 其中：23111113()2()i i i i i ix x x x H x x x x ++++--=---； 232113()2()i i i i i ix x x x H x x x x ++--=---； 23113211()()()i i i i i i x x x x H x x x x ++++--=---； 324211()()()i i i i i ix x x x H x x x x ++--=--- '(),,1j j d y x j i i ==+ 为斜率x i :待偿期限y i :收益率二．中债收益率曲线的数据源中债收益率曲线的数据源包括：银行间债券市场结算数据、银行间债券市场双边报价数据、债券柜台双边报价数据、交易所债券成交数据以及中国债券信息网市场成员收益率的估值数据。
每日在确定某条曲线的某个标准区间内样本点时，需从以上各类数据源中选择当日最合理的某笔报价或成交价的收益率，如果该区间内没有市场价或市场价均不合理，可选择成员估值(一般为成员估值的中值)或业务人员自行确定一个合理收益率作为样本点。
三．剔除异常价格方法为保证中债收益率曲线及中债估值的编制质量和准确度，需要剔除市场数据源中的异常价格。
１.交易结算价中的异常价格判断方法⑴为剔除交易结算价中的异常价格，需要将每日各类债券的交易结算价格与上一工作日对应的债券收益率曲线进行比较。
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
01
结论总结
根据分析结果，总结该债券产品的估值 情况，以及市场对其的看法和预期。
02
03
启示和建议
根据案例结论，提出对投资者和发行 人的启示和建议，如投资策略、风险 控制等。
05
未来展望
中债市场的未来发展
债券市场规模持续扩大
01
随着中国经济的发展和金融市场的深化，中债市场规模将继续
扩大，提供更多投资机会。
数据采集
中债登通过银行间市场交易数据采集样本债 券的成交价格和收益率数据。
数据处理
对采集的数据进行清洗、匹配和标准化处理， 确保数据的准确性和可比性。
曲线拟合
采用适当的统计方法对处理后的数据进行拟 合，形成中债收益率曲线。
曲线维护
定期更新和维护中债收益率曲线，以反映市 场变化。
02
中债估值编制方法
债券市场监管不断完善
02
为防范金融风险，中债市场监管将进一步加强，推动市场更加
规范、透明。
债券市场产品创新不断涌现
03
为满足投资者多样化的投资需求，中债市场将推出更多创新产
品，如绿色债券、可转债等。
中债收益率曲线和估值的改进方向
完善编制方法
01
进一步提高中债收益率曲线和估值的编制方法的科学
性和准确性，以更准确地反映市场实际情况。
估值基础
估值基准
中债估值以国债收益率为基准，综合考虑信用利差、流动性利差等 因素，形成各类债券的估值收益率。
估值频率
中债估值每日发布，为投资者提供及时、准确的债券市场信息。
估值质量
中债估值经过严格的内部质量控制和外部审计，确保数据准确性和 可靠性。
估值方法
现金流折现法
中债信用类债券收益率曲线和估值的编制说明
中债信用类债券收益率曲线和估值的编制说明二〇一五年二月二日目录一、曲线分类 (3)二、曲线样本券 (4)三、曲线样本券收益率值域 (4)四、曲线调整原则 (5)五、债券信用等级的调整原则 (5)六、数据源 (6)七、发布时间与渠道 (6)八、附件 (6)为便利中债价格指标用户对中债收益率曲线和估值的基本框架和编制方法作更加全面的理解及应用，现说明如下：一、曲线分类目前，中债信用类曲线包括七大类，分别是中债企业债收益率曲线、中债中短期票据收益率曲线、中债铁道债收益率曲线、中债商业银行普通债收益率曲线、中债商业银行次级债收益率曲线、中债资产支持证券收益率曲线及中债城投债收益率曲线。
对每大类收益率曲线，我们按信用等级和债券利率类型，又细分为不同信用等级或利率类型的收益率曲线组。
中债信用类债券收益率曲线体系如下图所示：二、曲线样本券曲线样本选取规则是根据债券性质、外部评级和市场价格，并结合发行人行业表现、企业性质、财务资质、地方经济及财政实力（针对城投债）等因素，将各券分配至相应债券品种和信用等级的收益率曲线上，并作为该曲线的样本券和估值对象。
曲线样本券是为债券估值做技术性分类。
从收益率曲线编制角度，曲线样本券分为基本样本券和一般样本券。
三、曲线样本券收益率值域中债信用类债券收益率曲线的信用等级标志是为方便对各类债券的各等级信用风险估值而沿用的市场普遍认可的信用等级符号。
除个别情况外，（如短期融资券和中期票据因历史原因有超AAA级别和城投债有AA(2)级别，大部分信用类债券信用等级标志借鉴《中国人民银行信用评级管理指导意见》中的标志。
不仅不同信用等级的债券收益率存在显著差异，同一信用等级、同期限债券的收益率因债券发行主体和担保等信用因素也存在一定的差异，是一个值域，而非一个收益率值。
本信用等级收益率曲线值与低一信用等级收益率曲线构成了本等级各样本券收益率值域的基本下限（闭区间）和基本上限（开区间）。
此外，在一些特殊情况下，一些样本券的收益率值可能超出该信用等级收益率的值域：1.因非公开发行而流动性受限的，如非金融企业定向债务融资工具（PPN）、资产支持票据（ABN）和中小企业私募债等；2.不具备交易所上市资格或质押资格等因素而流动性受限的企业债和公司债等；3.同一发行人的多只债券因担保等因素导致债项评级不同且收益率存在较大差异。
国债中债收益率曲线
国债中债收益率曲线
国债中债收益率曲线是指中国国债市场上各期限国债的收益率构成的曲线。
通常，收益率曲线呈现出一种正常的形态，即长期国债的收益率高于短期国债的收益率。
这是由于长期国债相对于短期国债具有更高的风险和不确定性，因此需要提供更高的回报。
国债中债收益率曲线的形态对经济有一定的预示作用。
正常的收益率曲线表示市场对未来经济增长的预期是乐观的，而倒挂的收益率曲线则暗示可能的经济衰退。
因此，分析国债中债收益率曲线可以给投资者提供有关经济走势和利率走势的信息，以辅助投资决策。
国债中债收益率曲线可以通过将不同期限国债的收益率进行连线来形成。
在中国，中债公司是中国国债市场的主要指数提供商，其发布的国债中债收益率曲线被广泛参考和应用。
债券市场的收益率曲线解读
债券市场的收益率曲线解读债券市场是金融市场中一个重要的组成部分，它为政府、企业和个人提供融资工具，并体现了市场对利率变动和信用风险的预期。
债券市场的收益率曲线是投资者对不同到期期限的债券收益率进行排序的结果，该曲线是分析市场情绪、预测经济走势以及制定投资策略的重要参考指标。
一、收益率曲线的构成债券市场的收益率曲线通常由以下几种类型的债券收益率组成：短期国库券收益率（T-Bill）、政府债券收益率（T-Bond）、公司债券收益率、地方政府债券收益率等。
这些收益率代表了不同到期期限债券的市场预期收益率。
二、债券市场的收益率曲线类型债券市场的收益率曲线通常呈现出以下几种形态：正常曲线、倒挂曲线、平坦曲线和中期拐点曲线。
1. 正常曲线正常曲线指短期债券的收益率低于长期债券的收益率。
这种曲线形态通常出现在经济增长的早期阶段，市场对未来经济前景持乐观态度，预期通胀率上升，导致长期债券的预期收益率较高。
2. 倒挂曲线倒挂曲线指短期债券的收益率高于长期债券的收益率。
这种曲线形态通常出现在经济衰退的前期，市场对未来经济前景存在担忧，投资者更愿意购买短期债券以获得较高的收益。
3. 平坦曲线平坦曲线指短期债券和长期债券的收益率接近，没有明显的斜率变化。
这种曲线形态通常出现在经济增长放缓或通胀预期稳定的情况下。
4. 中期拐点曲线中期拐点曲线指曲线的形态由正常曲线转变为倒挂曲线或者由倒挂曲线转变为正常曲线。
这种曲线形态通常意味着市场对经济走势的预期发生改变，投资者对未来经济前景存在担忧或者乐观。
三、债券市场收益率曲线的解读对债券市场收益率曲线的解读可以从以下几个方面进行：1. 经济预期债券市场收益率曲线的形态反映了市场对经济走势的预期。
正常曲线表明市场对经济增长和通胀前景持乐观态度，而倒挂曲线则暗示市场对经济衰退的忧虑。
根据收益率曲线的形态，投资者可以判断当前经济环境下的风险和机遇。
2. 货币政策预期债券市场收益率曲线的形态也受到货币政策预期的影响。
中债收益率曲线样本规则
中债收益率曲线样本规则曲线名称 债券性质 债券发行人 债券流通场所债券币种 债券计息方式 基准利率种类是否含权待偿期是否有担保中国固定利率国债收益率曲线 记账式国债 财政部 银行间、柜台、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]银行间固定利率国债收益率曲线 记账式国债 财政部 银行间、柜台人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]交易所固定利率国债收益率曲线 记账式国债 财政部 交易所 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]银行间浮动利率国债点差(1y)收益率曲线记账式国债 财政部 交易所 人民币 附息式浮动利率 无 全部 [0，6]央行票据收益率曲线 央行票据 人总行 银行间 人民币 贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，3]银行间固定利率政策性金融债收益率曲线 政策性银行债券农发行、进出口行、国开行银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式浮动利率无 全部 [0，30]银行间政策性银行浮动利率(1y)债点差收益率曲线 政策性银行债券农发行、进出口行、国开行银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，10]银行间政策性银行浮动利率(R07D)点差收益率曲线 政策性银行债券农发行、进出口行、国开行银行间 人民币 附息式浮动利率结算日前十日的R07D平均值全部 [0，5]银行间政策性银行浮动利率(SHIBOR)债点差收益率曲线 政策性银行债券农发行、进出口行、国开行银行间 人民币 附息式浮动利率结算日前五日的3个月Shibor平均值全部 [0，5]固定利率铁道部收益率曲线 铁道部债 铁道部 银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]银行间固定利率企业债收益率曲线(AAA) 中央企业债、地方企业债工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]有银行间固定利率企业债收益率曲线(AAA(2)) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无合格担保银行间固定利率企业债收益率曲线(AA＋) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]有银行间固定利率企业债收益率曲线(AA＋(2)) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无合格担保银行间固定利率企业债收益率曲线(AA) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]有银行间固定利率企业债收益率曲线(AA(2)) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无合格担保银行间固定利率企业债收益率曲线(AA-) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]有银行间固定利率企业债收益率曲线(AA-(2)) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无合格担保银行间固定利率企业债收益率曲线(A＋) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无合格担保交易所固定利率企业债收益率曲线(AAA) 中央企业债、地方企业债工商企业 交易所 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]有交易所浮动利率企业债(1y)点差收益率曲线(AAA) 中央企业债、地方企业债工商企业 交易所 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，30]有银行间浮动利率企业债(1y)点差收益率曲线(AAA) 中央企业债、地方企业债工商企业 银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，30]有银行间浮动利率企业债(1y)点差收益率曲线(AA＋) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，30]有银行间浮动利率企业债(R07D)点差收益率曲线 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币 附息式浮动利率结算日前十日的R07D平均值全部 [0，10]有银行间浮动利率企业债(SHIBOR)点差收益率曲线 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币 附息式浮动利率结算日前120日的7天Shibor平均值全部 [0，10]有银行间浮动利率企业债(SHIBOR_1Y_10D)点差收益率曲线(AA＋(2)) 中央企业债、地方企业债工商企业银行间、交易所人民币 附息式浮动利率结算日前10日的1年Shibor平均值全部 [0，10]无银行间中短期票据收益率曲线(AAA) 短期融资券、中期票据工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，7]无银行间中短期票据收益率曲线(AAA-) 短期融资券、中期票据工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，5]无银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 短期融资券、中期票据工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，5]无银行间中短期票据收益率曲线(AA) 短期融资券、中期票据工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，5]无银行间中短期票据收益率曲线(AA-) 短期融资券、中期票据工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，5]无银行间中短期票据收益率曲线(A＋) 短期融资券、中期票据工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，5]无银行间中短期票据收益率曲线(A) 短期融资券、中期票据工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，5]无银行间中短期票据收益率曲线(A-) 短期融资券、中期票据工商企业 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，5]无银行间固定利率商业银行债收益率曲线(AAA) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无银行间固定利率商业银行债收益率曲线(AA＋) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无银行间固定利率商业银行债收益率曲线(AA) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无银行间固定利率商业银行债收益率曲线(AA-) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无银行间固定利率商业银行债收益率曲线(A＋) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无银行间固定利率商业银行债收益率曲线(A) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无银行间固定利率商业银行债收益率曲线(A-) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，30]无银行间浮动利率商业银行债(R07D)点差收益率曲线(AAA) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币 附息式浮动利率结算日前十日的R07D平均值全部 [0，30]无银行间浮动利率商业银行债(1y)点差收益率曲线(AAA)商业银行债 商业银行 银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，30]无 银行间浮动利率商业银行债商业银行债 商业银行 银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，30]无(1y)点差收益率曲线(AA)银行间浮动利率商业银行债(1y)点差收益率曲线(AA-)商业银行债 商业银行 银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，30]无 银行间浮动利率商业银行债(SHIBOR)点差收益率曲线(AAA) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币 附息式浮动利率结算日前5日的个月Shibor平均值全部 [0，5]无银行间浮动利率商业银行债(SHIBOR)点差收益率曲线(AA) 商业银行债 商业银行 银行间 人民币 附息式浮动利率结算日前5日的3个月Shibor平均值全部 [0，10]无银行间固定利率资产支持证券收益率曲线(AAA) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，32]无银行间浮动利率资产支持证券(R07D)点差收益率曲线(AAA) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币 附息式浮动利率结算日前十日的R07D平均值全部 [0，32]无银行间浮动利率资产支持证券点差(1y)收益率曲线(AAA) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，32]无银行间浮动利率资产支持证券点差(1y)收益率曲线(AA-) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，32]无银行间浮动利率资产支持证券(R07D)点差收益率曲线(A) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币 附息式浮动利率结算日前十日的R07D平均值全部 [0，32]无银行间浮动利率资产支持证券(1y)点差收益率曲线(A) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，32]无银行间浮动利率资产支持证券(R07D)点差收益率曲线(BBB) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币 附息式浮动利率结算日前十日的R07D平均值全部 [0，32]无银行间浮动利率资产支持证券点差(1y)收益率曲线(A＋) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，32]无银行间浮动利率资产支持证券点差(1y)收益率曲线(BBB) 资产支持证券农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 人民币 附息式浮动利率 一年定存利率全部 [0，32]无银行间固定利率美元债券收益率曲线 美元债农发行、进出口行、国开行、工商企业、其它银行间 美元贴现式 、零息式、利随本清、附息式固定利率无 全部 [0，10]注：银行间固定利率企业债收益率曲线（AAA(2)）、银行间固定利率企业债收益率曲线（AA+(2)）、银行间固定利率企业债收益率曲线（AA(2)）、银行间固定利率企业债收益率曲线（AA-(2)）和银行间固定利率企业债收益率曲线（A+）为无合格担保企业债，即没有担保或者担保不被市场所认同，其发行利率远高于同信用等级的有担保的企业债。
中债收益率曲线和中债估值的编制与应用
银行间固定利率国债到期收益率:10年期(右轴)
数据来源:Wind资讯 中国债券信息网
第三部分： 中债指数和VaR的编制和应用
中债指数的编制与应用 u中债指数体系介绍
31
中债指数的编制与应用
Ø 总指数族
总指数族
中债综 合指数
综合类指 数系列
中债总 指数
中债银行 间总指数
分类指数 系列
国债总指数、固 定利率债券指
4
中债价格指标产品体系的构成
中债 收益率曲线
中债估值
中债指数
中债VaR
一级发行 二级交易 风险控制 记账参考 资产定价 监管支持
业绩评估 衍生品标的
风险管控 投资决策
5
中债价格指标产品的编制流程
第一步：事前分析
第二步：编制收益率曲线 第三步：计算估值 第四步：计算指数 第五步Te：xt计算VaR 第六步：事后检验
三维图形51多维度查询在网站查询中债收益率曲线52查询单条中债收益率曲线xy坐标在网站查询中债收益率曲线53比较单条中债收益率曲线与市场点在网站查询中债收益率曲线54比较单条中债收益率曲线与专家估值在网站查询中债收益率曲线55查询多条中债收益率曲线在网站查询中债收益率曲线56查询收益率曲线的点差曲线在网站查询中债收益率曲线57查询多时间点收益率曲线在网站查询中债收益率曲线58查询收益率曲线某期限点的历史走势在网站查询中债收益率曲线59查询收益率曲线多期限点历史走势在网站查询中债收益率曲线60查询收益率曲线点差历史走势在网站查询中债收益率曲线61查询收益率曲线与货币市场利率在网站查询中债收益率曲线62选择曲线类型查询中债即期收益率曲线在网站查询中债收益率曲线63查询中债即期收益率曲线在网站查询中债收益率曲线64选择曲线类型选择远期期限查询中债远期收益率曲线注意
中债银行业非存款类金融机构债收益率曲线
《中债银行业非存款类金融机构债收益率曲线探析》一、概述在金融领域，收益率曲线一直是一个备受关注的指标，它能够反映出债券市场的整体情况，对投资者和政策制定者都具有重要的参考意义。
本文将从深度和广度两个层面来探讨中债银行业非存款类金融机构债收益率曲线，希望能够为读者带来更深入的理解。
二、基本概念1. 中债银行业非存款类金融机构债：指的是在我国债券市场上发行的银行业非存款类金融机构债券，这类债券具有一定的信用风险和流动性风险，但同时也有较高的收益率。
2. 收益率曲线：是指同一类债券在不同到期期限下的收益率水平所构成的曲线。
通过收益率曲线，我们可以看出不同期限债券的收益率情况，从而分析市场对不同期限债券的预期收益和风险。
三、深度解析中债银行业非存款类金融机构债收益率曲线的变化受多方因素影响。
宏观经济形势对收益率曲线起着至关重要的作用。
当经济增长速度加快、通货膨胀率上升时，市场对未来利率上升的预期也会增强，这可能导致短期债券收益率上升，形成收益率曲线的上升趋势；相反，当经济增长放缓、通货膨胀率下降时，市场对未来利率下降的预期会增强，从而推动长期债券的价格上涨，形成收益率曲线的下降趋势。
金融市场的流动性风险也会对收益率曲线产生影响。
一般而言，市场对流动性风险的担忧会导致市场对长期债券的偏好，从而推动短期债券收益率上升，形成收益率曲线的上升趋势。
货币政策的变化也会对收益率曲线产生重要影响。
当央行采取紧缩货币政策时，市场对未来利率上升的预期会增强，从而推动短期债券收益率上升，形成收益率曲线的上升趋势；反之，当央行采取宽松货币政策时，市场对未来利率下降的预期会增强，从而推动长期债券的价格上涨，形成收益率曲线的下降趋势。
我们可以看到，中债银行业非存款类金融机构债收益率曲线的变化受多重因素的影响，并且这些因素之间相互作用，最终塑造了收益率曲线的走势。
对收益率曲线的深入理解需要考虑到宏观经济形势、流动性风险和货币政策等多个方面的因素。
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
案例分析方法
数据分析
对收集到的数据进行清洗和整理，运用统计分析方法，如描述性统计、相关性分析、回归分析等，对数据进行分 析。
模型构建
根据分析结果，构建中债收益率曲线和中债估值模型，确定模型参数和变量。
案例结论
结果呈现
将分析结果以图表、表格等形式呈现，清晰展示中债收益率曲线和中债估值的编制方法和使用说明。
进行债券投资决策具有指导意义。
监测市场风险
03
中债收益率曲线可以用于监测市场利率风险，评估投资组合的
利率敏感性。
中债收益率曲线的编制方法
数据采集
中债登通过采集市场上的债券交易数据， 获取不同期限、不同品种的债券收益率
数据。
曲线拟合
中债登采用适当的统计方法对处理后 的数据进行拟合，形成中债收益率曲
线。
中债收益率曲线和中债估值编制方 法将继续发挥其在市场分析和预测 方面的优势，为投资者提供更加全 面和准确的信息支持。
谢谢
THANKS
中债收益率曲线和中债估值编 制方法及使用说明
目录
CONTENTS
• 中债收益率曲线概述 • 中债估值编制方法 • 中债收益率曲线和中债估值的使用说明 • 案例分析 • 总结与展望
01 中债收益率曲线概述
CHAPTER
中债收益率曲线的定义
中债收益率曲线是由中债登根据其债 券收益率数据编制而成的，反映不同 期限债券的到期收益率水平的曲线。
估值方法
中债估值采用多种估值方法，包 括现值定价法、市场比较法、收 益法等，以确定债券的内在价值。
债券种类
中债估值涵盖了多种类型的债券， 包括政府债券、金融债券、企业 债券等，以满足投资者对不同债 券的估值需求。
中债债券收益率曲线和估值基本原则
中债债券收益率曲线和估值基本原则一、引言在金融领域，债券投资一直是投资组合多元化的重要组成部分。
而在进行债券投资时，了解债券收益率曲线和估值基本原则是至关重要的。
本文旨在对中债债券收益率曲线和估值基本原则进行深入探讨，为读者提供全面的理解和灵活的应用。
二、中债债券收益率曲线的基本概念1. 中债债券收益率曲线的定义中债债券收益率曲线是反映不同债券到期期限与其收益率之间关系的曲线图。
在曲线图上，横轴通常表示到期期限，纵轴表示收益率。
通过观察收益率曲线的形状和变化，可以了解市场对未来经济和通货膨胀走势的预期，帮助投资者进行风险管理和资产配置。
2. 中债债券收益率曲线的类型中债债券收益率曲线通常分为正斜率曲线、负斜率曲线和平坦曲线。
正斜率曲线表示短期债券收益率低于长期债券收益率，预示着经济增长和通胀预期。
负斜率曲线则表示长期债券收益率低于短期债券收益率，可能表明市场对未来经济不确定性和衰退的担忧。
而平坦曲线则可能暗示着市场对未来经济走势持观望态度。
3. 中债债券收益率曲线的影响因素中债债券收益率曲线的形状和变化受多种因素影响，包括经济周期、货币政策、通货膨胀预期、市场流动性等。
了解这些影响因素对收益率曲线的作用，能够帮助投资者更好地把握市场走势和风险。
三、债券估值基本原则1. 基本原则之一：债券市场价格和利率之间的反比关系根据债券的基本定价公式，债券价格和利率会呈反比关系。
也就是说，当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格上升。
投资者在进行债券投资时，需要密切关注市场利率的变化，以及利率对债券价格的影响。
2. 基本原则之二：债券到期收益和市场利率的比较投资者在估值债券时，需要将债券到期收益率与市场上同期限债券的市场利率进行比较。
如果债券到期收益率高于市场利率，表明债券被低估，具有投资价值；反之则可能被高估。
这一基本原则是投资者进行债券投资决策时的重要参考依据。
3. 基本原则之三：债券风险与收益的平衡在进行债券投资时，投资者需要平衡债券的风险和收益。
中债银行间固定利率国债收益率曲线
中债银行间固定利率国债收益率曲线是指在我国金融市场中，中央国债在银行间市场上交易的利率曲线。
这个曲线展示了不同期限的国债收益率情况，是我国债券市场最具代表性的利率曲线之一。
1. 中债银行间固定利率国债收益率曲线的含义中债银行间固定利率国债收益率曲线是指在同一时间点上，不同到期期限的国债收益率所呈现的一条曲线。
通过这条曲线，我们可以了解到不同期限国债的收益率水平，从而把握整个国债市场的利率变动趋势。
2. 中债银行间固定利率国债收益率曲线的影响因素中债银行间固定利率国债收益率曲线的形成受多种因素的影响，包括宏观经济政策、货币政策、市场供求关系、国际环境等。
特别是宏观经济政策对于国债收益率曲线的形成具有重要的影响作用。
当宏观经济政策偏向紧缩时，市场上的利率水平可能会上升，从而导致整个国债收益率曲线向上移动；反之，当宏观经济政策偏向宽松时，市场上的利率水平可能会下降，从而导致整个国债收益率曲线向下移动。
3. 中债银行间固定利率国债收益率曲线的意义中债银行间固定利率国债收益率曲线的意义在于，它是金融市场上众多利率曲线中最具代表性的一个，反映了整个国债市场的利率变动情况。
通过对这条曲线的分析，我们可以了解到市场对未来经济发展的预期以及市场风险偏好的变化，为投资者提供了重要的参考信息。
4. 我对中债银行间固定利率国债收益率曲线的个人观点和理解中债银行间固定利率国债收益率曲线对于金融市场参与者来说具有重要的参考价值。
作为投资者，要及时关注并了解国债收益率曲线的变化情况，以便及时调整投资组合，规避市场风险。
作为经济研究人员，要深入分析国债收益率曲线的形成原因，从宏观经济角度出发，全面评估市场风险和机会，为政策制定提供参考依据。
总结回顾：中债银行间固定利率国债收益率曲线是我国金融市场中最具代表性的利率曲线之一，反映了不同期限国债的收益率水平，受多种因素的影响。
对于金融市场参与者来说，及时关注国债收益率曲线的变化，深入分析其形成原因，对规避市场风险和把握投资机会至关重要。
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
20年 20年 4.47
30年 30年
4.6
价格来源 业务人员编 业务人员编 业务人员编 双边报价 双边报价 专家估值 双边报价 双边报价 双边报价 双边报价 双边报价 业务人员编 业务人员编 专家估值
9
五.信用类债券收益率曲线细分方法
➢短期融资券收益率曲线 ➢企业债收益率曲线 ➢商业银行债收益率曲线 ➢资产支持证券收益率曲线
0年
0年
2.02
2月
2月
2.16
3月
3月
2.33
6月 0.493年 2.4619
9月 0.74年 2.4832
1年
1年
2.62
2年 1.967年 3.0719
3年 2.828年 3.3396
5年 4.847年 3.6817
7年 6.932年 4.0599
10年 9.761年 4.3378
15年 15年 4.33
商银行、招商银行、上海银行、兴业银行、南京商行、大连商行、华 夏基金、南方基金、银华基金、嘉实基金、泰达荷银、泰康人寿、金 盛人寿、新华人寿、东方证券、山东潍坊农信社、顺德联社、重庆渝 中联社等50多家。
3
三.异常价格剔除方法—结算价
•
为剔除交易结算价中的异常价格，需要将每日各类
债券的交易结算价格与上一工作日对应的债券收益率曲
10
５.1短期融资券收益率曲线的细分
✓ 细分标准：发行人“长期信用等级” ✓ 目前共分七条短期融资券收益率曲线：AAA、AA+、AA、
AA-、A+、A、A-；
11
５.2企业债收益率曲线的细分
✓ 细分标准：按债券信用等级 ✓ 目前共分四条短期融资券收益率曲线：
2023年9月30日 中国国债收益率曲线
一、概述随着我国国债市场的不断发展和国际化进程，国债收益率曲线作为衡量国债市场风险和预期收益的重要指标，对经济金融政策的制定和执行具有重要意义。
本文将对2023年9月30日我国国债市场的收益率曲线进行分析和解读，以期能够为投资者和市场监管者提供参考。
二、国债收益率曲线概述国债收益率曲线是指不同期限国债的收益率随债券期限的变化而形成的曲线。
通常情况下，收益率曲线呈现出向上倾斜的趋势，即长期国债的收益率高于短期国债的收益率。
国债收益率曲线的形状可以反映出市场对未来经济和通胀预期的变化，因此具有预测经济周期和政策走向的功能。
三、2023年9月30日我国国债收益率曲线据我国国债市场数据显示，2023年9月30日的我国国债收益率曲线呈现出以下特点：1. 上行趋势：整体上，2023年9月30日的我国国债收益率曲线呈现出向上的趋势，即长期国债的收益率高于短期国债的收益率。
这表明市场对未来通胀预期较高，投资者对长期国债的需求增加，从而推高了长期国债的收益率。
2. 弯曲程度：在不同期限的国债收益率之间呈现出不同的变化幅度，整体上呈现出收益率曲线的弯曲现象。
短期国债和中期国债的收益率上涨相对较快，而长期国债的收益率上涨幅度相对较小。
这表明投资者对未来经济的预期存在较大波动，对不同期限国债的需求也存在差异。
3. 特殊结构：在某些特定期限上，收益率曲线可能会出现异常情况，如出现倒挂现象。
倒挂现象指的是短期国债的收益率高于长期国债的收益率，通常意味着市场对未来经济发展存在较大的不确定性，可能预示着经济周期的拐点。
四、分析与解读1. 政策预期：2023年9月30日的我国国债收益率曲线反映出市场对未来通胀预期较高，这可能与政府宏观经济政策调控的预期有关。
政府可能会继续实施宽松的货币政策，以应对需求不足和经济增长放缓的压力，促进投资和消费的增长，预期通胀水平会有所上升。
投资者对长期国债的需求增加，推高了长期国债的收益率。
2. 风险偏好：收益率曲线的弯曲程度反映出投资者对未来经济发展和政策预期存在较大波动，对不同期限国债的需求也存在差异。
中债国债收益率曲线(单位：%)
2018-10-31
0.0
1.8805
2018-11-30
0.0
2.223
2018-12-31
0.0
1.442
待偿期 ( 年 ) 2018-7-31 2018-8-31 2018-9-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31
0.0
1.995
1.8291
1.9063
1.8805
2.223
1.442
0.08
2.0432
1.9657
2.1346
1.8899
2.2506
2.3896
0.17
2.1936
2.1186
2.0802
1.
0.25
2.3032
2.1205
2.2235
2.3212
2.3685
2.6153
0.5
2.6405
2.6418
2.6189
3.3129
3.1353
2.9676
7.0
3.4801
3.5711
3.6201
3.5054
3.3602
3.1641
10.0
3.4812
3.5751
3.6103
3.5086
3.355
3.2265
15.0
3.785
3.8659
3.8838
3.7764
3.6156
3.4583
20.0
3.8238
3.9071
2.6255
2.4791
2.5919
0.75
2.8351
2.8142
2.91
2.7931
中国国债收益率曲线编制说明-中债收益率
中国国债收益率曲线编制说明
一、编制说明
中国国债收益率曲线定义：国债收益率曲线是用来描述各个期限国债与相应利率水平的曲线。
中国国债收益率曲线是以在中国大陆发行的人民币关键期限国债市场利率为基础编制的曲线。
目前中国国债收益率曲线于每个工作日日终后发布，期限从3个月到30年。
中国国债收益率曲线模型：中国国债收益率曲线采用Hermite插值法形成，关键期限包括3月、6月、1年、3年、5年、7年、10年和30年。
中国国债收益率曲线输入值：中国国债收益率曲线依据发布当日最新市场价格，经综合比较分析后得出关键期限输入值，用于当日曲线的编制维护。
市场价格包括做市商双边报价、经纪公司等非做市商双边报价、银行间债券市场成交价和交易所国债收盘价，同时公开采集部分主要投资者内部估值。
二、相关指标计算方法说明
比上日=（当日收益率-最近一个工作日收益率）*100 BP 比上月同期=（当日收益率-上月同日1收益率）*100 BP 比上年同期=（当日收益率-上年同日2收益率）*100 BP 三、查询说明
1若“上月同日”为非工作日，则取“上月同日”前最近一个工作日
2若“上年同日”为非工作日，则取“上年同日”前最近一个工作日
“中国国债收益率曲线”分网页提供国债曲线多种查询方式，供读者多角度分析运用。
国债曲线历史数据可追溯到2006年3月1日。
“x-y坐标”模式提供查询相应日期的国债曲线期限结构和关键期限数值；
“x-y多时间点”模式提供同时查询5个交易日的国债曲线期限结构和关键期限数值；
“y-z坐标”模式提供查询多个关键期限收益率的历史走势；
“历史数据”查询功能提供国债曲线关键期限长时间段的历史数据查询，查询时间段最长为1年。
债券收益率曲线
债券收益率曲线一、债券收益率曲线及其构建的一般方法债券收益率曲线（简称：收益率曲线）是反映一组货币和信用风险均相同，但期限不同的债券收益率的曲线。
根据债券发行人的不同，可以分为国债收益率曲线、企业债收益率曲线等。
根据利率种类的不同，又可以分为到期收益率曲线、即期收益率曲线和远期收益率曲线。
构建收益率曲线的一般方法，是利用市场上已知的债券到期期限与价格信息建立模型，推导出任意期限所对应的收益率。
通常来说，债券价格与收益率为反向变动关系。
二、曲线的主要作用（一）反映债券的利率水平和市场状况收益率曲线的编制综合利用了市场上已知的所有债券价格信息，如双边报价、结算价和发行价等，由于价格波动必然引起利率波动，因此收益率曲线能够反映即时的债券市场利率水平，进而反映出市场对整体经济和金融的走势预期及债券市场供求关系的变化等情况。
（二）作为债券交易定价的重要参考债券的定价通常是债券未来预期现金流的贴现现值，而贴现率则需要从收益率曲线中获得。
由于完整平滑的收益率曲线既反映了市场参与者对短、中、长期利率的总体预期，又可以从中找到任意期限的贴现率，因此收益率曲线是市场参与者在债券一、二级市场中交易定价的重要参考。
（三）促进统一的市场化利率形成不同的机构采用不同方法和选用不同的价格样本可编制出不同的收益率曲线，但只有当某一收益率曲线的公允性得到市场的普遍认可后，才会形成一个被广泛参考的共同定价基准，即公允收益率曲线。
由于公允收益率曲线是在市场中产生又被市场广泛接受，市场参与者的交易定价就会比较接近，从而形成统一的市场化利率基准。
（四）用于对非债券金融资产的定价收益率曲线除可被直接用来对债券进行定价外，还可以用于其他金融产品的定价。
一是商业银行的内部转移定价；二是商业银行的票据业务、拆借业务；三是理财产品等中间业务；四是利率远期、利率互换、利率期货及利率期权等利率衍生产品的定价。
更重要的是，商业银行实行市场化存贷款利率也需要参考收益率曲线。
中债商业银行普通债收益率曲线
中债商业银行普通债收益率曲线中债商业银行普通债收益率曲线是市场上衡量商业银行借贷成本的重要指标。
该曲线反映了当前商业银行借贷市场上的实际利率水平和预期的借贷利率水平。
它可以为投资者提供一个衡量商业银行风险程度和信用质量的重要指标，也为银行业的风险管理和经营决策提供了参考依据。
下面，我们将围绕中债商业银行普通债收益率曲线进行详细介绍，以帮助大家更好地理解它的意义和作用。
第一步：什么是中债商业银行普通债收益率曲线？中债商业银行普通债收益率曲线是指以中国人民银行的基准利率（LPR）为锚定点，反映市场上商业银行发行的固定收益债券的预期收益率。
该曲线将银行发行的债券按照到期时间等不同属性进行分类，形成不同期限的收益率水平曲线，以反映市场上整个商业银行借贷成本的趋势和变化。
第二步：中债商业银行普通债收益率曲线的作用是什么？中债商业银行普通债收益率曲线是衡量商业银行融资成本的主要指标之一，它可以在以下几个方面，为投资者和银行业提供重要参考：1. 风险评估。
该曲线可以为投资者提供一个衡量商业银行风险程度和信用质量的重要指标。
商业银行的收益率曲线越高，风险越高；曲线越低，则银行信用质量越高。
2. 投资决策。
收益率曲线的变化可以为投资者提供投资决策的参考。
当收益率曲线上扬时，投资者可以购买高收益率的债券以获取更高的回报；当收益率曲线下行时，投资者可以购买低收益率的债券以降低投资风险。
3. 风险管理。
商业银行可以根据收益率曲线的变化，增加或减少各类信贷业务，以降低风险暴露。
收益率曲线越高，银行借贷成本越高，银行会更加审慎地考虑增加贷款数量的风险问题；曲线越低，则银行可以放心地增加贷款数量以获取更大的利润。
第三步：如何应用中债商业银行普通债收益率曲线？1. 投资参考。
投资者可以通过收益率曲线了解不同期限债券的收益率水平，以选择合适的债券进行投资。
2. 经营决策。
商业银行可以根据收益率曲线的变化，调整贷款利率及信贷策略，优化经营决策以降低风险。
债券的收益率曲线
债券的收益率曲线
债券的收益率曲线（yield curve）是描述不同到期期限的债券收益率之间的关系的曲线。
它显示了在特定时间点上，债券到期期限与对应收益率之间的关系。
一般情况下，收益率曲线是向上倾斜的，即长期债券的收益率高于短期债券的收益率。
这被称为正斜率曲线。
这反映了市场上的投资者通常要求更高的回报来持有较长期限的债券，因为较长期限的债券面临更多的风险，如通货膨胀、利率风险等。
然而，有时收益率曲线可能是平坦的或向下倾斜的。
平坦的收益率曲线意味着长期和短期债券的收益率基本相同，而向下倾斜的收益率曲线则表示长期债券的收益率低于短期债券的收益率。
这种情况可能发生在经济放缓或衰退时，投资者寻求安全避险资产，导致需求增加，从而使长期债券的价格上升，收益率下降。
收益率曲线对金融市场具有重要意义，它提供了有关市场预期、经济状况和货币政策的信息。
通过观察收益率曲线的形状和变化，投资者和分析师可以获得关于市场情绪、风险偏好和经济走势的线索，从而辅助决策和预测市场动态。
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中债收益率曲线：
中央国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中债收益率曲线，并于2002年实现了第一次升级。
2006年3月份经过公司内外部专家的深入研究、比较后，结合中国债券市场的实际情况，提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型—HERMITE（赫尔米特模型），实现中债价格指标产品系统第二次全面升级，使得中债价格指标产品的质量有了显著提高，产品体系更加完善。
目前，我国有多家机构在编制债券收益率曲线，其中以中央国债公司编制的国债收益率曲线的收益率最合理、曲线品种体系最完整、市场认可度最高。
中央国债公司编制收益率曲线的原则是科学、透明、客观和中立，表现为专业、权威、完整和稳定。
根据市场变化，从产品的细化到描写市场动态，做到每日都有更新，精益求精，不断进步。
一．编制理念与目的
中债收益率曲线的编制理念是：为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。
中债收益率曲线的编制目的是：最大限度的反映出中国债券市场上各类债券不同期限的真实、合理的收益率水平。
二．中债收益率曲线的特点
以严格的市场客观、中立角度进行构建
收益率曲线品种齐全
数据源丰富且可靠性强
收益率曲线的目的明确、针对性强
收益率曲线的构建模型适用性强、且准确性高
三．中债收益率曲线的用途
1．对于管理部门:
中债收益率曲线可为管理部门提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，进而为其制定相关政策提供参考。
2．对于各类债券的发行人
中债收益率曲线可为债券发行人提供当前市场上的其对应债券品种的各期限债券合理的收益率水平，为其制定发行计划提供参考。
3．对债券投资者
中债收益率曲线可为各类债券投资者提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券投资提供参考。
4．对债券市场中介服务机构
债券市场的中介服务机构包括会计师事务所、律师事务所、债券评级机构等。
中债收益率曲线可为这些中价服务机构提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券资产审计、评估及债券评级时提供参考。
四．数据来源
中债收益率曲线的数据就包括了银行间债券市场结算数据、交易所债券的成交数据、债券柜台的双边报价、银行间债券市场的双边报价以及市场成员收益率的估值数据。
特别是在目前中国债券市场中债券价格发现机制还不完备(尤其是银行间双边报价没有很好地发挥出其应有的价格发现功能) 的情况下，中债收益率曲线重点参考了中国债券市场中部分核心成员的收益率估值数据，目前已经有近30家市场成员收益率的估值数据。
五．构建模型
在总结多年中国债券收益率曲线编制经验的基础上，通过反复的研究比较，中债收益率曲线的构建模型没有选择目前被众多国内外收益率曲线编制机构普遍采用的带有固定趋势性的模型，而最终选取了更适合于中国债券市场实际情况的赫尔米特模型。
六．曲线品种
中债收益率曲线产品按照利率类型划分包括到期收益率曲线、即期收益率曲线、远期的到期收益率曲线和远期的即期收益率曲线四类。
中债收益率曲线品种日益丰富，以到期收益率曲线为例，截止到2008年11月7日，有以下几类划分：a）以债券流通市场划分有银行
间（53条）和交易所（3条）；b）以债券发行主体划分有国债收益率曲线（3条）、央行票据收益率曲线（1条）、政策性金融债收益率曲线（4条）、铁道部收益率曲线（1条）、企业债收益率曲线（16条，其中无担保企业债收益率曲线有5条）、商业银行债收益率曲线（13条）、中短期票据收益率曲线（8条）、资产支持证券收益率曲线（9条）和美元债收益率曲线（1条）；以债券付息方式划分有固定利率收益率曲线（33条）、浮动利率收益率曲线（23条）（其中以一年定存为基准的浮动曲线12条、以Shibor为基准的有5条、以R07D为基准的有6条）；以债券发行体信用等级划分由AAA到BBB…。
注：债券收益率曲线将随发行品种、利率浮动基准和信用评级的增减而调整。
七．编制时间
中债收益率曲线的编制时间为每日17：00点至18：00点，18：00点通过中债信息网、中债数据下载通道以及信息合作商的平台对外发布。
在每个交易日完成曲线的编制工作后，中债收益率曲线及估值将发布“中债收益率曲线和指数日评”，对当天的市场收益率变化情况和中债价格指标产品的变化情况作出详细的说明。
“中债收益率曲线和指数日评”的发布时间为每日19：00点左右。